En economía , la inflación es un aumento general de los precios de los bienes y servicios de una economía . Esto generalmente se mide utilizando el índice de precios al consumidor (IPC). [3] [4] [5] [6] Cuando el nivel general de precios aumenta, cada unidad monetaria compra menos bienes y servicios; en consecuencia, la inflación corresponde a una reducción del poder adquisitivo del dinero. [7] [8] Lo opuesto a la inflación del IPC es la deflación , una disminución en el nivel general de precios de bienes y servicios. La medida común de la inflación es la tasa de inflación , el cambio porcentual anualizado en un índice general de precios . [9] Como los precios que enfrentan los hogares no aumentan todos al mismo ritmo, el índice de precios al consumidor (IPC) se utiliza a menudo para este propósito.
Los cambios en la inflación se atribuyen ampliamente a fluctuaciones en la demanda real de bienes y servicios (también conocidos como shocks de demanda , incluidos cambios en la política fiscal o monetaria ), cambios en la oferta disponible, como durante las crisis energéticas (también conocidos como shocks de oferta ), o cambios en las expectativas de inflación, que pueden cumplirse por sí mismas. [10] La inflación moderada afecta a las economías de manera tanto positiva como negativa. Los efectos negativos incluirían un aumento en el costo de oportunidad de mantener dinero, incertidumbre sobre la inflación futura, que puede desalentar la inversión y el ahorro, y, si la inflación fuera lo suficientemente rápida, escasez de bienes a medida que los consumidores comienzan a acumular por temor a que los precios aumenten en el futuro. el futuro. Los efectos positivos incluyen la reducción del desempleo debido a la rigidez de los salarios nominales , [11] permitiendo al banco central una mayor libertad para llevar a cabo la política monetaria , fomentando los préstamos y la inversión en lugar del acaparamiento de dinero y evitando las ineficiencias asociadas con la deflación.
Hoy en día, la mayoría de los economistas favorecen una tasa de inflación baja y constante. [12] La inflación baja (a diferencia de cero o negativa ) reduce la probabilidad de recesiones económicas al permitir que el mercado laboral se ajuste más rápidamente en una desaceleración y reduce el riesgo de que una trampa de liquidez impida que la política monetaria estabilice la economía evitando al mismo tiempo los costos. asociado con una alta inflación. [13] La tarea de mantener la tasa de inflación baja y estable suele confiarse a los bancos centrales que controlan la política monetaria, normalmente mediante la fijación de tipos de interés y la realización de operaciones de mercado abierto . [10]
El término proviene del latín inflare (soplar o inflar). Conceptualmente, la inflación se refiere a la tendencia general de los precios, no a cambios en ningún precio específico. Por ejemplo, si la gente decide comprar más pepinos que tomates, los pepinos se vuelven más caros y los tomates menos caros. Estos cambios no están relacionados con la inflación; reflejan un cambio en los gustos. La inflación está relacionada con el valor de la moneda misma. Cuando la moneda estaba vinculada al oro, si se encontraban nuevos depósitos de oro, el precio del oro y el valor de la moneda caerían y, en consecuencia, los precios de todos los demás bienes subirían. [14]
En el siglo XIX, los economistas categorizaron tres factores separados que causan un aumento o una caída en el precio de los bienes: un cambio en el valor o los costos de producción del bien, un cambio en el precio del dinero , que entonces era generalmente una fluctuación en el producto básico. precio del contenido metálico de la moneda y depreciación de la moneda resultante de una mayor oferta de moneda en relación con la cantidad de metal canjeable que respalda la moneda. Tras la proliferación de billetes privados impresos durante la Guerra Civil estadounidense , el término "inflación" comenzó a aparecer como una referencia directa a la depreciación de la moneda que se produjo cuando la cantidad de billetes canjeables superó la cantidad de metal disponible para su canje. En aquella época, el término inflación se refería a la devaluación de la moneda, y no a un aumento en el precio de los bienes. [15] Esta relación entre el exceso de oferta de billetes y la depreciación resultante de su valor fue señalada por economistas clásicos anteriores como David Hume y David Ricardo , quienes continuaron examinando y debatiendo qué efecto tiene una devaluación de la moneda sobre el precio. de bienes. [dieciséis]
Otros conceptos económicos relacionados con la inflación incluyen: deflación – una caída en el nivel general de precios; [17] desinflación – una disminución de la tasa de inflación; [18] hiperinflación : una espiral inflacionaria fuera de control; [19] estanflación – una combinación de inflación, lento crecimiento económico y alto desempleo; [20] reflación – un intento de elevar el nivel general de precios para contrarrestar las presiones deflacionarias; [21] e inflación de los precios de los activos : un aumento general de los precios de los activos financieros sin el correspondiente aumento de los precios de los bienes o servicios; [22] agflación : un aumento avanzado del precio de los cultivos alimentarios y agrícolas industriales en comparación con el aumento general de los precios. [23]
Formas más específicas de inflación se refieren a sectores cuyos precios varían de forma semiindependiente de la tendencia general. La "inflación de los precios de la vivienda" se aplica a los cambios en el índice de precios de la vivienda [24] , mientras que la "inflación de la energía" está dominada por los costes del petróleo y el gas. [25]
La inflación ha sido una característica de la historia durante todo el período en el que se utilizó el dinero como medio de pago. Una de las primeras inflaciones documentadas ocurrió en el imperio de Alejandro Magno en el año 330 a.C. [26] Históricamente, cuando se utilizaba dinero-mercancía , los períodos de inflación y deflación se alternaban dependiendo de la condición de la economía. Sin embargo, cuando se producían infusiones grandes y prolongadas de oro o plata en una economía, esto podía provocar largos períodos de inflación. [ cita necesaria ]
La adopción de la moneda fiduciaria por parte de muchos países, a partir del siglo XVIII, hizo posibles variaciones mucho mayores en la oferta de dinero. [27] En varias ocasiones se han producido aumentos rápidos de la oferta monetaria en países que experimentan crisis políticas, produciendo hiperinflaciones : episodios de tasas de inflación extremas mucho más altas que las observadas en períodos anteriores de dinero-mercancía . La hiperinflación en la República Alemana de Weimar es un ejemplo notable. La hiperinflación en Venezuela es la más alta del mundo, con una tasa de inflación anual de 833.997% a octubre de 2018. [28]
Históricamente, se han producido inflaciones de diversas magnitudes, intercaladas con los correspondientes períodos deflacionarios, [26] desde la revolución de precios del siglo XVI, impulsada por la avalancha de oro y particularmente plata incautada y extraída por los españoles en América Latina, hasta la La mayor inflación de papel moneda de todos los tiempos en Hungría después de la Segunda Guerra Mundial. [29]
Sin embargo, desde la década de 1980, la inflación se ha mantenido baja y estable en países con bancos centrales independientes . Esto ha llevado a una moderación del ciclo económico y a una reducción de la variación en la mayoría de los indicadores macroeconómicos, un evento conocido como la Gran Moderación . [30]
La conquista del Imperio Persa por Alejandro Magno en 330 a. C. fue seguida por uno de los primeros períodos de inflación documentados en el mundo antiguo. [26] En muchas sociedades diferentes a lo largo de la historia se han producido rápidos aumentos en la cantidad de dinero o en la oferta monetaria general, que han cambiado según las diferentes formas de dinero utilizadas. [31] [32] Por ejemplo, cuando la plata se usaba como moneda, el gobierno podía recolectar monedas de plata, fundirlas, mezclarlas con otros metales menos valiosos como el cobre o el plomo y volver a emitirlas con el mismo valor nominal , un proceso conocido como degradación . En el ascenso de Nerón como emperador romano en el año 54 d. C., el denario contenía más del 90% de plata, pero en la década de 270 apenas quedaba plata. Al diluir la plata con otros metales, el gobierno podría emitir más monedas sin aumentar la cantidad de plata utilizada para fabricarlas. Cuando el costo de cada moneda se reduce de esta manera, el gobierno se beneficia de un aumento del señoreaje . [33] Esta práctica aumentaría la oferta monetaria pero al mismo tiempo se reduciría el valor relativo de cada moneda. A medida que el valor relativo de las monedas disminuye, los consumidores tendrían que dar más monedas a cambio de los mismos bienes y servicios que antes. Estos bienes y servicios experimentarían un aumento de precio a medida que se reduce el valor de cada moneda. [34] Nuevamente a finales del siglo III d.C., durante el reinado de Diocleciano , el Imperio Romano experimentó una rápida inflación. [26]
La dinastía Song en China introdujo la práctica de imprimir papel moneda para crear moneda fiduciaria . [35] Durante la dinastía mongol Yuan , el gobierno gastó una gran cantidad de dinero en guerras costosas y reaccionó imprimiendo más dinero, lo que provocó inflación. [36] Temiendo la inflación que azotó a la dinastía Yuan, la dinastía Ming inicialmente rechazó el uso de papel moneda y volvió a utilizar monedas de cobre. [37]
Durante el hajj del rey maliense Mansa Musa a La Meca en 1324, se dice que estuvo acompañado por una caravana de camellos que incluía a miles de personas y casi un centenar de camellos. Cuando pasó por El Cairo , gastó o regaló tanto oro que deprimió su precio en Egipto durante más de una década, [38] reduciendo su poder adquisitivo. Un historiador árabe contemporáneo comentó sobre la visita de Mansa Musa:
El oro estaba a un precio alto en Egipto hasta que llegaron ese año. El mithqal no bajó de 25 dirhams y en general estuvo por encima, pero a partir de ese momento su valor cayó y su precio se abarató y se ha mantenido barato hasta ahora. El mithqal no supera los 22 dirhams o menos. Así ha sido desde hace unos doce años hasta el día de hoy, a causa de la gran cantidad de oro que trajeron a Egipto y gastaron allí [...].
— Chihab Al-Umari , Reino de Malí [39]
No hay pruebas fiables de inflación en Europa durante los mil años que siguieron a la caída del Imperio Romano, pero desde la Edad Media en adelante sí existen datos fiables. En su mayoría, los episodios de inflación medievales fueron modestos y había una tendencia a que los períodos inflacionarios fueran seguidos por períodos deflacionarios. [26]
Desde la segunda mitad del siglo XV hasta la primera mitad del XVII, Europa Occidental experimentó un importante ciclo inflacionario denominado " revolución de los precios ", [40] [41] en el que los precios, en promedio, aumentaron quizás seis veces en 150 años. Esto a menudo se atribuye a la afluencia de oro y plata del Nuevo Mundo a la España de los Habsburgo , [42] con una mayor disponibilidad de plata en una Europa que antes carecía de efectivo, lo que provocó una inflación generalizada. [43] [44] La recuperación de la población europea de la Peste Negra comenzó antes de la llegada del metal del Nuevo Mundo, y puede haber iniciado un proceso de inflación que la plata del Nuevo Mundo agravó más tarde en el siglo XVI. [45]
Un patrón de períodos intermitentes de inflación y deflación persistió durante siglos hasta la Gran Depresión de la década de 1930, que se caracterizó por una gran deflación. Sin embargo, desde la Gran Depresión ha habido una tendencia general a que los precios aumenten cada año. En los años setenta y principios de los ochenta, la inflación anual en la mayoría de los países industrializados alcanzó los dos dígitos (diez por ciento o más). La era de la inflación de dos dígitos fue de corta duración; sin embargo, a mediados de la década de 1980 la inflación volvió a niveles más modestos. En medio de esto, las tendencias generales han sido episodios espectaculares de alta inflación en países individuales de la Europa de entreguerras , hacia el final del gobierno nacionalista chino en 1948-1949, y más tarde en algunos países latinoamericanos, en Israel y en Zimbabwe. Algunos de estos episodios se consideran períodos de hiperinflación , designando normalmente tasas de inflación que superan el 50 por ciento mensual. [26]
Dado que hay muchas medidas posibles del nivel de precios, hay muchas medidas posibles de la inflación de precios. Con mayor frecuencia, el término "inflación" se refiere a un aumento en un índice de precios amplio que representa el nivel general de precios de bienes y servicios en la economía. El índice de precios al consumidor (IPC), el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCEPI) y el deflactor del PIB son algunos ejemplos de índices de precios amplios. Sin embargo, la "inflación" también puede utilizarse para describir un nivel de precios creciente dentro de un conjunto más limitado de activos, bienes o servicios dentro de la economía, como productos básicos (incluidos alimentos, combustibles y metales), activos tangibles (como bienes raíces), servicios (como entretenimiento y atención médica) o mano de obra . Aunque a menudo se dice casualmente que los valores de los activos de capital se "inflan", esto no debe confundirse con la inflación como término definido; una descripción más precisa de un aumento en el valor de un activo de capital es apreciación. El FBI (CCI), el índice de precios al productor y el índice de costos de empleo (ECI) son ejemplos de índices de precios estrechos utilizados para medir la inflación de precios en sectores particulares de la economía. La inflación subyacente es una medida de la inflación para un subconjunto de precios al consumidor que excluye los precios de los alimentos y la energía, que suben y bajan más que otros precios en el corto plazo. La Junta de la Reserva Federal presta especial atención a la tasa de inflación básica para obtener una mejor estimación de las tendencias generales de la inflación futura a largo plazo. [47]
La tasa de inflación se calcula más ampliamente determinando el movimiento o cambio en un índice de precios, generalmente el índice de precios al consumidor . [48]
La tasa de inflación es el cambio porcentual de un índice de precios a lo largo del tiempo. El índice de precios minoristas también es una medida de inflación que se utiliza comúnmente en el Reino Unido. Es más amplio que el IPC y contiene una canasta más grande de bienes y servicios.
El RPI es indicativo de las experiencias de una amplia gama de tipos de hogares, en particular los de bajos ingresos. [49]
Para ilustrar el método de cálculo, en enero de 2007, el índice de precios al consumidor de Estados Unidos era 202,416 y en enero de 2008 era 211,080. La fórmula para calcular la tasa porcentual anual de inflación del IPC a lo largo del año es:
La tasa de inflación resultante para el IPC en este período de un año es del 4,28%, lo que significa que el nivel general de precios para los consumidores estadounidenses típicos aumentó aproximadamente un cuatro por ciento en 2007. [50]
Otros índices de precios ampliamente utilizados para calcular la inflación de precios incluyen los siguientes:
Otras medidas comunes de inflación son:
∴
Medir la inflación en una economía requiere medios objetivos para diferenciar los cambios en los precios nominales de un conjunto común de bienes y servicios, y distinguirlos de aquellos cambios de precios resultantes de cambios en el valor, como el volumen, la calidad o el desempeño. Por ejemplo, si el precio de una lata de maíz cambia de $0,90 a $1,00 en el transcurso de un año, sin cambios en la calidad, entonces esta diferencia de precio representa inflación. Sin embargo, este cambio único de precio no representaría inflación general en una economía en su conjunto. La inflación general se mide como el cambio de precios de una gran "canasta" de bienes y servicios representativos. Éste es el propósito de un índice de precios , que es el precio combinado de una "canasta" de muchos bienes y servicios. El precio combinado es la suma de los precios ponderados de los artículos de la "canasta". Un precio ponderado se calcula multiplicando el precio unitario de un artículo por la cantidad de ese artículo que compra el consumidor promedio. La fijación de precios ponderados es necesaria para medir el efecto de los cambios de los precios unitarios individuales sobre la inflación general de la economía. El índice de precios al consumidor , por ejemplo, utiliza datos recopilados mediante encuestas de hogares para determinar qué proporción del gasto total del consumidor típico se gasta en bienes y servicios específicos, y pondera los precios promedio de esos artículos en consecuencia. Esos precios promedio ponderados se combinan para calcular el precio total. Para relacionar mejor los cambios de precios a lo largo del tiempo, los índices normalmente eligen un precio de "año base" y le asignan un valor de 100. Los precios del índice en los años siguientes se expresan en relación con el precio del año base. [51] Al comparar medidas de inflación para varios períodos , también hay que tener en cuenta el efecto de base .
Las medidas de inflación a menudo se modifican con el tiempo, ya sea por el peso relativo de los bienes en la canasta o por la forma en que los bienes y servicios del presente se comparan con los bienes y servicios del pasado. Los pesos de las cestas se actualizan periódicamente, normalmente cada año, para adaptarse a los cambios en el comportamiento de los consumidores. Los cambios repentinos en el comportamiento del consumidor aún pueden introducir un sesgo de ponderación en la medición de la inflación. Por ejemplo, durante la pandemia de COVID-19 se ha demostrado que la cesta de bienes y servicios ya no era representativa del consumo durante la crisis, ya que numerosos bienes y servicios ya no podían consumirse debido a las medidas de contención gubernamentales ("lock-downs"). "). [52] [53]
Con el tiempo, también se realizan ajustes al tipo de bienes y servicios seleccionados para reflejar cambios en los tipos de bienes y servicios adquiridos por los "consumidores típicos". Es posible que se introduzcan nuevos productos, que desaparezcan productos más antiguos, que cambie la calidad de los productos existentes y que cambien las preferencias de los consumidores. Tanto los tipos de bienes y servicios que se incluyen en la "canasta" como el precio ponderado utilizado en las medidas de inflación cambiarán con el tiempo para seguir el ritmo de los cambios en el mercado. [ cita necesaria ] Diferentes segmentos de la población pueden consumir naturalmente diferentes "cestas" de bienes y servicios e incluso pueden experimentar diferentes tasas de inflación. Se argumenta que las empresas han innovado más para bajar los precios para las familias ricas que para las familias pobres. [54]
Las cifras de inflación a menudo se ajustan estacionalmente para diferenciar los cambios cíclicos esperados en los costos. Por ejemplo, se espera que los costos de calefacción de los hogares aumenten en los meses más fríos, y a menudo se utilizan ajustes estacionales al medir la inflación para compensar los picos cíclicos de la demanda de energía o combustible. Las cifras de inflación pueden promediarse o someterse de otro modo a técnicas estadísticas para eliminar el ruido estadístico y la volatilidad de los precios individuales. [55] [56]
Al analizar la inflación, las instituciones económicas pueden centrarse sólo en ciertos tipos de precios o índices especiales , como el índice de inflación subyacente que utilizan los bancos centrales para formular la política monetaria . [57]
La mayoría de los índices de inflación se calculan a partir de promedios ponderados de cambios de precios seleccionados. Esto necesariamente introduce distorsión y puede dar lugar a disputas legítimas sobre cuál es la verdadera tasa de inflación. Este problema se puede superar incluyendo todos los cambios de precios disponibles en el cálculo y luego eligiendo el valor mediano . [58] En algunos otros casos, los gobiernos pueden informar intencionalmente tasas de inflación falsas; por ejemplo, durante la presidencia de Cristina Kirchner (2007-2015), el gobierno de Argentina fue criticado por manipular datos económicos, como la inflación y las cifras del PIB, para obtener beneficios políticos y reducir los pagos de su deuda indexada a la inflación. [59] [60]
Las expectativas de inflación o inflación esperada son la tasa de inflación que se anticipa durante algún tiempo en el futuro previsible. Hay dos enfoques principales para modelar la formación de expectativas de inflación. Las expectativas adaptativas las modelan como un promedio ponderado de lo que se esperaba un período anterior y la tasa de inflación real que ocurrió más recientemente. Las expectativas racionales las modelan como insesgadas, en el sentido de que la tasa de inflación esperada no está sistemáticamente por encima o por debajo de la tasa de inflación que realmente ocurre.
Una encuesta de larga data sobre las expectativas de inflación es la encuesta de la Universidad de Michigan. [61]
Las expectativas de inflación afectan a la economía de varias maneras. Están más o menos integrados en las tasas de interés nominales , de modo que un aumento (o caída) en la tasa de inflación esperada generalmente resultará en un aumento (o caída) en las tasas de interés nominales, lo que tendrá un efecto menor, si es que tiene alguno, sobre las tasas de interés reales . Además, la mayor inflación esperada tiende a incorporarse a la tasa de aumento salarial, lo que tiene un efecto menor, si es que tiene alguno, sobre los cambios en los salarios reales . Además, la respuesta de las expectativas inflacionarias a la política monetaria puede influir en la división de los efectos de la política entre inflación y desempleo (ver credibilidad de la política monetaria ).
Las teorías sobre el origen y las causas de la inflación existen desde al menos el siglo XVI. Dos teorías en competencia, la teoría cuantitativa del dinero y la doctrina de los billetes reales , aparecieron con diversos disfraces durante los debates que duraron un siglo sobre el comportamiento recomendado de los bancos centrales. En el siglo XX, los puntos de vista keynesiano , monetarista y nuevo clásico (también conocido como expectativas racionales ) sobre la inflación dominaron las discusiones macroeconómicas posteriores a la Segunda Guerra Mundial , que a menudo fueron debates intelectuales acalorados, hasta que se alcanzó algún tipo de síntesis de las diversas teorías. fin de siglo.
La revolución de los precios desde ca. 1550-1700 hizo que varios pensadores presentaran lo que ahora se consideran las primeras formulaciones de la teoría cuantitativa del dinero (QTM). Otros autores contemporáneos atribuyeron el aumento de los niveles de precios a la degradación de las monedas nacionales. Investigaciones posteriores han demostrado que también la creciente producción de las minas de plata de Europa Central y el aumento de la velocidad del dinero debido a las innovaciones en la tecnología de pagos, en particular el mayor uso de letras de cambio , contribuyeron a la revolución de los precios. [62]
Una teoría alternativa, la doctrina de los billetes reales (RBD), se originó en los siglos XVII y XVIII y recibió su primera exposición autorizada en La riqueza de las naciones de Adam Smith . [63] Afirma que los bancos deberían emitir su dinero a cambio de letras reales a corto plazo de valor adecuado. Mientras los bancos sólo emitan un dólar a cambio de activos que valgan al menos un dólar, los activos del banco emisor naturalmente se moverán al mismo ritmo que su emisión de dinero, y el dinero mantendrá su valor. Si el banco no logra obtener o mantener activos de valor adecuado, entonces el dinero del banco perderá valor, del mismo modo que cualquier título financiero perderá valor si el respaldo de sus activos disminuye. La doctrina de los billetes reales (también conocida como teoría del respaldo) afirma, por tanto, que la inflación se produce cuando el dinero supera a los activos de su emisor. La teoría cuantitativa del dinero, por el contrario, afirma que la inflación se produce cuando el dinero supera la producción de bienes de la economía.
Durante el siglo XIX, tres escuelas diferentes debatieron estas cuestiones: La Escuela Monetaria Británica defendió una teoría cuantitativa, creyendo que las emisiones de billetes del Banco de Inglaterra deberían variar uno por uno con las reservas de oro del banco. En contraste con esto, la Escuela Bancaria Británica siguió la doctrina de los billetes reales, recomendando que las operaciones del banco deberían regirse por las necesidades del comercio: los bancos deberían poder emitir moneda contra letras de cambio, es decir, "billetes reales" que compran a comerciantes. Un tercer grupo, la Escuela de Banca Libre, sostenía que los bancos privados competitivos no emitirían en exceso, aunque se pudiera creer que un banco central monopolista sí lo haría. [64]
El debate entre la moneda, o teoría cuantitativa, y las escuelas bancarias durante el siglo XIX prefigura las preguntas actuales sobre la credibilidad del dinero en el presente. En el siglo XIX, las escuelas bancarias tuvieron mayor influencia en la política de Estados Unidos y Gran Bretaña, mientras que las escuelas monetarias tuvieron más influencia "en el continente", es decir, en países no británicos, particularmente en la Unión Monetaria Latina y el Unión Monetaria Escandinava .
Durante la Controversia Bullionista durante las Guerras Napoleónicas , David Ricardo argumentó que el Banco de Inglaterra se había involucrado en una sobreemisión de billetes de banco, lo que provocó aumentos en los precios de las materias primas. A finales del siglo XIX, los partidarios de la teoría cuantitativa del dinero liderados por Irving Fisher debatieron con los partidarios del bimetalismo . Más tarde, Knut Wicksell intentó explicar los movimientos de precios como resultado de shocks reales más que de movimientos en la oferta monetaria, declaraciones contundentes de la doctrina de los billetes reales. [62]
En 2019, los historiadores monetarios Thomas M. Humphrey y Richard Timberlake publicaron "El oro, la doctrina de las letras reales y la Reserva Federal: fuentes del desorden monetario 1922-1938". [sesenta y cinco]
John Maynard Keynes en su obra principal de 1936, La teoría general del empleo, el interés y el dinero, enfatizó que los salarios y los precios eran rígidos en el corto plazo, pero respondían gradualmente a los shocks de la demanda agregada . Estos podrían surgir de muchas fuentes diferentes, por ejemplo, movimientos autónomos de la inversión o fluctuaciones de la riqueza privada o de las tasas de interés. [26] La política económica también podría afectar la demanda, la política monetaria al afectar las tasas de interés y la política fiscal, ya sea directamente a través del nivel de gasto de consumo final del gobierno o indirectamente al cambiar el ingreso disponible a través de cambios impositivos.
Las diversas fuentes de variaciones de la demanda agregada provocarán ciclos tanto en los niveles de producción como de precios. Inicialmente, un cambio en la demanda afectará principalmente a la producción debido a la rigidez de los precios, pero eventualmente los precios y los salarios se ajustarán para reflejar el cambio en la demanda. En consecuencia, los movimientos de la producción real y los precios estarán correlacionados positivamente, aunque no fuertemente. [26]
Las proposiciones de Keynes formaron la base de la economía keynesiana que llegó a dominar la investigación macroeconómica y la política económica en las primeras décadas después de la Segunda Guerra Mundial. [10] : 526 Otros economistas keynesianos desarrollaron y reformaron varias de las ideas de Keynes. Es importante destacar que Alban William Phillips publicó en 1958 pruebas indirectas de una relación negativa entre inflación y desempleo, confirmando el énfasis keynesiano en una correlación positiva entre aumentos de la producción real (normalmente acompañados de una caída del desempleo) y el aumento de los precios, es decir, la inflación. Los hallazgos de Phillips fueron confirmados por otros análisis empíricos y se conocieron como curva de Phillips . Rápidamente se volvió central para el pensamiento macroeconómico, ofreciendo aparentemente un equilibrio estable entre estabilidad de precios y empleo. Se interpretó que la curva implicaba que un país podría lograr un bajo desempleo si estuviera dispuesto a tolerar una tasa de inflación más alta o viceversa. [10] : 173
El modelo de la curva de Phillips describió bien la experiencia estadounidense en la década de 1960, pero no logró describir la estanflación experimentada en la década de 1970 .
Durante la década de 1960, la visión keynesiana de la inflación y la política macroeconómica en su conjunto fue cuestionada por las teorías monetaristas , encabezadas por Milton Friedman . [10] : 528–529 Friedman afirmó que "la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario". [66] Revivió la teoría cuantitativa del dinero de Irving Fisher y otros, convirtiéndola en un principio central del pensamiento monetarista, argumentando que el factor más importante que influye en la inflación o la deflación es la rapidez con la que crece o se contrae la oferta monetaria . [67]
La teoría cuantitativa del dinero, en pocas palabras, dice que cualquier cambio en la cantidad de dinero en un sistema cambiará el nivel de precios. Esta teoría comienza con la ecuación de intercambio :
dónde
En esta fórmula, el nivel general de precios está relacionado con el nivel de actividad económica real ( Q ), la cantidad de dinero ( M ) y la velocidad del dinero ( V ). La fórmula en sí es simplemente una identidad contable indiscutible porque la velocidad del dinero ( V ) se define residualmente de la ecuación como la relación entre el gasto nominal final ( ) y la cantidad de dinero ( M ). [68] : 99
Los monetaristas asumieron además que la velocidad del dinero no se ve afectada por la política monetaria (al menos en el largo plazo), que el valor real de la producción también es exógeno en el largo plazo, y que su valor a largo plazo está determinado independientemente por la capacidad productiva del economía, y que la oferta monetaria es exógena y puede ser controlada por las autoridades monetarias. Según estos supuestos, el principal impulsor del cambio en el nivel general de precios son los cambios en la cantidad de dinero. [68] En consecuencia, los monetaristas sostenían que la política monetaria, no la política fiscal, era el instrumento más potente para influir en la demanda agregada, la producción real y, finalmente, la inflación. Esto era contrario al pensamiento keynesiano que en principio reconocía un papel de la política monetaria, pero en la práctica creía que el efecto de los cambios en las tasas de interés en la economía real era leve, haciendo de la política monetaria un instrumento ineficaz, prefiriendo la política fiscal. [10] : 528 Por el contrario, los monetaristas consideraban que la política fiscal, o el gasto público y los impuestos, eran ineficaces para controlar la inflación. [67]
Friedman también discrepó de la visión keynesiana tradicional sobre la curva de Phillips. Él, junto con Edmund Phelps , sostuvo que el equilibrio entre inflación y desempleo implícito en la curva de Phillips era sólo temporal, pero no permanente. Si los políticos intentaran explotarla, eventualmente desaparecería porque con el tiempo una mayor inflación se incorporaría a las expectativas económicas de los hogares y las empresas. [10] : 528–529 Esta línea de pensamiento condujo al concepto de producción potencial (a veces llamado "producto interno bruto natural"), un nivel de PIB donde la economía es estable en el sentido de que la inflación no disminuirá ni aumentará. Este nivel puede cambiar con el tiempo cuando cambian las limitaciones institucionales o naturales. Corresponde a la tasa de desempleo sin inflación no acelerada, NAIRU , o la tasa de desempleo "natural" (a veces llamada nivel "estructural" de desempleo). [10] Si el PIB excede su potencial (y, en consecuencia, el desempleo está por debajo de la NAIRU), la teoría dice que la inflación se acelerará a medida que los proveedores aumenten sus precios. Si el PIB cae por debajo de su nivel potencial (y el desempleo está por encima de la NAIRU), la inflación se desacelerará a medida que los proveedores intenten llenar el exceso de capacidad, reduciendo los precios y socavando la inflación. [69]
A principios de la década de 1970, la teoría de las expectativas racionales liderada por economistas como Robert Lucas , Thomas Sargent y Robert Barro transformó radicalmente el pensamiento macroeconómico. Sostuvieron que los actores económicos miran racionalmente hacia el futuro cuando intentan maximizar su bienestar y no responden únicamente a los costos de oportunidad y las presiones inmediatas. [10] : 529–530 Desde este punto de vista, las expectativas y estrategias futuras también son importantes para la inflación. Una implicación fue que los agentes anticiparían el comportamiento probable de los bancos centrales y basarían sus propias acciones en esas expectativas. Un banco central que tenga reputación de ser "blando" con la inflación generará altas expectativas de inflación, que nuevamente se cumplirán cuando todos los agentes incorporen expectativas de alta inflación futura en sus contratos nominales, como los acuerdos salariales. Por otro lado, si el banco central tiene fama de ser "duro" con la inflación, entonces se creerá en ese anuncio de política y las expectativas inflacionarias disminuirán rápidamente, permitiendo así que la inflación misma disminuya rápidamente con una perturbación económica mínima. La implicación es que la credibilidad se vuelve muy importante para los bancos centrales en la lucha contra la inflación. [10] : 467–469
Los acontecimientos de la década de 1970 dieron la razón a Milton Friedman y otros críticos de la tradicional curva de Phillips: la relación entre la tasa de inflación y la tasa de desempleo se rompió. Finalmente, se estableció un consenso de que el colapso se debió a que los agentes cambiaron sus expectativas de inflación, lo que confirmó la teoría de Friedman. Como consecuencia, la mayoría de los economistas aceptaron la noción de una tasa natural de desempleo (también llamada tasa estructural de desempleo), lo que significa que existe un nivel específico de desempleo que es compatible con una inflación estable. Por lo tanto, la política de estabilización debe tratar de orientar la actividad económica de manera que la tasa de desempleo real converja hacia ese nivel. [10] : 176-189 La compensación entre la tasa de desempleo y la inflación implícita por Phillips se mantiene, por tanto, en el corto plazo, pero no en el largo plazo. [70] Además, las crisis del petróleo de la década de 1970 , que provocaron al mismo tiempo un aumento del desempleo y de la inflación (es decir, estanflación ), llevaron a un amplio reconocimiento por parte de los economistas de que los shocks de oferta podían afectar de forma independiente a la inflación. [26] [10] : 529
Durante la década de 1980 surgió un grupo de investigadores denominados nuevos keynesianos que aceptaron muchos conceptos originalmente no keynesianos como la importancia de la política monetaria, la existencia de un nivel natural de desempleo y la incorporación de la formación de expectativas racionales como un punto de referencia razonable. Al mismo tiempo, creían, al igual que Keynes, que también era importante estudiar diversas imperfecciones del mercado en diferentes mercados, como los mercados laborales y financieros, para comprender tanto la generación de inflación como los ciclos económicos . [10] : 533–534 Durante las décadas de 1980 y 1990, hubo a menudo acalorados debates intelectuales entre nuevos keynesianos y nuevos clásicos, pero en la década de 2000, surgió gradualmente una síntesis. El resultado ha sido denominado nuevo modelo keynesiano , [10] : 535 la " nueva síntesis neoclásica " [71] [72] o simplemente el modelo del "nuevo consenso". [71]
La actual visión de consenso post-2000 sobre las causas de la inflación puede ilustrarse mediante una curva de Phillips moderna que incluye el papel de los shocks de oferta y las expectativas de inflación, además del papel original de la demanda agregada (que determina las fluctuaciones del empleo y el desempleo) para influir en la tasa de inflación. [10] En consecuencia, los shocks de demanda, los shocks de oferta y las expectativas de inflación son determinantes potencialmente importantes de la inflación, [73] lo que confirma la base del antiguo modelo triangular de Robert J. Gordon . [74]
El importante papel de las expectativas racionales se reconoce por el énfasis en la credibilidad por parte de los bancos centrales y otras autoridades . [71] La afirmación monetarista de que la política monetaria por sí sola podría controlar con éxito la inflación formó parte del nuevo consenso que reconoció que tanto la política monetaria como la fiscal son herramientas importantes para influir en la demanda agregada. [71] [10] : 528 De hecho, en circunstancias normales se considera que la política monetaria es el instrumento preferible para contener la inflación. [73] [10] Al mismo tiempo, la mayoría de los bancos centrales han abandonado el intento de apuntar al crecimiento del dinero como lo propugnaban originalmente los monetaristas. En cambio, la mayoría de los bancos centrales de los países desarrollados se centran en ajustar las tasas de interés para lograr una meta de inflación explícita. [78] [10] : 505–509 La razón de la renuencia del banco central a seguir los objetivos de crecimiento monetario es que las medidas de masa monetaria que los bancos centrales pueden controlar estrechamente, por ejemplo, la base monetaria , no están muy estrechamente vinculadas a la demanda agregada, mientras que a la inversa Las medidas de oferta monetaria como M2 , que en algunos casos están más estrechamente correlacionadas con la demanda agregada, son difíciles de controlar para el banco central. Además, en muchos países la relación entre la demanda agregada y todas las medidas de la masa monetaria se ha roto en las últimas décadas, lo que debilita aún más los argumentos a favor de reglas de política monetaria centradas en la oferta monetaria. [78] : 608
Sin embargo, aunque fueron más controvertidas en la década de 1970, las encuestas realizadas a miembros de la Asociación Estadounidense de Economía (AEA) desde la década de 1990 han demostrado que la mayoría de los economistas estadounidenses profesionales generalmente están de acuerdo con la afirmación "La inflación es causada principalmente por un crecimiento excesivo de la oferta monetaria". mientras que las mismas encuestas han mostrado una falta de consenso por parte de los miembros de la AEA desde la década de 1990 en el sentido de que "en el corto plazo, una reducción del desempleo hace que la tasa de inflación aumente" se ha desarrollado a pesar de un mayor acuerdo con la afirmación en la década de 1970. [lista 1]
Entre 2021 y 2023, la mayoría de los países experimentaron un aumento considerable de la inflación , que culminó en algún momento de 2022. La tasa de inflación anual de Estados Unidos fue del 3,7% durante los 12 meses que terminaron en septiembre, según datos del Departamento de Trabajo de EE.UU. publicados el 12 de octubre. 2023. Esto fue lo mismo que el 3,7% del período anterior. Se cree que las causas son una combinación de shocks de oferta y demanda, mientras que las expectativas de inflación en general parecen permanecer ancladas (a mayo de 2023). [84] Las posibles causas del lado de la demanda incluyen una política fiscal y monetaria expansiva a raíz de la pandemia mundial de COVID-19 , mientras que los shocks de oferta incluyen problemas en la cadena de suministro también causados por la pandemia [84] y exacerbados por los aumentos de los precios de la energía tras la crisis rusa. Invasión de Ucrania en 2022.
También se ha mencionado el aumento abusivo de precios como una posible causa: la inelasticidad de los precios puede contribuir a la inflación cuando las empresas se consolidan , tendiendo a respaldar condiciones de monopolio o monopsonio en cualquier parte de la cadena de suministro de bienes o servicios. Cuando esto ocurre, las empresas pueden proporcionar un mayor valor para los accionistas tomando una proporción mayor de sus ganancias que invirtiendo en mayores volúmenes de su producción. [85] [86] Los ejemplos incluyen el aumento de los precios de la gasolina y otros combustibles fósiles en el primer trimestre de 2022. Poco después de que las crisis iniciales de los precios de la energía causadas por la invasión rusa de Ucrania hubieran disminuido, las compañías petroleras descubrieron que las restricciones de la cadena de suministro, ya exacerbadas por la actual pandemia mundial, respaldaron la inelasticidad de los precios, es decir, comenzaron a bajar los precios para igualarlos al precio del petróleo cuando éste cayó mucho más lentamente de lo que habían aumentado sus precios cuando los costos subieron. [87]
Además, existen teorías sobre la inflación aceptadas por economistas fuera de la corriente principal . La Escuela Austriaca destaca que la inflación no es uniforme en todos los activos, bienes y servicios. La inflación depende de las diferencias en los mercados y de dónde ingresan a la economía el dinero y el crédito recién creados. Ludwig von Mises dijo que la inflación debería referirse a un aumento en la cantidad de dinero, que no se compensa con un aumento correspondiente en la necesidad de dinero, y que la inflación de precios necesariamente seguirá, dejando siempre una nación más pobre [88] . [89] [90]
La inflación es la disminución del poder adquisitivo de una moneda. Es decir, cuando el nivel general de precios aumenta, cada unidad monetaria puede comprar menos bienes y servicios en conjunto. El efecto de la inflación difiere en los diferentes sectores de la economía: algunos sectores se ven afectados negativamente mientras que otros se benefician. Por ejemplo, con la inflación, aquellos segmentos de la sociedad que poseen activos físicos, como propiedades, acciones, etc., se benefician del aumento del precio/valor de sus tenencias, cuando quienes buscan adquirirlos tendrán que pagar más por ellos. Su capacidad para hacerlo dependerá del grado en que sus ingresos sean fijos. Por ejemplo, los aumentos en los pagos a los trabajadores y pensionados a menudo van por detrás de la inflación, y para algunas personas los ingresos son fijos. Además, los individuos o instituciones con activos en efectivo experimentarán una disminución en el poder adquisitivo del efectivo. Los aumentos en el nivel de precios (inflación) erosionan el valor real del dinero (la moneda funcional) y otros elementos de naturaleza monetaria subyacente.
Los deudores que tienen deudas con una tasa de interés nominal fija verán una reducción en la tasa de interés "real" a medida que aumenta la tasa de inflación. El interés real de un préstamo es la tasa nominal menos la tasa de inflación. La fórmula R = NI se aproxima a la respuesta correcta siempre que tanto la tasa de interés nominal como la tasa de inflación sean pequeñas. La ecuación correcta es r = n/i donde r , ny i se expresan como proporciones (por ejemplo, 1,2 para +20%, 0,8 para −20%). Por ejemplo, cuando la tasa de inflación es del 3%, un préstamo con una tasa de interés nominal del 5% tendría una tasa de interés real de aproximadamente el 2% (de hecho, es del 1,94%). Cualquier aumento inesperado de la tasa de inflación reduciría el tipo de interés real. Los bancos y otros prestamistas ajustan este riesgo de inflación incluyendo una prima de riesgo de inflación a los préstamos a tasa de interés fija o prestando a una tasa ajustable.
Las tasas de inflación altas o impredecibles se consideran perjudiciales para la economía en general. Añaden ineficiencias en el mercado y dificultan que las empresas presupuestan o planifiquen a largo plazo. La inflación puede actuar como un lastre para la productividad, ya que las empresas se ven obligadas a desviar recursos de productos y servicios para centrarse en las ganancias y pérdidas derivadas de la inflación monetaria. [51] La incertidumbre sobre el futuro poder adquisitivo del dinero desalienta la inversión y el ahorro. [91] La inflación perjudica los precios de los activos, como el rendimiento de las acciones, en el corto plazo, ya que erosiona los márgenes de beneficio de las empresas no energéticas y conduce a medidas de endurecimiento de las políticas de los bancos centrales. [92] La inflación también puede imponer aumentos de impuestos ocultos. Por ejemplo, las ganancias infladas empujan a los contribuyentes a aplicar tasas impositivas más altas a menos que los tramos impositivos estén indexados a la inflación.
Cuando la inflación es alta, el poder adquisitivo se redistribuye desde aquellos con ingresos nominales fijos, como algunos pensionados cuyas pensiones no están indexadas al nivel de precios, hacia aquellos con ingresos variables cuyos ingresos pueden seguir mejor el ritmo de la inflación. [51] Esta redistribución del poder adquisitivo también se producirá entre socios comerciales internacionales. Cuando se imponen tipos de cambio fijos , una inflación más alta en una economía que en otra hará que las exportaciones de la primera economía se encarezcan y afecten la balanza comercial . También puede haber efectos negativos para el comercio debido a una mayor inestabilidad en los precios de las divisas causada por una inflación impredecible.
El poder adquisitivo real de los pagos fijos se ve erosionado por la inflación a menos que se ajusten a la inflación para mantener constantes sus valores reales. En muchos países, los contratos laborales, las pensiones y los derechos gubernamentales (como la seguridad social ) están vinculados a un índice del costo de vida, generalmente al índice de precios al consumidor . [105] Un ajuste por costo de vida (COLA) ajusta los salarios en función de los cambios en un índice del costo de vida. [106] No controla la inflación, sino que busca mitigar las consecuencias de la inflación para quienes tienen ingresos fijos. Los salarios suelen ajustarse anualmente en las economías con baja inflación. Durante la hiperinflación se ajustan con más frecuencia. [105] También pueden estar vinculados a un índice de costo de vida que varía según la ubicación geográfica si el empleado se muda.
Las cláusulas de aumento anual en los contratos de trabajo pueden especificar aumentos porcentuales retroactivos o futuros en el salario de los trabajadores que no están vinculados a ningún índice. Estos aumentos salariales negociados se denominan coloquialmente ajustes por costo de vida ("COLA") o aumentos por costo de vida debido a su similitud con los aumentos vinculados a índices determinados externamente.
La política monetaria es la política promulgada por las autoridades monetarias (más frecuentemente el banco central de una nación) para lograr sus objetivos. [107] Entre ellos, mantener la inflación en un nivel bajo y estable es a menudo un objetivo destacado, ya sea directamente a través de metas de inflación o indirectamente, por ejemplo, a través de un tipo de cambio fijo frente a una zona monetaria de baja inflación.
Históricamente, los bancos centrales y los gobiernos han seguido diversas políticas para lograr una inflación baja, empleando diversas anclas nominales. Antes de la Primera Guerra Mundial , el patrón oro prevalecía, pero finalmente se descubrió que era perjudicial para la estabilidad económica y el empleo, sobre todo durante la Gran Depresión de la década de 1930. [108] Durante las primeras décadas después de la Segunda Guerra Mundial , el sistema de Bretton Woods inició un sistema de tipo de cambio fijo para la mayoría de los países desarrollados, vinculando sus monedas al dólar estadounidense, que a su vez era directamente convertible en oro. [109] Sin embargo, el sistema se desintegró en la década de 1970, después de lo cual las principales monedas comenzaron a flotar entre sí. [110] Durante la década de 1970, muchos bancos centrales recurrieron a un objetivo de oferta monetaria recomendado por Milton Friedman y otros monetaristas , con el objetivo de lograr una tasa de crecimiento estable del dinero para controlar la inflación. Sin embargo, se consideró poco práctico debido a la relación inestable entre los agregados monetarios y otras variables macroeconómicas y finalmente fue abandonado por todas las economías importantes. [108] En 1990, Nueva Zelanda fue el primer país en adoptar una meta de inflación oficial como base de su política monetaria, ajustando continuamente las tasas de interés para orientar la tasa de inflación del país hacia su meta oficial. En general, se consideró que la estrategia funcionaba bien y, a lo largo de los años, los bancos centrales de la mayoría de los países desarrollados han adaptado una estrategia similar. [111] A partir de 2023, se puede decir que los bancos centrales de todos los países miembros del G7 siguen un objetivo de inflación, incluidos el Banco Central Europeo y la Reserva Federal , que han adoptado los elementos principales del objetivo de inflación sin llamarse oficialmente a sí mismos objetivos de inflación. [111] En los países emergentes, los regímenes de tipo de cambio fijo siguen siendo la política monetaria más común. [112]
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Desde sus inicios en Nueva Zelanda en 1990, el establecimiento de metas directas de inflación como estrategia de política monetaria se ha extendido hasta convertirse en prevalente entre los países desarrollados. La idea básica es que el banco central ajusta perpetuamente las tasas de interés para orientar la tasa de inflación del país hacia su objetivo oficial. A través del mecanismo de transmisión monetaria, los cambios en las tasas de interés afectan la demanda agregada de diversas maneras, provocando que la producción y el empleo respondan. [113] Los cambios en las tasas de empleo y desempleo afectan la fijación de salarios, lo que lleva a aumentos salariales mayores o menores, dependiendo de la dirección del ajuste de las tasas de interés. Un cambio en la tasa de aumento salarial se traducirá en cambios en la fijación de precios , es decir, un cambio en la tasa de inflación. La relación entre (des)empleo y relación se conoce como curva de Phillips .
En la mayoría de los países de la OCDE , el objetivo de inflación suele ser de entre el 2% y el 3% (en países en desarrollo como Armenia , el objetivo de inflación es más alto, alrededor del 4%). [114] La inflación baja (a diferencia de cero o negativa ) reduce la gravedad de las recesiones económicas al permitir que el mercado laboral se ajuste más rápidamente en una desaceleración y reduce el riesgo de que una trampa de liquidez impida que la política monetaria estabilice la economía. [12] [13]
Bajo un régimen monetario de tipo de cambio fijo, el valor de la moneda de un país está vinculado a otra moneda única o a una canasta de otras monedas. Generalmente se utiliza un tipo de cambio fijo para estabilizar el valor de una moneda frente a la moneda a la que está vinculada. También puede utilizarse como medio para controlar la inflación si el área monetaria vinculada a sí misma mantiene una inflación baja y estable. Sin embargo, a medida que el valor de la moneda de referencia sube y baja, también lo hace la moneda vinculada a ella. Básicamente, esto significa que la tasa de inflación en el país con tipo de cambio fijo está determinada por la tasa de inflación del país al que está vinculada la moneda. Además, un tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la política monetaria interna para lograr la estabilidad macroeconómica. [115]
A partir de 2023, Dinamarca es el único país de la OCDE que mantiene un tipo de cambio fijo (frente al euro ), pero se utiliza con frecuencia como estrategia de política monetaria en los países en desarrollo. [112]
El patrón oro es un sistema monetario en el que el medio de intercambio común de una región son los billetes (u otros tokens monetarios) que normalmente se pueden convertir libremente en cantidades fijas y preestablecidas de oro. La norma especifica cómo se implementaría el respaldo en oro, incluida la cantidad en especie por unidad monetaria. La moneda en sí no tiene valor innato , pero los comerciantes la aceptan porque puede canjearse por el valor equivalente de la mercancía (especie). Un certificado de plata estadounidense , por ejemplo, podría canjearse por una pieza de plata real.
Bajo un patrón oro, la tasa de inflación (o deflación) a largo plazo estaría determinada por la tasa de crecimiento de la oferta de oro en relación con la producción total. [116] Los críticos argumentan que esto causará fluctuaciones arbitrarias en la tasa de inflación, y que la política monetaria estaría esencialmente determinada por una intersección de la cantidad de oro nuevo producido por la minería y la demanda cambiante de oro para usos prácticos. [117] [118] Históricamente se descubrió que el patrón oro hacía más difícil estabilizar los niveles de empleo y evitar recesiones y finalmente fue abandonado en todas partes, de modo que hoy ya no es utilizado por ningún país. [108] [119]
Otro método intentado en el pasado han sido los controles de salarios y precios ("políticas de ingresos"). Se pueden utilizar controles temporales de precios como complemento de otras políticas para luchar contra la inflación; Los controles de precios pueden acelerar la desinflación y, al mismo tiempo, reducir la necesidad de desempleo para reducir la inflación. Si se utilizan controles de precios durante una recesión, los tipos de distorsiones que causan los controles de precios pueden reducirse. Sin embargo, los economistas generalmente desaconsejan la imposición de controles de precios. [ cita necesaria ]
Los controles de salarios y precios, en combinación con el racionamiento, se han utilizado con éxito en tiempos de guerra. Sin embargo, su uso en otros contextos es mucho más variado. Los fracasos notables de su uso incluyen la imposición en 1972 de controles de salarios y precios por parte de Richard Nixon . Ejemplos más exitosos incluyen el Acuerdo de Precios e Ingresos en Australia y el Acuerdo de Wassenaar en los Países Bajos .
En general, los controles de salarios y precios se consideran medidas temporales y excepcionales, que sólo son efectivas cuando se combinan con políticas diseñadas para reducir las causas subyacentes de la inflación durante el régimen de control de salarios y precios , por ejemplo, ganar la guerra en curso.
...esta fue la causa de la inflación o, para usar el lenguaje de la época, 'la depreciación de los billetes'.
{{cite journal}}: Citar diario requiere |journal=( ayuda )En la investigación teórica sólo se puede atribuir racionalmente un significado a la expresión inflación: un aumento de la cantidad de dinero (en el sentido más amplio del término, para incluir también los medios fiduciarios), que no se compensa con una correspondiente aumento de la demanda de dinero (de nuevo en el sentido más amplio del término), de modo que debe producirse una caída en el valor de cambio objetivo del dinero.
