En macroeconomía , la oferta monetaria (o stock monetario ) se refiere al volumen total de dinero en poder del público en un momento determinado. Hay varias formas de definir "dinero", pero las medidas estándar generalmente incluyen el dinero en circulación (es decir, efectivo físico ) y los depósitos a la vista ( activos de fácil acceso de los depositantes en los libros de las instituciones financieras ). [1] [2] Los datos sobre la oferta monetaria son registrados y publicados, generalmente por la agencia nacional de estadística o el banco central del país. Las medidas empíricas de oferta monetaria suelen denominarse M1 , M2 , M3 , etc., según la amplitud de la definición de dinero que adopten. Las definiciones precisas varían de un país a otro, dependiendo en parte de las tradiciones institucionales financieras nacionales.
Incluso para agregados estrechos como M1, con diferencia la mayor parte de la oferta monetaria consiste en depósitos en bancos comerciales , mientras que el dinero ( billetes y monedas ) emitidos por los bancos centrales sólo constituye una pequeña parte de la oferta monetaria total en las economías modernas. En consecuencia , la demanda pública de moneda y depósitos bancarios y la oferta de préstamos de los bancos comerciales son determinantes importantes de los cambios en la oferta monetaria. Como estas decisiones están influenciadas por la política monetaria de los bancos centrales , en particular por su fijación de las tasas de interés , la oferta monetaria está determinada en última instancia por interacciones complejas entre entidades no bancarias, bancos comerciales y bancos centrales.
Según la teoría cuantitativa apoyada por la escuela de pensamiento monetarista , existe una estrecha conexión causal entre el crecimiento de la oferta monetaria y la inflación . En particular, durante las décadas de 1970 y 1980, esta idea fue influyente, y varios bancos centrales importantes durante ese período intentaron controlar estrechamente la oferta monetaria, siguiendo el objetivo de la política monetaria de aumentar la oferta monetaria de manera estable. Sin embargo, en general se consideró que la estrategia no era práctica porque la demanda de dinero resultó ser demasiado inestable para que la estrategia funcionara como se esperaba.
En consecuencia, la oferta monetaria ha perdido su papel central en la política monetaria y hoy en día los bancos centrales generalmente no intentan controlar la oferta monetaria. En cambio, se centran en ajustar las tasas de interés, lo que en los países desarrollados normalmente forma parte de un objetivo de inflación directo que deja poco espacio para un énfasis especial en la oferta monetaria. Sin embargo, las medidas de la oferta monetaria aún pueden desempeñar un papel en la política monetaria, como uno de los muchos indicadores económicos que los banqueros centrales monitorean para juzgar los probables movimientos futuros en variables centrales como el empleo y la inflación.
Existen varias medidas estándar de la oferta monetaria, [4] clasificadas a lo largo de un espectro o continuo entre agregados monetarios estrechos y amplios . Las medidas estrictas incluyen sólo los activos más líquidos: aquellos que se utilizan más fácilmente para gastar (moneda, depósitos a la vista). Medidas más amplias añaden tipos de activos menos líquidos (certificados de depósito, etc.).
Este continuo corresponde a la forma en que los diferentes tipos de dinero están más o menos controlados por la política monetaria. Las medidas estrechas incluyen aquellas más directamente afectadas y controladas por la política monetaria, mientras que las medidas más amplias están menos relacionadas con las acciones de política monetaria. [5]
Los diferentes tipos de dinero suelen clasificarse como " M ". Las "M" suelen oscilar entre M0 (la más estrecha) y M3 (y M4 en algunos países [6] ) (la más amplia), pero las "M", si es que hay alguna, en las que realmente se centran las comunicaciones del banco central dependen de la situación particular. institución. Un diseño típico para cada una de las "M" es el siguiente para los Estados Unidos:
Tanto los bancos centrales como los bancos comerciales desempeñan un papel en el proceso de creación de dinero . En resumen, en el sistema bancario de reserva fraccionaria utilizado en todo el mundo, el dinero se puede subdividir en dos tipos: [17] [18] [19]
En las estadísticas de oferta monetaria, el dinero del banco central es MB , mientras que el dinero de los bancos comerciales se divide en los componentes M1-M3 , donde constituye el componente distinto de M0 .
Con diferencia, la mayor parte del dinero utilizado por individuos y empresas para ejecutar acciones económicas es dinero de bancos comerciales, es decir, depósitos emitidos por bancos y otras instituciones financieras. En el Reino Unido, el dinero de depósito supera a la moneda emitida por el banco central en un factor de más de 30 a 1. En los Estados Unidos, donde la moneda del país tiene un papel internacional especial y se utiliza en muchas transacciones en todo el mundo, tanto legal como ilegalmente, la proporción sigue siendo superior a 8 a 1. [20] Los bancos comerciales crean dinero cada vez que conceden un préstamo y simultáneamente crean un depósito equivalente en la cuenta bancaria del prestatario. A cambio, el dinero se destruye cuando el prestatario devuelve el principal del préstamo. [21] Por lo tanto, los movimientos en la oferta monetaria dependen en gran medida de las decisiones de los bancos comerciales de ofrecer préstamos y, en consecuencia, depósitos, y del comportamiento del público al demandar moneda y depósitos bancarios. [20] Estas decisiones están influenciadas por la política monetaria de los bancos centrales, de modo que la oferta monetaria se crea en última instancia mediante interacciones complejas entre bancos, entidades no bancarias y bancos centrales. [22]
Aunque hoy en día los bancos centrales rara vez intentan controlar la cantidad de dinero en circulación, sus políticas aún impactan las acciones tanto de los bancos comerciales como de sus clientes. Al fijar el tipo de interés de las reservas del banco central, los tipos de interés de los préstamos bancarios se ven afectados, lo que a su vez afecta a su demanda. Los bancos centrales también pueden afectar la oferta monetaria de manera más directa al realizar diversas operaciones de mercado abierto. [21] Pueden aumentar la oferta monetaria comprando valores gubernamentales, como bonos gubernamentales o letras del tesoro . Esto aumenta la liquidez en el sistema bancario al convertir los valores ilíquidos de los bancos comerciales en depósitos líquidos en el banco central. Esto también hace que el precio de dichos valores aumente debido al aumento de la demanda y que las tasas de interés bajen. Por el contrario, cuando el banco central "restringe" la oferta monetaria, vende valores en el mercado abierto, extrayendo fondos líquidos del sistema bancario. Los precios de dichos valores caen a medida que aumenta la oferta y aumentan las tasas de interés. [23]
En algunos libros de texto de economía, el equilibrio entre oferta y demanda en los mercados de dinero y reservas está representado por una simple relación denominada multiplicadora de dinero entre la base monetaria del banco central y la oferta monetaria resultante, incluidos los depósitos de los bancos comerciales. Se trata de una simplificación breve que ignora varios otros factores que determinan los ratios reservas-depósitos de los bancos comerciales y la demanda de dinero del público. [20] [21] [24]
En 1967, cuando se devaluó la libra esterlina, la vinculación del dólar de Hong Kong a la libra se incrementó de 1 chelín y 3 peniques (1 libra = 16 dólares de Hong Kong) a 1 chelín y 4½ peniques (1 libra = 14,5455 dólares de Hong Kong), aunque esto no compensó por completo la devaluación de la libra esterlina en relación con el dólar estadounidense (pasó de 1 dólar = 5,71 dólares de Hong Kong a 1 dólar = 6,06 dólares de Hong Kong). En 1972, el dólar de Hong Kong estaba vinculado al dólar estadounidense a un tipo de cambio de 1 dólar estadounidense = 5,65 dólares de Hong Kong. Esta cantidad se redujo a 5.085 dólares de Hong Kong en 1973. Entre 1974 y 1983, el dólar de Hong Kong flotó. El 17 de octubre de 1983, la moneda se fijó a un tipo de cambio de 1 dólar estadounidense = 7,80 dólares de Hong Kong a través del sistema de caja de conversión.
A partir del 18 de mayo de 2005, además del límite inferior garantizado, se fijó un nuevo límite superior garantizado para el dólar de Hong Kong de 7,75 por dólar estadounidense. El límite inferior se redujo de 7,80 a 7,85 (100 pips por semana del 23 de mayo al 20 de junio de 2005). La Autoridad Monetaria de Hong Kong indicó que esta medida tenía como objetivo reducir la brecha entre las tasas de interés en Hong Kong y las de Estados Unidos. Otro objetivo de permitir que el dólar de Hong Kong se negocie dentro de un rango es evitar que el dólar de Hong Kong se utilice como sustituto de apuestas especulativas sobre una revaluación del renminbi .
La Ley Básica de Hong Kong y la Declaración Conjunta Chino-Británica establecen que Hong Kong conserva plena autonomía con respecto a la emisión de moneda. La moneda en Hong Kong es emitida por el gobierno y tres bancos locales bajo la supervisión del banco central de facto del territorio , la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Los billetes de banco son impresos por Hong Kong Note Printing .
Un banco puede emitir un dólar de Hong Kong sólo si tiene en depósito el cambio equivalente en dólares estadounidenses. El sistema de junta monetaria garantiza que toda la base monetaria de Hong Kong esté respaldada con dólares estadounidenses al tipo de cambio vinculado. Los recursos para el respaldo se guardan en el fondo de divisas de Hong Kong, que se encuentra entre las reservas oficiales más grandes del mundo. Hong Kong también tiene enormes depósitos de dólares estadounidenses, con reservas oficiales de divisas de 331.300 millones de dólares en septiembre de 2014 [update]. [25]
El Banco de Japón define los agregados monetarios como: [26]
Sólo hay dos medidas oficiales del Reino Unido. A M0 se le conoce como " base monetaria amplia " o "dinero limitado" y a M4 se le conoce como " dinero amplio " o simplemente "la oferta monetaria".
Existen varias definiciones diferentes de oferta monetaria para reflejar las diferentes reservas de dinero. Debido a la naturaleza de los depósitos bancarios, especialmente los depósitos en cuentas de ahorro con tiempo limitado, M4 representa la medida de dinero más ilíquida . M0, por el contrario, es la medida más líquida de la oferta monetaria.
Definición del Banco Central Europeo de agregados monetarios de la zona del euro: [30]
La Reserva Federal de Estados Unidos publicó datos sobre tres agregados monetarios hasta 2006, cuando dejó de publicar datos sobre M3 [14] y sólo publicó datos sobre M1 y M2. M1 está formado por el dinero comúnmente utilizado para pagos, básicamente moneda en circulación y saldos de cuentas corrientes ; y M2 incluye M1 más saldos que generalmente son similares a cuentas de transacciones y que, en su mayor parte, pueden convertirse con bastante facilidad a M1 con poca o ninguna pérdida de principal. Se cree que la medida M2 está en manos principalmente de los hogares. Antes de su discontinuación, M3 comprendía M2 más ciertas cuentas mantenidas por entidades distintas de individuos y emitidas por bancos e instituciones de ahorro para aumentar los saldos de tipo M2 para satisfacer las demandas de crédito, así como los saldos en fondos mutuos del mercado monetario mantenidos por instituciones. inversores. Los agregados han tenido diferentes roles en la política monetaria a medida que ha cambiado su confiabilidad como guías. Los componentes principales son: [32]
Antes de 2020, las cuentas de ahorro se contaban como M2 y no como parte de M1, ya que la Reserva Federal no las consideraba "cuentas de transacciones". (Había un límite de seis transacciones por ciclo que podían realizarse en una cuenta de ahorros sin incurrir en una multa). El 15 de marzo de 2020, la Reserva Federal eliminó los requisitos de reserva para todas las instituciones depositarias y hizo la distinción regulatoria entre "transacciones reservables". cuentas" y "depósitos de ahorro" no reservables innecesarios. El 24 de abril de 2020, la Junta eliminó esta distinción regulatoria al eliminar el límite de seis transferencias mensuales para los depósitos de ahorro. A partir de este momento, los depósitos en cuentas de ahorro se incluyeron en M1. [9]
Aunque el Tesoro puede mantener y mantiene efectivo y una cuenta de depósito especial en la Reserva Federal (cuenta TGA), estos activos no cuentan en ninguno de los agregados. Entonces, en esencia, el dinero pagado en impuestos pagados al Gobierno Federal (Tesoro) está excluido de la oferta monetaria. Para contrarrestar esto, el gobierno creó el programa de Impuestos y Préstamos del Tesoro (TT&L), en el que cualquier ingreso que supere un cierto umbral se vuelve a depositar en bancos privados. La idea es que los ingresos fiscales no disminuyan la cantidad de reservas en el sistema bancario. Las cuentas TT&L, si bien son depósitos a la vista, tampoco cuentan para M1 ni para ningún otro agregado.
Cuando la Reserva Federal anunció en 2005 que dejaría de publicar estadísticas de M3 en marzo de 2006, explicó que M3 no transmitía ninguna información adicional sobre la actividad económica en comparación con M2 y, por lo tanto, "no ha desempeñado un papel en el proceso de política monetaria durante muchos años." Por lo tanto, los costos de recopilar datos de M3 superaron los beneficios que proporcionaron los datos. [14] Algunos políticos se han pronunciado en contra de la decisión de la Reserva Federal de dejar de publicar estadísticas M3 y han instado al Congreso de Estados Unidos a tomar medidas que exijan a la Reserva Federal que lo haga. El congresista Ron Paul (R-TX) afirmó que "M3 es la mejor descripción de la rapidez con la que la Reserva Federal está creando nuevo dinero y crédito. El sentido común nos dice que un banco central gubernamental que crea nuevo dinero de la nada deprecia el valor de cada dólar. En circulación." [34] La teoría monetaria moderna no está de acuerdo. Sostiene que la creación de dinero en un régimen de moneda fiduciaria de libre flotación como el de Estados Unidos no conducirá a una inflación significativa a menos que la economía se acerque al pleno empleo y a la plena capacidad. Algunos de los datos utilizados para calcular M3 todavía se recopilan y publican periódicamente. [14] Las fuentes alternativas actuales de datos M3 están disponibles en el sector privado. [35]
En los Estados Unidos, las reservas de un banco consisten en moneda estadounidense en poder del banco (también conocida como "efectivo en bóveda" [36] ) más los saldos del banco en cuentas de la Reserva Federal. [37] [38] A estos efectos, el efectivo disponible y los saldos en las cuentas de la Reserva Federal ("Fed") son intercambiables (ambos son obligaciones de la Reserva Federal). Las reservas pueden provenir de cualquier fuente, incluido el mercado de fondos federales , los depósitos del público y los préstamos de la propia Reserva Federal. [39]
En abril de 2013, la base monetaria era de 3 billones de dólares [40] y M2, la medida más amplia de la oferta monetaria, era de 10,5 billones de dólares. [41]
El Banco de la Reserva de Australia define los agregados monetarios como: [42]
El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda define los agregados monetarios como: [44]
El Banco de la Reserva de la India define los agregados monetarios como: [45]
La importancia que históricamente se ha otorgado a la oferta monetaria en la política monetaria de los bancos centrales se debe a la sugerencia de que los movimientos del dinero pueden determinar variables económicas importantes como los precios (y por tanto la inflación), la producción y el empleo. De hecho, dos marcos analíticos destacados del siglo XX se basaron en esta premisa: el modelo keynesiano IS-LM y la teoría cuantitativa monetarista del dinero . [20]
El modelo IS-LM fue introducido por John Hicks en 1937 para describir la teoría macroeconómica keynesiana. Entre los años 1940 y mediados de los años 1970, fue el marco principal del análisis macroeconómico [47] y todavía hoy es una importante herramienta introductoria conceptual en muchos libros de texto de macroeconomía. [48] En la versión tradicional de este modelo se supone que el banco central conduce la política monetaria aumentando o disminuyendo la oferta monetaria, lo que afecta las tasas de interés y, en consecuencia, la inversión , la demanda agregada y la producción.
A la luz del hecho de que los bancos centrales modernos en general han dejado de considerar la oferta monetaria como una variable política explícita, [49] en algunos libros de texto macroeconómicos más recientes se ha modificado el modelo IS-LM para incorporar el hecho de que en lugar de manipular el dinero oferta, los bancos centrales tienden a conducir sus políticas fijando las tasas de interés oficiales de manera más directa. [23]
Según la teoría cuantitativa del dinero , la inflación es causada por movimientos en la oferta de dinero y, por lo tanto, puede ser controlada por el banco central si este controla la oferta monetaria. La teoría se basa en la ecuación de intercambio de Irving Fisher de 1911: [50]
dónde
En la práctica, los macroeconomistas casi siempre utilizan el PIB real para definir Q , omitiendo el papel de todas las demás transacciones. [51] De cualquier manera, la ecuación en sí misma es una identidad que es verdadera por definición en lugar de describir el comportamiento económico. Es decir, la velocidad está definida por los valores de las otras tres variables. A diferencia de los otros términos, la velocidad del dinero no tiene una medida independiente y sólo puede estimarse dividiendo PQ por M. Los partidarios de la teoría cuantitativa del dinero suponen que la velocidad del dinero es estable y predecible y está determinada principalmente por las instituciones financieras. Si esa suposición es válida, entonces los cambios en M pueden usarse para predecir cambios en PQ . [52] Si no, entonces se requiere un modelo de V para que la ecuación de intercambio sea útil como modelo macroeconómico o como predictor de precios.
La mayoría de los macroeconomistas reemplazan la ecuación de intercambio con ecuaciones de demanda de dinero que describen un comportamiento económico más regular. Sin embargo, la previsibilidad (o la falta de ella) de la velocidad del dinero es equivalente a la previsibilidad (o la falta de ella) de la demanda de dinero (ya que en equilibrio la demanda real de dinero es simplementeq/V).
Existe cierta evidencia empírica de una relación directa entre el crecimiento de la oferta monetaria y la inflación de precios a largo plazo, al menos en el caso de aumentos rápidos de la cantidad de dinero en la economía. [53] La teoría cuantitativa fue una piedra angular para los monetaristas y en particular para Milton Friedman , quien junto con Anna Schwartz en 1963 en un trabajo pionero documentó la relación entre dinero e inflación en los Estados Unidos durante el período 1867-1960. [20] Durante las décadas de 1970 y 1980, las ideas monetaristas fueron cada vez más influyentes, y los principales bancos centrales como la Reserva Federal , el Banco de Inglaterra y el Bundesbank alemán siguieron oficialmente el objetivo de política monetaria de aumentar la oferta monetaria de forma estable. [51]
A partir de mediados de la década de 1970 y cada vez más a lo largo de las siguientes décadas, la correlación empírica entre las fluctuaciones de la oferta monetaria y los cambios en la renta o los precios se rompió, y apareció evidencia clara de que la demanda de dinero (o, equivalentemente, la velocidad) era inestable, en al menos en el corto y mediano plazo, que es el horizonte temporal relevante para la política monetaria. Esto hizo que un objetivo monetario fuera menos útil para los bancos centrales y condujo a la disminución de la oferta monetaria como herramienta de política monetaria. En cambio, los bancos centrales generalmente pasaron a controlar las tasas de interés directamente, permitiendo que la oferta monetaria fluctuara para adaptarse a las fluctuaciones en la demanda de dinero. [20] Al mismo tiempo, la mayoría de los bancos centrales de los países desarrollados implementaron objetivos directos de inflación como base de su política monetaria, [54] lo que deja poco espacio para un énfasis especial en la oferta monetaria. En Estados Unidos, la estrategia de apuntar a la oferta monetaria se intentó desde 1979 bajo el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker , pero se consideró poco práctica y luego se abandonó. [55] Según Benjamin Friedman , el número de bancos centrales que buscan activamente influir en la oferta monetaria como elemento de su política monetaria se está reduciendo a cero. [20]
Aunque hoy en día los bancos centrales generalmente no intentan determinar la oferta monetaria, el seguimiento de los datos sobre la oferta monetaria aún puede desempeñar un papel en la preparación de la política monetaria como parte de una amplia gama de datos financieros y económicos que examinan las autoridades. [56] La evolución de la oferta monetaria puede contener información sobre el comportamiento de los bancos comerciales y de la postura económica general que sea útil para juzgar movimientos futuros en, por ejemplo, el empleo y la inflación. [57] Sin embargo, también a este respecto los datos sobre la oferta monetaria tienen resultados mixtos. En Estados Unidos, por ejemplo, el índice económico líder del Conference Board incluía originalmente un componente de oferta monetaria real (M2) como uno de sus 10 indicadores principales, pero lo eliminó del índice en 2012 después de haber comprobado que había tenido un mal desempeño como componente. indicador adelantado desde 1989. [58]
Los sistemas monetarios contemporáneos se basan en los papeles que se refuerzan mutuamente del dinero del banco central y del dinero de los bancos comerciales.
A principios del día 20 casi la totalidad de los pagos minoristas se realizaban en dinero del banco central. Con el tiempo, este monopolio pasó a compartirse con los bancos comerciales, cuando los depósitos y su transferencia mediante cheques y giros se volvieron ampliamente aceptados. Los billetes y el dinero de los bancos comerciales se convirtieron en medios de pago totalmente intercambiables que los clientes podían utilizar según sus necesidades. Si bien los costos de transacción en dinero de los bancos comerciales se estaban reduciendo, los instrumentos de pago sin efectivo comenzaron a utilizarse cada vez más, a expensas de los billetes.
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