En finanzas , un bono es un tipo de valor bajo el cual el emisor ( deudor ) le debe al tenedor ( acreedor ) una deuda y está obligado, dependiendo de los términos, a proporcionar flujo de efectivo al acreedor (por ejemplo, reembolsar el principal (es decir, la cantidad). prestado) del bono en la fecha de vencimiento , así como el interés (llamado cupón ) durante un período de tiempo específico). [1] El momento y la cantidad de flujo de caja proporcionado varían, dependiendo del valor económico en el que se enfatiza, dando lugar a diferentes tipos de bonos. [1] El interés suele pagarse a intervalos fijos: semestral, anual y, con menos frecuencia, en otros períodos. Por tanto, un bono es una forma de préstamo o pagaré . Los bonos proporcionan al prestatario fondos externos para financiar inversiones a largo plazo o, en el caso de los bonos gubernamentales , para financiar gastos corrientes.
Tanto los bonos como las acciones son valores , pero la principal diferencia entre los dos es que los accionistas (de capital) tienen una participación accionaria en una empresa (es decir, son propietarios), mientras que los tenedores de bonos tienen una participación acreedora en una empresa (es decir, son prestamistas). Como acreedores, los tenedores de bonos tienen prioridad sobre los accionistas. Esto significa que se les reembolsará antes que a los accionistas, pero se ubicarán detrás de los acreedores garantizados en caso de quiebra. Otra diferencia es que los bonos suelen tener un plazo o vencimiento definido después del cual se canjea, mientras que las acciones suelen permanecer en circulación indefinidamente. Una excepción es un bono irredimible, que es un bono a perpetuidad , es decir, un bono sin vencimiento. Los certificados de depósito (CD) o los efectos comerciales a corto plazo se clasifican como instrumentos del mercado monetario y no como bonos: la principal diferencia es la duración del plazo del instrumento.
Las formas más comunes incluyen bonos municipales , corporativos y gubernamentales . Muy a menudo el bono es negociable, es decir, la propiedad del instrumento puede transferirse en el mercado secundario . Esto significa que una vez que los agentes de transferencias del banco sellan el bono, éste tiene una gran liquidez en el mercado secundario. [2] El precio de un bono en el mercado secundario puede diferir sustancialmente del principal debido a diversos factores en la valoración del bono .
Etimología
En inglés , la palabra "bond" se relaciona con la etimología de "bind". El uso de la palabra "bono" en este sentido de "instrumento que obliga a uno a pagar una suma a otro" data al menos de la década de 1590. [3] [4]
Emisión
Los bonos son emitidos por autoridades públicas, entidades de crédito, empresas e instituciones supranacionales en los mercados primarios . El proceso más común para emitir bonos es mediante suscripción . Cuando se suscribe una emisión de bonos, una o más empresas de valores o bancos, formando un sindicato , compran la emisión completa de bonos al emisor y los revenden a los inversores. La empresa de valores corre el riesgo de no poder vender la emisión a los inversores finales. La emisión primaria la organizan los bookrunners que organizan la emisión de bonos, tienen contacto directo con los inversores y actúan como asesores del emisor de bonos en términos de calendario y precio de la emisión de bonos. El corredor de apuestas figura en primer lugar entre todos los suscriptores que participan en la emisión en los anuncios sepulcrales comúnmente utilizados para anunciar bonos al público. La voluntad de los corredores de apuestas para suscribir debe discutirse antes de cualquier decisión sobre los términos de la emisión de bonos, ya que puede haber una demanda limitada de los bonos.
Por el contrario, los bonos gubernamentales suelen emitirse en subasta. En algunos casos, tanto el público como los bancos pueden ofertar por bonos. En otros casos, sólo los creadores de mercado pueden ofertar por bonos. La tasa de rendimiento general del bono depende tanto de los términos del bono como del precio pagado. [5] Los términos del bono, como el cupón, se fijan de antemano y el precio lo determina el mercado.
En el caso de un bono suscrito, los aseguradores cobrarán una tarifa de suscripción. Un proceso alternativo para la emisión de bonos, que se utiliza comúnmente para emisiones más pequeñas y evita este costo, es el bono de colocación privada. Los bonos vendidos directamente a los compradores pueden no ser negociables en el mercado de bonos . [6]
Históricamente, una práctica alternativa de emisión era que la autoridad gubernamental prestataria emitiera bonos durante un período de tiempo, generalmente a un precio fijo, y los volúmenes vendidos en un día determinado dependían de las condiciones del mercado. A esto se le llamó emisión de grifo o grifo de bonos .
El importe nominal, principal, nominal o nominal es el importe por el que el emisor paga intereses y que, por lo general, debe reembolsarse al final del plazo. Algunos bonos estructurados pueden tener un importe de reembolso diferente del importe nominal y pueden vincularse al rendimiento de activos concretos.
Madurez
El emisor está obligado a reembolsar el importe nominal en la fecha de vencimiento . Siempre que se hayan realizado todos los pagos adeudados, el emisor no tiene más obligaciones con los tenedores de bonos después de la fecha de vencimiento. El período de tiempo hasta la fecha de vencimiento a menudo se denomina plazo o vencimiento de un bono. El vencimiento puede ser de cualquier duración, aunque los títulos de deuda con un plazo inferior a un año generalmente se denominan instrumentos del mercado monetario en lugar de bonos. La mayoría de los bonos tienen un plazo inferior a 30 años. Algunos bonos se han emitido con plazos de 50 años o más, e históricamente ha habido algunas emisiones sin fecha de vencimiento (irredimibles). En el mercado de valores del Tesoro de los Estados Unidos, existen cuatro categorías de vencimientos de bonos:
corto plazo (letras): vencimientos inferiores a un año;
mediano plazo (notas): vencimientos entre uno y diez años;
largo plazo (bonos): vencimientos entre diez y treinta años;
El cupón es el tipo de interés que el emisor paga al tenedor. Para los bonos de tasa fija , el cupón es fijo durante toda la vida del bono. Para los pagarés de tasa flotante , el cupón varía a lo largo de la vida del bono y se basa en el movimiento de una tasa de referencia del mercado monetario (históricamente, generalmente era LIBOR , pero con su discontinuación la tasa de referencia del mercado pasó a SOFR ).
Históricamente, los cupones eran adjuntos físicos a los certificados de bonos en papel, y cada cupón representaba un pago de intereses. En la fecha de vencimiento de los intereses, el tenedor del bono entregaría el cupón a un banco a cambio del pago de los intereses. Hoy en día, los pagos de intereses casi siempre se pagan electrónicamente. Los intereses se pueden pagar con diferentes frecuencias: generalmente semestral (cada seis meses) o anual.
Producir
El rendimiento es la tasa de rendimiento recibida al invertir en el bono. Generalmente se refiere a uno de los siguientes:
El rendimiento actual , o rendimiento corriente: el pago de intereses anual dividido por el precio de mercado actual del bono (a menudo el precio limpio ).
El rendimiento al vencimiento (o rendimiento de rescate , como se le denomina en el Reino Unido) es una estimación de la tasa de rendimiento total que se espera que obtenga un inversor que compra un bono a un precio de mercado determinado, lo mantiene hasta el vencimiento y recibe todos los pagos de intereses y el reembolso del capital a tiempo. [7] Es una medida más útil del rendimiento de un bono que el rendimiento actual porque tiene en cuenta el valor presente de los pagos futuros de intereses y del principal reembolsado al vencimiento. El rendimiento al vencimiento o el rendimiento de rescate calculado en el momento de la compra no es necesariamente el rendimiento que el inversor realmente obtendrá, como han señalado los expertos en finanzas Dra. Annette Thau y Dr. Frank Fabozzi . El rendimiento al vencimiento se obtendrá solo bajo ciertas condiciones, que incluyen: 1) todos los pagos de intereses se reinvierten en lugar de gastarse, y 2) todos los pagos de intereses se reinvierten al rendimiento al vencimiento calculado en el momento en que se compra el bono. [8] [9] Esta distinción puede no ser una preocupación para los compradores de bonos que tienen la intención de gastar en lugar de reinvertir los pagos de cupones, como aquellos que practican estrategias de igualación de activos/pasivos.
Calidad crediticia
La calidad de la emisión se refiere a la probabilidad de que los tenedores de bonos reciban los montos prometidos en las fechas de vencimiento. En otras palabras, la calidad crediticia indica a los inversores la probabilidad de que el prestatario incumpla. Esto dependerá de una amplia gama de factores. Los bonos de alto rendimiento son bonos que las agencias de calificación crediticia califican por debajo del grado de inversión . Como estos bonos son más riesgosos que los bonos de grado de inversión, los inversores esperan obtener un mayor rendimiento. Estos bonos también se denominan bonos basura .
Precio de mercado
El precio de mercado de un bono negociable estará influenciado, entre otros factores, por los montos, la moneda y el momento de los pagos de intereses y el reembolso del capital adeudados, la calidad del bono y el rendimiento de rescate disponible de otros bonos comparables que pueden negociarse. en los mercados.
El precio se puede cotizar como limpio o sucio . "Sucio" incluye el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros, incluidos los intereses acumulados, y se utiliza con mayor frecuencia en Europa. "Limpio" no incluye intereses acumulados y se utiliza con mayor frecuencia en EE. UU.
El precio de emisión al que los inversores compran los bonos cuando se emiten por primera vez suele ser aproximadamente igual al importe nominal. Los ingresos netos que recibe el emisor son, por tanto, el precio de emisión, menos las comisiones de emisión. El precio de mercado del bono variará a lo largo de su vida: puede negociarse con una prima (por encima de la par, generalmente porque las tasas de interés del mercado han caído desde la emisión), o con un descuento (precio por debajo de la par, si las tasas de mercado han subido o hay una alta probabilidad de impago del bono).
Otros
Contratos y convenios: un contrato de emisión es un acuerdo de deuda formal que establece los términos de una emisión de bonos, mientras que los convenios son las cláusulas de dicho acuerdo. Los pactos especifican los derechos de los tenedores de bonos y los deberes de los emisores, como las acciones que el emisor está obligado a realizar o tiene prohibido realizar. En Estados Unidos, se aplican las leyes comerciales y de valores federales y estatales para hacer cumplir estos acuerdos, que los tribunales interpretan como contratos entre emisores y tenedores de bonos. Los términos pueden cambiarse sólo con gran dificultad mientras los bonos están en circulación, y las enmiendas al documento rector generalmente requieren la aprobación de una mayoría (o supermayoría ) de votos de los tenedores de bonos.
Callability: algunos bonos otorgan al emisor el derecho de reembolsar el bono antes de la fecha de vencimiento en las fechas de rescate; ver opción de compra . Estos bonos se conocen como bonos rescatables . La mayoría de los bonos rescatables permiten al emisor reembolsar el bono a la par . En algunos bonos, el emisor tiene que pagar una prima, la llamada prima de compra. Este es principalmente el caso de los bonos de alto rendimiento. Estos tienen covenants muy estrictos, restringiendo al emisor en sus operaciones. Para estar libre de estas obligaciones, el emisor puede reembolsar los bonos anticipadamente, pero sólo a un coste elevado.
Puttability: algunos bonos otorgan al tenedor el derecho de obligar al emisor a reembolsar el bono antes de la fecha de vencimiento en las fechas de venta; ver opción de venta . Estos se conocen como bonos retráctiles o putable .
Fechas de compra y venta: las fechas en las que los bonos rescatables y con opción de venta se pueden canjear anticipadamente. Hay cuatro categorías principales:
Un callable de Bermudas tiene varias fechas de compra, que generalmente coinciden con las fechas del cupón.
Un callable europeo tiene una sola fecha de call. Este es un caso especial de un callable de Bermudas.
Un rescatable americano se puede rescatar en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento.
Una opción de muerte es una característica de canje opcional en un instrumento de deuda que permite al beneficiario del patrimonio de un tenedor de bonos fallecido devolver (vender) el bono al emisor a su valor nominal en caso de muerte o incapacidad legal del tenedor de bonos. Esto también se conoce como "opción del sobreviviente".
La provisión de fondos de amortización del contrato de bonos corporativos requiere que una cierta parte de la emisión se retire periódicamente. La totalidad de la emisión de bonos puede liquidarse antes de la fecha de vencimiento; de lo contrario, el resto se denomina vencimiento global. Los emisores pueden pagar a los fideicomisarios, que a su vez solicitan bonos seleccionados al azar en la emisión, o, alternativamente, comprar bonos en el mercado abierto y luego devolvérselos a los fideicomisarios.
Los bonos suelen identificarse por su número de identificación de valores internacionales, o ISIN , que es un código alfanumérico de 12 dígitos que identifica de forma única los títulos de deuda.
Tipos
Certificado de bono para el estado de Carolina del Sur emitido en 1873 según la Ley de Consolidación del estadoObligación ferroviaria de la compañía ferroviaria Moscú-Kiev-Voronezh, impresa en ruso, holandés y alemánBono de Pacific Railroad emitido por la ciudad y el condado de San Francisco , California, el 1 de mayo de 1865Recibo de bonos temporales emitidos por el estado de Kansas en 1922
Los bonos se pueden clasificar de varias maneras, como el tipo de emisor, la moneda, el plazo del bono (tiempo hasta el vencimiento) y las condiciones que se aplican al bono. Las siguientes descripciones no son mutuamente excluyentes y más de una de ellas puede aplicarse a un bono en particular:
La naturaleza del emisor y la garantía ofrecida.
La naturaleza del emisor afectará la seguridad (certeza de recibir los pagos contratados) que ofrece el bono y, en ocasiones, el tratamiento fiscal.
Los bonos gubernamentales , a menudo también llamados bonos del tesoro, son emitidos por un gobierno nacional soberano . [10] Algunos países han incumplido reiteradamente sus bonos gubernamentales, mientras que otros bonos del Tesoro han sido tratados como libres de riesgo y no expuestos al riesgo de incumplimiento. Los bonos libres de riesgo son los bonos más seguros y con el tipo de interés más bajo. Un bono del Tesoro está respaldado por la "plena fe y crédito" del gobierno correspondiente. Sin embargo, en realidad la mayoría o todos los bonos gubernamentales conllevan algún riesgo residual. Esto está indicado por
Bonos emitidos por diferentes gobiernos nacionales, como varios estados miembros de la Unión Europea, todos denominados en euros, que ofrecen diferentes rendimientos de mercado que reflejan sus diferentes riesgos.
Un bono municipal emitido por una autoridad local o subdivisión dentro de un país, [10] por ejemplo una ciudad o un estado federal. Estos contarán, en diversos grados, con el respaldo del gobierno nacional. En Estados Unidos, estos bonos están exentos de ciertos impuestos. Por ejemplo, los bonos Build America (BAB) son una forma de bono municipal autorizado por la Ley Estadounidense de Recuperación y Reinversión de 2009 . A diferencia de los bonos municipales tradicionales de EE. UU., que suelen estar exentos de impuestos, los intereses recibidos por los BAB están sujetos a impuestos federales. Sin embargo, al igual que los bonos municipales, el bono está exento de impuestos dentro del estado de EE. UU. donde se emite. Generalmente, los BAB ofrecen rendimientos significativamente más altos que los bonos municipales estándar.
Un bono de ingresos es un tipo especial de bono municipal que se distingue por su garantía de reembolso únicamente de los ingresos generados por una entidad generadora de ingresos específica asociada con el propósito de los bonos. Los bonos de ingresos suelen ser "sin recurso", lo que significa que, en caso de incumplimiento, el tenedor del bono no tiene recurso a otros activos o ingresos gubernamentales.
Un bono de guerra es un bono emitido por un gobierno para financiar operaciones militares y otros gastos durante tiempos de guerra. A menudo tendrá una tasa de retorno baja y, por lo tanto, se puede comprar por falta de oportunidades o patriotismo .
Los bonos de alto rendimiento (bonos basura) son bonos que las agencias de calificación crediticia califican por debajo del grado de inversión , porque no están seguros de que el emisor pueda o quiera pagar los pagos de intereses programados y/o canjear el bono al vencimiento. Como estos bonos son mucho más riesgosos que los bonos de grado de inversión, los inversores esperan obtener un rendimiento mucho mayor.
Un bono climático es un bono emitido por un gobierno o una entidad corporativa con el fin de recaudar fondos para proyectos o programas relacionados con la mitigación o la adaptación al cambio climático. Por ejemplo, en 2021 el gobierno del Reino Unido empezó a emitir "bonos verdes".
Los bonos garantizados están respaldados por flujos de efectivo de hipotecas o activos del sector público. A diferencia de los valores respaldados por activos, los activos de dichos bonos permanecen en el balance del emisor.
Los bonos subordinados son aquellos que tienen menor prioridad que otros bonos del emisor en caso de liquidación . En caso de quiebra, existe una jerarquía de acreedores. Primero se le paga al liquidador , luego los impuestos gubernamentales, etc. Los primeros tenedores de bonos en la fila para recibir el pago son aquellos que poseen los llamados bonos senior. Una vez pagados, se paga a los tenedores de bonos subordinados. Como resultado, el riesgo es mayor. Por lo tanto, los bonos subordinados suelen tener una calificación crediticia más baja que los bonos senior. Los principales ejemplos de bonos subordinados se pueden encontrar en los bonos emitidos por bancos y los valores respaldados por activos. Estos últimos suelen emitirse en tramos . Los tramos senior se reembolsan primero y los tramos subordinados después.
Los bonos de impacto social son un acuerdo para que las entidades del sector público reembolsen a los inversores privados después de alcanzar objetivos de resultados sociales mejorados verificados que resulten en ahorros del sector público a partir de proyectos piloto de programas sociales innovadores.
El plazo del bono.
La mayoría de los bonos están estructurados para vencer en una fecha determinada, cuando se debe reembolsar el principal y cesan los pagos de intereses. Normalmente, un bono con un plazo de vencimiento inferior a cinco años se denominaría bono corto; de 5 a 15 años sería "medio" y más de 15 años sería "largo"; pero las cifras pueden variar en diferentes mercados.
Los bonos perpetuos también suelen denominarse perpetuidades o "delincuentes". No tienen fecha de vencimiento. Históricamente, los más famosos fueron los Consols del Reino Unido (también había otros bonos perpetuos del gobierno del Reino Unido, como préstamos de guerra, anualidades del Tesoro y bonos del Tesoro sin fecha). Algunos de ellos se publicaron en 1888 o antes. Durante décadas hubo cantidades insignificantes de estos pendientes de pago, y ahora han sido reembolsados en su totalidad. Algunos bonos a ultra largo plazo (a veces un bono puede durar siglos: West Shore Railroad emitió un bono que vence en 2361 (es decir, el siglo XXIV)) son prácticamente perpetuidades desde un punto de vista financiero, con el valor actual del principal cercano a cero.
El Matusalén es un tipo de bono con un vencimiento de 50 años o más. [11] El término es una referencia a Matusalén , la persona de mayor edad cuya edad se menciona en la Biblia hebrea . La emisión de Matusalenes ha ido aumentando en los últimos años debido a la demanda de activos a más largo plazo procedentes de planes de pensiones , particularmente en Francia y el Reino Unido . Sin embargo, la emisión de Matusalén en Estados Unidos ha sido limitada: el Tesoro estadounidense no emite actualmente títulos del Tesoro con vencimientos superiores a 30 años, lo que serviría como nivel de referencia para cualquier emisión corporativa .
Un bono en serie es un bono que vence en cuotas durante un período de tiempo. Por ejemplo, un bono en serie de 5 años por valor de 100 000 dólares podría pagar 20 000 dólares al año.
Las condiciones que se aplican al bono.
Los bonos de tasa fija tienen pagos de intereses ("cupón"), generalmente semestrales, que permanecen constantes durante toda la vida del bono. Otras variaciones incluyen los bonos de cupón escalonado, cuyo cupón aumenta durante la vida del bono.
Los pagarés de tipo flotante (FRN, floaters) tienen un cupón variable que está vinculado a un tipo de interés de referencia , como el Libor o el Euribor . Por ejemplo, el cupón puede definirse como LIBOR USD a tres meses + 0,20%. La tasa del cupón se recalcula periódicamente, generalmente cada uno o tres meses.
Los bonos cupón cero (ceros) no pagan intereses regulares. Se emiten con un descuento sustancial sobre el valor nominal , de modo que el interés se acumula efectivamente hasta el vencimiento (y generalmente se grava como tal). El tenedor del bono recibe el monto total del principal en la fecha de reembolso. Un ejemplo de bonos cupón cero son los bonos de ahorro Serie E emitidos por el gobierno de Estados Unidos. Una institución financiera puede crear bonos de cupón cero a partir de bonos de tasa fija separando ("eliminando") los cupones del principal. Esto puede crear un bono de cupón cero "Sólo capital" y un bono despojado "Sólo interés" (IO) del bono de renta fija original.
Bonos indexados a la inflación (vinculadores) (EE. UU.) o bonos indexados (Reino Unido), en los que el monto del principal y los pagos de intereses están indexados al nivel de los precios al consumidor . La tasa de interés es normalmente más baja que la de los bonos de tasa fija con un vencimiento comparable (esta relación se invirtió brevemente para los bonos a corto plazo del Reino Unido en diciembre de 2008). Las tasas de inflación más altas aumentan los montos nominales de capital y cupones pagados por estos bonos. El Reino Unido fue el primer emisor soberano en emitir bonos vinculados a la inflación en los años 1980. Los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) y los bonos I son ejemplos de bonos vinculados a la inflación emitidos por el gobierno de EE. UU.
Otros bonos indexados, por ejemplo bonos vinculados a acciones y bonos indexados según un indicador empresarial (ingresos, valor añadido) o según el PIB de un país .
Los bonos de lotería son emitidos por estados europeos y otros. Los intereses se pagan como en un bono de tasa fija tradicional, pero el emisor reembolsará bonos individuales seleccionados al azar dentro de la emisión de acuerdo con un cronograma. Algunos de estos reembolsos serán por un valor superior al valor nominal del bono.
Un bono al portador es un certificado oficial emitido sin un titular designado. En otras palabras, la persona que tiene el certificado en papel puede reclamar el valor del bono. A menudo están registrados con un número para evitar la falsificación, pero pueden comercializarse como efectivo. Los bonos al portador son muy riesgosos porque pueden perderse o ser robados. En algunos países fueron históricamente populares porque las autoridades fiscales no podían rastrear al propietario. Por ejemplo, después de que comenzara el impuesto federal sobre la renta en Estados Unidos, los bonos al portador se vieron como una oportunidad para ocultar ingresos o activos. [12] Las corporaciones estadounidenses dejaron de emitir bonos al portador en la década de 1960, el Tesoro de los Estados Unidos dejó de emitir bonos al portador en 1982 y los bonos al portador exentos de impuestos estatales y locales fueron prohibidos en 1983. [13]
Un bono registrado es un bono cuya propiedad (y cualquier comprador posterior) es registrada por el emisor o por un agente de transferencia. Los pagos de intereses y el capital al vencimiento se envían al propietario registrado. El propietario puede seguir recibiendo intereses con una fianza duplicada en caso de pérdida. Sin embargo, el vínculo no es fácilmente transferible a otras personas. Los bonos registrados rara vez aparecían en el mercado para su negociación. La trazabilidad de los bonos significa que tiene un efecto menor en los precios de los bonos. Una vez que un nuevo propietario adquirió el bono, el bono antiguo debe enviarse a la corporación o agente para su cancelación y emisión de un nuevo bono. [1] Es lo opuesto a un bono al portador .
Un bono anotado en cuenta es un bono que no tiene un certificado en papel. A medida que el procesamiento físico de bonos en papel y cupones de interés se volvió más costoso, los emisores (y los bancos que solían cobrar los intereses de los cupones para los depositantes) han tratado de desalentar su uso. Algunas emisiones de bonos anotados en cuenta no ofrecen la opción de un certificado en papel, incluso a los inversores que la prefieren. [14]
Bonos minoristas
Los bonos minoristas son un tipo de bono corporativo diseñado principalmente para inversores comunes. [15]
Monedas extranjeras
Algunas empresas, bancos, gobiernos y otras entidades soberanas pueden decidir emitir bonos en moneda extranjera, ya que a los inversores potenciales la moneda extranjera les puede parecer más estable y predecible que su moneda nacional. La emisión de bonos denominados en moneda extranjera también brinda a los emisores la posibilidad de acceder al capital de inversión disponible en los mercados extranjeros.
Una desventaja es que el gobierno pierde la opción de reducir sus pasivos en bonos inflando su moneda nacional.
Las empresas pueden utilizar los ingresos de la emisión de estos bonos para ingresar a los mercados extranjeros, o pueden convertirlos a la moneda local de la empresa emisora para utilizarlos en operaciones existentes mediante el uso de coberturas de swaps de divisas. Los bonos de emisores extranjeros también se pueden utilizar para cubrir el riesgo de tipo de cambio. Algunos bonos de emisores extranjeros reciben su apodo, como el "bono samurái". Estos pueden ser emitidos por emisores extranjeros que busquen diversificar su base de inversores fuera de los mercados nacionales. Estas emisiones de bonos se rigen generalmente por la ley del mercado de emisión; por ejemplo, un bono samurái, emitido por un inversor con sede en Europa, se regirá por la ley japonesa. No todos los siguientes bonos están restringidos para su compra por parte de inversores en el mercado de emisión.
Valoración de bonos
El precio de mercado de un bono es el valor presente de todos los pagos futuros esperados de intereses y principal del bono, descontados aquí al rendimiento del bono hasta el vencimiento (es decir, tasa de rendimiento ). Esa relación es la definición del rendimiento de rescate del bono, que probablemente se acerque a la tasa de interés actual del mercado para otros bonos con características similares, ya que de lo contrario habría oportunidades de arbitraje . El rendimiento y el precio de un bono están inversamente relacionados, de modo que cuando las tasas de interés del mercado aumentan, los precios de los bonos bajan y viceversa. Para una discusión sobre las matemáticas, consulte Valoración de bonos .
El precio de mercado del bono suele expresarse como porcentaje del valor nominal: el 100% del valor nominal, "a la par", corresponde a un precio de 100; los precios pueden estar por encima de la par (el bono tiene un precio superior a 100), lo que se denomina negociación con prima, o por debajo de la par (el bono tiene un precio inferior a 100), lo que se denomina negociación con descuento. El precio de mercado de un bono podrá cotizarse incluyendo los intereses devengados desde la fecha del último cupón. (Algunos mercados de bonos incluyen los intereses acumulados en el precio de negociación y otros los agregan por separado cuando se realiza la liquidación). El precio que incluye los intereses acumulados se conoce como precio "completo" o " precio sucio ". ( Ver también Bonos devengados ). El precio que excluye los intereses acumulados se conoce como "precio fijo" o " precio limpio ".
La mayoría de los bonos del gobierno están denominados en unidades de $1000 en los Estados Unidos , o en unidades de £100 en el Reino Unido . Por lo tanto, un bono estadounidense con un gran descuento, que se vende a un precio de 75,26, indica un precio de venta de 752,60 dólares por bono vendido. (A menudo, en Estados Unidos, los precios de los bonos se cotizan en puntos y treinta segundos de punto, en lugar de en forma decimal). Algunos bonos a corto plazo, como las letras del Tesoro de Estados Unidos , siempre se emiten con descuento y pagan monto nominal al vencimiento en lugar de pagar cupones. Esto se llama bono de descuento.
Aunque los bonos no se emiten necesariamente a la par (100% del valor nominal, correspondiente a un precio de 100), sus precios se acercarán a la par a medida que se acerquen al vencimiento (si el mercado espera que el pago del vencimiento se realice en su totalidad y a tiempo). ya que este es el precio que pagará el emisor para canjear el bono. Esto se conoce como " llevar a la par ". En el momento de la emisión del bono, el cupón pagado y otras condiciones del bono habrán estado influenciados por una variedad de factores, como las tasas de interés actuales del mercado, la duración del plazo y la solvencia del emisor. Es probable que estos factores cambien con el tiempo, por lo que el precio de mercado de un bono variará después de su emisión. (La situación es un poco más complicada en el caso de los bonos vinculados a la inflación).
El pago de intereses ("pago de cupón") dividido por el precio actual del bono se denomina rendimiento actual (este es el rendimiento nominal multiplicado por el valor nominal y dividido por el precio). Existen otras medidas de rendimiento, como el rendimiento a la primera opción de compra, el rendimiento al peor, el rendimiento a la primera opción de compra, el rendimiento a la venta, el rendimiento del flujo de caja y el rendimiento al vencimiento. La relación entre el rendimiento y el plazo hasta el vencimiento (o, alternativamente, entre el rendimiento y el plazo medio ponderado que permite el reembolso de intereses y capital) para bonos por lo demás idénticos deriva la curva de rendimiento , un gráfico que representa esta relación.
Los mercados de bonos, a diferencia de los mercados de acciones o acciones, a veces no tienen un sistema de intercambio o negociación centralizado. Más bien, en la mayoría de los mercados de bonos desarrollados, como Estados Unidos, Japón y Europa occidental, los bonos se negocian en mercados extrabursátiles descentralizados y basados en intermediarios . En un mercado de este tipo, la liquidez la proporcionan los distribuidores y otros participantes del mercado que comprometen capital de riesgo para la actividad comercial. En el mercado de bonos, cuando un inversor compra o vende un bono, la contraparte de la operación casi siempre es un banco o una empresa de valores que actúa como intermediario. En algunos casos, cuando un intermediario compra un bono a un inversor, lleva el bono "en inventario", es decir, lo mantiene por cuenta propia. El comerciante está entonces expuesto a riesgos de fluctuación de precios. En otros casos, el comerciante revende inmediatamente el bono a otro inversor.
Los mercados de bonos también pueden diferir de los mercados de valores en que, en algunos mercados, los inversores a veces no pagan comisiones de corretaje a los intermediarios con quienes compran o venden bonos. Más bien, los intermediarios obtienen ingresos a través del diferencial, o diferencia, entre el precio al que el intermediario compra un bono a un inversor (el precio "bid") y el precio al que vende el mismo bono a otro inversor. —el precio de "pedir" u "oferta". El diferencial de oferta/compra representa el costo total de transacción asociado con la transferencia de un bono de un inversor a otro.
Invertir en bonos
Los bonos son comprados y comercializados principalmente por instituciones como bancos centrales , fondos soberanos , fondos de pensiones , compañías de seguros , fondos de cobertura y bancos . Las compañías de seguros y los fondos de pensiones tienen pasivos que incluyen esencialmente cantidades fijas pagaderas en fechas predeterminadas. Compran los bonos para cubrir sus obligaciones y la ley puede obligarlos a hacerlo. La mayoría de las personas que desean poseer bonos lo hacen a través de fondos de bonos . Aún así, en Estados Unidos, casi el 10% de todos los bonos en circulación están en manos directas de los hogares.
La volatilidad de los bonos (especialmente los bonos a corto y mediano plazo) es menor que la de las acciones (acciones). Por lo tanto, los bonos generalmente se consideran inversiones más seguras que las acciones , pero esta percepción es sólo parcialmente correcta. Los bonos sufren menos volatilidad diaria que las acciones, y los pagos de intereses de los bonos son a veces más altos que el nivel general de pagos de dividendos . Los bonos suelen ser líquidos (a menudo es bastante fácil para una institución vender una gran cantidad de bonos sin afectar mucho el precio, lo que puede ser más difícil para las acciones) y la certeza comparativa de un pago de interés fijo dos veces al año y un pago global fijo la suma al vencimiento es atractiva. Los tenedores de bonos también disfrutan de cierta protección legal: según la legislación de la mayoría de los países, si una empresa quiebra , sus tenedores de bonos a menudo recibirán algo de dinero de vuelta (el monto de recuperación ), mientras que las acciones de la empresa a menudo terminan sin valor. Sin embargo, los bonos también pueden ser riesgosos, pero menos riesgosos que las acciones:
Los bonos de tasa fija están sujetos al riesgo de tasa de interés , lo que significa que sus precios de mercado disminuirán de valor cuando las tasas de interés predominantes aumenten. Dado que los pagos son fijos, una disminución en el precio de mercado del bono significa un aumento en su rendimiento. Cuando la tasa de interés de mercado aumenta, el precio de mercado de los bonos bajará, lo que refleja la capacidad de los inversores de obtener una tasa de interés más alta sobre su dinero en otros lugares, tal vez comprando un bono recién emitido que ya presenta la tasa de interés más alta. Esto no afecta los pagos de intereses al tenedor de bonos, por lo que los inversores a largo plazo que desean una cantidad específica en la fecha de vencimiento no necesitan preocuparse por las oscilaciones de precios de sus bonos y no sufren el riesgo de tipos de interés.
Los cambios de precio de un bono afectarán inmediatamente a los fondos mutuos que poseen estos bonos. Si el valor de los bonos en su cartera comercial cae, el valor de la cartera también cae. Esto puede resultar perjudicial para inversores profesionales como bancos, compañías de seguros, fondos de pensiones y gestores de activos (independientemente de si el valor está " valorado al mercado " inmediatamente o no). Si existe alguna posibilidad de que un tenedor de bonos individuales necesite vender sus bonos y "retirar efectivo", el riesgo de tasa de interés podría convertirse en un problema real; por el contrario, los precios de mercado de los bonos aumentarían si la tasa de interés vigente cayera, ya que lo hizo entre 2001 y 2003. Una forma de cuantificar el riesgo de tasa de interés de un bono es en términos de su duración . Los esfuerzos para controlar este riesgo se denominan inmunización o cobertura .
Los precios de los bonos pueden volverse volátiles dependiendo de la calificación crediticia del emisor; por ejemplo, si las agencias de calificación crediticia como Standard & Poor's y Moody's mejoran o rebajan la calificación crediticia del emisor. Una rebaja imprevista hará que el precio de mercado del bono caiga. Al igual que con el riesgo de tasa de interés, este riesgo no afecta los pagos de intereses del bono (siempre que el emisor no incumpla), pero pone en riesgo el precio de mercado, lo que afecta a los fondos mutuos que poseen estos bonos y a los tenedores de bonos individuales que pueden tener que pagar. venderlas.
Los tenedores de bonos de una empresa pueden perder gran parte o todo su dinero si la empresa quiebra . Según las leyes de muchos países (incluidos Estados Unidos y Canadá), los tenedores de bonos están en condiciones de recibir el producto de la venta de los activos de una empresa liquidada antes que otros acreedores. Los prestamistas bancarios, los depositantes (en el caso de una institución receptora de depósitos, como un banco) y los acreedores comerciales pueden tener prioridad.
No hay garantía de cuánto dinero quedará para pagar a los tenedores de bonos. Por ejemplo, después de un escándalo contable y una quiebra del Capítulo 11 en el gigante de las telecomunicaciones Worldcom , en 2004 sus tenedores de bonos acabaron cobrando 35,7 centavos de dólar. [16] En una quiebra que implica reorganización o recapitalización, a diferencia de una liquidación, los tenedores de bonos pueden terminar viendo reducido el valor de sus bonos, a menudo a través de un intercambio por un número menor de bonos recién emitidos.
Algunos bonos son rescatables, lo que significa que aunque la empresa haya acordado realizar pagos más intereses de la deuda durante un cierto período de tiempo, la empresa puede optar por liquidar el bono antes de tiempo. Esto crea un riesgo de reinversión , lo que significa que el inversor se ve obligado a encontrar un nuevo lugar para su dinero y es posible que no pueda encontrar una oferta tan buena, especialmente porque esto suele ocurrir cuando las tasas de interés están bajando.
Índices de bonos
Existen varios índices de bonos con el fin de gestionar carteras y medir el rendimiento, similares a los índices S&P 500 o Russell para acciones . Los índices de referencia estadounidenses más comunes son Bloomberg Barclays US Aggregate (ex Lehman Aggregate), Citigroup BIG y Merrill Lynch Domestic Master . La mayoría de los índices son parte de familias de índices más amplios que pueden usarse para medir carteras de bonos globales, o pueden subdividirse por vencimiento o sector para administrar carteras especializadas.
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enlaces externos
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