Un bono corporativo es un bono emitido por una corporación con el fin de obtener financiamiento por diversas razones, como operaciones en curso, fusiones y adquisiciones , o para expandir negocios. [1] El plazo suele aplicarse a instrumentos de deuda a más largo plazo , con vencimiento de al menos un año. Los instrumentos de deuda corporativa con vencimiento inferior a un año se denominan papel comercial .
Un bono corporativo es un bono emitido por una corporación con el fin de obtener financiamiento por diversas razones, como operaciones en curso, fusiones y adquisiciones , o para expandir negocios. [1] El término a veces también abarca bonos emitidos por organizaciones supranacionales (como el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo ). Sin embargo, estrictamente hablando, sólo se aplica a los emitidos por corporaciones. No se incluyen los bonos de las autoridades locales ( bonos municipales ). [2]
Los bonos corporativos se negocian en mercados extrabursátiles descentralizados, basados en intermediarios . En el comercio extrabursátil, los comerciantes actúan como intermediarios entre compradores y vendedores. Los bonos corporativos a veces cotizan en bolsas (se denominan bonos "cotizados") y ECN . Sin embargo, la gran mayoría del volumen de operaciones se realiza en el mercado extrabursátil. [3]
Los bonos corporativos se dividen en dos categorías principales: alto grado (también llamado grado de inversión) y alto rendimiento (también llamado grado sin inversión, grado especulativo o bonos basura) según su calificación crediticia . [4] Los bonos con calificación AAA, AA, A y BBB son de alto grado, mientras que los bonos con calificación BB e inferiores son de alto rendimiento. Se trata de una distinción importante, ya que los bonos de alta calidad y de alto rendimiento se negocian en diferentes mesas de negociación y están en manos de distintos inversores. [5] Por ejemplo, muchos fondos de pensiones y compañías de seguros tienen prohibido poseer más de una cantidad simbólica de bonos de alto rendimiento (por normas internas o regulaciones gubernamentales). [6] La distinción entre High Grade y High Yield también es común a la mayoría de los mercados de bonos corporativos. [6]
El cupón (es decir, el pago de intereses ) suele estar sujeto a impuestos para el inversor. Es deducible de impuestos para la corporación que lo paga. Para las empresas denominadas en dólares estadounidenses, el cupón es casi siempre semestral, mientras que las empresas denominadas en euros pagan el cupón trimestralmente. [7] [8]
El cupón puede ser cero. En este caso, el bono, un bono de cupón cero , se vende con descuento (es decir, un bono de valor nominal de 100 dólares se vende inicialmente por 80 dólares). El inversor se beneficia pagando 80 dólares, pero cobrando 100 dólares al vencimiento. La ganancia de $20 (ignorando el valor del dinero en el tiempo) reemplaza el cupón regular. Sin embargo, esto es poco común en el caso de los bonos corporativos.
Algunos bonos corporativos tienen una opción de compra incorporada que permite al emisor canjear la deuda antes de su fecha de vencimiento. Estos se denominan bonos rescatables. [9] Una característica menos común es una opción de venta incorporada que permite a los inversores devolver el bono al emisor antes de su fecha de vencimiento. Estos se denominan bonos putable. Ambas características son comunes al mercado de alto rendimiento. Los bonos de alta calidad rara vez tienen opciones integradas. Un bono simple que no es rescatable ni vendible se llama bono bala.
Otros bonos, conocidos como bonos convertibles , permiten a los inversores convertir el bono en acciones. También pueden ser garantizados o no garantizados , senior o subordinados y emitidos a partir de diferentes partes de la estructura de capital de la empresa . [10]
Los bonos corporativos de alta calidad normalmente se negocian a tipos de interés de mercado, pero los bonos corporativos de baja calidad normalmente se negocian con diferenciales de crédito . [11] El diferencial de crédito es la diferencia de rendimiento entre el bono corporativo y un bono gubernamental de vencimiento o duración similar (por ejemplo, para bonos corporativos en dólares estadounidenses, bonos del Tesoro estadounidense ). Es esencialmente el rendimiento adicional que obtiene un inversor sobre un instrumento libre de riesgo como compensación por el riesgo adicional: por lo tanto, cuanto mejor sea la calidad del bono, menor será el diferencial entre su rendimiento requerido y el rendimiento al vencimiento (YTM) del bono. punto de referencia; consulte § Análisis de riesgo a continuación. Este mayor rendimiento requerido se utiliza luego para descontar los flujos de efectivo del bono, utilizando la fórmula del valor presente de los bonos , para obtener el precio del bono. Consulte Bonos (finanzas) § Valoración de bonos para una discusión y, para las matemáticas, Valoración de bonos .
El derivado más común sobre bonos corporativos se llama swaps de incumplimiento crediticio (CDS), que son contratos entre dos partes que brindan una exposición sintética con riesgos similares a los de poseer el bono. El bono en el que se basa el CDS se denomina Entidad de Referencia y la diferencia entre el diferencial de crédito del bono y el diferencial del CDS se denomina base Bono-CDS.
En comparación con los bonos gubernamentales , los bonos corporativos generalmente tienen un mayor riesgo de incumplimiento . Este riesgo depende de la corporación particular que emite el bono, las condiciones actuales del mercado y los gobiernos con los que se compara al emisor del bono y la calificación de la empresa. Los tenedores de bonos corporativos se ven compensados por este riesgo recibiendo un rendimiento más alto que los bonos gubernamentales. La diferencia en el rendimiento (llamada diferencial de crédito ) refleja la mayor probabilidad de incumplimiento , la pérdida esperada en caso de incumplimiento, y también puede reflejar primas de liquidez y riesgo; Véase Calificación crediticia de los bonos , Deuda de alto rendimiento .
Además del riesgo de incumplimiento, como se analizó, existen otros riesgos por los cuales los tenedores de bonos corporativos esperan ser compensados mediante un mayor diferencial de crédito. Esto explica, por ejemplo, el diferencial ajustado de opciones en un MBS de Ginnie Mae en relación con la curva del Tesoro .
Los índices de bonos corporativos incluyen el índice Barclays Corporate Bond, el índice S&P US Issued Investment Grade Corporate Bond (SPUSCIG), el índice Citigroup US Broad Investment Grade Credit, el índice JPMorgan US Liquid (JULI) y el índice Dow Jones Corporate Bond.
En 2005, el economista jefe de la SEC, Chester S. Spatt, ofreció la siguiente opinión sobre la transparencia de los mercados de bonos corporativos:
Francamente, me sorprende que se haya prestado tan poca atención a la transparencia previa a la negociación en el diseño de los mercados de bonos estadounidenses. Si bien algunos podrían argumentar que esto es una consecuencia del grado de fragmentación del mercado de bonos, yo señalaría los mercados de opciones y los mercados de bonos europeos, que están igualmente fragmentados, pero mucho más transparentes antes de la negociación. [13]
Una combinación de iniciativas matemáticas y regulatorias tiene como objetivo abordar la transparencia previa a la negociación en los mercados de bonos corporativos estadounidenses.
En febrero de 2015 se esperaba que Apple Inc. emitiera sus bonos corporativos en francos suizos , ya que los rendimientos de los bonos del gobierno suizo se volvieron negativos. [14] Aprovechando los bajísimos costes de endeudamiento, el fabricante de ordenadores pretendía vender por primera vez bonos denominados en francos suizos. La empresa con sede en California vendió bonos de rendimiento positivo denominados en francos suizos el 10 de febrero de 2015, tomando un préstamo de 1.250 millones de francos suizos (casi el equivalente a 1.350 millones de dólares). Se pensaba que la empresa pretendía ampliar el rendimiento total para sus accionistas más en 2015 que en 2014. [15]
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