El mercado de bonos (también mercado de deuda o mercado de crédito ) es un mercado financiero donde los participantes pueden emitir nueva deuda , conocido como mercado primario , o comprar y vender títulos de deuda , conocido como mercado secundario . Suele ser en forma de bonos , pero puede incluir pagarés, letras, etc. para gastos públicos y privados. El mercado de bonos ha estado dominado en gran medida por Estados Unidos, que representa alrededor del 39% del mercado. A partir de 2021, se estima que el tamaño del mercado de bonos (deuda total pendiente) será de 119 billones de dólares en todo el mundo y 46 billones de dólares para el mercado estadounidense, según la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA). [1]
Los bonos y los préstamos bancarios forman lo que se conoce como mercado de crédito . El mercado mundial de crédito en conjunto es aproximadamente tres veces el tamaño del mercado mundial de acciones. [2] Los préstamos bancarios no son valores según la Ley de Bolsa y Valores, pero los bonos normalmente lo son y, por lo tanto, están más estrictamente regulados. Los bonos normalmente no están garantizados por garantía (aunque pueden estarlo) y se venden en denominaciones relativamente pequeñas, de entre 1.000 y 10.000 dólares. A diferencia de los préstamos bancarios, los bonos pueden estar en manos de inversores minoristas. Los bonos se negocian con más frecuencia que los préstamos, aunque no con tanta frecuencia como las acciones.
Casi toda la negociación diaria promedio en el mercado de bonos estadounidense se realiza entre corredores de bolsa y grandes instituciones en un mercado extrabursátil (OTC) descentralizado. [3] Sin embargo, un pequeño número de bonos, principalmente corporativos, cotizan en bolsas . Los precios y volúmenes de negociación de bonos se informan en el motor de cumplimiento e informes comerciales de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) , o TRACE.
Una parte importante del mercado de bonos es el mercado de bonos gubernamentales , debido a su tamaño y liquidez . Los bonos gubernamentales se utilizan a menudo para comparar otros bonos y medir el riesgo crediticio . Debido a la relación inversa entre la valoración de los bonos y las tasas de interés (o rendimientos), el mercado de bonos se utiliza a menudo para indicar cambios en las tasas de interés o la forma de la curva de rendimiento , la medida del "costo de financiación". Se cree que el rendimiento de los bonos gubernamentales en países de bajo riesgo, como Estados Unidos y Alemania, indica una tasa de incumplimiento libre de riesgo. Otros bonos denominados en las mismas monedas (dólares estadounidenses o euros) normalmente tendrán rendimientos más altos, en gran parte porque otros prestatarios tienen más probabilidades de incumplir que los gobiernos centrales de Estados Unidos o Alemania, y se esperan pérdidas para los inversores en caso de incumplimiento. para ser más alto. La principal forma de incumplimiento es no pagar la totalidad o no pagar a tiempo.
La Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA) clasifica el mercado de bonos más amplio en cinco mercados de bonos específicos.
Los participantes en el mercado de bonos son similares a los participantes en la mayoría de los mercados financieros y son esencialmente compradores (emisor de deuda) de fondos o vendedores (institución) de fondos y, a menudo, ambos.
Los participantes incluyen:
Debido a la especificidad de las emisiones de bonos individuales y a la falta de liquidez en muchas emisiones más pequeñas, la mayoría de los bonos en circulación están en manos de instituciones como fondos de pensiones , bancos y fondos mutuos . En Estados Unidos , aproximadamente el 10% del mercado está en manos de particulares.
Los montos en circulación en el mercado mundial de bonos aumentaron un 2% en los doce meses hasta marzo de 2012, hasta casi 100 billones de dólares. Los bonos nacionales representaron el 70% del total y los bonos internacionales el resto. Estados Unidos fue el mercado más grande con el 33% del total, seguido de Japón (14%). Como proporción del PIB mundial, el mercado de bonos aumentó a más del 140% en 2011, desde el 119% en 2008 y el 80% una década antes. El considerable crecimiento significa que en marzo de 2012 era mucho mayor que el mercado de valores mundial, que tenía una capitalización de mercado de alrededor de 53 billones de dólares. El crecimiento del mercado desde el inicio de la desaceleración económica fue en gran medida resultado de un aumento de las emisiones por parte de los gobiernos. En términos de número de bonos, hay más de 500.000 bonos corporativos únicos en Estados Unidos. [4]
El valor en circulación de los bonos internacionales aumentó un 2% en 2011 hasta alcanzar los 30 billones de dólares. Los 1,2 billones de dólares emitidos durante el año representaron alrededor de una quinta parte del total del año anterior. El primer semestre de 2012 tuvo un buen comienzo con una emisión de más de 800.000 millones de dólares. Estados Unidos fue el centro líder en términos de valor pendiente con un 24% del total, seguido por el Reino Unido con un 13%. [5]
Según la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA), [6] en el primer trimestre de 2017, el tamaño del mercado de bonos de EE. UU. es (en miles de millones):
El total de deudas del gobierno federal reconocidas por SIFMA es significativamente menor que el total de letras, pagarés y bonos emitidos por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, [7] de unos 19,8 billones de dólares en ese momento. Es probable que esta cifra haya excluido las deudas intergubernamentales como las de la Reserva Federal y el Fondo Fiduciario de la Seguridad Social .
Para los participantes del mercado que poseen un bono, cobran el cupón y lo mantienen hasta el vencimiento, la volatilidad del mercado es irrelevante; El capital y los intereses se reciben de acuerdo con un cronograma predeterminado.
Pero los participantes que compran y venden bonos antes del vencimiento están expuestos a muchos riesgos, el más importante de ellos a cambios en las tasas de interés. Cuando las tasas de interés aumentan, el valor de los bonos existentes cae, ya que las nuevas emisiones pagan un rendimiento más alto. Del mismo modo, cuando las tasas de interés bajan, el valor de los bonos existentes aumenta, ya que las nuevas emisiones pagan un rendimiento menor. Éste es el concepto fundamental de la volatilidad del mercado de bonos: los cambios en los precios de los bonos son inversos a los cambios en las tasas de interés. Las fluctuaciones de las tasas de interés son parte de la política monetaria de un país y la volatilidad del mercado de bonos es una respuesta a los cambios económicos y de política monetaria esperados.
Las opiniones de los economistas sobre los indicadores económicos versus los datos reales publicados contribuyen a la volatilidad del mercado. Un consenso estrecho se refleja generalmente en los precios de los bonos y hay poco movimiento de precios en el mercado después de la publicación de datos "en línea". Si la publicación económica difiere de la opinión del consenso, el mercado generalmente experimenta un rápido movimiento de precios a medida que los participantes interpretan los datos. La incertidumbre (medida por un amplio consenso) generalmente genera más volatilidad antes y después de una publicación. Las publicaciones económicas varían en importancia e impacto dependiendo de dónde se encuentre la economía en el ciclo económico .
Los bonos normalmente se negocian en incrementos de $1000 y su precio es un porcentaje del valor nominal (100%). Muchos bonos tienen mínimos impuestos por el bono o el intermediario. Los tamaños típicos ofrecidos son incrementos de $10,000. Para los corredores/comerciantes, sin embargo, cualquier operación menor a $100,000 se considera un "lote extraño".
Los bonos suelen pagar intereses a intervalos establecidos. Los bonos con cupones fijos dividen el cupón indicado en partes definidas por su calendario de pagos , por ejemplo, pago semestral. Los bonos con cupones de tipo flotante tienen calendarios de cálculo establecidos en los que el tipo flotante se calcula poco antes del siguiente pago. Los bonos cupón cero no pagan intereses. Se emiten con un gran descuento para tener en cuenta el interés implícito.
Como la mayoría de los bonos tienen ingresos predecibles, normalmente se compran como parte de un plan de inversión más conservador. Sin embargo, los inversores tienen la capacidad de negociar activamente bonos, especialmente bonos corporativos y bonos municipales con el mercado y pueden ganar o perder dinero dependiendo de factores económicos, de tasas de interés y del emisor.
Los intereses de los bonos se gravan como ingresos ordinarios, a diferencia de los ingresos por dividendos , que reciben tipos impositivos favorables. Sin embargo, muchos bonos gubernamentales y municipales están exentos de uno o más tipos de impuestos.
Las compañías de inversión permiten a los inversores individuales la posibilidad de participar en los mercados de bonos a través de fondos de bonos , fondos cerrados y fideicomisos de inversión unitaria . En 2006, las entradas netas totales de fondos de bonos aumentaron un 97%, de 30.800 millones de dólares en 2005 a 60.800 millones de dólares en 2006. [8] Los fondos cotizados en bolsa (ETF) son otra alternativa a la negociación o inversión directa en una emisión de bonos. Estos valores permiten a los inversores individuales la capacidad de superar grandes volúmenes de negociación iniciales e incrementales.
Existen varios índices de bonos con el fin de gestionar carteras y medir el rendimiento, similares a los índices S&P 500 o Russell para acciones . Los índices de referencia estadounidenses más comunes son el índice Barclays Capital Aggregate Bond , Citigroup BIG y Merrill Lynch Domestic Master . La mayoría de los índices son parte de familias de índices más amplios que pueden usarse para medir carteras de bonos globales, o pueden subdividirse por vencimiento o sector para administrar carteras especializadas.
En la antigua Sumer , los templos funcionaban como lugares de culto y como bancos, bajo la supervisión de los sacerdotes y el gobernante. [9] Los préstamos se concedieron a un tipo de interés fijo habitual del 20 por ciento; esta costumbre continuó en Babilonia , Mesopotamia y se escribió en el Código de Hammurabi . [10]
El primer vínculo conocido en la historia data de alrededor del año 2400 a. C. en Nippur , Mesopotamia (actual Irak ). [11] Garantizaba el pago del grano por parte del principal. La fianza garantizaba el reembolso si el principal no cumplía con el pago. El maíz era la moneda de esa época.
En estos tiempos antiguos, los préstamos se otorgaban inicialmente en ganado o cereales, de los cuales se podían pagar intereses por el crecimiento del rebaño o la cosecha y devolver una parte al prestamista. La plata se hizo popular porque era menos perecedera y permitía transportar más fácilmente grandes valores, pero a diferencia del ganado o los cereales, no podía producir intereses de forma natural. Los impuestos derivados del trabajo humano evolucionaron como una solución a este problema. [12]
En la era Plantagenet , la Corona inglesa tenía vínculos de larga data con financieros y comerciantes italianos como Ricciardi de Lucca en Toscana. Estos vínculos comerciales se basaban en préstamos, similares a los préstamos del Banco moderno ; [13] [14] [15] otros préstamos estaban vinculados a la necesidad de financiar las Cruzadas y las ciudades-estado de Italia se encontraron - de manera única - en la intersección del comercio internacional, [16] [17] [18] finanzas y religión. Sin embargo, los préstamos de la época aún no estaban titulizados en forma de bonos. Esa innovación vino de más al norte: Venecia .
En la Venecia del siglo XII, el gobierno de la ciudad-estado comenzó a emitir bonos de guerra conocidos como prestiti , perpetuidades que pagaban una tasa fija del 5% [19] [20] . Inicialmente se miraron con sospecha, pero la capacidad de comprarlos y venderlos pasó a considerarse como un problema. valioso. Los valores de este período medieval tardío se cotizaban con técnicas muy similares a las utilizadas en las finanzas cuantitativas modernas . [21] El mercado de bonos había comenzado. [22]
Después de la Guerra de los Cien Años , los monarcas de Inglaterra y Francia incumplieron grandes deudas con los banqueros venecianos, lo que provocó un colapso del sistema bancario lombardo en 1345. [23] [24] Este revés económico afectó a todos los aspectos de la vida económica : incluyendo ropa, alimentos e higiene, y durante la Peste Negra que siguió , la economía y el mercado de bonos europeos se agotaron aún más. Venecia prohibió a sus banqueros negociar deuda pública, pero la idea de la deuda como un instrumento negociable y, por tanto, el mercado de bonos, perduró.
Con sus orígenes en la antigüedad, los bonos son mucho más antiguos que el mercado de acciones que apareció con la primera sociedad anónima, la Compañía Holandesa de las Indias Orientales, en 1602 [25] (aunque algunos estudiosos sostienen que algo similar a la sociedad anónima existía en Antigua Roma [26] ).
El primer bono soberano fue emitido en 1693 por el recién formado Banco de Inglaterra . Este bono se utilizó para financiar el conflicto con Francia . Otros gobiernos europeos siguieron su ejemplo.
Estados Unidos emitió por primera vez bonos del Tesoro soberano para financiar la Guerra de Independencia de los Estados Unidos . La deuda soberana ("Bonos de la Libertad") se utilizó nuevamente para financiar sus esfuerzos en la Primera Guerra Mundial y se emitió en 1917, poco después de que Estados Unidos declarara la guerra a Alemania.
Cada vencimiento de un bono (a un año, dos años, cinco años, etc.) se consideraba un mercado separado hasta mediados de la década de 1970, cuando los operadores de Salomon Brothers comenzaron a trazar una curva a través de sus rendimientos . Esta innovación -la curva de rendimiento- transformó la forma en que se fijaban los precios y se negociaban los bonos y allanó el camino para que florecieran las finanzas cuantitativas .
A partir de finales de la década de 1970, a las empresas públicas sin grado de inversión se les permitió emitir deuda corporativa.
La siguiente innovación fue la llegada de los derivados a partir de la década de 1980, que vio la creación de obligaciones de deuda garantizadas , valores respaldados por hipotecas residenciales y la llegada de la industria de productos estructurados . [27]
Específico: