En finanzas , un bono es un tipo de título en virtud del cual el emisor ( deudor ) le debe al tenedor ( acreedor ) una deuda y está obligado, dependiendo de los términos, a proporcionar un flujo de efectivo al acreedor (por ejemplo, reembolsar el principal (es decir, la cantidad prestada) del bono en la fecha de vencimiento , así como los intereses (llamados cupón ) durante un período de tiempo específico). [1] El momento y la cantidad de flujo de efectivo proporcionado varían, dependiendo del valor económico en el que se enfatiza, dando lugar así a diferentes tipos de bonos. [1] El interés suele pagarse a intervalos fijos: semestral, anual y, con menor frecuencia, en otros períodos. Por lo tanto, un bono es una forma de préstamo o pagaré . Los bonos proporcionan al prestatario fondos externos para financiar inversiones a largo plazo o, en el caso de los bonos del gobierno , para financiar el gasto corriente.
Los bonos y las acciones son valores , pero la principal diferencia entre ambos es que los accionistas (de capital) tienen una participación accionaria en una empresa (es decir, son propietarios), mientras que los tenedores de bonos tienen una participación de acreedor en una empresa (es decir, son prestamistas). Como acreedores, los tenedores de bonos tienen prioridad sobre los accionistas. Esto significa que se les reembolsará antes que a los accionistas, pero se clasificarán detrás de los acreedores garantizados , en caso de quiebra. Otra diferencia es que los bonos suelen tener un plazo definido, o vencimiento, después del cual se canjea el bono, mientras que las acciones suelen permanecer en circulación indefinidamente. Una excepción es un bono irredimible, que es una perpetuidad , es decir, un bono sin vencimiento. Los certificados de depósito (CD) o el papel comercial a corto plazo se clasifican como instrumentos del mercado monetario y no como bonos: la principal diferencia es la duración del plazo del instrumento.
Las formas más comunes incluyen bonos municipales , corporativos y gubernamentales . Muy a menudo, el bono es negociable, es decir, la propiedad del instrumento puede transferirse en el mercado secundario . Esto significa que una vez que los agentes de transferencia en el banco sellan el bono, este es altamente líquido en el mercado secundario. [2] El precio de un bono en el mercado secundario puede diferir sustancialmente del principal debido a varios factores en la valoración del bono .
Los bonos a menudo se identifican por su número de identificación internacional de valores, o ISIN , que es un código alfanumérico de 12 dígitos que identifica de forma única a los títulos de deuda.
Etimología
En inglés , la palabra "bond" se relaciona con la etimología de "bind". El uso de la palabra "bond" en este sentido de "instrumento que obliga a alguien a pagar una suma a otro" data al menos de la década de 1590. [3] [4]
Emisión
Los bonos son emitidos por autoridades públicas, instituciones de crédito, empresas e instituciones supranacionales en los mercados primarios . El proceso más común para emitir bonos es mediante suscripción . Cuando se suscribe una emisión de bonos, una o más empresas de valores o bancos, formando un sindicato , compran la totalidad de la emisión de bonos del emisor y los revenden a los inversores. La empresa de valores asume el riesgo de no poder vender la emisión a los inversores finales. La emisión primaria es organizada por los bookrunners que organizan la emisión de bonos, tienen contacto directo con los inversores y actúan como asesores del emisor de bonos en términos de calendario y precio de la emisión de bonos. El bookrunner aparece en primer lugar entre todos los suscriptores que participan en la emisión en los anuncios de lápida que se utilizan habitualmente para anunciar los bonos al público. La voluntad de los bookrunners de suscribir debe discutirse antes de cualquier decisión sobre los términos de la emisión de bonos, ya que puede haber una demanda limitada de los bonos.
En cambio, los bonos gubernamentales suelen emitirse en subasta. En algunos casos, tanto el público como los bancos pueden pujar por los bonos. En otros casos, sólo los creadores de mercado pueden pujar por ellos. La tasa de rendimiento general del bono depende tanto de las condiciones del bono como del precio pagado. [5] Las condiciones del bono, como el cupón, se fijan de antemano y el precio lo determina el mercado.
En el caso de un bono suscrito, los suscriptores cobrarán una tarifa por la suscripción. Un proceso alternativo para la emisión de bonos, que se utiliza comúnmente para emisiones más pequeñas y evita este costo, es el bono de colocación privada. Los bonos vendidos directamente a los compradores pueden no ser comercializables en el mercado de bonos . [6]
Históricamente, una práctica alternativa de emisión era que la autoridad gubernamental prestataria emitiera bonos durante un período de tiempo, generalmente a un precio fijo, con volúmenes vendidos en un día particular dependiendo de las condiciones del mercado. Esto se llamaba emisión de bonos por tiempo determinado o emisión de bonos por tiempo determinado .
El importe nominal, principal, par o valor nominal es el importe sobre el que el emisor paga intereses y que, por lo general, debe reembolsarse al final del plazo. Algunos bonos estructurados pueden tener un importe de reembolso distinto del valor nominal y puede estar vinculado al rendimiento de determinados activos.
Madurez
El emisor está obligado a reembolsar el importe nominal en la fecha de vencimiento . Siempre que se hayan realizado todos los pagos adeudados, el emisor no tiene más obligaciones con los tenedores de bonos después de la fecha de vencimiento. El tiempo transcurrido hasta la fecha de vencimiento suele denominarse plazo o tenor o vencimiento de un bono. El vencimiento puede ser de cualquier duración, aunque los títulos de deuda con un plazo inferior a un año suelen denominarse instrumentos del mercado monetario en lugar de bonos. La mayoría de los bonos tienen un plazo inferior a 30 años. Algunos bonos se han emitido con plazos de 50 años o más, e históricamente ha habido algunas emisiones sin fecha de vencimiento (irredimibles). En el mercado de títulos del Tesoro de los Estados Unidos, existen cuatro categorías de vencimientos de bonos:
corto plazo (letras): vencimientos menores a un año;
medio plazo (notas): vencimientos entre uno y diez años;
largo plazo (bonos): vencimientos entre diez y treinta años;
El cupón es el tipo de interés que el emisor paga al tenedor. En el caso de los bonos a tipo fijo , el cupón es fijo durante la vida del bono. En el caso de los pagarés a tipo variable , el cupón varía durante la vida del bono y se basa en el movimiento de un tipo de referencia del mercado monetario (históricamente, este era generalmente el LIBOR , pero con su discontinuación, el tipo de referencia del mercado ha pasado a ser el SOFR ).
Históricamente, los cupones eran anexos físicos a los certificados de bonos en papel, y cada cupón representaba un pago de intereses. En la fecha de vencimiento de los intereses, el tenedor del bono entregaba el cupón a un banco a cambio del pago de intereses. Hoy en día, los pagos de intereses casi siempre se realizan electrónicamente. Los intereses se pueden pagar con distintas frecuencias: generalmente semestrales (cada seis meses) o anuales.
Producir
El rendimiento es la tasa de retorno que se obtiene al invertir en el bono. Generalmente se refiere a uno de los siguientes:
El rendimiento actual , o rendimiento corriente: el pago de intereses anual dividido por el precio de mercado actual del bono (a menudo el precio limpio ).
El rendimiento al vencimiento (o rendimiento de redención , como se lo denomina en el Reino Unido) es una estimación de la tasa total de rendimiento que se prevé que obtendrá un inversor que compre un bono a un precio de mercado determinado, lo mantenga hasta el vencimiento y reciba todos los pagos de intereses y el reembolso de capital en el plazo previsto. [7] Es una medida más útil del rendimiento de un bono que el rendimiento actual porque tiene en cuenta el valor actual de los futuros pagos de intereses y el capital reembolsado al vencimiento. El rendimiento al vencimiento o rendimiento de redención calculado en el momento de la compra no es necesariamente el rendimiento que realmente obtendrá el inversor, como han señalado los académicos de finanzas, la Dra. Annette Thau y el Dr. Frank Fabozzi . El rendimiento al vencimiento se realizará solo bajo ciertas condiciones, entre ellas: 1) todos los pagos de intereses se reinvierten en lugar de gastarse, y 2) todos los pagos de intereses se reinvierten al rendimiento al vencimiento calculado en el momento de la compra del bono. [8] [9] Esta distinción puede no ser una preocupación para los compradores de bonos que tienen la intención de gastar en lugar de reinvertir los pagos de cupones, como aquellos que practican estrategias de correspondencia de activos y pasivos.
Calidad crediticia
La calidad de la emisión se refiere a la probabilidad de que los tenedores de bonos reciban las cantidades prometidas en las fechas de vencimiento. En otras palabras, la calidad crediticia indica a los inversores la probabilidad de que el prestatario incurra en impago. Esto dependerá de una amplia gama de factores. Los bonos de alto rendimiento son bonos que las agencias de calificación crediticia califican por debajo del grado de inversión . Como estos bonos son más riesgosos que los bonos de grado de inversión, los inversores esperan obtener un mayor rendimiento. Estos bonos también se denominan bonos basura .
Precio de mercado
El precio de mercado de un bono negociable estará influenciado, entre otros factores, por los montos, la moneda y el momento de los pagos de intereses y el reembolso de capital debidos, la calidad del bono y el rendimiento de reembolso disponible de otros bonos comparables que puedan negociarse en los mercados.
El precio puede cotizarse como limpio o sucio . El "sucio" incluye el valor actual de todos los flujos de efectivo futuros, incluidos los intereses devengados, y se utiliza con más frecuencia en Europa. El "limpio" no incluye los intereses devengados y se utiliza con más frecuencia en los EE. UU.
El precio de emisión al que los inversores compran los bonos cuando se emiten por primera vez suele ser aproximadamente igual al importe nominal. Los ingresos netos que recibe el emisor son, por tanto, el precio de emisión, menos las comisiones de emisión. El precio de mercado del bono variará a lo largo de su vida: puede negociarse con una prima (por encima del valor nominal, normalmente porque los tipos de interés del mercado han caído desde su emisión) o con un descuento (por debajo del valor nominal, si los tipos de mercado han subido o hay una alta probabilidad de impago del bono).
Otros
Contratos de emisión y pactos: un contrato de emisión es un acuerdo formal de deuda que establece los términos de una emisión de bonos, mientras que los pactos son las cláusulas de dicho acuerdo. Los pactos especifican los derechos de los tenedores de bonos y los deberes de los emisores, como las acciones que el emisor está obligado a realizar o tiene prohibido realizar. En los EE. UU., las leyes federales y estatales sobre valores y comercio se aplican a la ejecución de estos acuerdos, que los tribunales interpretan como contratos entre emisores y tenedores de bonos. Los términos pueden cambiarse solo con gran dificultad mientras los bonos estén en circulación, y las modificaciones al documento rector generalmente requieren la aprobación de una mayoría (o supermayoría ) de votos de los tenedores de bonos.
Opcionalidad: Ocasionalmente, un bono puede contener una opción incorporada , es decir, otorga características similares a las de una opción al tenedor o al emisor:
Opción de rescate: algunos bonos otorgan al emisor el derecho de reembolsar el bono antes de la fecha de vencimiento en las fechas de rescate; consulte opción de rescate . Estos bonos se conocen como bonos rescatables . La mayoría de los bonos rescatables permiten al emisor reembolsar el bono a la par . Con algunos bonos, el emisor tiene que pagar una prima, la llamada prima de rescate. Este es principalmente el caso de los bonos de alto rendimiento. Estos tienen cláusulas muy estrictas, que restringen las operaciones del emisor. Para liberarse de estas cláusulas, el emisor puede reembolsar los bonos antes de tiempo, pero solo a un alto costo.
Posibilidad de venta: algunos bonos otorgan al tenedor el derecho de obligar al emisor a reembolsar el bono antes de la fecha de vencimiento en las fechas de venta; consulte opción de venta . Estos se conocen como bonos retractables o con opción de venta .
Fechas de compra y de venta: las fechas en las que los bonos con opción de compra y de venta pueden ser rescatados anticipadamente. Existen cuatro categorías principales:
Un bono de Bermudas tiene varias fechas de rescate, que generalmente coinciden con las fechas de cupón.
Un título rescatable europeo tiene una única fecha de rescate. Este es un caso especial de título rescatable bermudeño.
Un bono americano puede ser rescatado en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento.
Una opción de venta en caso de fallecimiento es una característica de redención opcional de un instrumento de deuda que permite al beneficiario del patrimonio de un tenedor de bonos fallecido vender el bono al emisor por su valor nominal en caso de fallecimiento o incapacidad legal del tenedor. Esto también se conoce como "opción del sobreviviente".
La provisión de fondos de amortización de los bonos corporativos exige que una cierta parte de la emisión se liquide periódicamente. La totalidad de la emisión de bonos se puede liquidar antes de la fecha de vencimiento; de lo contrario, el resto se denomina vencimiento global. Los emisores pueden pagar a los fiduciarios, quienes a su vez solicitan bonos seleccionados al azar en la emisión o, alternativamente, comprar bonos en el mercado abierto y luego devolverlos a los fiduciarios.
Tipos
Certificado de bono del estado de Carolina del Sur emitido en 1873 según la Ley de Consolidación del estadoObligación ferroviaria de la compañía ferroviaria Moscú-Kiev-Voronezh, impresa en ruso, holandés y alemánBono de Pacific Railroad emitido por la ciudad y el condado de San Francisco , California, el 1 de mayo de 1865Recibo de bonos temporales emitidos por el estado de Kansas en 1922
Los bonos se pueden clasificar de varias maneras, como por ejemplo según el tipo de emisor, la moneda, el plazo del bono (tiempo hasta el vencimiento) y las condiciones que se aplican al bono. Las siguientes descripciones no son excluyentes entre sí y más de una de ellas puede aplicarse a un bono en particular:
La naturaleza del emisor y la garantía ofrecida
La naturaleza del emisor afectará la seguridad (certeza de recibir los pagos contratados) que ofrece el bono, y en ocasiones el tratamiento fiscal.
Los bonos gubernamentales , a menudo también llamados bonos del Tesoro, son emitidos por un gobierno nacional soberano . [10] Algunos países han incumplido repetidamente sus obligaciones gubernamentales, mientras que otros bonos del Tesoro han sido tratados como libres de riesgo y no expuestos al riesgo de impago. Los bonos libres de riesgo son los bonos más seguros, con la tasa de interés más baja. Un bono del Tesoro está respaldado por la "plena fe y crédito" del gobierno en cuestión. Sin embargo, en realidad la mayoría o todos los bonos gubernamentales conllevan algún riesgo residual. Esto se indica por
bonos emitidos por diferentes gobiernos nacionales, como varios estados miembros de la Unión Europea, todos denominados en euros, que ofrecen diferentes rendimientos de mercado que reflejan sus diferentes riesgos.
Bono municipal emitido por una autoridad local o subdivisión dentro de un país, [10] por ejemplo una ciudad o un estado federal. Estos contarán en diversos grados con el respaldo del gobierno nacional. En los Estados Unidos, estos bonos están exentos de ciertos impuestos. Por ejemplo, los Bonos Build America (BAB) son una forma de bono municipal autorizado por la Ley de Recuperación y Reinversión Estadounidense de 2009. A diferencia de los bonos municipales estadounidenses tradicionales, que suelen estar exentos de impuestos, los intereses recibidos por los BAB están sujetos a impuestos federales. Sin embargo, al igual que con los bonos municipales, el bono está exento de impuestos dentro del estado de EE. UU. donde se emite. Por lo general, los BAB ofrecen rendimientos significativamente más altos que los bonos municipales estándar.
Un bono de ingresos es un tipo especial de bono municipal que se distingue por su garantía de reembolso únicamente a partir de los ingresos generados por una entidad generadora de ingresos específica asociada con el propósito de los bonos. Los bonos de ingresos suelen ser "sin recurso", lo que significa que en caso de incumplimiento, el tenedor del bono no tiene recurso a otros activos o ingresos gubernamentales.
Un bono de guerra es un bono emitido por un gobierno para financiar operaciones militares y otros gastos durante tiempos de guerra. Suele tener una tasa de retorno baja, por lo que se puede comprar por falta de oportunidades o por patriotismo .
Los bonos de alto rendimiento (bonos basura) son bonos que las agencias de calificación crediticia califican por debajo del grado de inversión , porque no existe la certeza de que el emisor pueda o esté dispuesto a pagar los intereses programados y/o a canjear el bono al vencimiento. Como estos bonos son mucho más riesgosos que los bonos con grado de inversión, los inversores esperan obtener un rendimiento mucho mayor.
Un bono climático es un bono emitido por un gobierno o una entidad corporativa con el fin de recaudar fondos para proyectos o programas relacionados con la mitigación o adaptación al cambio climático. Por ejemplo, en 2021, el gobierno del Reino Unido comenzó a emitir "bonos verdes".
Los bonos garantizados están respaldados por flujos de efectivo provenientes de hipotecas o activos del sector público. A diferencia de los títulos respaldados por activos, los activos de dichos bonos permanecen en el balance del emisor.
Los bonos subordinados son aquellos que tienen una prioridad menor que otros bonos del emisor en caso de liquidación . En caso de quiebra, existe una jerarquía de acreedores. Primero se paga al liquidador , luego los impuestos del gobierno, etc. Los primeros tenedores de bonos en la fila para ser pagados son aquellos que tienen lo que se llaman bonos senior. Después de que se les haya pagado, se paga a los tenedores de bonos subordinados. Como resultado, el riesgo es mayor. Por lo tanto, los bonos subordinados suelen tener una calificación crediticia más baja que los bonos senior. Los principales ejemplos de bonos subordinados se pueden encontrar en bonos emitidos por bancos y títulos respaldados por activos. Estos últimos a menudo se emiten en tramos . Los tramos senior se pagan primero, los tramos subordinados después.
Los bonos de impacto social son un acuerdo para que las entidades del sector público reembolsen a los inversores privados después de alcanzar objetivos verificados de resultados sociales mejorados que resultan en ahorros para el sector público a partir de proyectos piloto de programas sociales innovadores.
El plazo del bono
La mayoría de los bonos están estructurados para vencer en una fecha determinada, cuando se debe reembolsar el capital y cesar el pago de intereses. Por lo general, un bono con un plazo de vencimiento inferior a cinco años se denominaría bono corto; de 5 a 15 años, "bono medio" y de más de 15 años, "bono largo", pero las cifras pueden variar en diferentes mercados.
Los bonos perpetuos también se denominan a menudo perpetuidades o "Perps". No tienen fecha de vencimiento. Históricamente, los más famosos de ellos fueron los Consols del Reino Unido (también hubo otros bonos perpetuos del gobierno del Reino Unido, como los préstamos de guerra, las anualidades del Tesoro y los bonos del Tesoro sin fecha). Algunos de ellos se emitieron en 1888 o antes. Había habido cantidades insignificantes de estos bonos en circulación durante décadas, y ahora se han pagado en su totalidad. Algunos bonos a plazo ultralargo (a veces un bono puede durar siglos: West Shore Railroad emitió un bono que vence en 2361 (es decir, el siglo XXIV)) son prácticamente perpetuidades desde un punto de vista financiero, con el valor actual del capital cercano a cero.
El Matusalén es un tipo de bono con un vencimiento de 50 años o más. [11] El término es una referencia a Matusalén , la persona de mayor edad cuya edad se menciona en la Biblia hebrea . La emisión de Matusalenes ha aumentado en los últimos años debido a la demanda de activos a más largo plazo de los planes de pensiones , particularmente en Francia y el Reino Unido . Sin embargo, la emisión de Matusalenes en los Estados Unidos ha sido limitada: el Tesoro de los Estados Unidos actualmente no emite bonos del Tesoro con vencimientos superiores a 30 años, lo que serviría como nivel de referencia para cualquier emisión corporativa .
Un bono serial es un bono que vence en cuotas durante un período de tiempo. Por ejemplo, un bono serial de $100,000 a 5 años podría pagar $20,000 por año.
Las condiciones aplicables al bono
Los bonos de tasa fija tienen pagos de intereses ("cupón"), generalmente semestrales, que se mantienen constantes durante la vida del bono. Otras variantes incluyen los bonos con cupón escalonado, cuyo cupón aumenta durante la vida del bono.
Los bonos a tipo de interés flotante (FRN, floaters) tienen un cupón variable que está vinculado a un tipo de interés de referencia, como la Libor o el Euribor . Por ejemplo, el cupón puede definirse como la tasa LIBOR en dólares estadounidenses a tres meses + 0,20 %. El tipo de cupón se recalcula periódicamente, normalmente cada uno o tres meses.
Bonos indexados a la inflación (linkers) (EE.UU.) o bonos indexados (Reino Unido), en los que el monto principal y los pagos de intereses están indexados al nivel de los precios al consumidor . El tipo de interés normalmente es más bajo que el de los bonos a tipo fijo con un vencimiento comparable (esta relación se invirtió brevemente para los bonos británicos a corto plazo en diciembre de 2008). Las tasas de inflación más altas aumentan el monto nominal principal y de cupón pagados por estos bonos. El Reino Unido fue el primer emisor soberano en emitir gilts indexados a la inflación en la década de 1980. Los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) y los bonos I son ejemplos de bonos indexados a la inflación emitidos por el gobierno de Estados Unidos.
Los bonos de lotería son emitidos por estados europeos y otros. Los intereses se pagan como en un bono de tasa fija tradicional, pero el emisor rescatará bonos individuales seleccionados al azar dentro de la emisión según un cronograma. Algunos de estos rescates serán por un valor superior al valor nominal del bono.
Un bono al portador es un certificado oficial emitido sin un titular designado. En otras palabras, la persona que tiene el certificado en papel puede reclamar el valor del bono. A menudo se registran con un número para evitar la falsificación, pero se pueden comercializar como dinero en efectivo. Los bonos al portador son muy riesgosos porque se pueden perder o robar. En algunos países fueron históricamente populares porque las autoridades fiscales no podían rastrear al propietario. Por ejemplo, después de que comenzara el impuesto federal sobre la renta en los Estados Unidos, los bonos al portador se consideraron una oportunidad para ocultar ingresos o activos. [12] Las corporaciones estadounidenses dejaron de emitir bonos al portador en la década de 1960, el Tesoro de Estados Unidos dejó de hacerlo en 1982 y los bonos al portador exentos de impuestos estatales y locales se prohibieron en 1983. [13]
Un bono registrado es un bono cuya propiedad (y cualquier comprador posterior) está registrada por el emisor o por un agente de transferencia. Los pagos de intereses y el capital al vencimiento se envían al propietario registrado. El propietario puede seguir recibiendo intereses con un bono duplicado en caso de pérdida. Sin embargo, el bono no es fácilmente transferible a otras personas. Los bonos registrados rara vez aparecieron en el mercado para su comercialización. La trazabilidad de los bonos significa que tiene un efecto menor en los precios de los bonos. Una vez que un nuevo propietario adquirió el bono, el bono antiguo debe enviarse a la corporación o al agente para su cancelación y emisión de un nuevo bono. [1] Es lo opuesto a un bono al portador .
Un bono con anotaciones en cuenta es un bono que no tiene un certificado en papel. A medida que el procesamiento físico de los bonos en papel y los cupones de interés se volvió más costoso, los emisores (y los bancos que solían cobrar los cupones de interés a los depositantes) han tratado de desalentar su uso. Algunas emisiones de bonos con anotaciones en cuenta no ofrecen la opción de un certificado en papel, incluso a los inversores que lo prefieren. [14]
Bonos minoristas
Los bonos minoristas son un tipo de bono corporativo diseñado principalmente para inversores comunes. [15]
Monedas extranjeras
Algunas empresas, bancos, gobiernos y otras entidades soberanas pueden decidir emitir bonos en moneda extranjera, ya que ésta puede parecer a los posibles inversores más estable y predecible que su moneda nacional. La emisión de bonos denominados en moneda extranjera también ofrece a los emisores la posibilidad de acceder al capital de inversión disponible en los mercados extranjeros.
Una desventaja es que el gobierno pierde la opción de reducir sus pasivos en bonos inflando su moneda nacional.
Las empresas pueden utilizar los fondos obtenidos con la emisión de estos bonos para entrar en los mercados extranjeros o pueden convertirlos a la moneda local de la empresa emisora para utilizarlos en operaciones existentes mediante el uso de coberturas de swaps de divisas. Los bonos de emisores extranjeros también pueden utilizarse para cubrir el riesgo cambiario. Algunos bonos de emisores extranjeros reciben su apodo, como el "bono samurái". Estos pueden ser emitidos por emisores extranjeros que buscan diversificar su base de inversores más allá de los mercados nacionales. Estas emisiones de bonos se rigen generalmente por la ley del mercado de emisión; por ejemplo, un bono samurái emitido por un inversor con sede en Europa se regirá por la ley japonesa. No todos los siguientes bonos están restringidos a la compra por parte de inversores en el mercado de emisión.
Valoración de bonos
El precio de mercado de un bono es el valor actual de todos los pagos futuros esperados de intereses y capital del bono, aquí descontados al rendimiento del bono al vencimiento (es decir, la tasa de retorno ). Esa relación es la definición del rendimiento de redención del bono, que es probable que sea cercano a la tasa de interés actual del mercado para otros bonos con características similares, ya que de lo contrario habría oportunidades de arbitraje . El rendimiento y el precio de un bono están inversamente relacionados, de modo que cuando las tasas de interés del mercado suben, los precios de los bonos caen y viceversa. Para un análisis de las matemáticas, consulte Valoración de bonos .
El precio de mercado de un bono se expresa generalmente como un porcentaje del valor nominal: el 100% del valor nominal, "a la par", corresponde a un precio de 100; los precios pueden ser superiores al par (el bono tiene un precio superior a 100), lo que se denomina negociación con prima, o inferiores al par (el bono tiene un precio inferior a 100), lo que se denomina negociación con descuento. El precio de mercado de un bono puede cotizarse incluyendo el interés acumulado desde la última fecha de cupón. (Algunos mercados de bonos incluyen el interés acumulado en el precio de negociación y otros lo añaden por separado cuando se realiza la liquidación). El precio que incluye el interés acumulado se conoce como "precio completo" o " precio sucio ". ( Véase también Bono acumulado ). El precio que excluye el interés acumulado se conoce como "precio plano" o " precio limpio ".
La mayoría de los bonos gubernamentales están denominados en unidades de $1000 en los Estados Unidos , o en unidades de £100 en el Reino Unido . Por lo tanto, un bono estadounidense con gran descuento, que se vende a un precio de 75,26, indica un precio de venta de $752,60 por bono vendido. (A menudo, en los EE. UU., los precios de los bonos se cotizan en puntos y treinta segundos de punto, en lugar de en forma decimal). Algunos bonos a corto plazo, como la letra del Tesoro de los EE. UU. , siempre se emiten con descuento y pagan el monto nominal al vencimiento en lugar de pagar cupones. Esto se llama bono con descuento.
Aunque los bonos no se emiten necesariamente a la par (100% del valor nominal, lo que corresponde a un precio de 100), sus precios se acercarán a la par a medida que se acerquen al vencimiento (si el mercado espera que el pago al vencimiento se realice en su totalidad y a tiempo), ya que este es el precio que el emisor pagará para canjear el bono. Esto se conoce como " pull to par ". En el momento de la emisión del bono, el cupón pagado y otras condiciones del bono habrán sido influenciadas por una variedad de factores, como las tasas de interés actuales del mercado, la duración del plazo y la solvencia del emisor. Es probable que estos factores cambien con el tiempo, por lo que el precio de mercado de un bono variará después de su emisión. (La situación es un poco más complicada para los bonos vinculados a la inflación).
El pago de intereses ("pago de cupón") dividido por el precio actual del bono se denomina rendimiento actual (este es el rendimiento nominal multiplicado por el valor nominal y dividido por el precio). Existen otras medidas de rendimiento, como el rendimiento al primer rescate, el rendimiento al peor rescate, el rendimiento al primer rescate a la par, el rendimiento a la venta, el rendimiento del flujo de caja y el rendimiento al vencimiento. La relación entre el rendimiento y el plazo hasta el vencimiento (o alternativamente entre el rendimiento y el plazo medio ponderado que permite tanto el reembolso de intereses como el de capital) para bonos idénticos deriva la curva de rendimiento , un gráfico que representa esta relación.
Los mercados de bonos, a diferencia de los mercados de acciones o valores, a veces no tienen un sistema centralizado de intercambio o negociación. En cambio, en la mayoría de los mercados de bonos desarrollados , como los de Estados Unidos, Japón y Europa occidental, los bonos se negocian en mercados extrabursátiles descentralizados y basados en intermediarios . En un mercado de este tipo, la liquidez la proporcionan los intermediarios y otros participantes del mercado que comprometen capital de riesgo para la actividad de negociación. En el mercado de bonos, cuando un inversor compra o vende un bono, la contraparte de la operación es casi siempre un banco o una empresa de valores que actúa como intermediario. En algunos casos, cuando un intermediario compra un bono a un inversor, el intermediario lleva el bono "en inventario", es decir, lo conserva por cuenta propia. El intermediario está entonces sujeto a riesgos de fluctuación de precios. En otros casos, el intermediario revende inmediatamente el bono a otro inversor.
Los mercados de bonos también pueden diferir de los mercados de valores en que, en algunos mercados, los inversores a veces no pagan comisiones de corretaje a los intermediarios con los que compran o venden bonos. En cambio, los intermediarios obtienen ingresos por medio del diferencial, o la diferencia, entre el precio al que el intermediario compra un bono a un inversor (el precio de "oferta") y el precio al que vende el mismo bono a otro inversor (el precio de "demanda" u "oferta"). El diferencial entre oferta y demanda representa el costo total de transacción asociado con la transferencia de un bono de un inversor a otro.
Invertir en bonos
Los bonos son comprados y comercializados principalmente por instituciones como bancos centrales , fondos soberanos de riqueza , fondos de pensiones , compañías de seguros , fondos de cobertura y bancos . Las compañías de seguros y los fondos de pensiones tienen pasivos que incluyen esencialmente montos fijos pagaderos en fechas predeterminadas. Compran los bonos para que coincidan con sus pasivos y pueden estar obligados por ley a hacerlo. La mayoría de las personas que quieren poseer bonos lo hacen a través de fondos de bonos . Aun así, en los EE. UU., casi el 10% de todos los bonos en circulación están en manos directas de los hogares.
La volatilidad de los bonos (especialmente los de corto y mediano plazo) es menor que la de las acciones. Por lo tanto, los bonos generalmente se consideran inversiones más seguras que las acciones , pero esta percepción es solo parcialmente correcta. Los bonos sufren una menor volatilidad diaria que las acciones, y los pagos de intereses de los bonos a veces son más altos que el nivel general de pagos de dividendos . Los bonos suelen ser líquidos (a menudo es bastante fácil para una institución vender una gran cantidad de bonos sin afectar mucho el precio, lo que puede ser más difícil para las acciones) y la certeza comparativa de un pago de intereses fijo dos veces al año y una suma global fija al vencimiento es atractiva. Los tenedores de bonos también disfrutan de cierta protección legal: según la ley de la mayoría de los países, si una empresa quiebra , sus tenedores de bonos a menudo recibirán algo de dinero a cambio (el monto de recuperación ), mientras que las acciones de la empresa a menudo terminan sin valor. Sin embargo, los bonos también pueden ser riesgosos, pero menos riesgosos que las acciones:
Los bonos a tasa fija están sujetos al riesgo de tasa de interés , lo que significa que sus precios de mercado disminuirán en valor cuando aumenten las tasas de interés prevalecientes en general. Dado que los pagos son fijos, una disminución en el precio de mercado del bono significa un aumento en su rendimiento. Cuando la tasa de interés del mercado aumenta, el precio de mercado de los bonos caerá, lo que refleja la capacidad de los inversores de obtener una tasa de interés más alta por su dinero en otro lugar, tal vez comprando un bono recién emitido que ya cuenta con la nueva tasa de interés más alta. Esto no afecta los pagos de intereses al tenedor del bono, por lo que los inversores a largo plazo que desean una cantidad específica en la fecha de vencimiento no necesitan preocuparse por las oscilaciones de precios de sus bonos y no sufren el riesgo de la tasa de interés.
Los cambios de precio de un bono afectarán inmediatamente a los fondos mutuos que poseen dichos bonos. Si el valor de los bonos en su cartera de negociación cae, el valor de la cartera también cae. Esto puede ser perjudicial para los inversores profesionales, como los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y los administradores de activos (independientemente de si el valor se " marca a valor de mercado " inmediatamente o no). Si existe alguna posibilidad de que un tenedor de bonos individuales tenga que vender sus bonos y "cobrarlos", el riesgo de la tasa de interés podría convertirse en un problema real; por el contrario, los precios de mercado de los bonos aumentarían si la tasa de interés vigente cayera, como sucedió entre 2001 y 2003. Una forma de cuantificar el riesgo de la tasa de interés de un bono es en términos de su duración . Los esfuerzos para controlar este riesgo se denominan inmunización o cobertura .
Los precios de los bonos pueden volverse volátiles dependiendo de la calificación crediticia del emisor, por ejemplo, si las agencias de calificación crediticia como Standard & Poor's y Moody's mejoran o rebajan la calificación crediticia del emisor. Una rebaja imprevista hará que el precio de mercado del bono caiga. Al igual que con el riesgo de tasa de interés, este riesgo no afecta los pagos de intereses del bono (siempre que el emisor no incurra en un impago), pero pone en riesgo el precio de mercado, lo que afecta a los fondos mutuos que poseen estos bonos y a los tenedores de bonos individuales que pueden tener que venderlos.
Los tenedores de bonos de una empresa pueden perder gran parte o la totalidad de su dinero si la empresa quiebra . Según las leyes de muchos países (incluidos Estados Unidos y Canadá), los tenedores de bonos tienen derecho a recibir el producto de la venta de los activos de una empresa liquidada antes que otros acreedores. Los prestamistas bancarios, los titulares de depósitos (en el caso de una institución que acepte depósitos, como un banco) y los acreedores comerciales pueden tener prioridad.
No hay garantía de cuánto dinero quedará para pagar a los tenedores de bonos. Por ejemplo, después de un escándalo contable y una quiebra en virtud del Capítulo 11 en la gigante empresa de telecomunicaciones Worldcom , en 2004 sus tenedores de bonos terminaron recibiendo 35,7 centavos por dólar. [16] En una quiebra que implica reorganización o recapitalización, a diferencia de una liquidación, los tenedores de bonos pueden terminar viendo reducido el valor de sus bonos, a menudo mediante un intercambio por una cantidad menor de bonos recién emitidos.
Algunos bonos son rescatables, lo que significa que, aunque la empresa haya acordado realizar pagos más intereses por la deuda durante un período de tiempo determinado, la empresa puede optar por liquidar el bono antes de tiempo. Esto genera un riesgo de reinversión , lo que significa que el inversor se ve obligado a buscar un nuevo lugar para su dinero y es posible que no pueda encontrar una oferta tan buena, especialmente porque esto suele ocurrir cuando las tasas de interés están cayendo.
Índices de bonos
Existen varios índices de bonos que se utilizan para gestionar carteras y medir el rendimiento, similares a los índices S&P 500 o Russell para acciones . Los índices de referencia estadounidenses más comunes son Bloomberg Barclays US Aggregate (ex Lehman Aggregate), Citigroup BIG y Merrill Lynch Domestic Master . La mayoría de los índices son parte de familias de índices más amplios que se pueden utilizar para medir carteras de bonos globales, o pueden subdividirse por vencimiento o sector para gestionar carteras especializadas.
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^ "Más acciones de WorldCom sin valor". bizjournals.com . Archivado desde el original el 24 de septiembre de 2020 . Consultado el 9 de febrero de 2018 .
Enlaces externos
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