Un patrón oro es un sistema monetario en el que la unidad de cuenta económica estándar se basa en una cantidad fija de oro . El patrón oro fue la base del sistema monetario internacional desde la década de 1870 hasta principios de la década de 1920, y desde finales de la década de 1920 hasta 1932 [1] [2] , así como desde 1944 hasta 1971, cuando Estados Unidos puso fin unilateralmente a la convertibilidad del dólar estadounidense. al oro, poniendo fin efectivamente al sistema de Bretton Woods . [3] Sin embargo, muchos estados poseen importantes reservas de oro . [4] [5]
Históricamente, el patrón plata y el bimetalismo han sido más comunes que el patrón oro. [6] [7] El cambio a un sistema monetario internacional basado en un patrón oro reflejó accidentes, externalidades de red y dependencia de la trayectoria . [6] Gran Bretaña adoptó accidentalmente un patrón oro de facto en 1717 cuando Sir Isaac Newton , entonces maestro de la Royal Mint , fijó el tipo de cambio de la plata frente al oro demasiado bajo, provocando así que las monedas de plata salieran de circulación. [8] A medida que Gran Bretaña se convirtió en la principal potencia financiera y comercial del mundo en el siglo XIX, otros estados adoptaron cada vez más el sistema monetario británico. [8]
El patrón oro fue abandonado en gran medida durante la Gran Depresión antes de ser restablecido de forma limitada como parte del sistema de Bretton Woods posterior a la Segunda Guerra Mundial . El patrón oro fue abandonado debido a su propensión a la volatilidad, así como a las limitaciones que imponía a los gobiernos: al mantener un tipo de cambio fijo , los gobiernos se vieron obstaculizados a la hora de emprender políticas expansivas para, por ejemplo, reducir el desempleo durante las recesiones económicas . [9] [10]
Según una encuesta de 39 economistas, la gran mayoría (93 por ciento) estuvo de acuerdo en que un retorno al patrón oro no mejoraría la estabilidad de precios y los resultados del empleo, [11] y dos tercios de los historiadores económicos rechazan la idea de que el patrón oro "fue eficaz para estabilizar los precios y moderar las fluctuaciones del ciclo económico durante el siglo XIX". [12] La opinión consensuada entre los economistas es que el patrón oro ayudó a prolongar y profundizar la Gran Depresión . [13] [14] Históricamente, las crisis bancarias fueron más comunes durante los períodos bajo el patrón oro, mientras que las crisis monetarias fueron menos comunes. [2] Según el economista Michael D. Bordo , el patrón oro tiene tres beneficios que hicieron popular su uso durante ciertos períodos históricos: "su historial como ancla nominal estable; su automaticidad; y su papel como mecanismo de compromiso creíble". [15] El patrón oro cuenta con el apoyo de muchos seguidores de la Escuela Austriaca , libertarios del libre mercado y algunos partidarios de la oferta . [dieciséis]
El Reino Unido cayó en un patrón de especie oro en 1717 al sobrevaluar el oro a 15+1 ⁄ 5 veces su peso en plata. Fue único entre las naciones el uso de oro junto con chelines de plata recortados y de bajo peso, algo que sólo se abordó antes de finales del siglo XVIII con la aceptación de sustitutos del oro, como monedas y billetes de banco simbólicos de plata.
De la aceptación más generalizada del papel moneda en el siglo XIX surgió el patrón de lingotes de oro , un sistema en el que las monedas de oro no circulan, pero las autoridades como los bancos centrales acuerdan cambiar la moneda circulante por lingotes de oro a un precio fijo. Keynes (1913), que surgió por primera vez a finales del siglo XVIII para regular el intercambio entre Londres y Edimburgo, observó cómo ese estándar se convirtió en el medio predominante para implementar el patrón oro a nivel internacional en la década de 1870. [17]
Restringir la libre circulación de oro durante el período del patrón oro clásico desde la década de 1870 hasta 1914 también fue necesario en los países que decidieron implementar el patrón oro garantizando al mismo tiempo la intercambiabilidad de enormes cantidades de monedas de plata heredadas por oro a un tipo de cambio fijo (en lugar de valorarlas). plata que cotiza en bolsa a su valor depreciado). El término estándar cojo se utiliza a menudo en países que mantienen cantidades significativas de monedas de plata a la par con el oro, lo que supone un elemento adicional de incertidumbre con el valor de la moneda frente al oro. Las monedas de plata más comunes mantenidas en una paridad estándar limitada incluían monedas francesas de 5 francos , táleros alemanes de 3 marcos , florines holandeses , rupias indias y dólares Morgan estadounidenses .
Por último, los países pueden implementar un patrón de cambio oro , donde el gobierno garantiza un tipo de cambio fijo, no a una cantidad específica de oro, sino a la moneda de otro país que está bajo un patrón oro. Este se convirtió en el estándar internacional predominante bajo el Acuerdo de Bretton Woods de 1945 a 1971 mediante la fijación de las monedas mundiales al dólar estadounidense , la única moneda después de la Segunda Guerra Mundial que figuraba en el patrón de lingotes de oro.
El uso del oro como dinero comenzó alrededor del año 600 a. C. en Asia Menor [18] y ha sido ampliamente aceptado desde entonces, [19] junto con varios otros productos utilizados como dinero , convirtiéndose en la forma aceptada aquellos que pierden menor valor con el tiempo. [20] En la Alta Edad Media , el oro bizantino solidus o bezant se utilizó ampliamente en toda Europa y el Mediterráneo, pero su uso disminuyó con el declive de la influencia económica del Imperio Bizantino. [21]
Sin embargo, los sistemas económicos que utilizaban el oro como única moneda y unidad de cuenta nunca surgieron antes del siglo XVIII. Durante milenios fue la plata, no el oro, la base real de las economías nacionales: la base de la mayoría de los sistemas de dinero de cuentas, del pago de sueldos y salarios y de la mayor parte del comercio minorista local. [22] El funcionamiento del oro como moneda y unidad de cuenta para las transacciones diarias no fue posible debido a diversos obstáculos que sólo fueron resueltos con herramientas que surgieron en el siglo XIX, entre ellas:
Por lo tanto, los primeros patrones monetarios europeos se basaron en el patrón de plata , desde el denario del Imperio Romano hasta el centavo (denier) introducido por Carlomagno en toda Europa occidental, pasando por el dólar español y los Reichsthaler y Conventionsthaler alemanes que sobrevivieron hasta bien entrado el siglo XIX. . El oro funcionó como un medio para el comercio internacional y las transacciones de alto valor, pero generalmente su precio fluctuaba en comparación con el dinero de plata cotidiano. [22]
Un patrón bimetálico surgió bajo un patrón de plata en el proceso de dar a las monedas de oro populares, como los ducados , un valor fijo en términos de plata. A la luz de las fluctuaciones de las proporciones oro-plata en otros países, los patrones bimetálicos eran bastante inestables y de facto se transformaron en un patrón bimetálico paralelo (donde el oro circula a un tipo de cambio flotante con respecto a la plata) o volvieron a ser un patrón monometálico. [24] Francia fue el país más importante que mantuvo un estándar bimetálico durante la mayor parte del siglo XIX.
La libra esterlina inglesa introdujo c. 800 EC era inicialmente una unidad estándar de plata que valía 20 chelines o 240 centavos de plata. Este último contenía inicialmente 1,35 g de plata fina, reduciéndose en 1601 a 0,464 g (dando paso así al chelín [12 peniques] de 5,57 g de plata fina). Por lo tanto, la libra esterlina originalmente tenía 324 g de plata fina, reducida a 111,36 g en 1601.
El problema de los centavos y chelines de plata recortados y con bajo peso fue un problema persistente y sin resolver desde finales del siglo XVII hasta principios del XIX. En 1717, el valor de la guinea de oro (de 7,6885 g de oro fino) se fijó en 21 chelines, lo que resultó en una proporción oro-plata de 15,2, más alta que las proporciones prevalecientes en Europa continental. Por lo tanto, Gran Bretaña estaba de jure bajo un patrón bimetálico en el que el oro era la moneda más barata y fiable en comparación con la plata recortada [8] (las monedas de plata de peso completo no circularon y fueron a Europa, donde 21 chelines valían más que una guinea en oro). . Varios factores ayudaron a extender el patrón oro británico hasta el siglo XIX, a saber:
Una proclamación de la reina Ana en 1704 introdujo el patrón oro en las Indias Occidentales Británicas ; sin embargo, no resultó en el uso generalizado de la moneda oro y el patrón oro, dada la política mercantilista de Gran Bretaña de acaparar oro y plata de sus colonias para usarlos en casa. Los precios se cotizaban de jure en libras esterlinas de oro, pero rara vez se pagaban en oro; El medio de cambio y unidad de cuenta diarios de facto de los colonos era predominantemente el dólar de plata español . [25]
Después de las Guerras Napoleónicas, Gran Bretaña pasó legalmente del patrón bimetálico al patrón oro en el siglo XIX en varios pasos, a saber:
A partir de la segunda mitad del siglo XIX, Gran Bretaña introdujo su patrón oro en Australia, Nueva Zelanda y las Indias Occidentales Británicas en forma de soberanos de oro en circulación, así como de billetes convertibles a la par en soberanos o billetes del Banco de Inglaterra. [8] Canadá introdujo su propio dólar oro en 1867 a la par del dólar oro estadounidense y con un tipo de cambio fijo respecto al oro soberano. [26]
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Hasta 1850, sólo Gran Bretaña y algunas de sus colonias aplicaban el patrón oro, mientras que la mayoría de los demás países aplicaban el patrón plata. Francia y Estados Unidos fueron dos de los países más destacados en el estándar bimetálico . Las acciones de Francia al mantener el franco francés en 4,5 g de plata fina o 0,29032 g de oro fino estabilizaron las relaciones de precios mundiales entre el oro y la plata cerca de la relación francesa de 15,5 en los primeros tres cuartos del siglo XIX al ofrecer acuñar el metal más barato en cantidades ilimitadas. cantidades: monedas de oro de 20 francos cuando la proporción sea inferior a 15,5 y monedas de plata de 5 francos cuando la proporción sea superior a 15,5. El dólar estadounidense también era bimetálico de jure hasta 1900 y valía 24,0566 g de plata fina o 1,60377 g de oro fino (proporción 15,0); este último se revisó a 1,50463 g de oro fino (proporción 15,99) de 1837 a 1934. El dólar de plata era generalmente la moneda más barata antes de 1837, mientras que el dólar de oro era más barato entre 1837 y 1873.
La casi coincidente fiebre del oro de California de 1849 y la fiebre del oro australiana de 1851 aumentaron significativamente la oferta mundial de oro y la acuñación de francos oro y dólares a medida que la proporción oro-plata descendió por debajo de 15,5, empujando a Francia y Estados Unidos hacia el patrón oro con Gran Bretaña. Gran Bretaña durante la década de 1850. Los beneficios del patrón oro fueron sentidos por primera vez por este bloque más grande de países, siendo Gran Bretaña y Francia las principales potencias financieras e industriales del mundo en el siglo XIX, mientras que Estados Unidos era una potencia emergente.
Cuando la relación oro-plata volvió a 15,5 en la década de 1860, este bloque de países usuarios de oro creció aún más y dio impulso a un patrón oro internacional antes de finales del siglo XIX:
El patrón oro clásico internacional comenzó en 1873 después de que el Imperio Alemán decidiera hacer la transición del tálero de plata del norte de Alemania y el florín del sur de Alemania al marco de oro alemán , reflejando el sentimiento de la primera conferencia monetaria internacional en 1867, y utilizando los 5 mil millones de francos oro. (por valor de 4,05 mil millones de marcos o 1,451 toneladas métricas ) en indemnización exigida a Francia al final de la guerra franco-prusiana . Esta transición realizada por una gran economía europea centralmente ubicada también desencadenó un cambio hacia el oro por parte de varios países europeos en la década de 1870 y condujo también a la suspensión de la acuñación ilimitada de monedas de plata de 5 francos en la Unión Monetaria Latina en 1873 . 28]
Los siguientes países cambiaron de monedas plateadas o bimetálicas a oro en los años siguientes (se incluye Gran Bretaña para completar):
El patrón oro se convirtió en la base del sistema monetario internacional después de 1873. [29] [30] Según el historiador económico Barry Eichengreen , "sólo entonces los países se decidieron por el oro como base para su oferta monetaria. Sólo entonces se fijaron los tipos de cambio basados sobre el patrón oro firmemente establecido." [29] La adopción y el mantenimiento de un acuerdo monetario singular fomentó el comercio y la inversión internacionales al estabilizar las relaciones internacionales de precios y facilitar el endeudamiento externo. [30] [31] El patrón oro no estaba firmemente establecido en los países no industrializados. [32]
Como se temía en las diversas conferencias monetarias internacionales, el cambio al oro, combinado con la producción récord de plata en Estados Unidos a partir de Comstock Lode , hizo caer el precio de la plata después de 1873 y la proporción oro-plata ascendió a máximos históricos de 18 en 1880. Europa tomó la decisión consciente de adoptar el patrón oro y, al mismo tiempo, dejar que la masa de monedas de plata heredadas (y antes depreciadas) siguieran siendo de curso legal ilimitado y convertibles a su valor nominal en nueva moneda de oro. El término patrón cojo se utilizó para describir las monedas cuyo compromiso de las naciones con el patrón oro se puso en duda por la enorme masa de monedas de plata que aún se presentaban para el pago, las más numerosas de las cuales eran monedas francesas de 5 francos , Vereinsthalers alemanes de 3 marcos. , florines holandeses y dólares Morgan americanos . [33]
El patrón original en especie de oro de Gran Bretaña con oro en circulación ya no era factible y el resto de Europa continental también pasó al oro. El problema de la escasez de oro y las monedas de plata heredadas sólo se resolvió cuando los bancos centrales nacionales se encargaron de reemplazar la plata con billetes y monedas simbólicas nacionales, centralizando el suministro nacional de oro escaso, proporcionando activos de reserva para garantizar la convertibilidad de las monedas de plata heredadas, y permitir la conversión de billetes en lingotes de oro u otras monedas con patrón oro únicamente para compras externas. Este sistema se conoce como patrón de lingotes de oro cuando se ofrecen lingotes de oro, o patrón de cambio de oro cuando se ofrecen otras monedas convertibles en oro.
John Maynard Keynes se refirió a ambos estándares mencionados anteriormente simplemente como el patrón de cambio oro en su libro de 1913 Moneda y finanzas indias . Describió esto como la forma predominante del patrón oro internacional antes de la Primera Guerra Mundial, que un patrón oro era generalmente imposible de implementar antes del siglo XIX debido a la ausencia de herramientas desarrolladas recientemente (como instituciones bancarias centrales, billetes y monedas simbólicas). ), y que un patrón de cambio oro era incluso superior al patrón oro en especie de Gran Bretaña con oro en circulación. Como lo analiza Keynes: [17]
El patrón de cambio oro surge del descubrimiento de que, mientras el oro esté disponible para pagos de deuda internacional a una tasa aproximadamente constante en términos de la moneda nacional, es una cuestión comparativamente indiferente si realmente forma la moneda nacional. .. Se puede decir que existe el patrón de cambio oro cuando el oro no circula en un país en medida apreciable, cuando la moneda local no es necesariamente redimible en oro, pero cuando el gobierno o el banco central hace arreglos para el suministro de divisas. remesas en oro a un tipo máximo fijo en términos de moneda local, manteniéndose en gran medida las reservas necesarias para proporcionar estas remesas en el extranjero.
Sus ventajas teóricas fueron expuestas por primera vez por Ricardo (es decir, David Ricardo , 1824) en el momento de la Controversia Bullionista. Estableció que una moneda está en su estado más perfecto cuando está hecha de un material barato, pero que tiene el mismo valor que el oro que dice representar; y sugirió que la convertibilidad a los efectos de las divisas debería garantizarse mediante la licitación a la vista de lingotes de oro (no monedas) a cambio de billetes, de modo que el oro pudiera estar disponible únicamente para fines de exportación y se impidiera su entrada. a la circulación interna del país.
El primer intento burdo de los últimos tiempos de establecer una norma de este tipo lo hizo Holanda. La libre acuñación de plata se suspendió en 1877. Pero la moneda siguió consistiendo principalmente en plata y papel. Desde entonces se ha mantenido a un valor constante en términos de oro gracias al suministro regular del Banco de oro cuando es necesario para la exportación y al uso al mismo tiempo de su autoridad para restringir en la medida de lo posible el uso de oro en el país. Para hacer posible esta política, el Banco de Holanda ha mantenido una reserva, de importe moderado y económico, en parte en oro y en parte en billetes extranjeros.
Desde que se perfeccionó el sistema indio (patrón de cambio de oro implementado en 1893) y se dieron a conocer sus disposiciones, ha sido ampliamente imitado tanto en Asia como en otros lugares... Algo similar ha existido en Java bajo la influencia holandesa durante muchos años... El patrón de cambio oro es el único medio posible de llevar a China a una base de oro...
Por lo tanto, el patrón oro clásico de finales del siglo XIX no fue simplemente un cambio superficial de la circulación de plata a la circulación de oro. En realidad, la mayor parte de la moneda de plata fue reemplazada por billetes y monedas simbólicas cuyo valor del oro estaba garantizado por lingotes de oro y otros activos de reserva mantenidos en los bancos centrales. A su vez, el patrón de cambio oro estaba a sólo un paso de la moneda fiduciaria moderna con billetes emitidos por los bancos centrales, y cuyo valor está garantizado por los activos de reserva del banco, pero cuyo valor de cambio está determinado por los objetivos de política monetaria del banco central en sus compras. poder en lugar de una equivalencia fija con el oro.
En el capítulo final del patrón oro clásico que finalizó en 1914, el patrón de cambio oro se extendió a muchos países asiáticos fijando el valor de las monedas locales al oro o al patrón oro de una potencia colonial occidental. El florín de las Indias Orientales Holandesas fue la primera moneda asiática vinculada al oro en 1875 mediante un patrón de cambio de oro que mantenía su paridad con el florín holandés de oro .
Se convocaron varias conferencias monetarias internacionales hasta 1892, y varios países se comprometieron a mantener el estándar de las monedas de plata heredadas de libre circulación para evitar un mayor deterioro de la proporción oro-plata que alcanzó 20 en la década de 1880. [33] Sin embargo, después de 1890, la caída del precio de la plata no pudo evitarse más y la proporción oro-plata aumentó bruscamente por encima de 30.
En 1893, la rupia india de 10,69 g de plata fina se fijó en 16 peniques británicos (o 1 libra = 15 rupias; proporción oro-plata 21,9), y las rupias de plata heredadas seguían siendo moneda de curso legal. En 1906, el dólar del Estrecho de 24,26 g de plata se fijó en 28 peniques (o £ 1 = 8 4 ⁄ 7 dólares; proporción 28,4).
Se implementaron patrones oro casi similares en Japón en 1897, en Filipinas en 1903 y en México en 1905, cuando el yen o peso anterior de 24,26 g de plata se redefinió a aproximadamente 0,75 g de oro o medio dólar estadounidense (proporción 32,3). Japón obtuvo las reservas de oro necesarias después de la guerra chino-japonesa de 1894-1895. Para Japón, pasarse al oro se consideraba vital para obtener acceso a los mercados de capital occidentales. [34]
En la década de 1920, John Maynard Keynes desarrolló retrospectivamente la frase "reglas del juego" para describir cómo los bancos centrales implementarían idealmente un patrón oro durante la era clásica de antes de la guerra, asumiendo que los flujos comerciales internacionales seguían el mecanismo ideal de flujo de precios y especies . Sin embargo, las violaciones de las "reglas" realmente observadas durante la era clásica del patrón oro, de 1873 a 1914, revelan cuánto más poderosos son en realidad los bancos centrales nacionales para influir en los niveles de precios y los flujos de especies, en comparación con los flujos "autocorrectores" predichos por el mecanismo de flujo de precios-especies. [35]
Keynes basó las "reglas del juego" en las mejores prácticas de los bancos centrales para implementar el patrón oro internacional anterior a 1914, a saber:
También se esperaba que los bancos centrales mantuvieran el patrón oro bajo el supuesto ideal de que el comercio internacional operara según el mecanismo de flujo de precios y especies propuesto por el economista David Hume, en el que:
En la práctica, sin embargo, los flujos de especies durante la era clásica del patrón oro no lograron exhibir el comportamiento autocorrectivo descrito anteriormente. El regreso del oro desde los países superavitarios a los deficitarios para explotar las diferencias de precios fue un proceso dolorosamente lento, y a los bancos centrales les resultó mucho más eficaz aumentar o reducir los niveles de precios internos bajando o aumentando las tasas de interés internas. Los países con niveles de precios altos pueden aumentar las tasas de interés para reducir la demanda y los precios internos, pero también pueden desencadenar entradas de oro de los inversores, lo que contradice la premisa de que el oro saldrá de los países con niveles de precios altos. Las economías desarrolladas que decidieron comprar o vender activos internos a inversores internacionales también resultaron ser más efectivas para influir en los flujos de oro que el mecanismo de autocorrección predicho por Hume. [35]
Otro conjunto de violaciones de las "reglas del juego" implicó que los bancos centrales no intervinieran de manera oportuna incluso cuando los tipos de cambio salían de los "puntos de oro" (en el ejemplo anterior, hubo casos en los que la libra subió por encima de los 25,42 francos o cayó por debajo de 25,02 francos). Se descubrió que los bancos centrales perseguían otros objetivos distintos de los tipos de cambio fijos respecto del oro (como, por ejemplo, precios internos más bajos o detener enormes salidas de oro), aunque ese comportamiento está limitado por la credibilidad pública de su adhesión al patrón oro. Keynes describió tales violaciones ocurridas antes de 1913 por parte de los bancos franceses que limitaban los pagos en oro a 200 francos por cabeza y cobraban una prima del 1%, y por el Reichsbank alemán que suspendía parcialmente los pagos gratuitos en oro, aunque "de manera encubierta y con vergüenza". [17]
Algunos países tuvieron un éxito limitado en la implementación del patrón oro, aun cuando ignoraron tales "reglas del juego" en su búsqueda de otros objetivos de política monetaria. Dentro de la Unión Monetaria Latina , la lira italiana y la peseta española cotizaron fuera de los niveles típicos del patrón oro de 25,02–25,42 F/£ durante largos períodos de tiempo: [36]
En la década de 1780, Thomas Jefferson , Robert Morris y Alexander Hamilton recomendaron al Congreso que Estados Unidos adoptara un sistema monetario decimal. La recomendación inicial en 1785 fue un patrón de plata basado en el dólar molido español (finalizado en 371,25 granos o 24,0566 g de plata fina), pero en la versión final de la Ley de Acuñación de 1792 también se aprobó la recomendación de Hamilton de incluir un águila de oro de 10 dólares . que contiene 247,5 granos (16,0377 g) de oro fino. Por lo tanto, Hamilton colocó el dólar estadounidense en un patrón bimetálico con una proporción oro-plata de 15,0. [38]
Los dólares y centavos emitidos en Estados Unidos siguieron siendo menos comunes en circulación que los dólares y reales españoles (1/8 de dólar) durante las siguientes seis décadas hasta que la moneda extranjera fue desmonetizada en 1857. Se exportaron águilas doradas de 10 dólares a Europa, donde podían venderse por más de diez dólares españoles. debido a su mayor proporción de oro de 15,5. Los dólares de plata americanos también se comparaban favorablemente con los dólares españoles y se utilizaban fácilmente para compras en el extranjero. En 1806, el presidente Jefferson suspendió la acuñación de monedas de oro y dólares de plata exportables para desviar los recursos limitados de la Casa de la Moneda de los Estados Unidos hacia monedas fraccionarias que permanecían en circulación.
Estados Unidos también se embarcó en el establecimiento de un banco nacional con el Primer Banco de los Estados Unidos en 1791 y el Segundo Banco de los Estados Unidos en 1816. En 1836, el presidente Andrew Jackson no logró ampliar los estatutos del Segundo Banco, lo que refleja sus sentimientos contra la banca. así como su preferencia por el uso de monedas de oro para grandes pagos en lugar de billetes emitidos de forma privada. La devolución del oro sólo podría ser posible reduciendo la equivalencia en oro del dólar, y en la Ley de Acuñación de 1834 la proporción oro-plata se aumentó a 16,0 (la proporción finalizó en 1837 a 15,99 cuando el contenido de oro fino del águila de 10 dólares se fijó en 232,2 granos o 15,0463 g).
Los descubrimientos de oro en California en 1848 y más tarde en Australia hicieron bajar el precio del oro en relación con la plata; esto expulsó de la circulación el dinero de plata porque valía más en el mercado que como dinero. [39] La aprobación de la Ley del Tesoro Independiente de 1848 colocó a Estados Unidos bajo un estricto estándar de dinero fuerte. Hacer negocios con el gobierno estadounidense requería monedas de oro o plata.
Las cuentas del gobierno estaban legalmente separadas del sistema bancario. Sin embargo, el ratio de acuñación (el tipo de cambio fijo entre el oro y la plata en la ceca) siguió sobrevaluando el oro. En 1853, las monedas de plata de 50 centavos o menos tenían un contenido de plata reducido y el público en general no puede solicitar su acuñación (solo el gobierno de los EE. UU. puede solicitarlo). En 1857 se derogó la moneda de curso legal del dólar español y otras monedas extranjeras. En 1857 comenzó la crisis final de la era de la banca libre cuando los bancos estadounidenses suspendieron los pagos en plata, lo que tuvo repercusiones en todo el sistema financiero internacional en desarrollo.
Debido a las medidas financieras inflacionarias adoptadas para ayudar a pagar la Guerra Civil estadounidense , al gobierno le resultó difícil pagar sus obligaciones en oro o plata y suspendió los pagos de obligaciones no especificadas legalmente en especie (bonos de oro); esto llevó a los bancos a suspender la conversión de pasivos bancarios (billetes y depósitos bancarios) en especie. En 1862 el papel moneda se convirtió en moneda de curso legal. Era un dinero fiduciario (no convertible a la vista a un tipo fijo en especie). Estos billetes pasaron a denominarse " billetes verdes ". [39]
Después de la Guerra Civil, el Congreso quiso restablecer el patrón metálico a los niveles anteriores a la guerra. El precio de mercado del oro en dólares estaba por encima del precio fijo de antes de la guerra (20,67 dólares por onza de oro), lo que requería deflación para alcanzar el precio de antes de la guerra. Esto se logró haciendo crecer la masa monetaria menos rápidamente que la producción real. En 1879, el precio de mercado del dólar igualaba el precio de acuñación del oro y, según Barry Eichengreen, Estados Unidos se encontraba efectivamente en el patrón oro ese año. [28]
La Ley de Acuñación de 1873 (también conocida como el Crimen del 73) suspendió la acuñación del dólar de plata estándar (de 412,5 granos, 90% de multa), la única moneda de curso legal en la que los individuos podían convertir lingotes de plata de forma ilimitada (o Plata libre ), y justo al inicio de la fiebre de la plata de Comstock Lode en la década de 1870. La agitación política por la incapacidad de los mineros de plata para monetizar su producción dio lugar a la Ley Bland-Allison de 1878 y la Ley Sherman de Compra de Plata de 1890, que hicieron obligatoria la acuñación de cantidades significativas de dólar Morgan de plata .
Con la reanudación de la convertibilidad el 30 de junio de 1879, el gobierno volvió a pagar sus deudas en oro, aceptó billetes verdes para la aduana y canjeó billetes verdes a pedido en oro. Si bien los billetes verdes eran sustitutos adecuados de las monedas de oro, la implementación estadounidense del patrón oro se vio obstaculizada por la continua sobreemisión de dólares de plata y certificados de plata derivada de presiones políticas. La falta de confianza del público en la omnipresente moneda de plata provocó una corrida de las reservas de oro de Estados Unidos durante el pánico de 1893 .
Durante la última parte del siglo XIX, el uso de la plata y el retorno al estándar bimetálico fueron cuestiones políticas recurrentes, planteadas especialmente por William Jennings Bryan , el Partido Popular y el movimiento Plata Libre . En 1900, el dólar de oro fue declarado unidad de cuenta estándar y se estableció una reserva de oro para los billetes emitidos por el gobierno. Los billetes verdes, los certificados de plata y los dólares de plata siguieron siendo moneda de curso legal, todos ellos canjeables en oro. [39]
Estados Unidos tenía una reserva de oro de 1,9 millones de onzas (59 t) en 1862. Las existencias aumentaron a 2,6 millones de onzas (81 t) en 1866, disminuyeron en 1875 a 1,6 millones de onzas (50 t) y aumentaron a 2,5 millones de onzas (78 t). ) en 1878. Las exportaciones netas no reflejaron ese patrón. En la década anterior a la Guerra Civil, las exportaciones netas fueron más o menos constantes; Después de la guerra variaron erráticamente en torno a los niveles anteriores a la guerra, pero cayeron significativamente en 1877 y se volvieron negativos en 1878 y 1879. La importación neta de oro significó que la demanda extranjera de moneda estadounidense para comprar bienes, servicios e inversiones excedió las correspondientes demandas estadounidenses de moneda extranjera. monedas. En los últimos años del período del dólar (1862-1879), la producción de oro aumentó mientras que las exportaciones de oro disminuyeron. Algunos consideraron que la disminución de las exportaciones de oro era resultado de condiciones monetarias cambiantes. La demanda de oro durante este período fue como vehículo especulativo y para su uso principal en los mercados de divisas que financiaban el comercio internacional. El principal efecto del aumento de la demanda de oro por parte del público y del Tesoro fue reducir las exportaciones de oro y aumentar el precio del oro en dólares en relación con el poder adquisitivo. [40]
Los gobiernos con ingresos fiscales insuficientes suspendieron la convertibilidad repetidamente durante el siglo XIX. La verdadera prueba, sin embargo, llegó con la Primera Guerra Mundial , una prueba que "fracasó por completo", según el economista Richard Lipsey . [19] El patrón oro en especie llegó a su fin en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico con el estallido de la Primera Guerra Mundial . [41]
A finales de 1913, el patrón oro clásico estaba en su apogeo, pero la Primera Guerra Mundial hizo que muchos países lo suspendieran o lo abandonaran. [42] Según Lawrence Officer, la causa principal del fracaso del patrón oro para recuperar su posición anterior después de la Primera Guerra Mundial fue "la precaria posición de liquidez del Banco de Inglaterra y el patrón de cambio oro". Una corrida sobre la libra esterlina hizo que Gran Bretaña impusiera controles cambiarios que debilitaron fatalmente el patrón; la convertibilidad no fue suspendida legalmente, pero los precios del oro ya no desempeñaron el papel que tenían antes. [43] Al financiar la guerra y abandonar el oro, muchos de los beligerantes sufrieron inflaciones drásticas . Los niveles de precios se duplicaron en Estados Unidos y Gran Bretaña, se triplicaron en Francia y se cuadruplicaron en Italia. Los tipos de cambio cambiaron menos, a pesar de que las tasas de inflación europeas eran más severas que las de Estados Unidos. Esto significó que los costos de los productos estadounidenses disminuyeron en relación con los de Europa. Entre agosto de 1914 y la primavera de 1915, el valor en dólares de las exportaciones estadounidenses se triplicó y su superávit comercial superó los mil millones de dólares por primera vez. [44]
En última instancia, el sistema no pudo hacer frente con suficiente rapidez a los grandes déficits y superávits ; Anteriormente esto se atribuía a la rigidez salarial a la baja provocada por la llegada de trabajadores sindicalizados , pero ahora se considera una falla inherente del sistema que surgió bajo las presiones de la guerra y el rápido cambio tecnológico. En cualquier caso, los precios no habían alcanzado el equilibrio en el momento de la Gran Depresión , lo que sirvió para acabar con el sistema por completo. [19]
Por ejemplo, Alemania había abandonado el patrón oro en 1914 y no podía volver a él efectivamente porque las reparaciones de guerra le habían costado gran parte de sus reservas de oro. Durante la ocupación del Ruhr, el banco central alemán ( Reichsbank ) emitió enormes sumas de marcos no convertibles para apoyar a los trabajadores que estaban en huelga contra la ocupación francesa y para comprar divisas para las reparaciones; esto condujo a la hiperinflación alemana de principios de la década de 1920 y a la aniquilación de la clase media alemana.
Estados Unidos no suspendió el patrón oro durante la guerra. La recién creada Reserva Federal intervino en los mercados de divisas y vendió bonos para " esterilizar " algunas de las importaciones de oro que, de otro modo, habrían aumentado la masa monetaria. [ cita necesaria ] En 1927, muchos países habían vuelto al patrón oro. [39] Como resultado de la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos, que había sido un país deudor neto, se había convertido en acreedor neto en 1919. [45]
El patrón oro en especie terminó en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico al estallar la Primera Guerra Mundial, cuando los billetes del Tesoro reemplazaron la circulación de oro soberano y medio soberano en oro. Legalmente, el patrón oro en especie no fue abolido. El fin del patrón oro fue logrado con éxito por el Banco de Inglaterra mediante llamamientos al patriotismo que instaban a los ciudadanos a no canjear papel moneda por monedas de oro. No fue hasta 1925, cuando Gran Bretaña volvió al patrón oro junto con Australia y Sudáfrica, que se puso fin oficialmente al patrón en especie oro.
La Ley del Patrón Oro Británico de 1925 introdujo el patrón oro en lingotes y simultáneamente derogó el patrón oro en especie. [46] El nuevo estándar puso fin a la circulación de monedas en especie de oro. En cambio, la ley obligaba a las autoridades a vender lingotes de oro a la vista a un precio fijo, pero "sólo en forma de lingotes que contienen aproximadamente cuatrocientas onzas troy [12 kg] de oro fino ". [47] [48] John Maynard Keynes , citando peligros deflacionarios, argumentó en contra de la reanudación del patrón oro. [49] Al fijar el precio a un nivel que restableció el tipo de cambio de antes de la guerra de 4,86 dólares estadounidenses por libra esterlina, como Ministro de Hacienda , se argumenta que Churchill cometió un error que condujo a la depresión, el desempleo y la huelga general de 1926. . Andrew Turnbull calificó la decisión como un "error histórico". [50]
La libra abandonó el patrón oro en 1931 y varias monedas de países que históricamente habían realizado una gran parte de su comercio en libras esterlinas quedaron vinculadas a la libra esterlina en lugar de al oro. El Banco de Inglaterra tomó la decisión de abandonar el patrón oro de forma abrupta y unilateral. [51]
Muchos otros países siguieron a Gran Bretaña en el regreso al patrón oro, lo que condujo a un período de relativa estabilidad pero también de deflación. [53] Esta situación duró hasta que la Gran Depresión (1929-1939) obligó a los países a abandonar el patrón oro. [32] Los países productores de materias primas fueron los primeros en abandonar el patrón oro. [32] En el verano de 1931, una crisis bancaria de Europa Central llevó a Alemania y Austria a suspender la convertibilidad del oro e imponer controles de cambio. [32] Una corrida en mayo de 1931 en el banco comercial más grande de Austria había provocado su quiebra . La corrida se extendió a Alemania, donde el banco central también colapsó. La ayuda financiera internacional llegó demasiado tarde y en julio de 1931 Alemania adoptó controles de cambio, seguida por Austria en octubre. Las experiencias de Austria y Alemania, así como las dificultades políticas y presupuestarias británicas, estuvieron entre los factores que destruyeron la confianza en la libra esterlina, lo que ocurrió a mediados de julio de 1931. Siguieron corridas y el Banco de Inglaterra perdió gran parte de sus reservas.
El 19 de septiembre de 1931, los ataques especulativos contra la libra llevaron al Banco de Inglaterra a abandonar el patrón oro, aparentemente "temporalmente". [51] Sin embargo, la salida aparentemente temporal del patrón oro tuvo efectos inesperadamente positivos en la economía, lo que llevó a una mayor aceptación de salirse del patrón oro. [51] Los préstamos de los bancos centrales americano y francés por valor de 50 millones de libras fueron insuficientes y se agotaron en cuestión de semanas, debido a las grandes salidas de oro a través del Atlántico. [54] [55] [56] Los británicos se beneficiaron de esta salida. Ahora podrían utilizar la política monetaria para estimular la economía. Australia y Nueva Zelanda ya habían abandonado el estándar y Canadá rápidamente hizo lo mismo.
El patrón oro de entreguerras, parcialmente respaldado, era inherentemente inestable debido al conflicto entre la expansión de los pasivos frente a los bancos centrales extranjeros y el consiguiente deterioro del coeficiente de reservas del Banco de Inglaterra. Francia intentaba entonces hacer de París un centro financiero de clase mundial y también recibió grandes flujos de oro. [57]
Al asumir el cargo en marzo de 1933, el presidente estadounidense Franklin D. Roosevelt se apartó del patrón oro. [58]
A finales de 1932, el patrón oro había sido abandonado como sistema monetario global. [58] Checoslovaquia, Bélgica, Francia, los Países Bajos y Suiza abandonaron el patrón oro a mediados de la década de 1930. [58] Según Barry Eichengreen, hubo tres razones principales para el colapso del patrón oro: [59]
Economistas como Barry Eichengreen , Peter Temin y Ben Bernanke atribuyen al menos parte de la culpa de la prolongación de la depresión económica al patrón oro de los años 1920. La Gran Depresión comenzó en 1929 y duró aproximadamente una década. [60] [61] [62] [63] [64] La teoría del patrón oro de la Depresión ha sido descrita como la "visión de consenso" entre los economistas. [13] [14] Esta opinión se basa en dos argumentos: "(1) Bajo el patrón oro, los shocks deflacionarios se transmitían entre países y, (2) para la mayoría de los países, la adhesión continua al oro impidió a las autoridades monetarias compensar los pánicos bancarios y bloqueó sus recuperaciones." [13] Sin embargo, un artículo de 2002 sostiene que el segundo argumento sólo se aplicaría "a pequeñas economías abiertas con reservas de oro limitadas. Este no fue el caso de los Estados Unidos, el país más grande del mundo, que posee enormes reservas de oro. Estados Unidos no se vio obligado a utilizar políticas expansionistas para compensar los pánicos bancarios, la deflación y la disminución de la actividad económica". [13] Según Edward C. Simmons, en los Estados Unidos, la adhesión al patrón oro impidió a la Reserva Federal expandir la oferta monetaria para estimular la economía, financiar bancos insolventes y financiar déficits gubernamentales que podrían "cebar la bomba" para una expansión. Una vez fuera del patrón oro, quedó libre para dedicarse a esa creación de dinero . El patrón oro limitó la flexibilidad de la política monetaria de los bancos centrales al limitar su capacidad para expandir la oferta monetaria. En Estados Unidos, la Ley de la Reserva Federal (1913) exigía que el banco central tuviera oro como respaldo del 40% de sus pagarés a la vista. [65] Un estudio de 2024 en American Economic Review encontró que para una muestra de 27 países, dejar el patrón oro ayudó a los estados a recuperarse de la Gran Depresión. [66]
Las tasas de interés más altas intensificaron la presión deflacionaria sobre el dólar y redujeron la inversión en los bancos estadounidenses. Los bancos comerciales convirtieron los billetes de la Reserva Federal en oro en 1931, reduciendo sus reservas de oro y forzando la correspondiente reducción en la cantidad de moneda en circulación. Este ataque especulativo creó pánico en el sistema bancario estadounidense. Por temor a una devaluación inminente, muchos depositantes retiraron fondos de los bancos estadounidenses. [67] A medida que crecían las corridas bancarias, un efecto multiplicador inverso provocó una contracción de la oferta monetaria. [68] Además, la Reserva Federal de Nueva York había prestado más de 150 millones de dólares en oro (más de 240 toneladas) a los Bancos Centrales Europeos. Esta transferencia contrajo la oferta monetaria estadounidense. Los préstamos extranjeros se volvieron cuestionables una vez que Gran Bretaña , Alemania, Austria y otros países europeos abandonaron el patrón oro en 1931 y debilitaron la confianza en el dólar. [69]
La contracción forzada de la oferta monetaria resultó en deflación. Incluso cuando las tasas de interés nominales cayeron, las tasas de interés reales ajustadas a la deflación se mantuvieron altas, recompensando a quienes retuvieron dinero en lugar de gastarlo, lo que desaceleró aún más la economía. [70] La recuperación en Estados Unidos fue más lenta que en Gran Bretaña, en parte debido a la renuencia del Congreso a abandonar el patrón oro y hacer flotar la moneda estadounidense como lo había hecho Gran Bretaña. [71]
A principios de la década de 1930, la Reserva Federal defendió el dólar elevando las tasas de interés, tratando de aumentar la demanda de dólares. Esto ayudó a atraer inversores internacionales que compraron activos extranjeros con oro. [67]
El Congreso aprobó la Ley de Reserva de Oro el 30 de enero de 1934; la medida nacionalizó todo el oro al ordenar a los bancos de la Reserva Federal que entregaran su suministro al Tesoro de Estados Unidos. A cambio, los bancos recibieron certificados de oro para utilizarlos como reservas contra depósitos y billetes de la Reserva Federal. La ley también autorizaba al presidente a devaluar el dólar oro. Bajo esta autoridad, el presidente, el 31 de enero de 1934, cambió el valor del dólar de 20,67 dólares por onza troy a 35 dólares por onza troy, una devaluación de más del 40%.
Otros factores causales, o factores en la prolongación de la Gran Depresión, incluyen las guerras comerciales y la reducción del comercio internacional causada por barreras como el Arancel Smoot-Hawley en los EE.UU. [72] [73] y las políticas de Preferencia Imperial de Gran Bretaña, la falta de acción responsable de los bancos centrales [74] , políticas gubernamentales diseñadas para evitar que los salarios cayeran, como la Ley Davis-Bacon de 1931, durante el período deflacionario, lo que provocó que los costos de producción cayeran más lentamente que los precios de venta, perjudicando así las ganancias empresariales [75 ] y aumentos de impuestos para reducir los déficits presupuestarios y apoyar nuevos programas como el de la Seguridad Social . La tasa impositiva marginal máxima sobre la renta en Estados Unidos pasó del 25% al 63% en 1932 y al 79% en 1936, [76] mientras que la tasa inferior se multiplicó por más de diez, del 0,375% en 1929 al 4% en 1932. [77 ] La sequía masiva simultánea resultó en el Dust Bowl de Estados Unidos .
La Escuela Austriaca argumentó que la Gran Depresión fue el resultado de una crisis crediticia. [78] Alan Greenspan escribió que las quiebras bancarias de la década de 1930 fueron provocadas por el abandono del patrón oro en Gran Bretaña en 1931. Este acto "destruyó" cualquier confianza restante en el sistema bancario. [79] El historiador financiero Niall Ferguson escribió que lo que hizo que la Gran Depresión fuera verdaderamente "grande" fue la crisis bancaria europea de 1931 . [80] Según el presidente de la Reserva Federal, Marriner Eccles , la causa fundamental fue la concentración de la riqueza que resultó en un estancamiento o disminución del nivel de vida de los pobres y la clase media. Estas clases se endeudaron, lo que produjo la explosión crediticia de los años veinte. Con el tiempo, la carga de la deuda creció demasiado, lo que dio lugar a impagos masivos y pánicos financieros de la década de 1930. [81]
Según el acuerdo monetario internacional de Bretton Woods de 1944 , el patrón oro se mantuvo sin convertibilidad interna. El papel del oro se vio gravemente limitado, ya que las monedas de otros países estaban fijadas en términos de dólares. Muchos países mantuvieron reservas en oro y liquidaron cuentas en oro. Aún así, prefirieron liquidar saldos con otras monedas, siendo el dólar estadounidense el favorito. El Fondo Monetario Internacional se estableció para ayudar con el proceso cambiario y ayudar a las naciones a mantener tipos fijos. Dentro de Bretton Woods, el ajuste se amortiguó mediante créditos que ayudaron a los países a evitar la deflación. Según el antiguo estándar, un país con una moneda sobrevaluada perdería oro y experimentaría deflación hasta que la moneda volviera a valorarse correctamente. La mayoría de los países definieron sus monedas en términos de dólares, pero algunos impusieron restricciones comerciales para proteger las reservas y los tipos de cambio. Por lo tanto, las monedas de la mayoría de los países todavía eran básicamente inconvertibles. A finales de la década de 1950, se eliminaron las restricciones cambiarias y el oro se convirtió en un elemento importante en los acuerdos financieros internacionales. [39]
Después de la Segunda Guerra Mundial , los Acuerdos de Bretton Woods establecieron un sistema similar al patrón oro y a veces descrito como "patrón de cambio oro". Bajo este sistema, muchos países fijaron sus tipos de cambio en relación con el dólar estadounidense y los bancos centrales podían cambiar sus tenencias de dólares por oro al tipo de cambio oficial de 35 dólares por onza; esta opción no estaba disponible para empresas o individuos. Por lo tanto, todas las monedas vinculadas al dólar tenían un valor fijo en términos de oro. [19] Dado que los privados no podían intercambiar oro al tipo de cambio oficial, los precios del mercado fluctuaban. Grandes saltos en el precio de mercado en 1960 llevaron a la creación del London Gold Pool .
A partir de la administración 1959-1969 del presidente Charles de Gaulle y hasta 1970, Francia redujo sus reservas de dólares, cambiándolas por oro al tipo de cambio oficial, reduciendo la influencia económica de Estados Unidos. Esto, junto con la presión fiscal de los gastos federales para la guerra de Vietnam y los persistentes déficits de la balanza de pagos, llevaron al presidente estadounidense Richard Nixon a poner fin a la convertibilidad internacional del dólar estadounidense en oro el 15 de agosto de 1971 (el " Choque Nixon ").
Se suponía que esto sería una medida temporal, manteniendo constantes el precio del oro del dólar y el tipo de cambio oficial. La revaluación de las monedas era el objetivo principal de este plan. No se produjo ninguna revaluación o reembolso oficial. Posteriormente, el dólar flotó. En diciembre de 1971 se alcanzó el " Acuerdo Smithsonian ". En este acuerdo, el dólar se devaluó de 35 dólares por onza troy de oro a 38 dólares . Las monedas de otros países se apreciaron. Sin embargo, la convertibilidad del oro no se reanudó. En octubre de 1973, el precio se elevó a 42,22 dólares . Una vez más, la devaluación fue insuficiente. Dos semanas después de la segunda devaluación, el dólar quedó flotando. El valor nominal de 42,22 dólares se hizo oficial en septiembre de 1973, mucho después de haber sido abandonado en la práctica. En octubre de 1976, el gobierno cambió oficialmente la definición del dólar; Las referencias al oro se eliminaron de los estatutos. A partir de ese momento, el sistema monetario internacional estuvo hecho de dinero fiduciario puro . Sin embargo, el oro ha persistido como un importante activo de reserva desde el colapso del patrón oro clásico. [82]
Se estima que se han extraído un total de 174.100 toneladas de oro en la historia de la humanidad, según GFMS hasta 2012. Esto equivale aproximadamente a 5.600 millones de onzas troy o, en términos de volumen, alrededor de 9.261 metros cúbicos (327.000 pies cúbicos), o un cubo de 21 metros (69 pies) de lado. Existen diferentes estimaciones del volumen total de oro extraído. Una razón de la variación es que el oro se ha extraído durante miles de años. Otra razón es que algunas naciones no son particularmente abiertas respecto de cuánto oro se extrae. Además, es difícil contabilizar la producción de oro en actividades mineras ilegales. [83]
La producción mundial en 2011 fue de unas 2.700 toneladas . Desde la década de 1950, el crecimiento anual de la producción de oro ha seguido aproximadamente el ritmo del crecimiento de la población mundial (es decir, se duplicó en este período) [84] aunque se ha quedado atrás del crecimiento económico mundial (un aumento de aproximadamente ocho veces desde la década de 1950, [85] y cuatro veces desde 1980. [86]
El dinero-mercancías resulta incómodo de almacenar y transportar en grandes cantidades. Además, no permite que un gobierno manipule el flujo comercial con la misma facilidad que lo hace una moneda fiduciaria. Como tal, el dinero mercancía dio paso al dinero representativo y el oro y otras especies se mantuvieron como respaldo.
El oro era la forma preferida de dinero debido a su rareza, durabilidad, divisibilidad, fungibilidad y facilidad de identificación, [87] a menudo junto con la plata. La plata era típicamente el principal medio de circulación, con el oro como reserva monetaria. El dinero de las mercancías era anónimo, ya que las marcas de identificación se pueden eliminar. El dinero de las materias primas conserva su valor a pesar de lo que pueda sucederle a la autoridad monetaria. Después de la caída de Vietnam del Sur , muchos refugiados llevaron su riqueza a Occidente en oro después de que la moneda nacional perdiera su valor. [88]
Según los estándares de los productos básicos, la moneda en sí misma no tiene valor intrínseco, pero es aceptada por los comerciantes porque puede canjearse en cualquier momento por la moneda equivalente. Un certificado de plata estadounidense , por ejemplo, podría canjearse por una pieza de plata real.
El dinero representativo y el patrón oro protegen a los ciudadanos de la hiperinflación y otros abusos de la política monetaria, como se vio en algunos países durante la Gran Depresión. El dinero de las materias primas, por el contrario, condujo a la deflación. [89]
Los países que abandonaron el patrón oro antes que otros países se recuperaron antes de la Gran Depresión. Por ejemplo, Gran Bretaña y los países escandinavos, que abandonaron el patrón oro en 1931, se recuperaron mucho antes que Francia y Bélgica, que permanecieron con el oro por mucho más tiempo. Países como China, que tenía un patrón plata, evitaron casi por completo la depresión (debido a que entonces apenas estaba integrado a la economía global). La conexión entre abandonar el patrón oro y la gravedad y duración de la depresión fue constante en decenas de países, incluidos los países en desarrollo. Esto puede explicar por qué la experiencia y la duración de la depresión difirieron entre las economías nacionales. [90]
Existe un patrón oro con reserva total o del 100% cuando la autoridad monetaria posee suficiente oro para convertir todo el dinero representativo en circulación en oro al tipo de cambio prometido. A veces se le denomina patrón oro para distinguirlo más fácilmente. Quienes se oponen a un estándar completo lo consideran difícil de implementar, diciendo que la cantidad de oro en el mundo es demasiado pequeña para sostener la actividad económica mundial a los precios actuales del oro o cerca de ellos; Su implementación implicaría un aumento múltiple en el precio del oro. [91] Los defensores del patrón oro han dicho: "Una vez que se establece una moneda, cualquier stock de dinero se vuelve compatible con cualquier cantidad de empleo e ingreso real". [92] Si bien los precios necesariamente se ajustarían a la oferta de oro, el proceso puede implicar una perturbación económica considerable, como se experimentó durante intentos anteriores de mantener los patrones oro. [93]
En un sistema internacional de patrón oro (que se basa necesariamente en un patrón oro interno en los países en cuestión), [94] se utiliza oro o una moneda convertible en oro a un precio fijo para realizar pagos internacionales. Bajo tal sistema, cuando los tipos de cambio suben por encima o caen por debajo del tipo de cambio fijo por más que el costo de envío del oro, se producen entradas o salidas hasta que los tipos regresan al nivel oficial. Los estándares internacionales del oro a menudo limitan qué entidades tienen derecho a canjear moneda por oro.
Una encuesta de 39 destacados economistas estadounidenses realizada por el Panel de Expertos Económicos del IGM en 2012 encontró que ninguno de ellos creía que regresar al patrón oro mejoraría la estabilidad de precios y los resultados del empleo. La afirmación específica con la que se pidió a los economistas que estuvieran de acuerdo o en desacuerdo fue: "Si Estados Unidos reemplazara su régimen de política monetaria discrecional con un patrón oro, definiendo un 'dólar' como un número específico de onzas de oro, la estabilidad de precios y el empleo Los resultados serían mejores para el estadounidense promedio". El 40% de los economistas no estuvo de acuerdo y el 53% estuvo totalmente en desacuerdo con la afirmación; el resto no respondió a la pregunta. El panel de economistas encuestados incluyó a antiguos ganadores del Premio Nobel, ex asesores económicos de presidentes republicanos y demócratas y profesores de alto nivel de Harvard, Chicago, Stanford, MIT y otras reconocidas universidades de investigación. [95] Un estudio de 1995 informó sobre los resultados de una encuesta entre historiadores económicos que mostraba que dos tercios de los historiadores económicos no estaban de acuerdo con que el patrón oro "fuera eficaz para estabilizar los precios y moderar las fluctuaciones del ciclo económico durante el siglo XIX". [12]
Según el economista Michael D. Bordo , el patrón oro tiene tres beneficios: "su historial como ancla nominal estable; su automaticidad; y su papel como mecanismo de compromiso creíble": [15]
La Comisión del Oro de Estados Unidos consideró en 1982 volver al patrón oro, pero sólo encontró un apoyo minoritario. [127] En 2001, el Primer Ministro de Malasia, Mahathir bin Mohamad, propuso una nueva moneda que se utilizaría inicialmente para el comercio internacional entre naciones musulmanas, utilizando un dinar de oro islámico moderno , definido como 4,25 gramos de oro puro (24 quilates ). Mahathir afirmó que sería una unidad de cuenta estable y un símbolo político de unidad entre las naciones islámicas. Supuestamente esto reduciría la dependencia del dólar estadounidense y establecería una moneda no respaldada por deuda de acuerdo con la ley Sharia que prohíbe el cobro de intereses. [128] Sin embargo, esta propuesta no ha sido aceptada y el sistema monetario mundial sigue dependiendo del dólar estadounidense como principal moneda comercial y de reserva . [129]
El ex presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Alan Greenspan, reconoció que formaba parte de "una pequeña minoría" dentro del banco central que tenía una visión positiva sobre el patrón oro. [130] En un ensayo de 1966 que contribuyó a un libro de Ayn Rand , titulado Oro y libertad económica , Greenspan defendió el regreso a un patrón oro "puro"; en ese ensayo describió a los partidarios de las monedas fiduciarias como "estatistas del bienestar" que pretenden utilizar la política monetaria para financiar el gasto deficitario. [131] Más recientemente afirmó que al centrarse en el objetivo de inflación "los banqueros centrales se han comportado como si estuviéramos siguiendo el patrón oro", haciendo innecesario un retorno al patrón. [132] De manera similar, economistas como Robert Barro argumentaron que si bien alguna forma de "constitución monetaria" es esencial para una política monetaria estable y despolitizada, la forma que adopte esta constitución (por ejemplo, un patrón oro, algún otro patrón basado en productos básicos o un La moneda fiduciaria, con reglas fijas para determinar la cantidad de dinero, es considerablemente menos importante. [133]
El patrón oro cuenta con el apoyo de muchos seguidores de la Escuela Austriaca de Economía , libertarios del libre mercado y algunos partidarios de la oferta . [dieciséis]
El ex congresista Ron Paul es un destacado defensor desde hace mucho tiempo de un patrón oro, pero también ha expresado su apoyo al uso de un estándar basado en una canasta de productos básicos que refleje mejor el estado de la economía. [134]
En 2011, la legislatura de Utah aprobó un proyecto de ley para aceptar monedas de oro y plata emitidas a nivel federal como moneda de curso legal para pagar impuestos. [135] Como moneda emitida a nivel federal, las monedas ya eran moneda de curso legal para los impuestos, aunque el precio de mercado de su contenido metálico actualmente excede su valor monetario. En 2011 se estaba considerando una legislación similar en otros estados de EE. UU. [136] El proyecto de ley fue iniciado por legisladores recién elegidos del Partido Republicano asociados con el movimiento Tea Party y fue impulsado por la ansiedad por las políticas del presidente Barack Obama . [137]
En 2013, la Legislatura de Arizona aprobó la SB 1439, que habría convertido las monedas de oro y plata en moneda de curso legal para el pago de deudas, pero el proyecto de ley fue vetado por el Gobernador. [138]
En 2015, algunos candidatos republicanos para las elecciones presidenciales de 2016 abogaron por un patrón oro, basándose en la preocupación de que los intentos de la Reserva Federal de aumentar el crecimiento económico puedan generar inflación. Los historiadores económicos no estuvieron de acuerdo con las afirmaciones de los candidatos de que el patrón oro beneficiaría a la economía estadounidense. [139]
Cómo funcionaba el patrón oro:
En teoría, la liquidación internacional en oro significaba que el sistema monetario internacional basado en el patrón oro se autocorregía.
... aunque en la práctica fue más complejo.
... La principal herramienta era la tasa de descuento (...) que a su vez influiría en las tasas de interés del mercado.
Un aumento de las tasas de interés aceleraría el proceso de ajuste a través de dos canales.
Primero, encarecería el endeudamiento, reduciendo el gasto de inversión y la demanda interna, lo que a su vez ejercería presión a la baja sobre los precios internos... Segundo, tasas de interés más altas atraerían dinero del exterior... El banco central también podría directamente afectar la cantidad de dinero en circulación mediante la compra o venta de activos internos...
El uso de tales métodos significaba que cualquier corrección de un desequilibrio económico se aceleraría y normalmente no sería necesario esperar hasta el punto en que cantidades sustanciales de oro necesario transportarlo de un país a otro.
El elemento clave en la transmisión de la Gran Depresión, el mecanismo que unió a las economías del mundo en esta espiral descendente, fue el patrón oro.
En general, se acepta que la adhesión a tipos de cambio fijos fue el elemento clave para explicar el momento y la gravedad diferencial de la crisis.
Se utilizaron políticas monetarias y fiscales para defender el patrón oro y no para detener la caída de la producción y el aumento del desempleo.
Los intentos inflacionarios del gobierno de enero a octubre fueron así contrarrestados por los intentos del pueblo de convertir sus depósitos bancarios en moneda de curso legal... Por lo tanto, la voluntad del público hizo que las reservas bancarias disminuyeran en 400 millones de dólares en la segunda mitad de 1931. y la oferta monetaria, como consecuencia de ello, cayó en más de cuatro mil millones de dólares en el mismo período.
A lo largo de la crisis europea, la Reserva Federal, en particular el Banco de Nueva York, hizo todo lo posible para ayudar a los gobiernos europeos y apuntalar posiciones crediticias poco sólidas.
... La Reserva Federal de Nueva York prestó, en 1931, 125 millones de dólares al Banco de Inglaterra, 25 millones de dólares al Reichsbank alemán y cantidades menores a Hungría y Austria.
Como resultado, muchos activos congelados se trasladaron y se convirtieron en cargas para Estados Unidos.
En la década de 1930, Estados Unidos se encontraba en una situación que cumplía las condiciones para una trampa de liquidez.
Entre 1929 y 1933, los tipos de interés a un día cayeron a cero y permanecieron en el suelo durante la década de 1930.
Otro factor importante es que en la década de 1930 los gobiernos interferían con los salarios y los precios más que en cualquier otro momento anterior de la historia (en tiempos de paz).
Como escribe el historiador financiero Niall Ferguson en Newsweek: "Depresión de doble caída... Olvidamos que la Gran Depresión fue como un partido de fútbol, hubo dos mitades".
La crisis de 1929 inició la primera mitad.
Pero lo que "hizo que la depresión fuera verdaderamente "grande"... comenzó con la crisis bancaria europea de 1931".
¿Suena familiar?
La represión financiera ocurre cuando los gobiernos implementan políticas para canalizar hacia ellos mismos fondos que en un entorno de mercado desregulado irían a otra parte.
Los países con superávits en cuenta corriente acumularon oro, mientras que los países deficitarios vieron disminuir sus reservas de oro.
Esto, a su vez, contribuyó a una presión al alza sobre el gasto y los precios internos en los países superavitarios y a una presión a la baja sobre ellos en los países deficitarios, lo que condujo a un cambio... que, eventualmente, debería haber reducido los desequilibrios.
"La deflación perjudica a los prestatarios y recompensa a los ahorradores", dijo Drew Matus, economista senior del Banc of America Securities-Merrill Lynch en Nueva York, en una entrevista telefónica. "Si pides prestado ahora mismo y atravesamos un período de deflación, el costo del endeudamiento se disparará".
En septiembre de 1931, tras un período de agitación financiera en Europa que generó preocupaciones sobre las inversiones británicas en el continente, los especuladores atacaron la libra esterlina, presentando libras al Banco de Inglaterra y exigiendo oro a cambio.
... Incapaz de seguir manteniendo la libra en su valor oficial, Gran Bretaña se vio obligada a abandonar el patrón oro, ... Con el colapso de la libra, los especuladores dirigieron su atención al dólar estadounidense.
