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Bono (finanzas)

En finanzas , un bono es un tipo de título en virtud del cual el emisor ( deudor ) le debe una deuda al tenedor ( acreedor ) y está obligado, según los términos, a proporcionar un flujo de efectivo al acreedor (por ejemplo, reembolsar el capital (es decir, la cantidad prestada) del bono en la fecha de vencimiento, así como los intereses (llamados cupón ) durante un período de tiempo específico). [1] El momento y la cantidad de flujo de efectivo proporcionado varían, dependiendo del valor económico en el que se enfatiza, dando lugar así a diferentes tipos de bonos. [1] El interés suele pagarse a intervalos fijos: semestral, anual y, con menor frecuencia, en otros períodos. Por lo tanto, un bono es una forma de préstamo o pagaré . Los bonos proporcionan al prestatario fondos externos para financiar inversiones a largo plazo o, en el caso de los bonos del gobierno , para financiar el gasto corriente.

Los bonos y las acciones son valores , pero la principal diferencia entre ambos es que los accionistas (de capital) tienen una participación accionaria en una empresa (es decir, son propietarios), mientras que los tenedores de bonos tienen una participación de acreedor en una empresa (es decir, son prestamistas). Como acreedores, los tenedores de bonos tienen prioridad sobre los accionistas. Esto significa que se les reembolsará antes que a los accionistas, pero se clasificarán detrás de los acreedores garantizados , en caso de quiebra. Otra diferencia es que los bonos suelen tener un plazo definido, o vencimiento, después del cual se canjea el bono, mientras que las acciones suelen permanecer en circulación indefinidamente. Una excepción es un bono irredimible, que es una perpetuidad , es decir, un bono sin vencimiento. Los certificados de depósito (CD) o el papel comercial a corto plazo se clasifican como instrumentos del mercado monetario y no como bonos: la principal diferencia es la duración del plazo del instrumento.

Las formas más comunes incluyen bonos municipales , corporativos y gubernamentales . Muy a menudo, el bono es negociable, es decir, la propiedad del instrumento puede transferirse en el mercado secundario . Esto significa que una vez que los agentes de transferencia en el banco sellan el bono, este es altamente líquido en el mercado secundario. [2] El precio de un bono en el mercado secundario puede diferir sustancialmente del principal debido a varios factores en la valoración del bono .

Los bonos a menudo se identifican por su número de identificación internacional de valores, o ISIN , que es un código alfanumérico de 12 dígitos que identifica de forma única a los títulos de deuda.

Etimología

En inglés , la palabra "bond" se relaciona con la etimología de "bind". El uso de la palabra "bond" en este sentido de "instrumento que obliga a alguien a pagar una suma a otro" data al menos de la década de 1590. [3] [4]

Emisión

Los bonos son emitidos por autoridades públicas, instituciones de crédito, empresas e instituciones supranacionales en los mercados primarios . El proceso más común para emitir bonos es mediante suscripción . Cuando se suscribe una emisión de bonos, una o más empresas de valores o bancos, formando un sindicato , compran la totalidad de la emisión de bonos del emisor y los revenden a los inversores. La empresa de valores asume el riesgo de no poder vender la emisión a los inversores finales. La emisión primaria es organizada por los bookrunners que organizan la emisión de bonos, tienen contacto directo con los inversores y actúan como asesores del emisor de bonos en términos de calendario y precio de la emisión de bonos. El bookrunner aparece en primer lugar entre todos los suscriptores que participan en la emisión en los anuncios de lápida que se utilizan habitualmente para anunciar los bonos al público. La voluntad de los bookrunners de suscribir debe discutirse antes de cualquier decisión sobre los términos de la emisión de bonos, ya que puede haber una demanda limitada de los bonos.

En cambio, los bonos gubernamentales suelen emitirse en subasta. En algunos casos, tanto el público como los bancos pueden pujar por los bonos. En otros casos, sólo los creadores de mercado pueden pujar por ellos. La tasa de rendimiento general del bono depende tanto de las condiciones del bono como del precio pagado. [5] Las condiciones del bono, como el cupón, se fijan de antemano y el precio lo determina el mercado.

En el caso de un bono suscrito, los suscriptores cobrarán una tarifa por la suscripción. Un proceso alternativo para la emisión de bonos, que se utiliza comúnmente para emisiones más pequeñas y evita este costo, es el bono de colocación privada. Los bonos vendidos directamente a los compradores pueden no ser comercializables en el mercado de bonos . [6]

Históricamente, una práctica alternativa de emisión era que la autoridad gubernamental prestataria emitiera bonos durante un período de tiempo, generalmente a un precio fijo, con volúmenes vendidos en un día particular dependiendo de las condiciones del mercado. Esto se llamaba emisión de bonos por tiempo determinado o emisión de bonos por tiempo determinado .

Características

Principal

Bono del Tesoro de Estados Unidos de 1978 por 1.000 dólares

El importe nominal, principal, par o valor nominal es el importe sobre el que el emisor paga intereses y que, por lo general, debe reembolsarse al final del plazo. Algunos bonos estructurados pueden tener un importe de reembolso distinto del valor nominal y puede estar vinculado al rendimiento de determinados activos.

Madurez

El emisor está obligado a reembolsar el importe nominal en la fecha de vencimiento . Siempre que se hayan realizado todos los pagos adeudados, el emisor no tiene más obligaciones con los tenedores de bonos después de la fecha de vencimiento. El tiempo transcurrido hasta la fecha de vencimiento suele denominarse plazo o tenor o vencimiento de un bono. El vencimiento puede ser de cualquier duración, aunque los títulos de deuda con un plazo inferior a un año suelen denominarse instrumentos del mercado monetario en lugar de bonos. La mayoría de los bonos tienen un plazo inferior a 30 años. Algunos bonos se han emitido con plazos de 50 años o más, e históricamente ha habido algunas emisiones sin fecha de vencimiento (irredimibles). En el mercado de títulos del Tesoro de los Estados Unidos, existen cuatro categorías de vencimientos de bonos:

Cupón

Bono emitido por la Compañía Holandesa de las Indias Orientales en 1623

El cupón es el tipo de interés que el emisor paga al tenedor. En el caso de los bonos a tipo fijo , el cupón es fijo durante la vida del bono. En el caso de los pagarés a tipo variable , el cupón varía durante la vida del bono y se basa en el movimiento de un tipo de referencia del mercado monetario (históricamente, este era generalmente el LIBOR , pero con su discontinuación, el tipo de referencia del mercado ha pasado a ser el SOFR ).

Históricamente, los cupones eran anexos físicos a los certificados de bonos en papel, y cada cupón representaba un pago de intereses. En la fecha de vencimiento de los intereses, el tenedor del bono entregaba el cupón a un banco a cambio del pago de intereses. Hoy en día, los pagos de intereses casi siempre se realizan electrónicamente. Los intereses se pueden pagar con distintas frecuencias: generalmente semestrales (cada seis meses) o anuales.

Producir

El rendimiento es la tasa de retorno que se obtiene al invertir en el bono. Generalmente se refiere a uno de los siguientes:

Calidad crediticia

La calidad de la emisión se refiere a la probabilidad de que los tenedores de bonos reciban las cantidades prometidas en las fechas de vencimiento. En otras palabras, la calidad crediticia indica a los inversores la probabilidad de que el prestatario incurra en impago. Esto dependerá de una amplia gama de factores. Los bonos de alto rendimiento son bonos que las agencias de calificación crediticia califican por debajo del grado de inversión . Como estos bonos son más riesgosos que los bonos de grado de inversión, los inversores esperan obtener un mayor rendimiento. Estos bonos también se denominan bonos basura .

Precio de mercado

El precio de mercado de un bono negociable estará influenciado, entre otros factores, por los montos, la moneda y el momento de los pagos de intereses y el reembolso de capital debidos, la calidad del bono y el rendimiento de reembolso disponible de otros bonos comparables que puedan negociarse en los mercados.

El precio puede cotizarse como limpio o sucio . El "sucio" incluye el valor actual de todos los flujos de efectivo futuros, incluidos los intereses devengados, y se utiliza con mayor frecuencia en Europa. El "limpio" no incluye los intereses devengados y se utiliza con mayor frecuencia en los EE. UU.

El precio de emisión al que los inversores compran los bonos cuando se emiten por primera vez suele ser aproximadamente igual al importe nominal. Los ingresos netos que recibe el emisor son, por tanto, el precio de emisión, menos las comisiones de emisión. El precio de mercado del bono variará a lo largo de su vida: puede negociarse con una prima (por encima del valor nominal, normalmente porque los tipos de interés del mercado han caído desde su emisión) o con un descuento (por debajo del valor nominal, si los tipos de mercado han subido o hay una alta probabilidad de impago del bono).

Otros

Tipos

Certificado de bono del estado de Carolina del Sur emitido en 1873 según la Ley de Consolidación del estado
Obligación ferroviaria de la compañía ferroviaria Moscú-Kiev-Voronezh, impresa en ruso, holandés y alemán
Bono de Pacific Railroad emitido por la ciudad y el condado de San Francisco , California, el 1 de mayo de 1865
Recibo de bonos temporales emitidos por el estado de Kansas en 1922

Los bonos se pueden clasificar de varias maneras, como por ejemplo según el tipo de emisor, la moneda, el plazo del bono (tiempo hasta el vencimiento) y las condiciones que se aplican al bono. Las siguientes descripciones no son mutuamente excluyentes y más de una de ellas puede aplicarse a un bono en particular:

La naturaleza del emisor y la garantía ofrecida

La naturaleza del emisor afectará la seguridad (certeza de recibir los pagos contratados) que ofrece el bono, y en ocasiones el tratamiento fiscal.

El plazo del bono

Las condiciones aplicables al bono

Bonos con opciones incorporadas para el tenedor

Documentación y prueba del título

Bono registrado de la New York Central and Hudson River Railroad Company emitido el 10 de abril de 1917

Bonos minoristas

Monedas extranjeras

Algunas empresas, bancos, gobiernos y otras entidades soberanas pueden decidir emitir bonos en moneda extranjera, ya que ésta puede parecer a los posibles inversores más estable y predecible que su moneda nacional. La emisión de bonos denominados en moneda extranjera también ofrece a los emisores la posibilidad de acceder al capital de inversión disponible en los mercados extranjeros.

Una desventaja es que el gobierno pierde la opción de reducir sus pasivos en bonos inflando su moneda nacional.

Las empresas pueden utilizar los fondos obtenidos con la emisión de estos bonos para entrar en los mercados extranjeros o pueden convertirlos a la moneda local de la empresa emisora ​​para utilizarlos en operaciones existentes mediante el uso de coberturas de swaps de divisas. Los bonos de emisores extranjeros también pueden utilizarse para cubrir el riesgo cambiario. Algunos bonos de emisores extranjeros reciben el nombre de "bonos samuráis". Estos pueden ser emitidos por emisores extranjeros que buscan diversificar su base de inversores más allá de los mercados nacionales. Estas emisiones de bonos se rigen generalmente por la ley del mercado de emisión; por ejemplo, un bono samurái emitido por un inversor con sede en Europa se regirá por la ley japonesa. No todos los siguientes bonos están restringidos a la compra por parte de inversores en el mercado de emisión.

Valoración de bonos

El precio de mercado de un bono es el valor actual de todos los pagos futuros esperados de intereses y capital del bono, aquí descontados al rendimiento del bono al vencimiento (es decir, la tasa de retorno ). Esa relación es la definición del rendimiento de redención del bono, que es probable que sea cercano a la tasa de interés actual del mercado para otros bonos con características similares, ya que de lo contrario habría oportunidades de arbitraje . El rendimiento y el precio de un bono están inversamente relacionados, de modo que cuando las tasas de interés del mercado suben, los precios de los bonos caen y viceversa. Para un análisis de las matemáticas, consulte Valoración de bonos .

El precio de mercado de un bono suele expresarse como un porcentaje del valor nominal: el 100% del valor nominal, "a la par", corresponde a un precio de 100; los precios pueden ser superiores al par (el bono tiene un precio superior a 100), lo que se denomina negociación con prima, o inferiores al par (el bono tiene un precio inferior a 100), lo que se denomina negociación con descuento. El precio de mercado de un bono puede cotizarse incluyendo el interés acumulado desde la última fecha de cupón. (Algunos mercados de bonos incluyen el interés acumulado en el precio de negociación y otros lo añaden por separado cuando se realiza la liquidación). El precio que incluye el interés acumulado se conoce como "precio completo" o " precio sucio ". ( Véase también Bono acumulado ). El precio que excluye el interés acumulado se conoce como "precio plano" o " precio limpio ".

La mayoría de los bonos gubernamentales están denominados en unidades de $1000 en los Estados Unidos , o en unidades de £100 en el Reino Unido . Por lo tanto, un bono estadounidense con gran descuento, que se vende a un precio de 75,26, indica un precio de venta de $752,60 por bono vendido. (A menudo, en los EE. UU., los precios de los bonos se cotizan en puntos y treinta segundos de punto, en lugar de en forma decimal). Algunos bonos a corto plazo, como la letra del Tesoro de los EE. UU ., siempre se emiten con descuento y pagan el monto nominal al vencimiento en lugar de pagar cupones. Esto se llama bono con descuento.

Aunque los bonos no se emiten necesariamente a la par (100% del valor nominal, lo que corresponde a un precio de 100), sus precios se acercarán a la par a medida que se acerquen al vencimiento (si el mercado espera que el pago al vencimiento se realice en su totalidad y a tiempo), ya que este es el precio que el emisor pagará para canjear el bono. Esto se conoce como " pull to par ". En el momento de la emisión del bono, el cupón pagado y otras condiciones del bono habrán sido influenciadas por una variedad de factores, como las tasas de interés actuales del mercado, la duración del plazo y la solvencia del emisor. Es probable que estos factores cambien con el tiempo, por lo que el precio de mercado de un bono variará después de su emisión. (La situación es un poco más complicada para los bonos vinculados a la inflación).

El pago de intereses ("pago de cupón") dividido por el precio actual del bono se denomina rendimiento actual (este es el rendimiento nominal multiplicado por el valor nominal y dividido por el precio). Existen otras medidas de rendimiento, como el rendimiento al primer rescate, el rendimiento al peor rescate, el rendimiento al primer rescate a la par, el rendimiento a la venta, el rendimiento del flujo de caja y el rendimiento al vencimiento. La relación entre el rendimiento y el plazo hasta el vencimiento (o alternativamente entre el rendimiento y el plazo medio ponderado que permite tanto el reembolso de intereses como el de capital) para bonos idénticos deriva la curva de rendimiento , un gráfico que representa esta relación.

Si el bono incluye opciones incorporadas , la valoración es más difícil y combina el precio de las opciones con el descuento. Según el tipo de opción, el precio de la opción calculado se suma o se resta del precio de la parte "directa". Véase más información en Opciones sobre bonos § Opciones incorporadas . Este total es entonces el valor del bono. También se pueden emplear técnicas más sofisticadas basadas en simulación o en retícula .

Los mercados de bonos, a diferencia de los mercados de acciones o valores, a veces no tienen un sistema centralizado de intercambio o negociación. En cambio, en la mayoría de los mercados de bonos desarrollados, como los de Estados Unidos, Japón y Europa occidental, los bonos se negocian en mercados extrabursátiles descentralizados y basados ​​en intermediarios . En un mercado de este tipo, la liquidez la proporcionan los intermediarios y otros participantes del mercado que comprometen capital de riesgo en la actividad de negociación. En el mercado de bonos, cuando un inversor compra o vende un bono, la contraparte de la operación es casi siempre un banco o una empresa de valores que actúa como intermediario. En algunos casos, cuando un intermediario compra un bono a un inversor, el intermediario lleva el bono "en inventario", es decir, lo conserva por cuenta propia. El intermediario está entonces sujeto a riesgos de fluctuación de precios. En otros casos, el intermediario revende inmediatamente el bono a otro inversor.

Los mercados de bonos también pueden diferir de los mercados de acciones en que, en algunos mercados, los inversores a veces no pagan comisiones de corretaje a los intermediarios con los que compran o venden bonos. En cambio, los intermediarios obtienen ingresos por medio del diferencial, o diferencia, entre el precio al que el intermediario compra un bono a un inversor (el precio de "oferta") y el precio al que vende el mismo bono a otro inversor (el precio de "demanda" u "oferta"). El diferencial entre oferta y demanda representa el costo total de transacción asociado con la transferencia de un bono de un inversor a otro.

Invertir en bonos

Los bonos son comprados y comercializados principalmente por instituciones como bancos centrales , fondos soberanos de riqueza , fondos de pensiones , compañías de seguros , fondos de cobertura y bancos . Las compañías de seguros y los fondos de pensiones tienen pasivos que incluyen esencialmente montos fijos pagaderos en fechas predeterminadas. Compran los bonos para que coincidan con sus pasivos y pueden estar obligados por ley a hacerlo. La mayoría de las personas que quieren poseer bonos lo hacen a través de fondos de bonos . Aun así, en los EE. UU., casi el 10% de todos los bonos en circulación están en manos directas de los hogares.

La volatilidad de los bonos (especialmente los de corto y mediano plazo) es menor que la de las acciones. Por lo tanto, los bonos generalmente se consideran inversiones más seguras que las acciones , pero esta percepción es solo parcialmente correcta. Los bonos sufren una menor volatilidad diaria que las acciones, y los pagos de intereses de los bonos a veces son más altos que el nivel general de pagos de dividendos . Los bonos suelen ser líquidos (a menudo es bastante fácil para una institución vender una gran cantidad de bonos sin afectar mucho el precio, lo que puede ser más difícil para las acciones) y la certeza comparativa de un pago de intereses fijo dos veces al año y una suma global fija al vencimiento es atractiva. Los tenedores de bonos también disfrutan de cierta protección legal: según la ley de la mayoría de los países, si una empresa quiebra , sus tenedores de bonos a menudo recibirán algo de dinero a cambio (el monto de recuperación ), mientras que las acciones de la empresa a menudo terminan sin valor. Sin embargo, los bonos también pueden ser riesgosos, pero menos riesgosos que las acciones:

Los bonos también están sujetos a otros riesgos, como el riesgo de amortización anticipada y de compra , el riesgo crediticio , el riesgo de reinversión , el riesgo de liquidez , el riesgo de evento, el riesgo de tipo de cambio , el riesgo de volatilidad , el riesgo de inflación , el riesgo soberano y el riesgo de curva de rendimiento . Una vez más, algunos de estos riesgos solo afectarán a ciertas clases de inversores.

Los cambios de precio de un bono afectarán inmediatamente a los fondos mutuos que poseen esos bonos. Si el valor de los bonos en su cartera de negociación cae, el valor de la cartera también cae. Esto puede ser perjudicial para los inversores profesionales, como los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y los administradores de activos (independientemente de si el valor se " marca a valor de mercado " inmediatamente o no). Si existe alguna posibilidad de que un tenedor de bonos individuales tenga que vender sus bonos y "cobrarlos", el riesgo de la tasa de interés podría convertirse en un problema real; por el contrario, los precios de mercado de los bonos aumentarían si la tasa de interés vigente cayera, como sucedió entre 2001 y 2003. Una forma de cuantificar el riesgo de la tasa de interés de un bono es en términos de su duración . Los esfuerzos para controlar este riesgo se denominan inmunización o cobertura .

No hay garantía de cuánto dinero quedará para pagar a los tenedores de bonos. Por ejemplo, después de un escándalo contable y una quiebra en virtud del Capítulo 11 en el gigante de las telecomunicaciones Worldcom , en 2004 sus tenedores de bonos terminaron recibiendo 35,7 centavos por dólar. [16] En una quiebra que implica reorganización o recapitalización, a diferencia de una liquidación, los tenedores de bonos pueden terminar viendo reducido el valor de sus bonos, a menudo mediante un intercambio por una cantidad menor de bonos recién emitidos.

Índices de bonos

Existen varios índices de bonos que se utilizan para gestionar carteras y medir el rendimiento, similares a los índices S&P 500 o Russell para acciones . Los índices de referencia estadounidenses más comunes son Bloomberg Barclays US Aggregate (ex Lehman Aggregate), Citigroup BIG y Merrill Lynch Domestic Master . La mayoría de los índices son parte de familias de índices más amplios que se pueden utilizar para medir carteras de bonos globales, o pueden subdividirse por vencimiento o sector para gestionar carteras especializadas.

Véase también

Específico del mercado

General

Referencias

  1. ^ abc Chorafas, Dimitris N (2005). La gestión de las inversiones en bonos y la negociación de deuda. Elsevier Butterworth-Heinemann. págs. 49-50. ISBN 9780080497280Archivado desde el original el 26 de abril de 2023 . Consultado el 16 de enero de 2023 .
  2. ^ Bonos Archivado el 18 de julio de 2012 en Wayback Machine , consultado: 8 de junio de 2012
  3. ^ Harper, Douglas. "vínculo". Diccionario Etimológico Online . Consultado el 23 de julio de 2017 .
  4. William Shakespeare, El mercader de Venecia Archivado el 23 de mayo de 2022 en Wayback Machine (c. 1596–1599), Acto I, escena III: «Tres mil ducados. Creo que puedo aceptar su fianza». John Heminges y Henry Condell (eds.), Mr. William Shakespeare's Comedies, Histories, & Tragedies (Londres: Blount and Jaggard, 1623).
  5. ^ "Oficina de gestión de la deuda del Reino Unido". Dmo.gov.uk. Archivado desde el original el 4 de abril de 2012. Consultado el 22 de marzo de 2012 .
  6. ^ "Financiación de viviendas asequibles". Housingfinance.com. Archivado desde el original el 12 de marzo de 2012. Consultado el 22 de marzo de 2012 .
  7. ^ Thau, Annette (2001). The Bond Book (edición revisada). Nueva York: McGraw-Hill. pág. 56. ISBN 0-07-135862-5.
  8. ^ Thau op cit pág. 58-59 .
  9. ^ Fabozzi, Frank J. (1996). Mercados de bonos, análisis y estrategias (tercera edición). Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall. pág. 44. ISBN 0-13-339151-5.
  10. ^ abc Thau, Annette (2010). The Bond Book, Third Edition: Everything Investors Need to Know About Treasuries, Municipals, GNMAs, Corporates, Zeros, Bond Funds, Money Market Funds, and More (Tercera edición). McGraw Hill Professional. pág. 5. ISBN 9780071713092Archivado desde el original el 26 de abril de 2023 . Consultado el 8 de febrero de 2023 .
  11. ^ Anne Padieu "Quand les États sont tentés par la dette «Mathusalem» " Agence France-Presse à Paris / Le Devoir, 23 de agosto de 2019 Archivado el 29 de agosto de 2019 en Wayback Machine : discusión sobre bonos con vencimiento a 100 años (en francés ).
  12. ^ Eason, Yla (6 de junio de 1983). "Último aumento de los bonos al portador", New York Times .
  13. ^ Quint, Michael (14 de agosto de 1984). "Elementos en la emisión de bonos al portador". New York Times .
  14. ^ sin firma (18 de julio de 1984). "Los bonos con anotaciones en cuenta son populares". New York Times .
  15. ^ "El director financiero de EnQuest, Swinney, emite el primer bono minorista industrial - CFO Insight". Archivado desde el original el 9 de febrero de 2013 . Consultado el 6 de febrero de 2013 .
  16. ^ "Más acciones de WorldCom sin valor". bizjournals.com . Archivado desde el original el 24 de septiembre de 2020. Consultado el 9 de febrero de 2018 .

Enlaces externos