Una recesión se define comúnmente como "una disminución significativa de la actividad económica generalizada en todo el mercado, que dura más de unos pocos meses, normalmente visible en el PIB real , los ingresos reales, el empleo, la producción industrial y las ventas mayoristas y minoristas", [3] [ 4] [5] o como "un crecimiento económico negativo durante dos trimestres consecutivos". [6] [7]
En un artículo de 1974 de The New York Times , el comisionado de la Oficina de Estadísticas Laborales, Julius Shiskin, sugirió que una traducción aproximada de la definición cualitativa de recesión de la oficina a una definición cuantitativa que casi cualquiera pueda usar podría ser así:
En términos de duración – Disminuciones del producto nacional bruto (PNB) real durante dos trimestres consecutivos; una disminución de la producción industrial durante un período de seis meses.
En términos de profundidad: una caída del 1,5% del PNB real; una caída del 15% en el empleo no agrícola; un aumento de dos puntos del desempleo hasta un nivel de al menos el 6%.
En términos de indicadores financieros: un aumento significativo de los impagos de préstamos o un endurecimiento de las condiciones crediticias por parte de las instituciones financieras, lo que lleva a una disminución de la inversión empresarial y del gasto de los consumidores.
En términos de difusión: una disminución del empleo no agrícola en más del 75% de las industrias, medida en períodos de seis meses, durante seis meses o más. [8] [9] [10]
A lo largo de los años, algunos comentaristas abandonaron la mayoría de los criterios de Shiskin para "detectar una recesión" y adoptaron la regla general simplista de una caída del PNB real durante dos trimestres consecutivos. [11]
En Estados Unidos , el Comité de Fechado de Ciclos Económicos de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) es generalmente considerado como la autoridad para fechar las recesiones estadounidenses. El NBER, una organización privada de investigación económica, define una recesión económica como: "una disminución significativa de la actividad económica generalizada en toda la economía, que dura más de unos pocos meses, normalmente visible en el PIB real , el ingreso real , el empleo, la producción industrial y el comercio mayorista". - ventas al por menor ". [12] El NBER se considera el árbitro oficial de las fechas de inicio y fin de la recesión en Estados Unidos. [13] [14] [15] La Oficina de Análisis Económico , una agencia federal independiente que proporciona estadísticas macroeconómicas e industriales oficiales, [16] dice que "la identificación frecuentemente citada de una recesión con dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB no es una designación oficial" y que, en cambio, "la designación de una recesión es competencia de un comité de expertos de la Oficina Nacional de Investigación Económica". [17]
La Unión Europea, similar a la metodología del NBER, ha adoptado una definición de recesión que integra el PIB junto con un espectro de indicadores macroeconómicos, incluido el empleo y varias otras métricas. Este enfoque permite una evaluación integral de la profundidad y amplitud de las crisis económicas, lo que permite a los responsables de las políticas diseñar estrategias más efectivas para la estabilización y la recuperación económicas.
Las recesiones en el Reino Unido generalmente se definen como dos trimestres consecutivos de crecimiento económico negativo, medido por las cifras intertrimestrales ajustadas estacionalmente del PIB real . [6] [7]
La recesión se puede definir como una disminución del PIB per cápita en lugar de una disminución del PIB total. [19]
Atributos
Una recesión abarca múltiples atributos que a menudo ocurren simultáneamente e incluye disminuciones en las medidas componentes de la actividad económica, como el PIB, incluidos el consumo, la inversión, el gasto público y la actividad exportadora neta. Estas medidas resumidas son indicativas de factores subyacentes como los niveles de empleo y las habilidades, las tasas de ahorro de los hogares, las decisiones de inversión corporativa, las tasas de interés, la demografía y las políticas gubernamentales (Smith, 2018; Johnson & Thompson, 2020). Al examinar estos factores de manera integral, los economistas obtienen información sobre las complejas dinámicas que contribuyen a las recesiones económicas y pueden formular estrategias efectivas para mitigar su impacto (Anderson, 2019; Patel, 2017).
El economista Richard C. Koo escribió que, en condiciones ideales, la economía de un país debería tener al sector doméstico como ahorrador neto y al sector empresarial como prestatario neto, con el presupuesto gubernamental casi equilibrado y las exportaciones netas cercanas a cero. [20] [21]
Una recesión grave (el PIB cae un 10%) o prolongada (tres o cuatro años) se denomina depresión económica , aunque algunos sostienen que sus causas y curas pueden ser diferentes. [22] Como abreviatura informal, los economistas a veces se refieren a diferentes formas de recesión , como recesiones en forma de V , en forma de U , en forma de L y en forma de W. [23]
Tipo de recesión o forma
El tipo y la forma de las recesiones son distintivos. En Estados Unidos, en 1954 y 1990-1991 se produjeron contracciones en forma de V, o cortas y agudas, seguidas de una recuperación rápida y sostenida; Recesiones en forma de U (depresión prolongada) en 1974-1975, y recesiones en forma de W o de doble caída en 1949 y 1980-1982. La recesión japonesa de 1993-1994 tuvo forma de U y sus ocho de nueve trimestres de contracción en 1997-1999 pueden describirse como forma de L. Corea , Hong Kong y el sudeste asiático experimentaron recesiones en forma de U en 1997-1998, aunque los ocho trimestres consecutivos de declive de Tailandia deberían denominarse en forma de L. [24]
Aspectos psicológicos
Las recesiones tienen aspectos psicológicos y de confianza. Por ejemplo, si las empresas esperan que la actividad económica se desacelere, pueden reducir los niveles de empleo y ahorrar dinero en lugar de invertir. Tales expectativas pueden crear un ciclo descendente que se refuerza a sí mismo y provocar o empeorar una recesión. [25] La confianza del consumidor es una medida utilizada para evaluar el sentimiento económico. [26] El término espíritus animales se ha utilizado para describir los factores psicológicos que subyacen a la actividad económica. Keynes, en su Teoría general del empleo, el interés y el dinero , fue el primer economista en afirmar que esas mentalidades emocionales afectan significativamente a la economía. [27] El economista Robert J. Shiller escribió que el término "se refiere también al sentido de confianza que tenemos unos en otros, nuestro sentido de justicia en las relaciones económicas y nuestro sentido del alcance de la corrupción y la mala fe. Cuando los espíritus animales son En reflujo, los consumidores no quieren gastar y las empresas no quieren hacer gastos de capital ni contratar gente". [28]
La economía del comportamiento también ha explicado muchos sesgos psicológicos que pueden desencadenar una recesión, incluida la heurística de disponibilidad , la ilusión del dinero y el sesgo de normalidad . [29]
Recesión del balance
Los niveles excesivos de endeudamiento o el estallido de una burbuja de precios de activos inmobiliarios o financieros pueden causar lo que se llama una "recesión de balance". Esto ocurre cuando un gran número de consumidores o corporaciones pagan deudas (es decir, ahorran) en lugar de gastar o invertir, lo que desacelera la economía. [21] El término balance deriva de una identidad contable que sostiene que los activos siempre deben ser iguales a la suma de los pasivos más el patrimonio. [30] Si los precios de los activos caen por debajo del valor de la deuda contraída para comprarlos, entonces el capital debe ser negativo, lo que significa que el consumidor o la empresa es insolvente. El economista Paul Krugman escribió en 2014 que "la mejor hipótesis de trabajo parece ser que la crisis financiera fue sólo una manifestación de un problema más amplio de deuda excesiva: que se trataba de la llamada" recesión de balance ". En opinión de Krugman, tales crisis requieren estrategias de reducción de la deuda combinadas con un mayor gasto público para compensar las caídas del sector privado a medida que paga su deuda [31] .
Por ejemplo, el economista Richard Koo escribió que la "Gran Recesión" de Japón que comenzó en 1990 fue una "recesión de balances". Fue desencadenado por un colapso de los precios de la tierra y las acciones, lo que provocó que las empresas japonesas tuvieran un patrimonio negativo , lo que significa que sus activos valían menos que sus pasivos. A pesar de las tasas de interés cero y la expansión de la oferta monetaria para fomentar el endeudamiento, las corporaciones japonesas en conjunto optaron por pagar sus deudas con sus propias ganancias comerciales en lugar de pedir prestado para invertir como suelen hacer las empresas. La inversión corporativa, un componente clave de la demanda del PIB, cayó enormemente (22% del PIB) entre 1990 y su caída máxima en 2003. Las empresas japonesas en general se convirtieron en ahorradoras netas después de 1998, en lugar de prestatarias. Koo sostiene que fue un estímulo fiscal masivo (endeudamiento y gasto del gobierno) lo que compensó esta caída y permitió a Japón mantener su nivel de PIB. En su opinión, esto evitó una Gran Depresión al estilo estadounidense , en la que el PIB estadounidense cayó un 46%. Sostuvo que la política monetaria era ineficaz porque había una demanda limitada de fondos mientras las empresas pagaban sus pasivos. En una recesión de balance, el PIB disminuye en la proporción del pago de la deuda y los ahorros individuales no prestados, dejando el gasto de estímulo del gobierno como el principal remedio. [20] [21] [32]
Krugman discutió el concepto de recesión del balance en 2010, coincidiendo con la evaluación de la situación de Koo y opina que sería apropiado un gasto deficitario sostenido ante una recesión del balance. Sin embargo, Krugman argumentó que la política monetaria también podría afectar el comportamiento del ahorro, ya que la inflación o las promesas creíbles de inflación futura (que generarían tasas de interés reales negativas) alentarían menos ahorro. En otras palabras, la gente tendería a gastar más en lugar de ahorrar si cree que la inflación está en el horizonte. En términos más técnicos, Krugman sostiene que la curva de ahorro del sector privado es elástica incluso durante una recesión del balance (responde a los cambios en las tasas de interés reales), en desacuerdo con la opinión de Koo de que es inelástica (no responde a los cambios en las tasas de interés reales). . [33] [34]
Una encuesta de julio de 2012 sobre la investigación de la recesión de los balances informó que la demanda de los consumidores y el empleo se ven afectados por los niveles de apalancamiento de los hogares. Tanto el consumo de bienes duraderos como los no duraderos disminuyeron a medida que los hogares pasaron de un apalancamiento bajo a un apalancamiento alto con la caída del valor de las propiedades experimentada durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Además, la reducción del consumo debido al mayor apalancamiento de los hogares puede explicar una disminución significativa en los niveles de empleo. Por lo tanto, las políticas que ayuden a reducir la deuda hipotecaria o el apalancamiento de los hogares podrían tener efectos estimulantes (Smith & Johnson, 2012).
Trampa liquida
Una trampa de liquidez es una teoría keynesiana que sostiene que puede desarrollarse una situación en la que las tasas de interés lleguen a cerca de cero ( política de tasa de interés cero ) pero no estimulen efectivamente la economía. [35] En teoría, las tasas de interés cercanas a cero deberían alentar a las empresas y a los consumidores a endeudarse y gastar. Sin embargo, si demasiados individuos o corporaciones se concentran en ahorrar o pagar deudas en lugar de gastar, las tasas de interés más bajas tienen menos efecto en el comportamiento de inversión y consumo; Aumentar la oferta monetaria es como " empujar una cuerda ". [36] El economista Paul Krugman describió la recesión estadounidense de 2009 y la década perdida de Japón como trampas de liquidez. Un remedio a una trampa de liquidez es expandir la oferta monetaria mediante flexibilización cuantitativa u otras técnicas en las que se imprime dinero efectivamente para comprar activos, creando así expectativas inflacionarias que hacen que los ahorradores comiencen a gastar nuevamente. El gasto de estímulo gubernamental y las políticas mercantilistas para estimular las exportaciones y reducir las importaciones son otras técnicas para estimular la demanda. [37] En marzo de 2010 estimó que los países desarrollados que representan el 70% del PIB mundial estaban atrapados en una trampa de liquidez. [38]
Paradojas del ahorro y el desapalancamiento
Un comportamiento que puede ser óptimo para un individuo (por ejemplo, ahorrar más durante condiciones económicas adversas) puede ser perjudicial si demasiados individuos siguen el mismo comportamiento, ya que, en última instancia, el consumo de una persona es el ingreso de otra. Demasiados consumidores que intentan ahorrar (o pagar sus deudas) simultáneamente se denomina paradoja del ahorro [39] y pueden causar o profundizar una recesión. El economista Hyman Minsky también describió una "paradoja del desapalancamiento", ya que las instituciones financieras que tienen demasiado apalancamiento (deuda en relación con el capital) no pueden desapalancarse todas simultáneamente sin caídas significativas en el valor de sus activos. [40]
En abril de 2009, la vicepresidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos, Janet Yellen, analizó estas paradojas: "Una vez que se produjo esta crisis crediticia masiva , no pasó mucho tiempo antes de que estuviéramos en una recesión. La recesión, a su vez, profundizó la crisis crediticia a medida que la demanda y el empleo cayó y las pérdidas crediticias de las instituciones financieras aumentaron. De hecho, hemos estado en las garras precisamente de este ciclo de retroalimentación adversa durante más de un año. Un proceso de desapalancamiento de los balances se ha extendido a casi todos los rincones de la economía. en compras, especialmente bienes duraderos, para aumentar sus ahorros. Las empresas están cancelando inversiones planificadas y despidiendo trabajadores para preservar el efectivo y las instituciones financieras están reduciendo sus activos para reforzar el capital y mejorar sus posibilidades de capear la tormenta actual. Habló de la paradoja del desapalancamiento, en el que las precauciones que pueden ser inteligentes para los individuos y las empresas (y de hecho esenciales para devolver la economía a un estado normal) magnifican, sin embargo, las dificultades de la economía en su conjunto. [40]
Predictores
Existen un puñado de medidas que se consideran para predecir en general la posibilidad de una recesión: [ ¿por quién? ]
La variación interanual del índice de situación actual del US Conference Board se vuelve negativa en más de 15 puntos antes de una recesión. [41] [42] [43]
El cambio interanual del indicador económico líder del Conference Board de EE. UU. se vuelve negativo antes de una recesión. [44] [45]
Cuando el índice de difusión CFNAI cae por debajo del valor de −0,35, existe una mayor probabilidad de que comience una recesión. Generalmente, la señal ocurre en los tres meses de la recesión. La señal del índice de difusión CFNAI tiende a ocurrir aproximadamente un mes antes de que una señal relacionada del CFNAI-MA3 (promedio móvil de 3 meses) caiga por debajo del nivel -0,7. El CFNAI-MA3 identificó correctamente las 7 recesiones entre marzo de 1967 y agosto de 2019, pero solo generó 2 falsas alarmas. [46]
Excepto por lo anterior, no se conocen predictores completamente confiables. [ cita necesaria ] El análisis realizado por Prakash Loungani del Fondo Monetario Internacional encontró que solo dos de las sesenta recesiones en todo el mundo durante la década de 1990 habían sido predichas por un consenso de economistas un año antes, mientras que un año antes no había predicciones de consenso para el 49 recesiones durante 2009. [47]
Sin embargo, los siguientes se consideran posibles predictores: [48] [49] [50]
Fabricación:
Promedio de horas semanales en manufactura. Según Glosser y Golden (1997), las empresas tienden a reaccionar ante el empeoramiento de las circunstancias del ciclo económico reduciendo las horas trabajadas antes de despedir trabajadores. [51] Este popular indicador adelanta la producción industrial entre dos y cuatro meses. [52]
Nuevos pedidos de los fabricantes de bienes y materiales de consumo.
Nuevos pedidos de los fabricantes de bienes de capital no relacionados con la defensa, excluidos los pedidos de aviones.
Ventas de manufactura.
Una disminución de las actividades manufactureras y los nuevos pedidos de bienes de consumo y de capital pueden indicar una reducción de la inversión empresarial y una desaceleración económica.
Producción industrial:
Producción de fábricas, incluidas fábricas, minas y servicios públicos.
Baja producción y ventas industriales: durante las crisis económicas, las empresas reducen la producción para minimizar el riesgo. Esto conduce a una menor producción y ventas industriales, lo que puede indicar una recesión inminente.
Actividad química:
Los productos químicos industriales básicos como cloro, álcalis, pigmentos y resinas plásticas se encuentran en las primeras etapas de la cadena de suministro. Esta posición temprana permite identificar puntos de inflexión emergentes en la economía.
La actividad química también incluye datos sobre las horas trabajadas en productos químicos, datos de acciones de empresas químicas, información de precios de productos químicos de fuente pública y ventas a inventarios de la industria química de uso final.
Los indicadores de actividad química proporcionan un plazo de entrega más largo en comparación con otros indicadores económicos. El seguimiento de la actividad química como índice puede adelantarse entre dos y catorce meses, con un avance promedio de ocho meses en los picos del ciclo y de cuatro meses en los mínimos del ciclo, según el Consejo Estadounidense de Química (ACC).
El Baltic Dry Index (BDI) , un índice de costos de flete marítimo que refleja la demanda de capacidad de transporte versus la oferta de graneleros secos, generalmente se considera un indicador adelantado de la actividad económica, porque los cambios en el índice reflejan la oferta y la demanda globales. para productos básicos y materias primas utilizadas en la fabricación. Una caída del BDI puede indicar una desaceleración de la actividad económica.
El Dow Jones Transportation Average (DJTA) contiene ferrocarriles, compañías navieras, transportistas aéreos, transporte marítimo, servicios de entrega y empresas de logística. El desempeño de las acciones de transporte puede predecir tendencias en el mercado más amplio, según la Teoría de Dow , que dice que una divergencia entre el DJTA y el Dow Jones Industrial Average (DJIA) puede indicar una potencial debilidad económica temprana si las acciones de transporte tienen un desempeño inferior mientras que las acciones industriales están aumentando.
Ambos índices (BDI y DJTA) sirven como barómetros de la salud económica y se consideran indicadores económicos adelantados, pero desde perspectivas diferentes. El BDI se centra en el comercio mundial y la demanda de materias primas, mientras que el DJTA refleja la actividad del transporte interno en EE. UU.
Existen varios índices de transporte por carretera, en particular el Cass Freight Index, que mide la actividad de transporte mensual en todos los modos de transporte nacionales en América del Norte. Otros índices de transporte por carretera son el índice nacional de carga de camiones (NTI) de FreightWaves, el índice de condiciones de transporte de camiones (TCI) de FTR, el índice de camiones de alquiler ACT, el índice de tonelaje de camiones de las asociaciones estadounidenses de camiones, el índice DAT Trendlines y la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. Índice de Precios al Productor (IPP) por Industria: Índice General de Transporte de Carga. Estos índices son esenciales para comprender la dinámica de la industria del transporte por carretera y predecir las condiciones futuras del mercado.
Según una investigación de la Oficina de Estadísticas de Transporte de EE. UU., el Índice de Servicios de Transporte (TSI) es un indicador adelantado de los ciclos económicos. Realiza un seguimiento del movimiento de carga y pasajeros para proporcionar información sobre las condiciones económicas más amplias. Ambos componentes del índice TSI lideran los ciclos económicos desde 1979 en un promedio de aproximadamente cuatro meses. [55]
Los beneficios empresariales:
Beneficios del sector empresarial.
Empleo
Crecimiento laboral.
Empleo en nómina.
Solicitudes iniciales de seguro de desempleo: una tasa de desempleo creciente con solicitudes iniciales de seguro de desempleo en aumento indican un debilitamiento de las condiciones del mercado laboral, lo que puede ser un precursor de una recesión. Este indicador adelanta en dos o tres meses la producción industrial. [56]
Expectativas de los consumidores , encuestas de confianza: Las caídas en el sentimiento y la confianza de los consumidores pueden indicar una recesión. Estas medidas reflejan la perspectiva de los consumidores sobre la economía y su disposición a gastar, lo que impulsa la actividad económica.
Las caídas en el gasto de los consumidores también pueden indicar una recesión. A medida que los consumidores reducen el gasto, las empresas pueden responder reduciendo la producción y despidiendo trabajadores, creando un ciclo que puede conducir a una recesión.
Condiciones crediticias como diferenciales de crédito.
Diferenciales de tipos de interés, diferencial entre una tasa de corto plazo y los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años y una curva de rendimiento invertida . Una curva de rendimiento invertida puede indicar que puede haber una recesión en el horizonte, ya que históricamente a menudo ha precedido a crisis económicas con plazos que van desde varios meses hasta más de un año.
El diferencial de los bonos S&P 500 y BBB. [61]
Expectativas comerciales
Encuestas de confianza empresarial y expectativas sobre la situación empresarial.
Precios de los activos:
El petróleo es un insumo fundamental para muchas industrias.
Los precios de las materias primas pueden aumentar antes de las recesiones, lo que generalmente obstaculiza el gasto de los consumidores al encarecer necesidades como el transporte y la vivienda. Esto tenderá a restringir el gasto en bienes y servicios no esenciales. Una vez que se produce la recesión, los precios de las materias primas normalmente volverán a un nivel más bajo.
Bajada de los precios de los activos, como viviendas y activos financieros, o altos niveles de deuda personal y corporativa.
Las caídas significativas en los precios de las acciones pueden reflejar el pesimismo de los inversores sobre las condiciones económicas futuras y pueden ser un indicador adelantado de una recesión.
Índice de Volatilidad (VIX) que mide la volatilidad del mercado de valores. Un VIX alto indica un aumento de la tensión en el mercado, que puede preceder a las recesiones económicas.
Producto Interno Bruto
Contracción del PIB : El PIB mide la producción económica de un país. Una contracción del PIB, especialmente si ocurre durante dos trimestres consecutivos, es un fuerte indicador de una recesión, ya que refleja una menor actividad económica, una menor demanda de los consumidores y una disminución del empleo.
El indicador adelantado de la zona del euro (ALI), las investigaciones indican que el ALI puede liderar los puntos de inflexión en el ciclo económico en aproximadamente cinco a seis meses.
El Banco de la Reserva Federal de Chicago publica actualizaciones de los índices Brave-Butters-Kelley (BBKI). [64]
El Banco de la Reserva Federal de St. Louis publica el Índice Económico Semanal (Lewis-Mertens-Stock) (WEI). [sesenta y cinco]
El Banco de la Reserva Federal de St. Louis publica las Probabilidades de Recesión Suavizadas en EE.UU. (RECPROUSM156N). [66]
La curva de rendimiento invertida , [67] [68] el modelo desarrollado por el economista Jonathan H. Wright, utiliza los rendimientos de los títulos del Tesoro a 10 años y tres meses, así como la tasa de fondos a un día de la Reserva Federal . [69] Otro modelo desarrollado por economistas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York utiliza sólo el diferencial de 10 años/tres meses. [70] [71] [72] El modelo de Estrella y Mishkin es un enfoque bien conocido para predecir recesiones en Estados Unidos. Este modelo utiliza principalmente la curva de rendimiento, específicamente el diferencial entre las tasas de interés a largo y corto plazo, como predictor. Este método ha sido ampliamente adoptado y se considera sólido. El modelo, desarrollado por los economistas Arturo Estrella y Frederic Mishkin , utiliza la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y las letras del Tesoro a 3 meses, como se detalla en sus artículos de investigación y documentos de trabajo para la Oficina Nacional de Investigación Económica . Sus modelos estiman las probabilidades de recesión a 12 meses utilizando el diferencial de plazos. Se ha descubierto que este diferencial de la curva de rendimiento es una valiosa herramienta de pronóstico, que supera a otros indicadores financieros y macroeconómicos al predecir recesiones con dos a seis trimestres de antelación. [73] Una inversión de esta curva de rendimiento ha tenido éxito en predecir recesiones pasadas, incluidas las de 1973-75 y 1981-82. Posteriormente, el modelo de Estrella y Mishkin también predijo con éxito las recesiones de principios de la década de 2000 y la Gran Recesión de 2007-2009. Además, históricamente un diferencial negativo ha precedido a cada recesión en Estados Unidos desde la década de 1950, según el Banco de la Reserva Federal de St. Louis.
La inversión de la curva de rendimiento del Tesoro más larga y profunda de la historia comenzó en julio de 2022, cuando la Reserva Federal aumentó drásticamente la tasa de los fondos federales para combatir el aumento inflacionario de 2021-2023 . A pesar de las predicciones generalizadas de economistas y analistas de mercado de una recesión inminente, ninguna se había materializado en julio de 2024, el crecimiento económico se mantuvo estable y una encuesta de Reuters entre economistas ese mes encontró que esperaban que la economía siguiera creciendo durante los próximos dos años. Una encuesta anterior entre estrategas del mercado de bonos encontró que la mayoría ya no creía que una curva invertida fuera un predictor confiable de una recesión. La curva comenzó a volver a inclinarse hacia territorio positivo en junio de 2024, como lo había hecho en otros puntos durante esa inversión; en cada inversión anterior que examinaron; Los analistas del Deutsche Bank descubrieron que la curva se había vuelto a inclinar antes de que comenzara la recesión. [74] [75] [76]
El cambio de tres meses en la tasa de desempleo y las solicitudes iniciales de desempleo. [77] El índice de desempleo de Estados Unidos se define como la diferencia entre el promedio de 3 meses de la tasa de desempleo y el mínimo de 12 meses de la tasa de desempleo. [78] Impulso y aceleración del desempleo con el modelo oculto de Markov. [79]
Los economistas keynesianos favorecen el uso de políticas macroeconómicas expansivas durante las recesiones para aumentar la demanda agregada . [81] [82] [83] [84] Las estrategias preferidas para sacar una economía de una recesión varían según la escuela económica que sigan los responsables de las políticas. Los monetaristas , ejemplificados por el economista Milton Friedman , estarían a favor del uso de una política monetaria expansiva limitada , mientras que los economistas keynesianos pueden abogar por un mayor gasto público para estimular el crecimiento económico. Los economistas del lado de la oferta promueven recortes de impuestos para estimular la inversión de capital empresarial . Por ejemplo, la administración Trump afirmó que las tasas impositivas efectivas más bajas sobre las nuevas inversiones impuestas por la Ley de Empleos y Reducción de Impuestos de 2017 aumentarían la inversión, lo que haría que los trabajadores fueran más productivos y aumentaría la producción y los salarios. Sin embargo, los patrones de inversión en Estados Unidos hasta 2019 indicaron que los incentivos del lado de la oferta de la TCJA tuvieron poco efecto en el crecimiento de la inversión. Aunque las inversiones aumentaron después de 2017, gran parte del aumento fue una respuesta a los precios del petróleo, y la inversión en otros sectores tuvo un crecimiento insignificante. [85]
Los economistas monetaristas han argumentado que los objetivos de la política monetaria, es decir, controlar la oferta monetaria para influir en las tasas de interés, se logran mejor fijando como objetivo la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Sostienen que el dinero puede afectar la producción en el corto plazo, pero que en el largo plazo, la política monetaria expansiva sólo genera inflación. Los economistas keynesianos han adoptado en su mayoría este análisis, modificando la teoría con una mejor integración de las tendencias de corto y largo plazo y entendiendo que un cambio en la oferta monetaria "afecta sólo a variables nominales de la economía, como precios y salarios, y no tiene ningún efecto sobre variables reales, como el empleo y la producción". [86] [87] La Reserva Federal tradicionalmente utiliza la acomodación monetaria, un instrumento de política para reducir su principal tasa de interés de referencia, para acomodar cambios repentinos del lado de la oferta en la economía. Cuando la tasa de los fondos federales alcanza el límite de una tasa de interés del 0%, llamado límite inferior cero , el gobierno recurre a una política monetaria no convencional para estimular la recuperación. [88]
Gauti B. Eggertsson, del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, utilizando un modelo macroeconómico neokeynesiano para el análisis de políticas, escribe que recortar los impuestos sobre el trabajo o el capital es contractivo en determinadas circunstancias, como las que prevalecieron tras la crisis económica de 2008, y que aumentar temporalmente el gasto público en esos momentos tiene efectos mucho mayores que en condiciones normales. Dice que otras formas de recortes de impuestos, como la reducción de los impuestos sobre las ventas y los créditos fiscales a la inversión, por ejemplo, en el contexto de la "Gran Recesión" de Japón, también son muy eficaces. Eggertsson infiere de su análisis que los efectos contractivos de los recortes de impuestos al trabajo y al capital, y el fuerte efecto expansivo del gasto público, son peculiares del entorno inusual creado por las tasas de interés cero. Afirma que con tasas de interés positivas un recorte del impuesto al trabajo es expansivo, según la literatura establecida, pero con tasas de interés cero, se revierte y los recortes de impuestos se vuelven contractivos. Además, si bien los recortes del impuesto al capital son intrascendentes en su modelo con una tasa de interés positiva, se vuelven fuertemente negativos en cero, y el multiplicador del gasto público es entonces casi cinco veces mayor. [89]
Paul Krugman escribió en diciembre de 2010 que era necesario un gasto gubernamental significativo y sostenido porque los hogares endeudados estaban pagando sus deudas y eran incapaces de sostener la economía estadounidense como lo habían hecho anteriormente: "La raíz de nuestros problemas actuales radica en la deuda que contrajeron las familias estadounidenses durante el La burbuja inmobiliaria de la era Bush... los estadounidenses altamente endeudados no sólo no pueden gastar como solían hacerlo, sino que también tienen que pagar las deudas que contrajeron en los años de la burbuja. Esto estaría bien si alguien más se hiciera cargo. Pero lo que en realidad está sucediendo es que algunas personas están gastando mucho menos mientras que nadie gasta más, y esto se traduce en una economía deprimida y un alto desempleo. Lo que el gobierno debería estar haciendo en esta situación es gastar más mientras el sector privado está gastando. menos, apoyando el empleo mientras se pagan esas deudas. Y este gasto gubernamental necesita ser sostenido..." [90]
John Maynard Keynes creía que las instituciones gubernamentales podrían estimular la demanda agregada en una crisis:
Keynes demostró que si de alguna manera se pudiera disparar el nivel de demanda agregada, posiblemente mediante la impresión de billetes por parte del gobierno para emplear a personas que cavaran hoyos y los llenaran, los salarios que se pagarían resucitarían la economía al generar rondas sucesivas de demanda a través de El proceso multiplicador.
— Anatomía de la crisis financiera: entre Keynes y Schumpeter , Semanario Económico y Político [91]
Bolsa de Valores
Algunas recesiones han sido anticipadas por caídas del mercado de valores. En Stocks for the Long Run , Siegel menciona que desde 1948, diez recesiones fueron precedidas por una caída del mercado de valores, por un tiempo de anticipación de 0 a 13 meses (5,7 meses en promedio), mientras que diez caídas del mercado de valores superiores al 10% en el Al Dow Jones Industrial Average no le siguió una recesión. [92]
El mercado inmobiliario también suele debilitarse antes de una recesión. [93] Sin embargo, las caídas del sector inmobiliario pueden durar mucho más que las recesiones. [94]
Dado que el ciclo económico es muy difícil de predecir, Siegel sostiene que no es posible aprovechar los ciclos económicos para programar las inversiones. Incluso la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) tarda unos meses en determinar si se ha producido un pico o un mínimo en Estados Unidos. [95]
política estadounidense
Una administración generalmente recibe crédito o culpa por el estado de la economía durante su mandato; [96] Esta situación ha provocado desacuerdos sobre cómo comenzaron realmente determinadas recesiones. [97]
El desempleo es particularmente alto durante una recesión. Muchos economistas que trabajan dentro del paradigma neoclásico sostienen que existe una tasa natural de desempleo que, cuando se resta de la tasa real de desempleo, puede usarse para estimar la brecha del PIB durante una recesión. En otras palabras, el desempleo nunca llega al 0%, por lo que no es un indicador negativo de la salud de una economía, a menos que supere la "tasa natural", en cuyo caso el exceso corresponde directamente a una pérdida en el PIB. [99]
Es posible que el impacto total de una recesión en el empleo no se sienta hasta dentro de varios trimestres. Después de las recesiones en Gran Bretaña en los años 1980 y 1990, el desempleo tardó cinco años en volver a caer a sus niveles originales. [100] Las reclamaciones por discriminación laboral aumentan durante una recesión. [101]
Negocio
La productividad tiende a caer en las primeras etapas de una recesión y luego vuelve a aumentar a medida que cierran las empresas más débiles. La variación de la rentabilidad entre empresas aumenta marcadamente. [ cita necesaria ] La caída de la productividad también podría atribuirse a varios factores macroeconómicos, como la pérdida de productividad observada en todo el Reino Unido debido al Brexit , que puede crear una mini recesión en la región. Las epidemias globales , como la COVID-19 , podrían ser otro ejemplo, ya que interrumpen la cadena de suministro global o impiden el movimiento de bienes, servicios y personas.
Las recesiones también han brindado oportunidades para fusiones anticompetitivas , con un impacto negativo en la economía en general; La suspensión de la política de competencia en Estados Unidos en la década de 1930 puede haber prolongado la Gran Depresión. [100]
Efectos sociales
Los niveles de vida de las personas que dependen de sueldos y salarios se ven menos afectados por las recesiones que aquellos que dependen de ingresos fijos o prestaciones sociales . Se sabe que la pérdida de un empleo tiene un impacto negativo en la estabilidad de las familias y en la salud y el bienestar de las personas. Los beneficios de renta fija reciben pequeños recortes [ ¿por qué? ] que hacen que sea más difícil sobrevivir. [100]
Historia
Global
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), "las recesiones mundiales parecen producirse en un ciclo que dura entre ocho y diez años". [102] El FMI tiene en cuenta muchos factores al definir una recesión global. Hasta abril de 2009, el FMI comunicó varias veces a la prensa que, en su opinión, un crecimiento anual real del PIB mundial del 3,0% o menos era "equivalente a una recesión mundial". [103] [104]
Según esta medida, califican seis períodos desde 1970: 1974–1975, [105] 1980–1983, [105] 1990–1993, [105] [106] 1998, [105] [106] 2001–2002, [105] [ 106] y 2008-2009. [107] Durante lo que el FMI denominó en abril de 2002 las últimas tres recesiones globales de las últimas tres décadas, el crecimiento de la producción global per cápita fue cero o negativo, y el FMI argumentó—en ese momento—que debido a que se encontró lo contrario para 2001, la El estado económico de este año por sí solo no califica como una recesión global . [102]
En abril de 2009, el FMI había cambiado su definición de recesión global a "Una disminución del PIB mundial real per cápita anual (ponderada por paridad de poder adquisitivo), respaldada por una disminución o empeoramiento de uno o más de los otros siete indicadores macroeconómicos globales: Industrial producción, comercio, flujos de capital, consumo de petróleo, tasa de desempleo, inversión per cápita y consumo per cápita." [108] [109] Según esta nueva definición, se produjeron un total de cuatro recesiones globales desde la Segunda Guerra Mundial : 1975, 1982, 1991 y 2009. Todas ellas duraron sólo un año, aunque la tercera habría durado tres años (1991). –1993) si el FMI hubiera utilizado como criterio el tipo de cambio normal ponderado por el PIB mundial real per cápita en lugar de la paridad del poder adquisitivo ponderado por el PIB mundial real per cápita. [108] [109]
Australia
Como resultado de los problemas de ganancias en la agricultura y los recortes de finales de la década de 1920, en 1931-1932 se produjo la mayor recesión de Australia en toda su historia. Le fue mejor que a otras naciones que sufrieron depresiones , pero sus estados económicos pobres influyeron en Australia, que dependía de ellos para las exportaciones, así como para las inversiones extranjeras . La nación también se benefició de una mayor productividad en la manufactura, facilitada por la protección comercial, que también ayudó a disminuir los efectos.
La economía había entrado en una breve recesión en 1961 debido a una restricción del crédito. Australia se enfrentaba a un nivel creciente de inflación en 1973, causado en parte por la crisis del petróleo que se produjo ese mismo año, que elevó la inflación a un aumento del 13%. La recesión económica golpeó a mediados del año 1974, sin que se modificara la política promulgada por el gobierno como medida para contrarrestar la situación económica del país. En consecuencia, el nivel de desempleo aumentó y el déficit comercial aumentó significativamente. [110]
A principios de la década de 1990 se produjo otra recesión como resultado de un importante colapso bursátil en octubre de 1987, [111] conocido ahora como Lunes Negro . Aunque el colapso fue mayor que el de 1929, la economía global se recuperó rápidamente, pero América del Norte aún sufrió una caída en sus pesados ahorros y préstamos, lo que condujo a una crisis. La recesión no se limitó a Estados Unidos, sino que también afectó a países socios como Australia. El nivel de desempleo aumentó hasta el 10,8%, el empleo disminuyó un 3,4% y el PIB también disminuyó hasta un 1,7%. Sin embargo, la inflación se redujo con éxito.
La próxima vez que Australia entró en recesión fue en marzo de 2020, debido al impacto de los enormes incendios forestales y el efecto de la pandemia de COVID-19 en el turismo y otros aspectos importantes de la economía. [112] Esta recesión, aunque pronunciada, solo duró hasta mayo de 2020.
unión Europea
La eurozona experimentó una recesión en 2012: las economías de la región de 17 naciones no lograron crecer durante ningún trimestre del año calendario 2012. La recesión se profundizó durante el último trimestre del año y afectó a las economías francesa , alemana e italiana . [113]
Reino Unido
La recesión más reciente que afectó al Reino Unido fue la de 2020 [114] atribuida a la pandemia global de COVID-19 , la primera recesión desde la Gran Recesión .
Según los economistas, desde 1854, Estados Unidos ha experimentado 32 ciclos de expansiones y contracciones, con un promedio de 17 meses de contracción y 38 meses de expansión. [12] De 1980 a 2018 solo hubo ocho períodos de crecimiento económico negativo durante un trimestre fiscal o más, [115] y cuatro períodos considerados recesiones:
Para las últimas tres recesiones, la decisión del NBER se ha ajustado aproximadamente a la definición que implica dos trimestres consecutivos de declive. Si bien la recesión de 2001 no implicó dos trimestres consecutivos de declive, estuvo precedida por dos trimestres de declive alternado y crecimiento débil. [115]
En julio de 2022, el NBER emitió un comunicado sobre la declaración de recesión tras un segundo trimestre consecutivo de contracción del PIB: "No existe una regla fija sobre qué medidas aportan información al proceso o cómo se ponderan en nuestras decisiones". [119]
En ocasiones, el NBER ha declarado una recesión antes de que se haya informado de una contracción del segundo trimestre del PIB, pero los comienzos y los finales también pueden declararse más de un año después de que se calcula que han ocurrido. En 1947, el NBER no declaró una recesión a pesar de dos trimestres de caída del PIB, debido a la fuerte actividad económica reportada en materia de empleo, producción industrial y gasto de los consumidores. [120]
Finales de la década de 2000
Los datos económicos oficiales muestran que un número sustancial de naciones estaban en recesión a principios de 2009. Estados Unidos entró en recesión a finales de 2007, [121] y en 2008 muchas otras naciones siguieron su ejemplo. La recesión estadounidense de 2007 terminó en junio de 2009 [122] cuando la nación entró en la actual recuperación económica. La cronología de la Gran Recesión detalla los muchos elementos de este período.
La recesión de 2007-2009 vio caer el consumo privado por primera vez en casi 20 años. Esto indicó la profundidad y gravedad de la recesión. Con la confianza del consumidor tan baja, la recuperación económica tomó mucho tiempo. Los consumidores estadounidenses se vieron duramente afectados por la Gran Recesión: el valor de sus casas cayó y sus ahorros para pensiones diezmados en el mercado de valores. [123]
Los empleadores estadounidenses eliminaron 63.000 puestos de trabajo en febrero de 2008, [124] la mayor cantidad en cinco años. El ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, dijo el 6 de abril de 2008 que "hay más del 50 por ciento de posibilidades de que Estados Unidos entre en recesión". [125] El 1 de octubre, la Oficina de Análisis Económico informó que en septiembre se habían perdido 156.000 puestos de trabajo adicionales. El 29 de abril de 2008, Moody's declaró que nueve estados de Estados Unidos estaban en recesión. En noviembre de 2008, los empleadores eliminaron 533.000 puestos de trabajo, la mayor pérdida mensual en 34 años. [126] En 2008, se estima que se eliminaron 2,6 millones de puestos de trabajo en Estados Unidos. [127]
La tasa de desempleo en EE.UU. creció al 8,5% en marzo de 2009, [128] y en marzo de 2009 se perdieron 5,1 millones de puestos de trabajo desde que comenzó la recesión en diciembre de 2007. [129] Esto representa alrededor de cinco millones más de personas desempleadas en comparación con sólo un año anterior, [130] que fue el mayor salto anual en el número de desempleados desde la década de 1940. [131]
Aunque la economía estadounidense creció un 1% en el primer trimestre, [132] [133] en junio de 2008 algunos analistas afirmaron que debido a una prolongada crisis crediticia y "una inflación desenfrenada en productos básicos como el petróleo, los alimentos y el acero", el país todavía estaba en recesión. [134] El tercer trimestre de 2008 provocó una contracción del PIB del 0,5%, [135] la mayor caída desde 2001. La caída del 6,4% en el gasto durante el tercer trimestre en bienes no duraderos, como ropa y alimentos, fue la mayor desde 1950. [ 136]
Un informe de noviembre de 2008 del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia, basado en una encuesta de 51 pronosticadores, sugirió que la recesión comenzó en abril de 2008 y duraría 14 meses. [137] Proyectaron que el PIB real disminuiría a una tasa anual del 2,9 por ciento en el cuarto trimestre y del 1,1 por ciento en el primer trimestre de 2009. Estas previsiones representaban importantes revisiones a la baja con respecto a las previsiones de tres meses antes.
Un informe de diciembre de 2008 de la Oficina Nacional de Investigación Económica afirmaba que Estados Unidos había estado en recesión desde diciembre de 2007, cuando la actividad económica alcanzó su punto máximo, basándose en varias medidas que incluían pérdidas de empleos, caídas en los ingresos personales y caídas en el PIB real. [138] En julio de 2009, un número creciente de economistas creía que la recesión podría haber terminado. [139] [140] La Oficina Nacional de Investigación Económica anunció el 20 de septiembre de 2010 que la recesión de 2008/2009 terminó en junio de 2009, convirtiéndola en la recesión más larga desde la Segunda Guerra Mundial. [141] Antes del inicio de la recesión, parece que ningún modelo teórico o empírico formal conocido era capaz de predecir con precisión el avance de esta recesión, excepto por señales menores en el aumento repentino de las probabilidades pronosticadas, que todavía estaban muy por debajo del 50. %. [71]
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