Los títulos del Tesoro de los Estados Unidos , también llamados Tesoros o Tesoros , son instrumentos de deuda gubernamental emitidos por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos para financiar el gasto público, además de los impuestos. Desde 2012, la deuda pública estadounidense es gestionada por la Oficina del Servicio Fiscal , sucediendo a la Oficina de Deuda Pública .
Hay cuatro tipos de valores del Tesoro negociables: letras del Tesoro, pagarés del Tesoro, bonos del Tesoro y valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS). El gobierno vende estos valores en subastas realizadas por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York , tras lo cual pueden negociarse en los mercados secundarios . Los valores no negociables incluyen bonos de ahorro, emitidos al público y transferibles únicamente como donación; la Serie de Gobiernos Estatales y Locales (SLGS), que se puede comprar únicamente con el producto de la venta de bonos estatales y municipales; y la Serie de Cuentas Gubernamentales, comprada por unidades del gobierno federal.
Los títulos del Tesoro están respaldados por la plena fe y crédito de Estados Unidos, lo que significa que el gobierno promete recaudar dinero por cualquier medio legalmente disponible para reembolsarlos. Aunque Estados Unidos es una potencia soberana y puede incumplir sus obligaciones sin recurso , su sólido historial de pagos le ha dado a los títulos del Tesoro una reputación como una de las inversiones de menor riesgo del mundo. Este bajo riesgo otorga a los bonos del Tesoro un lugar único en el sistema financiero, donde son utilizados como equivalentes de efectivo por instituciones, corporaciones e inversores adinerados. [1] [2]
Para financiar los costos de la Primera Guerra Mundial , el gobierno estadounidense aumentó los impuestos sobre la renta (ver la Ley de Ingresos de Guerra de 1917 ) y emitió deuda pública, llamada bonos de guerra . Tradicionalmente, el gobierno pedía prestado a otros países, pero en 1917 no había otros países a los que pedir prestado. [3]
El Tesoro recaudó financiación durante toda la guerra vendiendo 21.500 millones de dólares en " bonos Liberty ". Estos bonos se vendieron mediante suscripción , donde los funcionarios crearon el precio del cupón y luego lo vendieron a su valor nominal . A este precio, las suscripciones podían completarse en tan solo un día, pero generalmente permanecían abiertas durante varias semanas, dependiendo de la demanda del bono. [3]
Después de la guerra, los bonos Liberty estaban llegando a su vencimiento, pero el Tesoro no pudo pagarlos por completo con sólo superávits presupuestarios limitados. Para solucionar este problema, el Tesoro refinanció la deuda con vencimientos variables de corto y mediano plazo. Una vez más, el Tesoro emitió deuda mediante suscripción a precio fijo, donde tanto el cupón como el precio de la deuda eran dictados por el Tesoro. [3]
Los problemas con la emisión de deuda se hicieron evidentes a finales de los años veinte. El sistema sufría de una sobresuscripción crónica, donde las tasas de interés eran tan atractivas que había más compradores de deuda de los requeridos por el gobierno. Esto indicaba que el gobierno estaba pagando demasiado por la deuda. Como la deuda pública estaba infravalorada, los compradores de deuda podían comprarla al gobierno y venderla inmediatamente a otro participante del mercado a un precio más alto. [3]
En 1929, el Tesoro de Estados Unidos pasó del sistema de suscripción de precio fijo a un sistema de subasta en el que las letras del Tesoro se vendían al mejor postor. Luego, los valores se emitieron mediante un sistema de prorrateo en el que los valores se asignarían al mejor postor hasta que se completara su demanda. Si el gobierno proporcionara más bonos del Tesoro, se asignarían al siguiente mejor postor. Este sistema permitió que el mercado, y no el gobierno, fijara el precio. El 10 de diciembre de 1929, el Tesoro realizó su primera subasta. El resultado fue la emisión de letras a tres meses por valor de 224 millones de dólares. La oferta más alta fue de 99,310 y la oferta más baja fue aceptada de 99,152. [3]
Hasta la década de 1970, el Tesoro ofrecía valores a largo plazo a intervalos irregulares basándose en estudios de mercado. Estas ofertas irregulares crearon incertidumbre en el mercado monetario, especialmente a medida que aumentaba el déficit federal y, hacia finales de la década, el Tesoro había pasado a ofertas regulares y predecibles. Durante el mismo período, el Tesoro comenzó a ofrecer notas y bonos mediante un proceso de subasta basado en el utilizado para las letras. [4]
Los tipos y procedimientos para las emisiones de valores negociables se describen en la Circular Uniforme de Oferta del Tesoro (31 CFR 356).
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Las letras del Tesoro ( T-bills ) son bonos de cupón cero que vencen en un año o menos. Se compran con un descuento del valor nominal y, en lugar de pagar un interés de cupón, eventualmente se canjean a ese valor nominal para crear un rendimiento positivo hasta el vencimiento . [5]
Las letras del Tesoro normales se emiten habitualmente con fechas de vencimiento de 4, 8, 13, 17, 26 y 52 semanas, cada una de las cuales se aproxima a un número diferente de meses. Las letras del Tesoro se venden mediante subastas de precio único que se realizan semanalmente. Los montos de oferta para letras de 13 y 26 semanas se anuncian cada jueves para la subasta el lunes siguiente y la liquidación o emisión el jueves. Los montos de oferta para letras de 4 y 8 semanas se anuncian el lunes para la subasta del día siguiente, el martes, y su emisión el jueves. Los montos de oferta de letras a 52 semanas se anuncian cada cuarto jueves para su subasta el martes siguiente y su emisión el jueves siguiente. La compra mínima es de $100; antes de abril de 2008, eran $ 1000. Las letras del Tesoro maduras también se canjean todos los jueves. Los bancos y las instituciones financieras, especialmente los distribuidores primarios , son los mayores compradores de letras del tesoro.
Al igual que otros valores, las emisiones individuales de letras del Tesoro se identifican con un número CUSIP único . La factura de 13 semanas emitida tres meses después de una factura de 26 semanas se considera una reapertura de la factura de 26 semanas y recibe el mismo número CUSIP. La letra a 4 semanas emitida dos meses después y con vencimiento el mismo día también se considera una reapertura de la letra a 26 semanas y comparte el mismo número CUSIP. Por ejemplo, la letra a 26 semanas emitida el 22 de marzo de 2007 y con vencimiento el 20 de septiembre de 2007 tiene el mismo número CUSIP (912795A27) que la letra a 13 semanas emitida el 21 de junio de 2007 y con vencimiento el 20 de septiembre. de 2007, y como la letra a 4 semanas emitida el 23 de agosto de 2007, que vence el 20 de septiembre de 2007.
Durante los períodos en los que los saldos de efectivo del Tesoro son particularmente bajos, el Tesoro puede vender letras de administración de efectivo ( CMB ). Estos se venden a través de un proceso de subasta de descuento como letras normales, pero son irregulares en cuanto a la cantidad ofrecida, el momento y el plazo de vencimiento. Los CMB se denominan "en ciclo" cuando vencen el mismo día que una emisión de letras normal y, en caso contrario, "fuera de ciclo". [6] Antes de la introducción del billete de cuatro semanas en 2001, el Tesoro vendía CMB de forma rutinaria para garantizar la disponibilidad de efectivo a corto plazo. [7] Desde entonces, las subastas del CMB han sido poco frecuentes, excepto cuando el Tesoro tiene necesidades extraordinarias de efectivo. [8]
Las letras del Tesoro se cotizan para compra y venta en el mercado secundario sobre una base o porcentaje de descuento anualizado . El cálculo general del rendimiento con descuento de las letras del Tesoro es: [9]
Los pagarés del Tesoro ( T-notes ) tienen vencimientos de 2, 3, 5, 7 o 10 años, tienen un pago de cupón cada seis meses y se venden en incrementos de $100. Los precios de los bonos del Tesoro se cotizan en el mercado secundario como un porcentaje del valor nominal en treinta segundos de dólar. Los pagarés del Tesoro ordinarios pagan una tasa de interés fija que se fija en una subasta. Los inversores y el público siguen ampliamente los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro a 10 años para monitorear el desempeño del mercado de bonos del gobierno estadounidense y como indicador de las expectativas de los inversores sobre las condiciones macroeconómicas a más largo plazo. [10]
Otro tipo de pagaré del Tesoro, conocido como pagaré de tasa flotante , paga intereses trimestralmente según las tasas fijadas en subastas periódicas de letras del Tesoro a 13 semanas. Al igual que con un instrumento de tasa fija convencional, los tenedores reciben el valor nominal del pagaré cuando vence al final del plazo de dos años. [11]
Los bonos del Tesoro ( bonos del Tesoro , también llamados bonos a largo plazo ) tienen el vencimiento más largo , de veinte o treinta años. Tienen un pago de cupón cada seis meses como los billetes del Tesoro. [12]
El gobierno federal de Estados Unidos suspendió la emisión de bonos del Tesoro a 30 años durante cuatro años, desde el 18 de febrero de 2002 al 9 de febrero de 2006. [13] A medida que el gobierno de Estados Unidos utilizó los superávits presupuestarios para pagar la deuda federal a finales de los años 1990, [14] Los bonos del Tesoro a 10 años comenzaron a reemplazar al bono del Tesoro a 30 años como la métrica general y más seguida del mercado de bonos estadounidense. Sin embargo, debido a la demanda de los fondos de pensiones y de los grandes inversores institucionales a largo plazo , junto con la necesidad de diversificar los pasivos del Tesoro (y también porque la curva de rendimiento más plana significó que el costo de oportunidad de vender deuda a largo plazo había disminuido), los 30 Los bonos del Tesoro a un año se reintrodujeron en febrero de 2006 y ahora se emiten trimestralmente. [15] En 2019, el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, dijo que la administración Trump estaba considerando la emisión de bonos del Tesoro a 50 e incluso a 100 años, sugerencia que no se materializó. [dieciséis]
Los valores del Tesoro protegidos contra la inflación ( TIPS ) son bonos indexados a la inflación emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos. Introducidos en 1997, [17] actualmente se ofrecen con vencimientos a 5, 10 y 30 años. [18] La tasa del cupón se fija en el momento de la emisión, pero el principal se ajusta periódicamente en función de los cambios en el Índice de Precios al Consumidor (IPC), la medida de inflación más comúnmente utilizada . Cuando el IPC sube, el principal se ajusta al alza; si el índice cae, el principal se ajusta a la baja. [19] Los ajustes al principal aumentan los ingresos por intereses cuando aumenta el IPC, protegiendo así el poder adquisitivo del tenedor. Esto "prácticamente garantiza" un rendimiento real por encima de la tasa de inflación, según la experta en finanzas Dra. Annette Thau. [20]
Los académicos en finanzas Martinelli, Priaulet y Priaulet afirman que los valores indexados a la inflación en general (incluidos los utilizados en el Reino Unido y Francia) proporcionan instrumentos eficientes para diversificar las carteras y gestionar el riesgo porque tienen una correlación débil con las acciones, los bonos de cupón fijo y el efectivo. equivalentes. [21]
Un estudio de 2014 encontró que los bonos del Tesoro estadounidenses convencionales tenían precios persistentemente incorrectos en relación con los TIPS, creando oportunidades de arbitraje y planteando "un gran enigma para la teoría clásica de fijación de precios de activos ". [22]
El mercado secundario de valores incluye notas del Tesoro, bonos del Tesoro y TIPS cuyos intereses y partes principales del valor se han separado o "despojado" para venderlos por separado. La práctica se deriva de los días previos a la informatización, cuando los títulos del tesoro se emitían como bonos al portador ; Los comerciantes literalmente separarían los cupones de intereses de los valores en papel para revenderlos por separado, mientras que el principal se revendería como un bono de cupón cero .
Las versiones modernas se conocen comoNegociación separada de valores de interés registrados y principales ( STRIPS ). El Tesoro no emite STRIPS directamente –son productos de bancos de inversión o firmas de corretaje– pero sí registra STRIPS en su sistema de anotaciones en cuenta. STRIPS se debe comprar a través de un corredor y no se puede comprar en TreasuryDirect.
Los bonos de ahorro se crearon en 1935 y, en forma de bonos de la Serie E , también conocidos como bonos de guerra, se vendieron ampliamente para financiar la Segunda Guerra Mundial . A diferencia de los Bonos del Tesoro, no son comercializables y sólo pueden canjearlos el comprador original (o el beneficiario en caso de fallecimiento). Siguieron siendo populares después del final de la Segunda Guerra Mundial , a menudo se usaban para ahorros personales y se regalaban. En 2002, el Departamento del Tesoro comenzó a cambiar el programa de bonos de ahorro bajando las tasas de interés y cerrando sus oficinas de marketing. [23] A partir del 1 de enero de 2012, las instituciones financieras ya no venden bonos de ahorro en papel. [24]
Los bonos de ahorro se ofrecen actualmente en dos formas: bonos Serie EE y Serie I. Los bonos de la serie EE pagan una tasa fija, pero se garantiza que pagarán al menos el doble del precio de compra cuando alcancen el vencimiento inicial a 20 años; Si el interés compuesto no ha dado lugar a una duplicación del monto de la compra inicial, el Tesoro realiza un ajuste único a los 20 años para compensar la diferencia. Siguen pagando intereses hasta los 30 años. [25] [26]
Los bonos de la Serie I tienen una tasa de interés variable que consta de dos componentes. El primero es un tipo fijo que permanecerá constante durante la vida del bono; el segundo componente es una tasa variable que se reinicia cada seis meses desde el momento en que se compra el bono con base en la tasa de inflación actual medida por el Índice de Precios al Consumidor para consumidores urbanos (IPC-U) de un período de seis meses que finaliza un mes antes de el tiempo de reinicio. [25] Las nuevas tarifas se publican el 1 de mayo y el 1 de noviembre de cada año. [27] En tiempos de deflación, la tasa de inflación negativa puede eliminar el rendimiento de la parte fija, pero la tasa combinada no puede bajar del 0% y el bono no perderá valor. [27] Los bonos de la Serie I son los únicos que se ofrecen como bonos en papel desde 2011, y solo se pueden comprar utilizando una parte de un reembolso del impuesto federal sobre la renta. [28]
El “Certificado de Endeudamiento” (C de I) se emite únicamente a través del sistema TreasuryDirect . Es un valor renovado automáticamente con vencimiento de un día que se puede comprar por cualquier monto hasta $1000 y no genera intereses. Un inversor puede utilizar Certificados de Endeudamiento para ahorrar fondos en una cuenta TreasuryDirect para la compra de un valor que devengue intereses. [29]
La Serie de Cuentas Gubernamentales es la principal forma de tenencia de deuda intragubernamental. [30] El gobierno emite valores de GAS a departamentos federales y entidades establecidas a nivel federal como la Corporación Federal de Seguro de Depósitos que tienen exceso de efectivo. [ cita necesaria ]
La Serie de Gobiernos Estatales y Locales (SLGS) se emite a entidades gubernamentales por debajo del nivel federal que tienen exceso de efectivo obtenido mediante la venta de bonos exentos de impuestos. El código tributario federal generalmente prohíbe la inversión de este efectivo en valores que ofrecen un rendimiento mayor que el bono original, pero los valores SLGS están exentos de esta restricción. El Tesoro emite valores SLGS a su discreción y ha suspendido las ventas en varias ocasiones para cumplir con el techo de deuda federal . [ cita necesaria ]
En junio de 2023, aproximadamente 25 billones de dólares en títulos del Tesoro en circulación, que representaban el 76% de la deuda pública, pertenecían a tenedores nacionales. De esta cantidad, 6,9 billones de dólares o el 21% de la deuda estaban en manos de agencias del propio gobierno federal. Estas tenencias intragubernamentales funcionan como depósitos a plazo de los fondos excedentes y de reserva de las agencias al Tesoro. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York también fue un tenedor importante como agente de mercado del sistema de la Reserva Federal , con 5,5 billones de dólares o aproximadamente el 17%. Otros tenedores nacionales incluían fondos mutuos (2,6 billones de dólares), gobiernos estatales y locales (2,0 billones de dólares), bancos (1,6 billones de dólares), fondos de pensiones privados (900.000 millones de dólares), aseguradoras (412.000 millones de dólares) y diversas entidades privadas e individuos (5,2 billones de dólares, incluidos $178 mil millones en Bonos de Ahorro). [31]
Al 30 de junio de 2023, los principales tenedores extranjeros de valores del Tesoro de EE. UU. son: [32] [33]
{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link){{cite journal}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)Sarah L. Quinn. 2019. Bonos estadounidenses: cómo los mercados crediticios dieron forma a una nación . Prensa de la Universidad de Princeton.