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En finanzas , quedarse corto en un activo significa invertir de tal manera que el inversor obtendrá ganancias si el valor del activo cae. Esto es lo opuesto a una posición " larga " más convencional , donde el inversor obtendrá ganancias si el valor del activo aumenta.
Hay varias formas de lograr una posición corta. El método más fundamental es la venta en corto o short-selling "física" , que implica tomar prestados activos (a menudo valores como acciones o bonos ) y venderlos. Posteriormente, el inversor comprará la misma cantidad del mismo tipo de valores para devolverlos al prestamista. Si mientras tanto el precio ha bajado, el inversor habrá obtenido un beneficio igual a la diferencia. Por el contrario, si el precio ha subido, el inversor sufrirá una pérdida. El vendedor en corto generalmente debe pagar una tarifa (tarifa de manejo) para tomar prestados los valores (cobrada a una tasa particular a lo largo del tiempo, similar a un pago de intereses ) y reembolsar al prestamista cualquier devolución en efectivo, como los dividendos que vencen durante el período de alquiler.
Las posiciones cortas también se pueden lograr a través de futuros , forwards u opciones , donde el inversor puede asumir una obligación o un derecho a vender un activo en una fecha futura a un precio que se fija en el momento en que se crea el contrato. Si el precio del activo cae por debajo del precio acordado, entonces el activo se puede comprar al precio más bajo antes de venderlo inmediatamente al precio más alto especificado en el contrato a plazo o de opción. También se puede lograr una posición corta mediante ciertos tipos de swap , como los contratos por diferencias . Se trata de acuerdos entre dos partes para pagarse mutuamente la diferencia si el precio de un activo sube o baja, según los cuales la parte que se beneficiará si el precio baja tendrá una posición corta.
Debido a que un vendedor en corto puede incurrir en un pasivo ante el prestamista si el precio aumenta, y debido a que una venta en corto normalmente se realiza a través de un corredor , generalmente se requiere que un vendedor en corto proporcione un margen a su corredor como garantía para garantizar que dichos pasivos puedan ser pagados. cumplir y registrar un margen adicional si las pérdidas comienzan a acumularse. Por razones análogas, las posiciones cortas en derivados también suelen implicar la constitución de un margen con la contraparte . Si no se publica el margen con prontitud, el corredor o la contraparte cerrarán la posición.
La venta en corto es una práctica especialmente sistemática y común en los mercados públicos de valores, futuros o divisas que son fungibles y razonablemente líquidos .
Una venta corta puede tener una variedad de objetivos. Los especuladores pueden vender en corto con la esperanza de obtener ganancias con un instrumento que parece sobrevaluado, del mismo modo que los inversionistas o especuladores a largo plazo esperan beneficiarse de un aumento en el precio de un instrumento que parece infravalorado. Alternativamente, los operadores o administradores de fondos pueden utilizar posiciones cortas compensatorias para cubrir ciertos riesgos que existen en una posición larga o una cartera.
Las investigaciones indican que prohibir las ventas en corto es ineficaz y tiene efectos negativos en los mercados. [1] [2] [3] [4] [5] Sin embargo, las ventas en corto están sujetas a críticas y periódicamente enfrentan la hostilidad de la sociedad y los responsables políticos. [6]
Para beneficiarse de una disminución en el precio de un valor, un vendedor en corto puede pedir prestado el valor y venderlo, esperando que sea más barato recomprarlo en el futuro. Cuando el vendedor decide que es el momento adecuado (o cuando el prestamista retira los valores), el vendedor compra la misma cantidad de valores equivalentes y los devuelve al prestamista. Al acto de recomprar los valores que se vendieron en corto se le llama cubrir el corto , cubrir la posición o simplemente cubrir . Una posición corta puede cubrirse en cualquier momento antes de la fecha prevista de devolución de los valores. Una vez cubierta la posición, el vendedor en corto no se ve afectado por posteriores subidas o bajadas del precio de los valores, ya que ya posee los valores que devolverá al prestamista.
El proceso se basa en el hecho de que los valores (u otros activos que se venden al descubierto) son fungibles . Por lo tanto, un inversor "toma prestado" valores en el mismo sentido en que uno toma prestado un billete de 10 dólares, donde la propiedad legal del dinero se transfiere al prestatario y puede disponer libremente de él, y se pueden devolver al prestamista diferentes billetes o monedas. . Esto puede contrastarse con el sentido en el que uno toma prestada una bicicleta, donde la propiedad de la bicicleta no cambia y se debe devolver la misma bicicleta, no simplemente una que sea del mismo modelo.
Dado que el precio de una acción es teóricamente ilimitado, las pérdidas potenciales de un vendedor en corto también son teóricamente ilimitadas.
Las acciones de ACME Inc. actualmente cotizan a 10 dólares por acción .
Las acciones de ACME Inc. actualmente cotizan a 10 dólares por acción.
"Vender en corto" o "ir en corto" (y a veces también "venta en corto") también se refiere más ampliamente a cualquier transacción utilizada por un inversor para beneficiarse de la caída del precio de un activo o instrumento financiero prestado. Los contratos de derivados que se pueden utilizar de esta manera incluyen futuros , opciones y swaps . [7] [8] Estos contratos normalmente se liquidan en efectivo, lo que significa que en el contrato no está realmente involucrada ninguna compra o venta del activo en cuestión, aunque normalmente una de las partes del contrato será un corredor que efectuará un retorno a -reventa del activo en cuestión con el fin de cubrir su posición.
La práctica de las ventas en corto probablemente fue inventada en 1609 por el empresario holandés Isaac Le Maire , un importante accionista de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales ( Vereenigde Oostindische Compagnie o VOC en holandés). [9] Las ventas en corto pueden ejercer una presión a la baja sobre las acciones subyacentes, lo que hace bajar el precio de las acciones de ese valor. Esto, combinado con las tácticas aparentemente complejas y difíciles de seguir de la práctica, ha convertido a las ventas en corto en un blanco histórico de críticas. [10] En varios momentos de la historia, los gobiernos han restringido o prohibido las ventas en corto.
La casa bancaria londinense de Neal, James, Fordyce y Down colapsó en junio de 1772, precipitando una crisis importante que incluyó el colapso de casi todos los bancos privados de Escocia y una crisis de liquidez en los dos principales centros bancarios del mundo, Londres y Ámsterdam. . El banco había estado especulando vendiendo en corto acciones de la East India Company a gran escala y, aparentemente, utilizando los depósitos de los clientes para cubrir las pérdidas. Se percibió que [ cita necesaria ] tenía un efecto magnificador en la violenta recesión del mercado holandés de tulipanes en el siglo XVIII. En otro ejemplo bien citado, George Soros se hizo famoso por "quebrar el Banco de Inglaterra " el miércoles negro de 1992, cuando vendió en descubierto más de 10 mil millones de dólares en libras esterlinas .
El término corto estuvo en uso al menos desde mediados del siglo XIX. Se entiende comúnmente que la palabra "corto" (es decir, "carente") se utiliza porque el vendedor en corto se encuentra en una posición deficitaria con su casa de corretaje . Jacob Little , conocido como El Gran Oso de Wall Street , comenzó a vender acciones en corto en los Estados Unidos en 1822. [11]
Se culpó a los vendedores en corto por el desplome de Wall Street de 1929 . [12] Las regulaciones que rigen las ventas en corto se implementaron en los Estados Unidos en 1929 y 1940. [13] Las consecuencias políticas de la crisis de 1929 llevaron al Congreso a promulgar una ley que prohibía a los vendedores en corto vender acciones durante una crisis; esto se conocía como la regla del aumento y estuvo en vigor hasta el 3 de julio de 2007, cuando fue eliminada por la Comisión de Bolsa y Valores (Comunicado de la SEC No. 34-55970). [14] El presidente Herbert Hoover condenó a los vendedores en corto e incluso J. Edgar Hoover dijo que investigaría a los vendedores en corto por su papel en la prolongación de la Depresión . [ cita necesaria ] Unos años más tarde, en 1949, Alfred Winslow Jones fundó un fondo (que no estaba regulado) que compraba acciones mientras vendía otras en corto, cubriendo así parte del riesgo de mercado , y nació el fondo de cobertura . [15]
Las noticias negativas, como un litigio contra una empresa, también pueden incitar a los comerciantes profesionales a vender las acciones al descubierto con la esperanza de que el precio de las acciones baje.
Durante la burbuja de las puntocom , poner en corto una empresa de nueva creación podía resultar contraproducente, ya que podía adquirirse a un precio superior al precio al que los especuladores ponían en corto; Los vendedores en corto se vieron obligados a cubrir sus posiciones a precios de adquisición, mientras que en muchos casos la empresa a menudo pagaba de más por la puesta en marcha. [ cita necesaria ]
Durante la crisis financiera de 2008 , los críticos argumentaron que los inversores que tomaban grandes posiciones cortas en empresas financieras en dificultades como Lehman Brothers , HBOS y Morgan Stanley crearon inestabilidad en el mercado de valores y ejercieron una presión adicional a la baja sobre los precios. En respuesta, varios países introdujeron regulaciones restrictivas sobre las ventas en corto en 2008 y 2009. Las ventas en corto desnudas son la práctica de vender en corto un activo negociable sin tomar prestado primero el valor o asegurarse de que el valor pueda tomarse prestado; era esta práctica. eso estaba comúnmente restringido. [16] [17] Los inversores argumentaron que fue la debilidad de las instituciones financieras, no las ventas en corto, lo que impulsó la caída de las acciones. [18] En septiembre de 2008, la Comisión de Bolsa de Valores de los Estados Unidos prohibió abruptamente las ventas en corto, principalmente en acciones financieras, para proteger a las empresas bajo asedio en el mercado de valores. Esa prohibición expiró varias semanas después, cuando los reguladores determinaron que no estaba estabilizando el precio de las acciones. [17] [18]
En 2008 también se introdujeron prohibiciones temporales de ventas en corto en el Reino Unido , Alemania , Francia , Italia y otros países europeos, con un efecto mínimo. [19] Australia tomó medidas para prohibir por completo las ventas en corto descubiertas en septiembre de 2008. [16] Alemania prohibió las ventas en corto descubiertas de ciertos valores de la zona del euro en 2010. [20] España, Portugal e Italia introdujeron prohibiciones de ventas en corto en 2011 y nuevamente en 2012. [21]
Durante la pandemia de COVID-19 , las ventas en corto fueron severamente restringidas o prohibidas temporalmente, y los organismos de control del mercado europeo endurecieron las reglas sobre las ventas en corto "en un esfuerzo por frenar las pérdidas históricas derivadas de la pandemia de coronavirus". [22] [23]
En todo el mundo, los reguladores económicos parecen inclinados a restringir las ventas en corto para disminuir posibles cascadas de precios a la baja. Los inversores siguen argumentando que esto sólo contribuye a la ineficiencia del mercado. [dieciséis]
Un vendedor en corto normalmente pide prestado a través de un corredor , que normalmente mantiene los valores para otro inversor que posee los valores; el propio corredor rara vez compra los valores para prestárselos al vendedor en corto. [24] El prestamista no pierde el derecho a vender los valores mientras han sido prestados, ya que el corredor suele mantener un gran conjunto de dichos valores para varios inversores que, como dichos valores son fungibles, pueden transferirse a cualquier comprador. En la mayoría de las condiciones del mercado existe una oferta disponible de valores para ser prestados, mantenidos por fondos de pensiones, fondos mutuos y otros inversores.
Para vender acciones en corto en los EE. UU., el vendedor debe hacer arreglos con un corredor de bolsa para confirmar que puede entregar los valores en corto. Esto se conoce como localización . Los corredores tienen una variedad de medios para tomar prestadas acciones para facilitar la localización y cumplir con la entrega del valor en corto.
La gran mayoría de las acciones tomadas en préstamo por los corredores estadounidenses provienen de préstamos otorgados por los principales bancos de custodia y compañías de gestión de fondos (consulte la lista a continuación). Las instituciones suelen prestar sus acciones para ganar dinero extra con sus inversiones. Estos préstamos institucionales suelen ser concertados por el custodio que posee los valores de la institución. En un préstamo institucional de acciones, el prestatario ofrece una garantía en efectivo, normalmente el 102% del valor de las acciones. Luego, el prestamista invierte la garantía en efectivo y a menudo reembolsa parte del interés al prestatario. El interés que retiene el prestamista es la compensación al prestamista por el préstamo de acciones.
Las empresas de corretaje también pueden pedir prestado acciones de las cuentas de sus propios clientes. Los acuerdos típicos de cuentas de margen otorgan a las empresas de corretaje el derecho de tomar prestadas acciones de los clientes sin notificarlo al cliente. En general, las cuentas de corretaje solo pueden prestar acciones de cuentas en las que los clientes tienen saldos deudores , lo que significa que han tomado prestado de la cuenta. La regla 15c3-3 de la SEC impone restricciones tan severas al préstamo de acciones de cuentas en efectivo o de acciones con exceso de margen (totalmente pagadas) de cuentas de margen que la mayoría de las firmas de corretaje no se molestan excepto en circunstancias excepcionales. (Estas restricciones incluyen que el corredor debe tener el permiso expreso del cliente y proporcionar una garantía o una carta de crédito).
La mayoría de los corredores permiten a los clientes minoristas tomar prestadas acciones para venderlas en corto sólo si uno de sus propios clientes ha comprado las acciones con margen . Los corredores pasan por el proceso de "localización" fuera de su propia empresa para obtener acciones prestadas de otros corredores sólo para sus grandes clientes institucionales.
Las bolsas de valores como la NYSE o el NASDAQ normalmente informan el "interés corto" de una acción, lo que indica el número de acciones que se han vendido legalmente en descubierto como porcentaje de la flotación total . Alternativamente, estos también se pueden expresar como el índice de interés corto , que es el número de acciones vendidas legalmente en corto como un múltiplo del volumen promedio diario. Estas pueden ser herramientas útiles para detectar tendencias en los movimientos del precio de las acciones, pero para que sean confiables, los inversores también deben determinar la cantidad de acciones creadas por vendedores en corto desnudos. Se advierte a los especuladores que recuerden que por cada acción en corto (propiedad de un nuevo propietario), existe un "propietario en la sombra" (es decir, el propietario original) que también forma parte del universo de propietarios de esa acción, es decir, a pesar de al no tener derecho a voto, no ha renunciado a su participación y a algunos derechos sobre esas acciones.
Cuando se vende un valor, el vendedor está obligado contractualmente a entregárselo al comprador. Si un vendedor vende un valor en corto sin poseerlo primero, el vendedor debe pedir prestado el valor a un tercero para cumplir con su obligación. De lo contrario, el vendedor no cumple con la entrega, la transacción no se liquida y el vendedor puede estar sujeto a un reclamo de su contraparte . Ciertos grandes tenedores de valores, como un custodio o una empresa de gestión de inversiones , a menudo prestan estos valores para obtener ingresos adicionales, un proceso conocido como préstamo de valores . El prestamista recibe una tarifa por este servicio. De manera similar, los inversores minoristas a veces pueden cobrar una tarifa adicional cuando su corredor quiere tomar prestados sus valores. Esto sólo es posible cuando el inversor tiene el título completo del valor, por lo que no puede utilizarse como garantía para la compra de margen .
Los datos sobre intereses a corto plazo diferidos (para acciones en corto legalmente ) están disponibles en varios países, incluidos EE. UU., Reino Unido, Hong Kong y España. El número de acciones en corto a nivel mundial ha aumentado en los últimos años por diversas razones estructurales (por ejemplo, el crecimiento de estrategias de tipo 130/30 , ETF cortos o bajistas). Los datos suelen retrasarse; por ejemplo, el NASDAQ exige que sus firmas miembro de corredores de bolsa informen los datos el día 15 de cada mes y luego publica una compilación ocho días después. [25]
Algunos proveedores de datos de mercado (como Data Explorers y SunGard Financial Systems [26] ) creen que los datos de préstamos de acciones proporcionan un buen indicador de los niveles de interés a corto plazo (excluyendo cualquier interés corto desnudo). SunGard proporciona datos diarios sobre intereses a corto plazo mediante el seguimiento de las variables proxy basadas en los datos de préstamos y préstamos que recopila. [27]
Los días de cobertura (DTC) son la relación entre el número de acciones de un determinado capital que se han vendido legalmente en corto y el número de días de negociación típica que se necesitarían para "cubrir" todas las posiciones cortas legales en circulación. Por ejemplo, si hay diez millones de acciones de XYZ Inc. que actualmente están legalmente vendidas en corto y el volumen diario promedio de acciones de XYZ negociadas cada día es de un millón, se necesitarían diez días de negociación promedio para que todas las posiciones cortas legales sean cubiertos (10 millones / 1 millón).
El interés corto relaciona el número de acciones de un determinado capital que se han puesto en corto legalmente dividido por el total de acciones en circulación de la empresa, generalmente expresado como porcentaje. Por ejemplo, si hay diez millones de acciones de XYZ Inc. que actualmente están legalmente vendidas en corto y el número total de acciones emitidas por la empresa es de cien millones, el interés corto es del 10% (10 millones/100 millones). Sin embargo, si las acciones se crean mediante ventas en corto desnudas, se debe acceder a los datos "fallidos" para evaluar con precisión el verdadero nivel de interés en corto.
El costo del préstamo es la tarifa pagada a un prestamista de valores por tomar prestadas las acciones u otros valores. El costo de pedir prestado las acciones suele ser insignificante en comparación con las comisiones pagadas y los intereses acumulados en la cuenta de margen: en 2002, el 91% de las acciones podían venderse en corto por una comisión inferior al 1% anual, generalmente inferior a las tasas de interés obtenidas en el margen. cuenta. Sin embargo, ciertas acciones se vuelven "difíciles de tomar prestadas", ya que es más difícil localizar a los accionistas dispuestos a prestar sus acciones. El costo de pedir prestado estas acciones puede llegar a ser significativo: en febrero de 2001, el costo de pedir prestado acciones (cortas) de Krispy Kreme alcanzó un 55% anualizado, lo que indica que un vendedor en corto tendría que pagar al prestamista más de la mitad del precio de las acciones durante el período. a lo largo del año, esencialmente como interés por tomar prestada una acción en oferta limitada. [28] Esto tiene implicaciones importantes para la estrategia y el precio de los derivados, ya que el costo del préstamo en sí mismo puede convertirse en un rendimiento de conveniencia significativo para mantener las acciones (similar a un dividendo adicional ); por ejemplo, las relaciones de paridad de compra y venta se rompen y la función de ejercicio temprano Puede resultar racional ejercer anticipadamente las opciones de compra estadounidenses sobre acciones que no pagan dividendos , lo que de otro modo no sería económico. [29]
Una venta al descubierto ocurre cuando un valor se vende en corto sin pedir prestado el valor dentro de un tiempo determinado (por ejemplo, tres días en los EE. UU.). Esto significa que el comprador de dicho valor en corto está comprando la promesa del vendedor en corto de entregar una acción. , en lugar de comprar la acción en sí. La promesa del vendedor en corto se conoce como acción hipotecada.
Cuando el tenedor de las acciones subyacentes recibe un dividendo, el tenedor de la acción hipotecada recibiría un dividendo igual del vendedor en corto.
Las posiciones cortas descubiertas se han declarado ilegales, excepto cuando los creadores de mercado lo permitan en circunstancias limitadas . Es detectado por la Depository Trust & Clearing Corporation (en EE.UU.) como un " incumplimiento de entrega " o simplemente "fallo". Si bien muchas fallas se resuelven en poco tiempo, a algunas se les ha permitido persistir en el sistema.
En los EE. UU., concertar un préstamo sobre un valor antes de una venta corta se denomina localización . En 2005, para evitar fallas generalizadas en la entrega de valores, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) implementó el Reglamento SHO , destinado a evitar que los especuladores vendan algunas acciones en corto antes de realizar una localización. En septiembre de 2008 se establecieron normas más estrictas, aparentemente para evitar que la práctica exacerbara las caídas del mercado. Estas reglas se hicieron permanentes en 2009.
Cuando un corredor facilita la entrega de la venta corta de un cliente, al cliente se le cobra una tarifa por este servicio, generalmente una comisión estándar similar a la de comprar un valor similar.
Si la posición corta comienza a moverse en contra del titular de la posición corta (es decir, el precio del valor comienza a subir), el dinero se retira del saldo de efectivo del titular y se traslada a su saldo de margen . Si las acciones cortas continúan subiendo de precio y el tenedor no tiene fondos suficientes en la cuenta de efectivo para cubrir la posición, el tenedor comienza a pedir prestado con margen para este propósito, acumulando así cargos por intereses de margen. Estos se calculan y cargan como cualquier otro débito de margen. Por lo tanto, sólo se pueden utilizar cuentas de margen para abrir una posición corta.
Cuando pasa la fecha ex dividendo de un valor , el dividendo se deduce de la cuenta del tenedor en corto y se paga a la persona de quien se tomaron prestadas las acciones.
Para algunos corredores, es posible que el vendedor en corto no gane intereses sobre el producto de la venta en corto ni lo utilice para reducir la deuda de margen pendiente. Es posible que estos corredores no traspasen este beneficio al cliente minorista a menos que el cliente sea muy grande. El interés a menudo se divide con el prestamista del valor.
Cuando las acciones se han puesto en corto y la empresa que las emite distribuye un dividendo, surge la pregunta de quién recibe el dividendo. El nuevo comprador de las acciones, que es el titular registrado y posee las acciones directamente, recibe el dividendo de la empresa. Sin embargo, el prestamista, que puede mantener sus acciones en una cuenta de margen con un corredor principal y es poco probable que se dé cuenta de que estas acciones en particular se están prestando para venderlas en corto, también espera recibir un dividendo. Por lo tanto, el vendedor en corto paga al prestamista una cantidad igual al dividendo para compensar, aunque técnicamente, como este pago no proviene de la empresa, no es un dividendo. Por lo tanto, se dice que el vendedor en corto está corto en el dividendo .
Una cuestión similar surge con los derechos de voto asociados a las acciones en corto. A diferencia de un dividendo, los derechos de voto no pueden sintetizarse legalmente, por lo que el comprador de la acción en corto, como titular registrado, controla los derechos de voto. El propietario de una cuenta de margen desde la cual se prestaron las acciones acordó de antemano renunciar a los derechos de voto sobre las acciones durante el período de cualquier venta corta. [ cita necesaria ]
Como se señaló anteriormente, las víctimas de ventas en corto manifiestas a veces informan que el número de votos emitidos es mayor que el número de acciones emitidas por la empresa. [30]
Las transacciones de derivados financieros, como opciones y futuros, tienen el mismo nombre pero tienen diferentes superposiciones; una superposición notable es tener una cantidad "negativa" igual en la posición. Sin embargo, la práctica de una posición corta en derivados es completamente diferente. Los derivados son contratos entre dos partes, un comprador y un vendedor. Cada operación resulta en una posición "larga" (posición del comprador) y una "posición corta" (posición del vendedor).
Cuando se negocian contratos de futuros , estar "en corto" significa tener la obligación legal de entregar algo al vencimiento del contrato, aunque el titular de la posición corta puede alternativamente recomprar el contrato antes del vencimiento en lugar de realizar la entrega. Los productores de un producto básico suelen utilizar transacciones cortas de futuros para fijar el precio futuro de bienes que aún no han producido. A veces, quienes poseen el activo subyacente (es decir, aquellos con una posición larga) también utilizan la venta en corto de un contrato de futuros como cobertura temporal contra las caídas de precios. Los futuros en corto también se pueden utilizar para operaciones especulativas, en cuyo caso el inversor busca beneficiarse de cualquier caída en el precio del contrato de futuros antes de su vencimiento.
Un inversor también puede comprar una opción de venta, lo que le otorga el derecho (pero no la obligación) de vender el activo subyacente (como acciones) a un precio fijo. En caso de una caída del mercado, el titular de la opción puede ejercer estas opciones de venta, obligando a la contraparte a comprar el activo subyacente al precio acordado (o "de ejercicio"), que entonces sería más alto que el precio al contado cotizado actualmente del activo. activo.
Vender en corto en los mercados de divisas es diferente a vender en corto en los mercados de valores. Las divisas se negocian en pares, y cada divisa se cotiza en términos de otra. De esta manera, vender en corto en los mercados de divisas es idéntico a ir en largo en acciones.
Los operadores novatos o los operadores de bolsa pueden confundirse si no reconocen y comprenden este punto: un contrato siempre es largo en términos de un medio y corto en otro.
Cuando el tipo de cambio ha cambiado, el comerciante vuelve a comprar la primera moneda; esta vez obtiene más y devuelve el préstamo. Como obtuvo más dinero del que había pedido prestado inicialmente, gana dinero. También puede ocurrir lo contrario.
Un ejemplo de esto es el siguiente: digamos que un comerciante quiere comerciar con el dólar estadounidense y la rupia india . Supongamos que el tipo de cambio actual del mercado es de 1 dólar estadounidense por rupias. 50 y el comerciante pide prestado Rs. 100. Con esto compra 2 dólares. Si al día siguiente, la tasa de conversión pasa a ser de 1 dólar estadounidense a rupias. 51, luego el comerciante vende sus 2 dólares estadounidenses y obtiene Rs. 102. Devuelve Rs. 100 y se queda con las Rs. 2 ganancias (menos tarifas).
También se puede tomar una posición corta en una moneda utilizando futuros u opciones; El método anterior se utiliza para apostar al precio al contado, que es más directamente análogo a vender una acción en corto.
Nota: esta sección no se aplica a los mercados de divisas.
Las ventas en corto a veces se denominan "estrategia de inversión de ingresos negativos" porque no hay potencial para obtener ingresos por dividendos o intereses. Las acciones se mantienen sólo el tiempo suficiente para ser vendidas de conformidad con el contrato y, por lo tanto, el rendimiento se limita a las ganancias de capital a corto plazo , que se gravan como ingresos ordinarios. Por esta razón, comprar acciones (lo que se denomina "ir en largo") tiene un perfil de riesgo muy diferente al de vender en corto. Además, las pérdidas de una posición "larga" son limitadas porque el precio sólo puede bajar a cero, pero las ganancias no, ya que, en teoría, no hay límite sobre qué tan alto puede llegar el precio. Por otro lado, las posibles ganancias del vendedor en corto se limitan al precio original de la acción, que sólo puede bajar a cero, mientras que el potencial de pérdida, también en teoría, no tiene límite. Por esta razón, las ventas en corto probablemente se utilicen con mayor frecuencia como estrategia de cobertura para gestionar los riesgos de las inversiones a largo plazo.
Muchos vendedores en corto colocan una orden de suspensión con su corredor de bolsa después de vender una acción en corto, una orden al corredor para cubrir la posición si el precio de la acción sube a un cierto nivel. Esto es para limitar la pérdida y evitar el problema de responsabilidad ilimitada descrito anteriormente. En algunos casos, si el precio de las acciones se dispara, el corredor de bolsa puede decidir cubrir la posición del vendedor en corto inmediatamente y sin su consentimiento para garantizar que el vendedor en corto pueda pagar su deuda de acciones.
Los vendedores en corto deben ser conscientes de la posibilidad de que se produzca una contracción en corto . Cuando el precio de una acción aumenta significativamente, algunas personas que están en corto sobre la acción cubren sus posiciones para limitar sus pérdidas (esto puede ocurrir de forma automatizada si los vendedores en corto tenían órdenes de limitación de pérdidas con sus corredores); otros pueden verse obligados a cerrar su posición para cumplir con un ajuste de margen ; otros pueden verse obligados a cubrir, sujeto a los términos bajo los cuales tomaron prestadas las acciones, si la persona que prestó las acciones desea vender y obtener ganancias. Dado que cubrir sus posiciones implica comprar acciones, la contracción corta provoca un aumento cada vez mayor en el precio de las acciones, lo que a su vez puede generar una cobertura adicional. Debido a esto, la mayoría de los vendedores en corto restringen sus actividades a acciones muy negociadas y vigilan los niveles de "interés corto" de sus inversiones cortas. El interés corto se define como el número total de acciones que se han vendido legalmente en corto, pero no cubiertas. Se puede inducir deliberadamente un apretón breve. Esto puede suceder cuando los grandes inversores (como empresas o individuos ricos) notan posiciones cortas significativas y compran muchas acciones, con la intención de vender la posición con una ganancia a los vendedores en corto, quienes pueden entrar en pánico por el repunte inicial o que están obligados a cubrir sus posiciones cortas para evitar llamadas de margen.
Otro riesgo es que una determinada acción pueda volverse "difícil de pedir prestado". Según lo definido por la SEC y en función de la falta de disponibilidad, un corredor puede cobrar una tarifa diaria de difícil préstamo, sin previo aviso, por cualquier día en que la SEC declare que una acción es difícil de pedir prestada. Además, es posible que se requiera que un corredor cubra la posición de un vendedor en corto en cualquier momento ("compra"). El vendedor en corto recibe una advertencia del corredor de que "no está entregando" acciones, lo que conduce a la compra. [31]
Debido a que los vendedores en corto eventualmente deben entregar los valores en corto a su corredor y necesitan dinero para comprarlos, existe un riesgo crediticio para el corredor. Las sanciones por no cumplir con un contrato de venta en corto inspiraron al financiero Daniel Drew a advertir: "El que vende lo que no es suyo, debe volver a comprarlo o ir a prisión". Para gestionar su propio riesgo, el corredor exige que el vendedor en corto mantenga una cuenta de margen y cobra intereses de entre el 2% y el 8% dependiendo de los montos involucrados. [32]
En 2011, la erupción de fraudes masivos de acciones chinas en los mercados de valores de América del Norte sacó a la luz un riesgo relacionado para el vendedor en corto. Los esfuerzos de los vendedores en corto orientados a la investigación para exponer estos fraudes finalmente llevaron a NASDAQ, NYSE y otras bolsas a imponer suspensiones comerciales repentinas y prolongadas que congelaron los valores de las acciones en corto en valores artificialmente altos. Según se informa, en algunos casos, los corredores cobraron a los vendedores en corto cantidades excesivamente altas de intereses basándose en estos altos valores, ya que los vendedores en corto se vieron obligados a continuar con sus préstamos al menos hasta que se levantaran las suspensiones. [33]
Los vendedores en corto tienden a moderar la sobrevaluación vendiendo con exuberancia. Del mismo modo, se dice que los vendedores en corto brindan soporte a los precios comprando cuando el sentimiento negativo se exacerba después de una caída significativa de los precios. Las ventas en corto pueden tener implicaciones negativas si provocan un colapso prematuro o injustificado del precio de las acciones cuando el miedo a la cancelación por quiebra se vuelve contagioso. [34]
La cobertura suele representar un medio para minimizar el riesgo de un conjunto de transacciones más complejo. Ejemplos de esto son:
Un vendedor en corto puede estar tratando de beneficiarse de las ineficiencias del mercado que surgen de la fijación de precios incorrectos de ciertos productos. Ejemplos de esto son
Una variante de vender en corto implica una posición larga. "Vender en corto frente a la caja" consiste en mantener una posición larga en la que las acciones ya han subido, tras lo cual se introduce una orden de venta en corto por un número igual de acciones. La caja a plazo alude a los días en que se utilizaba una caja de seguridad para almacenar acciones (largas). El propósito de esta técnica es asegurar ganancias en papel en la posición larga sin tener que vender esa posición (y posiblemente incurrir en impuestos si dicha posición se ha apreciado). Una vez que se ha introducido la posición corta, sirve para equilibrar la posición larga tomada anteriormente. Por lo tanto, a partir de ese momento, las ganancias quedan fijas (menos comisiones de corretaje y costos de financiación cortos), independientemente de futuras fluctuaciones en el precio de las acciones subyacentes. De este modo, por ejemplo, se puede garantizar un beneficio y retrasar la venta hasta el siguiente ejercicio fiscal.
Los inversores estadounidenses que estén considerando realizar una transacción "corta contra la caja" deben ser conscientes de las consecuencias fiscales de esta transacción. A menos que se cumplan ciertas condiciones, el IRS considera que una posición "corta contra la caja" es una "venta constructiva" de la posición larga, que es un hecho imponible. Estas condiciones incluyen el requisito de que la posición corta se cierre dentro de los 30 días siguientes al final del año y que el inversor debe mantener su posición larga, sin entrar en ninguna estrategia de cobertura, durante un mínimo de 60 días después de que la posición corta haya sido cerrada. cerrado. [35]
La Ley de Bolsa de Valores de 1934 otorgó a la Comisión de Bolsa y Valores el poder de regular las ventas al descubierto. [36] La primera restricción oficial a las ventas en corto se produjo en 1938, cuando la SEC adoptó una regla (conocida como regla del aumento ) según la cual una venta en corto solo podía realizarse cuando el precio de una acción en particular era más alto que el precio comercial anterior. La regla del repunte tenía como objetivo evitar que las ventas en corto causaran o exacerbaran caídas de los precios de mercado. [37] En enero de 2005, la Comisión de Bolsa y Valores promulgó el Reglamento SHO para combatir las ventas en descubierto abusivas. La regulación SHO fue la primera actualización de la SEC a las restricciones de ventas en corto desde la regla del aumento en 1938. [38] [39]
El reglamento contiene dos componentes clave: la "localización" y el "cierre". El componente de localización intenta reducir la falta de entrega de valores al exigir que un corredor posea o haya acordado poseer acciones prestadas. El componente de cierre requiere que un corredor pueda entregar las acciones que se van a vender en corto. [37] [40] En los EE. UU., las ofertas públicas iniciales (IPO) no se pueden vender en corto durante un mes después de comenzar a cotizar. Este mecanismo existe para garantizar un grado de estabilidad de precios durante el período comercial inicial de una empresa. Sin embargo, algunas firmas de corretaje que se especializan en acciones de centavo (conocidas coloquialmente como tiendas de cubo ) han aprovechado la falta de ventas en corto durante este mes para bombear y deshacerse de OPI poco comercializadas . Canadá y otros países permiten la venta en corto de OPI (incluidas las OPI de EE. UU.). [41]
La Comisión de Bolsa y Valores inició una prohibición temporal de las ventas en corto de 799 acciones financieras desde el 19 de septiembre de 2008 hasta el 2 de octubre de 2008. También se introdujeron mayores sanciones por operaciones en corto descubiertas, al exigir la entrega de acciones en el momento de la compensación. Algunos gobernadores estatales han estado instando a los organismos estatales de pensiones a que se abstengan de prestar acciones con fines de venta corta. [42] Una evaluación del efecto de la prohibición temporal de las ventas en corto en los Estados Unidos y otros países a raíz de la crisis financiera mostró que tuvo sólo "poco impacto" en los movimientos de las acciones, y los precios de las acciones se movieron en de la misma manera que se habrían movido de todos modos, pero la prohibición redujo el volumen y la liquidez. [19]
En el Reino Unido, la Autoridad de Servicios Financieros impuso una moratoria sobre las ventas en corto de 29 valores financieros líderes, en vigor desde las 23:00 GMT del 19 de septiembre de 2008 hasta el 16 de enero de 2009. [43] Después de que se levantó la prohibición, John McFall , presidente del Treasury Select Comité de la Cámara de los Comunes , dejó claro en declaraciones públicas y en una carta a la FSA que creía que debería ampliarse. Entre el 19 y el 21 de septiembre de 2008, Australia prohibió temporalmente las ventas en corto [44] y posteriormente impuso una prohibición indefinida a las ventas en corto desnudas. [45] La prohibición de Australia sobre las ventas en corto se prorrogó por otros 28 días el 21 de octubre de 2008. [46] También durante septiembre de 2008, Alemania, Irlanda, Suiza y Canadá prohibieron las ventas en corto de las principales acciones financieras, [47] y Francia, el Los Países Bajos y Bélgica prohibieron las ventas en descubierto de las principales acciones financieras. [48] En contraste con el enfoque adoptado por otros países, los reguladores chinos respondieron permitiendo las ventas en corto, junto con un paquete de otras reformas del mercado. [49] Las ventas en corto se permitieron por completo el 31 de marzo de 2010, limitadas a "para grandes acciones de primera línea con buen desempeño de ganancias y poca volatilidad de precios ". [50] Sin embargo, en 2015, las ventas en corto quedaron efectivamente prohibidas debido a restricciones legislativas sobre el préstamo de acciones tras la caída del mercado de valores ese mismo año . [51]
Los defensores de las ventas en corto argumentan que la práctica es una parte esencial del mecanismo de descubrimiento de precios . [52] Investigadores financieros de la Universidad de Duke dijeron en un estudio que el interés corto es un indicador de un pobre desempeño futuro de las acciones (el aspecto autocumplido) y que los vendedores en corto explotan los errores del mercado sobre los fundamentos de las empresas. [53]
Inversores tan destacados como Seth Klarman y Warren Buffett han dicho que los vendedores en corto ayudan al mercado. Klarman argumentó que los vendedores en corto son un contrapeso útil al optimismo generalizado en Wall Street, [54] mientras que Buffett cree que los vendedores en corto son útiles para descubrir contabilidad fraudulenta y otros problemas en las empresas. [55]
El vendedor en corto James Chanos recibió amplia publicidad cuando fue uno de los primeros críticos de las prácticas contables de Enron . [56] Chanos responde a los críticos de las ventas en corto señalando el papel fundamental que desempeñaron en la identificación de problemas en Enron, Boston Market y otros "desastres financieros" a lo largo de los años. [57] En 2011, los vendedores en corto orientados a la investigación fueron ampliamente reconocidos por exponer los fraudes bursátiles de China. [58]
El comentarista Jim Cramer ha expresado su preocupación por las ventas en corto e inició una petición pidiendo la reintroducción de la regla del aumento . [59] Libros como Don't Blame the Shorts de Robert Sloan y Fubarnomics de Robert E. Wright sugieren que Cramer exageró los costos de las ventas en corto y subestimó los beneficios, que pueden incluir la identificación ex ante de burbujas de activos .
Los vendedores en corto individuales han sido objeto de críticas e incluso litigios. Manuel P. Asensio , por ejemplo, entabló una larga batalla legal con el fabricante farmacéutico Hemispherx Biopharma. [60]
Varios estudios sobre la eficacia de las prohibiciones de ventas en corto indican que las prohibiciones de ventas en corto no contribuyen a una dinámica de mercado más moderada. [61] [62] [63] [64]
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