Una cobertura es una posición de inversión destinada a compensar pérdidas o ganancias potenciales en las que pueda incurrir una inversión complementaria. Se puede construir una cobertura a partir de muchos tipos de instrumentos financieros , incluidas acciones , fondos cotizados en bolsa , seguros , contratos a término , swaps , opciones , apuestas, [1] muchos tipos de productos derivados y extrabursátiles , y contratos de futuros .
Los mercados públicos de futuros se establecieron en el siglo XIX [2] para permitir una cobertura transparente, estandarizada y eficiente de los precios de los productos agrícolas ; Desde entonces se han ampliado para incluir contratos de futuros para cubrir los valores de la energía , los metales preciosos , las divisas y las fluctuaciones de las tasas de interés .
La cobertura es la práctica de tomar una posición en un mercado para compensar y equilibrar el riesgo adoptado al asumir una posición en un mercado o inversión contrario u opuesto. La palabra seto proviene del inglés antiguo hecg , originalmente cualquier cerca, viva o artificial. El primer uso conocido de la palabra como verbo que significa "esquivar, evadir" data de la década de 1590; la frase "asegurarse contra pérdidas", como en una apuesta, data de la década de 1670. [3]
La cobertura óptima y las inversiones óptimas están íntimamente relacionadas. Se puede demostrar que la inversión óptima de una persona es la cobertura óptima de otra (y viceversa). Esto se desprende de una estructura geométrica formada por representaciones probabilísticas de opiniones de mercado y escenarios de riesgo. En la práctica, la dualidad inversión de cobertura está relacionada con la noción ampliamente utilizada de reciclaje de riesgos.
Un coberturista típico podría ser un agricultor comercial. Los valores de mercado del trigo y otros cultivos fluctúan constantemente a medida que varían la oferta y la demanda , con grandes movimientos ocasionales en cualquier dirección. Con base en los precios actuales y los niveles previstos en el momento de la cosecha, el agricultor podría decidir que plantar trigo es una buena idea en una temporada, pero el precio del trigo podría cambiar con el tiempo. Una vez que el agricultor planta trigo, se compromete a ello durante toda la temporada de cultivo. Si el precio real del trigo aumenta mucho entre la siembra y la cosecha, el agricultor puede ganar mucho dinero inesperado, pero si el precio real baja en el momento de la cosecha, perderá el dinero invertido. [4]
Debido a la incertidumbre de las fluctuaciones futuras de la oferta y la demanda, y al riesgo de precio impuesto al agricultor, el agricultor en este ejemplo puede utilizar diferentes transacciones financieras para reducir o cubrir su riesgo. Una de esas transacciones es el uso de contratos a término . Los contratos a plazo son acuerdos mutuos para entregar una determinada cantidad de un producto básico en una fecha determinada por un precio específico y cada contrato es exclusivo para el comprador y el vendedor. En este ejemplo, el agricultor puede vender una cantidad de contratos a término equivalente a la cantidad de trigo que espera cosechar y esencialmente fijar el precio actual del trigo. Una vez que expiren los contratos a plazo, el agricultor cosechará el trigo y lo entregará al comprador al precio acordado en el contrato a plazo. Por lo tanto, el agricultor ha reducido sus riesgos a las fluctuaciones en el mercado del trigo porque ya ha garantizado una cierta cantidad de fanegas a un precio determinado. Sin embargo, todavía existen muchos riesgos asociados con este tipo de cobertura. Por ejemplo, si el agricultor tiene un año de bajo rendimiento y cosecha menos de la cantidad especificada en los contratos a término, debe comprar los bushels en otro lugar para poder cumplir el contrato. Esto se vuelve aún más problemático cuando los menores rendimientos afectan a toda la industria del trigo y el precio del trigo aumenta debido a las presiones de la oferta y la demanda. Además, si bien el agricultor cubrió todos los riesgos de una disminución de precios al fijar el precio con un contrato a plazo, también renuncia al derecho a los beneficios de un aumento de precios. Otro riesgo asociado al contrato a término es el riesgo de incumplimiento o renegociación. El contrato a plazo fija una determinada cantidad y precio en una determinada fecha futura. Por eso, siempre existe la posibilidad de que el comprador no pague la cantidad requerida al final del contrato o que intente renegociar el contrato antes de que expire. [5]
Los contratos de futuros son otra forma en que nuestro agricultor puede cubrir su riesgo sin algunos de los riesgos que conllevan los contratos a plazo. Los contratos de futuros son similares a los contratos a plazo excepto que están más estandarizados (es decir, cada contrato tiene la misma cantidad y fecha para todos). [6] Estos contratos se negocian en bolsas y están garantizados a través de cámaras de compensación . Las cámaras de compensación garantizan que se cumplan todos los contratos y aceptan el lado opuesto de cada contrato. Los contratos de futuros suelen ser más líquidos que los contratos a término y se mueven con el mercado. Gracias a esto, el agricultor puede minimizar el riesgo que enfrenta en el futuro mediante la venta de contratos futuros. Los contratos de futuros también se diferencian de los contratos a plazo en que la entrega nunca se produce. Las bolsas y cámaras de compensación permiten al comprador o vendedor abandonar el contrato anticipadamente y retirar dinero. Entonces, volviendo a vincularnos con el agricultor que vende su trigo en una fecha futura, venderá contratos de futuros cortos por la cantidad que predice que cosechará para protegerse contra una disminución de precios. El precio actual (al contado) del trigo y el precio de los contratos de futuros del trigo convergen a medida que se acerca la fecha de entrega, por lo que para ganar dinero con la cobertura, el agricultor debe cerrar su posición antes de esa fecha. Ante la posibilidad de que los precios bajen en el futuro, el agricultor obtendrá una ganancia de su posición corta en el mercado de futuros que compensará cualquier disminución en los ingresos del mercado spot de trigo. Por otra parte, si los precios aumentan, el agricultor generará una pérdida en el mercado de futuros que se compensará con un aumento de los ingresos en el mercado al contado del trigo. En lugar de aceptar vender su trigo a una persona en una fecha determinada, el agricultor simplemente comprará y venderá futuros en una bolsa y luego venderá su trigo donde quiera una vez que lo haya cosechado. [5]
Una técnica de cobertura común utilizada en la industria financiera es la técnica de acciones largas/cortas .
Un corredor de bolsa cree que el precio de las acciones de la empresa A aumentará durante el próximo mes, debido al nuevo y eficiente método de la empresa para producir aparatos . Quieren comprar acciones de la Compañía A para beneficiarse del aumento de precio esperado, ya que creen que las acciones actualmente están infravaloradas. Pero la Compañía A es parte de una industria de widgets altamente volátil. Por lo tanto, existe el riesgo de que se produzca un evento futuro que afecte los precios de las acciones en toda la industria, incluidas las acciones de la empresa A junto con todas las demás empresas.
Dado que el comerciante está interesado en la empresa específica, en lugar de en toda la industria, quiere cubrir el riesgo relacionado con la industria vendiendo en corto un valor igual de acciones del competidor directo, aunque más débil, de la Compañía A , la Compañía B.
El primer día la cartera del comerciante es:
El comerciante ha vendido en corto el mismo valor de acciones (el valor, número de acciones × precio, es $1000 en ambos casos).
Si el comerciante pudiera vender en corto un activo cuyo precio tuviera una relación matemáticamente definida con el precio de las acciones de la Compañía A (por ejemplo, una opción de venta sobre acciones de la Compañía A), la operación podría ser esencialmente libre de riesgos. En este caso, el riesgo se limitaría a la prima de la opción de venta.
El segundo día, se publica una noticia favorable sobre la industria de los widgets y el valor de todas las existencias de widgets aumenta. La empresa A, sin embargo, al ser una empresa más fuerte, aumenta un 10%, mientras que la empresa B aumenta sólo un 5%:
El operador podría arrepentirse de la cobertura el segundo día, ya que redujo las ganancias de la posición de la Compañía A. Pero al tercer día se publica una noticia desfavorable sobre los efectos de los widgets en la salud y todas las acciones de los widgets se desploman: en pocas horas el 50% del valor de la industria de los widgets desaparece. Sin embargo, dado que la empresa A es la mejor empresa, sufre menos que la empresa B:
Valor de la posición larga (Empresa A):
Valor de la posición corta (Empresa B):
Sin la cobertura, el comerciante habría perdido 450 dólares. Pero la cobertura (la venta en corto de la empresa B) genera una ganancia neta de 25 dólares durante un dramático colapso del mercado.
La introducción de futuros sobre índices bursátiles ha proporcionado un segundo medio de cobertura del riesgo de una sola acción mediante la venta en corto en el mercado, a diferencia de otra acción única o una selección de acciones. Los futuros son generalmente altamente fungibles y cubren una amplia variedad de inversiones potenciales, lo que los hace más fáciles de usar que tratar de encontrar otra acción que de alguna manera represente lo opuesto a una inversión seleccionada. La cobertura de futuros se utiliza ampliamente como parte de la estrategia tradicional de largo/corto plazo.
Las opciones sobre acciones para empleados (ESO) son valores emitidos por la empresa principalmente a sus propios ejecutivos y empleados. Estos valores son más volátiles que las acciones. Una forma eficaz de reducir el riesgo de ESO es vender opciones de compra negociadas en bolsa y, en menor medida, [ se necesita aclaración ] comprar opciones de venta. Las empresas desaconsejan la cobertura de las ESO, pero no existe ninguna prohibición al respecto.
Las aerolíneas utilizan contratos de futuros y derivados para cubrir su exposición al precio del combustible para aviones . Saben que deben comprar combustible para aviones mientras quieran permanecer en el negocio, y los precios del combustible son notoriamente volátiles. Al utilizar contratos de futuros de petróleo crudo para cubrir sus necesidades de combustible (y participar en transacciones de derivados similares pero más complejas), Southwest Airlines pudo ahorrar una gran cantidad de dinero al comprar combustible en comparación con las aerolíneas rivales cuando los precios del combustible en los EE. UU. aumentaron dramáticamente. después de la guerra de Irak de 2003 y el huracán Katrina .
Como estrategia de regulación de las emociones, las personas pueden apostar en contra de un resultado deseado. Un fanático de los New England Patriots, por ejemplo, podría apostar a que sus oponentes ganarán para reducir las emociones negativas que siente si el equipo pierde un juego. Algunas apuestas científicas , como la apuesta de Hawking sobre la "póliza de seguro" de 1974 , entran en esta categoría.
Por lo general, las personas no apuestan contra resultados deseados que son importantes para su identidad, debido a la señal negativa sobre su identidad que implica dicha apuesta. Apostar contra su equipo o candidato político, por ejemplo, puede indicarle que no está tan comprometido con ellos como pensaba. [1]
El capital de una cartera se puede cubrir adoptando una posición opuesta en futuros. Para proteger su selección de acciones contra el riesgo de mercado sistemático , los futuros se venden en corto cuando se compran acciones, o los futuros en largo cuando se venden acciones en corto .
Una forma de protegerse es el enfoque neutral del mercado. En este enfoque, se toma en futuros una cantidad equivalente en dólares en el comercio de acciones; por ejemplo, comprando Vodafone por valor de 10.000 GBP y vendiendo en corto 10.000 en futuros del FTSE (el índice en el que cotiza Vodafone).
Otra forma de cobertura es la beta neutral. Beta es la correlación histórica entre una acción y un índice. Si la beta de una acción de Vodafone es 2, entonces, para una posición larga de 10.000 GBP en Vodafone, un inversor se cubriría con una posición corta equivalente a 20.000 GBP en futuros del FTSE.
Los contratos de futuros y contratos a plazo son medios de protección contra el riesgo de movimientos adversos del mercado. Estos surgieron originalmente a partir de los mercados de productos básicos en el siglo XIX, pero durante los últimos cincuenta años se desarrolló un gran mercado global de productos para cubrir el riesgo del mercado financiero.
Los inversores que negocian principalmente con futuros pueden cubrir sus futuros contra futuros sintéticos. En este caso, un sintético es un futuro sintético que comprende una posición de compra y de venta. Los futuros sintéticos largos significan call largo y put corto al mismo precio de vencimiento. Para protegerse contra una operación larga de futuros se puede establecer una posición corta en productos sintéticos y viceversa.
La cobertura de pila es una estrategia que implica la compra de varios contratos de futuros que se concentran en meses de entrega cercanos para aumentar la posición de liquidez. Generalmente lo utilizan los inversores para garantizar la garantía de sus ganancias durante un período de tiempo más largo.
Un contrato por diferencia (CFD) es un contrato de cobertura o swap bidireccional que permite al vendedor y al comprador fijar el precio de un producto volátil. Consideremos un acuerdo entre un productor de electricidad y un minorista de electricidad, quienes comercian a través de un mercado común de electricidad . Si el productor y el minorista acuerdan un precio de ejercicio de $50 por MWh, por 1 MWh en un período de negociación, y si el precio real del pool es $70, entonces el productor obtiene $70 del pool pero tiene que reembolsar $20 (la "diferencia" "entre el precio de ejercicio y el precio conjunto) al minorista.
Por el contrario, el minorista paga la diferencia al productor si el precio del pool es inferior al precio de ejercicio contractual acordado. En efecto, la volatilidad del pool se anula y las partes pagan y reciben 50 dólares por MWh. Sin embargo, la parte que paga la diferencia está " fuera del dinero " porque sin la cobertura habría recibido el beneficio del precio del pool.
La cobertura se puede utilizar de muchas maneras diferentes, incluido el comercio de divisas . El ejemplo de acciones anterior es un tipo de cobertura "clásica", conocida en la industria como negociación de pares debido a la negociación de un par de valores relacionados. A medida que los inversores se volvieron más sofisticados, junto con las herramientas matemáticas utilizadas para calcular los valores (conocidas como modelos), los tipos de coberturas aumentaron considerablemente.
Ejemplos de cobertura incluyen: [7]
Una estrategia de cobertura generalmente se refiere a la política general de gestión de riesgos de una empresa que comercializa física y financieramente cómo minimizar sus riesgos. Como indica el término cobertura, esta mitigación de riesgos generalmente se realiza mediante el uso de instrumentos financieros , pero una estrategia de cobertura como la que utilizan los comerciantes de productos básicos , como las grandes empresas de energía, generalmente se refiere a un modelo de negocio (que incluye acuerdos tanto financieros como físicos).
Para mostrar la diferencia entre estas estrategias, consideremos la empresa ficticia BlackIsGreen Ltd que comercializa carbón comprando este producto en el mercado mayorista y vendiéndolo a los hogares principalmente en invierno.
Back-to-back (B2B) es una estrategia en la que cualquier posición abierta se cierra inmediatamente, por ejemplo comprando el producto respectivo en el mercado al contado. Esta técnica se aplica a menudo en el mercado de productos básicos cuando el precio de los clientes se puede calcular directamente a partir de los precios futuros visibles de la energía en el momento de la inscripción del cliente. [8]
Si BlackIsGreen decide tener una estrategia B2B, compraría la cantidad exacta de carbón en el mismo momento en que el cliente doméstico entre en su tienda y firme el contrato. Esta estrategia minimiza muchos riesgos de los productos básicos , pero tiene el inconveniente de que conlleva un gran riesgo de volumen y liquidez , ya que BlackIsGreen no sabe si podrá encontrar suficiente carbón en el mercado mayorista para satisfacer las necesidades de los hogares.
La cobertura de seguimiento es un enfoque previo a la compra, en el que la posición abierta disminuye a medida que se acerca la fecha de vencimiento .
Si BlackIsGreen sabe que la mayoría de los consumidores demandan carbón en invierno para calentar su casa, una estrategia impulsada por un rastreador significaría ahora que BlackIsGreen compra, por ejemplo, la mitad del volumen de carbón esperado en verano, otra cuarta parte en otoño y el volumen restante en invierno. Cuanto más se acerque el invierno, mejores serán las previsiones meteorológicas y, por tanto, las estimaciones de cuánto carbón demandarán los hogares durante el próximo invierno.
El precio de los clientes minoristas se verá influenciado por las tendencias de los precios mayoristas a largo plazo. Se permite un cierto corredor de cobertura alrededor de la curva de seguimiento predefinida y la fracción de las posiciones abiertas disminuye a medida que se acerca la fecha de vencimiento .
La cobertura delta mitiga el riesgo financiero de una opción al cubrirse contra cambios de precio en su subyacente . Se llama así porque Delta es la primera derivada del valor de la opción con respecto al precio del instrumento subyacente . En la práctica, esto se realiza comprando un derivado con un movimiento de precio inverso. También es un tipo de estrategia neutral al mercado .
Sólo si BlackIsGreen opta por utilizar la cobertura delta como estrategia, entran en juego instrumentos financieros reales para la cobertura (en el sentido habitual, más estricto).
La reversión del riesgo significa comprar simultáneamente una opción de compra y vender una opción de venta . Esto tiene el efecto de simular una posición larga en una posición de acciones o materias primas.
Muchas coberturas no implican instrumentos financieros exóticos ni derivados como la opción de venta casada . Una cobertura natural es una inversión que reduce el riesgo no deseado al igualar los flujos de efectivo (es decir, ingresos y gastos). Por ejemplo, un exportador a Estados Unidos enfrenta el riesgo de cambios en el valor del dólar estadounidense y decide abrir una instalación de producción en ese mercado para hacer coincidir sus ingresos por ventas esperados con su estructura de costos.
Otro ejemplo es una empresa que abre una filial en otro país y pide prestado en moneda extranjera para financiar sus operaciones, aunque la tasa de interés extranjera pueda ser más cara que en su país de origen: haciendo coincidir los pagos de la deuda con los ingresos esperados en el país extranjero. divisa, la matriz ha reducido su exposición a divisas. De manera similar, un productor de petróleo puede esperar recibir sus ingresos en dólares estadounidenses, pero enfrentar costos en una moneda diferente; estaría aplicando una cobertura natural si aceptara, por ejemplo, pagar bonificaciones a los empleados en dólares estadounidenses.
Un medio común de cobertura contra el riesgo es la compra de un seguro para proteger contra pérdidas financieras debido a daños o pérdidas accidentales a la propiedad, lesiones personales o pérdida de la vida.
Existen distintos tipos de riesgos financieros contra los que se puede proteger con una cobertura. Esos tipos de riesgos incluyen:
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