En finanzas , un contrato por diferencia ( CFD ) es un acuerdo legalmente vinculante que crea, define y rige derechos y obligaciones mutuos entre dos partes, típicamente descritas como "comprador" y "vendedor", estipulando que el comprador pagará al vendedor. la diferencia entre el valor actual de un activo y su valor en el momento del contrato. Si el precio de cierre de la operación es mayor que el precio de apertura, entonces el vendedor pagará al comprador la diferencia y esa será la ganancia del comprador. Lo opuesto también es cierto. Es decir, si el precio actual del activo es menor al precio de salida que el valor al momento de apertura del contrato, entonces el vendedor, y no el comprador, se beneficiará de la diferencia. [1]
Desarrollados en Gran Bretaña en 1974 como una forma de apalancar el oro, los CFD modernos se han comercializado ampliamente desde principios de los años 1990. [2] [3] Los CFD se desarrollaron originalmente como un tipo de swap de acciones que se negociaba con margen . La invención del CFD se atribuye ampliamente a Brian Keelan y Jon Wood, ambos de UBS Warburg , en su acuerdo con Trafalgar House a principios de los años 1990. [4] [5] [6]
Los CFD fueron utilizados inicialmente por fondos de cobertura y operadores institucionales para ganar exposición de manera rentable a acciones en la Bolsa de Valores de Londres (LSE), en parte porque solo requerían un pequeño margen pero también, como ninguna acción física cambiaba de manos, también evitaban el sello. deber en el Reino Unido.
Sigue siendo común que los fondos de cobertura y otros administradores de activos utilicen CFD como alternativa a las tenencias físicas (o ventas en corto físicas ) para acciones cotizadas en el Reino Unido, con perfiles de riesgo y apalancamiento similares. El corredor principal de un fondo de cobertura actuará como contraparte del CFD y, a menudo, cubrirá su propio riesgo según el CFD (o su riesgo neto según todos los CFD mantenidos por sus clientes, largos y cortos) negociando acciones físicas en la bolsa. Las operaciones realizadas por el corredor principal por cuenta propia, con fines de cobertura, estarán exentas del impuesto de timbre del Reino Unido . [ cita necesaria ]
Los operadores institucionales comenzaron a utilizar CFD para cubrir la exposición a las acciones y evitar impuestos. Varias empresas comenzaron a comercializar CFD entre comerciantes minoristas a fines de la década de 1990, enfatizando su apalancamiento y su condición de libre de impuestos en el Reino Unido. Varios proveedores de servicios ampliaron sus productos más allá de la Bolsa de Valores de Londres para incluir acciones, materias primas, bonos y divisas globales. Los CFD sobre índices, que se basaban en índices globales clave, incluidos el Dow Jones , el S&P 500 , el FTSE y el DAX , ganaron popularidad de inmediato. [6]
A finales de la década de 1990, se introdujeron los CFD entre los comerciantes minoristas. Fueron popularizados por varias empresas del Reino Unido, caracterizadas por innovadoras plataformas de comercio en línea que facilitaban ver los precios en vivo y operar en tiempo real. La primera empresa en hacer esto fue GNI (originalmente conocida como Gerrard & National Intercommodities).
GNI brindó a los comerciantes minoristas de acciones la oportunidad de negociar CFD sobre acciones de la Bolsa de Valores de Londres a través de su innovador sistema de negociación electrónica frontal , GNI Touch, a través de una computadora doméstica conectada a Internet. El servicio minorista de GNI creó la base para que los comerciantes minoristas de acciones negociaran directamente en el libro de órdenes de límite central del Servicio de Comercio Electrónico de la Bolsa de Valores (SETS) en la LSE a través de un proceso conocido como acceso directo al mercado (DMA). Por ejemplo, si un comerciante minorista envió una orden para comprar un CFD sobre acciones, GNI vendería el CFD al comerciante y luego compraría la posición de acciones equivalente en el mercado como una cobertura completa. [7]
GNI y su servicio de negociación de CFD GNI Touch fue adquirido posteriormente por MF Global . Pronto les siguieron IG Markets y CMC Markets , que comenzaron a popularizar el servicio en 2000. [7] Posteriormente, los proveedores de CFD europeos, como Saxo Bank , y los proveedores de CFD australianos, como Macquarie Bank y Prudential , han logrado avances significativos en el establecimiento de mercados globales de CFD. .
Alrededor de 2001, varios proveedores de CFD se dieron cuenta de que los CFD tenían el mismo efecto económico que las apuestas financieras en el Reino Unido, excepto que los beneficios de las apuestas [8] estaban exentos del impuesto sobre las ganancias de capital . La mayoría de los proveedores de CFD lanzaron operaciones de apuestas financieras en paralelo a su oferta de CFD. En el Reino Unido, el mercado de CFD refleja el mercado de apuestas financieras y los productos son en muchos aspectos los mismos; la FCA define las apuestas diferenciales como "un contrato por diferencias que es un contrato de juego". [9] Sin embargo, a diferencia de los CFD, que se han exportado a varios países diferentes, las apuestas diferenciales, en la medida en que se basan en una ventaja fiscal específica de cada país, siguen siendo principalmente un fenómeno del Reino Unido e Irlanda. [8]
Luego, los proveedores de CFD comenzaron a expandirse a los mercados extranjeros, comenzando con Australia en julio de 2002 de la mano de IG Markets (primer proveedor de CFD en obtener licencia de ASIC ) y CMC Markets . [10] Desde entonces, los CFD se han introducido en varios otros países. Están disponibles en la mayoría de los países europeos, así como en Australia, Canadá, Israel, Japón, Singapur, Sudáfrica, Turquía y Nueva Zelanda, en toda Sudamérica y otros. No están permitidos en varios otros países, especialmente en los Estados Unidos, donde la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) prohíben que los CFD se coticen en bolsas reguladas y se negocien en operaciones nacionales o extranjeras. plataformas debido a su naturaleza de alto riesgo. [11] [12] Al mismo tiempo, operan en el mercado una serie de aplicaciones comerciales con diversos escenarios de uso, como eToro , Freetrade , Fidelity Personal Investing (parte de Fidelity Investments ), Trading212, entre otras. [13]
La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong prohíbe totalmente la negociación de CFD. Sin embargo, los residentes de Hong Kong pueden operar con CFD a través de corredores extranjeros.
En 2016, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) emitió una advertencia sobre la venta de productos especulativos a inversores minoristas que incluían la venta de CFD. [14]
La mayoría de los CFD se negocian OTC utilizando el acceso directo al mercado (DMA) o el modelo de creador de mercado , pero desde 2007 hasta junio de 2014 [15] la Bolsa de Valores de Australia (ASX) ofrecía CFD negociados en bolsa. Como resultado, un pequeño porcentaje de CFD se negoció a través de la bolsa australiana durante este período.
Las ventajas y desventajas de tener un CFD negociado en bolsa eran similares para la mayoría de los productos financieros y significaban reducir el riesgo de contraparte y aumentar la transparencia, pero los costos eran mayores. Las desventajas de los CFD negociados en bolsa del ASX y la falta de liquidez hicieron que la mayoría de los operadores australianos optaran por proveedores de CFD extrabursátiles.
En junio de 2009, el regulador del Reino Unido, la Autoridad de Servicios Financieros (FSA), implementó un régimen de divulgación general para los CFD para evitar su uso en casos de información privilegiada . [16] Esto fue después de una serie de casos de alto perfil en los que se utilizaron posiciones en CFD en lugar de acciones físicas subyacentes para ocultarlas de las reglas normales de divulgación relacionadas con información privilegiada. [17]
En octubre de 2013, LCH.Clearnet , en asociación con Cantor Fitzgerald , ING Bank y Commerzbank , lanzaron CFD con compensación centralizada en línea con el objetivo declarado de los reguladores financieros de la UE de aumentar la proporción de contratos OTC compensados. [18]
En 2016, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) emitió una advertencia sobre la venta de productos especulativos a inversores minoristas que incluían la venta de CFD. [14] Esto fue después de que observaron un aumento en la comercialización de estos productos al mismo tiempo que un aumento en el número de quejas de inversores minoristas que han sufrido pérdidas significativas. Dentro de Europa, cualquier proveedor con sede en cualquier país miembro puede ofrecer los productos a todos los países miembros bajo MiFID y muchos de los reguladores financieros europeos respondieron con nuevas reglas sobre CFD después de la advertencia. La mayoría de los proveedores tienen su sede en Chipre o el Reino Unido y los reguladores financieros de ambos países fueron los primeros en responder. CySEC , el regulador financiero de Chipre, donde están registradas muchas de las empresas, aumentó las regulaciones sobre CFD limitando el apalancamiento máximo a 50:1 y prohibiendo el pago de bonificaciones como incentivos de ventas en noviembre de 2016. [19] A esto le siguió la La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) emitió una propuesta de restricciones similares el 6 de diciembre de 2016. [20] La FCA impuso nuevas restricciones el 1 de agosto de 2019 para los CFD y el 1 de septiembre de 2019 para opciones similares a los CFD con un apalancamiento máximo de 30:1. [21] El regulador alemán BaFin adoptó un enfoque diferente y, en respuesta a la advertencia de la ESMA, prohibió pagos adicionales cuando un cliente sufría pérdidas. Mientras que el regulador francés, la Autorité des marchés financiers, decidió prohibir toda publicidad de CFD. [22] En marzo, el Regulador Financiero irlandés hizo lo mismo y presentó una propuesta para prohibir los CFD o implementar limitaciones al apalancamiento. [23]
Para apoyar la nueva generación de electricidad baja en carbono en el Reino Unido, tanto nuclear como renovable , la Ley de Energía de 2013 introdujo contratos por diferencia , reemplazando progresivamente el anterior esquema de Obligación de Energías Renovables . Un informe de la Biblioteca de la Cámara de los Comunes explicó el plan como: [24] [25]
Los contratos por diferencia (CfD) son un sistema de subastas inversas destinado a brindar a los inversores la confianza y certeza que necesitan para invertir en generación de electricidad con bajas emisiones de carbono. También se han acordado CFD de forma bilateral, como el acuerdo alcanzado para la central nuclear Hinkley Point C.
Los CFD funcionan fijando los precios recibidos por la generación con bajas emisiones de carbono, reduciendo los riesgos que enfrentan y garantizando que la tecnología elegible reciba un precio por la energía generada que respalde la inversión. Los CFD también reducen los costos al fijar el precio que pagan los consumidores por la electricidad baja en carbono. Esto requiere que los generadores devuelvan el dinero cuando los precios mayoristas de la electricidad son más altos que el precio de ejercicio, y proporciona apoyo financiero cuando los precios mayoristas de la electricidad son más bajos.
Los costes del sistema CfD se financian mediante un impuesto legal que se aplica a todos los proveedores de electricidad autorizados con sede en el Reino Unido (conocido como "obligación del proveedor"), que se traslada a los consumidores.
En algunos países, como Turquía , el precio puede ser fijado por el gobierno en lugar de una subasta. [26]
Los CFD se diferencian del derecho de transmisión financiera (FTR) [27] en dos aspectos. En primer lugar, un CFD suele definirse en una ubicación específica, no entre un par de ubicaciones. Por lo tanto, los CFD son una herramienta principalmente para cubrir el riesgo de precio temporal: la variación en el precio nodal o precio marginal local (LMP) a lo largo del tiempo en una ubicación específica. En segundo lugar, los CFD no se negocian a través de mercados de organizaciones regionales de transmisión (RTO). [ cita necesaria ] Son contratos bilaterales entre participantes individuales del mercado.
El principal riesgo es el riesgo de mercado , ya que el contrato de negociación por diferencias está diseñado para pagar la diferencia entre el precio de apertura y el precio de cierre del activo subyacente. Los CFD se negocian con margen, lo que amplifica el riesgo y la recompensa a través del apalancamiento . Un estudio de 2021 realizado por Saferinvestor mostró que la pérdida promedio de los clientes fue del 74,38% al operar con CFD. [28] La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido estima que la pérdida media asciende a 2.200 libras esterlinas por cliente. [29]
Es este riesgo el que impulsa el uso de CFD, ya sea para especular en los mercados financieros o para obtener ganancias en un mercado en caída a través de cobertura. [30] Una de las formas de mitigar este riesgo es el uso de órdenes de limitación de pérdidas. Los usuarios suelen depositar una cantidad de dinero en el proveedor de CFD para cubrir el margen y pueden perder mucho más que este depósito si el mercado se mueve en su contra. [31]
En la industria de gestión de activos profesional, la cartera de un vehículo de inversión normalmente contendrá elementos que contrarresten el apalancamiento inherente a los CFD cuando se analiza el apalancamiento de la cartera general. En particular, la retención de tenencias de efectivo reduce el apalancamiento efectivo de una cartera: si un vehículo de inversión compra 100 acciones por $10,000 en efectivo, esto proporciona la misma exposición a las acciones que contratar un CFD para las mismas 100 acciones con $500 de margen. y reteniendo $9,500 como reserva de efectivo. Por lo tanto, el uso de CFD en este contexto no implica necesariamente una mayor exposición al mercado (y cuando hay una mayor exposición al mercado, generalmente será menor que el apalancamiento principal del CFD).
Si los precios se mueven en contra de una posición abierta de CFD, se requiere un margen de variación adicional para mantener el nivel del margen. Los proveedores de CFD pueden exigir a la parte que deposite sumas adicionales para cubrir esto, en lo que se conoce como llamada de margen. En mercados que cambian rápidamente, las llamadas de margen pueden realizarse con poca antelación. Si los fondos no se proporcionan a tiempo, el proveedor de CFD puede cerrar/liquidar las posiciones con una pérdida de la que la otra parte es responsable. [ cita necesaria ]
Otra dimensión del riesgo de CFD es el riesgo de contraparte , un factor en la mayoría de los derivados negociados en el mercado extrabursátil (OTC) . El riesgo de contraparte está asociado con la estabilidad financiera o solvencia de la contraparte de un contrato. En el contexto de los contratos de CFD, si la contraparte de un contrato no cumple con sus obligaciones financieras, el CFD puede tener poco o ningún valor, independientemente del instrumento subyacente. Esto significa que un operador de CFD podría incurrir en pérdidas graves, incluso si el instrumento subyacente se mueve en la dirección deseada. Los proveedores de CFD OTC están obligados a segregar los fondos de los clientes para proteger los saldos de los clientes en caso de incumplimiento de la empresa, pero casos como el de MF Global nos recuerdan que las garantías pueden romperse. Generalmente se cree que los contratos negociados en bolsa negociados a través de una cámara de compensación tienen menos riesgo de contraparte. En última instancia, el grado de riesgo de contraparte se define por el riesgo crediticio de la contraparte, incluida la cámara de compensación si corresponde. Este riesgo aumenta debido al hecho de que la custodia está vinculada a la empresa o banco que realiza la negociación. [32]
Hay varios instrumentos financieros diferentes que se han utilizado en el pasado para especular en los mercados financieros. Estos van desde la negociación de acciones físicas, ya sea directamente o mediante préstamos de margen, hasta el uso de derivados como futuros, opciones o warrants cubiertos. Varios corredores han estado promoviendo activamente los CFD como alternativas a todos estos productos. [33]
El mercado de CFD se parece más al mercado de futuros y opciones, siendo las principales diferencias: [34] [35]
Las operaciones con CFD y futuros son formas de operaciones con derivados . Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender el activo subyacente a un precio determinado en una fecha determinada en el futuro, independientemente de cómo cambie el precio mientras tanto. [33] Los profesionales prefieren los contratos de futuros para índices y tipos de interés a los CFD, ya que son un producto maduro y se negocian en bolsa. Las principales ventajas de los CFD, en comparación con los futuros, es que los tamaños de los contratos son más pequeños, lo que los hace más accesibles para los pequeños comerciantes y los precios son más transparentes. Los contratos de futuros tienden a converger únicamente al precio del instrumento subyacente cerca de la fecha de vencimiento, mientras que el CFD nunca vence y simplemente refleja el instrumento subyacente. [37] [38]
Los proveedores de CFD suelen utilizar futuros para cubrir sus propias posiciones y muchos CFD se suscriben sobre futuros, ya que los precios de los futuros se pueden obtener fácilmente. Los CFD no tienen fechas de vencimiento, por lo que cuando se escribe un CFD sobre un contrato de futuros, el contrato de CFD debe tener en cuenta la fecha de vencimiento del contrato de futuros. La práctica de la industria es que el proveedor de CFD ' transmita ' la posición de CFD al próximo período futuro cuando la liquidez comience a agotarse en los últimos días antes del vencimiento, creando así un contrato de CFD renovable. [37]
Las opciones , al igual que los futuros, son productos establecidos que se negocian en bolsa, se compensan de forma centralizada y son utilizados por profesionales. Las opciones, como los futuros, se pueden utilizar para cubrir riesgos o asumir riesgos para especular. Los CFD sólo son comparables en este último caso. [ contradictorio ] La principal ventaja de los CFD sobre las opciones es la simplicidad del precio y la variedad de instrumentos subyacentes. Una desventaja importante es que no se puede permitir que un CFD caduque, a diferencia de una opción. Esto significa que el riesgo de caída de un CFD es ilimitado, mientras que lo máximo que un comprador puede perder con una opción es el precio de la opción en sí. Además, no se realizan ajustes de margen sobre las opciones si el mercado se mueve en contra del operador. [ cita necesaria ]
En comparación con los CFD, el precio de las opciones es complejo y el precio cae cuando se acerca el vencimiento, mientras que los precios de los CFD simplemente reflejan el instrumento subyacente. Los CFD no se pueden utilizar para reducir el riesgo de la misma manera que lo hacen las opciones. [ contradictorio ]
Al igual que las opciones, los warrants cubiertos se han vuelto populares en los últimos años como una forma de especular a bajo precio sobre los movimientos del mercado. Los costos de los CFD tienden a ser más bajos durante períodos cortos y tienen una gama mucho más amplia de productos subyacentes. En mercados como Singapur, algunos corredores han estado promocionando fuertemente los CFD como alternativas a los warrants cubiertos, y pueden haber sido parcialmente responsables de la disminución del volumen de warrants cubiertos. [39]
Esta es la forma tradicional de operar en los mercados financieros, requiere una relación con un corredor en cada país, pagar honorarios y comisiones del corredor y lidiar con el proceso de liquidación de ese producto. Con la llegada de los corredores de descuento, esto se ha vuelto más fácil y barato, pero aún puede ser un desafío para los comerciantes minoristas, especialmente si operan en mercados extranjeros. Sin apalancamiento, esto requiere mucho capital, ya que todas las posiciones deben estar totalmente financiadas. Los CFD hacen que sea mucho más fácil acceder a los mercados globales por costos mucho más bajos y mucho más fácil entrar y salir de una posición rápidamente. Todas las formas de negociación de margen implican costos de financiación, de hecho, el costo de pedir prestado el dinero para toda la posición.
Los préstamos de margen , también conocidos como compra de margen o acciones apalancadas, tienen los mismos atributos que las acciones físicas discutidas anteriormente, pero con la adición de apalancamiento, lo que significa que, al igual que los CFD, futuros y opciones, se requiere mucho menos capital, pero los riesgos aumentan. Desde la aparición de los CFD, muchos operadores han pasado de los préstamos de margen al comercio de CFD. Los principales beneficios de los CFD frente a los préstamos de margen son que hay más productos subyacentes, las tasas de margen son más bajas y es fácil quedarse corto. Incluso con las recientes prohibiciones de ventas en corto, los proveedores de CFD que han podido cubrir sus carteras de otras maneras han permitido a los clientes continuar vendiendo en corto esas acciones. [ cita necesaria ]
Algunos comentaristas financieros y reguladores han expresado su preocupación por la forma en que los proveedores de CFD comercializan los CFD entre operadores nuevos e inexpertos. En particular, la forma en que se anuncian las ganancias potenciales de una manera que puede no explicar completamente los riesgos involucrados. [40] Anticipándose y respondiendo a esta preocupación, la mayoría de los reguladores financieros que cubren los CFD especifican que las advertencias de riesgo deben mostrarse de manera destacada en toda la publicidad, los sitios web y cuando se abren nuevas cuentas. Por ejemplo, las reglas de la FSA del Reino Unido para proveedores de CFD incluyen que deben evaluar la idoneidad de los CFD para cada nuevo cliente en función de su experiencia y deben proporcionar un documento de advertencia de riesgo a todos los nuevos clientes, basándose en una plantilla general diseñada por la FSA. El regulador financiero australiano, la Comisión Australiana de Valores e Inversiones , en su sitio de información para comerciantes sugiere que operar con CFD es más riesgoso que apostar a caballos o ir a un casino. [41] Incluso un pequeño cambio de precio en relación con la posición de CFD de uno puede tener un impacto en los rendimientos o pérdidas comerciales. [41] Recomienda que las operaciones con CFD las lleven a cabo personas que tengan una amplia experiencia en operaciones, en particular durante mercados volátiles, y que puedan permitirse pérdidas que ningún sistema de operaciones no puede evitar.
También ha habido preocupación de que los CFD sean poco más que juegos de azar, lo que implica que la mayoría de los operadores pierden dinero operando con CFD. [3] Es imposible confirmar cuáles son los rendimientos promedio de las operaciones, ya que no hay estadísticas confiables disponibles y los proveedores de CFD no publican dicha información; sin embargo, los precios de los CFD se basan en instrumentos subyacentes disponibles públicamente y las probabilidades no están en contra de los operadores como el CFD es simplemente la diferencia en el precio subyacente.
También ha habido cierta preocupación por el hecho de que las operaciones con CFD carezcan de transparencia, ya que se realizan principalmente en el mercado extrabursátil y porque no existe un contrato estándar. Esto ha llevado a algunos a sugerir que los proveedores de CFD podrían explotar a sus clientes. Este tema aparece regularmente en los foros comerciales, en particular cuando se trata de reglas sobre la ejecución de paradas y la liquidación de posiciones en llamadas de margen. Esto también es algo que la Bolsa de Valores de Australia, que promueve sus CFD negociados en la bolsa australiana, y algunos de los proveedores de CFD, que promueven productos de acceso directo al mercado , han utilizado para respaldar su oferta particular. Argumentan que su oferta reduce este riesgo particular de alguna manera. El argumento en contra es que hay muchos proveedores de CFD y la industria es muy competitiva con más de veinte proveedores de CFD sólo en el Reino Unido. Si había problemas con un proveedor, los clientes podían cambiar a otro. Los proveedores de contratos por diferencias (CFD) suelen dirigirse a inversores potenciales a través de anuncios en revistas, suplementos de periódicos, anuncios de televisión en horario de máxima audiencia y sitios web. [42]
Algunas de las críticas que rodean el comercio de CFD están relacionadas con la falta de voluntad de los corredores de CFD para informar a sus usuarios sobre la psicología involucrada en este tipo de comercio de alto riesgo. Factores como el miedo a perder que se traduce en posiciones neutrales e incluso perdedoras [43] se hacen realidad cuando los usuarios cambian de una cuenta de demostración a la real. Este hecho no está documentado por la mayoría de los brokers de CFD.
También se han expresado críticas sobre la forma en que algunos proveedores de CFD cubren su propia exposición y el conflicto de intereses que esto podría causar cuando definen los términos bajo los cuales se negocia el CFD. Un artículo sugería que algunos proveedores de CFD habían estado ejecutando posiciones contra sus clientes basándose en perfiles de clientes, con la expectativa de que esos clientes perdieran, y que esto creaba un conflicto de intereses para los proveedores. [44]
Los CFD, cuando eran ofrecidos por proveedores bajo el modelo de creador de mercado, han sido comparados [45] con las apuestas vendidas por las bucket shop , eran negocios que permitían la especulación en base a los precios de acciones o materias primas que florecieron en Estados Unidos a principios del siglo XX. siglo. Esto permitía a los especuladores realizar apuestas altamente apalancadas en acciones que generalmente no estaban respaldadas ni cubiertas por operaciones reales en una bolsa, por lo que el especulador en realidad estaba apostando contra la casa. Las tiendas de cubos, descritas de manera colorida en el libro semiautobiográfico Reminiscencias de un operador bursátil de Jesse Livermore , son ilegales en los Estados Unidos según las leyes penales y de valores.
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