En finanzas , el margen es la garantía que el tenedor de un instrumento financiero debe depositar en una contraparte (generalmente su corredor o una bolsa ) para cubrir parte o la totalidad del riesgo crediticio que el tenedor representa para la contraparte. Este riesgo puede surgir si el tenedor ha realizado alguna de las siguientes acciones:
La garantía de una cuenta de margen puede ser el efectivo depositado en la cuenta o los valores proporcionados, y representa los fondos disponibles para el titular de la cuenta para futuras operaciones con acciones. En las bolsas de futuros de Estados Unidos, los márgenes se denominaban anteriormente garantías de cumplimiento. La mayoría de las bolsas utilizan hoy la metodología SPAN ("Standard Portfolio Analysis of Risk"), que fue desarrollada por la Bolsa Mercantil de Chicago en 1988, para calcular los márgenes de opciones y futuros .
Una cuenta de margen es una cuenta de préstamo con un corredor que se puede utilizar para la negociación de acciones. Los fondos disponibles en virtud del préstamo de margen son determinados por el corredor en función de los valores que posee y proporciona el operador, que actúan como garantía del préstamo. El corredor normalmente tiene derecho a cambiar el porcentaje del valor de cada valor que permitirá para futuros anticipos al operador y, en consecuencia, puede hacer un ajuste de margen si el saldo disponible cae por debajo de la cantidad realmente utilizada. En cualquier caso, el corredor normalmente cobrará intereses y otras comisiones sobre la cantidad retirada de la cuenta de margen.
Si el saldo en efectivo de una cuenta de margen es negativo, el monto se debe al corredor y generalmente genera intereses. Si el saldo en efectivo es positivo, el titular de la cuenta puede reinvertir el dinero, o puede retirarlo o dejarlo en la cuenta y generar intereses. En términos de futuros y derivados compensados, el saldo de margen se referiría al valor total de la garantía comprometida con la CCP ( contraparte central de compensación ) y/o los comerciantes de comisiones de futuros.
La compra con margen se refiere a la compra de valores con efectivo tomado prestado de un corredor , utilizando los valores comprados como garantía. Esto tiene el efecto de magnificar cualquier ganancia o pérdida obtenida con los valores. Los valores sirven como garantía del préstamo. El valor neto (la diferencia entre el valor de los valores y el préstamo) es inicialmente igual a la cantidad de efectivo propio utilizado. Esta diferencia tiene que mantenerse por encima de un requisito de margen mínimo , cuyo propósito es proteger al corredor contra una caída en el valor de los valores hasta el punto en que el inversor ya no pueda cubrir el préstamo.
Los préstamos de margen se hicieron populares a fines del siglo XIX como un medio para financiar los ferrocarriles. [1] En la década de 1920, los requisitos de margen eran laxos. En otras palabras, los corredores exigían a los inversores que aportaran muy poco de su propio dinero, mientras que hoy, el requisito de margen de la Reserva Federal (según la Regulación T ) limita la deuda al 50 por ciento. Durante la década de 1920, las tasas de apalancamiento de hasta el 90 por ciento de la deuda no eran poco comunes. [2] Cuando el mercado de valores comenzó a contraerse, muchas personas recibieron llamadas de margen . Tuvieron que entregar más dinero a sus corredores o sus acciones se venderían. Dado que muchas personas no tenían el capital para cubrir sus posiciones de margen, sus acciones se vendieron, lo que provocó más caídas del mercado y más llamadas de margen. Este fue uno de los principales factores que contribuyeron al colapso del mercado de valores de 1929 , que a su vez contribuyó a la Gran Depresión . [2] Sin embargo, como se informó en el artículo de 1994 de Peter Rappoport y Eugene N. White publicado en The American Economic Review , "Was the Crash of 1929 Expected", [3] todas las fuentes indican que a partir de fines de 1928 o principios de 1929, "los requisitos de margen comenzaron a aumentar a nuevos niveles históricos. Las tasas máximas típicas en los préstamos de los corredores eran del 40 al 50 por ciento. Las casas de bolsa siguieron su ejemplo y exigieron un margen más alto a los inversores".
Por ejemplo, Jane compra una acción de una empresa por 100 dólares con 20 dólares de su propio dinero y 80 dólares que le ha prestado su corredor de bolsa. El valor neto (el precio de la acción menos la cantidad prestada) es de 20 dólares. El corredor de bolsa tiene un requisito de margen mínimo de 10 dólares. Supongamos que el precio de la acción baja a 85 dólares. El valor neto ahora es de sólo 5 dólares (el valor neto anterior de 20 dólares menos la caída de 15 dólares del precio de la acción), por lo que, para mantener el margen mínimo del corredor de bolsa, Jane necesita aumentar este valor neto a 10 dólares o más, ya sea vendiendo la acción o pagando parte del préstamo.
La venta en corto se refiere a la venta de valores que el operador no posee, tomándolos prestados de un corredor y utilizando el efectivo como garantía. Esto tiene el efecto de revertir cualquier ganancia o pérdida obtenida con los valores. El efectivo inicial depositado por el operador, junto con la cantidad obtenida de la venta, sirve como garantía del préstamo. El valor neto, la diferencia entre el monto en efectivo y el valor de la garantía del préstamo, es inicialmente igual a la cantidad de efectivo propio utilizado. Esta diferencia tiene que mantenerse por encima de un requisito de margen mínimo , cuyo propósito es proteger al corredor contra un aumento en el valor de los valores prestados hasta el punto en que el inversor ya no pueda cubrir el préstamo.
Por ejemplo, Jane vende una acción que no posee por $100 y pone $20 de su propio dinero como garantía, lo que da como resultado $120 en efectivo en la cuenta. El valor neto (el monto en efectivo menos el precio de la acción) es $20. El corredor tiene un requisito de margen mínimo de $10. Supongamos que el precio de la acción aumenta a $115. El valor neto ahora es de solo $5 (el valor neto anterior de $20 menos el aumento de $15 en el precio de la acción), por lo que, para mantener el margen mínimo del corredor, Jane necesita aumentar este valor neto a $10 o más, ya sea recomprando la acción o depositando efectivo adicional.
El apalancamiento mejorado es una estrategia que ofrecen algunos brókers y que proporciona un apalancamiento de 4:1 o 6+:1. Esto requiere mantener dos conjuntos de cuentas, una larga y otra corta.
El requisito de margen inicial es la cantidad de garantía requerida para abrir una posición. A partir de entonces, la garantía requerida hasta que se cierre la posición es el requisito de mantenimiento . El requisito de mantenimiento es la cantidad mínima de garantía requerida para mantener la posición abierta y generalmente es menor que el requisito inicial. Esto permite que el precio se mueva contra el margen sin forzar una llamada de margen inmediatamente después de la transacción inicial. Cuando el valor total de la garantía cae por debajo del requisito de margen de mantenimiento, el titular de la posición debe prometer garantía adicional para que su saldo total vuelva a alcanzar o superar el requisito de margen inicial. Sin embargo, en los instrumentos que se determine que son especialmente riesgosos, los reguladores, la bolsa o el corredor pueden establecer el requisito de mantenimiento más alto de lo normal o igual al requisito inicial para reducir su exposición al riesgo aceptado por el operador. Para las cuentas de compensación de futuros y derivados especulativos, los comerciantes de comisiones de futuros pueden cobrar una prima o un multiplicador de margen a los requisitos de la bolsa. Esto suele ser un 10%–25% adicional.
El corredor puede revisar en cualquier momento el valor de los valores de garantía (margen) después de la estimación del riesgo, basándose, por ejemplo, en factores de mercado. Si esto da como resultado que el valor de mercado de los valores de garantía para una cuenta de margen caiga por debajo del margen revisado, el corredor o la bolsa emite inmediatamente una "llamada de margen", exigiendo al inversor que vuelva a regularizar la cuenta de margen. Para ello, el inversor debe depositar fondos (la llamada) en la cuenta de margen, proporcionar garantías adicionales o deshacerse de algunos de los valores. Si el inversor no logra regularizar la cuenta, el corredor puede vender los valores de garantía del inversor para regularizar la cuenta.
Si se produce una llamada de margen inesperadamente, puede causar un efecto dominó de venta, que conducirá a otras llamadas de margen y así sucesivamente, lo que en efecto provocará el desplome de una clase de activo o un grupo de clases de activos. El desplome del mercado de la plata, el "Bunker Hunt Day" , el jueves de la plata , el 27 de marzo de 1980, es un ejemplo de ello. Esta situación ocurre con mayor frecuencia como resultado de un cambio adverso en el valor de mercado del activo o contrato apalancado. También podría ocurrir cuando se eleva el requisito de margen, ya sea debido a una mayor volatilidad o debido a la legislación. En casos extremos, ciertos valores pueden dejar de calificar para la negociación con margen; en tal caso, la correduría requerirá que el operador financie completamente su posición o la liquide.
El requisito de margen mínimo , a veces llamado requisito de margen de mantenimiento , es la relación entre (capital accionario - dólares apalancados) y capital accionario, donde "capital accionario" es el precio de las acciones multiplicado por la cantidad de acciones compradas y "dólares apalancados" es la cantidad prestada en la cuenta de margen.
Por ejemplo, supongamos que un inversor compró 1.000 acciones de una empresa a un precio de 50 dólares cada una. Si el margen inicial requerido fuera del 60%, entonces el capital social = 50 dólares × 1.000 = 50.000 dólares y los dólares apalancados (o la cantidad prestada) = 50.000 dólares × (100% − 60%) = 20.000 dólares.
Si el margen de mantenimiento cambiara al 25%, entonces el cliente tendría que mantener un valor neto igual al 25% del capital social total. Eso significa que tendría que mantener un capital social neto de $50,000 × 0.25 = $12,500. ¿A qué precio el inversor recibiría una llamada de margen? Para un precio de acción P, el capital social sería (en este ejemplo) 1,000 P .
Entonces, si el precio de las acciones cayera de $50 a $26,67, el inversor tendría que agregar fondos adicionales a la cuenta para compensar la pérdida en el capital social.
Alternativamente, se puede calcular P utilizando donde P 0 es el precio inicial de la acción. Utilizando el mismo ejemplo para demostrarlo:
Los requisitos de margen se reducen para las posiciones que se compensan entre sí. Por ejemplo, los operadores de spread que tienen contratos de futuros que se compensan no tienen que depositar garantías tanto para su posición corta como para su posición larga. La bolsa calcula la pérdida en el peor de los casos de la posición total. De manera similar, un inversor que crea un collar tiene un riesgo reducido , ya que cualquier pérdida en la opción call se compensa con una ganancia en la acción, y una gran pérdida en la acción se compensa con una ganancia en la opción put; en general, las opciones call cubiertas tienen requisitos menos estrictos que las opciones call desnudas.
El ratio margen-capital es un término utilizado por los especuladores , que representa la cantidad de su capital comercial que se mantiene como margen en un momento determinado. Los operadores rara vez (y de forma imprudente) mantendrían el 100% de su capital como margen. La probabilidad de perder todo su capital en algún momento sería alta. Por el contrario, si el ratio margen-capital es tan bajo como para hacer que el capital del operador sea igual al valor del contrato de futuros en sí, entonces no se beneficiaría del apalancamiento inherente implícito en la negociación de futuros . Un operador conservador podría tener un ratio margen-capital del 15%, mientras que un operador más agresivo podría tener el 40%.
El rendimiento sobre el margen (ROM) se utiliza a menudo para evaluar el rendimiento porque representa la ganancia o pérdida neta en comparación con el riesgo percibido por el mercado de valores, tal como se refleja en el margen requerido. El ROM puede calcularse como (rendimiento realizado) / (margen inicial). El ROM anualizado es igual a
Por ejemplo, si un comerciante gana un 10% de margen en dos meses, eso sería aproximadamente un 77% anualizado.
es decir, ROM anualizado = 1,1 6 - 1 = 77%
En ocasiones, el rendimiento del margen también tendrá en cuenta los gastos periféricos, como las comisiones de corretaje y los intereses pagados sobre la suma prestada. El tipo de interés del margen suele basarse en el call del corredor .
