En finanzas , el préstamo de valores o préstamo de acciones se refiere al préstamo de valores de una parte a otra.
Los términos del préstamo se regirán por un "Acuerdo de préstamo de valores", [1] que requiere que el prestatario proporcione al prestamista una garantía , en forma de efectivo o valores no monetarios, de valor igual o mayor que los valores prestados más un margen acordado . No monetario se refiere al subconjunto de garantías que no son efectivo puro, incluyendo acciones , bonos gubernamentales , bonos convertibles , bonos corporativos y otros productos financieros.
El acuerdo es un contrato ejecutable bajo la ley pertinente, que a menudo se especifica en el acuerdo. Como pago por el préstamo, las partes negocian una tarifa , que se cotiza como un porcentaje anualizado del valor de los valores prestados. Si la forma acordada de garantía es dinero en efectivo, entonces la tarifa puede cotizarse como un "reembolso a corto plazo", lo que significa que el prestamista ganará todos los intereses que se acumulen sobre la garantía en efectivo y "reembolsará" una tasa de interés acordada al prestatario. Los principales prestamistas de valores incluyen fondos mutuos , compañías de seguros , planes de pensiones , fondos cotizados en bolsa y otras grandes carteras de inversión . [2]
El préstamo de valores es un medio importante para eliminar transacciones "fallidas", además de permitir que los fondos de cobertura y otros vehículos de inversión vendan en corto sus acciones. [3]
Las ventas en corto y el préstamo de valores que las acompañan se remontan a los primeros días de la negociación de acciones. La Bolsa de Nueva York solía operar un puesto de préstamos, pero dejó de hacerlo en 1933 como resultado de la presión pública sobre las ventas en corto. [4] Las transacciones formales de préstamos de acciones tuvieron lugar en la ciudad de Londres a principios de la década de 1960 y se volvieron muy frecuentes como industria a principios de la década de 1980. [ cita requerida ] La práctica ha evolucionado desde una operación de back office a una práctica de inversión común que mejora los retornos para las grandes instituciones financieras .
Hasta principios de 2009, el préstamo de valores era un mercado extrabursátil , por lo que era difícil estimar con precisión el tamaño de esta industria. Según el grupo industrial ISLA , en el año 2007 el saldo de valores en préstamo a nivel mundial superó el billón de libras esterlinas. [5] En julio de 2015, el valor era de 1,72 billones de dólares (con un total de 13,22 billones de dólares disponibles en préstamo), similar a los niveles anteriores a la crisis financiera de 2008. [6]
En una transacción de ejemplo, un gran administrador de dinero institucional con una posición en una acción en particular permite que esos valores sean tomados prestados por un intermediario financiero , generalmente un banco de inversión , corredor principal u otro corredor-distribuidor , que actúa en nombre de uno o más clientes. Después de tomar prestadas las acciones, el cliente, el vendedor en corto, podría venderlas en corto. Su objetivo es recomprar las acciones a un precio más bajo, creando así una ganancia. Al vender las acciones prestadas, el vendedor en corto genera efectivo que se convierte en garantía pagada al prestamista. El valor en efectivo de la garantía se marcaría al mercado diariamente de modo que exceda el valor del préstamo en al menos un 2%. El 2% es la tasa de margen estándar en los EE. UU., mientras que el 5% es más habitual en Europa. A menudo, un banco actúa como agente prestamista, recibiendo la garantía en efectivo e invirtiéndola hasta que debe ser devuelta. El ingreso de la garantía en efectivo reinvertida se divide pagando al prestatario un reembolso y luego dividiendo el monto restante entre el prestamista de valores y el banco agente. Esto permite que los principales fondos de inversión obtengan ingresos adicionales sobre las inversiones que tienen en cartera. Cuando el prestamista es un plan de pensiones, la transacción puede tener que cumplir con varias exenciones en virtud de la Ley de Seguridad de Ingresos de Jubilación de Empleados de 1974 (ERISA, por sus siglas en inglés). [7]
El préstamo de valores es legal y está claramente regulado en la mayoría de los principales mercados de valores del mundo. La mayoría de los mercados exigen que el préstamo de valores se realice únicamente para fines específicamente permitidos, que generalmente incluyen:
Cuando se presta un título, el título del título se transfiere al prestatario. [8] Esto significa que el prestatario tiene las ventajas de ser el titular del título, ya que se convierte en el propietario legal y beneficiario total del mismo. En concreto, el prestatario recibirá todos los pagos de cupones y/o dividendos, y cualquier otro derecho, como el derecho a voto. En la mayoría de los casos, estos dividendos o cupones deben devolverse al prestamista en forma de lo que se denomina un "dividendo fabricado".
El impulso inicial del negocio de préstamos de valores fue cubrir el incumplimiento de la liquidación. Si una de las partes no le entrega acciones, puede significar que usted no puede entregar las acciones que ya ha vendido a otra parte. Para evitar los costos y las penalizaciones que pueden surgir del incumplimiento de la liquidación, se pueden tomar prestadas las acciones a cambio de una comisión y entregarlas a la segunda parte. Cuando finalmente llegaban las acciones iniciales (o se obtenían de otra fuente), el prestamista recibía de vuelta la misma cantidad de acciones en el valor que había prestado.
La razón principal para tomar prestado un valor es cubrir una posición corta . Como usted está obligado a entregar el valor, tendrá que tomarlo prestado. Al final del contrato, tendrá que devolver un valor equivalente al prestamista. Equivalente en este contexto significa fungible , es decir, los valores tienen que ser completamente intercambiables. Compárese esto con el préstamo de un billete de diez euros. No espera exactamente el mismo billete a cambio, como lo haría cualquier billete de diez euros.
Como resultado de la Regulación SHO , adoptada por la SEC de EE. UU ., los vendedores en corto normalmente deben poseer las acciones que están vendiendo en corto o tener derecho a obtenerlas para cubrir la venta en corto.
En el préstamo de valores, los valores se clasifican por su disponibilidad para ser tomados en préstamo . Los valores altamente líquidos se consideran "fáciles"; estos productos se encuentran fácilmente en el mercado si alguien decide tomarlos prestados con el propósito de venderlos en corto . Los valores que son ilíquidos en el mercado se clasifican como "duros". Debido a varias regulaciones, una transacción de venta en corto en los Estados Unidos y algunos otros países debe ser precedida por la ubicación del valor y la cantidad que uno quisiera poder vender en corto para evitar la venta en corto al descubierto . Sin embargo, el corredor de préstamos puede crear una lista de valores que no requieren tal ubicación. Esta lista se conoce como lista de fácil préstamo (abreviada como ETB), y también se conoce como garantías generales. Dicha lista es generada por corredores-distribuidores basándose en "garantía razonable" [9] de que los valores en la lista están fácilmente disponibles a pedido del cliente. Sin embargo, si un valor en la lista no puede entregarse como se prometió (se produciría un "incumplimiento de entrega"), el supuesto de motivos razonables ya no se aplica. Para fundamentar mejor tales suposiciones, la lista ETB debe tener como máximo 24 horas de antigüedad.
Los prestamistas de valores , a menudo llamados simplemente prestamistas de la SEC , son instituciones que tienen acceso a valores "prestables". Pueden ser administradores de activos , que tienen muchos valores bajo gestión, bancos custodios que mantienen valores para terceros o prestamistas de terceros que acceden a los valores automáticamente a través del custodio del tenedor de activos. La organización comercial internacional para la industria de préstamos de valores es la Asociación Internacional de Préstamos de Valores . Según una encuesta de junio de 2004, sus miembros tenían 5.990 millones de euros en valores disponibles para préstamo. En los EE. UU., la Asociación de Gestión de Riesgos publica encuestas trimestrales entre sus miembros (con sede en los EE. UU.). En junio de 2005, estos tenían disponibles 5.770 millones de dólares estadounidenses en valores. Otras asociaciones de la industria notables incluyen la Asociación Australiana de Préstamos de Valores (ASLA), la Asociación Canadiense de Préstamos de Valores (CASLA), la Asociación Panasiática de Préstamos de Valores (PASLA) y la Asociación Sudafricana de Préstamos de Valores (SASLA).
Entre los prestatarios típicos se incluyen los fondos de cobertura y las mesas de operaciones propias de los bancos de inversión.
En la banca de inversión, el término "préstamo de valores" también se utiliza para describir un servicio ofrecido a grandes inversores que pueden permitir que el banco de inversión preste sus acciones a otras personas. Esto se hace a menudo con inversores de todos los tamaños que han pignorado sus acciones para pedir dinero prestado para comprar más acciones, pero los grandes inversores, como los fondos de pensiones, a menudo optan por hacer esto con sus acciones no pignoradas porque recibirán ingresos por intereses. En este tipo de acuerdos, el inversor sigue recibiendo dividendos de forma normal, lo único que no puede hacer generalmente es votar sus acciones.
El término "préstamo de valores" se utiliza a veces correctamente en el mismo contexto que "préstamo de acciones" o "préstamo individual con garantía de valores". El primero se refiere al préstamo real que normalmente realizan los bancos o las casas de bolsa a otras instituciones para cubrir ventas en corto o para otros fines temporales. El segundo se utiliza en acuerdos de préstamo con garantía de valores privados o institucionales en un amplio espectro de valores. En los últimos años, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) ha advertido a todos los consumidores que eviten los préstamos de acciones con transferencia de título sin recurso, pero gozaron de una breve popularidad antes de que la SEC y el IRS cerraran casi todos esos proveedores entre 2007 y 2012, reclasificando los préstamos de acciones con transferencia de título sin recurso como ventas totalmente gravables desde el inicio (consulte el enlace de asesoramiento de FINRA a continuación). En la actualidad, se acepta ampliamente que los únicos programas de préstamos al consumidor legalmente válidos que involucran acciones u otros valores son aquellos en los que las acciones permanecen a nombre y en la cuenta del cliente sin venderse a través de una institución totalmente autorizada y regulada, que sea miembro de la SIPC, la FDIC, la FINRA y otras organizaciones reguladoras principales, y que cuente con sus propios estados financieros auditados. Estos suelen adoptar la forma de líneas de crédito basadas en valores.
En 2011, la FINRA emitió una alerta para inversores sobre los programas de préstamos basados en acciones. [10] En la alerta, la FINRA recomendó a los inversores que se hicieran varias preguntas, entre ellas: 1) ¿Qué sucede con mis acciones una vez que las empeño como garantía? (FINRA afirma que nunca se deben vender valores para financiar los préstamos); 2) ¿El prestamista tiene estados financieros auditados? (FINRA señaló que cualquier correduría o banco importante que cotice en bolsa y que presente informes deberá tener datos financieros auditados disponibles para los inversores); y 3) ¿La institución que gestiona el préstamo y las cuentas tiene todas las licencias y está en regla?
En la actualidad, estos programas de líneas de crédito institucionales sólo están disponibles a través de relaciones de depósito de larga data con corredores institucionales y sus filiales bancarias, y suelen venir con montos mínimos de depósito elevados. Sin embargo, hay algunos programas de líneas de crédito basados en valores disponibles actualmente en el mercado general que permiten el acceso a tasas y condiciones competitivas sin tales relaciones previas con depositarios o clientes. (Una búsqueda de términos como "préstamo de acciones al por mayor" o "préstamo de acciones sin transferencia de título" generalmente arroja una lista de dichos proveedores).
A diferencia de una operación de compraventa, una operación de préstamo de valores tiene un ciclo de vida que comienza con la liquidación de la operación y continúa hasta que finalmente se devuelve. Durante este ciclo de vida, se producirán varios eventos:
Históricamente, el mercado de préstamos de valores ha sido un mercado que requiere mucha mano de obra, y el procesamiento posterior a la negociación implica muchas horas de trabajo. En los últimos años, han aparecido varios proveedores que ayudan a proporcionar una automatización muy necesaria en la industria.
El líder del mercado en Europa en procesamiento post-negociación, Pirum , [11] ha estado brindando dichos servicios de automatización a sus clientes desde el año 2000, y más recientemente trabajó con Eurex en la automatización de los servicios CCP. [12] Con las presiones en la industria que impulsan una mayor transparencia y optimización del balance desde la crisis financiera global de 2008, muchos más proveedores de tecnología están creando soluciones para cumplir con las regulaciones inminentes.