stringtranslate.com

El capital privado en la década de 2000

El capital privado en la década de 2000 representa uno de los períodos de mayor crecimiento en la historia del capital privado y del capital de riesgo . Dentro de la industria del capital privado en general , dos subsectores distintos, las adquisiciones apalancadas y el capital de riesgo, se expandieron a lo largo de vías paralelas e interrelacionadas.

El desarrollo de las clases de activos de capital privado y de capital de riesgo evolucionó, desde mediados del siglo XX, a través de una serie de ciclos económicos de auge y caída . Al final del siglo, también lo hizo la burbuja de las puntocom y el tremendo crecimiento del capital de riesgo que había marcado los cinco años anteriores. Tras el colapso de la burbuja de las puntocom, se produjo una nueva "Edad de Oro" del capital privado, a medida que las adquisiciones apalancadas alcanzaron un tamaño sin precedentes y las empresas de capital privado alcanzaron nuevos niveles de crecimiento de escala e institucionalización, un ejemplo de lo cual se encuentra en la oferta pública inicial de The Blackstone Group en 2007. [ cita requerida ]

El estallido de la burbuja de Internet y el desplome del capital privado (2000-2003)

El índice Nasdaq Composite, con gran presencia tecnológica, alcanzó un máximo de 5.048 en marzo de 2000, lo que refleja el punto más alto de la burbuja puntocom.

El desplome del Nasdaq y la caída del sector tecnológico que comenzaron en marzo de 2000 afectaron prácticamente a toda la industria del capital riesgo, ya que las valoraciones de las empresas tecnológicas de nueva creación se desplomaron. Durante los dos años siguientes, muchas empresas de capital riesgo se vieron obligadas a amortizar grandes proporciones de sus inversiones y muchos fondos se encontraban significativamente " bajo el agua ", lo que dejaba los valores de las inversiones de un fondo por debajo de la cantidad de capital invertido. Los inversores de capital riesgo trataron de reducir el tamaño de los compromisos que habían asumido con los fondos de capital riesgo y, en numerosos casos, los inversores trataron de deshacerse de los compromisos existentes por unos pocos centavos por dólar en el mercado secundario . A mediados de 2003, la industria del capital riesgo se había reducido a aproximadamente la mitad de su capacidad de 2001. Dos años más tarde, la encuesta MoneyTree de PricewaterhouseCoopers mostró que las inversiones totales de capital riesgo se mantuvieron estables en los niveles de 2003 hasta el segundo trimestre de 2005. [1] [2]

Aunque los años posteriores al boom representan sólo una pequeña fracción de los niveles máximos de inversión de riesgo alcanzados en 2000, aún representan un aumento sobre los niveles de inversión de 1980 a 1995. Como porcentaje del PIB, la inversión de riesgo fue del 0,058 por ciento en 1994, alcanzó un máximo del 1,087 por ciento (casi 19 veces el nivel de 1994) en 2000, y osciló entre el 0,164 y el 0,182 por ciento en 2003 y 2004. La reactivación de un entorno impulsado por Internet (gracias a acuerdos como la compra de Skype por parte de eBay , la compra de MySpace.com por parte de News Corporation y las muy exitosas IPO de Google.com y Salesforce.com ) han ayudado a revivir el entorno del capital de riesgo. Sin embargo, como porcentaje del mercado total de capital privado, el capital de riesgo aún no ha alcanzado su nivel de mediados de los años 1990, y mucho menos su pico en 2000. [1]

Estancamiento en el mercado de LBO

Mientras tanto, mientras el sector de riesgo se desplomaba, la actividad en el mercado de adquisiciones apalancadas también disminuyó significativamente. Las empresas de adquisiciones apalancadas habían invertido fuertemente en el sector de las telecomunicaciones desde 1996 hasta 2000 y se beneficiaron del auge que repentinamente fracasó en 2001. En ese año al menos 27 grandes empresas de telecomunicaciones (es decir, con $100 millones de pasivos o más) solicitaron protección por quiebra. Las telecomunicaciones, que constituían una gran parte del universo general de emisores de alto rendimiento, arrastraron a todo el mercado de alto rendimiento. Las tasas generales de impago corporativo aumentaron a niveles nunca vistos desde el colapso del mercado de 1990, aumentando al 6,3 por ciento de la emisión de alto rendimiento en 2000 y al 8,9 por ciento de la emisión en 2001. Las tasas de impago de los bonos basura alcanzaron un máximo del 10,7 por ciento en enero de 2002 según Moody's . [3] [4] Como resultado, la actividad de adquisiciones apalancadas se detuvo. [5] [6] Entre los impagos más notables del mercado se encuentran los desplomes de antiguas empresas de alto nivel, como WorldCom , Adelphia Communications , Global Crossing y Winstar Communications . Además de la elevada tasa de impagos, muchos inversores lamentaron las bajas tasas de recuperación logradas mediante reestructuraciones o quiebras. [4]

Entre los más afectados por el estallido de las burbujas de Internet y las telecomunicaciones se encontraban dos de las mayores y más activas firmas de capital privado de la década de 1990: Hicks Muse Tate & Furst de Tom Hicks y Forstmann Little & Company de Ted Forstmann . Estas firmas fueron citadas a menudo como las víctimas de capital privado de mayor perfil, habiendo invertido fuertemente en empresas de tecnología y telecomunicaciones . [7] La ​​reputación y la posición de mercado de Hicks Muse se vieron dañadas por la pérdida de más de mil millones de dólares de inversiones minoritarias en seis empresas de telecomunicaciones y 13 de Internet en el pico de la burbuja bursátil de la década de 1990. [8] [9] [10] De manera similar, Forstmann sufrió importantes pérdidas por inversiones en McLeodUSA y XO Communications . [11] [12] Tom Hicks renunció a Hicks Muse a fines de 2004 y Forstmann Little no pudo recaudar un nuevo fondo. El Tesoro del Estado de Connecticut demandó a Forstmann Little para que devolviera la inversión de 96 millones de dólares del estado hasta ese momento y cancelara el compromiso que había asumido de llevar su inversión total a 200 millones de dólares. [13] La humillación de estos titanes del capital privado difícilmente podría haber sido predicha por sus inversores en la década de 1990 y obligó a los inversores de fondos a realizar la debida diligencia sobre los administradores de fondos con mayor cuidado e incluir mayores controles sobre las inversiones en los acuerdos de asociación. [ cita requerida ]

Las operaciones realizadas durante este período tendieron a ser más pequeñas y a financiarse menos con deuda de alto rendimiento que en otros períodos. Las firmas de capital privado tuvieron que improvisar financiación compuesta por préstamos bancarios y deuda mezzanine, a menudo con mayores contribuciones de capital de las que se habían visto. Las firmas de capital privado se beneficiaron de los múltiplos de valoración más bajos. Como resultado, a pesar de la actividad relativamente limitada, los fondos que invirtieron durante las condiciones adversas del mercado ofrecieron retornos atractivos a los inversores. Mientras tanto, en Europa la actividad de compras apalancadas comenzó a aumentar a medida que el mercado seguía madurando. En 2001, por primera vez, la actividad de compras apalancadas europeas superó a la de Estados Unidos, con 44.000 millones de dólares de operaciones realizadas en Europa, en comparación con sólo 10.700 millones de dólares de operaciones realizadas en Estados Unidos. Esto se debió al hecho de que sólo se completaron seis compras apalancadas de más de 500 millones de dólares en 2001, frente a 27 en 2000. [14]

A medida que los inversores buscaban reducir su exposición a la clase de activos de capital privado, un área del capital privado que fue cada vez más activa en estos años fue el naciente mercado secundario para los intereses de capital privado. El volumen de transacciones secundarias aumentó de niveles históricos de dos o tres por ciento de los compromisos de capital privado al cinco por ciento del mercado direccionable en los primeros años de la nueva década. [15] [16] Muchas de las instituciones financieras más grandes (por ejemplo, Deutsche Bank , Abbey National , UBS AG ) vendieron carteras de inversiones directas y carteras de fondos "pay-to-play" que generalmente se usaban como un medio para obtener acceso a lucrativas asignaciones de financiación apalancada y fusiones y adquisiciones , pero que habían creado cientos de millones de dólares de pérdidas. Algunas de las transacciones secundarias más notables (divulgadas públicamente) , completadas por instituciones financieras durante este período, incluyen:

El tercer auge del capital privado y la «edad de oro» del capital privado (2003-2007)

Al finalizar 2002 y comenzar 2003, el sector de capital privado había pasado los dos años y medio anteriores tambaleándose por las grandes pérdidas en las empresas de telecomunicaciones y tecnología y se había visto severamente limitado por los mercados crediticios ajustados. Al comenzar 2003, el capital privado inició un resurgimiento de cinco años que finalmente daría como resultado la finalización de 13 de las 15 mayores transacciones de compra apalancada de la historia, niveles sin precedentes de actividad de inversión y compromisos de los inversores y una importante expansión y maduración de las principales firmas de capital privado . [ cita requerida ]

La combinación de tasas de interés decrecientes, normas de préstamo más flexibles y cambios regulatorios para las compañías que cotizan en bolsa prepararía el escenario para el mayor auge que el capital privado haya visto. La legislación Sarbanes-Oxley , oficialmente la Ley de Reforma Contable de las Compañías Públicas y Protección del Inversor, aprobada en 2002, a raíz de los escándalos corporativos en Enron , WorldCom , Tyco , Adelphia , Peregrine Systems y Global Crossing , Qwest Communications International , entre otros, crearía un nuevo régimen de reglas y regulaciones para las corporaciones que cotizan en bolsa. Además del enfoque existente en las ganancias a corto plazo en lugar de la creación de valor a largo plazo, muchos ejecutivos de compañías públicas lamentaron el costo adicional y la burocracia asociados con el cumplimiento de la Sarbanes-Oxley . Por primera vez, muchas grandes corporaciones vieron la propiedad de capital privado como potencialmente más atractiva que seguir cotizando en bolsa. Sarbanes-Oxley tendría el efecto opuesto en la industria del capital de riesgo. El aumento de los costos de cumplimiento haría casi imposible para los inversores de capital riesgo llevar empresas jóvenes a los mercados públicos y reduciría drásticamente las oportunidades de salida a través de una oferta pública inicial. En cambio, los inversores de capital riesgo se han visto obligados cada vez más a depender de las ventas a compradores estratégicos para la salida de su inversión. [20]

Los tipos de interés, que comenzaron una serie de importantes descensos en 2002, reducirían el coste de los préstamos y aumentarían la capacidad de las empresas de capital privado para financiar grandes adquisiciones. Los tipos de interés más bajos alentarían a los inversores a volver a los mercados relativamente inactivos de deuda de alto rendimiento y préstamos apalancados , lo que haría que la deuda estuviera más disponible para financiar adquisiciones. Además, las inversiones alternativas también cobraron cada vez más importancia a medida que los inversores buscaban rendimientos a pesar del aumento del riesgo. Esta búsqueda de inversiones de mayor rendimiento impulsaría fondos más grandes y, a su vez, operaciones de mayor envergadura, que nunca se creyeron posibles, se hicieron realidad. [ cita requerida ]

En 2001 y principios de 2002 se llevaron a cabo algunas adquisiciones, especialmente en Europa, donde la financiación era más fácil de conseguir. En 2001, por ejemplo, BT Group acordó vender su negocio internacional de directorios de páginas amarillas ( Yell Group ) a Apax Partners y Hicks, Muse, Tate & Furst por 2.140 millones de libras (aproximadamente 3.500 millones de dólares en aquel momento), [21] convirtiéndose en la mayor adquisición apalancada no corporativa de la historia europea. Yell compró más tarde la editorial estadounidense de directorios McLeodUSA por unos 600 millones de dólares y salió a bolsa en el FTSE de Londres en 2003. [ cita requerida ]

El resurgimiento de las grandes adquisiciones

Marcada por la compra en dos etapas de Dex Media a finales de 2002 y 2003; las grandes compras multimillonarias en Estados Unidos podrían volver a obtener una importante financiación de deuda de alto rendimiento, y podrían completarse transacciones más grandes. El Grupo Carlyle , Welsh, Carson, Anderson & Stowe y otros inversores privados, lideraron una compra de 7.500 millones de dólares de QwestDex, marcando la tercera compra corporativa más grande desde 1989. La compra de QwestDex se produjo en dos etapas: una adquisición de 2.750 millones de dólares de activos conocidos como Dex Media East, en noviembre de 2002, y una adquisición de 4.300 millones de dólares de activos conocidos como Dex Media West, en 2003. RH Donnelley Corporation adquirió Dex Media en 2006. Siguieron compras más grandes, lo que indica un resurgimiento del capital privado, incluyendo Burger King por Bain Capital ; Jefferson Smurfit por Madison Dearborn ; Houghton Mifflin [22] [23] de Bain Capital , The Blackstone Group y Thomas H. Lee Partners ; y TRW Automotive de Blackstone.

En 2006, USA Today informó retrospectivamente sobre la recuperación del capital privado: [24]

Las LBO han vuelto, pero se han rebautizado como capital privado y prometen un final más feliz. Las firmas dicen que esta vez es completamente diferente. En lugar de comprar empresas y desmantelarlas, como se hacía en los años 80, las firmas de capital privado… extraen más beneficios de las empresas de bajo rendimiento.
Pero, independientemente de si las firmas de capital privado de hoy son simplemente una repetición de sus contrapartes de la década de 1980... o una versión más amable y gentil, una cosa sigue siendo clara: el capital privado está disfrutando ahora de una "época dorada". Y con retornos que triplican los del S&P 500, no es de extrañar que estén desafiando a los mercados públicos por la supremacía.

En 2004 y 2005, las adquisiciones importantes volvieron a ser habituales y los observadores del mercado quedaron atónitos ante los niveles de apalancamiento y las condiciones de financiación que consiguieron los patrocinadores financieros en sus adquisiciones. Algunas de las adquisiciones más notables de este período son:

La cadena estadounidense de "tiendas de dólar" fue vendida por 850 millones de dólares a Bain Capital . [25]
Un consorcio formado por Bain Capital , KKR y la empresa de desarrollo inmobiliario Vornado Realty Trust anunció la adquisición de la empresa minorista de juguetes por 6.600 millones de dólares. Un mes antes, Cerberus Capital Management había presentado una oferta de 5.500 millones de dólares por los negocios de juguetes y artículos para bebés. [26]
Carlyle Group , Clayton, Dubilier & Rice y Merrill Lynch completaron la compra apalancada por 15.000 millones de dólares de la mayor agencia de alquiler de automóviles de Ford . [27] [28]
Un consorcio liderado por Sony y TPG Capital completó la compra del estudio cinematográfico por 4.810 millones de dólares. El consorcio también incluía a las firmas centradas en los medios Providence Equity Partners y Quadrangle Group, así como a DLJ Merchant Banking Partners . [29]
SunGard fue adquirida por un consorcio de siete firmas de inversión de capital privado en una transacción valorada en 11.300 millones de dólares. Los socios en la adquisición fueron Silver Lake Partners , que lideró el acuerdo, así como Bain Capital , The Blackstone Group , Goldman Sachs Capital Partners , KKR , Providence Equity Partners y Texas Pacific Group . Esto representó la mayor compra apalancada completada desde la adquisición de RJR Nabisco a fines del auge de las compras apalancadas de la década de 1980. Además, en el momento de su anuncio, SunGard sería la mayor compra de una empresa de tecnología en la historia, una distinción que cedería a la compra de Freescale Semiconductor . La transacción de SunGard también es notable por el número de empresas involucradas en la transacción. La participación de siete empresas en el consorcio fue criticada por los inversores en capital privado que consideraron que las participaciones cruzadas entre empresas eran generalmente poco atractivas. [30]

La era de las megacompras

David Rubenstein, director del Grupo Carlyle, la mayor firma de capital privado (por compromisos de inversores) durante el auge de las adquisiciones de 2006-2007. [31]

Al finalizar 2005 y comenzar 2006, se establecieron y superaron varios récords de "mayor compra"; nueve de las diez principales compras a fines de 2007 se anunciaron en un período de 18 meses desde principios de 2006 hasta mediados de 2007. Además, el auge de las compras no se limitó a los Estados Unidos, ya que los países industrializados de Europa y la región de Asia y el Pacífico también vieron nuevos récords establecidos. En 2006, las empresas de capital privado compraron 654 empresas estadounidenses por 375 mil millones de dólares, lo que representa 18 veces el nivel de transacciones cerradas en 2003. [32] Además, las empresas de capital privado con sede en los EE. UU. recaudaron 215.4 mil millones de dólares en compromisos de inversores para 322 fondos, superando el récord anterior establecido en 2000 en un 22 por ciento y un 33 por ciento más que el total de recaudación de fondos de 2005. [33] Sin embargo, los fondos de capital de riesgo, que fueron responsables de gran parte del volumen de recaudación de fondos en 2000 (el auge de la burbuja puntocom ), recaudaron sólo 25.100 millones de dólares en 2006, una disminución del 2 por ciento respecto de 2005 y una disminución significativa respecto de su pico. [34] El año siguiente, a pesar del inicio de la agitación en los mercados crediticios en el verano, se vio otro año récord de recaudación de fondos con 302.000 millones de dólares de compromisos de inversores en 415 fondos. [35]

En diciembre de 2005, Koch Industries , una empresa privada controlada por Charles G. Koch y David H. Koch , adquirió el productor de pulpa y papel Georgia-Pacific por 21 mil millones de dólares. [36] La adquisición marcó la primera compra por más de 20 mil millones de dólares y la mayor compra en general desde RJR Nabisco y empujó a Koch Industries por delante de Cargill como la empresa privada más grande de los EE. UU., en función de los ingresos. [37]
Albertson's aceptó una oferta de adquisición de 15.900 millones de dólares (9.800 millones de dólares en efectivo y acciones y la asunción de 6.100 millones de dólares en deuda) de SuperValu para comprar la mayoría de las operaciones de comestibles de Albertson's. La cadena de farmacias CVS Caremark adquirió 700 farmacias independientes Sav-On y Osco y un centro de distribución, y un grupo que incluía a Cerberus Capital Management y Kimco Realty Corporation adquirió unas 655 tiendas de comestibles de bajo rendimiento y varios centros de distribución. [38]
Un consorcio liderado por Blackstone e integrado por Carlyle Group , Permira y TPG Capital completó la adquisición de la empresa de semiconductores por 17.600 millones de dólares. En el momento de su anuncio, Freescale sería la mayor compra apalancada de una empresa tecnológica de la historia, superando la compra de SunGard en 2005. [40]
General Motors vendió una participación mayoritaria del 51 por ciento en su brazo financiero, GMAC Financial Services, a un consorcio liderado por Cerberus Capital Management , valorando la compañía en 16.800 millones de dólares. [41] Por otra parte, General Motors vendió una participación del 78 por ciento en GMAC (ahora Ally Financial ) Commercial Holding Corporation, rebautizada Capmark, su empresa inmobiliaria, a un grupo de inversores encabezados por Kohlberg Kravis Roberts y Goldman Sachs Capital Partners en un acuerdo de 1.500 millones de dólares. En junio de 2008, GMAC completó una refinanciación de 60.000 millones de dólares destinada a mejorar la liquidez de su filial hipotecaria en dificultades, Residential Capital ( GMAC ResCap ), incluidos 1.400 millones de dólares de contribuciones de capital adicionales de la matriz y Cerberus. [42] [43]
Kohlberg Kravis Roberts y Bain Capital , junto con Merrill Lynch y la familia Frist (que había fundado la empresa) completaron una adquisición de 31.600 millones de dólares de la empresa hospitalaria, 17 años después de que se privatizara por primera vez en una compra de gestión. En el momento de su anuncio, la compra de HCA sería la primera de varias en establecer nuevos récords para la mayor compra, eclipsando la compra de 1989 de RJR Nabisco . Más tarde fue superada por las compras de EQ Office , TXU y BCE (anunciadas pero a fines del primer trimestre de 2008 aún no completadas). [44]
Un consorcio de firmas de capital privado, entre las que se encuentran Goldman Sachs Capital Partners , Carlyle Group y Riverstone Holdings, completó una adquisición por 27.500 millones de dólares (incluida la deuda asumida) de uno de los mayores operadores de oleoductos de Estados Unidos. La compra contó con el respaldo de Richard Kinder , cofundador de la empresa y expresidente de Enron . [45]
Apollo Global Management y TPG Capital completaron la adquisición de la empresa de juegos por 27.390 millones de dólares [39] (incluida la compra del capital pendiente por 16.700 millones de dólares y la asunción de 10.700 millones de dólares de deuda pendiente). [46]
La compañía telefónica danesa fue adquirida por Kohlberg Kravis Roberts , Apax Partners , Providence Equity Partners y Permira por 12.200 millones de euros (15.300 millones de dólares), lo que en ese momento la convirtió en la segunda mayor compra europea de la historia. [47] [48]
TPG Capital y Silver Lake Partners anunciaron un acuerdo para comprar Sabre Holdings , que opera Travelocity , Sabre Travel Network y Sabre Airline Solutions , por aproximadamente $4.3 mil millones en efectivo, más la asunción de $550 millones en deuda. [49] A principios de año, Blackstone adquirió el principal competidor de Sabre, Travelport .
Travelport, propietaria de Worldspan y Galileo , así como de aproximadamente el 48 por ciento de Orbitz Worldwide, fue adquirida a Cendant por The Blackstone Group, One Equity Partners y Technology Crossover Ventures en un acuerdo valorado en 4.300 millones de dólares. La venta de Travelport siguió a las escisiones de los negocios inmobiliarios y hoteleros de Cendant, Realogy Corporation y Wyndham Worldwide Corporation , respectivamente, en julio de 2006. [50] [51] Más tarde ese mismo año, TPG y Silver Lake adquirirían el principal competidor de Travelport, Sabre Holdings .
Kohlberg Kravis Roberts y Stefano Pessina, vicepresidente de la compañía y mayor accionista, adquirieron la cadena británica de farmacias por 12.400 millones de libras (24.800 millones de dólares), incluida la deuda asumida, tras aumentar su oferta más del 40 por ciento en medio de una intensa competencia de Terra Firma Capital Partners y Wellcome Trust . La compra se produjo sólo un año después de la fusión de Boots Group plc (Boots the Chemist) y Alliance UniChem plc. [52]
El Grupo Blackstone, Kohlberg Kravis Roberts , TPG Capital y Goldman Sachs Capital Partners adquirieron la empresa de dispositivos médicos por 11.600 millones de dólares. [53]
Cerberus Capital Management completó la adquisición por 7.500 millones de dólares del 80,1 por ciento del fabricante de automóviles estadounidense. Se esperaba que Daimler recibiera solo 1.450 millones de dólares de los ingresos , que no incluyen los casi 600 millones de dólares en efectivo que Daimler acordó invertir en Chrysler. [54] Ante las dificultades de la empresa, Cerberus contrató al ex director ejecutivo de Home Depot , Robert Nardelli, como nuevo director ejecutivo de Chrysler para llevar a cabo un cambio de rumbo en la empresa. [55]
Kohlberg Kravis Roberts y TPG Capital completaron la compra por 29 mil millones de dólares del procesador de pagos con tarjetas de crédito y débito y antigua empresa matriz de Western Union [56] Michael Capellas, anteriormente director ejecutivo de MCI Communications y Compaq , fue nombrado director ejecutivo de la empresa privada.
Un grupo de inversores liderado por KKR y TPG Capital y junto con Goldman Sachs Capital Partners completó la compra de la empresa de servicios públicos y productora de energía regulada por 44.370 millones de dólares [39] . El grupo de inversores tuvo que trabajar en estrecha colaboración con los reguladores de ERCOT para obtener la aprobación de la transacción, pero tenía una experiencia significativa con los reguladores por su compra anterior de Texas Genco . [57]
El 4 de julio de 2008, BCE anunció que se había alcanzado un acuerdo final sobre los términos de la compra, con toda la financiación en regla, y Michael Sabia abandonó BCE, y George Cope asumió el puesto de director general el 11 de julio. La fecha de cierre final de la operación estaba prevista para el 11 de diciembre de 2008 por un valor de 51.700 millones de dólares canadienses. La empresa no superó la prueba de solvencia de KPMG que era necesaria para que se llevara a cabo la fusión. La operación se canceló cuando se publicaron los resultados de la prueba.

Capital privado que cotiza en bolsa

Aunque anteriormente se habían dado algunos casos de vehículos de capital privado que cotizaban en bolsa, la convergencia de los mercados de capital privado y de capital público atrajo mucha más atención cuando varias de las mayores firmas de capital privado buscaron diversas opciones a través de los mercados públicos. Sacar a bolsa firmas de capital privado y fondos de capital privado parecía una medida inusual, ya que los fondos de capital privado suelen comprar empresas públicas que cotizan en bolsa y luego las sacan de bolsa. Las firmas de capital privado rara vez están sujetas a los requisitos de informes trimestrales de los mercados públicos y promocionan esta independencia a los posibles vendedores como una ventaja clave de salir de bolsa. Sin embargo, existen fundamentalmente dos oportunidades distintas que las firmas de capital privado buscaron en los mercados públicos. Estas opciones implicaban la cotización pública de:

En mayo de 2006, Kohlberg Kravis Roberts recaudó 5.000 millones de dólares en una oferta pública inicial para un nuevo vehículo de inversión permanente ( KKR Private Equity Investors o KPE) que lo incluyó en la bolsa Euronext de Ámsterdam (ENXTAM: KPE). KKR recaudó más de tres veces lo que había esperado al principio, ya que muchos de los inversores en KPE eran fondos de cobertura que buscaban exposición al capital privado, pero no podían hacer compromisos a largo plazo con los fondos de capital privado. Debido a que el capital privado había estado en auge en los años anteriores, la propuesta de invertir en un fondo de KKR parecía atractiva para ciertos inversores. [58] Sin embargo, el rendimiento del primer día de KPE fue mediocre, cotizando un 1,7 por ciento a la baja y el volumen de negociación fue limitado. [59] Inicialmente, un puñado de otras empresas de capital privado y fondos de cobertura habían planeado seguir el ejemplo de KKR, pero archivaron esos planes cuando el rendimiento de KPE continuó flaqueando después de su IPO. Las acciones de KPE cayeron de un precio de IPO de 25 euros por acción a 18,16 euros, una caída del 27 por ciento, a finales de 2007, y un mínimo de 11,45 euros, una caída del 54,2 por ciento, por acción en el primer trimestre de 2008. [60] KPE reveló en mayo de 2008 que había completado aproximadamente 300 millones de dólares en ventas secundarias de participaciones seleccionadas en sociedades limitadas y compromisos no utilizados en ciertos fondos administrados por KKR con el fin de generar liquidez y pagar préstamos. [61]

El Grupo Blackstone de Schwarzman completó la primera gran IPO de una empresa de capital privado en junio de 2007. [31]

El 22 de marzo de 2007, The Blackstone Group presentó una solicitud ante la SEC [62] para recaudar 4.000 millones de dólares en una oferta pública inicial. El 21 de junio, Blackstone negoció una participación del 12,3 por ciento de su propiedad por 4.130 millones de dólares en la mayor oferta pública inicial de Estados Unidos desde 2002. Blackstone, que cotiza en la Bolsa de Nueva York con el símbolo BX, cotizó a 31 dólares por acción el 22 de junio de 2007. [63] [64]

Menos de dos semanas después de la salida a bolsa de The Blackstone Group, la firma rival Kohlberg Kravis Roberts presentó una solicitud ante la SEC [65] en julio de 2007 para recaudar 1.250 millones de dólares vendiendo una participación accionaria en su empresa gestora. [66] KKR ya había empezado a cotizar en bolsa su vehículo de fondos de capital privado KKR Private Equity Investors (KPE) en 2006. El inicio de la crisis crediticia y el cierre del mercado de salidas a bolsa empañarían las perspectivas de obtener una valoración que fuera atractiva para KKR y la salida a bolsa se pospuso repetidamente.

Mientras tanto, otros inversores de capital privado buscaban obtener una parte del valor invertido en sus empresas. En septiembre de 2007, el Grupo Carlyle vendió una participación del 7,5 por ciento en su empresa de gestión a Mubadala Development Company, propiedad de la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi (ADIA) por 1.350 millones de dólares, lo que valoró a Carlyle en aproximadamente 20.000 millones de dólares. [67] De manera similar, en enero de 2008, Silver Lake Partners vendió una participación del 9,9 por ciento en su empresa de gestión al Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California (CalPERS) por 275 millones de dólares. [68]

Además, Apollo Global Management completó una colocación privada de acciones en su empresa de gestión en julio de 2007. Al buscar una colocación privada en lugar de una oferta pública, Apollo podría evitar gran parte del escrutinio público aplicado a Blackstone y KKR. [69] [70] En abril de 2008, Apollo presentó una solicitud ante la SEC [71] para permitir que algunos tenedores de sus acciones que cotizan en bolsa vendan sus acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York . [72] En abril de 2004, Apollo recaudó $930 millones para una empresa de desarrollo empresarial que cotiza en bolsa , Apollo Investment Corporation (NASDAQ: AINV), para invertir principalmente en empresas del mercado medio en forma de deuda mezzanine y préstamos senior garantizados , así como haciendo inversiones directas de capital en empresas. La empresa también invierte en valores de empresas públicas. [73]

Históricamente, en los Estados Unidos, había habido un grupo de empresas de capital privado que cotizaban en bolsa y que estaban registradas como empresas de desarrollo empresarial (BDC) según la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. [ 74] Normalmente, las BDC están estructuradas de forma similar a los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) en el sentido de que la estructura de las BDC reduce o elimina el impuesto sobre la renta corporativa . A cambio, los REIT deben distribuir el 90 por ciento de sus ingresos , que pueden ser gravables para sus inversores . A finales de 2007, entre las BDC más grandes (por valor de mercado, excluyendo Apollo Investment Corp, analizada anteriormente) se encuentran: American Capital Strategies (NASDAQ:ACAS), Allied Capital Corp (NASDAQ:ALD), Ares Capital Corporation (NASDAQ:ARCC), Gladstone Investment Corp (NASDAQ:GAIN) y Kohlberg Capital Corp (NASDAQ:KCAP).

El mercado secundario y la evolución de la clase de activos de capital privado

A raíz del colapso de los mercados de valores en 2000, muchos inversores en capital privado buscaron una salida temprana de sus compromisos pendientes. [75] El aumento de la actividad en el mercado secundario, que anteriormente había sido un nicho relativamente pequeño de la industria del capital privado, impulsó a nuevos participantes al mercado, sin embargo, el mercado todavía se caracterizaba por una liquidez limitada y precios en dificultades, con fondos de capital privado cotizando con importantes descuentos sobre el valor justo.

A partir de 2004 y hasta 2007, el mercado secundario se transformó en un mercado más eficiente en el que los activos se negociaron por primera vez a un valor justo o superior al estimado y la liquidez aumentó drásticamente. Durante esos años, el mercado secundario pasó de ser una subcategoría de nicho en la que la mayoría de los vendedores estaban en dificultades a un mercado activo con una amplia oferta de activos y numerosos participantes en el mercado. [76] En 2006, la gestión activa de carteras se había vuelto mucho más común en el mercado secundario, cada vez más desarrollado, y un número cada vez mayor de inversores había comenzado a buscar ventas secundarias para reequilibrar sus carteras de capital privado. La continua evolución del mercado secundario de capital privado reflejó la maduración y evolución de la industria de capital privado en general. Entre las transacciones secundarias divulgadas públicamente más notables (se estima que más de dos tercios de la actividad del mercado secundario nunca se divulga públicamente):

La crisis crediticia y el capital privado posmoderno (2007-2008)

En julio de 2007, la agitación que había estado afectando a los mercados hipotecarios se extendió a los mercados de financiación apalancada y de deuda de alto rendimiento . [88] [89] Los mercados habían sido muy robustos durante los primeros seis meses de 2007, con desarrollos muy favorables para los emisores, incluyendo PIK y PIK Toggle (el interés es " pagadero en especie ") y deuda ligera con convenios ampliamente disponible para financiar grandes compras apalancadas. Julio y agosto vieron una notable desaceleración en los niveles de emisión en los mercados de alto rendimiento y préstamos apalancados con sólo unos pocos emisores accediendo al mercado. Las condiciones inciertas del mercado llevaron a una ampliación significativa de los diferenciales de rendimiento, que junto con la desaceleración típica del verano llevó a muchas empresas y bancos de inversión a posponer sus planes de emisión de deuda hasta el otoño. Sin embargo, el rebote esperado en el mercado después del Día del Trabajo de 2007 no se materializó y la falta de confianza del mercado impidió que las transacciones se fijaran en precios. A finales de septiembre, la situación crediticia se hizo evidente en toda su magnitud, ya que los principales prestamistas, entre ellos Citigroup y UBS AG, anunciaron importantes amortizaciones debido a las pérdidas crediticias. Los mercados de financiación apalancada prácticamente se paralizaron. [90] Como resultado del cambio repentino en el mercado, los compradores comenzaron a retirarse o a renegociar las operaciones realizadas en el punto más alto del mercado:

En abril de 2008, Kohlberg Kravis Roberts y Goldman Sachs Capital Partners anunciaron la adquisición por 8.000 millones de dólares de Harman , el fabricante de los altavoces JBL y Harman Kardon . En una parte novedosa del acuerdo, los compradores ofrecieron a los accionistas de Harman la oportunidad de conservar hasta un 27 por ciento de participación en la nueva empresa privada y compartir cualquier beneficio obtenido si la empresa se vende o se hace pública más adelante como una concesión a los accionistas. Sin embargo, en septiembre de 2007 los compradores se retiraron del acuerdo, diciendo que la salud financiera de la empresa había sufrido un cambio adverso material . [91] [92]
SLM Corporation (NYSE: SLM), comúnmente conocida como Sallie Mae, anunció planes para ser adquirida por un consorcio de empresas de capital privado y grandes bancos de inversión, incluidos JC Flowers , Friedman Fleischer & Lowe , Bank of America y JPMorgan Chase [93] [94] Con el inicio de la crisis crediticia en julio de 2007, la compra de Sallie Mae encontró dificultades. [95]
Después de perseguir a la compañía durante más de seis meses, Bain Capital y Thomas H. Lee Partners finalmente obtuvieron el apoyo de los accionistas para completar una compra de $ 26,7 mil millones [39] (incluyendo la deuda asumida) del operador de la estación de radio. La compra tuvo el apoyo de la familia fundadora Mays, pero los compradores tuvieron que presionar inicialmente para una votación por poder antes de aumentar su oferta varias veces. [96] Como resultado de la crisis crediticia, los bancos buscaron retirar sus compromisos para financiar la adquisición de Clear Channel. Los compradores presentaron una demanda contra el grupo bancario (incluidos Citigroup , Morgan Stanley , Deutsche Bank , Credit Suisse , Royal Bank of Scotland y Wachovia ) para obligarlos a financiar la transacción. Finalmente, los compradores y los bancos pudieron renegociar la transacción, reduciendo el precio de compra pagado a los accionistas y aumentando la tasa de interés de los préstamos. [97]
En julio de 2007, el Plan de Pensiones de Maestros de Ontario , Providence Equity Partners y Madison Dearborn anunciaron una compra de BCE por 51.700 millones de dólares canadienses (incluida la deuda), lo que constituiría la mayor compra apalancada de la historia, superando el récord establecido previamente por la compra de TXU . [98] [99] Desde su anuncio, la compra ha enfrentado una serie de desafíos, incluidos problemas con los prestamistas [100] y los tribunales [101] en Canadá .

La crisis crediticia impulsó a las empresas de adquisiciones a buscar un nuevo grupo de transacciones para desplegar sus enormes fondos de inversión, incluidas las transacciones de inversión privada en acciones públicas (PIPE), así como compras de deuda en transacciones de adquisiciones apalancadas existentes. Algunas de las transacciones más notables de estas transacciones completadas en lo más profundo de la crisis crediticia incluyen:

Cuando la crisis crediticia alcanzó su punto álgido en el primer trimestre de 2008, Apollo Global Management , TPG Capital y The Blackstone Group completaron la adquisición de 12.500 millones de dólares en préstamos bancarios de Citigroup . La cartera estaba compuesta principalmente por préstamos apalancados garantizados de alto rango que se habían realizado para financiar transacciones de compra apalancada en el pico del mercado. Citigroup no había podido sindicar los préstamos antes del inicio de la crisis crediticia. Se cree que los préstamos se habían vendido a "mediados de 80 centavos por dólar" en relación con el valor nominal. [102]
Un grupo de inversión liderado por TPG Capital invirtió 7.000 millones de dólares (de los cuales TPG comprometió 1.500 millones) en nuevo capital en la entidad de ahorro y préstamo en dificultades para apuntalar las finanzas de la empresa. [103] [104]

Reflexiones contemporáneas sobre el capital privado y las controversias en torno al capital privado

El grupo Carlyle tuvo un papel destacado en la película de 2003 Fahrenheit 9-11 de Michael Moore . La película sugería que el Grupo Carlyle ejerció una enorme influencia en la política y los contratos del gobierno de Estados Unidos a través de su relación con el padre del presidente, George H. W. Bush , un ex asesor principal del Grupo Carlyle. Además, Moore citó relaciones con la familia Bin Laden . La película cita al autor Dan Briody afirmando que el Grupo Carlyle "ganó" con el 11 de septiembre porque era dueño de United Defense , un contratista militar, aunque el sistema de cohetes de artillería Crusader de 11 mil millones de dólares desarrollado por la empresa para el ejército de Estados Unidos es uno de los pocos sistemas de armas cancelados por la administración Bush. [105]

En los años siguientes, la atención se intensificó en el capital privado a medida que el tamaño de las transacciones y el perfil de las empresas aumentaron. La atención aumentaría significativamente después de una serie de eventos relacionados con The Blackstone Group: la oferta pública inicial de la firma y la celebración del cumpleaños de su director ejecutivo. El Wall Street Journal, al observar la celebración del 60 cumpleaños de Steve Schwarzman de Blackstone en febrero de 2007, describió el evento de la siguiente manera: [106]

La entrada del Arsenal estaba decorada con carteles pintados para reproducir el enorme apartamento de Schwarzman en Park Avenue. Una banda de música y niños vestidos con uniformes militares hicieron pasar a los invitados. Un enorme retrato de Schwarzman, que suele colgar en su sala de estar, fue enviado para la ocasión. El acto fue presentado por el comediante Martin Short . Rod Stewart actuó. El compositor Marvin Hamlisch interpretó un número de " A Chorus Line ". La cantante Patti LaBelle dirigió el coro de la Iglesia Bautista Abisinia en una melodía sobre Schwarzman. Entre los asistentes se encontraban Colin Powell y el alcalde de Nueva York Michael Bloomberg . El menú incluía langosta, Alaska al horno y un Louis Jadot Chassagne Montrachet 2004, entre otros vinos finos.

Schwarzman recibió una dura reacción tanto de los críticos de la industria del capital privado como de otros inversores en el sector. El suntuoso evento recordó a muchos los excesos de ejecutivos notorios como Bernie Ebbers ( WorldCom ) y Dennis Kozlowski ( Tyco International ). David Rubenstein , el fundador de The Carlyle Group, comentó: "Todos hemos querido ser privados, al menos hasta ahora. Cuando la biografía de Steve Schwarzman con todos los signos de dólar se publique en el sitio web, a ninguno de nosotros le gustará el furor que resulte, y eso incluso si te gusta Rod Stewart". [106]

Los temores de Rubenstein se confirmarían cuando en 2007 el Sindicato Internacional de Empleados de Servicios lanzó una campaña contra las empresas de capital privado, específicamente las mayores firmas de adquisiciones, a través de eventos públicos, protestas, así como campañas de distribución de folletos y en la web. [107] [108] [109] Los miembros del sindicato atacaron a varios ejecutivos líderes de capital privado [110], sin embargo la campaña del SEIU no fue tan efectiva para frenar el auge de las adquisiciones como lo sería finalmente la crisis crediticia de 2007 y 2008.

En 2008, el SEIU cambiaría parte de su enfoque de atacar directamente a las empresas de capital privado hacia el resaltado del papel de los fondos de riqueza soberana en el capital privado. El SEIU impulsó una legislación en California que prohibiría las inversiones de agencias estatales (particularmente CalPERS y CalSTRS ) en empresas con vínculos a ciertos fondos de riqueza soberana. [111] Además, el SEIU ha intentado criticar el tratamiento de la tributación de los intereses devengados . El SEIU, y otros críticos, señalan que muchos inversores de capital privado ricos pagan impuestos a tasas más bajas (porque la mayoría de sus ingresos se derivan de los intereses devengados , pagos recibidos de las ganancias de las inversiones de un fondo de capital privado ) que muchos de los empleados de base de las empresas de cartera de una empresa de capital privado. [112] En 2009, los organismos reguladores canadienses establecieron una regulación rigurosa para los distribuidores de valores exentos (no cotizados públicamente). Los distribuidores del mercado exento venden valores que están exentos de los requisitos de prospecto y deben registrarse en la Comisión de Valores de Ontario. [113]

Véase también

Notas

  1. ^ ab "Capital de riesgo: el escenario indio", por el Dr. A. Amruth Prasad Reddy y el Dr. M. Venkata Subbaiah; Revista internacional de gestión empresarial e innovación; 6. 477 - 486. 10.1504/IJEIM.2006.010378, 2006.
  2. ^ "Capital de riesgo: el escenario indio" PDF
  3. ^ BERENSON, ALEX. "Mercados e inversiones; los bonos basura aún tienen seguidores a pesar de un pésimo desempeño en 2001 Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine ." New York Times , 2 de enero de 2002.
  4. ^ ab SMITH, ELIZABETH REED. "Invertir: ¿es hora de volver a invertir en bonos basura?" . New York Times , 1 de septiembre de 2002.
  5. ^ Berry, Kate. "Las fuerzas convergentes han mantenido a los bonos basura en una crisis Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine ." New York Times , 9 de julio de 2000.
  6. ^ Romero, Simon. "Tecnología y medios de comunicación; la industria de las telecomunicaciones está demasiado devastada incluso para los buitres". New York Times , 17 de diciembre de 2001.
  7. ^ Atlas, Riva D. "Incluso el dinero más inteligente puede cometer errores". New York Times , 30 de diciembre de 2001
  8. ^ ¿ Volverá a protagonizar una reedición de Buyout? Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine. (New York Times, 2003)
  9. ^ Los rostros de Forbes: Thomas O. Hicks Archivado el 5 de noviembre de 2018 en Wayback Machine (Forbes, 2001)
  10. ^ Un gigante de las adquisiciones apalancadas vuelve a lo básico Archivado el 23 de mayo de 2011 en Wayback Machine (BusinessWeek, 2002)
  11. ^ Sorkin, Andrew Ross. "Negocios; ¿XO lo noqueará? Forstmann entra al ring, otra vez Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine ". New York Times , 24 de febrero de 2002.
  12. ^ Sorkin, Andrew Ross. "Defendiendo un fracaso colosal, a su manera". Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine . New York Times , 6 de junio de 2004.
  13. ^ "Connecticut demanda a Forstmann Little por inversiones". New York Times , 26 de febrero de 2002.
  14. ^ Almond, Siobhan. "LBO europeas: rompiendo filas [ vínculo inactivo ] ". TheDeal.com , 24 de enero de 2002
  15. ^ Vaughn, Hope y Barrett, Ross. "Fondos de capital privado secundarios: la tormenta perfecta: una oportunidad en la adversidad". Columbia Strategy, 2003.
  16. ^ Rossa, Jennifer y White, Chad. Guía del analista de capital privado de Dow Jones para el mercado secundario (edición de 2007).
  17. ^ Nota de prensa: The Royal Bank of Scotland: venta de activos Archivado el 6 de mayo de 2008 en Wayback Machine.
  18. ^ Transacciones de HarbourVest Archivado el 30 de julio de 2012 en Wayback Machine.
  19. ^ Nota de prensa: Abbey vende su cartera de capital privado a Coller Capital Archivado el 8 de enero de 2009 en Wayback Machine.
  20. ^ Anderson, Jenny. "Reacciones marcadamente divididas ante el informe sobre los mercados estadounidenses Archivado el 24 de enero de 2016 en Wayback Machine ." New York Times , 1 de diciembre de 2006.
  21. ^ "Historia de Yell.com - 2000+". Yell.com. Archivado desde el original el 8 de febrero de 2008. Consultado el 11 de enero de 2008 .
  22. ^ SUZANNE KAPNER Y ANDREW ROSS SORKIN. "Market Place; Vivendi estaría cerca de vender Houghton Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine ." New York Times , 31 de octubre de 2002
  23. ^ "NOTICIAS DE LA COMPAÑÍA; VIVENDI FINALIZA LA VENTA DE HOUGHTON MIFFLIN A INVERSORES Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine ." New York Times , 1 de enero de 2003.
  24. ^ Krantz, Matt. Las empresas de capital privado segregan efectivo Archivado el 26 de marzo de 2009 en Wayback Machine. USA Today , 16 de marzo de 2006.
  25. ^ "Dollarama sufre una importante transformación". National Post. 1 de junio de 2006. Archivado desde el original el 16 de junio de 2006.
  26. ^ SORKIN, ANDREW ROSS y ROZHON, TRACIE. "Se dice que tres empresas comprarán Toys 'R' Us por 6 mil millones de dólares Archivado el 22 de septiembre de 2013 en Wayback Machine ." New York Times , 17 de marzo de 2005.
  27. ^ ANDREW ROSS SORKIN y DANNY HAKIM. "Se dice que Ford está dispuesto a vender Hertz". New York Times , 8 de septiembre de 2005
  28. ^ PETERS, JEREMY W. "Ford completa la venta de Hertz a tres empresas Archivado el 15 de mayo de 2013 en Wayback Machine ." New York Times , 13 de septiembre de 2005
  29. ^ SORKIN, ANDREW ROSS. "El grupo liderado por Sony hace una oferta tardía para arrebatarle la MGM a Time Warner Archivado el 28 de mayo de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 14 de septiembre de 2004
  30. ^ "Empresas de capital acuerdan comprar datos de SunGard en efectivo Archivado el 3 de abril de 2015 en Wayback Machine ." Bloomberg LP , 29 de marzo de 2005
  31. ^ ab Fotografiado en el Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, en enero de 2008.
  32. ^ Samuelson, Robert J. "El auge del capital privado Archivado el 5 de noviembre de 2012 en Wayback Machine ". The Washington Post, 15 de marzo de 2007.
  33. ^ Analista de capital privado de Dow Jones mencionado en Los fondos de capital privado de EE. UU. rompen récord [ enlace muerto ] Associated Press, 11 de enero de 2007.
  34. ^ Analista de capital privado de Dow Jones, citado en Taub, Stephen. Año récord en recaudación de fondos de capital privado Archivado el 14 de junio de 2011 en Wayback Machine . CFO.com, 11 de enero de 2007.
  35. ^ Analista de capital privado de Dow Jones, citado en La recaudación de fondos de capital privado aumenta en 2007: informe Archivado el 11 de marzo de 2010 en Wayback Machine ., Reuters, 8 de enero de 2008.
  36. ^ Wayne, Leslie. "Koch Industries y Georgia-Pacific pueden ser una combinación perfecta Archivado el 19 de marzo de 2014 en Wayback Machine ." New York Times , 15 de noviembre de 2005.
  37. ^ Las empresas privadas más grandes de Estados Unidos Archivado el 6 de enero de 2017 en Wayback Machine. Forbes , 8 de noviembre de 2007.
  38. ^ "Se aprueba la compra de Albertson por parte de SuperValu Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine ." New York Times , 31 de mayo de 2006.
  39. ^ abcd Fuente: Thomson Financial
  40. ^ SORKIN, ANDREW ROSS y FLYNN, LAURIE J. "Blackstone Alliance comprará fabricante de chips por 17.600 millones de dólares Archivado el 1 de diciembre de 2016 en Wayback Machine ." New York Times , 16 de septiembre de 2006
  41. ^ SORKIN, ANDREW ROSS y MAYNARD, MICHELINE "GM venderá participación mayoritaria en unidad financiera Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine ." New York Times , 3 de abril de 2006
  42. ^ "Paquete de refinanciación de 60 mil millones de dólares para el prestamista hipotecario de GMAC Archivado el 21 de agosto de 2017 en Wayback Machine ." Associated Press , 5 de junio de 2008
  43. ^ "El prestamista recibe una inyección de efectivo de 1.400 millones de dólares Archivado el 5 de enero de 2018 en Wayback Machine ." Reuters , 4 de junio de 2008
  44. ^ SORKIN, ANDREW ROSS. "La compra de HCA destaca la era de la privatización Archivado el 19 de julio de 2018 en Wayback Machine ." New York Times , 25 de julio de 2006.
  45. ^ MOUAWAD, JAD. "Kinder Morgan acepta una oferta de compra mejorada liderada por su presidente Archivado el 1 de diciembre de 2016 en Wayback Machine ." New York Times , 29 de agosto de 2006.
  46. ^ Sorkin, Andrew Ross. "Se dice que Harrah's está en conversaciones para aceptar una compra por 16.700 millones de dólares Archivado el 12 de enero de 2018 en Wayback Machine ." New York Times , 18 de diciembre de 2006.
  47. ^ "Las empresas de adquisición pagarán 15.300 millones de dólares para comprar el gigante telefónico danés TDC Archivado el 18 de febrero de 2009 en Wayback Machine ." Bloomberg LP , 1 de diciembre de 2005
  48. ^ "TDC-Un año después Archivado el 1 de mayo de 2015 en Wayback Machine ." Dow Jones Private Equity News, 22 de enero de 2007.
  49. ^ Sorkin, Andrew Ross. "Dos empresas pagan 4.300 millones de dólares por Sabre Archivado el 22 de junio de 2009 en Wayback Machine ." New York Times , 12 de diciembre de 2006.
  50. ^ Sachdev, Ameet. "Orbitz pasa a manos de su cuarto propietario: Blackstone Group comprará a Cendant.", Chicago Tribune , 1 de julio de 2006. Consultado el 15 de septiembre de 2007.
  51. ^ Fineman, Josh. "Cendant venderá Orbitz a Blackstone por 4.300 millones de dólares" Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine , Bloomberg.com , 30 de junio de 2006. Consultado el 15 de septiembre de 2007.
  52. ^ WERDIGIER, JULIA. "Empresa de capital gana licitación para un minorista, Alliance Boots Archivado el 1 de julio de 2017 en Wayback Machine ." New York Times , 25 de abril de 2007
  53. ^ de la MERCED, MICHAEL J. "Biomet acepta oferta de adquisición endulzada Archivado el 5 de junio de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 8 de junio de 2007.
  54. ^ MAYNARD, MICHELINE y LANDLER, MARK. "Chrysler Group se venderá por 7.400 millones de dólares Archivado el 4 de marzo de 2016 en Wayback Machine ." The New York Times , 14 de mayo de 2007.
  55. ^ Maynard, Michelle. "¿Será Nardelli el solucionador de problemas de Chrysler? Archivado el 3 de julio de 2017 en Wayback Machine ." New York Times , 13 de enero de 2008.
  56. ^ "First Data acepta oferta de 26.000 millones de dólares de KKR Archivado el 29 de diciembre de 2016 en Wayback Machine ." Reuters , 3 de abril de 2007.
  57. ^ Lonkevich, Dan y Klump, Edward. KKR y Texas Pacific adquirirán TXU por 45 mil millones de dólares Archivado el 13 de junio de 2010 en Wayback Machine. Bloomberg, 26 de febrero de 2007.
  58. ^ Timmons, Heather. "Abrir la puerta del capital privado, al menos un poquito, a los inversores públicos Archivado el 28 de octubre de 2016 en Wayback Machine ." New York Times , 4 de mayo de 2006.
  59. ^ Timmons, Heather. "Private Equity Goes Public por $5 Billion. Its Investors Ask, 'What's Next?' Archivado el 24 de enero de 2016 en Wayback Machine ." New York Times , 10 de noviembre de 2006.
  60. ^ Anderson, Jenny. "Adonde va el capital privado, los fondos de cobertura pueden seguirlo ". Archivado el 24 de enero de 2016 en Wayback Machine . New York Times , 23 de junio de 2006.
  61. ^ Nota de prensa: KKR Private Equity Investors informa los resultados del trimestre finalizado el 31 de marzo de 2008 Archivado el 20 de marzo de 2009 en Wayback Machine , 7 de mayo de 2008
  62. ^ The Blackstone Group LP, FORMULARIO S-1 Archivado el 10 de julio de 2017 en Wayback Machine , COMISIÓN DE VALORES Y BOLSA, 22 de marzo de 2007
  63. ^ SORKIN, ANDREW ROSS y DE LA MERCED, MICHAEL J. "Análisis de noticias detrás del velo en Blackstone? Probablemente otro velo Archivado el 18 de enero de 2017 en Wayback Machine ." New York Times , 19 de marzo de 2007.
  64. ^ Anderson, Jenny. "Los fundadores de Blackstone se preparan para contar sus miles de millones Archivado el 18 de enero de 2017 en Wayback Machine ." New York Times , 12 de junio de 2007.
  65. ^ KKR & CO. LP, FORMULARIO S-1 Archivado el 10 de julio de 2017 en Wayback Machine , COMISIÓN DE VALORES Y BOLSA, 3 de julio de 2007
  66. ^ JENNY ANDERSON y MICHAEL J. de la MERCED. "Kohlberg Kravis planea salir a bolsa Archivado el 5 de noviembre de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 4 de julio de 2007.
  67. ^ Sorkin, Andrew Ross. "Carlyle venderá participación a un gobierno de Oriente Medio Archivado el 1 de diciembre de 2016 en Wayback Machine ." New York Times , 21 de septiembre de 2007.
  68. ^ Sorkin, Andrew Ross. "Se espera que el fondo de pensiones de California adquiera una gran participación en Silver Lake, por 275 millones de dólares Archivado el 28 de marzo de 2017 en Wayback Machine ." New York Times , 9 de enero de 2008
  69. ^ SORKIN, ANDREW ROSS y de la MERCED, MICHAEL J. "Se dice que una empresa de adquisiciones buscará una oferta de mercado privado Archivado el 16 de julio de 2018 en Wayback Machine ." New York Times , 18 de julio de 2007.
  70. ^ SORKIN, ANDREW ROSS. "Una empresa de capital está lista para vender una participación a los inversores Archivado el 12 de abril de 2018 en Wayback Machine ." New York Times , 5 de abril de 2007.
  71. ^ APOLLO GLOBAL MANAGEMENT, LLC, FORMULARIO S-1 Archivado el 27 de julio de 2018 en Wayback Machine , COMISIÓN DE VALORES Y BOLSA, 8 de abril de 2008
  72. ^ de la MERCED, MICHAEL J. "Apollo lucha por evitar que la deuda se hunda Linens 'n Things Archivado el 11 de agosto de 2017 en Wayback Machine ." New York Times , 14 de abril de 2008.
  73. ^ FABRIKANT, GERALDINE. "Empresas privadas utilizan fondos cerrados para acceder al mercado Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine ." New York Times , 17 de abril de 2004.
  74. ^ Las empresas deben optar por ser tratadas como una "empresa de desarrollo empresarial" según los términos de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (Ley de Sociedades de Inversión de 1940: Sección 54 - Elección de ser regulada como empresa de desarrollo empresarial Archivado el 27 de mayo de 2008 en Wayback Machine )
  75. ^ Cortese, Amy. "Negocios; los comerciantes privados ven oro en las ruinas del capital de riesgo Archivado el 2 de febrero de 2009 en Wayback Machine ." New York Times , 15 de abril de 2001.
  76. ^ Entorno del mercado de capital privado: primavera de 2004 Archivado el 10 de septiembre de 2008 en Wayback Machine , Probitas Partners
  77. ^ CalPERS y el destino de los fondos de capital privado Archivado el 4 de marzo de 2016 en Wayback Machine (WSJ.com, 2007)
  78. ^ "La venta de cartera de OBWC se acerca a su fin". Archivado desde el original el 12 de octubre de 2007. Consultado el 30 de julio de 2008 .
  79. ^ "Los secundarios se suman a la corriente principal". Archivado desde el original el 13 de agosto de 2007. Consultado el 30 de julio de 2008 .
  80. ^ "Dow Jones Financial News: Goldman adquiere la cartera de Mellon". Archivado desde el original el 27 de octubre de 2020. Consultado el 30 de julio de 2008 .
  81. ^ "American Capital recauda 1.000 millones de dólares en fondos de capital; amplía su negocio de gestión de activos; ofrecerá una conferencia telefónica a las 9:00 horas". American Capital Strategies. PR Newswire. 4 de octubre de 2006. Archivado desde el original el 20 de septiembre de 2010.
  82. ^ American Capital recauda 1.000 millones de dólares en fondos Archivado el 6 de febrero de 2009 en Wayback Machine.
  83. ^ "ACS vende sus participaciones en un fondo de 1.000 millones de dólares Archivado el 5 de noviembre de 2013 en Wayback Machine ." TheDeal.com
  84. ^ Temasek de Singapur tiene un gran éxito Archivado el 2 de febrero de 2009 en Wayback Machine. (Asia Sentinel, 2007)
  85. ^ AlpInvest y Lexington Partners compran una cartera secundaria de 1.200 millones de dólares de DPL Archivado el 6 de mayo de 2008 en Wayback Machine.
  86. ^ "El gurú legal de fusiones y adquisiciones insta a una mayor diligencia". Archivado desde el original el 2009-02-02 . Consultado el 2020-10-27 .
  87. ^ "DPL venderá participaciones en PE por 850 millones de dólares Archivado el 5 de noviembre de 2013 en Wayback Machine ." TheDeal.com
  88. ^ SORKIN, ANDREW ROSS y de la MERCED, MICHAEL J. "Los inversores de capital privado insinúan un enfriamiento Archivado el 1 de julio de 2017 en Wayback Machine ." New York Times , 26 de junio de 2007
  89. ^ SORKIN, ANDREW ROSS. "Cómo resolver el congelamiento de adquisiciones Archivado el 16 de enero de 2018 en Wayback Machine ." New York Times , 12 de agosto de 2007.
  90. ^ Agitación en los mercados Archivado el 2 de febrero de 2009 en Wayback Machine The Economist 27 de julio de 2007
  91. ^ de la MERCED, MICHAEL J. "Los compradores cautelosos pueden echar por tierra dos acuerdos Archivado el 5 de junio de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 22 de septiembre de 2007
  92. ^ de la MERCED, MICHAEL J. "Cancelando el acuerdo con Harman, los pretendientes compran bonos en su lugar Archivado el 5 de junio de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 23 de octubre de 2007
  93. ^ Dash, Eric. "Acuerdo para convertir a Sallie Mae en una gran deudora Archivado el 5 de junio de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 17 de abril de 2007.
  94. ^ de la MERCED, MICHAEL J. y EDMONSTON, PETER. "El constructor del acuerdo con Sallie Mae tiene una historia audaz Archivado el 5 de junio de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 18 de abril de 2007.
  95. ^ Dash, Eric. "Los pretendientes de Sallie Mae dicen que el acuerdo está en riesgo Archivado el 5 de junio de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 12 de julio de 2007.
  96. ^ de la Merced, Michael J. "Por tercera vez, Clear Channel acepta oferta pública de adquisición Archivado el 5 de junio de 2015 en Wayback Machine ." New York Times , 19 de mayo de 2007.
  97. ^ Sorkin, Andrew Ross, ed. "Victoria temprana para firmas de adquisiciones en demanda contra Clear Channel Archivado el 11 de mayo de 2008 en Wayback Machine ." New York Times DealBook, 27 de marzo de 2008.
  98. ^ Bell Canada acepta compra de Ontario dirigida por docentes Archivado el 3 de julio de 2007 en Wayback Machine . The New York Times , 30 de junio de 2007.
  99. ^ Pasternak, Sean B. y Tomesco, Frederic.Toronto-Dominion aportará 3.640 millones de dólares en la adquisición de BCE. Bloomberg, 18 de julio de 2007.
  100. ^ SORKIN, ANDREW ROSS y de la MERCED, MICHAEL J. Los términos de Banks ponen en peligro el acuerdo para comprar Bell Canada Archivado el 5 de enero de 2018 en Wayback Machine . The New York Times , 19 de mayo de 2008.
  101. ^ Más estática afecta el acuerdo de Bell Canadá Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine The New York Times , 22 de mayo de 2008.
  102. ^ de la MERCED, MICHAEL J. y DASH, ERIC "Se dice que Citi está cerca de cerrar un acuerdo para vender $12,5 mil millones en préstamos Archivado el 5 de enero de 2018 en Wayback Machine ." New York Times , 9 de abril de 2008
  103. ^ "Gran inversión realizada en prestamista Archivado el 5 de enero de 2018 en Wayback Machine ." Associated Press , 9 de abril de 2008.
  104. ^ Dash, Eric. "El banco está en la lista para una inyección de 5.000 millones de dólares Archivado el 5 de enero de 2018 en Wayback Machine ." New York Times , 8 de abril de 2008
  105. ^ Pratley, Nils. Fahrenheit 9/11 no tuvo ningún efecto, dice el jefe de Carlyle, The Guardian, 15 de febrero de 2005.
  106. ^ ab Sender, Henny y Langley, Monica. "Buyout Mogul: How Blackstone's Chief Became $7 Billion Man – Schwarzman Says He's Worth Every Penny; $400 for Stone Crabs Archivado el 11 de septiembre de 2008 en Wayback Machine ." The Wall Street Journal , 13 de junio de 2007.
  107. ^ Sorkin, Andrew Ross. "Sonido y furia sobre el capital privado Archivado el 5 de junio de 2015 en Wayback Machine ." The New York Times , 20 de mayo de 2007.
  108. ^ Heath, Thomas. "Emboscando al capital privado: mientras SEIU hostiga a los nuevos propietarios ausentes, las firmas de adquisiciones cuestionan la agenda del sindicato Archivado el 2 de noviembre de 2016 en Wayback Machine ." The Washington Post, 18 de abril de 2008
  109. ^ Sitio web "Detrás de las adquisiciones" del Sindicato Internacional de Empleados de Servicios Archivado el 19 de junio de 2008 en Wayback Machine
  110. ^ DiStefano, Joseph N. Hecklers retrasa su discurso; el director ejecutivo de Carlyle señala el "purgatorio" del capital privado Archivado el 28 de marzo de 2008 en Wayback Machine . The Philadelphia Inquirer, 18 de enero de 2008.
  111. ^ La severa reprimenda de California Archivado el 27 de octubre de 2020 en Wayback Machine . The Wall Street Journal , 21 de abril de 2008; página A16.
  112. ^ Protesta contra una empresa de capital privado (con montones de dinero) Archivado el 5 de septiembre de 2008 en Wayback Machine . The New York Times , 10 de octubre de 2007.
  113. ^ Otras formas de obtener rendimiento [ enlace muerto permanente ] Financial Post , 29 de mayo de 2010.

Referencias