Estilo de opción

En finanzas, el estilo o familia de una opción es la clase a la que pertenece la opción, generalmente definida por las fechas en las que se puede ejercer la opción . La gran mayoría de las opciones son opciones europeas o americanas (estilo). Estas opciones, así como otras en las que el beneficio se calcula de manera similar, se denominan " opciones básicas ". Las opciones en las que el beneficio se calcula de forma diferente se clasifican como " opciones exóticas " . Las opciones exóticas pueden plantear problemas difíciles de valoración y cobertura .

Opciones americanas y europeas.

La diferencia clave entre las opciones americanas y europeas se relaciona con cuándo se pueden ejercer las opciones:

• Una opción europea sólo podrá ejercerse en la fecha de vencimiento de la opción, es decir, en un único momento predefinido.
• Por el contrario, una opción americana puede ejercerse en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento.

Para ambos, la recompensa (cuando se produce) viene dada por

• ${\displaystyle \max\{(S-K),0\}}$, para una opción de compra
• ${\displaystyle \max\{(K-S),0\}}$, para una opción de venta

donde es el precio de ejercicio y es el precio al contado del activo subyacente. ${\displaystyle K}$ ${\displaystyle S}$

Los contratos de opciones negociados en bolsas de futuros son principalmente de estilo americano, mientras que los negociados extrabursátil son principalmente europeos.

La mayoría de las opciones sobre acciones y acciones son opciones estadounidenses, mientras que los índices generalmente están representados por opciones europeas. Las opciones de productos básicos pueden ser de cualquier estilo.

Fecha de caducidad

Las opciones estadounidenses mensuales tradicionales vencen el tercer sábado de cada mes (o el tercer viernes si el primero del mes comienza en sábado). Están cerrados al comercio el viernes anterior.

Las opciones europeas tradicionalmente vencen el viernes anterior al tercer sábado de cada mes. Por lo tanto, están cerrados al comercio el jueves anterior al tercer sábado de cada mes.

Diferencia de valor

Suponiendo un mercado libre de arbitraje, se puede derivar una ecuación diferencial parcial conocida como ecuación de Black-Scholes para describir los precios de los valores derivados en función de unos pocos parámetros. Bajo los supuestos simplificadores del modelo Black ampliamente adoptado , la ecuación de Black-Scholes para las opciones europeas tiene una solución de forma cerrada conocida como fórmula de Black-Scholes . En general, no existe una fórmula correspondiente para las opciones americanas, pero se dispone de varios métodos para aproximar el precio (por ejemplo, Roll-Geske-Whaley, Barone-Adesi y Whaley, Bjerksund y Stensland, modelo de opciones binomiales de Cox-Ross-Rubinstein). , la aproximación de las negras y otras; no hay consenso sobre cuál es preferible). ^[1] Obtener una fórmula general para las opciones estadounidenses sin asumir una volatilidad constante es uno de los problemas no resueltos de las finanzas .

Un inversor que posea una opción de estilo americano y busque un valor óptimo sólo la ejercerá antes del vencimiento en determinadas circunstancias. Los propietarios que deseen obtener el valor total de su opción preferirán venderla lo más tarde posible, en lugar de ejercerla inmediatamente, lo que sacrifica el valor temporal. Consulte la consideración del ejercicio temprano para obtener información sobre cuándo tiene sentido hacer ejercicio temprano.

Cuando una opción estadounidense y una europea son idénticas (tienen el mismo precio de ejercicio , etc.), la opción estadounidense valdrá al menos tanto como la europea (lo que implica). Si vale más, entonces la diferencia es una guía de la probabilidad de realizar un ejercicio temprano. En la práctica, se puede calcular el precio Black-Scholes de una opción europea que es equivalente a la opción americana (excepto, por supuesto, las fechas de ejercicio). La diferencia entre los dos precios puede utilizarse entonces para calibrar el modelo de opciones estadounidense más complejo.

Para tener en cuenta el mayor valor de la opción americana, debe haber algunas situaciones en las que sea óptimo ejercer la opción americana antes de la fecha de vencimiento. Esto puede surgir de varias maneras, como por ejemplo:

• Una opción de compra in the money (ITM) sobre una acción a menudo se ejerce justo antes de que la acción pague un dividendo que reduciría su valor en más que el valor temporal restante de la opción.
• Una opción de venta generalmente se ejercerá anticipadamente si el activo subyacente se declara en quiebra. ^[2]
• Una opción de moneda ITM profunda (opción FX), donde la moneda de ejercicio tiene una tasa de interés más baja que la moneda que se recibirá, a menudo se ejercerá anticipadamente porque el valor temporal sacrificado es menos valioso que la depreciación esperada de la moneda recibida frente al ejercicio.
• Una opción de bono estadounidense sobre el precio sucio de un bono (como algunos bonos convertibles ) puede ejercerse inmediatamente si se adeuda ITM y un cupón .
• Una opción de venta sobre oro se ejercerá anticipadamente cuando el ITM sea profundo, porque el oro tiende a mantener su valor, mientras que a menudo se espera que la moneda utilizada como ejercicio pierda valor debido a la inflación si el tenedor espera hasta el vencimiento final para ejercer la opción (casi lo harán). ciertamente ejercer un contrato ITM profundo, minimizando su valor temporal). ^{[ cita necesaria ]}

Derechos de ejercicio menos comunes

Hay otros estilos de ejercicio más inusuales en los que el valor de pago sigue siendo el mismo que el de una opción estándar (como en las opciones clásicas americanas y europeas mencionadas anteriormente), pero donde el ejercicio temprano ocurre de manera diferente:

opción bermudas

• Una opción de Bermudas es una opción en la que el comprador tiene derecho a ejercerla en un número determinado (siempre discretamente espaciadas) de veces. Esto es intermedio entre una opción europea –que permite el ejercicio en un solo momento, es decir, el vencimiento– y una opción americana, que permite el ejercicio en cualquier momento (el nombre es jocoso: Bermuda , un territorio británico de ultramar , es algo americano y algo europeo— en términos de estilo de opción y ubicación física, pero está más cerca de Estados Unidos en términos de ambos). Por ejemplo, una swaption típica de Bermudas podría brindar la oportunidad de celebrar un swap de tipos de interés . El titular de la opción podría decidir celebrar el swap en la primera fecha de ejercicio (y así celebrar, por ejemplo, un swap a diez años) o diferirlo y tener la oportunidad de celebrarlo dentro de seis meses (y así celebrar un swap a nueve años y swap a seis meses); ver Swaption: Valoración . Las opciones de tasas de interés más exóticas son del estilo de las Bermudas.

opción canaria

• Una opción canaria es una opción cuyo estilo de ejercicio se encuentra entre las opciones europeas y las opciones de las Bermudas. (El nombre se refiere a la geografía relativa de las Islas Canarias ). Normalmente, el titular puede ejercer la opción en fechas trimestrales, pero no antes de que haya transcurrido un período de tiempo determinado (normalmente un año). La capacidad de ejercer la opción finaliza antes de la fecha de vencimiento del producto. El término fue acuñado por Keith Kline, quien en ese momento era un operador de agencia de renta fija en el Banco de Nueva York.

Opción de estilo tapado

• Una opción de estilo limitado no es un límite de tasa de interés sino una opción convencional con un límite de ganancias predefinido escrito en el contrato. Una opción de estilo limitado se ejerce automáticamente cuando el valor subyacente cierra a un precio que hace que el valor de mercado de la opción coincida con la cantidad especificada.

opción compuesta

• Una opción compuesta es una opción sobre otra opción y, como tal, presenta al titular dos fechas de ejercicio y decisiones separadas. Si llega la primera fecha de ejercicio y el precio de mercado de la opción "interna" está por debajo del ejercicio acordado, se ejercerá la primera opción (estilo europeo), dando al titular una opción adicional al vencimiento final.

Opción de grito

• Una opción de grito le permite al tenedor efectivamente dos fechas de ejercicio: durante la vida de la opción, puede (en cualquier momento) "gritar" al vendedor que está fijando el precio actual, y si esto le da un mejor trato que el pago al vencimiento, utilizarán el precio subyacente en la fecha de vencimiento en lugar del precio al vencimiento para calcular su pago final.

Doble opcion

• Una opción doble le brinda al comprador una opción compuesta de compra y venta (una opción de compra o venta) en un solo contrato. Esto sólo ha estado disponible en los mercados de materias primas y nunca se ha comercializado en bolsa.

Opción de columpio

• Una opción swing le da al comprador el derecho de ejercer una y sólo una opción de compra o venta en cualquiera de varias fechas de ejercicio especificadas (este último aspecto es Bermuda). Se imponen sanciones al comprador si el volumen neto adquirido excede o cae por debajo de los límites superior e inferior especificados. Permite al comprador "oscilar" el precio del activo subyacente. Se utiliza principalmente en el comercio de energía.

Opción de hoja perenne

• Una opción perenne es una opción en la que el comprador tiene derecho a ejercerla proporcionando un período de aviso predeterminado. Esta opción podría ser de naturaleza americana o europea o, alternativamente, podría combinarse con estilos de opciones que tengan derechos de ejercicio no estándar. Por ejemplo, una opción 'Evergreen-Bermudan' proporciona al comprador de la opción el derecho a ejercerla en momentos específicos establecidos después de proporcionar a la otra contraparte un período de notificación predeterminado de su intención de ejercer la opción. Las opciones perennes brindan a los vendedores un período de tiempo para prepararse para la liquidación una vez que el comprador ha ejercido sus derechos bajo la opción. Incorporar una opcionalidad permanente en los productos dentro y fuera de balance puede permitir a las contrapartes (como los bancos que deben adherirse a Basilea III) alargar sus obligaciones de entrada o salida de capital. ^[3]

Opciones "exóticas" con estilos de ejercicio estándar

Estas opciones se pueden ejercer al estilo europeo o al estilo americano; se diferencian de la opción simple solo en el cálculo de su valor de pago:

opción compuesta

• Una opción cruzada (u opción compuesta ) es una opción sobre algún activo subyacente en una moneda con un ejercicio denominado en otra moneda. Por ejemplo, una opción de compra estándar de IBM, que está denominada en dólares , paga (donde S es el precio de las acciones al vencimiento y K es el precio de ejercicio). En cambio, una opción sobre acciones compuestas podría pagar , donde es el tipo de cambio vigente, es decir, en la fecha de ejercicio. Naturalmente, el precio de dichas opciones debe tener en cuenta la volatilidad del tipo de cambio y la correlación entre el tipo de cambio de las dos monedas involucradas y el precio de las acciones subyacentes. ${\displaystyle \max(S-K,0)\cdot {\text{USD}}}$ ${\displaystyle \max((S-K),0)FX_{T}\cdot {\text{JPY}}}$ ${\displaystyle FX_{T}}$ ${\displaystyle FX_{T}\cdot {\text{JPY}}=1\cdot {\text{USD}}}$

opción de cuanto

• Una opción quanto es una opción cruzada en la que el tipo de cambio se fija al comienzo de la operación, generalmente en 1. Los comerciantes suelen utilizar estas opciones para obtener exposición a los mercados extranjeros sin exposición al tipo de cambio. Siguiendo con el ejemplo de la opción compuesta, el pago de una opción de compra cuántica de IBM sería , donde se fija el tipo de cambio al inicio de la operación. Esto sería útil para los comerciantes en Japón que desean estar expuestos al precio de las acciones de IBM sin exposición al tipo de cambio JPY/USD. ${\displaystyle \max((S-K),0)FX_{0}\cdot {\text{JPY}}}$ ${\displaystyle FX_{0}}$

Opción de cambio

• Una opción de canje es el derecho a intercambiar un activo por otro (como un futuro de azúcar por un bono corporativo ).

Opción cesta

• Una opción de cesta es una opción sobre el promedio ponderado de varios subyacentes.

Opción arcoiris

• Una opción arcoíris es una opción de cesta en la que las ponderaciones dependen del rendimiento final de los componentes. Un caso especial común es una opción sobre la peor rentabilidad de varias acciones.

Opción de precio de ejercicio bajo

• Una opción de precio de ejercicio bajo (LEPO) es una opción de compra de estilo europeo con un precio de ejercicio bajo de 0,01 dólares.

Opción de Boston

• Una opción de Boston es una opción americana pero con prima diferida hasta la fecha de vencimiento de la opción.

Opciones "exóticas" que no dependen de la ruta básica

Las siguientes " opciones exóticas " siguen siendo opciones, pero sus beneficios se calculan de manera muy diferente a las anteriores. Aunque estos instrumentos son mucho más inusuales, también pueden variar en el estilo de ejercicio (al menos teóricamente) entre europeos y americanos:

Opción de retrospectiva

• Una opción retrospectiva es una opción dependiente de la trayectoria en la que el propietario de la opción tiene derecho a comprar (vender) el instrumento subyacente a su precio más bajo (más alto) durante un período anterior.
• Una opción rusa es una opción retrospectiva que se ejecuta a perpetuidad. Es decir, el período en el que el propietario puede mirar hacia atrás no tiene fin.

opción asiática

• Una opción asiática (u opción promedio ) es una opción en la que el pago no está determinado por el precio subyacente al vencimiento sino por el precio subyacente promedio durante un período de tiempo preestablecido. Por ejemplo, una opción de compra asiática podría pagar MAX(DAILY_AVERAGE_OVER_LAST_THREE_MONTHS(S) − K, 0). ^[4]
• Hay dos tipos de opciones asiáticas: Opción de precio promedio (ejecución fija) y Opción de ejercicio promedio (ejecución flotante).
• Las opciones asiáticas se originaron en los mercados de productos básicos para evitar que los operadores de opciones intentaran manipular el precio del valor subyacente en la fecha de ejercicio.
• Fueron llamados "asiáticos" porque sus creadores estaban en Tokio cuando crearon el primer modelo de precios ^[5]

Opción de juego

• Una opción de juego u opción israelí es una opción en la que el escritor tiene la oportunidad de cancelar la opción que ha ofrecido, pero debe pagar el pago en ese momento más una penalización. ^[6]

Opción parisina acumulativa

• La rentabilidad de una opción parisina acumulada depende de la cantidad total de tiempo que el valor del activo subyacente ha permanecido por encima o por debajo de un precio de ejercicio.

Opción parisina estándar

• La rentabilidad de una opción parisina estándar depende de la cantidad máxima de tiempo que el valor del activo subyacente haya pasado consecutivamente por encima o por debajo de un precio de ejercicio.

Opción de barrera

• Una opción de barrera implica un mecanismo en el que, si el subyacente cruza un "precio límite", la opción puede ejercerse o ya no puede ejercerse.

Opción de doble barrera

• Una opción de doble barrera implica un mecanismo en el que si el subyacente cruza cualquiera de los dos 'precios límite', la opción puede ejercerse o ya no puede ejercerse.

Opción barrera parisina acumulativa

• Una opción de barrera parisina acumulativa implica un mecanismo en el que si la cantidad total de tiempo que el valor del activo subyacente ha pasado por encima o por debajo de un "precio límite" excede un cierto umbral, entonces la opción se puede ejercer o ya no se puede ejercer.

Opción de barrera parisina estándar

• Una opción de barrera parisina estándar implica un mecanismo en el que si la cantidad máxima de tiempo que el valor del activo subyacente ha pasado consecutivamente por encima o por debajo de un "precio límite" excede un cierto umbral, la opción puede ejercerse o ya no puede ejercerse.

Reopción

• La reoptación se produce cuando un contrato ha expirado sin haber sido ejercido. El propietario del valor subyacente puede entonces volver a optar por el valor.

Opción binaria

• Una opción binaria (también conocida como opción digital) paga una cantidad fija, o nada en absoluto, dependiendo del precio del instrumento subyacente al vencimiento.

Opción de elección

• Una opción de elección le brinda al comprador un período de tiempo fijo para decidir si el derivado será una opción de compra o venta básica.

Opción de inicio hacia adelante

• Una opción de inicio anticipado es una opción cuyo precio de ejercicio se determina en el futuro.

Opción de clic

• Una opción de cliquet es una secuencia de opciones de inicio hacia adelante.

Ver también

• CBOE
• Derivado (finanzas)
• Mercados de derivados
• Economía Financiera
• Instrumento financiero
• Finanzas
• Contratos de futuros
• Métodos de Montecarlo en finanzas

Opciones

• Opción binaria
• Opción de bonos
• Opción de incumplimiento crediticio
• Opción de tasa de interés exótica
• Opción de cambio de divisas
• Límite y piso de la tasa de interés
• Opciones sobre futuros
• Opción arcoiris
• opción real
• Opción sobre acciones
• Intercambio
• Orden

Relacionado

• Llamada cubierta
• Dinero
• puesto desnudo
• Opción (finanzas)
• Valor de tiempo de la opción
• Poner opción
• Paridad de venta y compra
• Pegado suave

Referencias

1. "global-derivatives.com". www.global-derivatives.com . Consultado el 12 de abril de 2018 .
2. http://www.bus.lsu.edu/academics/finance/faculty/dchance/Essay16.pdf ^{[ URL básica PDF ]}
3. Gooley, Nathan John (2015), Evergreen, financiación bancaria y gestión de liquidez , pág. 204-5: Universidad de Newcastle, hdl : 1959.13/1310643{{citation}}: Mantenimiento CS1: ubicación ( enlace )
4. Rogers, LCG; Shi, Z. (1995), "El valor de una opción asiática" (PDF) , Journal of Applied Probability , 32 (4): 1077–1088, doi :10.2307/3215221, JSTOR  3215221, S2CID  120793076, archivado desde el original (PDF) el 20 de marzo de 2009 , consultado el 15 de noviembre de 2008
5. Paul Wilmott (25 de octubre de 2013). "Capítulo 25 apartado 25.1". Paul Wilmott sobre finanzas cuantitativas. John Wiley e hijos. ISBN 978-1-118-83683-5.
6. Kifer, Yuri (2000). "Opciones de juego". Finanzas y Estocástica . 4 (4): 443–463. doi :10.1007/PL00013527. S2CID  32671470.