En economía internacional , la balanza de pagos (también conocida como balanza de pagos internacionales y abreviada BOP o BdP ) de un país es la diferencia entre todo el dinero que fluye hacia el país en un período de tiempo particular (por ejemplo, un trimestre o un año). y la salida de dinero al resto del mundo. En otras palabras, se trata de transacciones económicas entre países durante un período de tiempo. Estas transacciones financieras las realizan individuos, empresas y organismos gubernamentales para comparar los ingresos y pagos que surgen del comercio de bienes y servicios .
La balanza de pagos consta de tres componentes: la cuenta corriente , la cuenta de capital y la cuenta financiera . La cuenta corriente refleja el ingreso neto de un país , mientras que la cuenta de capital refleja el cambio neto en la propiedad de los activos nacionales.
Hasta principios del siglo XIX, el comercio internacional estaba fuertemente regulado y representaba una porción relativamente pequeña en comparación con la producción nacional. En la Edad Media, el comercio europeo estaba típicamente regulado a nivel municipal en aras de la seguridad de la industria local y de los comerciantes establecidos. [ cita necesaria ] (Las ferias anuales a veces permitirían excepciones a las regulaciones estándar).
A partir del siglo XVI, el mercantilismo se convirtió en la teoría económica dominante que influyó en los gobernantes europeos. Las regulaciones comerciales locales fueron reemplazadas por reglas nacionales destinadas a aprovechar la producción económica de los países. [1] En general, se favorecieron las medidas para promover un superávit comercial (como los aranceles ).
La ortodoxia predominante en la era mercantilista era la noción (ahora desacreditada) de que la acumulación de divisas o, en ese momento, de metales preciosos, hacía a los países más ricos, por lo que los países favorecían la exportación de sus propios bienes para tener superávits en la balanza de pagos. Este punto de vista prevalece en El tesoro de Inglaterra mediante el comercio exterior (1664) de Thomas Mun . [2]
El crecimiento económico se mantuvo en niveles bajos en la era mercantilista; No se considera que el ingreso per cápita global promedio haya aumentado significativamente en los 800 años anteriores a 1820, y se estima que aumentó en promedio menos del 0,1% por año entre 1700 y 1820. [3] Con niveles muy bajos de Debido a la integración financiera entre naciones y dado que el comercio internacional generalmente representaba una proporción baja del PIB de las naciones individuales, las crisis de la BdP eran muy raras. [3]
El dogma mercantilista fue atacado primero por David Hume , luego por Adam Smith y David Ricardo . [2]
En los ensayos Del dinero y de la balanza comercial , Hume argumentó que la acumulación de metales preciosos crearía inflación monetaria sin ningún efecto real sobre las tasas de interés. Es el fundamento de lo que se conoce en los estudios económicos modernos como teoría cuantitativa del dinero , la neutralidad del dinero y la consideración de los tipos de interés no como un fenómeno monetario, sino real. Adam Smith construyó sobre esta base. Acusó a los mercantilistas de estar en contra del libre comercio y de confundir dinero con riqueza. [2]
David Ricardo basó sus argumentos en la Ley de Say , desarrollando la teoría de la ventaja comparativa , que sigue siendo la teoría dominante del crecimiento y el comercio en la economía moderna. [2]
Después de la victoria en las guerras napoleónicas, Gran Bretaña comenzó a promover el libre comercio, reduciendo unilateralmente sus aranceles comerciales. Ya no se fomentaba el acaparamiento de oro y, de hecho, Gran Bretaña exportó más capital como porcentaje de su ingreso nacional que cualquier otra nación acreedora desde entonces. [4] Las exportaciones de capital de Gran Bretaña ayudaron aún más a corregir los desequilibrios globales, ya que tendían a ser contracíclicos, aumentando cuando la economía británica entró en recesión, compensando así a otros estados por los ingresos perdidos por la exportación de bienes. [3]
Según el historiador Carroll Quigley , Gran Bretaña podía darse el lujo de actuar con benevolencia [5] en el siglo XIX debido a las ventajas de su ubicación geográfica, poder naval y ascendencia económica como la primera nación en disfrutar de una revolución industrial . [6] Sin embargo, algunos, como Otto von Bismarck , vieron la promoción del libre comercio por parte de Gran Bretaña como una forma de mantener su posición dominante. Una visión propuesta por economistas como Barry Eichengreen es que la primera era de la globalización comenzó con el tendido de cables telegráficos transatlánticos en la década de 1860, lo que facilitó un rápido aumento del ya creciente comercio entre Gran Bretaña y Estados Unidos. [7]
Aunque los controles de cuenta corriente todavía se utilizaban ampliamente (de hecho, todas las naciones industriales, excepto Gran Bretaña y los Países Bajos, aumentaron sus aranceles y cuotas en las décadas previas a 1914, aunque esto fue motivado más por el deseo de proteger las "industrias incipientes" que por para fomentar un superávit comercial [3] ), los controles de capital estuvieron en gran medida ausentes. El patrón oro disfrutó de una amplia participación internacional, especialmente a partir de 1870, lo que contribuyó aún más a una estrecha integración económica entre las naciones. El período vio un crecimiento global sustancial, en particular para el volumen del comercio internacional, que se multiplicó por diez entre 1820 y 1870 y luego alrededor del 4% anual entre 1870 y 1914. Las crisis de la balanza de pagos comenzaron a ocurrir, aunque con menos frecuencia que en el caso de el resto del siglo XX. De 1880 a 1914, hubo aproximadamente [8] ocho crisis de balanza de pagos y ocho crisis gemelas (una crisis gemela es una crisis de balanza de pagos que coincide con una crisis bancaria). [3]
Las condiciones económicas favorables que habían prevalecido hasta 1914 fueron destrozadas por la Primera Guerra Mundial y los esfuerzos por restablecerlas en la década de 1920 no tuvieron éxito. Varios países se reincorporaron al patrón oro alrededor de 1925. Pero los países superavitarios no "siguieron las reglas", [3] [9] esterilizando las entradas de oro en un grado mucho mayor que en el período anterior a la guerra. A las naciones deficitarias como Gran Bretaña les resultó más difícil adaptarse mediante la deflación, ya que los trabajadores tenían más derechos y los sindicatos en particular pudieron resistir la presión a la baja sobre los salarios. Durante la Gran Depresión, la mayoría de los países abandonaron el patrón oro, pero los desequilibrios siguieron siendo un problema y el comercio internacional disminuyó drásticamente. Hubo un retorno a políticas de tipo mercantilista de " empobrecer al vecino ", en las que los países devaluaban competitivamente sus tipos de cambio, compitiendo así efectivamente para exportar desempleo. Hubo aproximadamente 16 crisis de balanza de pagos y 15 crisis gemelas (y un nivel comparativamente muy alto de crisis bancarias). [3]
Después de la Segunda Guerra Mundial, las instituciones de Bretton Woods (el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial ) se crearon para apoyar un sistema monetario internacional , entre economías capitalistas , diseñado para fomentar el libre comercio y al mismo tiempo ofrecer a los estados opciones para corregir los desequilibrios sin tener que deflactar sus economías. Se establecieron tipos de cambio fijos pero flexibles, con el sistema anclado en el dólar estadounidense , que era el único que seguía siendo convertible en oro. El sistema de Bretton Woods marcó el comienzo de un período de alto crecimiento global, conocido como la Edad de Oro del Capitalismo . Sin embargo, se vio presionado por la incapacidad o falta de voluntad de los gobiernos para mantener controles de capital efectivos [10] y por las inestabilidades relacionadas con el papel central del dólar estadounidense.
Los desequilibrios provocaron que el oro saliera de los EE.UU. y la pérdida de confianza en la capacidad de los Estados Unidos de suministrar oro para todos los derechos futuros de los tenedores de dólares estadounidenses dio lugar a una escalada de las demandas de conversión de dólares estadounidenses, lo que finalmente provocó que los EE.UU. pusieran fin a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro, poniendo así fin al sistema de Bretton Woods. [3] En el período 1945-1971 se produjeron aproximadamente 24 crisis de balanza de pagos y ninguna crisis gemela en las economías avanzadas, mientras que las economías emergentes sufrieron 16 crisis de balanza de pagos y sólo una crisis gemela. [3]
El sistema de Bretton Woods llegó a su fin entre 1971 y 1973. Hubo intentos de reparar el sistema de tipos de cambio fijos durante los años siguientes, pero pronto fueron abandonados, al igual que los esfuerzos decididos de Estados Unidos para evitar los desequilibrios de la balanza de pagos. Parte de la razón fue el desplazamiento del paradigma económico dominante anterior –el keynesianismo– por el Consenso de Washington, en el que economistas y escritores de economía como Murray Rothbard y Milton Friedman [11] argumentaron que no había gran necesidad de preocuparse por las cuestiones de la balanza de pagos.
Inmediatamente después del colapso de Bretton Woods, los países generalmente intentaron mantener cierto control sobre su tipo de cambio gestionándolo de forma independiente o interviniendo en el mercado de divisas como parte de un bloque regional, como el Snake que se formó en 1971. [12] La Serpiente era un grupo de países europeos que intentaron mantener tasas estables al menos entre sí; el grupo finalmente evolucionó hasta convertirse en el Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio (MTC) en 1979. Sin embargo, desde mediados de los años 1970, y especialmente en los años 1980 y principios de los 1990, muchos otros países siguieron a Estados Unidos en la liberalización de los controles sobre sus cuentas de capital y corrientes, en adoptando una actitud algo relajada respecto de su balanza de pagos y permitiendo que el valor de su moneda flote relativamente libremente con tipos de cambio determinados principalmente por el mercado. [3] [12]
Los países en desarrollo que optaron por permitir que el mercado determinara sus tipos de cambio a menudo desarrollarían déficits de cuenta corriente considerables, financiados por entradas de cuentas de capital como préstamos e inversiones, [13] aunque esto a menudo terminaba en crisis cuando los inversores perdían la confianza. [3] [14] [15] La frecuencia de las crisis fue especialmente alta para las economías en desarrollo en esta era: de 1973 a 1997, las economías emergentes sufrieron 57 crisis de balanza de pagos y 21 crisis gemelas. Normalmente, aunque no siempre, el pánico entre los acreedores e inversores extranjeros que precedió a las crisis en este período fue desencadenado por preocupaciones sobre el exceso de endeudamiento del sector privado , más que por un déficit público. En el caso de las economías avanzadas, hubo 30 crisis de balanza de pagos y seis crisis bancarias.
Un punto de inflexión fue la crisis de la balanza de pagos asiática de 1997 , donde las respuestas poco comprensivas de las potencias occidentales hicieron que los responsables políticos de las economías emergentes reevaluaran la conveniencia de confiar en el libre mercado; En 1999, el mundo en desarrollo en su conjunto dejó de tener déficits en cuenta corriente [16], mientras que el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos comenzó a aumentar bruscamente. [17] [18] Esta nueva forma de desequilibrio comenzó a desarrollarse en parte debido a la creciente práctica de las economías emergentes, principalmente China, de vincular su moneda al dólar, en lugar de permitir que el valor flote libremente. La situación resultante se ha denominado Bretton Woods II . [19] Según Alaistair Chan, "En el centro del desequilibrio está el deseo de China de mantener estable el valor del yuan frente al dólar. Por lo general, un superávit comercial creciente conduce a un valor creciente de la moneda. Una moneda en alza haría "Las exportaciones se encarecen, las importaciones menos y empujan el superávit comercial hacia el equilibrio. China elude el proceso interviniendo en los mercados cambiarios y manteniendo deprimido el valor del yuan". [20] Según el escritor de economía Martin Wolf , en los ocho años previos a 2007, "se han acumulado tres cuartas partes de las reservas de divisas extranjeras acumuladas desde el principio de los tiempos". [21] En contraste con el cambio de enfoque dentro de las economías emergentes, los responsables políticos y economistas estadounidenses permanecieron relativamente indiferentes a los desequilibrios de la balanza de pagos. Desde principios hasta mediados de la década de 1990, muchos economistas y responsables políticos del libre mercado, como el secretario del Tesoro estadounidense, Paul O'Neill , y el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, dejaron constancia de que el creciente déficit estadounidense no era una preocupación importante. Si bien varias economías emergentes habían intervenido para aumentar sus reservas y ayudar a sus exportadores desde finales de los años 1980, sólo comenzaron a tener un superávit neto en cuenta corriente después de 1999. Esto se reflejó en el crecimiento más rápido del déficit en cuenta corriente de Estados Unidos a partir del mismo año, con Los superávits, los déficits y la consiguiente acumulación de reservas por parte de los países con superávit alcanzaron niveles récord a principios de la década de 2000 y crecieron año tras año. Algunos economistas como Kenneth Rogoff y Maurice Obstfeld comenzaron a advertir que pronto sería necesario abordar los desequilibrios récord ya en 2001, pero no fue hasta aproximadamente 2007 que sus preocupaciones comenzaron a ser aceptadas por la mayoría de los economistas. [22] [23]
Bajo un sistema de tipo de cambio fijo , un banco central adapta esos flujos comprando cualquier entrada neta de fondos al país o proporcionando fondos en moneda extranjera al mercado de divisas para igualar cualquier salida internacional de fondos, evitando así que los flujos de fondos afecten. el tipo de cambio entre la moneda del país y otras monedas. Entonces, el cambio neto anual en las reservas de divisas del banco central a veces se denomina superávit o déficit de la balanza de pagos. Las alternativas a un sistema de tipo de cambio fijo incluyen una flotación controlada en la que se permiten algunos cambios en los tipos de cambio o, en el otro extremo, un tipo de cambio puramente flotante (también conocido como tipo de cambio puramente flexible ). Con una flotación pura, el banco central no interviene en absoluto para proteger o devaluar su moneda , permitiendo que el mercado fije el tipo , las reservas de divisas del banco central no cambian y la balanza de pagos es siempre cero.
La cuenta corriente muestra el monto neto del ingreso de un país si tiene superávit, o del gasto si tiene déficit. Es la suma de la balanza comercial (ingresos netos de las exportaciones menos los pagos por las importaciones), el ingreso de los factores (los ingresos de las inversiones extranjeras menos los pagos realizados a los inversores extranjeros) y las transferencias unilaterales. Estas partidas incluyen transferencias de bienes y servicios o activos financieros entre el país de origen y el resto del mundo. Los pagos por transferencias privadas se refieren a obsequios realizados por personas e instituciones no gubernamentales a extranjeros. Las transferencias gubernamentales se refieren a obsequios o subvenciones realizados por un gobierno a residentes extranjeros o gobiernos extranjeros. Cuando se combinan los ingresos por inversiones y las transferencias unilaterales con el saldo de bienes y servicios, llegamos al saldo en cuenta corriente . [24] Se llama cuenta corriente porque cubre transacciones en el "aquí y ahora", aquellas que no dan lugar a reclamaciones futuras. [25] La cuenta de capital registra el cambio neto en la propiedad de activos extranjeros . Incluye la cuenta de reserva (las operaciones del mercado de divisas del banco central de una nación ), junto con los préstamos y las inversiones entre el país y el resto del mundo (pero no los futuros pagos de intereses y dividendos que generan los préstamos y las inversiones; esas son ganancias y se registrará en la cuenta corriente). Si un país compra más activos extranjeros a cambio de efectivo que los activos que vende a cambio de efectivo a otros países, se dice que la cuenta de capital es negativa o deficitaria.
El término "cuenta de capital" también se utiliza en un sentido más estricto que excluye las operaciones del mercado de divisas del banco central: a veces la cuenta de reservas se clasifica como "por debajo de la línea" y, por lo tanto, no se declara como parte de la cuenta de capital. [26]
Expresada con el significado más amplio de cuenta de capital , la identidad de la balanza de pagos establece que cualquier superávit en cuenta corriente se equilibrará con un déficit en cuenta de capital de igual tamaño –o, alternativamente, un déficit en cuenta corriente se equilibrará con un correspondiente superávit en cuenta de capital:
El saldo contable , que puede ser positivo o negativo, es simplemente una cantidad que tiene en cuenta cualquier error estadístico y garantiza que las cuentas corriente y de capital sumen cero. Según los principios de la contabilidad de partida doble , un asiento en la cuenta corriente da lugar a un asiento en la cuenta de capital y, en conjunto, las dos cuentas se equilibran automáticamente. Un saldo no siempre se refleja en las cifras reportadas para las cuentas corriente y de capital, que podrían, por ejemplo, reportar un superávit para ambas cuentas, pero cuando esto sucede siempre significa que se ha omitido algo (más comúnmente, las operaciones del país). banco central – y lo que se ha omitido se registra en el término de discrepancia estadística (el saldo contable). [26]
Un balance general real normalmente tendrá numerosos subtítulos bajo las divisiones principales. Por ejemplo, las entradas en Cuenta corriente podrían incluir:
Especialmente en los balances más antiguos, una división común era entre entradas visibles e invisibles. El comercio visible registró importaciones y exportaciones de bienes físicos (las entradas del comercio de bienes físicos, excluidos los servicios, ahora se denominan a menudo balanza de mercancías ). El comercio invisible registraría la compra y venta internacional de servicios y, en ocasiones, se agruparía con las transferencias y los ingresos de los factores como ganancias invisibles. [27]
El término "superávit de balanza de pagos" (o déficit; un déficit es simplemente un superávit negativo) se refiere a la suma de los superávits en la cuenta corriente y la cuenta de capital estrictamente definida (excluyendo los cambios en las reservas del banco central). Al denotar el superávit de la balanza de pagos como superávit de la balanza de pagos, la identidad relevante es
La balanza de pagos tiene en cuenta los pagos por las exportaciones e importaciones de bienes , servicios , capital financiero y transferencias financieras de un país . [28] [27] Se prepara en una moneda única, normalmente la moneda nacional del país en cuestión. Las cuentas de la balanza de pagos mantienen registros sistemáticos de todas las transacciones económicas (visibles y no visibles) de un país con todos los demás países en un período de tiempo determinado. En las cuentas de la balanza de pagos, todos los ingresos del exterior se registran como crédito y todos los pagos al exterior como débito. Dado que las cuentas se mantienen mediante contabilidad por partida doble, muestran que las cuentas de la balanza de pagos siempre están equilibradas. Las fuentes de fondos de una nación, como las exportaciones o los ingresos de préstamos e inversiones , se registran como partidas positivas o excedentes. Los usos de fondos, como por ejemplo para importaciones o para invertir en países extranjeros, se registran como partidas negativas o deficitarias.
Cuando se incluyen todos los componentes de las cuentas de la balanza de pagos, su suma debe ser cero, sin superávit o déficit general. Por ejemplo, si un país importa más de lo que exporta, su balanza comercial será deficitaria, pero el déficit tendrá que contrarrestarse de otras maneras, como por ejemplo con los fondos obtenidos de sus inversiones extranjeras (pero no con las inversiones mismas, ya que las inversiones extranjeras son partidas deficitarias), agotando las reservas de divisas o recibiendo inversiones o préstamos de otros países.
Si bien las cuentas generales de la balanza de pagos siempre se equilibrarán cuando se incluyan todos los tipos de pagos, es posible que se produzcan desequilibrios en elementos individuales de la balanza de pagos, como la cuenta corriente , la cuenta de capital excluida la cuenta de reserva del banco central o la suma de ambas. Los desequilibrios en esta última suma pueden dar lugar a que los países con superávit acumulen riqueza, mientras que las naciones deficitarias se endeudan cada vez más. El término "balanza de pagos" a menudo se refiere a esta suma: se dice que la balanza de pagos de un país tiene superávit (de manera equivalente, la balanza de pagos es positiva) por una cantidad específica si las fuentes de fondos (como los bienes de exportación vendidos y los bonos vendidos) exceden los usos de fondos (como el pago de bienes importados y el pago de bonos extranjeros comprados) en esa cantidad. Se dice que hay déficit en la balanza de pagos (se dice que la balanza de pagos es negativa) si los primeros son menores que los segundos. Un superávit (o déficit) de la balanza de pagos va acompañado de una acumulación (o desacumulación) de reservas de divisas por parte del banco central .
El escritor de economía J. Orlin Grabbe advierte que el término balanza de pagos puede ser una fuente de malentendidos debido a expectativas divergentes sobre lo que denota el término. Grabbe dice que el término a veces es mal utilizado por personas que no son conscientes del significado aceptado, no sólo en las conversaciones generales sino también en las publicaciones financieras y la literatura económica. [26]
Una fuente común de confusión surge de si el asiento de la cuenta de reserva , parte de la cuenta de capital , está incluido o no en las cuentas de la balanza de pagos. La cuenta de reserva registra la actividad del banco central de la nación. Si se excluye, la balanza de pagos puede tener superávit (lo que implica que el banco central está acumulando reservas de divisas) o déficit (lo que implica que el banco central está agotando sus reservas o tomando préstamos del exterior). [27] [26]
El término "balanza de pagos" es a veces mal utilizado por no economistas para referirse sólo a partes relativamente estrechas de la balanza de pagos, como el déficit comercial , [26] lo que significa excluir partes de la cuenta corriente y toda la cuenta de capital.
Otra causa de confusión son las diferentes convenciones de nomenclatura que se utilizan. [29] Antes de 1973 no existía una forma estándar de desglosar la hoja de balanza de pagos, siendo a veces la separación en pagos invisibles y visibles la división principal. El FMI tiene sus propios estándares para la contabilidad de la balanza de pagos, que es equivalente a la definición estándar pero utiliza una nomenclatura diferente, en particular con respecto al significado dado al término cuenta de capital .
El Fondo Monetario Internacional (FMI) utiliza un conjunto particular de definiciones para las cuentas de balanza de pagos, que también utilizan la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) y el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) de las Naciones Unidas . [30]
La principal diferencia en la terminología del FMI es que utiliza el término "cuenta financiera" para capturar transacciones que, según definiciones alternativas, se registrarían en la cuenta de capital . El FMI utiliza el término cuenta de capital para designar un subconjunto de transacciones que, según otros usos, anteriormente formaban una pequeña parte de la cuenta corriente general. [31] El FMI separa estas transacciones para formar una división adicional de nivel superior de las cuentas de la balanza de pagos. Expresada con la definición del FMI, la identidad de la balanza de pagos se puede escribir:
El FMI utiliza el término cuenta corriente con el mismo significado que utilizan otros organismos, aunque tiene nombres propios para sus tres principales subdivisiones, que son:
La balanza de pagos es importante en la gestión financiera internacional por las siguientes razones:
Primero, la balanza de pagos es un factor en la oferta y la demanda de la moneda de un país . Por ejemplo, si las salidas superan las entradas, entonces es probable que la demanda de la moneda en el mercado interno supere la oferta en el mercado de divisas, en igualdad de condiciones. Por lo tanto, se puede inferir que la moneda estaría bajo presión para depreciarse frente a otras monedas. Por otro lado, si las entradas superan las salidas, entonces es probable que su moneda se aprecie.
En segundo lugar, los datos de la balanza de pagos de un país pueden indicar el potencial del país como socio comercial para el resto del mundo. Un país que se enfrenta a una importante dificultad en su balanza de pagos tal vez no pueda ampliar sus importaciones desde el mundo exterior. En cambio, el país puede imponer medidas para restringir las importaciones y desalentar las salidas de capital con el fin de mejorar la situación de la balanza de pagos. Por otro lado, un país con un superávit significativo en la balanza de pagos tendría más probabilidades de expandir sus importaciones, ofreciendo oportunidades de comercialización para las empresas extranjeras, y menos probable de imponer restricciones cambiarias.
En tercer lugar, los datos de la balanza de pagos pueden utilizarse para evaluar el desempeño del país en la competencia económica internacional. Un país que experimenta déficits comerciales año tras año puede ser una señal de que sus industrias nacionales carecen de competitividad internacional.
Si bien la balanza de pagos tiene que equilibrarse en general, los superávits o déficits de sus elementos individuales pueden generar desequilibrios entre países. En general, existe preocupación por los déficits en la cuenta corriente. [32] Los países con déficits en sus cuentas corrientes acumularán una deuda cada vez mayor o verán una mayor propiedad extranjera de sus activos. Los tipos de déficit que suelen generar preocupación son [27]
Durante el período del Consenso de Washington se produjo un cambio de opinión hacia la opinión de que no hay necesidad de preocuparse por los desequilibrios. La opinión volvió en la dirección opuesta a raíz de la crisis financiera de 2007-2009 . La opinión generalizada expresada por la principal prensa financiera y economistas, organismos internacionales como el FMI –así como líderes de países con superávit y déficit– ha vuelto a la opinión de que los grandes desequilibrios en cuenta corriente sí importan. Por ejemplo, en 2020, durante la pandemia de COVID-19, el déficit de cuenta corriente de Armenia aumentó de 700 millones de dólares a 1300 millones de dólares. [33] [34] Sin embargo, algunos economistas siguen relativamente indiferentes a los desequilibrios [35] y ha habido afirmaciones, como las de Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau y Peter Garber, de que las naciones deben evitar la tentación de pasar al proteccionismo como medio para corregir los desequilibrios. [19]
Los superávits en cuenta corriente coinciden con los déficits en cuenta corriente de otros países, por lo que el endeudamiento de estos últimos aumenta. Según Balances Mechanics de Wolfgang Stützel, esto se describe como un superávit de gastos sobre ingresos. Los crecientes desequilibrios en el comercio exterior se discuten críticamente como una posible causa de la crisis financiera desde 2007. [36] Muchos economistas keynesianos consideran que las diferencias existentes entre las cuentas corrientes en la eurozona son la causa fundamental de la crisis del euro , por ejemplo, Heiner Flassbeck. , [37] Paul Krugman [38] o Joseph Stiglitz . [39]
Hay opiniones contradictorias sobre la causa principal de los desequilibrios de la balanza de pagos, y se presta mucha atención a Estados Unidos, que actualmente tiene, con diferencia, el mayor déficit. La visión convencional es que los factores de cuenta corriente son la causa principal [40] ; estos incluyen el tipo de cambio, el déficit fiscal del gobierno, la competitividad empresarial y el comportamiento privado, como la disposición de los consumidores a endeudarse para financiar el consumo adicional. [41]
Una visión alternativa, argumentada extensamente en un artículo de 2005 de Ben Bernanke , es que el principal impulsor es la cuenta de capital, donde un exceso de ahorro global causado por ahorradores en países con superávit se adelanta a las oportunidades de inversión disponibles y es empujado hacia el mercado. Estados Unidos, lo que resulta en un exceso de consumo e inflación de los precios de los activos. [42]
En el contexto de la balanza de pagos y los sistemas monetarios internacionales, el activo de reserva es la moneda u otro depósito de valor que utilizan principalmente las naciones para sus reservas de divisas. [43] Los desequilibrios de la balanza de pagos tienden a manifestarse como acumulaciones de activos de reserva acumuladas por los países superavitarios, mientras que los países deficitarios acumulan deudas denominadas en activos de reserva o al menos agotan su oferta. Bajo un patrón oro, el activo de reserva para todos los miembros del patrón es el oro. En el sistema de Bretton Woods, el oro o el dólar estadounidense podían servir como activo de reserva, aunque su buen funcionamiento dependía de que otros países, aparte de Estados Unidos, decidieran mantener la mayoría de sus tenencias en dólares.
Tras el fin de Bretton Woods, no ha habido ningún activo de reserva de jure , pero el dólar estadounidense sigue siendo, con diferencia, la principal reserva de facto . Las reservas globales aumentaron marcadamente en la primera década del siglo XXI, en parte como resultado de la crisis financiera asiática de 1997 , donde varias naciones se quedaron sin las divisas necesarias para las importaciones esenciales y, por lo tanto, tuvieron que aceptar acuerdos en condiciones desfavorables. El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que entre 2000 y mediados de 2009, las reservas oficiales aumentaron de 1.900 millones de dólares a 6.800 millones de dólares. [44]
Las reservas globales alcanzaron un máximo de unos 7.500 millones de dólares a mediados de 2008, y luego disminuyeron en unos 430.000 millones de dólares cuando los países sin moneda de reserva propia las utilizaron para protegerse de los peores efectos de la crisis financiera . A partir de febrero de 2009, las reservas mundiales comenzaron a aumentar nuevamente hasta alcanzar cerca de 9.200 millones de dólares a finales de 2010. [45] [46]
En 2009 [update], aproximadamente el 65% del total mundial de 6.800 millones de dólares se mantiene en dólares estadounidenses y aproximadamente el 25% en euros . La libra británica , el yen japonés , los derechos especiales de giro (DEG) del FMI y los metales preciosos [47] también desempeñan un papel. En 2009, Zhou Xiaochuan , gobernador del Banco Popular de China , propuso un movimiento gradual hacia un mayor uso de los DEG, y también que las monedas nacionales que respaldan los DEG se ampliaran para incluir las monedas de todas las economías importantes. [48] [49]
Si bien el actual papel central del dólar otorga a Estados Unidos algunas ventajas, como un menor costo de los préstamos, también contribuye a la presión que hace que Estados Unidos tenga un déficit en cuenta corriente, debido al dilema de Triffin . En un artículo de noviembre de 2009 publicado en la revista Foreign Affairs , el economista C. Fred Bergsten argumentó que la sugerencia de Zhou o un cambio similar en el sistema monetario internacional sería lo mejor para los Estados Unidos y el resto del mundo. [50] Desde 2009 ha habido un aumento notable en el número de nuevos acuerdos bilaterales que permiten realizar transacciones comerciales internacionales utilizando una moneda que no es un activo de reserva tradicional, como el renminbi, como moneda de liquidación. [51]
Una crisis de balanza de pagos, también llamada crisis monetaria , ocurre cuando una nación no puede pagar las importaciones esenciales o pagar los pagos de su deuda externa. Normalmente, esto va acompañado de una rápida caída del valor de la moneda del país afectado. Las crisis generalmente van precedidas de grandes entradas de capital, que al principio están asociadas con un rápido crecimiento económico. [3] Sin embargo, se llega a un punto en el que los inversores extranjeros se preocupan por el nivel de deuda que está generando su capital entrante y deciden retirar sus fondos. A veces basta con que uno o dos grandes inversores se retiren para desencadenar un pánico masivo debido a los efectos de rebaño. Los flujos de capital salientes resultantes están asociados con una rápida caída en el valor de la moneda del país afectado. Esto causa problemas a las empresas de la nación afectada que han recibido las inversiones y préstamos entrantes, ya que los ingresos de esas empresas generalmente se obtienen en su mayor parte a nivel nacional, pero sus deudas a menudo están denominadas en una moneda de reserva. Una vez que el gobierno de la nación ha agotado sus reservas extranjeras tratando de respaldar el valor de la moneda nacional, sus opciones políticas son muy limitadas. Puede aumentar sus tasas de interés para tratar de evitar mayores caídas en el valor de su moneda, pero si bien esto puede ayudar a quienes tienen deudas denominadas en monedas extranjeras, generalmente deprime aún más la economía local. [3] [16] [7] Los países de bajos ingresos están más expuestos a sufrir este tipo de crisis, mientras que el crecimiento económico y la acumulación de divisas son particularmente útiles para prevenirlas. [52]
Una de las tres funciones fundamentales de un sistema monetario internacional es proporcionar mecanismos para corregir los desequilibrios. [12] [53]
En términos generales, existen tres métodos posibles para corregir los desequilibrios de la balanza de pagos, aunque en la práctica se tiende a utilizar una combinación que incluya en cierto grado al menos los dos primeros métodos. Estos métodos son ajustes de los tipos de cambio; ajuste de los precios internos de una nación junto con sus niveles de demanda; y ajuste basado en reglas. [54] Mejorar la productividad y, por tanto, la competitividad también puede ayudar, al igual que aumentar el atractivo de las exportaciones por otros medios, aunque generalmente se supone que una nación siempre está tratando de desarrollar y vender sus productos lo mejor que puede.
Un cambio al alza en el valor de la moneda de una nación en relación con otras hará que las exportaciones de una nación sean menos competitivas y abaratará las importaciones y, por lo tanto, tenderá a corregir un superávit en cuenta corriente. También tiende a hacer menos atractivos los flujos de inversión hacia la cuenta de capital, por lo que también ayudará a generar un superávit allí. Por el contrario, un cambio a la baja en el valor de la moneda de una nación encarece para sus ciudadanos comprar importaciones y aumenta la competitividad de sus exportaciones, ayudando así a corregir un déficit (aunque la solución a menudo no tiene un impacto positivo inmediato debido a la condición de Marshall-Lerner ). [55]
Los tipos de cambio pueden ser ajustados por el gobierno [56] en un régimen monetario basado en reglas o administrado, y cuando se los deja flotar libremente en el mercado, también tienden a cambiar en la dirección que restablecerá el equilibrio. Cuando un país vende más de lo que importa, la demanda de su moneda tenderá a aumentar ya que, en última instancia, otros países [57] necesitan la moneda del país vendedor para realizar los pagos de las exportaciones. La demanda adicional tiende a provocar un aumento del precio de la moneda en relación con otras. Cuando un país importa más de lo que exporta, la oferta de su propia moneda en el mercado internacional tiende a aumentar cuando intenta cambiarla por moneda extranjera para pagar sus importaciones, y esta oferta adicional tiende a hacer que el precio caiga. Los efectos de la balanza de pagos no son la única influencia del mercado sobre los tipos de cambio; sin embargo, también están influenciados por las diferencias en las tasas de interés nacionales y por la especulación.
Cuando los tipos de cambio se fijan mediante un rígido patrón oro, [58] o cuando existen desequilibrios entre los miembros de una unión monetaria como la eurozona, el enfoque estándar para corregir los desequilibrios es realizar cambios en la economía nacional. En gran medida, el cambio es opcional para el país superavitario, pero obligatorio para el país deficitario. En el caso del patrón oro, el mecanismo es en gran medida automático. Cuando un país tiene una balanza comercial favorable, como consecuencia de vender más de lo que compra, experimentará una entrada neta de oro. El efecto natural de esto será aumentar la oferta monetaria, lo que genera inflación y un aumento de los precios, lo que luego tiende a hacer que sus productos sean menos competitivos y, por lo tanto, disminuirá su superávit comercial. Sin embargo, la nación tiene la opción de sacar el oro de la economía (esterilizando el efecto inflacionario), acumulando así un tesoro de oro y manteniendo su balanza de pagos favorable. Por otro lado, si un país tiene una balanza de pagos adversa, experimentará una pérdida neta de oro, lo que automáticamente tendrá un efecto deflacionario, a menos que decida abandonar el patrón oro. Se reducirán los precios, haciendo más competitivas sus exportaciones y corrigiendo así el desequilibrio. Si bien se considera generalmente que el patrón oro tuvo éxito [59] hasta 1914, la corrección mediante deflación en el grado requerido por los grandes desequilibrios que surgieron después de la Primera Guerra Mundial resultó dolorosa, y las políticas deflacionarias contribuyeron a un desempleo prolongado pero no a restablecer el equilibrio. Aparte de Estados Unidos, la mayoría de los antiguos miembros habían abandonado el patrón oro a mediados de los años treinta.
Un posible método para que los países con superávit como Alemania contribuyan a los esfuerzos de reequilibrio cuando el ajuste del tipo de cambio no sea adecuado es aumentar su nivel de demanda interna (es decir, su gasto en bienes). Si bien el superávit en cuenta corriente se entiende comúnmente como el exceso de ingresos sobre el gasto, una expresión alternativa es que es el exceso de ahorro sobre la inversión. [60]
Eso es:
donde CA = cuenta corriente, NS = ahorro nacional (sector privado más gobierno), NI = inversión nacional.
Si una nación gana más de lo que gasta, el efecto neto será acumular ahorros, excepto en la medida en que esos ahorros se utilicen para inversión. Si se puede animar a los consumidores a gastar más en lugar de ahorrar; o si el gobierno tiene un déficit fiscal para compensar el ahorro privado; o si el sector empresarial desvía una mayor parte de sus ganancias a la inversión, entonces cualquier superávit en cuenta corriente tenderá a reducirse. Sin embargo, en 2009 Alemania enmendó su constitución para prohibir tener un déficit superior al 0,35% de su PIB [61] y los llamamientos para reducir su superávit mediante el aumento de la demanda no han sido bien recibidos por los funcionarios [62] , lo que se suma a los temores de que la década de 2010 no sería bien recibida. será una década fácil para la eurozona. [63] En su informe de perspectivas económicas mundiales de abril de 2010, el FMI presentó un estudio que muestra cómo, con la elección correcta de opciones políticas, los gobiernos pueden alejarse de un superávit sostenido en cuenta corriente sin ningún efecto negativo sobre el crecimiento y con un impacto positivo sobre el desempleo. [64]
Las naciones pueden acordar fijar sus tipos de cambio entre sí y luego corregir cualquier desequilibrio que surja mediante cambios en los tipos de cambio negociados y basados en reglas y otros métodos. El sistema de Bretton Woods de tipos de cambio fijos pero ajustables era un ejemplo de sistema basado en normas. John Maynard Keynes , uno de los arquitectos del sistema de Bretton Woods, había querido reglas adicionales para alentar a los países con superávit a compartir la carga del reequilibrio, ya que argumentaba que estaban en una posición más fuerte para hacerlo y consideraba sus superávits como externalidades negativas. impuesta a la economía global. [65] Keynes sugirió que los mecanismos de equilibrio tradicionales deberían complementarse con la amenaza de confiscar una parte del exceso de ingresos si el país con excedente no optaba por gastarlo en importaciones adicionales. Sin embargo, sus ideas no fueron aceptadas por los estadounidenses en ese momento. En 2008 y 2009, el economista estadounidense Paul Davidson había estado promoviendo su versión renovada del plan de Keynes como una posible solución a los desequilibrios globales que, en su opinión, expandiría el crecimiento en todos los aspectos sin el riesgo negativo de otros métodos de reequilibrio. [55] [66] [67]
Hablando después de la cumbre del G-20 en Londres de 2009 , Gordon Brown anunció que "el Consenso de Washington ha terminado". [68] Actualmente existe un amplio acuerdo en que los grandes desequilibrios entre diferentes países sí importan; por ejemplo, el economista estadounidense C. Fred Bergsten ha argumentado que el déficit estadounidense y los grandes flujos de capital entrantes asociados a ese país fueron una de las causas de la crisis financiera de 2007-2010 . [50] Desde la crisis, la intervención gubernamental en áreas de la BdP, como la imposición de controles de capital o la intervención en el mercado de divisas, se ha vuelto más común y, en general, atrae menos desaprobación de los economistas, las instituciones internacionales como el FMI y otros gobiernos. [69] [70]
En 2007, cuando comenzaron las crisis, el total global de desequilibrios anuales de la balanza de pagos era de 1.680.000 millones de dólares. En el lado del crédito, el mayor superávit por cuenta corriente lo obtuvo China con aprox. 362 mil millones de dólares, seguido por Japón con 213 mil millones de dólares y Alemania con 185 mil millones de libras esterlinas, y países productores de petróleo como Arabia Saudita también tienen grandes superávits. En el lado del débito, Estados Unidos tenía el mayor déficit en cuenta corriente, con más de 1.100 mil millones de dólares, mientras que el Reino Unido, España y Australia representaban juntos cerca de otros 300 mil millones de dólares. [21]
Si bien ha habido advertencias sobre futuros recortes en el gasto público, los países deficitarios en general no los hicieron en 2009; de hecho, ocurrió lo contrario: el aumento del gasto público contribuyó a la recuperación como parte de los esfuerzos globales para aumentar la demanda . [71] En cambio, el énfasis se ha puesto en los países con superávit, y el FMI, la UE y naciones como Estados Unidos, Brasil y Rusia les han pedido que ayuden con los ajustes para corregir los desequilibrios. [72] [73]
Economistas como Gregor Irwin y Philip R. Lane han sugerido que un mayor uso de reservas mancomunadas podría ayudar a las economías emergentes a no necesitar reservas tan grandes y, por lo tanto, tener menos necesidad de superávits en cuenta corriente. [74]
En un artículo para el Financial Times de enero de 2009, Gillian Tett dice que espera que los responsables políticos se preocupen cada vez más por los tipos de cambio durante el próximo año. [75]
En junio de 2009, Olivier Blanchard , economista jefe del FMI, escribió que reequilibrar la economía mundial reduciendo tanto los superávits como los déficits considerables será un requisito para una recuperación sostenida. [76]
En 2008 y 2009, hubo cierta reducción de los desequilibrios, pero los primeros indicios hacia finales de 2009 indicaron que desequilibrios importantes, como el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos, comenzarían a aumentar nuevamente. [35] [77]
Japón había permitido que su moneda se apreciara durante 2009, pero tiene sólo un margen limitado para contribuir a los esfuerzos de reequilibrio gracias en parte al envejecimiento de su población. Se permite que el valor del euro utilizado por Alemania flote con bastante libertad; sin embargo, una mayor apreciación sería problemática para otros miembros de la unión monetaria, como España, Grecia e Irlanda, que tienen grandes déficits. Por lo tanto, se ha pedido a Alemania que contribuya promoviendo aún más la demanda interna, pero esto no ha sido bien recibido por los funcionarios alemanes. [72]
Se ha pedido a China que permita la apreciación del renminbi (Yuan chino), pero hasta 2010 se había negado, siendo la posición expresada por su primer ministro Wen Jiabao que, al mantener estable el valor del renmimbi frente al dólar estadounidense, China ha estado ayudando a la recuperación mundial. y que los llamados a dejar que el valor de su moneda aumenten han sido motivados por un deseo de frenar el desarrollo de China. [73] Sin embargo, después de que China informara resultados favorables para sus exportaciones de diciembre de 2009, el Financial Times informó que los analistas son optimistas en cuanto a que China permitirá cierta apreciación de su moneda hacia mediados de 2010. [78]
En abril de 2010, un funcionario chino señaló que el gobierno estaba considerando permitir que el renminbi se apreciara, [79] pero en mayo los analistas informaban ampliamente que la apreciación probablemente se retrasaría debido a la caída del valor del euro tras la crisis de deuda soberana europea de 2010 . [80] China anunció el fin de la vinculación del renminbi al dólar estadounidense en junio de 2010; La medida fue ampliamente bienvenida por los mercados y ayudó a calmar la tensión sobre los desequilibrios antes de la cumbre del G-20 de 2010 en Toronto . Sin embargo, el renminbi sigue estando controlado y la nueva flexibilidad significa que su valor puede subir o bajar; dos meses después de que terminara la vinculación, el renminbi sólo se había apreciado frente al dólar estadounidense aproximadamente un 0,8%. [81]
En enero de 2011, el renminbi se había apreciado frente al dólar estadounidense un 3,7%, lo que significa que está en camino de apreciarse en términos nominales un 6% anual. Como esto refleja una apreciación real del 10% si se tiene en cuenta la mayor inflación de China, el Tesoro de Estados Unidos una vez más se negó a etiquetar a China como manipulador de divisas en su informe de febrero de 2011 al Congreso. Sin embargo, los funcionarios del Tesoro advirtieron que el ritmo de apreciación todavía era demasiado lento para los mejores intereses de la economía global. [82] [83]
En febrero de 2011, el analista de Moody's, Alaistair Chan, predijo que, a pesar de los sólidos argumentos a favor de una revaluación al alza, es poco probable que se produzca una mayor tasa de apreciación frente al dólar estadounidense en el corto plazo. [84] Y en febrero de 2012, la moneda china había seguido apreciándose durante un año y medio, aunque atraía muy poca atención. [85]
Si bien algunos de los principales países superavitarios, incluida China, han estado tomando medidas para impulsar la demanda interna, estas aún no han sido suficientes para reequilibrar sus superávits en cuenta corriente. En junio de 2010, el déficit mensual en cuenta corriente de Estados Unidos había vuelto a aumentar a 50.000 millones de dólares, un nivel no visto desde mediados de 2008. Dado que Estados Unidos sufre actualmente un alto desempleo y está preocupado por asumir deuda adicional, aumentan los temores de que Estados Unidos pueda recurrir a medidas proteccionistas . [86]
En septiembre de 2010, las tensiones internacionales relacionadas con los desequilibrios habían aumentado aún más. El Ministro de Finanzas de Brasil, Guido Mantega, declaró que ha estallado una "guerra monetaria internacional", en la que los países intentan devaluar competitivamente su moneda para impulsar las exportaciones. Brasil ha sido una de las pocas economías importantes que carecen de una moneda de reserva para abstenerse de una intervención monetaria significativa , y el real ha aumentado un 25% frente al dólar estadounidense desde enero de 2009. Algunos economistas como Barry Eichengreen han argumentado que una devaluación competitiva puede ser una buena opción. El resultado neto será efectivamente equivalente a una política monetaria global expansiva. Otros, como Martin Wolf, vieron el riesgo de que las tensiones aumentaran aún más y abogaron por que en la cumbre del G20 de noviembre se acordaran medidas coordinadas para abordar los desequilibrios. [45] [87] [88]
Los comentaristas coincidieron en gran medida en que se lograron pocos avances sustanciales en materia de desequilibrios en la reunión del G20 de noviembre de 2010 . Un informe del FMI publicado después de la cumbre advirtió que sin avances adicionales existe el riesgo de que los desequilibrios se dupliquen aproximadamente hasta alcanzar los niveles anteriores a la crisis en 2014. [89]
Los datos de la balanza de pagos y del recuento internacional son fundamentales para la formulación de políticas económicas nacionales e internacionales. Los desequilibrios de la balanza de pagos y la inversión extranjera directa (IED) son cruciales para que las autoridades de un país busquen soluciones. El impacto de las políticas nacionales e internacionales se puede ver en los datos de la balanza de pagos. Por ejemplo, un país puede implementar una política para atraer inversión extranjera. Por el contrario, otro país puede querer mantener su moneda relativamente baja para estimular las exportaciones. Aunque la balanza de pagos de un país equilibrará su cuenta corriente y su cuenta de capital, habrá desequilibrios entre las cuentas de los países. Según datos del Banco Mundial, el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos es de 498 mil millones de dólares en 2019 (Banco Mundial)
Supongamos que los déficits de la balanza de pagos de un país son persistentes. En ese caso, el país podría sufrir una pérdida de confianza a medida que se agoten sus reservas de divisas. Al mismo tiempo, hace que el país sea muy vulnerable a las fluctuaciones estacionales, cíclicas o impredecibles en países extranjeros. Podría conducir a una inflación excesiva en el país. Por tanto, la estabilidad de la moneda proporciona una sólida garantía para el desarrollo sostenible de la economía. Los países pueden analizar la situación económica actual a nivel nacional e internacional a través de la balanza de pagos anual y formular una política monetaria eficaz combinada con la influencia política de las relaciones internacionales y multilaterales (Zolotas y Ethymiou 1965).
Los objetivos de política económica podrían, en principio, servir como estándar para las políticas de balanza de pagos. Al mismo tiempo, la política cambiaria se trata como una política de ingresos. F. De Roos (1982) sostiene que sólo el equilibrio de la balanza de pagos puede considerarse como criterio a largo plazo para la política de balanza de pagos en el caso de tipos de cambio estables. En el caso de los tipos de cambio flexibles, el criterio puede encontrarse en el grado de estabilidad económica interna.
