En macroeconomía y finanzas internacionales , la cuenta de capital , también conocida como cuenta de capital y financiera , registra el flujo neto de inversión en una economía . Es uno de los dos componentes principales de la balanza de pagos ; el otro es la cuenta corriente . Mientras que la cuenta corriente refleja el ingreso neto de una nación , la cuenta de capital refleja el cambio neto en la propiedad de los activos nacionales .
Un superávit en la cuenta de capital significa que el dinero fluye hacia el país, pero a diferencia de un superávit en la cuenta corriente, los flujos entrantes representan efectivamente préstamos o ventas de activos en lugar de pagos por trabajo. Un déficit en la cuenta de capital significa que el dinero fluye hacia afuera del país y sugiere que la nación está aumentando su posesión de activos extranjeros .
El Fondo Monetario Internacional (FMI) y sus fuentes afiliadas utilizan el término "cuenta de capital" con un significado más estricto . El FMI divide lo que el resto del mundo llama cuenta de capital en dos divisiones de nivel superior: cuenta financiera y cuenta de capital , y la mayor parte de las transacciones se registran en la cuenta financiera.
De alto nivel:
Desglosándolo:
Tradicionalmente, los bancos centrales tienen dos herramientas principales para influir en el valor de la moneda de su país: aumentar o reducir el tipo de interés básico y, de manera más eficaz, comprar o vender su moneda. Si se fija un tipo de interés más alto que el de otros bancos centrales importantes, se tenderá a atraer fondos a través de la cuenta de capital del país, lo que aumentará el valor de su moneda. Un tipo de interés relativamente bajo tendrá el efecto contrario. Desde la Segunda Guerra Mundial, los tipos de interés se han fijado en gran medida teniendo en cuenta las necesidades de la economía nacional y, además, modificar el tipo de interés por sí solo tiene un efecto limitado. [3]
La capacidad de un país para evitar una caída del valor de su propia moneda está limitada principalmente por el tamaño de sus reservas extranjeras: necesita usar las reservas para recomprar su moneda. [4] A partir de 2013, se ha desarrollado una tendencia entre algunos bancos centrales a intentar ejercer presión al alza sobre sus monedas por medio de swaps de divisas en lugar de vender directamente sus reservas extranjeras. [5] En ausencia de reservas extranjeras, los bancos centrales pueden afectar los precios internacionales indirectamente vendiendo activos (generalmente bonos gubernamentales) a nivel nacional, lo que, sin embargo, disminuye la liquidez en la economía y puede conducir a la deflación.
Cuando una moneda se aprecia más de lo que a las autoridades monetarias les gustaría (lo que hace que las exportaciones sean menos competitivas a nivel internacional), se suele considerar que es relativamente fácil para un banco central independiente contrarrestarlo. Al comprar moneda extranjera o activos financieros extranjeros (normalmente bonos de otros gobiernos), el banco central tiene un medio a mano para reducir el valor de su propia moneda; si es necesario, siempre puede crear más de su propia moneda para financiar estas compras. El riesgo, sin embargo, es la inflación general de precios. El término "imprimir dinero" se utiliza a menudo para describir esa monetización, pero es un anacronismo, ya que la mayor parte del dinero existe en forma de depósitos y su oferta se manipula mediante la compra de bonos. Un tercer mecanismo que los bancos centrales y los gobiernos pueden utilizar para aumentar o reducir el valor de su moneda es simplemente hablar de ello hacia arriba o hacia abajo, insinuando acciones futuras que pueden desalentar a los especuladores. La flexibilización cuantitativa , una práctica utilizada por los principales bancos centrales en 2009, consistió en compras de bonos a gran escala por parte de los bancos centrales. El deseo era estabilizar los sistemas bancarios y, de ser posible, alentar la inversión para reducir el desempleo.
Como ejemplo de intervención directa para gestionar la valoración de la moneda, en el siglo XX el banco central de Gran Bretaña, el Banco de Inglaterra , a veces utilizaba sus reservas para comprar grandes cantidades de libras esterlinas para evitar que su valor se devaluara. El Miércoles Negro fue un caso en el que no contaba con suficientes reservas de moneda extranjera para hacerlo con éxito. Por el contrario, a principios del siglo XXI, varias economías emergentes importantes vendieron grandes cantidades de sus monedas para evitar que su valor subiera y, en el proceso, acumularon grandes reservas de moneda extranjera, principalmente dólares estadounidenses. [6]
En ocasiones, la cuenta de reservas se clasifica como "por debajo de la línea" y, por lo tanto, no se incluye en la cuenta de capital. [2] Los flujos hacia o desde la cuenta de reservas pueden afectar sustancialmente a la cuenta de capital en general. Si tomamos el ejemplo de China a principios del siglo XXI, y excluyendo la actividad de su banco central, la cuenta de capital de China tuvo un gran superávit, ya que había recibido mucha inversión extranjera. Sin embargo, si se incluye la cuenta de reservas, la cuenta de capital de China ha tenido un gran déficit, ya que su banco central compró grandes cantidades de activos extranjeros (principalmente bonos del gobierno de Estados Unidos) en un grado suficiente para compensar no solo el resto de la cuenta de capital, sino también su gran superávit de cuenta corriente. [6] [7]
En la literatura financiera, la esterilización es un término que se utiliza comúnmente para referirse a las operaciones de un banco central que mitigan los efectos potencialmente indeseables del capital entrante: la apreciación de la moneda y la inflación. Dependiendo de la fuente, la esterilización puede significar el reciclaje relativamente sencillo del capital entrante para evitar la apreciación de la moneda y/o una serie de medidas para controlar el impacto inflacionario del capital entrante. La forma clásica de esterilizar el efecto inflacionario del dinero adicional que fluye a la base monetaria interna desde la cuenta de capital es que el banco central utilice operaciones de mercado abierto en las que vende bonos en el país, absorbiendo así nuevo efectivo que de otro modo circularía por la economía nacional. [8] Un banco central normalmente tiene una pequeña pérdida de sus operaciones de esterilización en general, ya que el interés que gana por comprar activos extranjeros para evitar la apreciación suele ser menor que lo que tiene que pagar por los bonos que emite en el país para controlar la inflación. En algunos casos, sin embargo, se puede obtener una ganancia. [9] En la definición estricta de los libros de texto, la esterilización se refiere sólo a las medidas destinadas a mantener estable la base monetaria interna; Una intervención para impedir la apreciación de la moneda que consistiera simplemente en comprar activos extranjeros sin contrarrestar el consiguiente aumento de la oferta monetaria interna no se consideraría esterilización. Una esterilización clásica sería, por ejemplo, la compra por parte de la Reserva Federal de 1.000 millones de dólares en activos extranjeros. Esto crearía liquidez adicional en manos extranjeras. Al mismo tiempo, la Reserva Federal vendería 1.000 millones de dólares en títulos de deuda en el mercado estadounidense, drenando de la economía interna 1.000 millones de dólares. Con 1.000 millones de dólares añadidos en el exterior y 1.000 millones retirados de la economía interna, la entrada neta de capital que habría influido en el tipo de cambio de la moneda ha sufrido una esterilización.
La definición anterior es la más utilizada en la literatura económica, [10] en la prensa financiera, por analistas corporativos y gubernamentales (excepto cuando informan al FMI) y por el Banco Mundial . En contraste, lo que el resto del mundo llama la cuenta de capital es etiquetada como la "cuenta financiera" por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) de las Naciones Unidas . En la definición del FMI, la cuenta de capital representa un pequeño subconjunto de lo que la definición estándar designa la cuenta de capital, que comprende principalmente transferencias. [11] [12] [13] Las transferencias son flujos unidireccionales, como obsequios, a diferencia de los intercambios comerciales (es decir, compra/venta y trueque). El tipo más grande de transferencia entre naciones es típicamente la ayuda extranjera, pero eso se registra principalmente en la cuenta corriente. Una excepción es la condonación de la deuda , que en cierto sentido es la transferencia de propiedad de un activo. Cuando un país recibe una condonación significativa de la deuda, eso generalmente comprenderá la mayor parte de su entrada general de la cuenta de capital del FMI para ese año.
La cuenta de capital del FMI incluye algunos flujos que no son transferencias, que son ventas de activos no financieros y no producidos (por ejemplo, recursos naturales como tierras, arrendamientos y licencias, y activos de comercialización como marcas), pero las sumas involucradas suelen ser muy pequeñas, ya que la mayor parte del movimiento de estos elementos ocurre cuando tanto el vendedor como el comprador son de la misma nacionalidad.
Las transferencias distintas de la condonación de deudas registradas en la cuenta de capital del FMI incluyen la transferencia de bienes y activos financieros por parte de los migrantes que salen o entran de un país, la transferencia de propiedad sobre activos fijos, la transferencia de fondos recibidos para la venta o adquisición de activos fijos, los impuestos sobre donaciones y herencias, los impuestos por muerte y los daños no asegurados a los activos fijos . [12] [13] En una representación no perteneciente al FMI, estos elementos podrían agruparse en el subtotal "otros" de la cuenta de capital. Por lo general, ascienden a una cantidad muy pequeña en comparación con los préstamos y los flujos de entrada y salida de cuentas bancarias a corto plazo.
Los controles de capital son medidas impuestas por el gobierno de un estado destinadas a gestionar las transacciones de la cuenta de capital. Incluyen prohibiciones absolutas contra algunas o todas las transacciones de la cuenta de capital, impuestos a las transacciones sobre la venta internacional de activos financieros específicos o topes al tamaño de las ventas y compras internacionales de activos financieros específicos. Si bien por lo general están dirigidos al sector financiero, los controles pueden afectar a los ciudadanos comunes; por ejemplo, en la década de 1960, a las familias británicas se les prohibió en un momento dado sacar del país más de 50 libras esterlinas para sus vacaciones en el extranjero. [6] Se dice que los países sin controles de capital que limitan la compra y venta de su moneda a tasas de mercado tienen plena convertibilidad de la cuenta de capital .
Tras el acuerdo de Bretton Woods establecido al final de la Segunda Guerra Mundial, la mayoría de las naciones pusieron en marcha controles de capital para impedir grandes flujos de entrada o salida de sus cuentas de capital. John Maynard Keynes , uno de los arquitectos del sistema de Bretton Woods, consideró que los controles de capital eran una parte permanente de la economía global. [14] Tanto las naciones avanzadas como las emergentes adoptaron controles; en teoría básica se puede suponer que las grandes inversiones entrantes acelerarán el desarrollo de una economía emergente, pero la evidencia empírica sugiere que esto no ocurre de manera confiable y, de hecho, las grandes entradas de capital pueden dañar el desarrollo económico de una nación al hacer que su moneda se aprecie, al contribuir a la inflación y al causar una "burbuja" insostenible de actividad económica que a menudo precede a la crisis financiera. Las entradas se revierten bruscamente una vez que se produce la fuga de capitales después de que se produce la crisis. [13] [15] [16] Como parte del desplazamiento del keynesianismo a favor de políticas orientadas al libre mercado, los países comenzaron a abolir sus controles de capital, comenzando entre 1973 y 1974 con los EE. UU., Canadá, Alemania y Suiza y seguidos por Gran Bretaña en 1979. [17] La mayoría de las otras economías avanzadas y emergentes siguieron su ejemplo, principalmente en los años 1980 y principios de los años 1990. [15]
Una excepción a esta tendencia fue Malasia, que en 1998 impuso controles de capital a raíz de la crisis financiera asiática de 1997. [ 18] Aunque la mayoría de las economías asiáticas no impusieron controles, después de la crisis de 1997 dejaron de ser importadores netos de capital y se convirtieron en exportadores netos. [6] Los grandes flujos entrantes se dirigieron "cuesta arriba" desde las economías emergentes a los EE. UU. y otras naciones desarrolladas. [6] [16] Según el economista C. Fred Bergsten, el gran flujo entrante a los EE. UU. fue una de las causas de la crisis financiera de 2007-2008 . [19] Para la segunda mitad de 2009, las bajas tasas de interés y otros aspectos de la respuesta liderada por el gobierno a las crisis globales habían resultado en un mayor movimiento de capital de regreso a las economías emergentes. [20] En noviembre de 2009, el Financial Times informó que varias economías emergentes como Brasil e India habían comenzado a implementar o al menos señalar la posible adopción de controles de capital para reducir el flujo de capital extranjero en sus economías. [18]
![{\displaystyle {\text{Cuenta de capital}}=\left[{{\text{Cambio en la propiedad extranjera}} \atop {\text{de activos nacionales}}}\right]-\left[{{\text{Cambio en la propiedad interna}} \atop {\text{de activos extranjeros}}}\right]}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/cae677c2f5b24698c144892a7a66a28adbf67205)
![{\displaystyle {\text{Cuenta de capital}}=\left[{{\text{Inversión extranjera directa}} \atop {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Cartera}} \atop {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Otros}} \atop {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Reserva}} \atop {\text{Cuenta}}}\right]}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/6a2090290f00046318825eb66abf6da72c2b6864)