En macroeconomía y finanzas internacionales , la cuenta de capital , también conocida como cuenta de capital y financiera , registra el flujo neto de inversión en una economía . Es uno de los dos componentes principales de la balanza de pagos , siendo el otro la cuenta corriente . Mientras que la cuenta corriente refleja el ingreso neto de una nación , la cuenta de capital refleja el cambio neto en la propiedad de los activos nacionales .
Un superávit en la cuenta de capital significa que hay dinero fluyendo hacia el país, pero a diferencia de un superávit en la cuenta corriente, los flujos entrantes representan efectivamente préstamos o ventas de activos en lugar de pagos por trabajo. Un déficit en la cuenta de capital significa que el dinero está saliendo del país y sugiere que la nación está aumentando su propiedad de activos extranjeros .
El término "cuenta de capital" lo utilizan con un significado más restringido el Fondo Monetario Internacional (FMI) y fuentes afiliadas. El FMI divide lo que el resto del mundo llama cuenta de capital en dos divisiones de alto nivel: cuenta financiera y cuenta de capital , y con diferencia la mayor parte de las transacciones se registran en su cuenta financiera.
En alto nivel:
Desglosando esto:
Convencionalmente, los bancos centrales tienen dos herramientas principales para influir en el valor de la moneda de su nación: aumentar o reducir la tasa de interés base y, más efectivamente, comprar o vender su moneda. Fijar una tasa de interés más alta que la de otros bancos centrales importantes tenderá a atraer fondos a través de la cuenta de capital de la nación, y esto aumentará el valor de su moneda. Una tasa de interés relativamente baja tendrá el efecto contrario. Desde la Segunda Guerra Mundial, las tasas de interés se han fijado en gran medida teniendo en cuenta las necesidades de la economía interna y, además, cambiar la tasa de interés por sí sola tiene sólo un efecto limitado. [3]
La capacidad de una nación para evitar una caída en el valor de su propia moneda está limitada principalmente por el tamaño de sus reservas de divisas: necesita utilizar las reservas para recomprar su moneda. [4] A partir de 2013, se ha desarrollado una tendencia entre algunos bancos centrales a intentar ejercer presión al alza sobre sus monedas mediante swaps de divisas en lugar de vender directamente sus reservas de divisas. [5] En ausencia de reservas extranjeras, los bancos centrales pueden afectar los precios internacionales indirectamente vendiendo activos (generalmente bonos gubernamentales) internamente, lo que, sin embargo, disminuye la liquidez en la economía y puede conducir a la deflación.
Cuando una moneda sube más de lo que a las autoridades monetarias les gustaría (lo que hace que las exportaciones sean menos competitivas a nivel internacional), generalmente se considera relativamente fácil para un banco central independiente contrarrestar esto. Al comprar moneda extranjera o activos financieros extranjeros (generalmente bonos de otros gobiernos), el banco central tiene un medio disponible para reducir el valor de su propia moneda; si es necesario, siempre puede crear más moneda propia para financiar estas compras. El riesgo, sin embargo, es la inflación general de precios. El término "imprimir dinero" se utiliza a menudo para describir dicha monetización, pero es un anacronismo, ya que la mayor parte del dinero existe en forma de depósitos y su oferta se manipula mediante la compra de bonos. Un tercer mecanismo que los bancos centrales y los gobiernos pueden utilizar para aumentar o disminuir el valor de su moneda es simplemente aumentarlo o disminuirlo, insinuando acciones futuras que puedan desalentar a los especuladores. La flexibilización cuantitativa , una práctica utilizada por los principales bancos centrales en 2009, consistió en compras de bonos a gran escala por parte de los bancos centrales. El deseo era estabilizar los sistemas bancarios y, si fuera posible, fomentar la inversión para reducir el desempleo.
Como ejemplo de intervención directa para gestionar la valoración de la moneda, en el siglo XX el banco central de Gran Bretaña, el Banco de Inglaterra , a veces usaba sus reservas para comprar grandes cantidades de libras esterlinas para evitar que cayera su valor. El Miércoles Negro fue un caso en el que no tenía suficientes reservas de divisas para hacerlo con éxito. Por el contrario, a principios del siglo XXI, varias economías emergentes importantes vendieron efectivamente grandes cantidades de sus monedas para evitar que aumentaran su valor y, en el proceso, acumularon grandes reservas de moneda extranjera, principalmente el dólar estadounidense. [6]
A veces, la cuenta de reserva se clasifica como "por debajo de la línea" y, por lo tanto, no se declara como parte de la cuenta de capital. [2] Los flujos hacia o desde la cuenta de reservas pueden afectar sustancialmente la cuenta de capital general. Tomando el ejemplo de China a principios del siglo XXI, y excluyendo la actividad de su banco central, la cuenta de capital de China tenía un gran superávit, ya que había sido receptora de gran parte de la inversión extranjera. Sin embargo, si se incluye la cuenta de reserva, la cuenta de capital de China ha tenido un gran déficit, ya que su banco central compró grandes cantidades de activos extranjeros (principalmente bonos del gobierno estadounidense) en un grado suficiente para compensar no sólo el resto de la cuenta de capital, sino también el resto de la cuenta de capital. también su gran superávit en cuenta corriente. [6] [7]
En la literatura financiera, esterilización es un término comúnmente utilizado para referirse a las operaciones de un banco central que mitigan los efectos potencialmente indeseables de la entrada de capital: apreciación monetaria e inflación. Dependiendo de la fuente, la esterilización puede significar el reciclaje relativamente sencillo del capital entrante para evitar la apreciación de la moneda y/o una serie de medidas para controlar el impacto inflacionario del capital entrante. La forma clásica de esterilizar el efecto inflacionario del dinero extra que fluye hacia la base nacional desde la cuenta de capital es que el banco central utilice operaciones de mercado abierto en las que vende bonos a nivel nacional, absorbiendo así nuevo efectivo que de otro modo circularía por la economía nacional. . [8] Un banco central normalmente sufre una pequeña pérdida por sus operaciones generales de esterilización, ya que el interés que gana comprando activos extranjeros para evitar la apreciación suele ser menor que lo que tiene que pagar por los bonos que emite internamente para controlar la inflación. En algunos casos, sin embargo, se pueden obtener beneficios. [9] En la definición estricta de los libros de texto, la esterilización se refiere únicamente a medidas destinadas a mantener estable la base monetaria interna; una intervención para impedir la apreciación de la moneda que implicara simplemente comprar activos extranjeros sin contrarrestar el aumento resultante de la oferta monetaria interna no contaría como esterilización. Una esterilización de manual sería, por ejemplo, la compra por parte de la Reserva Federal de mil millones de dólares en activos extranjeros. Esto crearía liquidez adicional en manos extranjeras. Al mismo tiempo, la Reserva Federal vendería mil millones de dólares en títulos de deuda en el mercado estadounidense, drenando a la economía nacional mil millones de dólares. Con mil millones de dólares añadidos en el extranjero y mil millones de dólares retirados de la economía nacional, la entrada neta de capital que habría influido en el tipo de cambio de la moneda ha sufrido una esterilización.
La definición anterior es la más utilizada en la literatura económica, [10] en la prensa financiera, por analistas corporativos y gubernamentales (excepto cuando informan al FMI) y por el Banco Mundial . En contraste, lo que el resto del mundo llama cuenta de capital es denominada "cuenta financiera" por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) de las Naciones Unidas . En la definición del FMI, la cuenta de capital representa un pequeño subconjunto de lo que la definición estándar designa como cuenta de capital, y comprende en gran medida transferencias. [11] [12] [13] Las transferencias son flujos unidireccionales, como los obsequios, a diferencia de los intercambios comerciales (es decir, compra/venta y trueque). El tipo más grande de transferencia entre naciones suele ser la ayuda exterior, pero en su mayor parte se registra en la cuenta corriente. Una excepción es la condonación de deudas , que en cierto sentido es la transferencia de propiedad de un activo. Cuando un país recibe una condonación significativa de su deuda, eso normalmente comprenderá la mayor parte de su entrada general en la cuenta de capital del FMI para ese año.
La cuenta de capital del FMI incluye algunos flujos distintos de las transferencias, que son ventas que involucran activos no financieros y no producidos (por ejemplo, recursos naturales como tierras, arrendamientos y licencias, y activos de marketing como marcas), pero las sumas involucradas suelen ser muy pequeño, ya que la mayor parte del movimiento en estos artículos se produce cuando tanto el vendedor como el comprador son de la misma nacionalidad.
Las transferencias aparte de la condonación de deuda registradas en la cuenta de capital del FMI incluyen la transferencia de bienes y activos financieros por parte de migrantes que entran o salen de un país, la transferencia de propiedad de activos fijos, la transferencia de fondos recibidos para la venta o adquisición de activos fijos, donaciones e impuestos sobre sucesiones, gravámenes por muerte y daños no asegurados a activos fijos . [12] [13] En una representación que no sea del FMI, estas partidas podrían agruparse en el subtotal "otros" de la cuenta de capital. Por lo general, representan una cantidad muy pequeña en comparación con los préstamos y los flujos de entrada y salida de cuentas bancarias a corto plazo.
Los controles de capital son medidas impuestas por el gobierno de un estado destinadas a gestionar las transacciones de la cuenta de capital. Incluyen prohibiciones absolutas contra algunas o todas las transacciones de cuentas de capital, impuestos sobre las transacciones sobre la venta internacional de activos financieros específicos o límites al tamaño de las compras y ventas internacionales de activos financieros específicos. Aunque normalmente están dirigidos al sector financiero, los controles pueden afectar a los ciudadanos comunes y corrientes; por ejemplo, en la década de 1960, a las familias británicas se les prohibió en un momento sacar más de 50 libras esterlinas fuera del país para sus vacaciones en el extranjero. [6] Se dice que los países sin controles de capital que limiten la compra y venta de su moneda a tipos de mercado tienen plena convertibilidad de la cuenta de capital .
Tras el acuerdo de Bretton Woods establecido al final de la Segunda Guerra Mundial, la mayoría de las naciones implementaron controles de capital para evitar grandes flujos de entrada o salida de sus cuentas de capital. John Maynard Keynes , uno de los arquitectos del sistema de Bretton Woods, consideraba que los controles de capital eran una parte permanente de la economía global. [14] Tanto las naciones avanzadas como las emergentes adoptaron controles; En teoría básica, se puede suponer que grandes inversiones entrantes acelerarán el desarrollo de una economía emergente, pero la evidencia empírica sugiere que esto no ocurre de manera confiable y, de hecho, grandes entradas de capital pueden perjudicar el desarrollo económico de una nación al hacer que su moneda se aprecie, contribuyendo a inflación y provocando una "burbuja" insostenible de actividad económica que a menudo precede a las crisis financieras. Las entradas se revierten bruscamente una vez que se produce la fuga de capitales después de que se produce la crisis. [13] [15] [16] Como parte del desplazamiento del keynesianismo a favor de políticas orientadas al libre mercado, los países comenzaron a abolir sus controles de capital, comenzando entre 1973 y 1974 con Estados Unidos, Canadá, Alemania y Suiza y seguidos por Gran Bretaña. en 1979. [17] Le siguieron la mayoría de las demás economías avanzadas y emergentes, principalmente en los años ochenta y principios de los noventa. [15]
Una excepción a esta tendencia fue Malasia, que en 1998 impuso controles de capital a raíz de la crisis financiera asiática de 1997 . [18] Si bien la mayoría de las economías asiáticas no impusieron controles, después de la crisis de 1997 dejaron de ser importadoras netas de capital y se convirtieron en exportadoras netas. [6] Grandes flujos entrantes se dirigieron "cuesta arriba" desde las economías emergentes hacia los Estados Unidos y otras naciones desarrolladas. [6] [16] Según el economista C. Fred Bergsten, el gran flujo entrante a Estados Unidos fue una de las causas de la crisis financiera de 2007-2008 . [19] En la segunda mitad de 2009, las bajas tasas de interés y otros aspectos de la respuesta gubernamental a las crisis globales habían resultado en un mayor movimiento de capital hacia las economías emergentes. [20] En noviembre de 2009, el Financial Times informó que varias economías emergentes como Brasil e India habían comenzado a implementar o al menos señalar la posible adopción de controles de capital para reducir el flujo de capital extranjero hacia sus economías. [18]
![{\displaystyle {\text{Cuenta de capital}}=\left[{{\text{Cambio en la propiedad extranjera}} \atop {\text{de activos nacionales}}}\right]-\left[{{\text{ Cambio en el nivel nacional}} \atop {\text{propiedad de activos extranjeros}}}\right]}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/cae677c2f5b24698c144892a7a66a28adbf67205)
![{\displaystyle {\text{Cuenta de capital}}=\left[{{\text{Exterior directo}} \atop {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Cartera}} \ encima de {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Otro}} \atop {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Reserva}} \ encima de {\text{Cuenta}}}\right]}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/6a2090290f00046318825eb66abf6da72c2b6864)