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En finanzas , estar en corto en un activo significa invertir de tal manera que el inversor obtendrá ganancias si el valor de mercado del activo cae. Esto es lo opuesto a la posición larga más común , donde el inversor obtendrá ganancias si el valor de mercado del activo aumenta. Un inversor que vende un activo en corto es, en lo que respecta a ese activo, un vendedor en corto .
Existen varias formas de conseguir una posición corta. La más básica es la venta física en corto o venta en corto , mediante la cual el vendedor en corto toma prestado un activo (a menudo un valor como una acción o un bono ) y lo vende rápidamente. El vendedor en corto debe comprar más tarde la misma cantidad del activo para devolverlo al prestamista. Si el valor de mercado del activo ha caído mientras tanto, el vendedor en corto habrá obtenido una ganancia igual a la diferencia. Por el contrario, si el precio ha subido, el vendedor en corto soportará una pérdida. El vendedor en corto generalmente debe pagar una tarifa de gestión para tomar prestado el activo (se cobra a una tasa particular a lo largo del tiempo, similar a un pago de intereses ) y reembolsar al prestamista cualquier retorno en efectivo (como un dividendo ) que se haya pagado por el activo mientras estuvo prestado.
Una posición corta también puede crearse a través de un contrato de futuros , contrato forward o contrato de opción , por el cual el vendedor en corto asume una obligación o derecho de vender un activo en una fecha futura a un precio establecido en el contrato. Si el precio del activo cae por debajo del precio del contrato, el vendedor en corto puede comprarlo al valor de mercado más bajo y venderlo inmediatamente al precio más alto especificado en el contrato. Una posición corta también puede lograrse a través de ciertos tipos de swap , como un contrato por diferencia . Se trata de un acuerdo entre dos partes para pagarse mutuamente la diferencia si el precio de un activo sube o baja, en virtud del cual la parte que se beneficiará si el precio baja tendrá una posición corta.
Debido a que un vendedor en corto puede incurrir en un pasivo ante el prestamista si el precio aumenta, y debido a que una venta en corto normalmente se realiza a través de un corredor de bolsa , un vendedor en corto normalmente debe depositar un margen a su corredor como garantía para asegurarse de que se puedan cumplir dichos pasivos, y depositar un margen adicional si comienzan a acumularse pérdidas. Por razones análogas, las posiciones cortas en derivados también suelen implicar la constitución de un margen con la contraparte . Si no se deposita el margen con prontitud, el corredor o la contraparte cerrarán la posición.
La venta en corto es una práctica común en los mercados públicos de valores, futuros y divisas que son fungibles y razonablemente líquidos .
Una venta en corto puede tener diversos objetivos. Los especuladores pueden vender en corto con la esperanza de obtener una ganancia en un instrumento que parece sobrevaluado, de la misma manera que los inversores en posiciones largas o los especuladores esperan obtener ganancias de un aumento en el precio de un instrumento que parece infravaluado. Alternativamente, los operadores o los administradores de fondos pueden utilizar posiciones cortas compensatorias para cubrir ciertos riesgos que existen en una posición larga o en una cartera.
Las investigaciones indican que prohibir las ventas en corto es ineficaz y tiene efectos negativos en los mercados. [1] [2] [3] [4] [5] Sin embargo, las ventas en corto están sujetas a críticas y periódicamente enfrentan la hostilidad de la sociedad y los responsables políticos. [6]
Para beneficiarse de una disminución en el precio de un valor, un vendedor en corto puede tomar prestado el valor y venderlo, esperando que sea más barato recomprarlo en el futuro. Cuando el vendedor decide que es el momento adecuado (o cuando el prestamista recupera los valores), el vendedor compra la misma cantidad de valores equivalentes y se los devuelve al prestamista. El acto de recomprar los valores que se vendieron en corto se llama cubrir la posición corta , cubrir la posición o simplemente cubrir . Una posición corta se puede cubrir en cualquier momento antes de que se deba devolver los valores. Una vez cubierta la posición, el vendedor en corto no se ve afectado por las subsiguientes subidas o bajadas en el precio de los valores, porque ya posee los valores que devolverá al prestamista.
El proceso se basa en el hecho de que los valores (u otros activos que se venden en descubierto) son fungibles . Por lo tanto, un inversor "toma prestados" valores en el mismo sentido en que toma prestado un billete de 10 dólares, donde la propiedad legal del dinero se transfiere al prestatario y puede disponer libremente de él, y los diferentes billetes o monedas pueden devolverse al prestamista. Esto puede contrastarse con el sentido en que uno toma prestada una bicicleta, donde la propiedad de la bicicleta no cambia y debe devolverse la misma bicicleta, no simplemente una del mismo modelo.
Dado que el precio de una acción es teóricamente ilimitado, las pérdidas potenciales de un vendedor en corto también son teóricamente ilimitadas.
Las acciones de ACME Inc. se cotizan actualmente a 10 dólares por acción .
Las acciones de ACME Inc. se cotizan actualmente a 10 dólares por acción.
"Venta en corto" o "venta en corto" (y a veces también "venta en corto") también se refieren de manera más amplia a cualquier transacción utilizada por un inversor para obtener ganancias de la caída del precio de un activo o instrumento financiero prestado. Los contratos de derivados que se pueden utilizar de esta manera incluyen futuros , opciones y swaps . [7] [8] Estos contratos suelen liquidarse en efectivo, lo que significa que en el contrato no se compra ni se vende el activo en cuestión, aunque normalmente una de las partes del contrato será un corredor que efectuará una venta consecutiva del activo en cuestión para cubrir su posición.
La práctica de las ventas en corto probablemente fue inventada en 1609 por el empresario holandés Isaac Le Maire , un importante accionista de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales ( Vereenigde Oostindische Compagnie o VOC en holandés). [9] Las ventas en corto pueden ejercer presión a la baja sobre las acciones subyacentes, haciendo bajar el precio de las acciones de ese valor. Esto, combinado con las tácticas aparentemente complejas y difíciles de seguir de la práctica, ha hecho que las ventas en corto sean un blanco histórico de críticas. [10] En varios momentos de la historia, los gobiernos han restringido o prohibido las ventas en corto.
El banco londinense Neal, James, Fordyce y Down se derrumbó en junio de 1772, lo que precipitó una importante crisis que incluyó el colapso de casi todos los bancos privados de Escocia y una crisis de liquidez en los dos principales centros bancarios del mundo, Londres y Ámsterdam. El banco había estado especulando vendiendo en corto acciones de la Compañía de las Indias Orientales a gran escala y aparentemente utilizando los depósitos de los clientes para cubrir las pérdidas. En otro ejemplo bien conocido, George Soros se hizo famoso por "hacer estallar el Banco de Inglaterra " el Miércoles Negro de 1992, cuando vendió en corto más de 10.000 millones de dólares en libras esterlinas .
El término short se utilizó al menos desde mediados del siglo XIX. Se entiende comúnmente que la palabra "short" (es decir, "lacking") se utiliza porque el vendedor en corto se encuentra en una posición deficitaria con su casa de bolsa . Jacob Little , conocido como el Gran Oso de Wall Street , comenzó a vender acciones en corto en los Estados Unidos en 1822. [11]
Los vendedores en corto fueron culpados por el colapso de Wall Street de 1929. [ 12] Las regulaciones que regulaban las ventas en corto se implementaron en los Estados Unidos en 1929 y en 1940. [13] Las consecuencias políticas del colapso de 1929 llevaron al Congreso a promulgar una ley que prohibía a los vendedores en corto vender acciones durante una caída; esto se conoció como la regla del alza y estuvo en vigor hasta el 3 de julio de 2007, cuando fue eliminada por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC Release No. 34-55970). [14] El presidente Herbert Hoover condenó a los vendedores en corto e incluso J. Edgar Hoover dijo que investigaría a los vendedores en corto por su papel en la prolongación de la Depresión . [ cita requerida ] Unos años más tarde, en 1949, Alfred Winslow Jones fundó un fondo (que no estaba regulado) que compraba acciones mientras vendía otras acciones en corto, cubriendo así parte del riesgo del mercado , y nació el fondo de cobertura . [15]
Las noticias negativas, como un litigio contra una empresa, también pueden incitar a los operadores profesionales a vender acciones en corto con la esperanza de que su precio baje.
Durante la burbuja punto-com , vender en corto una empresa de nueva creación podía ser contraproducente, ya que podía ser adquirida a un precio más alto que el precio al que los especuladores vendían en corto; los vendedores en corto se veían obligados a cubrir sus posiciones a precios de adquisición, mientras que en muchos casos la empresa a menudo pagaba de más por la empresa de nueva creación. [ cita requerida ]
Durante la crisis financiera de 2008 , los críticos argumentaron que los inversores que asumían grandes posiciones cortas en empresas financieras en dificultades como Lehman Brothers , HBOS y Morgan Stanley crearon inestabilidad en el mercado de valores y ejercieron una presión adicional a la baja sobre los precios. En respuesta, varios países introdujeron regulaciones restrictivas sobre las ventas en corto en 2008 y 2009. La venta en corto al descubierto es la práctica de vender en corto un activo negociable sin tomar prestado primero el valor o asegurarse de que el valor pueda tomarse prestado; fue esta práctica la que se restringió comúnmente. [16] [17] Los inversores argumentaron que fue la debilidad de las instituciones financieras, no las ventas en corto, lo que llevó a las acciones a caer. [18] En septiembre de 2008, la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos prohibió abruptamente las ventas en corto, principalmente en acciones financieras, para proteger a las empresas asediadas en el mercado de valores. Esa prohibición expiró varias semanas después cuando los reguladores determinaron que la prohibición no estaba estabilizando el precio de las acciones. [17] [18]
En 2008, también se introdujeron prohibiciones temporales de ventas en corto en el Reino Unido , Alemania , Francia , Italia y otros países europeos, con un efecto mínimo. [19] Australia decidió prohibir por completo las ventas en corto al descubierto en septiembre de 2008. [16] Alemania prohibió las ventas en corto al descubierto de ciertos valores de la zona del euro en 2010. [20] España, Portugal e Italia introdujeron prohibiciones de ventas en corto en 2011 y nuevamente en 2012. [21]
Durante la pandemia de COVID-19 , las ventas en corto se vieron severamente restringidas o prohibidas temporalmente, y los organismos de control del mercado europeo endurecieron las normas sobre las ventas en corto "en un esfuerzo por frenar las pérdidas históricas derivadas de la pandemia de coronavirus". [22] [23]
En todo el mundo, los reguladores económicos parecen inclinados a restringir las ventas en corto para reducir las posibles caídas en cascada de los precios. Los inversores siguen argumentando que esto sólo contribuye a la ineficiencia del mercado. [16]
Un vendedor en corto normalmente toma prestado a través de un corredor , que normalmente tiene los valores en su poder para otro inversor que posee los valores; el propio corredor rara vez compra los valores para prestárselos al vendedor en corto. [24] El prestamista no pierde el derecho a vender los valores mientras han sido prestados, ya que el corredor normalmente tiene un gran conjunto de dichos valores para varios inversores que, como tales valores son fungibles, pueden transferirse a cualquier comprador. En la mayoría de las condiciones del mercado, existe una oferta disponible de valores para tomar prestados, en poder de fondos de pensiones, fondos mutuos y otros inversores.
Para vender acciones en corto en los EE. UU., el vendedor debe hacer arreglos para que un corredor de bolsa confirme que puede entregar los valores vendidos en corto. Esto se conoce como " posición de venta" . Los corredores tienen una variedad de medios para tomar prestadas acciones para facilitar las posiciones de venta y cumplir con la entrega del valor vendido en corto.
La gran mayoría de las acciones que toman prestadas los corredores de bolsa de Estados Unidos provienen de préstamos realizados por los principales bancos de custodia y empresas de gestión de fondos (ver la lista a continuación). Las instituciones a menudo prestan sus acciones para ganar dinero extra con sus inversiones. Estos préstamos institucionales suelen ser organizados por el custodio que mantiene los valores para la institución. En un préstamo institucional de acciones, el prestatario pone una garantía en efectivo, normalmente el 102% del valor de las acciones. La garantía en efectivo es luego invertida por el prestamista, que a menudo devuelve parte de los intereses al prestatario. El interés que se queda el prestamista es la compensación que recibe por el préstamo de acciones.
Las empresas de corretaje también pueden tomar prestadas acciones de las cuentas de sus propios clientes. Los acuerdos típicos de cuentas de margen otorgan a las empresas de corretaje el derecho de tomar prestadas acciones de los clientes sin notificarles. En general, las cuentas de corretaje solo pueden tomar prestadas acciones de cuentas en las que los clientes tienen saldos deudores , lo que significa que han tomado prestadas de la cuenta. La Norma 15c3-3 de la SEC impone restricciones tan severas al préstamo de acciones de cuentas de efectivo o acciones de margen excedente (totalmente pagadas) de cuentas de margen que la mayoría de las empresas de corretaje no se molestan en hacerlo, excepto en circunstancias excepcionales. (Estas restricciones incluyen que el corredor debe tener el permiso expreso del cliente y proporcionar una garantía o una carta de crédito).
La mayoría de los corredores permiten a los clientes minoristas tomar prestadas acciones para venderlas en corto solo si uno de sus propios clientes ha comprado las acciones con margen . Los corredores pasan por el proceso de "localización" fuera de su propia firma para obtener acciones prestadas de otros corredores solo para sus grandes clientes institucionales.
Las bolsas de valores como la NYSE o la NASDAQ suelen informar sobre el "interés en corto" de una acción, que indica el número de acciones que se han vendido en corto legalmente como porcentaje del total de acciones en circulación . Alternativamente, estos también se pueden expresar como el índice de interés en corto , que es el número de acciones vendidas en corto legalmente como un múltiplo del volumen diario promedio. Estas pueden ser herramientas útiles para detectar tendencias en los movimientos de los precios de las acciones, pero para que sean confiables, los inversores también deben determinar el número de acciones creadas por vendedores en corto desnudos. Se advierte a los especuladores que recuerden que por cada acción que se ha vendido en corto (propiedad de un nuevo propietario), existe un "propietario en la sombra" (es decir, el propietario original) que también forma parte del universo de propietarios de esa acción, es decir, a pesar de no tener derecho a voto, no ha renunciado a su interés y algunos derechos en esa acción.
Cuando se vende un valor, el vendedor está obligado contractualmente a entregárselo al comprador. Si un vendedor vende un valor en corto sin poseerlo primero, el vendedor debe pedir prestado el valor a un tercero para cumplir con su obligación. De lo contrario, el vendedor no cumple con la entrega, la transacción no se liquida y el vendedor puede estar sujeto a una reclamación de su contraparte . Algunos grandes tenedores de valores, como un custodio o una empresa de gestión de inversiones , a menudo prestan estos valores para obtener ingresos adicionales, un proceso conocido como préstamo de valores . El prestamista recibe una tarifa por este servicio. De manera similar, los inversores minoristas a veces pueden cobrar una tarifa adicional cuando su corredor quiere tomar prestados sus valores. Esto solo es posible cuando el inversor tiene el título completo del valor, por lo que no se puede utilizar como garantía para la compra de margen .
Los datos sobre posiciones cortas con retraso temporal (sobre acciones legalmente vendidas en corto) están disponibles en varios países, entre ellos Estados Unidos, el Reino Unido, Hong Kong y España. El número de acciones vendidas en corto a nivel mundial ha aumentado en los últimos años por diversas razones estructurales (por ejemplo, el crecimiento de las estrategias de tipo 130/30 , los ETF cortos o bajistas ). Los datos suelen estar retrasados; por ejemplo, el NASDAQ exige a sus empresas miembro que publiquen los datos el día 15 de cada mes y luego publica una compilación ocho días después. [25]
Algunos proveedores de datos de mercado (como Data Explorers y SunGard Financial Systems [26] ) creen que los datos de préstamos de acciones proporcionan un buen indicador de los niveles de interés a corto plazo (excluyendo cualquier interés a corto plazo desnudo). SunGard proporciona datos diarios sobre el interés a corto plazo mediante el seguimiento de las variables indicadoras basadas en los datos de préstamos y empréstitos que recopila. [27]
Los días para cubrir (DTC) son la relación entre la cantidad de acciones de un determinado valor que se han vendido legalmente en corto y la cantidad de días de negociación típica que se necesitarían para "cubrir" todas las posiciones cortas legales pendientes. Por ejemplo, si hay diez millones de acciones de XYZ Inc. que actualmente se venden legalmente en corto y el volumen diario promedio de acciones de XYZ negociadas cada día es de un millón, se necesitarían diez días de negociación promedio para cubrir todas las posiciones cortas legales (10 millones / 1 millón).
El interés en corto relaciona la cantidad de acciones de una determinada empresa que se han vendido en corto legalmente dividida por el total de acciones en circulación de la empresa, generalmente expresado como un porcentaje. Por ejemplo, si hay diez millones de acciones de XYZ Inc. que actualmente se venden en corto legalmente y la cantidad total de acciones emitidas por la empresa es de cien millones, el interés en corto es del 10 % (10 millones / 100 millones). Sin embargo, si las acciones se crean mediante ventas en corto al descubierto, se debe acceder a los datos de "fallas" para evaluar con precisión el nivel real de interés en corto.
El costo del préstamo es la tarifa que se paga a un prestamista de valores por tomar prestadas las acciones u otros valores. El costo de tomar prestadas las acciones suele ser insignificante en comparación con las tarifas que se pagan y los intereses devengados en la cuenta de margen: en 2002, el 91% de las acciones podían venderse en corto por menos de una tarifa del 1% anual, generalmente inferior a las tasas de interés devengadas en la cuenta de margen. Sin embargo, ciertas acciones se vuelven "difíciles de tomar prestadas" ya que los accionistas dispuestos a prestar sus acciones se vuelven más difíciles de localizar. El costo de tomar prestadas estas acciones puede llegar a ser significativo: en febrero de 2001, el costo de tomar prestadas (vender en corto) acciones de Krispy Kreme alcanzó un 55% anualizado, lo que indica que un vendedor en corto tendría que pagar al prestamista más de la mitad del precio de la acción a lo largo del año, esencialmente como interés por tomar prestadas acciones en oferta limitada. [28] Esto tiene implicancias importantes para la estrategia y los precios de los derivados, ya que el costo del préstamo en sí mismo puede convertirse en un rendimiento de conveniencia significativo para mantener las acciones (similar a un dividendo adicional ); por ejemplo, las relaciones de paridad put-call se rompen y la característica de ejercicio temprano de las opciones de compra estadounidenses sobre acciones que no pagan dividendos puede volverse racional para ejercer temprano , lo que de otra manera no sería económico. [29]
Una venta corta al descubierto se produce cuando un valor se vende en corto sin pedirlo prestado en un plazo determinado (por ejemplo, tres días en los EE. UU.). Esto significa que el comprador de una venta corta de este tipo está comprando la promesa del vendedor en corto de entregar una acción, en lugar de comprar la acción en sí. La promesa del vendedor en corto se conoce como acción hipotecada.
Cuando el titular de las acciones subyacentes recibe un dividendo, el titular de la acción hipotecada recibiría un dividendo igual del vendedor en corto.
Las operaciones en corto sin cobertura se han vuelto ilegales, salvo en casos en que los creadores de mercado las permitan en circunstancias limitadas. La Depository Trust & Clearing Corporation (en los EE. UU.) las detecta como " incumplimiento de entrega " o simplemente "fallo". Si bien muchos incumplimientos se liquidan en poco tiempo, se ha permitido que algunos permanezcan en el sistema.
En Estados Unidos, la venta en corto de valores se denomina " location" (operación de venta en corto ). En 2005, para evitar la falta generalizada de entrega de valores, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) puso en marcha la Regulación SHO , destinada a impedir que los especuladores vendieran algunos valores en corto antes de realizar una operación de "location". En septiembre de 2008 se pusieron en marcha normas más estrictas, aparentemente para impedir que la práctica agravara las caídas del mercado. Estas normas se hicieron permanentes en 2009.
Cuando un corredor facilita la entrega de una venta corta de un cliente, al cliente se le cobra una tarifa por este servicio, generalmente una comisión estándar similar a la de comprar un valor similar.
Si la posición corta comienza a moverse en contra del titular de la posición corta (es decir, el precio del valor comienza a subir), se retira dinero del saldo en efectivo del titular y se traslada a su saldo de margen . Si las acciones cortas continúan subiendo de precio y el titular no tiene fondos suficientes en la cuenta de efectivo para cubrir la posición, el titular comienza a pedir prestado al margen para este propósito, acumulando así cargos por intereses de margen. Estos se calculan y cobran igual que cualquier otro débito de margen. Por lo tanto, solo se pueden usar cuentas de margen para abrir una posición corta.
Cuando pasa la fecha ex-dividendo de un valor , el dividendo se deduce de la cuenta del tenedor de acciones en corto y se paga a la persona a quien se le tomaron prestadas las acciones.
En el caso de algunos corredores, el vendedor en corto puede no obtener intereses sobre las ganancias de la venta en corto ni utilizarlas para reducir la deuda de margen pendiente. Estos corredores pueden no trasladar este beneficio al cliente minorista a menos que el cliente sea muy grande. El interés suele dividirse con el prestamista del título.
Cuando se han vendido acciones en corto y la empresa que las emite distribuye un dividendo, surge la pregunta de quién recibe el dividendo. El nuevo comprador de las acciones, que es el titular registrado y posee las acciones directamente, recibe el dividendo de la empresa. Sin embargo, el prestamista, que puede tener sus acciones en una cuenta de margen con un corredor principal y es poco probable que sepa que estas acciones en particular se están prestando para venderlas en corto, también espera recibir un dividendo. Por lo tanto, el vendedor en corto paga al prestamista una cantidad igual al dividendo para compensarlo, aunque técnicamente, como este pago no proviene de la empresa, no es un dividendo. Por lo tanto, se dice que el vendedor en corto vende en corto el dividendo .
Un problema similar surge con los derechos de voto asociados a las acciones vendidas en corto. A diferencia de un dividendo, los derechos de voto no pueden sintetizarse legalmente y, por lo tanto, el comprador de la acción vendida en corto, como titular registrado, controla los derechos de voto. El propietario de una cuenta de margen desde la que se prestaron las acciones acordó de antemano renunciar a los derechos de voto sobre las acciones durante el período de cualquier venta en corto. [ cita requerida ]
Como se señaló anteriormente, las víctimas de operaciones en corto a veces informan que el número de votos emitidos es mayor que el número de acciones emitidas por la empresa. [30]
Las transacciones en derivados financieros, como opciones y futuros, tienen el mismo nombre pero presentan diferentes superposiciones; una superposición notable es tener un monto "negativo" igual en la posición. Sin embargo, la práctica de una posición corta en derivados es completamente diferente. Los derivados son contratos entre dos partes, un comprador y un vendedor. Cada transacción da como resultado una "posición larga" (posición del comprador) y una "posición corta" (posición del vendedor).
En el comercio de contratos de futuros , estar "corto" significa tener la obligación legal de entregar algo al vencimiento del contrato, aunque el tenedor de la posición corta puede alternativamente recomprar el contrato antes del vencimiento en lugar de realizar la entrega. Las transacciones de futuros en corto son utilizadas a menudo por los productores de un producto básico para fijar el precio futuro de bienes que aún no han producido. La venta en corto de un contrato de futuros también es utilizada a veces por aquellos que poseen el activo subyacente (es decir, aquellos con una posición larga) como una cobertura temporal contra las caídas de precios. La venta en corto de futuros también puede usarse para operaciones especulativas, en cuyo caso el inversor busca beneficiarse de cualquier caída en el precio del contrato de futuros antes del vencimiento.
Un inversor también puede comprar una opción de venta, lo que le otorga el derecho (pero no la obligación) de vender el activo subyacente (como acciones) a un precio fijo. En caso de una caída del mercado, el titular de la opción puede ejercer estas opciones de venta, obligando a la contraparte a comprar el activo subyacente al precio acordado (o "de ejercicio"), que entonces sería más alto que el precio spot cotizado en ese momento del activo.
Vender en corto en los mercados de divisas es diferente a hacerlo en los mercados de valores. Las divisas se negocian en pares, y cada una de ellas se cotiza en función de otra. De esta manera, vender en corto en los mercados de divisas es idéntico a comprar acciones.
Los traders novatos o los operadores de acciones pueden confundirse por no reconocer y comprender este punto: un contrato siempre es largo en términos de un medio y corto en términos de otro.
Cuando el tipo de cambio ha cambiado, el comerciante vuelve a comprar la primera divisa; esta vez obtiene más y devuelve el préstamo. Como obtuvo más dinero del que había pedido prestado inicialmente, gana dinero. También puede ocurrir lo contrario.
Un ejemplo de esto es el siguiente: supongamos que un comerciante quiere operar con el dólar estadounidense y la rupia india . Supongamos que el tipo de cambio actual del mercado es de 1 dólar estadounidense por 50 rupias y el comerciante pide prestado 100 rupias. Con esto, compra 2 dólares estadounidenses. Si al día siguiente, el tipo de cambio pasa a ser de 1 dólar estadounidense por 51 rupias, entonces el comerciante vende sus 2 dólares estadounidenses y obtiene 102 rupias. Devuelve 100 rupias y se queda con las 2 rupias de beneficio (menos las comisiones).
También se puede tomar una posición corta en una divisa utilizando futuros u opciones; el método anterior se utiliza para apostar al precio al contado, lo que es más directamente análogo a vender una acción en corto.
Nota: esta sección no se aplica a los mercados de divisas.
Las ventas en corto se denominan a veces una "estrategia de inversión de ingresos negativos" porque no hay potencial de ingresos por dividendos o intereses. Las acciones se conservan solo el tiempo suficiente para ser vendidas de conformidad con el contrato y, por lo tanto, el rendimiento se limita a las ganancias de capital a corto plazo , que se gravan como ingresos ordinarios. Por este motivo, la compra de acciones (lo que se denomina "ir a largo plazo") tiene un perfil de riesgo muy diferente al de la venta a corto plazo. Además, las pérdidas de un "largo" son limitadas porque el precio solo puede bajar a cero, pero las ganancias no, ya que no hay límite, en teoría, sobre cuán alto puede subir el precio. Por otro lado, las posibles ganancias del vendedor en corto se limitan al precio original de la acción, que solo puede bajar a cero, mientras que el potencial de pérdida, nuevamente en teoría, no tiene límite. Por este motivo, la venta en corto probablemente se utiliza con mayor frecuencia como una estrategia de cobertura para gestionar los riesgos de las inversiones a largo plazo.
Muchos vendedores en corto colocan una orden de stop a su corredor de bolsa después de vender una acción en corto: una orden a la correduría para que cubra la posición si el precio de la acción sube hasta un cierto nivel. Esto es para limitar la pérdida y evitar el problema de la responsabilidad ilimitada descrito anteriormente. En algunos casos, si el precio de la acción se dispara, el corredor de bolsa puede decidir cubrir la posición del vendedor en corto inmediatamente y sin su consentimiento para garantizar que el vendedor en corto pueda hacer frente a su deuda de acciones.
Los vendedores en corto deben ser conscientes de la posibilidad de que se produzca un short squeeze . Cuando el precio de una acción aumenta significativamente, algunas personas que están vendiendo en corto la acción cubren sus posiciones para limitar sus pérdidas (esto puede ocurrir de forma automática si los vendedores en corto tenían órdenes de stop loss en vigor con sus corredores); otros pueden verse obligados a cerrar su posición para cumplir con una llamada de margen ; otros pueden verse obligados a cubrir, sujetos a los términos bajo los cuales tomaron prestadas las acciones, si la persona que prestó las acciones desea vender y obtener una ganancia. Dado que cubrir sus posiciones implica comprar acciones, el short squeeze provoca un aumento cada vez mayor en el precio de la acción, lo que a su vez puede desencadenar una cobertura adicional. Debido a esto, la mayoría de los vendedores en corto restringen sus actividades a acciones muy negociadas y vigilan los niveles de "interés corto" de sus inversiones en corto. El interés corto se define como el número total de acciones que se han vendido en corto legalmente , pero no se han cubierto. Un short squeeze puede ser inducido deliberadamente. Esto puede suceder cuando grandes inversores (como empresas o individuos ricos) detectan posiciones cortas significativas y compran muchas acciones, con la intención de vender la posición con una ganancia a los vendedores en corto, quienes pueden entrar en pánico por el repunte inicial o verse obligados a cubrir sus posiciones cortas para evitar llamadas de margen.
Otro riesgo es que una determinada acción se vuelva "difícil de tomar prestada". Según lo definido por la SEC y en función de la falta de disponibilidad, un corredor puede cobrar una tarifa diaria por la dificultad de tomar prestada, sin previo aviso, por cualquier día en que la SEC declare que una acción es difícil de tomar prestada. Además, un corredor puede estar obligado a cubrir la posición de un vendedor en corto en cualquier momento ("comprar"). El vendedor en corto recibe una advertencia del corredor de que "no está entregando" acciones, lo que lleva a la compra. [31]
Como los vendedores en corto deben entregar finalmente los valores vendidos en corto a su corredor y necesitan dinero para comprarlos, existe un riesgo crediticio para el corredor. Las sanciones por no cumplir con un contrato de venta en corto inspiraron al financiero Daniel Drew a advertir: "Quien vende lo que no es suyo, debe recomprarlo o ir a prisión". Para gestionar su propio riesgo, el corredor exige al vendedor en corto que mantenga una cuenta de margen y cobra intereses de entre el 2% y el 8% dependiendo de las cantidades involucradas. [32]
En 2011, la irrupción de los fraudes masivos de las acciones chinas en los mercados de valores norteamericanos puso de manifiesto un riesgo relacionado para los vendedores en corto. Los esfuerzos de los vendedores en corto orientados a la investigación para exponer estos fraudes finalmente llevaron al NASDAQ, NYSE y otras bolsas a imponer paradas repentinas y prolongadas de las operaciones que congelaron los valores de las acciones vendidas en corto a valores artificialmente altos. Se dice que en algunos casos los corredores cobraron a los vendedores en corto cantidades excesivamente altas de interés en función de estos altos valores, ya que los vendedores en corto se vieron obligados a continuar con sus préstamos al menos hasta que se levantaran las paradas. [33]
Los vendedores en corto tienden a moderar la sobrevaluación vendiendo cuando se sienten exultantes. Asimismo, se dice que los vendedores en corto brindan apoyo a los precios comprando cuando el sentimiento negativo se exacerba después de una caída significativa de los precios. Las ventas en corto pueden tener implicaciones negativas si causan un colapso prematuro o injustificado del precio de las acciones cuando el miedo a la cancelación debido a la quiebra se vuelve contagioso. [34]
La cobertura suele ser un medio para minimizar el riesgo de un conjunto más complejo de transacciones. Algunos ejemplos son:
Un vendedor en corto puede estar intentando beneficiarse de las ineficiencias del mercado derivadas de la fijación incorrecta de precios de determinados productos. Algunos ejemplos de esto son:
Una variante de la venta en corto es la de una posición larga. La "venta en corto contra la caja" consiste en mantener una posición larga en la que las acciones ya han subido, tras lo cual se introduce una orden de venta en corto por un número igual de acciones. El término caja hace referencia a la época en la que se utilizaba una caja de seguridad para guardar las acciones (largas). El objetivo de esta técnica es asegurar los beneficios en papel de la posición larga sin tener que vender dicha posición (y posiblemente incurrir en impuestos si dicha posición se ha apreciado). Una vez que se ha introducido la posición corta, sirve para equilibrar la posición larga tomada anteriormente. Así, a partir de ese momento, el beneficio queda asegurado (menos las comisiones de intermediación y los costes de financiación de la posición corta), independientemente de las fluctuaciones posteriores del precio de la acción subyacente. Por ejemplo, se puede asegurar un beneficio de esta manera, pero retrasando la venta hasta el año fiscal siguiente.
Los inversores estadounidenses que estén considerando realizar una operación de venta corta contra la caja deben ser conscientes de las consecuencias fiscales de esta operación. A menos que se cumplan ciertas condiciones, el IRS considera que una posición de venta corta contra la caja es una "venta constructiva" de la posición larga, lo que constituye un hecho imponible. Estas condiciones incluyen el requisito de que la posición corta se cierre dentro de los 30 días posteriores al final del año y que el inversor debe mantener su posición larga, sin entrar en ninguna estrategia de cobertura, durante un mínimo de 60 días después de que se haya cerrado la posición corta. [35]
La Ley de Intercambio de Valores de 1934 otorgó a la Comisión de Bolsa y Valores el poder de regular las ventas en corto. [36] La primera restricción oficial sobre las ventas en corto llegó en 1938, cuando la SEC adoptó una regla (conocida como la regla del alza ) que establecía que una venta en corto solo podía realizarse cuando el precio de una acción en particular fuera más alto que el precio de la transacción anterior. La regla del alza tenía como objetivo evitar que las ventas en corto causaran o exacerbaran las caídas de los precios del mercado. [37] En enero de 2005, la Comisión de Bolsa y Valores promulgó el Reglamento SHO para apuntar a las ventas en corto abusivas al descubierto. El Reglamento SHO fue la primera actualización de la SEC a las restricciones de las ventas en corto desde la regla del alza en 1938. [38] [39]
La regulación contiene dos componentes clave: la "localización" y la "venta al descubierto". El componente de localización intenta reducir la falta de entrega de valores al exigir que un corredor posea o haya acordado poseer acciones prestadas. El componente de venta al descubierto requiere que un corredor pueda entregar las acciones que se van a vender al descubierto. [37] [40] En los EE. UU., las ofertas públicas iniciales (IPO) no pueden venderse al descubierto durante un mes después de que comiencen a cotizar. Este mecanismo está en vigor para garantizar un grado de estabilidad de precios durante el período de negociación inicial de una empresa. Sin embargo, algunas firmas de corretaje que se especializan en acciones de centavos (conocidas coloquialmente como bucket shops ) han utilizado la falta de ventas al descubierto durante este mes para bombear y deshacerse de IPO poco negociadas . Canadá y otros países sí permiten la venta al descubierto de IPO (incluidas las IPO estadounidenses). [41]
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha prohibido temporalmente las ventas en corto de 799 valores financieros desde el 19 de septiembre de 2008 hasta el 2 de octubre de 2008. También se han introducido sanciones más severas para las ventas en corto al descubierto, al obligar a entregar las acciones en el momento de la compensación. Algunos gobernadores estatales han instado a los organismos de pensiones estatales a que se abstengan de prestar acciones con fines de venta en corto. [42] Una evaluación del efecto de la prohibición temporal de las ventas en corto en los Estados Unidos y otros países a raíz de la crisis financiera mostró que sólo tuvo "poco impacto" en los movimientos de las acciones, ya que los precios de las acciones se movieron de la misma manera que se habrían movido de todos modos, pero la prohibición redujo el volumen y la liquidez. [19]
En el Reino Unido, la Autoridad de Servicios Financieros tenía una moratoria sobre las ventas en corto de 29 acciones financieras líderes, vigente desde las 2300 GMT del 19 de septiembre de 2008 hasta el 16 de enero de 2009. [43] Después de que se levantara la prohibición, John McFall , presidente del Comité Selecto del Tesoro, Cámara de los Comunes , dejó en claro en declaraciones públicas y una carta a la FSA que creía que debía extenderse. Entre el 19 y el 21 de septiembre de 2008, Australia prohibió temporalmente las ventas en corto, [44] y luego impuso una prohibición indefinida a las ventas en corto al descubierto. [45] La prohibición de Australia sobre las ventas en corto se extendió aún más por otros 28 días el 21 de octubre de 2008. [46] También durante septiembre de 2008, Alemania, Irlanda, Suiza y Canadá prohibieron las ventas en corto de las principales acciones financieras, [47] y Francia, los Países Bajos y Bélgica prohibieron las ventas en corto al descubierto de las principales acciones financieras. [48] En contraste con el enfoque adoptado por otros países, los reguladores chinos respondieron permitiendo las ventas en corto, junto con un paquete de otras reformas de mercado. [49] Las ventas en corto se permitieron completamente el 31 de marzo de 2010, limitadas a "grandes acciones de primera línea con buen desempeño de ganancias y poca volatilidad de precios ". [50] Sin embargo, en 2015, las ventas en corto fueron efectivamente prohibidas debido a las restricciones legislativas sobre el préstamo de acciones luego del colapso del mercado de valores del mismo año . [51]
Los defensores de las ventas en corto argumentan que esta práctica es una parte esencial del mecanismo de descubrimiento de precios . [52] Los investigadores financieros de la Universidad de Duke dijeron en un estudio que las posiciones en corto son un indicador de un mal desempeño futuro de las acciones (el aspecto autocumplido) y que los vendedores en corto explotan los errores del mercado sobre los fundamentos de las empresas. [53]
Inversores tan conocidos como Seth Klarman y Warren Buffett han dicho que los vendedores en corto ayudan al mercado. Klarman sostuvo que los vendedores en corto son un contrapeso útil al optimismo generalizado en Wall Street, [54] mientras que Buffett cree que los vendedores en corto son útiles para descubrir fraudes contables y otros problemas en las empresas. [55]
El vendedor en corto James Chanos recibió amplia publicidad cuando fue uno de los primeros críticos de las prácticas contables de Enron . [56] Chanos responde a los críticos de las ventas en corto señalando el papel fundamental que desempeñaron en la identificación de problemas en Enron, Boston Market y otros "desastres financieros" a lo largo de los años. [57] En 2011, los vendedores en corto orientados a la investigación fueron ampliamente reconocidos por exponer los fraudes bursátiles de China. [58]
El comentarista Jim Cramer ha expresado su preocupación por las ventas en corto y ha iniciado una petición pidiendo la reintroducción de la regla de subida . [59] Libros como Don't Blame the Shorts de Robert Sloan y Fubarnomics de Robert E. Wright sugieren que Cramer exageró los costos de las ventas en corto y subestimó los beneficios, que pueden incluir la identificación ex ante de burbujas de activos .
Los vendedores en corto individuales han sido objeto de críticas e incluso de litigios. Manuel P. Asensio , por ejemplo, se vio envuelto en una larga batalla legal con el fabricante farmacéutico Hemispherx Biopharma. [60]
Varios estudios sobre la eficacia de las prohibiciones de ventas en corto indican que dichas prohibiciones no contribuyen a una dinámica de mercado más moderada. [61] [62] [63] [64]
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