Una crisis financiera es cualquiera de una amplia variedad de situaciones en las que algunos activos financieros pierden repentinamente una gran parte de su valor nominal. En el siglo XIX y principios del XX, muchas crisis financieras estuvieron asociadas con pánicos bancarios , y muchas recesiones coincidieron con estos pánicos. Otras situaciones que a menudo se denominan crisis financieras incluyen las caídas del mercado de valores y el estallido de otras burbujas financieras , crisis monetarias e incumplimientos soberanos . [1] [2] Las crisis financieras resultan directamente en una pérdida de riqueza en papel , pero no necesariamente resultan en cambios significativos en la economía real (por ejemplo, la crisis resultante de la famosa burbuja de la tulipomanía en el siglo XVII).
Muchos economistas han ofrecido teorías sobre cómo se desarrollan las crisis financieras y cómo podrían prevenirse. Hay poco consenso y las crisis financieras siguen ocurriendo de vez en cuando. Sin embargo, es evidente que una característica constante de las disciplinas económicas (y de otras disciplinas financieras aplicadas) es la evidente incapacidad de predecir y evitar crisis financieras. [3] Esta comprensión plantea la cuestión de qué se conoce y qué se puede conocer (es decir, la epistemología ) dentro de la economía y las finanzas aplicadas. Se ha argumentado que los supuestos de cadenas causales únicas y bien definidas presentes en el pensamiento, los modelos y los datos económicos podrían explicar, en parte, por qué las crisis financieras son a menudo inherentes e inevitables. [4]
Cuando un banco sufre una repentina avalancha de retiros por parte de los depositantes, esto se denomina corrida bancaria . Dado que los bancos prestan la mayor parte del efectivo que reciben en depósitos (ver banca de reserva fraccionaria ), les resulta difícil devolver rápidamente todos los depósitos si se les exige repentinamente, por lo que una corrida deja al banco en insolvencia, lo que hace que los clientes pierdan sus depósitos, en la medida en que no estén cubiertos por el seguro de depósitos. Un evento en el que las corridas bancarias son generalizadas se denomina crisis bancaria sistémica o pánico bancario . [5]
Ejemplos de corridas bancarias incluyen la corrida del Banco de los Estados Unidos en 1931 y la corrida del Northern Rock en 2007. [6] Las crisis bancarias generalmente ocurren después de períodos de préstamos riesgosos y los consiguientes impagos de préstamos.
Una crisis monetaria, también llamada crisis de devaluación, [7] normalmente se considera parte de una crisis financiera. Kaminsky y cols. (1998), por ejemplo, definen las crisis monetarias como aquellas que ocurren cuando un promedio ponderado de las depreciaciones porcentuales mensuales del tipo de cambio y las disminuciones porcentuales mensuales de las reservas de divisas excede su media en más de tres desviaciones estándar. Frankel y Rose (1996) definen una crisis monetaria como una depreciación nominal de una moneda de al menos el 25%, pero también se define como un aumento de al menos el 10% en la tasa de depreciación. En general, una crisis monetaria puede definirse como una situación en la que los participantes en un mercado cambiario llegan a reconocer que un tipo de cambio fijo está a punto de fracasar, lo que provoca especulación contra el tipo de cambio fijo que acelera el fracaso y obliga a una devaluación . [7]
Una burbuja especulativa (también llamada burbuja financiera o burbuja económica) existe en caso de un sobreprecio grande y sostenido de alguna clase de activos. [8] Un factor que frecuentemente contribuye a una burbuja es la presencia de compradores que compran un activo basándose únicamente en la expectativa de que luego podrán revenderlo a un precio más alto, en lugar de calcular los ingresos que generará en el futuro. Si hay una burbuja, también existe el riesgo de una caída de los precios de los activos: los participantes del mercado seguirán comprando sólo mientras esperen que otros compren, y cuando muchos decidan vender, el precio caerá. Sin embargo, es difícil predecir si el precio de un activo realmente iguala su valor fundamental, por lo que es difícil detectar burbujas de manera confiable. Algunos economistas insisten en que las burbujas nunca o casi nunca ocurren. [9]
Ejemplos bien conocidos de burbujas (o supuestas burbujas) y caídas de los precios de las acciones y de otros activos incluyen la manía de los tulipanes holandeses del siglo XVII , la burbuja de los Mares del Sur del siglo XVIII , el desplome de Wall Street de 1929 , la burbuja inmobiliaria japonesa de los años 1980, y el colapso de la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos durante 2006-2008. [10] [11] La década de 2000 desató una burbuja inmobiliaria en la que los precios de la vivienda aumentaban significativamente como bien activo. [12]
Cuando un país que mantiene un tipo de cambio fijo se ve repentinamente obligado a devaluar su moneda debido a que acumula un déficit de cuenta corriente insostenible, esto se denomina crisis monetaria o crisis de balanza de pagos . Cuando un país no paga su deuda soberana , esto se denomina default soberano . Si bien tanto la devaluación como el default podrían ser decisiones voluntarias del gobierno, a menudo se perciben como resultados involuntarios de un cambio en el sentimiento de los inversores que conduce a una parada repentina de las entradas de capital o a un aumento repentino de la fuga de capitales .
Varias monedas que formaban parte del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio sufrieron crisis en 1992-93 y se vieron obligadas a devaluarse o retirarse del mecanismo. Otra ronda de crisis monetarias tuvo lugar en Asia en 1997-1998 . Muchos países latinoamericanos dejaron de pagar sus deudas a principios de los años 1980. La crisis financiera rusa de 1998 provocó una devaluación del rublo y una cesación de pagos de los bonos del gobierno ruso.
Un crecimiento negativo del PIB que dura dos o más trimestres se denomina recesión . Una recesión especialmente prolongada o grave puede denominarse depresión , mientras que un largo período de crecimiento lento pero no necesariamente negativo a veces se denomina estancamiento económico .
Algunos economistas sostienen que muchas recesiones han sido causadas en gran parte por crisis financieras. Un ejemplo importante es la Gran Depresión , que fue precedida en muchos países por corridas bancarias y caídas del mercado de valores. La crisis de las hipotecas de alto riesgo y el estallido de otras burbujas inmobiliarias en todo el mundo también provocaron una recesión en Estados Unidos y en varios otros países a finales de 2008 y 2009. Algunos economistas sostienen que las crisis financieras son causadas por recesiones y no al revés. , y que incluso cuando una crisis financiera es el shock inicial que desencadena una recesión, otros factores pueden ser más importantes para prolongar la recesión. En particular, Milton Friedman y Anna Schwartz sostuvieron que el declive económico inicial asociado con la crisis de 1929 y los pánicos bancarios de la década de 1930 no se habría convertido en una depresión prolongada si no se hubiera visto reforzado por errores de política monetaria por parte del gobierno. Reserva Federal, [13] posición apoyada por Ben Bernanke . [14]
A menudo se observa que una inversión exitosa requiere que cada inversor en un mercado financiero adivine lo que harán los demás inversores. La reflexividad se refiere a las relaciones circulares que a menudo son evidentes en los sistemas sociales entre causa y efecto, y se relaciona con la propiedad de autorreferenciación en los mercados financieros. [15] George Soros ha sido un defensor del paradigma de reflexividad en torno a las crisis financieras. [16] De manera similar, John Maynard Keynes comparó los mercados financieros con un juego de concurso de belleza en el que cada participante intenta predecir qué modelo otros participantes considerarán más hermoso. [17]
Además, en muchos casos, los inversores tienen incentivos para coordinar sus decisiones. Por ejemplo, alguien que piensa que otros inversores quieren comprar mucho yen japonés puede esperar que el yen aumente su valor y, por lo tanto, también tiene un incentivo para comprar yenes. De la misma manera, un depositante en el IndyMac Bank que espera que otros depositantes retiren sus fondos puede esperar que el banco quiebre y, por lo tanto, también tiene un incentivo para retirar sus fondos. Los economistas llaman a un incentivo para imitar las estrategias de otros complementariedad estratégica . [18]
Se ha argumentado que si las personas o las empresas tienen un incentivo suficientemente fuerte para hacer lo mismo que esperan que otros hagan, entonces pueden ocurrir profecías autocumplidas . [19] Por ejemplo, si los inversores esperan que el valor del yen aumente, esto puede hacer que su valor aumente; si los depositantes esperan que un banco quiebre, esto puede provocar su quiebra. [20] Por lo tanto, las crisis financieras a veces se consideran un círculo vicioso en el que los inversores evitan alguna institución o activo porque esperan que otros lo hagan. [21] La reflexividad plantea un desafío a las normas epistémicas típicamente asumidas dentro de la economía financiera y en todas las finanzas empíricas. [4] La posibilidad de que las crisis financieras estén más allá del alcance predictivo de la causalidad se analiza más a fondo en Epistemología de las finanzas .
El apalancamiento , que significa pedir prestado para financiar inversiones, se cita con frecuencia como un factor que contribuye a las crisis financieras. Cuando una institución financiera (o un individuo) sólo invierte su propio dinero, puede, en el peor de los casos, perderlo. Pero cuando pide prestado para invertir más, potencialmente puede ganar más con su inversión, pero también puede perder más de todo lo que tiene. Por lo tanto, el apalancamiento magnifica los rendimientos potenciales de la inversión, pero también crea un riesgo de quiebra . Dado que la quiebra significa que una empresa no cumple con todos los pagos prometidos a otras empresas, puede propagar los problemas financieros de una empresa a otra (ver 'Contagio' más adelante).
Por ejemplo, pedir préstamos para financiar inversiones en el mercado de valores (" compra de margen ") se volvió cada vez más común antes del desplome de Wall Street de 1929 .
Otro factor que se cree que contribuye a las crisis financieras es el desajuste entre activos y pasivos , una situación en la que los riesgos asociados con las deudas y los activos de una institución no están adecuadamente alineados. Por ejemplo, los bancos comerciales ofrecen cuentas de depósito que se pueden retirar en cualquier momento y utilizan los ingresos para otorgar préstamos a largo plazo a empresas y propietarios de viviendas. El desajuste entre los pasivos a corto plazo de los bancos (sus depósitos) y sus activos a largo plazo (sus préstamos) se considera una de las razones por las que se producen corridas bancarias (cuando los depositantes entran en pánico y deciden retirar sus fondos más rápidamente de lo que el banco puede hacerlo). recuperar el producto de sus préstamos). [20] Asimismo, Bear Stearns fracasó en 2007-2008 porque no pudo renovar la deuda a corto plazo que utilizaba para financiar inversiones a largo plazo en títulos hipotecarios.
En un contexto internacional, muchos gobiernos de mercados emergentes no pueden vender bonos denominados en sus propias monedas y, por lo tanto, venden bonos denominados en dólares estadounidenses. Esto genera un descalce entre la denominación monetaria de sus pasivos (sus bonos) y sus activos (sus ingresos tributarios locales), de modo que corren un riesgo de incumplimiento soberano debido a las fluctuaciones en los tipos de cambio. [22]
Muchos análisis de las crisis financieras enfatizan el papel de los errores de inversión causados por la falta de conocimiento o las imperfecciones del razonamiento humano. Las finanzas conductuales estudian errores en el razonamiento económico y cuantitativo. El psicólogo Torbjorn KA Eliazon también analizó los fallos del razonamiento económico en su concepto de "copatía". [23]
Los historiadores, en particular Charles P. Kindleberger , han señalado que las crisis a menudo siguen poco después de importantes innovaciones financieras o técnicas que presentan a los inversores nuevos tipos de oportunidades financieras, a las que llamó "desplazamientos" de las expectativas de los inversores. [24] [25] Los primeros ejemplos incluyen la burbuja de los Mares del Sur y la burbuja del Mississippi de 1720, que se produjeron cuando la noción de inversión en acciones de empresas era en sí misma nueva y desconocida, [26] y el crash de 1929 , que siguió a la introducción de nuevas tecnologías eléctricas y de transporte. [27] Más recientemente, muchas crisis financieras siguieron a cambios en el entorno de inversión provocados por la desregulación financiera , y podría decirse que el colapso de la burbuja de las punto com en 2001 comenzó con una "exuberancia irracional" sobre la tecnología de Internet. [28]
La falta de familiaridad con las recientes innovaciones técnicas y financieras puede ayudar a explicar cómo los inversores a veces sobreestiman enormemente los valores de los activos. Además, si los primeros inversores en una nueva clase de activos (por ejemplo, acciones de empresas "punto com") se benefician del aumento del valor de los activos a medida que otros inversores aprenden sobre la innovación (en nuestro ejemplo, a medida que otros aprenden sobre el potencial de Internet), ), entonces muchos otros pueden seguir su ejemplo, elevando aún más el precio mientras se apresuran a comprar con la esperanza de obtener ganancias similares. Si ese "comportamiento gregario" hace que los precios se disparen muy por encima del valor real de los activos, una crisis puede volverse inevitable. Si por alguna razón el precio cae brevemente, de modo que los inversores se dan cuenta de que no están aseguradas mayores ganancias, entonces la espiral puede revertirse, y las caídas de precios provocan una avalancha de ventas, reforzando la caída de los precios.
Los gobiernos han intentado eliminar o mitigar las crisis financieras regulando el sector financiero. Uno de los principales objetivos de la regulación es la transparencia : dar a conocer públicamente la situación financiera de las instituciones exigiendo informes periódicos conforme a procedimientos contables estandarizados. Otro objetivo de la regulación es garantizar que las instituciones tengan activos suficientes para cumplir con sus obligaciones contractuales, mediante requisitos de reservas , requisitos de capital y otros límites al apalancamiento .
Algunas crisis financieras se han atribuido a una regulación insuficiente y han dado lugar a cambios en la regulación para evitar que se repitan. Por ejemplo, el ex director gerente del Fondo Monetario Internacional , Dominique Strauss-Kahn , atribuyó la crisis financiera de 2007-2008 a la "falla regulatoria para protegerse contra la toma excesiva de riesgos en el sistema financiero, especialmente en Estados Unidos". [29] Asimismo, el New York Times señaló la desregulación de los swaps de incumplimiento crediticio como una causa de la crisis. [30]
Sin embargo, también se ha citado la regulación excesiva como una posible causa de las crisis financieras. En particular, el Acuerdo de Basilea II ha sido criticado por exigir a los bancos que aumenten su capital cuando aumentan los riesgos, lo que podría provocar que reduzcan los préstamos precisamente cuando el capital es escaso, lo que podría agravar una crisis financiera. [31]
La convergencia regulatoria internacional se ha interpretado en términos de manada regulatoria, profundizando la manada del mercado (analizada anteriormente) y, por tanto, aumentando el riesgo sistémico. [32] [33] Desde esta perspectiva, mantener diversos regímenes regulatorios sería una salvaguardia.
El fraude ha desempeñado un papel en el colapso de algunas instituciones financieras, cuando las empresas han atraído a depositantes con afirmaciones engañosas sobre sus estrategias de inversión o han malversado los ingresos resultantes. Los ejemplos incluyen la estafa de Charles Ponzi en Boston a principios del siglo XX, el colapso del fondo de inversión MMM en Rusia en 1994, las estafas que llevaron al levantamiento de la lotería albanesa de 1997 y el colapso de Madoff Investment Securities en 2008.
Muchos comerciantes deshonestos que han causado grandes pérdidas en instituciones financieras han sido acusados de actuar de manera fraudulenta para ocultar sus operaciones. El fraude en la financiación hipotecaria también se ha citado como una posible causa de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008 ; Funcionarios gubernamentales declararon el 23 de septiembre de 2008 que el FBI estaba investigando un posible fraude por parte de las empresas de financiación hipotecaria Fannie Mae y Freddie Mac , Lehman Brothers y la aseguradora American International Group . [34] Asimismo, se ha argumentado que muchas empresas financieras fracasaron en la reciente crisis [ se necesita aclaración ] porque sus administradores no cumplieron con sus deberes fiduciarios. [35]
El contagio se refiere a la idea de que las crisis financieras pueden propagarse de una institución a otra, como cuando una corrida bancaria se propaga de unos pocos bancos a muchos otros, o de un país a otro, como cuando se propagan las crisis monetarias, los impagos soberanos o las caídas del mercado de valores. entre países. Cuando la quiebra de una institución financiera en particular amenaza la estabilidad de muchas otras instituciones, esto se denomina riesgo sistémico . [32]
Un ejemplo de contagio ampliamente citado fue la propagación de la crisis tailandesa en 1997 a otros países como Corea del Sur . Sin embargo, los economistas a menudo debaten si la observación de crisis en muchos países aproximadamente al mismo tiempo es realmente causada por el contagio de un mercado a otro, o si es causada por problemas subyacentes similares que habrían afectado a cada país individualmente incluso en ausencia de vínculos internacionales. .
La teoría de las crisis de la Escuela Bancaria del siglo XIX sugería que las crisis eran causadas por flujos de capital de inversión entre áreas con diferentes tasas de interés. Se podría pedir prestado capital en áreas con tasas de interés bajas e invertir en áreas de alto interés. Con este método se podría obtener una pequeña ganancia con poco o ningún capital. Sin embargo, cuando las tasas de interés cambiaban y se eliminaba o revertía el incentivo para el flujo, podían ocurrir cambios repentinos en los flujos de capital. Los sujetos de inversión podrían verse privados de efectivo, posiblemente volviéndose insolventes y creando una crisis crediticia , y los bancos prestamistas se quedarían con inversores morosos, lo que conduciría a una crisis bancaria. [36] Como ha señalado Charles Read, el equivalente moderno de este proceso implica el Carry Trade, véase Carry (inversión) . [37]
Algunas crisis financieras tienen poco efecto fuera del sector financiero, como la crisis de Wall Street de 1987 , pero se cree que otras crisis han desempeñado un papel en la disminución del crecimiento en el resto de la economía. Existen muchas teorías de por qué una crisis financiera podría tener un efecto recesivo en el resto de la economía. Estas ideas teóricas incluyen el ' acelerador financiero ', la ' huida hacia la calidad ' y la ' huida hacia la liquidez ', y el modelo Kiyotaki-Moore . Algunos modelos de crisis monetarias de “tercera generación” exploran cómo las crisis monetarias y las crisis bancarias juntas pueden causar recesiones. [38]
Los economistas de la Escuela Austriaca Ludwig von Mises y Friedrich Hayek discutieron el ciclo económico a partir de la Teoría del dinero y el crédito de Mises , publicada en 1912.
Las grandes depresiones recurrentes en la economía mundial a un ritmo de 20 y 50 años han sido objeto de estudios desde que Jean Charles Léonard de Sismondi (1773-1842) proporcionó la primera teoría de la crisis en una crítica al supuesto de equilibrio entre oferta y oferta de la economía política clásica. y demanda. El desarrollo de una teoría de la crisis económica se convirtió en el concepto central recurrente a lo largo de la obra madura de Karl Marx . La ley de Marx sobre la tendencia de la tasa de ganancia a caer tomó prestados muchos rasgos de la presentación del análisis de John Stuart Mill Sobre la tendencia de las ganancias al mínimo (Principios de Economía Política, Libro IV, Capítulo IV). La teoría es un corolario de la Tendencia a la Centralización de Ganancias .
En un sistema capitalista, las empresas que funcionan con éxito devuelven menos dinero a sus trabajadores (en forma de salarios) que el valor de los bienes producidos por esos trabajadores (es decir, la cantidad de dinero por la que se venden los productos). Este beneficio se destina en primer lugar a cubrir la inversión inicial en el negocio. Sin embargo, a largo plazo, cuando se considera la actividad económica combinada de todas las empresas que operan con éxito, está claro que se devuelve menos dinero (en forma de salarios) a la masa de la población (los trabajadores) que el que se devuelve a la masa de la población (los trabajadores). disponibles para comprar todos los bienes que se producen. Además, la expansión de las empresas en el proceso de competir por los mercados conduce a una abundancia de bienes y a una caída general de sus precios, exacerbando aún más la tendencia a la caída de la tasa de ganancia .
La viabilidad de esta teoría depende de dos factores principales: en primer lugar, el grado en que el gobierno grava las ganancias y las devuelve a la masa de personas en forma de asistencia social, prestaciones familiares y gasto en salud y educación; y en segundo lugar, la proporción de la población que son trabajadores en lugar de inversores/propietarios de empresas. Dado el extraordinario gasto de capital requerido para ingresar a sectores económicos modernos como el transporte aéreo, la industria militar o la producción química, es extremadamente difícil para nuevas empresas ingresar a estos sectores y se están concentrando en cada vez menos manos.
La investigación empírica y econométrica continúa especialmente en la teoría de los sistemas mundiales y en el debate sobre Nikolai Kondratiev y las llamadas ondas de Kondratiev de los 50 años . Grandes figuras de la teoría de los sistemas mundiales, como Andre Gunder Frank e Immanuel Wallerstein , advirtieron constantemente sobre el colapso que enfrenta ahora la economía mundial. [ cita necesaria ] Los estudiosos de los sistemas mundiales y los investigadores del ciclo de Kondratiev siempre dieron a entender que los economistas orientados al Consenso de Washington nunca entendieron los peligros y peligros que las principales naciones industriales enfrentarán y enfrentan ahora al final del largo ciclo económico que comenzó después de la crisis del petróleo. de 1973.
Hyman Minsky ha propuesto una explicación poskeynesiana que es más aplicable a una economía cerrada. Teorizó que la fragilidad financiera es una característica típica de cualquier economía capitalista . Una alta fragilidad conduce a un mayor riesgo de crisis financiera. Para facilitar su análisis, Minsky define tres enfoques de financiación que las empresas pueden elegir, según su tolerancia al riesgo. Son las finanzas de cobertura, las finanzas especulativas y las finanzas Ponzi . Las finanzas Ponzi conducen a la mayor fragilidad.
Los niveles de fragilidad financiera se mueven junto con el ciclo económico . Después de una recesión , las empresas han perdido mucha financiación y eligen sólo la cobertura, la más segura. A medida que la economía crece y las ganancias esperadas aumentan, las empresas tienden a creer que pueden permitirse asumir financiamiento especulativo. En este caso, saben que las ganancias no cubrirán todos los intereses todo el tiempo. Sin embargo, las empresas creen que las ganancias aumentarán y que los préstamos eventualmente se reembolsarán sin muchos problemas. Más préstamos generan más inversiones y la economía crece más. Entonces los prestamistas también empiezan a creer que recuperarán todo el dinero que prestan. Por lo tanto, están dispuestos a prestar a empresas sin plenas garantías de éxito.
Los prestamistas saben que estas empresas tendrán problemas para pagar. Aún así, creen que estas empresas se refinanciarán desde otros lugares a medida que aumenten sus ganancias esperadas. Esta es la financiación Ponzi. De esta manera, la economía ha asumido mucho crédito riesgoso. Ahora es sólo cuestión de tiempo antes de que alguna gran empresa entre en default. Los prestamistas comprenden los riesgos reales de la economía y dejan de dar crédito tan fácilmente. La refinanciación se vuelve imposible para muchos y más empresas incumplen sus obligaciones. Si no entra dinero nuevo en la economía para permitir el proceso de refinanciación, comienza una verdadera crisis económica. Durante la recesión, las empresas comienzan a cubrirse nuevamente y el ciclo se cierra.
La teoría de las crisis de la Escuela Bancaria describe un ciclo continuo impulsado por tasas de interés variables. Se basa en el trabajo de Thomas Tooke , Thomas Attwood , Henry Thornton , William Jevons y varios banqueros opuestos a la Ley de Estatutos Bancarios de 1844 .
A partir de un momento en que las tasas de interés a corto plazo son bajas, la frustración aumenta entre los inversores que buscan un mejor rendimiento en países y lugares con tasas más altas, lo que lleva a mayores flujos de capital hacia países con tasas más altas. Internamente, los tipos a corto plazo suben por encima de los tipos a largo plazo, lo que provoca quiebras cuando se ha utilizado el endeudamiento a tipos de corto plazo para invertir a largo plazo cuando los fondos no pueden liquidarse rápidamente (un mecanismo similar estuvo implicado en la quiebra del SVB Bank en marzo de 2023 ). . A nivel internacional, el arbitraje y la necesidad de detener los flujos de capital, que provocaron fugas de lingotes en el patrón oro del siglo XIX y fugas de capital extranjero más tarde, hacen que las tasas de interés en el país de tasas bajas igualen a las del país sujeto. de inversión.
Los flujos de capital se revierten o cesan repentinamente, lo que provoca que el objeto de la inversión se quede sin fondos y que los inversores restantes (a menudo los que tienen menos conocimientos) se queden con activos devaluados. A medida que las tasas suben, se producen quiebras, impagos y quiebras bancarias. Después de la crisis, los gobiernos vuelven a bajar las tasas de interés a corto plazo para disminuir el costo del servicio del endeudamiento público que se ha utilizado para superar la crisis. Los fondos se vuelven a acumular buscando oportunidades de inversión y el ciclo se reinicia desde el principio. [39]
Los enfoques matemáticos para modelar las crisis financieras han enfatizado que a menudo hay una retroalimentación positiva [40] entre las decisiones de los participantes del mercado (ver complementariedad estratégica ). [41] La retroalimentación positiva implica que puede haber cambios dramáticos en los valores de los activos en respuesta a pequeños cambios en los fundamentos económicos. Por ejemplo, algunos modelos de crisis monetarias (incluido el de Paul Krugman ) implican que un tipo de cambio fijo puede ser estable durante un largo período de tiempo, pero colapsará repentinamente en una avalancha de ventas de divisas en respuesta a un deterioro suficiente de las finanzas gubernamentales. o condiciones económicas subyacentes. [42] [43]
Según algunas teorías, la retroalimentación positiva implica que la economía puede tener más de un equilibrio . Puede haber un equilibrio en el que los participantes del mercado inviertan mucho en los mercados de activos porque esperan que los activos sean valiosos. Este es el tipo de argumento que subyace al modelo de corridas bancarias de Diamond y Dybvig , en el que los ahorradores retiran sus activos del banco porque esperan que otros también los retiren. [20] Del mismo modo, en el modelo de crisis monetarias de Obstfeld , cuando las condiciones económicas no son ni demasiado malas ni demasiado buenas, hay dos resultados posibles: los especuladores pueden decidir o no atacar la moneda dependiendo de lo que esperan que hagan otros especuladores. [21]
Se han desarrollado diversos modelos en los que los valores de los activos pueden subir o bajar excesivamente a medida que los inversores aprenden unos de otros. En estos modelos, las compras de activos por parte de unos pocos agentes animan a otros a comprar también, no porque el valor real del activo aumente cuando muchos compran (lo que se denomina "complementariedad estratégica"), sino porque los inversores llegan a creer que el valor real del activo es alto. cuando observan a otros comprando.
En los modelos de "rebaño", se supone que los inversores son totalmente racionales, pero sólo tienen información parcial sobre la economía. En estos modelos, cuando unos pocos inversores compran algún tipo de activo, esto revela que tienen información positiva sobre ese activo, lo que aumenta el incentivo racional de otros para comprar el activo también. Aunque se trata de una decisión totalmente racional, a veces puede conducir a valores de activos erróneamente elevados (lo que implica, en última instancia, una caída), ya que los primeros inversores pueden, por casualidad, haberse equivocado. [44] [45] [46] [47] Los modelos de manada, basados en la ciencia de la complejidad , indican que es la estructura interna del mercado, no las influencias externas, la principal responsable de las caídas. [48]
En los modelos de "aprendizaje adaptativo" o "expectativas adaptativas", se supone que los inversores son imperfectamente racionales y basan su razonamiento sólo en la experiencia reciente. En tales modelos, si el precio de un activo determinado aumenta durante un período de tiempo, los inversores pueden comenzar a creer que su precio siempre aumenta, lo que aumenta su tendencia a comprar y, por lo tanto, hace que el precio suba aún más. Asimismo, observar algunas bajadas de precios puede dar lugar a una espiral de precios a la baja, por lo que en modelos de este tipo pueden producirse grandes fluctuaciones en los precios de los activos. Los modelos de mercados financieros basados en agentes a menudo suponen que los inversores actúan sobre la base de un aprendizaje adaptativo o de expectativas adaptativas.
Como el evento de crisis financiera más reciente y más dañino, la crisis financiera global, merece especial atención, ya que sus causas, efectos, respuesta y lecciones son más aplicables al sistema financiero actual .
Un destacado estudio sobre las crisis financieras es Esta vez es diferente: ocho siglos de locura financiera (Reinhart y Rogoff 2009), realizado por los economistas Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff , considerados entre los principales historiadores de las crisis financieras. [49] En este estudio, rastrean la historia de la crisis financiera hasta los incumplimientos soberanos (incumplimiento de la deuda pública ), que fueron la forma de crisis antes del siglo XVIII y continúan, entonces y ahora, causando quiebras de los bancos privados; Las crisis desde el siglo XVIII se caracterizan tanto por el incumplimiento de la deuda pública como por el incumplimiento de la deuda privada. Reinhart y Rogoff también clasifican la degradación de la moneda y la hiperinflación como formas de crisis financiera, en términos generales, porque conducen a una reducción unilateral (repudio) de la deuda.
Reinhart y Rogoff remontan la inflación (para reducir la deuda) hasta que Dionisio I gobernó en Siracusa y comenzó sus "ocho siglos" en 1258; La degradación de la moneda también se produjo bajo el Imperio Romano y el Imperio Bizantino . Varios historiadores romanos habían registrado una crisis financiera en el año 33 d.C. causada por una contracción de la oferta monetaria. [50]
Entre las primeras crisis que estudian Reinhart y Rogoff se encuentra el incumplimiento de Inglaterra en 1340, debido a reveses en su guerra con Francia (la Guerra de los Cien Años ; ver detalles ). Otros incumplimientos soberanos tempranos incluyen siete incumplimientos por parte del Imperio español , cuatro bajo Felipe II y tres bajo sus sucesores.
Otras manías financieras globales y nacionales desde el siglo XVII incluyen:
Específico:
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( ayuda )Ahora es opinión generalizada que ha estallado una burbuja inmobiliaria. De hecho, hubo dos burbujas, una burbuja inmobiliaria y una burbuja financiera. Cada uno impulsó al otro, pero no siguieron el mismo rumbo.
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