La Depresión de 1920-1921 fue una aguda recesión deflacionaria en Estados Unidos, el Reino Unido y otros países, que comenzó 14 meses después del final de la Primera Guerra Mundial . Duró desde enero de 1920 hasta julio de 1921. [1] El alcance de la deflación no sólo fue grande, sino también grande en relación con la consiguiente caída del producto real. [2]
Inmediatamente después del final de la guerra, hubo una recesión de dos años después de la Primera Guerra Mundial , lo que complicó la absorción de millones de veteranos en la economía. La economía comenzó a crecer, pero aún no había completado todos los ajustes necesarios para pasar de una economía de tiempos de guerra a una de tiempos de paz. Los factores identificados como contribuyentes a la crisis incluyen el regreso de las tropas, que crearon un aumento en la fuerza laboral civil y problemas para absorber a los veteranos; Gripe española ; [3] [4] [5] una disminución de los conflictos sindicales ; [6] cambios en la política fiscal y monetaria ; y cambios en las expectativas de precios.
Tras el final de la depresión, los locos años veinte trajeron un período de prosperidad económica entre agosto de 1921 y agosto de 1929, un mes antes de la caída del mercado de valores que desencadenó el inicio de la Gran Depresión .
La recesión duró desde enero de 1920 hasta julio de 1921, o 18 meses, según la Oficina Nacional de Investigación Económica . Esta fue más larga que la mayoría de las recesiones posteriores a la Primera Guerra Mundial, pero más corta que las recesiones de 1910-1912 y 1913-1914 (24 y 23 meses respectivamente). Fue significativamente más corto que la Gran Depresión (132 meses). [1] [9] Las estimaciones de la disminución del Producto Nacional Bruto también varían: el Departamento de Comercio de EE.UU. estima que el PNB disminuyó un 6,9%; Nathan Balke y Robert J. Gordon estiman una caída del 3,5%; y Christina Romer estima un descenso del 2,4%. [2] [10] No existe una definición formal de depresión económica , pero dos reglas informales son una caída del 10% en el PIB o una recesión que dura más de tres años, y una tasa de desempleo que supera el 10%. [11]
La recesión de 1920-1921 se caracterizó por una deflación extrema, la mayor caída porcentual anual en alrededor de 140 años de datos. [2] El Departamento de Comercio estima una deflación del 18%, Balke y Gordon estiman una deflación del 13% y Romer estima una deflación del 14,8%. Los precios mayoristas cayeron un 36,8%, la caída más grave desde la Guerra de Independencia de los Estados Unidos . Esto es peor que cualquier año durante la Gran Depresión (aunque sumando todos los años de la Gran Depresión se obtiene más deflación acumulada). La deflación de 1920-21 fue extrema en términos absolutos, y también inusualmente extrema dada la caída relativamente pequeña del producto interno bruto. [2]
El desempleo aumentó drásticamente durante la recesión. Romer estima un aumento del 5,2% al 8,7% y una estimación anterior de Stanley Lebergott dice que el desempleo aumentó del 5,2% al 11,7%. Ambos coinciden en que el desempleo cayó rápidamente después de la recesión, y en 1923 había vuelto a un nivel compatible con el pleno empleo . [12] Durante la recesión, hubo una caída extremadamente pronunciada en la producción industrial. Desde mayo de 1920 hasta julio de 1921, la producción de automóviles disminuyó un 60% y la producción industrial total un 30%. [13] Al final de la recesión, la producción se recuperó rápidamente. La producción industrial volvió a sus niveles máximos en octubre de 1922. El índice de productividad industrial de AT&T mostró una disminución del 29,4%, seguida de un aumento del 60,1%; según esta medida, la recesión de 1920-21 tuvo la caída más grave y la más sólida. recuperación de cualquier recesión entre 1899 y la Gran Depresión. [14]
Utilizando una variedad de índices, Victor Zarnowitz encontró que la recesión de 1920-21 tuvo la mayor caída en la actividad empresarial de cualquier recesión entre 1873 y la Gran Depresión. (Según esta medida, Zarnowitz considera que la recesión es sólo ligeramente mayor que la recesión de 1873–1879 , la recesión de 1882–1885 , la recesión de 1893–1894 y la recesión de 1907–1908 .) [14]
Las acciones cayeron dramáticamente durante la recesión. El Promedio Industrial Dow Jones alcanzó un máximo de 119,6 el 3 de noviembre de 1919, dos meses antes de que comenzara la recesión. El mercado tocó fondo el 24 de agosto de 1921, con 63,9, una caída del 47% (en comparación, el Dow cayó un 44% durante el Pánico de 1907 y un 89% durante la Gran Depresión). [15] El clima era terrible para las empresas: de 1919 a 1922, la tasa de fracasos empresariales se triplicó, pasando de 37 fracasos a 120 fracasos por cada 10.000 empresas. Las empresas que evitaron la quiebra experimentaron una caída del 75% en sus ganancias. [13]
Los factores que los economistas han señalado como potencialmente causantes o contribuyentes a la recesión incluyen tropas que regresan de la guerra, que crearon un aumento de la fuerza laboral civil y más desempleo y estancamiento salarial; una caída de los precios de las materias primas agrícolas debido a la recuperación de la producción agrícola europea en la posguerra, que aumentó la oferta; una política monetaria más estricta para combatir la inflación de posguerra de 1919; y expectativas de deflación futura que llevaron a una reducción de la inversión. [2]
Pasar de tiempos de guerra a tiempos de paz fue un shock enorme para la economía estadounidense. Las fábricas centradas en la producción en tiempos de guerra tuvieron que cerrar o reestructurar su producción. A la breve recesión que se produjo en Estados Unidos después del Día del Armisticio le siguió un crecimiento acelerado. La recesión que se produjo en 1920, sin embargo, también se vio afectada por los ajustes posteriores al final de la guerra, en particular la desmovilización de soldados. Uno de los mayores ajustes fue el reingreso de los soldados a la fuerza laboral civil. En 1918, las Fuerzas Armadas empleaban a 2,9 millones de personas. Esto cayó a 1,5 millones en 1919 y a 380.000 en 1920. Los efectos en el mercado laboral fueron más sorprendentes en 1920, cuando la fuerza laboral civil aumentó en 1,6 millones de personas, o 4,1%, en un solo año. (Aunque es menor que las cifras de la desmovilización posterior a la Segunda Guerra Mundial en 1946 y 1947, este es, por lo demás, el mayor aumento documentado de la fuerza laboral en un año) . [2] A principios de la década de 1920, tanto los precios como los salarios cambiaban más rápidamente que hoy. Es posible que los empleadores hayan sido más rápidos en ofrecer salarios reducidos a las tropas que regresaban, reduciendo así sus costos de producción y sus precios. [2]
La pandemia de gripe española en Estados Unidos comenzó en la primavera de 1918 y regresó en oleadas hasta 1920, matando a unos 675.000 estadounidenses. Debido a que una gran fracción de las muertes ocurrieron entre adultos en edad de trabajar , la dislocación económica resultante fue especialmente grave. El trabajo de los economistas Robert Barro y José Ursúa sugiere que la gripe fue responsable de la disminución del producto interno bruto del 6 al 8 por ciento en todo el mundo entre 1919 y 1921. [3] [4] [5]
Durante la Primera Guerra Mundial, los sindicatos habían aumentado su poder: el gobierno tenía una gran necesidad de bienes y servicios, y con tantos jóvenes en el ejército, había un mercado laboral ajustado. Sin embargo, después de la guerra hubo un período de agitación para los sindicatos, ya que perdieron su poder de negociación. En 1919, 4 millones de trabajadores se declararon en huelga en algún momento, cifra significativamente mayor que los 1,2 millones de los años anteriores. [2] Las principales huelgas incluyeron una huelga de trabajadores del hierro y el acero en septiembre de 1919, una huelga de mineros de carbón bituminoso en noviembre de 1919 y una importante huelga ferroviaria en 1920. Según el economista JR Vernon, "En la primavera de 1920, con las tasas de desempleo aumentando , los sindicatos cesaron su postura agresiva y la paz laboral regresó". [2]
Milton Friedman y Anna Schwartz , en Una historia monetaria de Estados Unidos , consideran los errores de la política de la Reserva Federal como un factor clave en la crisis. En respuesta a la inflación posterior a la Primera Guerra Mundial, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York comenzó a aumentar drásticamente las tasas de interés. En diciembre de 1919, el tipo se elevó del 4,75% al 5%. Un mes después se elevó al 6% y en junio de 1920 se elevó al 7% (las tasas de interés más altas de cualquier período, excepto los años setenta y principios de los ochenta).
Bajo el patrón oro , a un período de inflación significativa del crédito bancario y de los derechos en papel sería seguido por una ola de reembolsos a medida que los depositantes y especuladores se movilizaban para asegurar sus activos. Esto conduciría a un período deflacionario a medida que el crédito y los derechos bancarios disminuyeran y la oferta monetaria se contrajera en consonancia con las reservas de oro. La introducción del Sistema de la Reserva Federal en 1913 no alteró fundamentalmente este vínculo con el oro. [16] La economía había sido generalmente inflacionaria desde 1896, y de 1914 a 1920, los precios habían aumentado rápidamente. Por tanto, la gente y las empresas esperaban que los precios cayeran sustancialmente. [2]
La lenta respuesta del presidente Woodrow Wilson a la depresión fue criticada por miembros del Partido Republicano, catapultándolos a la Casa Blanca bajo la bandera de Warren Harding . Una vez en el cargo, Harding convocó una Conferencia Presidencial sobre Desempleo a instancias del entonces Secretario de Comercio, Herbert Hoover , como resultado del aumento del desempleo durante la recesión. En septiembre de 1921 se convocó a unos 300 miembros eminentes de la industria, la banca y los sindicatos para discutir el problema del desempleo. Hoover organizó la conferencia económica y un comité sobre desempleo. El comité estableció una sucursal en cada estado con un desempleo sustancial, junto con subdivisiones en las comunidades locales y comités de emergencia de los alcaldes en 31 ciudades. El comité contribuyó con ayuda a los desempleados y también organizó la colaboración entre los gobiernos local y federal. El presidente Harding firmó el Arancel de Emergencia de 1921 y el Arancel Fordney-McCumber . El Secretario del Tesoro, Andrew Mellon, también presionó con éxito para que se redujeran las tasas del impuesto sobre la renta para ayudar a la recuperación.
Según un análisis de 1989 realizado por Milton Friedman y Anna Schwartz , la recesión de 1920-1921 fue el resultado de una política monetaria contractiva innecesaria por parte del Banco de la Reserva Federal . [17] Paul Krugman está de acuerdo en que las altas tasas de interés debido al esfuerzo de la Reserva Federal para combatir la inflación causaron el problema. Esto no provocó una deficiencia en la demanda agregada sino en la oferta agregada. Una vez que la Reserva Federal relajó su política monetaria, la economía se recuperó rápidamente. [18]
Además, Allan H. Meltzer sugiere que, dado que Estados Unidos seguía el patrón oro , la fuga de oro desde la hiperinflacionaria Europa a Estados Unidos elevó el stock nominal de base monetaria de alto poder . Esto puso fin a la deflación y contribuyó a la recuperación económica. [19]
James Grant analiza en su libro de 2014, The Forgotten Depression, 1921, por qué la depresión de 1920-1921 fue relativamente corta en comparación con la recesión económica del siglo XXI y la siguiente recesión económica que comenzó en 2007. "El punto esencial sobre la recesión de hace mucho tiempo de 1920-1921 es que fue una especie de última demostración de cómo funciona un mecanismo de precios y la última desaceleración del ciclo económico no mediada por el gobierno, lo que significa que fue la última que el gobierno no intentó tratar con intervención fiscal con intereses mucho más bajos. De hecho, la FED, entonces todavía mojada tras las orejas ya que había sido fundada en 1914, en realidad subió las tasas ante una deflación verdaderamente brutal." [20] [ página necesaria ]
Thomas Woods , un defensor de la Escuela Austriaca , sostiene que las políticas económicas de laissez-faire del presidente Harding durante la recesión de 1920-1921, combinadas con una política agresiva coordinada de rápida reducción del gobierno, tuvieron una influencia directa en la rápida y generalizada recuperación del sector privado. . [21] Woods argumentó que, como había distorsiones masivas en los mercados privados debido a la influencia económica del gobierno relacionada con las demandas de la Primera Guerra Mundial, era necesario que se produjera una corrección igualmente masiva de las distorsiones lo más rápido posible para realinear la inversión y el consumo con las nuevas entorno económico en tiempos de paz.
En un artículo de 2011, Daniel Kuehn, un defensor de la economía keynesiana, cuestiona muchas de las afirmaciones que hace Woods sobre la recesión de 1920-1921. [22] Kuehn señala lo siguiente:
Gran Bretaña disfrutó inicialmente de un auge económico entre 1919 y 1920, cuando el capital privado acumulado durante cuatro años de guerra se invirtió en la economía. [23] La industria de la construcción naval se vio inundada de pedidos para reemplazar los envíos perdidos (durante la guerra se destruyeron 7,9 millones de toneladas de existencias de buques mercantes). Sin embargo, en 1920, la transición británica de una economía en tiempos de guerra a una en tiempos de paz fracasó y una grave recesión golpeó la economía entre 1920 y 1922. James Mitchell, Solomos Solomou y Martin Weale han estimado que el PIB cayó bruscamente un 22% entre agosto de 1920 y mayo de 1921. Estiman que la producción no superó el nivel de 1920 hasta la primavera de 1924. [24] Con otras economías importantes también sumidas en la crisis Durante la recesión, la economía británica, dependiente de las exportaciones, se vio especialmente afectada. El desempleo alcanzó el 17% y las exportaciones totales alcanzaron sólo la mitad de sus niveles anteriores a la guerra. [23]
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