La deuda pública bruta de un país (también llamada deuda pública o deuda soberana [1] ) son los pasivos financieros del sector gubernamental. [2] : 81 Los cambios en la deuda pública a lo largo del tiempo reflejan principalmente el endeudamiento debido a déficits gubernamentales pasados . [3] Un déficit ocurre cuando los gastos de un gobierno exceden los ingresos. [4] [2] : 79–82 La deuda pública se puede adeudar a residentes nacionales, así como a residentes extranjeros. Si se adeuda a residentes extranjeros, esa cantidad se incluye en la deuda externa del país . [5]
En 2020, el valor de la deuda pública en todo el mundo fue de 87,4 billones de dólares, o el 99% medido como proporción del producto interno bruto (PIB). [6] La deuda pública representó casi el 40% de toda la deuda (que incluye la deuda corporativa y de los hogares), la proporción más alta desde la década de 1960. [6] El aumento de la deuda pública desde 2007 se puede atribuir en gran medida a las medidas de estímulo durante la Gran Recesión y la recesión del COVID-19 . [6]
La capacidad del gobierno para emitir deuda ha sido fundamental para la formación y construcción del Estado . [7] [8] La deuda pública se ha relacionado con el surgimiento de la democracia , los mercados financieros privados y el crecimiento económico moderno . [7] [8]
La deuda pública normalmente se mide como la deuda bruta del sector gobierno general que se presenta en forma de pasivos que son instrumentos de deuda. [2] : 207 Un instrumento de deuda es un derecho financiero que requiere el pago de intereses y/o principal por parte del deudor al acreedor en el futuro. Los ejemplos incluyen títulos de deuda (como bonos y letras), préstamos y obligaciones de pensiones de empleados del gobierno. [2] : 207
Las comparaciones internacionales generalmente se centran en la deuda del gobierno general porque el nivel de gobierno responsable de los programas (por ejemplo, atención médica) difiere entre países y el gobierno general comprende los gobiernos central, estatal, provincial, regional, local y los fondos de seguridad social. [2] : 18, s2.58, s2.59 La deuda de las corporaciones públicas (como las oficinas de correos que proporcionan bienes o servicios en base al mercado) no está incluida en la deuda del gobierno general, siguiendo las finanzas gubernamentales del Fondo Monetario Internacional. Manual de Estadísticas 2014 ( MEFP ), que describe las metodologías recomendadas para compilar estadísticas de deuda a fin de garantizar la comparabilidad internacional. [2] : 33, capítulo 2.127
La deuda bruta del sector gobierno general es el total de pasivos que son instrumentos de deuda. Una medida de deuda alternativa es la deuda neta , que es la deuda bruta menos los activos financieros en forma de instrumentos de deuda. [2] : 208, s7.243 Las estimaciones de la deuda neta no siempre están disponibles ya que algunos activos del gobierno pueden ser difíciles de valorar, como los préstamos otorgados a tasas concesionales. [2] : 208–209, párrafo 7.246
La deuda puede medirse a valor de mercado o a valor nominal . Como regla general, el MEFP dice que la deuda debe valorarse a su valor de mercado , el valor al que el activo podría intercambiarse por efectivo. [2] : 55, s3.107 Sin embargo, el valor nominal es útil para un gobierno emisor de deuda, ya que es la cantidad que el deudor debe al acreedor. [2] : 191, ft28 Si no se dispone de los valores nominales y de mercado, se utiliza el valor nominal (el importe no descontado del principal que se reembolsará al vencimiento) [2] : 56 . [2] : 208, capítulo 7.238
La relación deuda-PIB del gobierno general de un país es un indicador de su carga de deuda, ya que el PIB mide el valor de los bienes y servicios producidos por una economía durante un período (generalmente un año). Además, la deuda medida como porcentaje del PIB facilita las comparaciones entre países de diferentes tamaños. La OCDE considera que la relación deuda/PIB del gobierno general es un indicador clave de la sostenibilidad de las finanzas públicas. [3]
Una razón importante por la que los gobiernos se endeudan es para actuar como un "amortiguador" económico. Por ejemplo, el financiamiento del déficit puede usarse para mantener los servicios gubernamentales durante una recesión cuando los ingresos tributarios caen y los gastos aumentan (por ejemplo, para las prestaciones por desempleo). [9] La deuda pública creada para cubrir los costos de grandes shocks puede ser particularmente beneficiosa. Tales acontecimientos incluirían una guerra importante, como la Segunda Guerra Mundial ; una emergencia de salud pública como la recesión del COVID-19 ; o una grave recesión económica como la de la Gran Recesión . [10] En ausencia de financiación mediante deuda, cuando los ingresos disminuyen durante una recesión, un gobierno necesitaría aumentar los impuestos o reducir el gasto, lo que exacerbaría el evento negativo.
Si bien en ocasiones el endeudamiento público puede ser deseable, puede surgir un "sesgo de déficit" cuando hay desacuerdo entre grupos de la sociedad sobre el gasto público. [11] [12] Para contrarrestar el sesgo deficitario, muchos países han adoptado reglas presupuestarias equilibradas o restricciones a la deuda pública. Los ejemplos incluyen el "ancla de la deuda" [9] en Suecia; un "freno de deuda" en Alemania y Suiza ; y el acuerdo del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la Unión Europea para mantener una deuda bruta del gobierno general de no más del 60% del PIB. [13] [14]
La capacidad del gobierno para emitir deuda ha sido fundamental para la formación y construcción del Estado . [7] [8] La deuda pública se ha relacionado con el surgimiento de la democracia , los mercados financieros privados y el crecimiento económico moderno . [7] [8] Por ejemplo, en los siglos XVII y XVIII, Inglaterra estableció un parlamento que incluía a acreedores, como parte de una coalición más grande, cuya autorización debía obtenerse para que el país tomara prestado o aumentara los impuestos. Esta institución mejoró la capacidad de Inglaterra para endeudarse porque los prestamistas estaban más dispuestos a mantener la deuda de un estado con instituciones democráticas que apoyaran el pago de la deuda, en comparación con un estado donde no se podía obligar al monarca a pagar la deuda. [7] [8]
A medida que se reconoció que la deuda pública era una inversión segura y líquida, pudo utilizarse como garantía para préstamos privados. Esto creó una complementariedad entre el desarrollo de los mercados de deuda pública y los mercados financieros privados. [7] El endeudamiento gubernamental para financiar bienes públicos, como la infraestructura urbana, se ha asociado con el crecimiento económico moderno . [7] : 6
Los registros escritos señalan que el endeudamiento público se remonta a hace dos mil años, cuando las ciudades-estado griegas, como Siracusa, tomaban prestado de sus ciudadanos. [7] : 10-16 Pero la fundación del Banco de Inglaterra en 1694 revolucionó las finanzas públicas y puso fin a impagos como la Gran Parada del Tesoro de 1672, cuando Carlos II suspendió los pagos de sus letras. A partir de entonces, el Gobierno británico nunca dejaría de pagar a sus acreedores. [15] En los siglos siguientes, otros países de Europa y más tarde de todo el mundo adoptaron instituciones financieras similares para gestionar su deuda pública.
En 1815, al final de las guerras napoleónicas , la deuda pública británica alcanzó un máximo de más del 200 % del PIB, [16] cerca de 887 millones de libras esterlinas. [17] La deuda se pagó a lo largo de 90 años mediante superávits presupuestarios primarios (es decir, los ingresos fueron mayores que los gastos después del pago de intereses). [10]
En 1900, el país con la mayor deuda total era Francia (£1.086.215.525), seguida de Rusia (£656.000.000) y luego el Reino Unido (£628.978.782); [17] Per cápita, los países con mayor deuda fueron Nueva Zelanda (£58 12 chelines por persona), las colonias australianas (£52 13 chelines) y Portugal (£35). [17]
En 2018, la deuda pública mundial alcanzó el equivalente a 66 billones de dólares, o alrededor del 80% del PIB mundial, [18] y en 2020, la deuda pública mundial alcanzó los 87 billones de dólares, o el 99% del PIB mundial. [6] La pandemia de COVID-19 provocó que la deuda pública se disparara en 2020, particularmente en las economías avanzadas que implementaron amplias medidas fiscales. [6]
La acumulación de deuda pública puede dar lugar a un aumento de los tipos de interés [9] , lo que puede desplazar la inversión privada a medida que los gobiernos compiten con las empresas privadas por fondos de inversión limitados. Alguna evidencia sugiere que las tasas de crecimiento son más bajas para los países con una deuda pública superior a alrededor del 80 por ciento del PIB. [9] [19] Un informe del Grupo del Banco Mundial que analizó los niveles de deuda de 100 países desarrollados y en desarrollo entre 1980 y 2008 encontró que los ratios deuda/PIB superiores al 77% para los países desarrollados (64% para los países en desarrollo) redujeron la rentabilidad económica anual futura. un crecimiento de 0,017 (0,02 para los países en desarrollo) puntos porcentuales por cada punto porcentual de deuda por encima del umbral. [20] [21]
Los niveles excesivos de deuda pueden hacer que los gobiernos sean más vulnerables a una crisis de deuda , cuando un país no puede pagar su deuda y no puede pedir prestado más. [9] Las crisis pueden ser costosas, especialmente si una crisis de deuda se combina con una crisis financiera/bancaria que conduce a un desapalancamiento en toda la economía . A medida que las empresas venden activos para pagar deudas, los precios de los activos caen, lo que corre el riesgo de una caída aún mayor de los ingresos, lo que deprime aún más los ingresos fiscales y obliga a los gobiernos a recortar drásticamente los servicios gubernamentales. [22] Ejemplos de crisis de deuda incluyen la crisis de deuda latinoamericana de principios de la década de 1980 y la crisis de deuda de Argentina en 2001 . Para ayudar a evitar una crisis, los gobiernos tal vez quieran mantener un "respiro fiscal". La experiencia histórica muestra que el margen para duplicar el nivel de deuda pública cuando sea necesario es una guía aproximada. [9]
La deuda pública se acumula mediante préstamos cuando el gasto supera los ingresos, por lo que la deuda pública generalmente crea una transferencia intergeneracional. Esto se debe a que los beneficiarios del gasto público en bienes y servicios cuando se crea la deuda generalmente difieren de los individuos responsables de pagar la deuda en el futuro.
Una visión alternativa de la deuda pública, a veces denominada proposición de equivalencia ricardiana , es que la deuda pública no tiene impacto en la economía si los individuos son altruistas e internalizan el impacto de la deuda en las generaciones futuras. [23] Según esta propuesta, si bien la cantidad de compras gubernamentales afecta a la economía, la financiación mediante deuda tendrá el mismo impacto que la financiación fiscal porque con la financiación mediante deuda los individuos anticiparán los impuestos futuros necesarios para pagar la deuda y, por tanto, aumentarán su ahorro y legados por el importe de la deuda pública. Un mayor ahorro individual significa, por ejemplo, que el consumo privado cae proporcionalmente con el aumento de la deuda pública, de modo que la tasa de interés no aumentaría y la inversión privada no se vería desplazada.
Históricamente, ha habido muchos casos en los que los gobiernos han incumplido sus deudas, incluida España en los siglos XVI y XVII, que anuló su deuda pública varias veces; los Estados Confederados de América , cuya deuda no fue pagada después de la Guerra Civil estadounidense ; y la Rusia revolucionaria después de 1917, que se negó a aceptar la responsabilidad de la deuda externa de la Rusia imperial . [24]
Si la deuda pública se emite en el propio dinero fiduciario de un país , a veces se considera libre de riesgo porque la deuda y los intereses pueden pagarse mediante la creación de dinero . [25] [26] Sin embargo, no todos los gobiernos emiten su propia moneda. Los ejemplos incluyen gobiernos subnacionales, como gobiernos municipales, provinciales y estatales; y países de la eurozona . En la crisis de la deuda pública griega , una solución propuesta fue que Grecia abandonara la eurozona y volviera a emitir dracmas [27] [28] (aunque esto habría abordado sólo la futura emisión de deuda, dejando una parte sustancial de la deuda existente denominada en lo que sería entonces será una moneda extranjera). [29]
La deuda de un gobierno subnacional generalmente se considera menos riesgosa para un prestamista si está garantizada explícita o implícitamente por un nivel de gobierno regional o nacional. Cuando la ciudad de Nueva York cayó en lo que habría sido un estado de quiebra durante la década de 1970 , vino un rescate del estado de Nueva York y del gobierno nacional de los Estados Unidos. La deuda de los gobiernos estatales y locales de Estados Unidos es sustancial: en 2016, su deuda ascendía a 3 billones de dólares, más otros 5 billones de dólares en pasivos no financiados. [30]
Un país que emite su propia moneda puede tener un riesgo bajo de impago en moneda local, pero si un banco central proporciona financiación comprando bonos gubernamentales (lo que a veces se denomina monetización de la deuda ), esto puede provocar inflación de precios . En un caso extremo, en la década de 1920 la Alemania de Weimar sufrió hiperinflación cuando el gobierno utilizó la creación de dinero para pagar la deuda nacional después de la Primera Guerra Mundial .
Si bien los bonos del Tesoro estadounidense denominados en dólares estadounidenses pueden considerarse libres de riesgo para un comprador estadounidense, un inversor extranjero corre el riesgo de una caída en el valor del dólar estadounidense en relación con su moneda local. Un gobierno puede emitir deuda en moneda extranjera para eliminar el riesgo de tipo de cambio para los prestamistas extranjeros, pero eso significa que el gobierno prestatario asume el riesgo de tipo de cambio. Además, al emitir deuda en moneda extranjera, un país no puede erosionar el valor de la deuda mediante la inflación. [31] Casi el 70% de toda la deuda en una muestra de países en desarrollo desde 1979 hasta 2006 estaba denominada en dólares estadounidenses. [32]
La mayoría de los gobiernos tienen pasivos contingentes , que son obligaciones que no surgen a menos que ocurra un evento particular en el futuro. [2] : 76 Un ejemplo de pasivo contingente explícito es una garantía de préstamo del sector público, en la que el gobierno está obligado a realizar pagos sólo si el deudor incumple. [2] : 210, s.7.252 Ejemplos de pasivos contingentes implícitos incluyen garantizar el pago de futuras prestaciones de pensiones de seguridad social, cubrir las obligaciones de los gobiernos subnacionales en caso de incumplimiento y gastar en ayuda en caso de desastres naturales. [2] : 209-210
Los pasivos contingentes explícitos y las obligaciones netas implícitas de seguridad social deben incluirse como partidas informativas en el balance de un gobierno , [2] : 69, 76–77, 209–212 pero no se incluyen en la deuda pública porque no son obligaciones contractuales. [2] : 210, s.7.252 De hecho, no es raro que los gobiernos cambien unilateralmente la estructura de beneficios de los planes de seguridad social, por ejemplo (por ejemplo, cambiando las circunstancias bajo las cuales los beneficios se vuelven pagaderos, o el monto de la prestación). ). [2] : 76, s4.49 En Estados Unidos y en muchos países, no hay dinero destinado a pagos futuros de seguridad social; el sistema se denomina plan de reparto . Según los informes anuales de 2018 de los fideicomisarios de los fondos fiduciarios de la Seguridad Social y Medicare de EE. UU., Medicare se enfrenta a un pasivo no financiado de 37 billones de dólares durante los próximos 75 años, y el Seguro Social se enfrenta a un pasivo no financiado de 13 billones de dólares durante el mismo período de tiempo. [33] Ninguna de estas cantidades está incluida en la deuda bruta del gobierno general de Estados Unidos, que en 2020 fue de 28 billones de dólares. [34]
En 2010, la Comisión Europea exigió a los países miembros de la UE que publicaran su información sobre la deuda con una metodología estandarizada, incluyendo explícitamente las deudas que anteriormente estaban ocultas de diversas formas para satisfacer requisitos mínimos a nivel local (nacional) y europeo ( Pacto de Estabilidad y Crecimiento ). [35]
Finanzas gubernamentales:
Específico:
General:
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( ayuda )El presente estudio aborda estas preguntas con la ayuda de estimaciones de umbral basadas en un conjunto de datos anuales de 101 economías desarrolladas y en desarrollo que abarcan un período de 1980 a 2008. Las estimaciones establecen un umbral del 77 por ciento de la relación deuda pública/PIB. Si la deuda supera este umbral, cada punto porcentual adicional de deuda cuesta 0,017 puntos porcentuales de crecimiento real anual. El efecto es aún más pronunciado en los mercados emergentes, donde el umbral es una relación deuda/PIB del 64 por ciento. En estos países, la pérdida de crecimiento real anual con cada punto porcentual adicional de deuda pública asciende a 0,02 puntos porcentuales.
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( ayuda )La relación deuda-PIB se considera una buena guía para determinar la capacidad de un país para pagar sus deudas. El Banco Mundial ha calculado que el 77 por ciento de deuda pública/PIB es aproximadamente el nivel más alto que debería tener un país desarrollado antes de que la deuda comience a obstaculizar el crecimiento económico.