Un fondo del mercado monetario (también llamado fondo mutuo del mercado monetario ) es un fondo mutuo de composición abierta que invierte en títulos de deuda a corto plazo, como letras del Tesoro de EE. UU. y papel comercial . [1] Los fondos del mercado monetario se gestionan con el objetivo de mantener un valor de activo altamente estable a través de inversiones líquidas, al tiempo que pagan ingresos a los inversores en forma de dividendos. Aunque no están asegurados contra pérdidas, las pérdidas reales han sido bastante raras en la práctica.
Regulados en los Estados Unidos por la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 y en Europa por el Reglamento 2017/1131, [2] los fondos del mercado monetario son importantes proveedores de liquidez para los intermediarios financieros. [3]
Los fondos del mercado monetario buscan limitar la exposición a pérdidas debido a riesgos de crédito , mercado y liquidez . Los fondos del mercado monetario en los Estados Unidos están regulados por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) en virtud de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 . La regla 2a-7 de la ley restringe la calidad, madurez y diversidad de las inversiones de los fondos del mercado monetario. Según esta ley, un fondo monetario compra principalmente la deuda con la calificación más alta , que vence en menos de 13 meses. La cartera debe mantener un vencimiento promedio ponderado (WAM) de 60 días o menos y no invertir más del 5% en ningún emisor, excepto valores gubernamentales y acuerdos de recompra . [4]
Los valores en los que los mercados monetarios pueden invertir incluyen papel comercial , acuerdos de recompra , bonos a corto plazo y otros fondos monetarios. Los valores del mercado monetario deben ser muy líquidos y de la más alta calidad.
En 1971, Bruce R. Bent y Henry BR Brown crearon el primer fondo del mercado monetario. [5] Se llamó Fondo de Reserva y se ofreció a inversores interesados en preservar su efectivo y obtener una pequeña tasa de rendimiento. En poco tiempo se crearon varios fondos más y el mercado creció significativamente en los años siguientes. A los fondos del mercado monetario se les atribuye la popularización de los fondos mutuos en general, que hasta ese momento no se utilizaban ampliamente. [6]
Los fondos del mercado monetario en los Estados Unidos crearon una solución a las limitaciones de la Regulación Q , [7] que en ese momento prohibía que las cuentas de depósito a la vista pagaran intereses y limitaba la tasa de interés de otros tipos de cuentas bancarias al 5,25%. Así, los fondos del mercado monetario se crearon como sustitutos de las cuentas bancarias.
En la década de 1990, las tasas de interés bancarias en Japón estuvieron cerca de cero durante un período prolongado. Para buscar mayores rendimientos a partir de estas bajas tasas en los depósitos bancarios, los inversores utilizaron fondos del mercado monetario para depósitos a corto plazo. Sin embargo, varios fondos del mercado monetario no alcanzaron su valor estable en 2001 debido a la quiebra de Enron , en la que habían invertido varios fondos japoneses, y los inversores huyeron a cuentas bancarias aseguradas por el gobierno. Desde entonces, el valor total de los mercados monetarios se ha mantenido bajo. [7]
Los fondos del mercado monetario en Europa siempre han tenido niveles de capital de inversión mucho más bajos que en Estados Unidos o Japón. Las regulaciones en la UE siempre han alentado a los inversores a utilizar bancos en lugar de fondos del mercado monetario para depósitos a corto plazo. [7]
Los fondos del mercado monetario buscan un valor liquidativo (NAV) estable por acción (que generalmente es de $1,00 en los Estados Unidos). Su objetivo es no perder nunca dinero. El dólar se mantiene mediante la declaración de dividendos a los accionistas, generalmente diariamente, por un monto igual al ingreso neto del fondo. Si el NAV de un fondo cae por debajo de $1,00, se dice que el fondo "rompió el dinero". [8] Para los fondos monetarios registrados en la SEC, el mantenimiento del valor liquidativo fijo de $1,00 generalmente se logra conforme a una disposición de la Regla 2a-7 de la Ley 40 que permite a un fondo valorar sus inversiones al costo amortizado en lugar del valor de mercado, siempre que se cumplan ciertas condiciones. mantenido. Una de esas condiciones implica un cálculo de prueba lateral del NAV que utiliza el valor de mercado de las inversiones del fondo. El valor amortizado publicado del fondo no puede exceder este valor de mercado en más de 1/2 centavo por acción, una comparación que generalmente se hace semanalmente. Si la variación supera los 0,005 dólares por acción, se podría considerar que el fondo ha perdido el dinero y los reguladores pueden obligarlo a liquidarse.
Rara vez se ha producido una ruptura del dólar. Hasta la crisis financiera de 2008 , sólo tres fondos monetarios habían superado la situación en los 37 años de historia de los fondos monetarios.
Es importante señalar que, si bien los fondos del mercado monetario normalmente se administran de manera bastante segura, se habrían producido muchos más fracasos durante este período si las empresas que ofrecen los fondos del mercado monetario no hubieran intervenido cuando fue necesario para respaldar su fondo (mediante forma de infundir capital para reembolsar las pérdidas de seguridad) y evitar que los fondos arriesguen el dinero. Esto se hizo porque el costo esperado para la empresa al permitir que el valor del fondo cayera (en pérdida de clientes y reputación) era mayor que la cantidad necesaria para rescatarlo. [9]
El primer fondo mutuo del mercado monetario que rompió el dinero fue First Multifund for Daily Income (FMDI) en 1978, liquidando y reexpresando el valor liquidativo a 94 centavos por acción. Se ha argumentado que FMDI no era técnicamente un fondo del mercado monetario ya que en el momento de la liquidación el vencimiento medio de los valores de su cartera superaba los dos años. [10] Sin embargo, se informó a los posibles inversores de que FMDI invertiría "únicamente en obligaciones a corto plazo (30 a 90 días) del MERCADO MONETARIO". Además, la regla que restringe los vencimientos en los que se permite invertir a los fondos del mercado monetario, Regla 2a-7 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, no se promulgó hasta 1983. Antes de la adopción de esta regla, un fondo mutuo tenía poco que hacer aparte de presentarse como un fondo del mercado monetario, cosa que hizo FMDI. Buscando un mayor rendimiento, FMDI había comprado títulos con vencimientos cada vez más largos, y el aumento de las tasas de interés afectó negativamente el valor de su cartera. Para hacer frente a los crecientes reembolsos, el fondo se vio obligado a vender un certificado de depósito con una pérdida del 3%, lo que provocó una reformulación de su valor liquidativo y el primer caso de un fondo del mercado monetario que "rompió el dinero". [11]
El Fondo del Gobierno de Estados Unidos de Community Bankers se hizo con el dinero en 1994, pagando a los inversores 96 centavos por acción. Este fue sólo el segundo fracaso en los 23 años de historia de los fondos monetarios y no hubo más fracasos durante 14 años. El fondo había invertido un gran porcentaje de sus activos en títulos de tipo de interés ajustable. A medida que las tasas de interés aumentaron, estos títulos de tasa flotante perdieron valor. Este fondo era un fondo monetario institucional, no un fondo monetario minorista, por lo que los individuos no se vieron directamente afectados.
No se produjeron más fracasos hasta septiembre de 2008, un mes en el que se produjeron acontecimientos tumultuosos para los fondos monetarios. Sin embargo, como se señaló anteriormente, otros fracasos sólo se evitaron mediante inyecciones de capital de los patrocinadores del fondo. [12]
Los fondos del mercado monetario adquirieron cada vez más importancia para el mercado monetario mayorista antes de la crisis. Sus compras de valores respaldados por activos y su financiación a gran escala de deuda a corto plazo denominada en Estados Unidos de bancos extranjeros colocaron a los fondos en una posición fundamental en el mercado. [7]
La semana del 15 al 19 de septiembre de 2008 fue muy turbulenta para los fondos monetarios y una parte clave de la paralización de los mercados financieros. [13]
El lunes 15 de septiembre de 2008, Lehman Brothers Holdings Inc. se declaró en quiebra . El martes 16 de septiembre de 2008, el Fondo Primario de Reserva se rompió cuando sus acciones cayeron a 97 centavos después de cancelar la deuda emitida por Lehman Brothers. [14]
La continua ansiedad de los inversores como resultado de la quiebra de Lehman Brothers y otros problemas financieros pendientes provocaron importantes reembolsos de los fondos monetarios en general, ya que los inversores rescataron sus tenencias y los fondos se vieron obligados a liquidar activos o imponer límites a los reembolsos. Hasta el miércoles 17 de septiembre de 2008, los fondos institucionales de primera línea experimentaron reembolsos sustanciales. [15] Los fondos minoristas registraron entradas netas de 4 mil millones de dólares, para una salida neta de capital de todos los fondos de 169 mil millones de dólares a 3,4 billones de dólares (5%).
En respuesta, el viernes 19 de septiembre de 2008, el Departamento del Tesoro de EE.UU. anunció un programa opcional para "asegurar las tenencias de cualquier fondo mutuo del mercado monetario elegible ofrecido públicamente (tanto minorista como institucional) que pague una tarifa para participar en el programa". ". El seguro garantizaba que si un fondo cubierto hubiera roto el dinero, se habría restablecido a 1 dólar NAV. [15] [16] El programa era similar a la FDIC , en el sentido de que aseguraba tenencias similares a depósitos y buscaba evitar corridas bancarias . [13] [17] La garantía estaba respaldada por activos del Fondo de Estabilización Cambiaria del Departamento del Tesoro , hasta un máximo de 50 mil millones de dólares. Este programa sólo cubría los activos invertidos en fondos antes del 19 de septiembre de 2008, y aquellos que vendieron acciones, por ejemplo, durante la posterior caída del mercado y depositaron sus activos en fondos monetarios, estaban en riesgo. El programa estabilizó inmediatamente el sistema y contuvo las salidas de dinero, pero generó críticas de organizaciones bancarias, incluidas la Independent Community Bankers of America y la American Bankers Association , que esperaban que los fondos salieran de los depósitos bancarios y se dirigieran a fondos monetarios recién asegurados, ya que estos últimos combinar mayores rendimientos con seguros. [13] [17] El programa de garantía finalizó el 18 de septiembre de 2009, sin pérdidas y generó 1.200 millones de dólares (~1.600 millones de dólares en 2022) en ingresos por las tarifas de participación. [18]
La crisis, que finalmente se convirtió en el catalizador de la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 , casi desembocó en una corrida de fondos monetarios: los reembolsos provocaron una caída en la demanda de papel comercial , [13] impidiendo a las empresas refinanciar su deuda a corto plazo. , causando potencialmente una crisis de liquidez aguda : si las empresas no pueden emitir nueva deuda para pagar la deuda que vence y no tienen efectivo disponible para pagarla, no cumplirán con sus obligaciones y es posible que tengan que declararse en quiebra . Por lo tanto, existía la preocupación de que la corrida pudiera causar quiebras extensas, una espiral de deflación de la deuda y daños graves a la economía real , como en la Gran Depresión . [ cita necesaria ]
La caída de la demanda provocó una "huelga de compradores", ya que los fondos monetarios no podían (debido a los reembolsos) o no querían (por miedo a los reembolsos) comprar papel comercial, lo que hizo que los rendimientos aumentaran dramáticamente: de alrededor del 2% la semana anterior al 8%. %, [13] y los fondos invierten su dinero en bonos del Tesoro, lo que lleva sus rendimientos cerca del 0%.
Se trata de una corrida bancaria en el sentido de que hay un desajuste en los vencimientos y, por tanto, un fondo monetario es un "banco virtual": los activos de los fondos monetarios, aunque a corto plazo, suelen tener vencimientos de varios meses, mientras que los inversores pueden solicitar reembolso en cualquier momento, sin esperar al vencimiento de las obligaciones. Por lo tanto, si hay una demanda repentina de reembolsos, los activos pueden liquidarse en una venta de liquidación , lo que deprime su precio de venta.
Una crisis anterior se produjo en 2007-2008, cuando la demanda de papel comercial respaldado por activos cayó, provocando el colapso de algunos vehículos de inversión estructurados . Como consecuencia de los hechos, el Fondo de Reserva se liquidó pagando a los accionistas 99,1 centavos por acción. [19]
El Investment Company Institute informa semanalmente estadísticas sobre fondos monetarios como parte de sus estadísticas de fondos mutuos, como parte de sus estadísticas de la industria, incluidos los activos totales y los flujos netos, tanto para fondos institucionales como minoristas. También proporciona informes anuales en el ICI Fact Book.
A finales de 2011, había 632 fondos del mercado monetario en funcionamiento, [20] con activos totales de casi 2,7 billones de dólares estadounidenses. [20] De estos 2,7 billones de dólares, los fondos del mercado monetario minorista tenían 940 mil millones de dólares en activos bajo gestión (AUM). Los fondos institucionales tenían 1,75 billones de dólares bajo gestión. [20]
En los Estados Unidos, la industria de fondos y su organización comercial más grande, el Investment Company Institute, generalmente clasifican los fondos monetarios en el tipo de estrategia de inversión: Prime, Treasury o Tax-Exempt, así como en el canal de distribución/inversor: institucional o minorista.
Un fondo que invierte generalmente en deuda a tasa variable y papel comercial de corporaciones y valores del gobierno y agencias de Estados Unidos. Puede considerarse de cualquier fondo de dinero que no sea un fondo del Tesoro o exento de Impuestos.
Un fondo monetario del gobierno (según la publicación de reglas de la SEC del 24 de julio de 2014) es aquel que invierte al menos el 99,5% de sus activos totales en efectivo, valores gubernamentales y/o acuerdos de recompra que están "completamente garantizados" (es decir, garantizados por efectivo o valores gubernamentales). Un fondo del Tesoro es un tipo de fondo monetario del gobierno que invierte en letras, bonos y pagarés del Tesoro estadounidense.
El fondo invierte principalmente en obligaciones de jurisdicciones estatales y locales ("valores municipales") generalmente exentas del impuesto federal sobre la renta de EE. UU. (y, en cierta medida, de los impuestos estatales sobre la renta).
Los fondos monetarios institucionales son clases de acciones de inversión mínima alta y gastos bajos que se comercializan para corporaciones, gobiernos o fiduciarios. A menudo están configurados para que les llegue dinero de la noche a la mañana desde las principales cuentas operativas de una empresa. Las grandes cadenas nacionales suelen tener muchas cuentas en bancos de todo el país, pero electrónicamente transfieren la mayoría de los fondos depositados en ellos a un fondo concentrado del mercado monetario.
Los fondos de dinero minorista se ofrecen principalmente a particulares. Los fondos del mercado monetario minorista poseen aproximadamente el 33% de todos los activos de los fondos del mercado monetario.
Los rendimientos de los fondos suelen ser algo más altos que los de las cuentas de ahorro bancarias , [ cita necesaria ] pero, por supuesto, se trata de productos diferentes con diferentes riesgos (por ejemplo, las cuentas de fondos monetarios no están aseguradas ni son cuentas de depósito). Dado que los fondos minoristas generalmente tienen mayores necesidades de servicios y, por lo tanto, mayores gastos que los fondos institucionales, sus rendimientos son generalmente más bajos que los de los fondos institucionales.
Las enmiendas a las reglas de la SEC publicadas el 24 de julio de 2014 han "mejorado" la definición de fondo de dinero minorista para que sea aquel que tiene políticas y procedimientos razonablemente diseñados para limitar sus accionistas a personas físicas.
Los activos netos totales recientes de la industria de fondos de EE. UU. son los siguientes: activos netos totales de 2,6 billones de dólares: 1,4 billones de dólares en fondos monetarios Prime, 907 mil millones de dólares en fondos monetarios del Tesoro, 257 mil millones de dólares en fondos exentos de impuestos. Los activos institucionales totales superan a los minoristas en aproximadamente 2:1. [21]
El mayor fondo monetario institucional es el JPMorgan Prime Money Market Fund, con más de 100 mil millones de dólares en activos. Entre las empresas más grandes que ofrecen fondos monetarios institucionales se encuentran BlackRock , Western Asset, Federated Investors , Bank of America, Dreyfus , AIM y Evergreen ( Wachovia ).
El mayor fondo mutuo del mercado monetario es Vanguard Federal Money Market Fund (Nasdaq:VMFXX), con activos que superan los 120 mil millones de dólares. [22] Los mayores proveedores de fondos monetarios minoristas incluyen: Fidelity , Vanguard y Schwab .
Los bancos en los Estados Unidos ofrecen cuentas de ahorro y de depósito del mercado monetario , pero no deben confundirse con fondos mutuos de dinero . Estas cuentas bancarias ofrecen rendimientos más altos que las cuentas de ahorro tradicionales , pero a menudo con requisitos de saldo mínimo más altos y transacciones limitadas. Una cuenta del mercado monetario puede referirse a un fondo mutuo del mercado monetario, una cuenta de depósito del mercado monetario (MMDA) o un saldo de crédito gratuito de corretaje.
Los fondos de bonos ultracortos son fondos mutuos, similares a los fondos del mercado monetario, que, como su nombre indica, invierten en bonos con vencimientos extremadamente cortos. Sin embargo, a diferencia de los fondos del mercado monetario, no existen restricciones en cuanto a la calidad de las inversiones que mantienen. En cambio, los fondos de bonos ultracortos suelen invertir en valores más riesgosos para aumentar su rendimiento. Dado que estos valores de alto riesgo pueden experimentar grandes oscilaciones en el precio o incluso incumplimiento, los fondos de bonos ultracortos, a diferencia de los fondos del mercado monetario, no buscan mantener un NAV estable de $1,00 y pueden perder dinero o caer por debajo de la marca de $1,00 en el corto plazo. [23] Finalmente, debido a que invierten en valores de menor calidad, los fondos de bonos ultracortos son más susceptibles a condiciones adversas del mercado, como las provocadas por la crisis financiera de 2007-2010 .
Los fondos de efectivo mejorados son fondos de bonos similares a los fondos del mercado monetario, en el sentido de que su objetivo es proporcionar liquidez y preservación del principal, pero que: [24]
Los fondos de efectivo mejorados normalmente invertirán parte de su cartera en los mismos activos que los fondos del mercado monetario, pero otros en activos más riesgosos, de mayor rendimiento y menos líquidos, como: [24]
En general, el NAV se mantendrá cerca de 1 dólar, pero se espera que fluctúe por encima y por debajo, y romperá el dólar con más frecuencia. [25] [26] [27] Diferentes gestores ponen diferentes énfasis en el riesgo versus el rendimiento en efectivo mejorado: algunos consideran que la preservación del principal es primordial, [25] y por lo tanto asumen pocos riesgos, mientras que otros los ven como más parecidos a los bonos, y una oportunidad para aumentar el rendimiento sin necesariamente preservar el capital. Por lo general, solo están disponibles para inversores institucionales, no para inversores minoristas.
El propósito de los fondos de efectivo mejorados no es reemplazar los mercados monetarios, sino encajar en el continuo entre efectivo y bonos: proporcionar una inversión de mayor rendimiento para un efectivo más permanente. Es decir, dentro de la asignación de activos , existe una continuidad entre el efectivo y las inversiones a largo plazo:
Se desarrollaron fondos de efectivo mejorados debido a los bajos diferenciales en los equivalentes de efectivo tradicionales. [25]
También hay fondos que se facturan como "fondos del mercado monetario", pero no son fondos 2a-7 (no cumplen los requisitos de la norma). [24] Además de los valores elegibles 2a-7, estos fondos invierten en eurodólares y repos ( acuerdos de recompra ), que son igualmente líquidos y estables que los valores elegibles 2a-7, pero que no están permitidos según las regulaciones.
Una deconstrucción de los acontecimientos de septiembre de 2008 en torno a los fondos del mercado monetario y el miedo, el pánico, el contagio, la clásica corrida bancaria , la necesidad de emergencia de un apoyo externo sustancial, etc., reveló que el sistema regulatorio estadounidense que cubre la extensión básica del crédito ha tenido importantes consecuencias. defectos que, en retrospectiva, se remontan al menos a dos décadas.
Desde hace tiempo se entiende que la regulación en torno a la concesión de crédito requiere niveles sustanciales de integridad en todo el sistema. En la medida en que la regulación pueda ayudar a asegurar que los niveles básicos de integridad persistan a lo largo de toda la cadena, desde el prestatario hasta el prestamista, y reduzca la extensión general del crédito a niveles razonables, se podrán evitar crisis financieras episódicas.
En la década de 1970, los fondos del mercado monetario comenzaron a desintermediar a los bancos de su clásica interposición entre ahorradores y prestatarios. Los fondos proporcionaron un vínculo más directo, con menos gastos generales. Los grandes bancos están regulados por la Junta de la Reserva Federal y la Oficina del Contralor de la Moneda . En particular, la Reserva Federal es propiedad de los grandes bancos privados y controla la oferta general de dinero en Estados Unidos. La OCC está ubicada dentro del Departamento del Tesoro, que a su vez gestiona la emisión y el mantenimiento de la deuda multimillonaria del gobierno estadounidense. Por supuesto, la deuda general está relacionada con el gasto actual del gobierno federal frente a los ingresos fiscales reales. Incuestionablemente, la industria de la banca privada, la regulación bancaria, la deuda nacional y las políticas de gasto gubernamental en curso están sustancialmente interconectadas. Las tasas de interés incurridas en la deuda nacional están sujetas a la fijación de tasas por parte de la Reserva Federal, y la inflación (en igualdad de condiciones) permite que la obligación de deuda fija de hoy se pague en dólares cada vez más baratos. El tercer regulador bancario importante, diseñado para eliminar rápidamente a los bancos en quiebra es la Corporación Federal de Seguro de Depósitos , un fondo de rescate y autoridad de resolución que puede eliminar a los bancos que están en quiebra, con una mínima perturbación para la propia industria bancaria. También ayudan a garantizar que los depositantes sigan haciendo negocios con los bancos después de tales quiebras al asegurar sus depósitos.
Desde el principio, los fondos del mercado monetario cayeron bajo la jurisdicción de la SEC, ya que parecían más inversiones (más similares a acciones y bonos tradicionales) que depósitos y préstamos (efectivo y equivalentes de efectivo dominio de los banqueros). Aunque los fondos del mercado monetario están bastante cerca de su principal regulador, la SEC, y a menudo se los contabiliza como equivalentes de efectivo , no tiene ningún mandato para controlar la oferta de dinero, limitar la extensión general del crédito, mitigar los ciclos de auge y caída, etc. El enfoque de la SEC sigue siendo la divulgación adecuada de riesgos y la honestidad e integridad en los mercados comerciales y de informes financieros. Después de una divulgación adecuada, la SEC adopta una actitud de no intervención y deja que el comprador tenga cuidado .
Para muchos inversores minoristas, los fondos del mercado monetario son confusamente similares a los depósitos a la vista de los bancos tradicionales. Prácticamente todos los grandes fondos del mercado monetario ofrecen emisión de cheques, transferencias ACH, transferencias de fondos, tarjetas de crédito y débito asociadas, extractos mensuales detallados de todas las transacciones en efectivo, copias de cheques cancelados, etc. Esto hace que parezca que el efectivo está realmente en la cuenta del individuo. . Dado que los valores de los activos netos se mantienen estables en 1 dólar, a pesar de la variación del valor de mercado de los activos subyacentes reales, se mantiene una impresión de estabilidad sólida como una roca. Para ayudar a mantener esta impresión, los administradores de fondos del mercado monetario con frecuencia renuncian a que se les reembolsen los gastos legítimos del fondo, o reducen sus comisiones de gestión, de forma ad hoc e informal, para mantener esa sólida apariencia de estabilidad.
Un ejemplo simplificado ayudará a ilustrar las diversas combinaciones y confusión de funciones entre las actividades bancarias clásicas y las de inversión en los fondos del mercado monetario. Imaginemos sólo a los "depositantes" minoristas en un extremo, y las corporaciones del S&P 500 que toman préstamos a través del mercado de papel comercial en el otro. Los depositantes asumen:
Después de 10 a 20 años de estabilidad, los "depositantes" aquí asumen seguridad y mueven todo el efectivo a los mercados monetarios, disfrutando de tasas de interés más altas.
En lo que respecta a los préstamos, después de 10 a 20 años, las corporaciones del S&P 500 se acostumbran enormemente a obtener fondos a través de estos mercados monetarios, que son muy estables. Inicialmente, tal vez sólo pidieron préstamos en estos mercados para necesidades de efectivo altamente estacionales, siendo prestatarios netos sólo, digamos, 90 días al año. Tomarían prestado aquí cuando experimentaran sus mayores necesidades de efectivo durante un ciclo operativo para financiar temporalmente acumulaciones a corto plazo en inventarios y cuentas por cobrar. O bien, se trasladaron a este mercado de financiación desde una antigua línea de crédito rotativa bancaria, que se garantizaba que estaría disponible para ellos cuando la necesitaran, pero que debía limpiarse hasta un saldo cero durante al menos 60 días al año. En estas situaciones, las corporaciones tenían suficiente financiamiento de capital y deuda para todas sus necesidades regulares de capital. Sin embargo, dependían de que estas fuentes estuvieran disponibles para ellos, según fuera necesario, en forma diaria e inmediata.
Con el tiempo, los "depositantes" de fondos del mercado monetario se sintieron cada vez más seguros y no realmente en riesgo. Del mismo modo, en el otro extremo, las corporaciones vieron las atractivas tasas de interés y la increíblemente fácil capacidad de refinanciar constantemente papel comercial a corto plazo. Luego, mediante refinanciaciones, financiaron obligaciones cada vez a más largo plazo a través de los mercados monetarios. Esto amplía el crédito. Con el tiempo, también se trata claramente de un préstamo a largo plazo por un lado, financiado por un depositante a la vista por el otro, con cierta confusión sustancial en cuanto a lo que finalmente sucede en el medio.
A raíz de la crisis se han propuesto dos soluciones. Uno de ellos, apoyado repetidamente a largo plazo por la GAO y otros, es consolidar los reguladores de la industria financiera estadounidense. Un paso en esta línea ha sido la creación del Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera para abordar cuestiones de riesgo sistémico que en el pasado, como lo ilustra ampliamente la crisis de los fondos del mercado monetario antes mencionada, quedaron claramente entre las grietas de los reguladores financieros aislados. También se han hecho propuestas para fusionar la SEC y la CFTC .
Una segunda solución, más centrada directamente en los fondos del mercado monetario, es volver a regularlos para abordar los malentendidos comunes y garantizar que los "depositantes" del mercado monetario, que disfrutan de mayores tasas de interés, comprendan a fondo el riesgo real que están asumiendo. Estos riesgos incluyen una interconexión sustancial entre los participantes del mercado monetario y varios otros factores de riesgo sistémicos sustanciales .
Una solución es informar a los "depositantes" del mercado monetario el valor real de los activos netos flotantes. Esta divulgación ha enfrentado una fuerte oposición por parte de Fidelity Investments , The Vanguard Group , BlackRock y la Cámara de Comercio de EE. UU. , entre otros. [28]
La SEC normalmente sería el regulador encargado de abordar los riesgos que corren los inversores con los fondos del mercado monetario; sin embargo, hasta la fecha la SEC se ha visto estancada políticamente internamente. La SEC está controlada por cinco comisionados, de los cuales no más de tres pueden ser del mismo partido político. También están fuertemente entrelazados con la actual industria de fondos mutuos y en gran medida divorciados de la regulación de la industria bancaria tradicional. Como tal, a la SEC no le preocupa la extensión general del crédito, la oferta monetaria o la colocación de la banca en la sombra bajo el paraguas regulatorio de una regulación crediticia efectiva.
Mientras la SEC estaba paralizada, el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera promulgó sus propias reformas sugeridas en el mercado monetario y amenaza con seguir adelante si la SEC no aporta una solución propia aceptable en el momento oportuno. La SEC ha argumentado a gritos que ésta es "su área" y que el FSOC debería dar marcha atrás y dejar que ellos se encarguen del asunto, un punto de vista compartido por cuatro ex presidentes de la SEC, Roderick Hills , David Ruder , Richard Breeden y Harvey Pitt , y dos ex comisionados. Roel Campos y Paul S. Atkins . [28]
La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) emitió reglas finales diseñadas para abordar la susceptibilidad de los fondos monetarios a grandes reembolsos en tiempos de tensión, mejorar su capacidad para gestionar y mitigar el contagio potencial de dichos reembolsos y aumentar la transparencia de sus riesgos, mientras preservando, en la medida de lo posible, sus beneficios.
Hay varios componentes clave:
Valor liquidativo flotante requerido para fondos monetarios institucionales no gubernamentales
La SEC está eliminando la exención de valoración que permitía a estos fondos (cuyos inversores históricamente han realizado los mayores reembolsos en tiempos de tensión) mantener un NAV estable, es decir, tendrán que realizar transacciones de ventas y reembolsos como un valor de mercado o "flotante". " NAV, redondeado al cuarto decimal (por ejemplo, $1,0000).
Tarifas y puertas
La SEC está dando a las juntas directivas de los fondos monetarios la discreción de imponer una tarifa de liquidez si el nivel de liquidez semanal de un fondo cae por debajo del umbral regulatorio requerido y/o suspender los reembolsos temporalmente, es decir, "cerrar" los fondos, en las mismas circunstancias. . Estas enmiendas requerirán que todos los fondos monetarios no gubernamentales impongan una tarifa de liquidez si el nivel de liquidez semanal del fondo cae por debajo de un umbral designado, a menos que la junta del fondo determine que imponer dicha tarifa no es lo mejor para el fondo.
Otras provisiones
Además, la SEC está adoptando enmiendas diseñadas para hacer que los fondos del mercado monetario sean más resistentes al aumentar la diversificación de sus carteras, mejorar sus pruebas de estrés y mejorar la transparencia al exigir que los fondos del mercado monetario informen información adicional a la SEC y a los inversores. Además, se requerirán pruebas de resistencia y se prestará especial atención a la capacidad de los fondos para mantener activos líquidos semanales de al menos el 10%. [29] Por último, las modificaciones exigen que los asesores de inversiones de ciertos grandes fondos de liquidez no registrados, que pueden tener muchas de las mismas características económicas que los fondos del mercado monetario, proporcionen información adicional sobre esos fondos a la SEC. [30]
Paralelamente a la reforma estadounidense, la UE completó la redacción de una regulación similar para el producto de fondos del mercado monetario.
El 30 de junio de 2017 se publicó en el Diario Oficial de la Unión Europea el Reglamento (UE) 2017/1131 para fondos del mercado monetario [31] , que introduce nuevas normas para los FMM domiciliados, gestionados o comercializados en la Unión Europea. Esto entró en vigor en marzo de 2019. El reglamento introduce cuatro nuevas categorías de estructuras de fondos para los FMM: [32]
Aunque los productos iniciales eran similares, ahora existen diferencias considerables entre los FMM de EE.UU. y la UE. Mientras que los inversores en FMM de la UE se trasladaron en su mayoría a tipos de fondos sucesores, los inversores en FMM estadounidenses emprendieron un cambio enorme y persistente de FMM Prime a FMM gubernamentales.
El Reglamento sobre FMM de la UE no hace ninguna referencia a los requisitos de calificación crediticia externa de los fondos o de las carteras. A lo largo de la transición, los FMM de la UE mantuvieron abrumadoramente sus calificaciones existentes, y las agencias de calificación crediticia han confirmado su compromiso con los criterios de calificación específicos de los FMM que cada uno mantiene.
Una diferencia importante en el alcance es que, en términos comparables, los FMM estadounidenses sólo pueden compararse con los FMM de corto plazo de la UE.