El riesgo de mercado es el riesgo de pérdidas en posiciones que surgen de movimientos en variables del mercado como precios y volatilidad . [1] No existe una clasificación única ya que cada clasificación puede referirse a diferentes aspectos del riesgo de mercado. Sin embargo, los tipos de riesgo de mercado más utilizados son:
El requisito de capital por riesgo de mercado se aborda en un marco revisado conocido como " Revisión Fundamental de la Cartera de Negociación " (FRTB).
Todas las empresas asumen riesgos en función de dos factores: la probabilidad de que se produzca una circunstancia adversa y el coste de dicha circunstancia adversa. La gestión de riesgos es entonces el estudio de cómo controlar los riesgos y equilibrar la posibilidad de obtener ganancias. Para obtener un análisis de la práctica de la gestión del riesgo (de mercado) en bancos, empresas de inversión y empresas en general, consulte Gestión de riesgos financieros § Aplicación .
Al igual que con otras formas de riesgo, el monto de la pérdida potencial debido al riesgo de mercado puede medirse de varias formas o convenciones. Tradicionalmente, una convención es utilizar valor en riesgo (VaR). Las convenciones de uso del VaR están bien establecidas y aceptadas en la práctica de gestión de riesgos a corto plazo.
Sin embargo, el VaR contiene una serie de supuestos limitantes que limitan su precisión. El primer supuesto es que la composición de la cartera medida permanece sin cambios durante el período especificado. En horizontes temporales cortos, este supuesto limitante suele considerarse razonable. Sin embargo, en horizontes temporales más largos, es posible que muchas de las posiciones de la cartera hayan cambiado. El VaR de la cartera sin cambios ya no es relevante. Otras cuestiones problemáticas con el VaR es que no es subaditivo y, por lo tanto, no es una medida de riesgo coherente . [2] Como resultado, otras sugerencias para medir el riesgo de mercado es el valor en riesgo condicional (CVaR), que es coherente para las distribuciones de pérdidas generales, incluidas las distribuciones discretas, y es subaditivo. [3]
El enfoque de varianza, covarianza y simulación histórica para calcular el VaR supone que las correlaciones históricas son estables y no cambiarán en el futuro ni colapsarán en momentos de tensión en el mercado. Sin embargo, estos supuestos son inapropiados ya que durante períodos de alta volatilidad y turbulencia en el mercado, las correlaciones históricas tienden a romperse. Intuitivamente, esto es evidente durante una crisis financiera donde todos los sectores industriales experimentan un aumento significativo en las correlaciones, a diferencia de un mercado con tendencia alcista. Este fenómeno también se conoce como correlaciones asimétricas o dependencia asimétrica. En lugar de utilizar la simulación histórica, las simulaciones de Montecarlo con modelos multivariados bien especificados son una excelente alternativa. Por ejemplo, para mejorar la estimación de la matriz de varianza-covarianza, se puede generar un pronóstico de distribuciones de activos mediante simulación de Monte-Carlo basada en la cópula gaussiana y marginales bien especificados. [4] Es importante permitir que el proceso de modelización tenga en cuenta características empíricas en los rendimientos de las acciones, como la autorregresión, la volatilidad asimétrica, la asimetría y la curtosis. No tener en cuenta estos atributos conduce a errores de estimación graves en la correlación y la varianza-covarianza que tienen sesgos negativos (hasta el 70% de los valores verdaderos). [5] La estimación del VaR o CVaR para grandes carteras de activos utilizando la matriz de varianza-covarianza puede ser inapropiada si las distribuciones de rendimientos subyacentes muestran una dependencia asimétrica. En tales escenarios, las cópulas de vid que permiten una dependencia asimétrica (por ejemplo, Clayton, Rotated Gumbel) entre carteras de activos son las más apropiadas para el cálculo del riesgo de cola utilizando VaR o CVaR. [6]
Además, hay que tener cuidado con el flujo de caja intermedio, las opciones integradas y los cambios en los tipos de interés flotantes de las posiciones financieras de la cartera. No pueden ignorarse si su impacto puede ser grande.
El Comité de Basilea estableció requisitos mínimos de capital revisados para el riesgo de mercado en enero de 2016. [7] Estas revisiones, la "Revisión fundamental de la cartera de negociación" , abordan las deficiencias relacionadas con los modelos internos existentes y el método estándar para el cálculo del capital de riesgo de mercado. , y en particular discutir lo siguiente:
En los Estados Unidos , la SEC [8] exige una sección sobre riesgo de mercado en todos los informes anuales presentados en el formulario 10-K . La empresa deberá detallar cómo sus resultados pueden depender directamente de los mercados financieros. Esto está diseñado para mostrar, por ejemplo, a un inversor que cree que está invirtiendo en una empresa láctea normal, que la empresa también realiza actividades no lácteas, como invertir en derivados complejos o futuros de divisas.
Las inversiones físicas también enfrentan riesgos de mercado; por ejemplo, el capital real , como los bienes raíces, puede perder valor de mercado y los componentes de costos, como los costos del combustible, pueden fluctuar con los precios del mercado. Por otro lado, algunas inversiones en capital físico pueden reducir el riesgo y el valor de la reducción del riesgo puede estimarse con métodos de cálculo financiero, tal como se estima el riesgo de mercado en los mercados financieros. Por ejemplo , las inversiones en eficiencia energética , además de reducir los costos del combustible, reducen la exposición al riesgo del precio del combustible. Como se consume menos combustible, un componente de costo menor es susceptible a las fluctuaciones en los precios del combustible. El valor de esta reducción de riesgo se puede calcular utilizando el método Tuominen-Seppänen [9] y se ha demostrado que su valor es aproximadamente del 10% en comparación con el ahorro de costos directos para un edificio típico con eficiencia energética. [10]
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