El papel comercial respaldado por activos ( ABCP ) es una forma de papel comercial que está garantizado por otros activos financieros . Los inversores institucionales suelen comprar estos instrumentos para diversificar sus activos y generar ganancias a corto plazo.
ABCP suele ser un instrumento a corto plazo que vence entre 1 y 270 días (promedio de 30 días) desde la emisión y es emitido por un programa de papel comercial respaldado por activos , como un conducto o un vehículo de inversión estructurado (SIV). [1] [2]
Un conducto lo establece una institución financiera patrocinadora . El único propósito de un conducto es comprar y mantener activos financieros de una variedad de vendedores de activos. El conducto financia los activos vendiendo papel comercial respaldado por activos a inversores externos , como fondos del mercado monetario u otros inversores de "activos seguros", como fondos de jubilación. [3]
Los activos financieros que sirven como garantía para ABCP son normalmente una combinación de muchos activos diferentes, en su mayoría valores respaldados por activos (ABS) , hipotecas residenciales (RMBS), préstamos comerciales y CDO . La mayoría de los activos tienen calificación AAA , algunos son activos sin calificación generados por la institución financiera patrocinadora y una agencia de calificación considera que la combinación tiene un bajo riesgo de quiebra . Los orígenes de los activos son principalmente Estados Unidos (68%), Alemania (15%) y Reino Unido (10%). [4] Muchas grandes instituciones invirtieron mucho en estos activos porque el ABCP representaba una oportunidad de inversión muy atractiva: antes de agosto de 2007, este instrumento nunca había encontrado dificultades, se beneficiaba de altas calificaciones de las agencias y, lo que es más importante, las instituciones tenían activos en efectivo para invertir después de una período rentable. [5] Sin embargo, en 2007-2008 muchos de estos activos tuvieron un desempeño peor de lo esperado, lo que hizo que los compradores estuvieran mucho menos dispuestos a comprar ABCP o refinanciar. [4]
A medida que la situación hipotecaria en Estados Unidos se agravó, los participantes del mercado se mostraron reacios a comprar ABCP. Esto causó problemas a las instituciones financieras que habían dependido de las ventas de ABCP para obtener fondos para utilizarlos en inversiones a más largo plazo (ver desfase de vencimientos ). Por ejemplo, como una forma del programa ABCP, los vehículos de inversión estructurados ( SIV ) establecidos por algunos bancos comerciales financiaron sus inversiones a largo plazo y de mayor rendimiento a través de ventas de ABCP. [6] Esto había sido muy rentable cuando ABCP se consideraba seguro (de modo que los compradores de ABCP aceptaban una tasa de interés baja). Cuando los precios de algunos activos cayeron, los inversores estaban menos dispuestos a comprar o refinanciar ABCP. Esto obligó a los SIV a liquidar rápidamente sus inversiones a más largo plazo con una pérdida sustancial. [4] Las pérdidas, junto con el pánico en el mercado de liquidez, formaron un shock de liquidez en el sector bancario, lo que provocó un contagio que propagó la crisis. [7]
En Canadá , las reformas del sector financiero emprendidas en los años anteriores a la crisis financiera ayudaron a fortalecer el sistema bancario del país. Sin embargo, y con un valor estimado de CAD 33 mil millones en ABCP, las consecuencias del colapso del mercado ABCP podrían haber sido muy perjudiciales si la Caisse de dépôt et position du Québec (CDPQ) y el Banco de Canadá no hubieran intervenido. En el verano de 2007, Henri-Paul Rousseau, entonces presidente y director ejecutivo de CDPQ, había imaginado y negociado una solución canadiense única que consistía en convertir el ABCP en bonos a largo plazo [8] [9] y los principales actores firmaron el Acuerdo de Montreal. [10] Este acuerdo ha impedido una liquidación forzosa, que habría resultado en pérdidas de 20 mil millones de dólares canadienses. [5] En el otoño de 2008, las habilidades de negociación de Marc Carney [11] [12] aseguraron la finalización de lo que se consideraría la reestructuración más grande en la historia de Canadá. En 2008, RBC Dexia posicionó a la Caisse en el primer cuartil de rentabilidad entre los grandes fondos de pensiones. [13] Recientemente, los inversores que habían comprado ABCP podían recuperar hasta 95 centavos por cada dólar invertido inicialmente. [5] [10] [14] [15] [16] Al final, el impacto fue mínimo para instituciones como la Caisse de dépôt, que registró un impacto negativo del 0,1% en el rendimiento de los depositantes. [17]
