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Vehículo de inversión estructurado

Un vehículo de inversión estructurada ( SIV ) es una institución financiera no bancaria establecida para obtener un diferencial crediticio entre los activos a largo plazo mantenidos en su cartera y los pasivos a corto plazo que emite. Son simples prestamistas de diferenciales de crédito, que frecuentemente "prestan" invirtiendo en titulizaciones , pero también invirtiendo en bonos corporativos y financiando mediante la emisión de papel comercial y pagarés a medio plazo , que normalmente tenían calificación AAA hasta el inicio de la crisis financiera. No se expusieron ni al riesgo de tipos de interés ni de divisas y, por lo general, mantuvieron los activos hasta su vencimiento. Los SIV se diferencian de los valores respaldados por activos y las obligaciones de deuda garantizadas en que están capitalizados permanentemente y tienen un equipo de gestión activo.

Generalmente se establecen como sociedades extraterritoriales , por lo que evitan pagar impuestos y escapan a la regulación a la que normalmente están sujetos los bancos y las compañías financieras. Además, hasta que se produjeron cambios en las regulaciones alrededor de 2008, a menudo podían mantenerse fuera del balance de los bancos que las crearon –al igual que la actividad de gestión de activos–, escapando incluso de restricciones indirectas a través de la regulación, aunque los bancos patrocinadores generalmente proporcionaban algún nivel de garantía. a los inversores en el SIV. Debido a su estructura, los activos y pasivos del SIV eran más transparentes para los inversores que los de los bancos tradicionales. Las SIV recibieron la etiqueta Standard & Poor's ; Moody's las llamó "Sociedades de inversión de propósito limitado" o "LiPIC". Se les considera parte del sistema financiero no bancario, que tiene dos partes: el sistema bancario en la sombra, que comprende los SIV "patrocinados por los bancos" (que operaban en la sombra de los balances de los patrocinadores de los bancos) y el sistema bancario paralelo. compuesto por patrocinadores independientes (es decir, no alineados con los bancos).

Inventados por Citigroup en 1988, los SIV eran grandes inversores en titulización . Algunos SIV tenían concentraciones significativas en hipotecas de alto riesgo de EE. UU. , mientras que otros SIV no tenían exposición a estos productos tan vinculados a la crisis financiera de 2008. [1] Después de un comienzo lento (solo había siete SIV antes de 2000), el sector SIV se triplicó en activos entre 2004 y 2007, y en su punto máximo justo antes de la crisis financiera a mediados de 2007, había alrededor de 36 SIV [2] [3] con activos bajo gestión superiores a 400 mil millones de dólares. [4] En octubre de 2008, no había ningún SIV activo. [5]

La estrategia de los SIV es la misma que la de la banca tradicional con diferenciales de crédito. Obtienen capital y luego lo apalancan mediante la emisión de valores a corto plazo, como papel comercial y pagarés a mediano plazo y bonos públicos , a tasas más bajas y luego usan ese dinero para comprar valores a más largo plazo con márgenes más altos, ganando el diferencial crediticio neto por sus inversores. Los activos a largo plazo podrían incluir, entre otras cosas, valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS), obligaciones de bonos garantizados, préstamos para automóviles, préstamos para estudiantes, titulizaciones de tarjetas de crédito y bonos bancarios y corporativos.

Historia

En 1988 y 1989, dos banqueros londinenses, Nicholas Sossidis y Stephen Partridge-Hicks, lanzaron los dos primeros SIV para Citigroup, llamados Alpha Finance Corp. y Beta Finance Corp. Alpha tenía un apalancamiento máximo de 5 veces su capital y cada activo requería un 20%. del capital independientemente de su calidad crediticia. Beta tenía un apalancamiento de hasta 10 veces el capital, pero el apalancamiento se basaba en ponderaciones de riesgo de los activos. En 1993, Sossidis y Partridge-Hicks abandonaron Citigroup para formar su propia empresa de gestión, Gordian Knot, ubicada en Mayfair de Londres. "Alpha Finance se creó en respuesta a la volatilidad de los mercados de capitales en ese momento. Los inversores querían un vehículo de alta calificación que generara retornos más estables sobre su capital", dijo Henry Tabe, director gerente de la oficina de Londres de Moody's Investors Service. [6] Henry Tabe ofrece más antecedentes históricos en su libro sobre cómo se desmoronaron los SIV durante la crisis y las lecciones que se pueden aprender de la extinción del sector. [7]

En 1999, el profesor Frank Partnoy escribió: "ciertos tipos de los llamados 'vehículos de arbitraje' demuestran que las empresas compran calificaciones crediticias por algo distinto de su valor informativo. Un ejemplo es el vehículo de arbitraje crediticio, también conocido como vehículo de inversión estructurado ( Un SIV típico es una empresa que busca "arbitraje" de crédito emitiendo deuda o pasivos similares a deuda y comprando deuda o activos similares a deuda, y obteniendo el diferencial de diferencial de crédito entre sus activos y pasivos. podrán consistir en valores respaldados por activos." Sin embargo, la cita de Portnoy es engañosa, en realidad no existe tal "arbitraje", el SIV actúa como cualquier banquero de diferenciales a la antigua usanza, tratando de ganar un diferencial entre sus ingresos sobre los activos y el costo de los fondos sobre los pasivos. Obtiene este diferencial aceptando dos tipos de riesgo: una transformación crediticia (prestar a prestatarios AA mientras se emiten pasivos AAA) y una transformación de vencimiento (pedir prestado a corto plazo y prestar a largo plazo). La escala de ambas transformaciones fue considerablemente menor que la de los bancos tradicionales, y el apalancamiento también fue típicamente entre la mitad y una cuarta parte del utilizado por los bancos, por lo que los riesgos fueron menores y los rendimientos disponibles también fueron mucho más bajos.

La introducción de las regulaciones de Basilea I hizo que la tenencia de capital bancario y valores respaldados por activos (ABS) fuera costosa para un banco, dependiendo de las calificaciones asignadas por una de las agencias de calificación patrocinadas por el gobierno. Los ABS que pudieron alcanzar una calificación de AA o AAA tenían requisitos de capital tan bajos como el 1,6% del tamaño de los valores (8% x 20%), lo que permitió un apalancamiento mayor del que se habría permitido de otra manera. Los títulos de capital bancario, como la deuda subordinada con fecha, podrían ponderarse hasta el punto de equivaler a una deducción del capital. Es decir, toda la inversión se financiaría con capital.

Una "laguna jurídica" en los acuerdos de Basilea significaba que los bancos podían proporcionar una línea de liquidez al SIV de hasta 360 días sin tener capital en su contra mientras no fuera utilizado. Sin embargo, estas líneas normalmente representaban sólo entre el 10% y el 20% del balance total del SIV.

Partnoy luego cuestionó la teoría económica de los SIV: "¿Cómo puede el SIV obtener tal margen de 'arbitraje' entre sus activos y pasivos? Si el SIV es simplemente un vehículo para comprar activos financieros, no debería poder financiar compras de esos activos a una tasa más baja que la tasa de esos activos. Si pudiera, los participantes del mercado con tasas de financiamiento bajas simplemente comprarían los activos financieros directamente y capturarían el diferencial para ellos mismos. Dicho de manera más simple, si un vehículo compra $100 millones en activos bonos respaldados por bonos, valorados a la par, con un cupón del siete por ciento, y busca financiar esa compra pidiendo prestado 100 millones de dólares, no debería poder pedir prestado a una tasa inferior al siete por ciento". [8]

La teoría de Portnoy pasa por alto el simple hecho de que los SIV obtuvieron capital de terceros inversores para mejorar los pasivos, por lo que no se trataba de simples estructuras de transferencia. Estos inversores se beneficiaron de que el SIV recaudara financiación en su nombre a tipos de interés más bajos que los que ellos mismos podrían obtener debido a los estrictos criterios exigidos por las agencias de calificación.

El apalancamiento máximo de Alpha fue cinco veces. El apalancamiento de Beta era de hasta 10 veces, dependiendo de la calidad de su cartera de activos. Los SIV posteriores, como Centauri y Dorada, aumentaron el apalancamiento a unas 20 veces. Normalmente los bancos están apalancados entre 25 y 50 veces, por lo que la mayoría de los SIV operaban con un apalancamiento de aproximadamente la mitad que el de los bancos tradicionales. En 2004, Sedna ofrecía bonos apalancados más de 100 veces que intentaban lograr un diferencial del 10% o más en el mediano plazo. [9]

A finales de 2004, había 18 SIV operativos que gestionaban activos valorados entonces en un total de 147.000 millones de dólares. [10] A finales de 2005, según Standard & Poor's, los SIV representaban más de 200 mil millones de dólares en activos bajo gestión.

En septiembre de 2007, un documento informó: "Todos los SIV hasta la fecha se han establecido en las Islas Caimán o en Jersey para beneficiarse de ciertos regímenes de impuestos cero disponibles en esas jurisdicciones. Como se mencionó, el SIV generalmente también establecerá una subsidiaria en Delaware para facilitar la emisión de deuda en el mercado interno de EE. UU. La deuda emitida en EE. UU. estará garantizada por la matriz extraterritorial o será coeditada por el SIV y la subsidiaria". [11]

Descripción general

Un SIV puede considerarse como una institución financiera no bancaria virtual muy simple (es decir, no acepta depósitos). En lugar de captar depósitos del público, toma prestado efectivo del mercado monetario vendiendo instrumentos con vencimiento corto (a menudo menos de un año) llamados papel comercial (CP), pagarés a mediano plazo (MTN) y bonos públicos a inversionistas profesionales. Los SIV obtuvieron las calificaciones más altas de AAA/Aaa, como resultado de sus requisitos de cartera de muy alta calidad, su exposición casi nula al riesgo de tasas de interés y tipo de cambio y su gran base de capital (en comparación con los bancos tradicionales). Esto les permitió pedir prestado a tipos de interés cercanos al LIBOR , el tipo al que los bancos se prestan entre sí. Los fondos recaudados se utilizan luego para comprar bonos a largo plazo (más de un año) con calificaciones crediticias de entre AAA y BBB. Estos activos obtuvieron tasas de interés más altas, generalmente entre un 0,25% y un 0,50% más que el costo de financiación. La diferencia en las tasas de interés representa el beneficio que el SIV paga a los tenedores de notas de capital, parte del cual el retorno se comparte con el administrador de inversiones .

Estructura

Los valores a corto plazo que emite un SIV suelen contener dos niveles de pasivos , junior y senior, con un índice de apalancamiento que oscila entre 10 y 15 veces. La deuda senior tiene invariablemente una calificación AAA/Aaa/AAA y A-1+/P-1/F1 (normalmente por dos agencias de calificación). La deuda junior puede o no tener calificación, pero cuando se califica generalmente se encuentra en el área BBB. Puede haber un tramo mezzanine con calificación A. La deuda senior es una combinación pari passu de pagarés a mediano plazo (MTN) y papel comercial (CP). La deuda junior tradicionalmente comprende bonos con opción de venta y renovables a 10 años, pero los vencimientos más cortos y las notas con viñetas se volvieron más comunes.

Para respaldar sus altas calificaciones senior, los SIV se vieron obligados a obtener importantes líneas de capital y liquidez (las llamadas líneas de respaldo) de los bancos para cubrir parte de las emisiones senior. Esto ayuda a reducir la exposición de los inversores a las perturbaciones del mercado que podrían impedir que el SIV refinancie su deuda de CP. En la medida en que el SIV invierte en activos de tipo fijo, se protege contra el riesgo de tipos de interés.

Hay varias diferencias cruciales entre SIV y la banca tradicional. El tipo de servicio financiero proporcionado por los bancos de depósito tradicionales se llama intermediación, es decir, los bancos se convierten en intermediarios (intermediarios) entre los prestamistas primarios (depositantes) y los prestatarios primarios (individuos, pequeñas y medianas empresas, titulares de hipotecas, sobregiros, tarjetas de crédito, etc.). .). Los SIV hacen exactamente lo mismo, "en la práctica", proporcionando fondos para préstamos hipotecarios , tarjetas de crédito y préstamos estudiantiles a través de bonos titulizados.

En la banca de depósito más tradicional, los depósitos bancarios suelen estar garantizados por el gobierno. Los reguladores suponen que, como consecuencia de ello, los depósitos son estables.

Por otro lado, el mercado monetario de CP es mucho más volátil. No existen garantías gubernamentales para estos productos en caso de incumplimiento, y tanto los vendedores como los prestamistas tienen el mismo poder para fijar la tasa. Esto explica por qué el lado de endeudamiento del SIV consiste en depósitos a plazo fijo (30 a 270 días) en lugar de depósitos a la vista (1 día); sin embargo, en circunstancias extremas como la crisis crediticia de 2007-8, los preocupados compradores habituales de CP, ante preocupaciones de liquidez, podrían comprar bonos más seguros, como bonos gubernamentales, o simplemente poner dinero en depósitos bancarios y negarse a comprar CP. Si esto sucede, ante el vencimiento del CP de corto plazo que se vendió anteriormente, SIV podría verse obligado a vender sus activos para pagar las deudas. Si el precio del activo en un mercado deprimido no es adecuado para cubrir la deuda, SIV incumplirá.

En cuanto a los préstamos, los bancos de depósito tradicionales tratan directamente con prestatarios que buscan préstamos comerciales, hipotecas, préstamos para estudiantes, tarjetas de crédito, sobregiros, etc. El riesgo crediticio de cada préstamo se evalúa individualmente y se revisa periódicamente. Lo que es más importante, el gerente del banco a menudo mantiene una supervisión personal sobre estos prestatarios. Por el contrario, los préstamos SIV se realizan mediante el proceso conocido como titulización . En lugar de evaluar el riesgo crediticio individual, los préstamos (por ejemplo, hipotecarios o de tarjetas de crédito) se agrupan con miles (o decenas de miles o más) del mismo tipo de préstamos. Según la ley de los grandes números , la agrupación de préstamos crea previsibilidad estadística. Luego, las agencias de crédito asignan cada paquete de préstamos en varias categorías de riesgo y proporcionan una evaluación estadística del riesgo para cada paquete de manera similar a como las compañías de seguros asignan el riesgo. En este punto, el paquete de pequeños préstamos se transforma en un producto financiero y se negocia en el mercado monetario como si fuera una acción o un bono. Los bonos que normalmente selecciona un SIV son predominantemente (70-80%) valores respaldados por activos (ABS) y valores respaldados por hipotecas (MBS) con calificación Aaa/AAA. Sin embargo, las pérdidas crediticias entre los SIV fueron muy bajas hasta que los últimos SIV que ingresaron al mercado invirtieron en hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos. La mayoría de los SIV no experimentaron pérdidas crediticias.

Problemas

Los riesgos que surgen son los mismos que siempre han enfrentado los bancos: primero, la solvencia del SIV puede estar en riesgo si el valor del título a largo plazo que el SIV ha comprado cae por debajo del de los títulos a corto plazo que el SIV ha comprado. ha vendido. Los bancos normalmente evitan este riesgo al no valorar sus carteras de préstamos para el mercado. En segundo lugar, existe un riesgo de liquidez , ya que el SIV pide prestado a corto plazo e invierte a largo plazo; es decir, los pagos salientes vencen antes de que venzan los pagos entrantes. A menos que el prestatario pueda refinanciar el corto plazo a tasas favorables, puede verse obligado a vender el activo en un mercado deprimido.

Cuando un banco de depósito tradicional ofrece préstamos tales como préstamos comerciales, hipotecas, sobregiros o tarjetas de crédito, se queda con los prestatarios durante años o incluso décadas. Por lo tanto, tienen incentivos para evaluar el riesgo crediticio de los prestatarios y monitorear más a fondo las finanzas de los prestatarios a través de sus gerentes de sucursal. En los préstamos titulizados, quienes originan el préstamo pueden venderlo inmediatamente a SIV y otros inversores institucionales y estos compradores de préstamos titulizados son los que están atrapados en el riesgo crediticio. Por lo tanto, en la intermediación SIV, existe el mismo incentivo para evaluar el riesgo crediticio de los prestatarios, ya que esperan mantener el activo hasta su vencimiento. Sin embargo, la recompensa de los originadores de préstamos, generalmente la de un banco, está estructurada de modo que a medida que se realicen y vendan más préstamos al por mayor, se ganarán más comisiones. Por lo tanto, los originadores bancarios tienen poca necesidad de monitorear el riesgo crediticio de sus prestatarios. El seguimiento correspondía al inversor final de los tramos titulizados y, teóricamente, a las agencias de calificación. Si bien la mayoría de los SIV pudieron tomar buenas decisiones crediticias para sus carteras y no experimentaron pérdidas crediticias por las titulizaciones, algunos invirtieron en RMBS estadounidenses de alto riesgo.

Tras un análisis, es evidente que la evaluación del riesgo crediticio realizada por estas formas de préstamo fue mucho más inadecuada que la de los préstamos tradicionales realizados por los bancos de depósito (aunque muchos grandes bancos tradicionales resultaron estar sobreexpuestos al riesgo hipotecario, tanto a través de préstamos como a través de sus inversiones en titulizaciones). Algunos préstamos hipotecarios incluso resultaron ser préstamos para mentirosos y algunos prestatarios eran esencialmente NINJA (sin ingresos, sin trabajo o activos). En la banca tradicional, cuando se producía una crisis, los gerentes de las sucursales podían revisar individualmente la situación financiera de los clientes, separar a los buenos prestatarios de los malos y ofrecer ajustes personalizados. Los SIV, por otro lado, cuentan con administradores de inversiones, quienes evalúan el contenido de los conjuntos de préstamos titulizados, pero no los préstamos individuales. Los bancos estaban expuestos al riesgo de primera pérdida, mientras que los SIV sólo estaban expuestos al riesgo de última pérdida. Las calificaciones de los tipos más inestables de titulizaciones de alto riesgo quedaron expuestas cuando resultó que los complicados modelos matemáticos, que se utilizan para calificar los préstamos titulizados, partieron de suposiciones fundamentales que resultaron ser erróneas. El más significativo de estos supuestos fue la tendencia de los precios de la vivienda en Estados Unidos, que cayeron mucho más rápido, más profundo y más amplio de lo que predijo el modelo estadístico.

Se suponía que estos complejos análisis estadísticos funcionarían como un buen sustituto del monitoreo de riesgos proporcionado por los gerentes de las sucursales individuales de los bancos. Si el modelo hubiera sido correcto, estos préstamos evaluados inadecuadamente se habrían clasificado como de alto riesgo, lo que habría resultado en un precio más bajo para el bono. Sin embargo, cuando los precios de la vivienda aumentaban constantemente, los prestatarios con ingresos insuficientes podían cubrir los pagos de la hipoteca pidiendo más dinero prestado contra el aumento del valor de su casa. Este buen historial de pagos un tanto ficticio, que podría ser obvio si fuera supervisado por un gerente bancario, alimentó el modelo matemático de las agencias de calificación, cuya debilidad quedó expuesta cuando el mercado inmobiliario comenzó a hundirse. La credibilidad de la evaluación crediticia proporcionada por las agencias de calificación se vio aún más erosionada cuando se reveló que habían recibido un recorte en las ventas de bonos titulizados que ellos mismos calificaban. Cuando todo el espectro de préstamos agrupados, desde los de alto riesgo hasta los premium AAA, comenzaron a tener un desempeño inferior al esperado en comparación con las expectativas estadísticas, la valoración de los activos en manos de los SIV se volvió sospechosa. De repente, los SIV se encontraron con dificultades para vender papel comercial mientras el papel comercial que vendían anteriormente se acercaba al vencimiento. Además, sus activos supuestamente de primera categoría sólo podían venderse con un gran descuento. En efecto, esto precipitó una corrida en todo el sistema no bancario y, dado que los bancos dependían de los SIV y otras entidades no bancarias para financiarse, esto también creó una enorme presión sobre el sistema bancario.

Aunque el problema fundamental era el supuesto de que los precios de la vivienda iban en constante aumento, también había otros problemas matemáticos y estadísticos. Esto es particularmente importante para evitar que este tipo de cosas vuelvan a suceder. Hubo un error al estimar la probabilidad agregada de incumplimiento de los componentes, ya que los efectos de la interacción no pudieron estimarse con una precisión similar a la del efecto independiente. Por ejemplo, si un SIV tuviera préstamos hipotecarios además de préstamos para automóviles, la probabilidad de incumplimiento en la parte de la hipoteca o en la parte del automóvil podría estimarse con mayor precisión con la ley de los grandes números y datos del pasado con pocos supuestos como "el futuro será similar al pasado". ". Pero estimar la probabilidad de que el impago de las hipotecas provoque impagos en los préstamos para automóviles es extremadamente difícil, ya que los datos anteriores no llegarán a esa conclusión en gran medida. Entonces, incluso si asumimos que se tuvo en cuenta algún efecto de interacción al fijar el precio del SIV, estuvo lejos de ser exacto, incluso matemáticamente, desde el principio.

Crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2007

En 2007, la crisis de las hipotecas de alto riesgo provocó una crisis generalizada de liquidez en el mercado de CP. Debido a que los SIV dependen de CP a corto plazo para financiar activos a más largo plazo, necesitan renovar sus pasivos, tal como lo hacen los bancos. A diferencia de los instrumentos estándar de papel comercial respaldados por activos, los SIV no cuentan con líneas de liquidez que cubran el 100% de su CP en circulación. En cambio, la salvaguarda de un SIV contra la imposibilidad de emitir nuevos CP para reembolsar los títulos vencidos es poder vender sus activos, que hasta entonces tenían una alta calificación y eran líquidos.

En agosto de 2007, los diferenciales de rendimiento del CP se ampliaron hasta 100 puntos básicos ( puntos básicos ) y, a principios de septiembre, el mercado carecía casi por completo de liquidez. Eso demostró cuán reacios al riesgo se habían vuelto los inversionistas de CP a pesar de que los SIV contienen una exposición mínima a las hipotecas de alto riesgo y hasta el momento no habían sufrido pérdidas a través de bonos malos. Es un tema de debate, sin embargo, si esta aversión al riesgo fue una cuestión de prudencia o malentendido por parte del mercado de CP o de contaminación por unos pocos SIV que tenían exposición Sub Prime de los muchos que tenían poco o ningún riesgo Sub Prime.

Varios SIV, en particular Cheyne , han sido víctimas de la crisis de liquidez . Se cree que otros reciben apoyo de sus bancos patrocinadores. Es de destacar que incluso entre los SIV "fallidos" todavía no se han producido pérdidas para los inversores de CP.

En octubre de 2007, el gobierno estadounidense anunció que iniciaría (pero no financiaría) un fondo de rescate Super SIV (véase también Master Liquidity Enhancement Conduit ). Este plan fue abandonado en diciembre de 2007 y sirvió para contaminar a todo el sector. En cambio, bancos como Citibank anunciaron que rescatarían los SIV que habían patrocinado y los consolidarían en los balances de los bancos. El 11 de febrero de 2008, Standard Chartered Bank revocó su promesa de apoyar a Whistlejacket SIV. Deloitte & Touche anunció que había sido nombrado síndico del fondo en quiebra. El condado de Orange, California, ha invertido 80 millones de dólares en Whistlejacket.

Acontecimientos en 2008

El 14 de enero de 2008, SIV Victoria Finance incumplió el pago de su CP que vencía. Standard & Poor's rebajó la deuda a "D".

Las ganancias del cuarto trimestre de 2007 del Bank of America cayeron un 95% debido a las inversiones en SIV. [12] Las ganancias de SunTrust Banks cayeron un 98% durante el mismo trimestre. [13]

Northern Rock , que en agosto de 2007 se convirtió en el primer banco del Reino Unido que tuvo problemas sustanciales al no poder emitir titulizaciones hipotecarias para financiarse, fue nacionalizado por el gobierno británico en febrero de 2008. Al mismo tiempo, los bancos estadounidenses comenzaron a endeudarse ampliamente con el Banco Central. Servicio de subasta (TAF), un acuerdo especial establecido por el Banco de la Reserva Federal en diciembre de 2007 para ayudar a aliviar la crisis crediticia. Se informa que los bancos han pedido prestados casi 50 mil millones de dólares en fondos a un mes garantizados con "garantías basura que nadie más quiere aceptar". [14] La Reserva Federal siguió realizando el TAF dos veces al mes para garantizar la liquidez del mercado . En febrero de 2008, la Reserva Federal puso a disposición 200.000 millones de dólares adicionales.

En 2008, Cullinan Finance , una filial de HSBC que había sido uno de los seis SIV más grandes en 2007, entró en liquidación. [15]

Los bancos centrales no hicieron caso de la máxima de Bagehot de "prestar a todos, con buenas garantías pero a un tipo penal" y de proporcionar financiación al SIV durante la crisis de liquidez. Creyeron erróneamente que los SIV estaban financiados por los bancos, no que los SIV eran una parte central del financiamiento del sistema bancario mediante la inversión en los tramos senior de titulización y valores de capital bancario. Esto exacerbó la crisis de liquidez.

El 2 de octubre de 2008, el Financial Times informó que Sigma Finance, el último SIV superviviente y el más antiguo, se había derrumbado y entró en liquidación. [16] Tenga en cuenta que Sigma Finance en realidad renunció a la etiqueta SIV y se refirió a sí misma como una "Compañía financiera de propósito limitado".

El Fondo de Financiación de Papeles Comerciales (CPFF) del Gobierno de Estados Unidos, creado conforme a la legislación TARP, estuvo disponible para los prestatarios de CP el 27 de octubre de 2008. Sin embargo, en ese momento ya no quedaban SIV por rescatar.

Lista de vehículos de inversión estructurada (SIV)

Ver también

Referencias

  1. ^ "Citi acuerda adquirir activos de SIV por $ 17,4 mil millones (Actualización 1)". Bloomberg . 19 de noviembre de 2008. Archivado desde el original el 13 de marzo de 2010.
  2. ^ "Vehículo de inversión estructurada". Askville. Archivado desde el original el 10 de enero de 2014 . Consultado el 25 de agosto de 2013 .
  3. ^ Informe de investigación sobre la crisis financiera (PDF) . Comisión Nacional sobre las Causas de la Crisis Económica y Financiera en Estados Unidos. 2011. pág. 252.
  4. ^ Neate, Rupert (7 de julio de 2009). "El mercado SIV de 400.000 millones de dólares se vendió en dos años". El Telégrafo diario . Londres.
  5. ^ "El colapso de Sigma pone fin al proyecto del banco en la sombra". Tiempos financieros . Octubre de 2008.
  6. ^ Donna Mitchell, El mercado de SIV crece, también lo hacen los SIV-lites, 21 de agosto de 2006 Representante de titulización de activos.
  7. ^ El desmoronamiento de los vehículos de inversión estructurados: cómo se filtró la liquidez a través de los SIV (lecciones de gestión de riesgos y supervisión regulatoria), Thoth Capital, noviembre de 2010 LeakingSIVs.com.
  8. ^ Partnoy, Frank (septiembre de 1999). "El Siskel y Ebert de los mercados financieros: dos pulgares hacia abajo para las agencias de calificación crediticia".
  9. ^ 1 de octubre de 2004 Banquero: Mercados de capitales: Equipo del mes - Citigroup SIV ingresa a un espacio inexplorado - Citigroup Alternative Investments lanzó el mes pasado un vehículo de inversión estructurado pionero. Aumenta el apalancamiento para el tenedor de bonos subordinados sin aumentar realmente la R
  10. ^ 1 de julio de 2005 Structured Finance International 28, Respirando: los estrechos diferenciales de activos dificultan la vida a los administradores de SIV, pero si los diferenciales se amplían, el sector debería crecer dramáticamente. Chris Dammers analiza cómo se las arreglan los directivos en el entorno actual y habla con los nuevos participantes
  11. ^ Identificación.
  12. ^ "Bank of America apenas es rentable; alcanzó los 5.300 millones de dólares". cnnmoney.com. 22 de enero de 2008 . Consultado el 29 de septiembre de 2008 .
  13. ^ Valerie Bauerlin, Andrew Edwards (24 de enero de 2008). "Los préstamos que salieron mal afectaron a SunTrust". El periodico de Wall Street . Consultado el 29 de septiembre de 2008 .
  14. ^ Gwen Robinson (18 de febrero de 2008). "Los bancos estadounidenses piden prestado 50.000 millones de dólares a través de un nuevo servicio de la Fed". Tiempos financieros . Londres . Consultado el 29 de septiembre de 2008 .
  15. ^ "Acciones". Noticias de Bloomberg .
  16. ^ Gillian Tett (2 de octubre de 2008). "El colapso de Sigma marca el fin de una era". Tiempos financieros . Londres . Consultado el 29 de septiembre de 2008 .

enlaces externos