Un valor es un activo financiero negociable . El término se refiere comúnmente a cualquier forma de instrumento financiero , pero su definición legal varía según la jurisdicción. En algunos países e idiomas, la gente suele usar el término "valor" para referirse a cualquier forma de instrumento financiero, aunque el régimen legal y regulatorio subyacente puede no tener una definición tan amplia. En algunas jurisdicciones, el término excluye específicamente los instrumentos financieros distintos de los instrumentos de renta variable y renta fija . En algunas jurisdicciones, incluye algunos instrumentos que son cercanos a la renta variable y la renta fija, por ejemplo, los warrants de renta variable .
Los valores pueden estar representados por un certificado o, más típicamente, pueden ser "no certificados", es decir, en forma electrónica ( desmaterializada ) o " solo con registro en cuenta ". Los certificados pueden ser al portador , lo que significa que otorgan al tenedor derechos en virtud del valor simplemente por poseerlo, o registrados , lo que significa que otorgan derechos al tenedor solo si aparecen en un registro de valores mantenido por el emisor o un intermediario. Incluyen acciones de capital corporativo o fondos mutuos , bonos emitidos por corporaciones o agencias gubernamentales, opciones sobre acciones u otras opciones, unidades de sociedad limitada y varios otros instrumentos de inversión formales que son negociables y fungibles .
En el Reino Unido, la Autoridad de Conducta Financiera funciona como la autoridad nacional competente para la regulación de los mercados financieros; la definición del término "valor" en su Manual [1] se aplica únicamente a acciones, obligaciones , obligaciones alternativas, valores gubernamentales y públicos, warrants, certificados que representan ciertos valores, unidades, planes de pensiones de accionistas, planes de pensiones personales, derechos o intereses en inversiones y cualquier cosa que pueda admitirse en la Lista Oficial.
En Estados Unidos, un "valor" es un activo financiero comercializable de cualquier tipo. [2] Los valores pueden clasificarse en general en:
La empresa u otra entidad que emite el valor se denomina emisor . La estructura regulatoria de un país determina qué se considera un valor. Por ejemplo, los fondos de inversión privados pueden tener algunas características de los valores, pero es posible que no estén registrados o regulados como tales si cumplen con diversas restricciones.
Los títulos son el método tradicional que utilizan las empresas comerciales para captar capital nuevo. Pueden ofrecer una alternativa atractiva a los préstamos bancarios, dependiendo de su precio y de la demanda del mercado de características particulares. Una desventaja de los préstamos bancarios como fuente de financiación es que el banco puede buscar una medida de protección contra el impago del prestatario mediante amplios convenios financieros. A través de los títulos, el capital lo proporcionan los inversores que compran los títulos en el momento de su emisión inicial. De manera similar, un gobierno puede emitir títulos cuando decide aumentar la deuda pública .
Los valores se dividen tradicionalmente en títulos de deuda y títulos de renta variable.
Los títulos de deuda pueden denominarse obligaciones , bonos , depósitos , pagarés o papel comercial según su vencimiento, garantías y otras características. El tenedor de un título de deuda normalmente tiene derecho al pago del capital y los intereses, junto con otros derechos contractuales en virtud de los términos de la emisión, como el derecho a recibir determinada información. Los títulos de deuda se emiten generalmente por un plazo fijo y el emisor los puede canjear al final de ese plazo. Los títulos de deuda pueden estar protegidos por garantías o no estar garantizados y, si no están garantizados, pueden ser contractualmente "preferentes" a otra deuda no garantizada , lo que significa que sus tenedores tendrían prioridad en caso de quiebra del emisor. La deuda que no es preferente está "subordinada".
Los bonos corporativos representan la deuda de entidades comerciales o industriales. Los bonos tienen un vencimiento largo, normalmente de al menos diez años, mientras que los pagarés tienen un vencimiento más corto. El papel comercial es una forma simple de título de deuda que esencialmente representa un cheque posdatado con un vencimiento de no más de 270 días.
Los instrumentos del mercado monetario son instrumentos de deuda a corto plazo que pueden tener características de cuentas de depósito, como certificados de depósito , pagarés de rendimiento acelerado (ARN) y ciertas letras de cambio . Son altamente líquidos y a veces se los denomina "casi efectivo". Los papeles comerciales también suelen ser altamente líquidos.
Los títulos de deuda en euros son valores emitidos internacionalmente fuera de su mercado nacional en una denominación distinta a la del domicilio del emisor. Entre ellos se incluyen los eurobonos y los eurobilletes. Los eurobonos suelen estar suscritos, no garantizados, y los intereses se pagan en términos brutos. Los eurobilletes pueden adoptar la forma de papel comercial en euros (ECP) o de certificados de depósito en euros.
Los bonos gubernamentales son títulos de deuda a mediano o largo plazo emitidos por gobiernos soberanos o sus agencias. Por lo general, tienen una tasa de interés más baja que los bonos corporativos y sirven como fuente de financiamiento para los gobiernos. Los bonos del gobierno federal de los Estados Unidos se denominan bonos del Tesoro. Debido a su liquidez y al bajo riesgo percibido, los bonos del Tesoro se utilizan para administrar la oferta monetaria en las operaciones de mercado abierto de los bancos centrales no estadounidenses.
Los bonos gubernamentales subsoberanos , conocidos en EE. UU. como bonos municipales , representan la deuda de estados, provincias, territorios, municipios u otras unidades gubernamentales distintas de los gobiernos soberanos.
Los bonos supranacionales representan la deuda de organizaciones internacionales como el Banco Mundial [ cita requerida ] , el Fondo Monetario Internacional [ cita requerida ] , los bancos multilaterales de desarrollo regionales [ vago ] y otros.
Un título de renta variable es una participación accionaria en una entidad, como el capital social de una empresa, un fideicomiso o una sociedad. La forma más común de participación accionaria son las acciones ordinarias, aunque las acciones preferentes también son una forma de capital social. El titular de un título de renta variable es un accionista, que posee una acción o parte fraccionaria del emisor. A diferencia de los títulos de deuda, que normalmente requieren pagos regulares (intereses) al titular, los títulos de renta variable no tienen derecho a ningún pago. En caso de quiebra, solo comparten el interés residual del emisor después de que se hayan pagado todas las obligaciones a los acreedores. Sin embargo, el título de renta variable generalmente da derecho al titular a una parte prorrateada del control de la empresa, lo que significa que un titular de la mayoría del título de renta variable suele tener derecho a controlar al emisor. El título de renta variable también disfruta del derecho a las ganancias y a las ganancias de capital , mientras que los titulares de títulos de deuda reciben solo intereses y el reembolso del capital, independientemente de lo bien que se desempeñe financieramente el emisor. Además, los títulos de deuda no tienen derecho a voto fuera de la quiebra. En otras palabras, los accionistas tienen derecho a las "ventajas" del negocio y a controlarlo.
Los valores híbridos combinan algunas de las características de los valores de deuda y de capital.
Las acciones preferentes constituyen una clase intermedia de valores entre las acciones y la deuda. Si el emisor se liquida, los accionistas preferentes tienen derecho a recibir intereses o una devolución del capital antes que los accionistas ordinarios. Sin embargo, desde una perspectiva legal, las acciones preferentes son acciones de capital y, por lo tanto, pueden otorgar a los titulares cierto grado de control, dependiendo de si tienen derecho a voto o no.
Los convertibles son bonos o acciones preferentes que pueden convertirse, a elección del tenedor de los convertibles, en acciones ordinarias de la empresa emisora. Sin embargo, la convertibilidad puede ser forzada si el convertible es un bono rescatable y el emisor rescata el bono. El tenedor del bono tiene aproximadamente un mes para convertirlo, o la empresa rescatará el bono dándole al tenedor el precio de rescate, que puede ser menor que el valor de la acción convertida. Esto se conoce como conversión forzada.
Los warrants sobre acciones son opciones emitidas por la empresa que permiten al tenedor del warrant comprar una cantidad específica de acciones a un precio determinado en un plazo determinado. A menudo se emiten junto con bonos o acciones existentes y, en ocasiones, se pueden separar de ellos y negociar por separado. Cuando el tenedor del warrant lo ejerce, paga el dinero directamente a la empresa y esta emite nuevas acciones al tenedor.
Los warrants, al igual que otros valores convertibles, aumentan el número de acciones en circulación y siempre se contabilizan en los informes financieros como ganancias por acción totalmente diluidas, lo que supone que se ejercerán todos los warrants y valores convertibles.
Los valores pueden clasificarse según muchas categorías o sistemas de clasificación:
Los inversores en valores pueden ser minoristas , es decir, miembros del público que invierten personalmente, sin fines comerciales.
En cambio, la mayor parte de la inversión en términos de volumen se realiza al por mayor , es decir, por instituciones financieras que actúan por cuenta propia o en nombre de sus clientes. Entre los inversores institucionales más importantes se encuentran los bancos de inversión , las compañías de seguros , los fondos de pensiones y otros fondos gestionados. El "mayorista" suele ser un asegurador o un corredor de bolsa que negocia con otros corredores de bolsa, en lugar de hacerlo con el inversor minorista. [3]
Esta distinción se traslada a la banca ; compárese banca minorista y banca mayorista .
La función económica tradicional de la compra de valores es la inversión, con vistas a recibir ingresos o lograr ganancias de capital . Los títulos de deuda generalmente ofrecen una tasa de interés más alta que los depósitos bancarios, y las acciones pueden ofrecer la perspectiva de un crecimiento del capital. La inversión en acciones también puede ofrecer el control del negocio del emisor. Las tenencias de deuda también pueden ofrecer cierta medida de control al inversor si la empresa es una empresa emergente incipiente o un viejo gigante en proceso de reestructuración . En estos casos, si no se pagan los intereses, los acreedores pueden tomar el control de la empresa y liquidarla para recuperar parte de su inversión.
En la última década se ha producido un enorme crecimiento en el uso de valores como garantía . La compra de valores con dinero prestado garantizado por otros valores o por el propio efectivo se denomina " compra al margen ". Cuando A tiene una deuda u otra obligación con B, A puede exigirle a B que entregue derechos de propiedad sobre valores a A, ya sea al inicio (transferencia de título) o solo en caso de incumplimiento (institucional sin transferencia de título). En el caso de los préstamos institucionales, los derechos de propiedad no se transfieren, pero permiten a A satisfacer sus reclamaciones en caso de que B no cumpla con sus obligaciones con A o se vuelva insolvente de otro modo . Los acuerdos de garantía se dividen en dos grandes categorías, a saber, los derechos de garantía y las transferencias directas de garantía. Por lo general, los bancos comerciales, los bancos de inversión, las agencias gubernamentales y otros inversores institucionales, como los fondos mutuos, son importantes tomadores y proveedores de garantías. Además, las partes privadas pueden utilizar acciones u otros valores como garantía para préstamos de cartera en escenarios de préstamos de valores .
A nivel de consumo, los préstamos con garantía de valores han crecido en tres grupos distintos durante la última década :
De los tres, los préstamos con transferencia de título han caído en la categoría de riesgo muy alto, ya que el número de proveedores ha disminuido debido a que los reguladores han lanzado una ofensiva en todo el sector contra las estructuras de transferencia de título en las que el prestamista privado puede vender o vender en corto los títulos para financiar el préstamo. Por otro lado, los préstamos basados en títulos de consumo gestionados institucionalmente obtienen fondos del préstamo de los recursos financieros de la institución prestamista, no de la venta de los títulos.
Las garantías y las fuentes de garantía están cambiando; en 2012, el oro se convirtió en una forma más aceptable de garantía. [4] En 2015, los fondos cotizados en bolsa (ETF), que muchos consideraban poco prometedores, comenzaron a estar más disponibles y a ser más aceptables. [5]
Los mercados públicos de valores pueden ser mercados primarios o secundarios. En el mercado primario, el emisor de los valores recibe el dinero de los inversores para los valores, normalmente en una oferta pública inicial (IPO). En el mercado secundario, los valores son simplemente activos que posee un inversor que los vende a otro inversor, y el dinero pasa de un inversor al otro.
Una oferta pública inicial es cuando una empresa emite acciones públicas nuevas para los inversores, llamada "IPO" para abreviar. Una empresa puede emitir más tarde más acciones nuevas, o emitir acciones que se han registrado previamente en un registro de estantería. Estas nuevas emisiones posteriores también se venden en el mercado primario, pero no se consideran una IPO, sino que a menudo se denominan "oferta secundaria". Los emisores suelen contratar bancos de inversión para que los ayuden a administrar la IPO, obtener la aprobación de la SEC (u otro organismo regulador) de la presentación de la oferta y vender la nueva emisión. Cuando el banco de inversión compra toda la nueva emisión del emisor con un descuento para revenderla con un margen de beneficio, se denomina suscripción de compromiso firme . Sin embargo, si el banco de inversión considera que el riesgo es demasiado grande para una suscripción, solo puede aceptar un acuerdo de mejor esfuerzo , donde el banco de inversión simplemente hará todo lo posible para vender la nueva emisión.
Para que el mercado primario prospere, debe existir un mercado secundario , o mercado de posventa, que proporcione liquidez a los valores de inversión, donde los tenedores de valores puedan venderlos a otros inversores a cambio de efectivo. De lo contrario, pocas personas comprarían emisiones primarias y, por lo tanto, las empresas y los gobiernos tendrían restricciones para recaudar capital social (dinero) para sus operaciones. Las bolsas organizadas constituyen los principales mercados secundarios. Muchas emisiones más pequeñas y la mayoría de los títulos de deuda se negocian en los mercados extrabursátiles descentralizados y basados en intermediarios .
En Europa, la principal organización comercial para los corredores de valores es la Asociación Internacional del Mercado de Capitales. [6] En los EE. UU., la principal organización comercial para los corredores de valores es la Asociación de la Industria de Valores y los Mercados Financieros, [7] que es el resultado de la fusión de la Asociación de la Industria de Valores y la Asociación del Mercado de Bonos. La División de Servicios de Información Financiera de la Asociación de la Industria de Software e Información (FISD/SIIA) [8] representa una mesa redonda de empresas de la industria de datos de mercado, a las que se hace referencia como Consumidores, Bolsas y Proveedores. En la India, la organización equivalente es la Junta de Bolsa de Valores de la India (SEBI).
En los mercados primarios, los valores pueden ofrecerse al público en una oferta pública . Alternativamente, pueden ofrecerse de forma privada a un número limitado de personas calificadas en una colocación privada . A veces se utiliza una combinación de las dos. La distinción entre las dos es importante para la regulación de valores y la ley de sociedades . Los valores colocados de forma privada no son negociables públicamente y solo pueden ser comprados y vendidos por inversores calificados sofisticados. Como resultado, el mercado secundario no es tan líquido como lo es para los valores públicos (registrados).
Otra categoría, los bonos soberanos , generalmente se vende mediante subasta a una clase especializada de distribuidores.
Los valores suelen cotizar en una bolsa de valores , un mercado organizado y oficialmente reconocido en el que se pueden comprar y vender valores. Los emisores pueden buscar cotizaciones para sus valores con el fin de atraer a los inversores, garantizando que exista un mercado líquido y regulado en el que los inversores puedan comprar y vender valores.
El crecimiento de los sistemas de comercio electrónico informal ha supuesto un desafío para el negocio tradicional de las bolsas de valores. También se compran y venden grandes volúmenes de valores en el mercado extrabursátil (OTC). Las operaciones OTC implican que compradores y vendedores negocian entre sí por teléfono o electrónicamente sobre la base de precios que se muestran electrónicamente, generalmente a través de proveedores de datos financieros como SuperDerivatives, Reuters , Investing.com y Bloomberg .
También existen los eurovalores, que son valores emitidos fuera de su mercado nacional en más de una jurisdicción. Por lo general, cotizan en la Bolsa de Valores de Luxemburgo o están admitidos a cotización en la de Londres . Las razones para cotizar en bolsa los eurobonos incluyen consideraciones regulatorias y fiscales, así como las restricciones a la inversión.
Los servicios de valores se refieren a los productos y servicios que se ofrecen a los clientes institucionales que emiten, comercializan y mantienen valores. El banco que se dedica a los servicios de valores suele denominarse banco custodio. Entre los participantes del mercado se incluyen BNY Mellon , JP Morgan , HSBC , Citi , BNP Paribas , Société Générale , etc.
Londres es el centro de los mercados de valores en euros. A principios de los años 80, el mercado de valores en euros de Londres experimentó un enorme auge. En la actualidad, la liquidación de las operaciones con valores en euros se lleva a cabo a través de dos centros de compensación y depósito informáticos europeos denominados Euroclear (en Bélgica) y Clearstream (anteriormente Cedelbank) en Luxemburgo.
El principal mercado de los eurobonos es el EuroMTS, propiedad de Borsa Italiana y Euronext. Hay un mercado en expansión en los países emergentes, pero crece lentamente.
Los valores que se representan en papel (forma física) se denominan valores certificados. Pueden ser al portador o nominativos .
Los valores también pueden conservarse en el Sistema de Registro Directo (SDR), que es un método de registro de acciones en forma de anotaciones en cuenta. La anotación en cuenta significa que el agente de transferencia de la empresa mantiene las acciones en nombre del propietario sin necesidad de certificados de acciones físicos. Las acciones conservadas en forma de anotaciones en cuenta sin certificados tienen los mismos derechos y privilegios que las acciones conservadas en forma de certificados.
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Los valores al portador son completamente negociables y otorgan a su tenedor los derechos que le corresponden en virtud del valor (por ejemplo, el pago si se trata de un valor de deuda y el derecho a voto si se trata de un valor de renta variable). Se transfieren mediante la entrega del instrumento de persona a persona. En algunos casos, la transferencia se realiza mediante endoso, o firma en el reverso del instrumento, y entrega.
Las autoridades regulatorias y fiscales a veces consideran los valores al portador como algo negativo, ya que pueden utilizarse para facilitar la evasión de restricciones regulatorias e impositivas. En el Reino Unido , por ejemplo, la emisión de valores al portador estuvo fuertemente restringida, primero por la Ley de Control de Cambios de 1947 y luego hasta 1953. Los valores al portador son muy raros en los Estados Unidos debido a las implicaciones impositivas negativas que pueden tener para el emisor y el tenedor.
En Luxemburgo, la ley de 28 de julio de 2014 relativa al depósito obligatorio y a la inmovilización de acciones y participaciones al portador adopta el depósito obligatorio y la inmovilización de acciones y participaciones al portador ante un depositario que permita la identificación de sus titulares.
En el caso de los valores nominativos, se emiten certificados que llevan el nombre del titular, pero estos simplemente representan los valores. Una persona no adquiere automáticamente la propiedad legal por tener posesión del certificado. En cambio, el emisor (o su agente designado) mantiene un registro en el que se ingresan los datos del titular de los valores y se actualizan según corresponda. La transferencia de valores nominativos se efectúa modificando el registro.
Se han desarrollado prácticas modernas que eliminan tanto la necesidad de certificados como la de mantener un registro de seguridad completo por parte del emisor. Existen dos formas generales de lograrlo.
En algunas jurisdicciones, como Francia, es posible que los emisores de esa jurisdicción mantengan un registro legal de sus valores electrónicamente.
En los Estados Unidos , la versión "oficial" actual del Artículo 8 del Código Comercial Uniforme permite valores no certificados. Sin embargo, el UCC "oficial" es un mero borrador que debe ser promulgado individualmente por cada estado de los EE. UU . Aunque los 50 estados (así como el Distrito de Columbia y las Islas Vírgenes de los EE. UU .) han promulgado alguna forma del Artículo 8, muchos de ellos todavía parecen usar versiones anteriores del Artículo 8, incluidos algunos que no permitían valores no certificados. [9]
Para facilitar la transferencia electrónica de intereses sobre valores sin tener que lidiar con versiones incoherentes del Artículo 8, se ha desarrollado un sistema por el cual los emisores depositan un único certificado global que representa todos los valores en circulación de una clase o serie en un depositario universal. Este depositario se llama The Depository Trust Company o DTC. La empresa matriz de DTC, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), es una cooperativa sin fines de lucro propiedad de aproximadamente treinta de los actores más importantes de Wall Street que normalmente actúan como corredores o distribuidores de valores. Estos treinta bancos se denominan participantes de DTC. DTC, a través de un representante legal, posee cada uno de los valores globales en nombre de todos los participantes de DTC.
Todos los valores negociados a través de DTC se mantienen, de hecho, en forma electrónica, en los libros de varios intermediarios entre el propietario final, por ejemplo, un inversor minorista, y los participantes de DTC. Por ejemplo, el Sr. Smith puede tener 100 acciones de Coca-Cola, Inc. en su cuenta de corretaje en el corredor local Jones & Co. brokers. A su vez, Jones & Co. puede tener 1000 acciones de Coca-Cola en nombre del Sr. Smith y otros nueve clientes. Estas 1000 acciones están en poder de Jones & Co. en una cuenta con Goldman Sachs, un participante de DTC, o en una cuenta en otro participante de DTC. Goldman Sachs, a su vez, puede tener millones de acciones de Coca-Cola en sus libros en nombre de cientos de corredores similares a Jones & Co. Cada día, los participantes de DTC liquidan sus cuentas con los demás participantes de DTC y ajustan el número de acciones que tienen en sus libros para el beneficio de clientes como Jones & Co. La propiedad de valores de esta manera se llama propiedad beneficiosa . Cada intermediario posee en nombre de alguien por debajo de él en la cadena. El propietario final se denomina beneficiario efectivo. También se lo conoce como titular en "nombre de la calle".
Entre las empresas de corretaje y fondos mutuos, una gran cantidad de transacciones de acciones de fondos mutuos se realizan entre intermediarios, en lugar de que las acciones se vendan y se canjeen directamente con el agente de transferencia del fondo. La mayoría de estos intermediarios, como las empresas de corretaje, compensan las acciones electrónicamente a través de la National Securities Clearing Corp. o "NSCC", una subsidiaria de DTCC.
Además de DTC, existen otros dos grandes depositarios de valores, ambos en Europa: Euroclear y Clearstream.
Los términos “dividido” e “indiviso” se relacionan con la naturaleza propietaria de un valor.
Cada título dividido constituye un activo separado, jurídicamente distinto de los demás títulos de la misma emisión. Antes de la emisión electrónica, los títulos al portador se dividían. Cada instrumento constituye un pacto independiente del emisor y es una deuda separada.
En el caso de los títulos indivisos, la totalidad de la emisión constituye un único activo, siendo cada uno de los títulos una fracción de este todo indiviso. Las acciones en los mercados secundarios son siempre indivisas. El emisor sólo tiene un conjunto de obligaciones con los accionistas en virtud de su escritura de constitución, estatutos y derecho de sociedades. Una acción representa una fracción indivisa de la sociedad emisora. Los títulos de deuda registrados también tienen este carácter indiviso.
En un valor fungible, todas las tenencias del valor se tratan de manera idéntica y son intercambiables.
A veces los valores no son fungibles con otros valores, por ejemplo, diferentes series de bonos emitidos por la misma empresa en diferentes momentos con diferentes condiciones asociadas a ellos.
En los Estados Unidos, la oferta pública y la venta de valores deben registrarse de conformidad con una declaración de registro presentada ante la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) o se ofrecen y venden de conformidad con una exención de la misma. La negociación de valores está regulada tanto por las autoridades federales (SEC) como por los departamentos de valores estatales. Además, la industria del corretaje supuestamente está autocontrolada por organizaciones autorreguladoras (SRO), como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), anteriormente la Asociación Nacional de Corredores de Valores (o NASD), o la Junta de Normas Municipales de Valores (MSRB).
En lo que respecta a los esquemas de inversión que no se incluyen en las categorías tradicionales de valores que figuran en la definición de valor (Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores de 1933 y Sección 3(a)(10) de la Ley de 1934), los tribunales de los Estados Unidos han desarrollado una definición amplia de los valores que deben registrarse en la SEC. Al determinar si existe un "contrato de inversión" que debe registrarse, los tribunales buscan una inversión de dinero, una empresa común y la expectativa de que las ganancias provengan principalmente de los esfuerzos de otros. Véase SEC v. WJ Howey Co.
"Cualquier pagaré, acciones de capital , acciones de tesorería , bono , obligación , certificado de interés o participación en cualquier acuerdo de participación en las ganancias o en cualquier regalía o arrendamiento de petróleo, gas u otros minerales , cualquier certificado de fideicomiso colateral , certificado de preorganización o suscripción, acción transferible, contrato de inversión , certificado de fideicomiso de voto, certificado de depósito , para un valor, cualquier opción de venta , compra , straddle , o grupo o índice de valores (incluido cualquier interés en ellos o basado en el valor de los mismos), o cualquier opción de venta, compra, straddle, opción o privilegio celebrado en una bolsa de valores nacional relacionada con moneda extranjera , o en general, cualquier instrumento conocido comúnmente como un 'valor'; o cualquier certificado de interés o participación en, certificado temporal o interino para, recibo para, o garantía o derecho a suscribirse o comprar, cualquiera de los anteriores; pero no incluirá moneda o cualquier pagaré, giro, letra de cambio o aceptación bancaria que tenga un vencimiento al momento de la emisión de no más de nueve meses, sin contar los días de vencimiento. gracia, o cualquier renovación de la misma cuyo vencimiento esté igualmente limitado."