Estilo de opción

Clase en la que cae una opción en finanzas

En finanzas, el estilo o familia de una opción es la clase a la que pertenece la opción, generalmente definida por las fechas en las que se puede ejercer la opción . La gran mayoría de las opciones son opciones europeas o americanas (estilo). Estas opciones, así como otras en las que el pago se calcula de manera similar, se conocen como " opciones vainilla ". Las opciones en las que el pago se calcula de manera diferente se clasifican como " opciones exóticas " . Las opciones exóticas pueden plantear problemas desafiantes en cuanto a valoración y cobertura .

Opciones americanas y europeas

La diferencia clave entre las opciones americanas y europeas se relaciona con cuándo se pueden ejercer las opciones:

• Una opción europea sólo puede ejercerse en la fecha de vencimiento de la opción, es decir, en un único punto en el tiempo predefinido.
• Por otro lado, una opción americana puede ejercerse en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento.

Para ambos, el resultado, cuando se produce, viene dado por

• ${\displaystyle \max\{(S-K),0\}}$, para una opción de compra
• ${\displaystyle \max\{(K-S),0\}}$, para una opción de venta

donde es el precio de ejercicio y es el precio al contado del activo subyacente. ${\displaystyle K}$ ${\displaystyle S}$

Los contratos de opciones negociados en las bolsas de futuros son principalmente de estilo americano, mientras que los negociados extrabursátiles son principalmente europeos.

La mayoría de las opciones sobre acciones y valores son opciones estadounidenses, mientras que los índices suelen estar representados por opciones europeas. Las opciones sobre materias primas pueden ser de ambos estilos.

Fecha de expiración

Las opciones estadounidenses mensuales tradicionales vencen el tercer sábado de cada mes (o el tercer viernes si el primer día del mes comienza en sábado). No se pueden negociar el viernes anterior.

Las opciones europeas vencen tradicionalmente el viernes anterior al tercer sábado de cada mes. Por lo tanto, no se negocian el jueves anterior al tercer sábado de cada mes.

Diferencia de valor

Suponiendo un mercado libre de arbitraje, se puede derivar una ecuación diferencial parcial conocida como ecuación de Black-Scholes para describir los precios de los valores derivados como una función de unos pocos parámetros. Bajo supuestos simplificadores del modelo de Black ampliamente adoptado , la ecuación de Black-Scholes para las opciones europeas tiene una solución de forma cerrada conocida como fórmula de Black-Scholes . En general, no existe una fórmula correspondiente para las opciones americanas, pero hay una selección de métodos para aproximar el precio disponibles (por ejemplo, Roll-Geske-Whaley, Barone-Adesi y Whaley, Bjerksund y Stensland, modelo de opciones binomiales de Cox-Ross-Rubinstein, aproximación de Black y otros; no hay consenso sobre cuál es preferible). ^[1] Obtener una fórmula general para las opciones americanas sin suponer una volatilidad constante es uno de los problemas no resueltos de las finanzas .

Un inversor que posea una opción de estilo americano y busque el valor óptimo solo la ejercerá antes del vencimiento en determinadas circunstancias. Los propietarios que deseen obtener el valor total de su opción preferirán en su mayoría venderla lo más tarde posible, en lugar de ejercerla inmediatamente, lo que sacrifica el valor temporal. Consulte la sección sobre las consideraciones de ejercicio anticipado para obtener una explicación de cuándo tiene sentido ejercerla anticipadamente.

Cuando una opción americana y una europea son idénticas en todo lo demás (tienen el mismo precio de ejercicio , etc.), la opción americana valdrá al menos tanto como la europea (lo que implica). Si vale más, entonces la diferencia es una guía para la probabilidad de ejercicio temprano. En la práctica, se puede calcular el precio Black-Scholes de una opción europea que sea equivalente a la opción americana (excepto por las fechas de ejercicio). La diferencia entre los dos precios se puede utilizar entonces para calibrar el modelo de opción americana más complejo.

Para que el valor de la opción americana sea mayor, deben existir algunas situaciones en las que sea óptimo ejercer la opción americana antes de la fecha de vencimiento. Esto puede ocurrir de varias maneras, como por ejemplo:

• Una opción de compra in the money (ITM) sobre una acción a menudo se ejerce justo antes de que la acción pague un dividendo que reduciría su valor en más que el valor temporal restante de la opción.
• Una opción de venta generalmente se ejercerá anticipadamente si el activo subyacente se declara en quiebra. ^[2]
• Una opción cambiaria ITM profunda (opción FX) donde la moneda de ejercicio tiene una tasa de interés más baja que la moneda a recibir, a menudo se ejercerá anticipadamente porque el valor temporal sacrificado es menos valioso que la depreciación esperada de la moneda recibida frente al ejercicio.
• Una opción sobre un bono estadounidense sobre el precio sucio de un bono (como algunos bonos convertibles ) puede ejercerse inmediatamente si ITM y vence un cupón .
• Una opción de venta sobre oro se ejercerá de manera temprana cuando el ITM sea profundo, porque el oro tiende a mantener su valor mientras que a menudo se espera que la moneda utilizada como precio de ejercicio pierda valor a través de la inflación si el tenedor espera hasta el vencimiento final para ejercer la opción (es casi seguro que ejercerá un contrato con un ITM profundo, lo que minimiza su valor temporal). ^{[ cita requerida ]}

Derechos de ejercicio menos comunes

Hay otros estilos de ejercicio más inusuales en los que el valor de recompensa sigue siendo el mismo que una opción estándar (como en las opciones clásicas americanas y europeas mencionadas anteriormente), pero donde el ejercicio inicial se produce de manera diferente:

Opción bermudeña

• Una opción bermudeña es una opción en la que el comprador tiene derecho a ejercerla en un número determinado (siempre discretamente espaciado). Es un punto intermedio entre una opción europea (que permite el ejercicio en un único momento, es decir, el vencimiento) y una opción estadounidense, que permite el ejercicio en cualquier momento (el nombre es jocoso: Bermudas , un territorio británico de ultramar , es algo estadounidense y algo europeo (tanto en términos de estilo de opción como de ubicación física), pero está más cerca de ser estadounidense en términos de ambos). Por ejemplo, una swaption bermudeña típica podría otorgar la oportunidad de celebrar un swap de tipos de interés . El tenedor de la opción podría decidir celebrar el swap en la primera fecha de ejercicio (y así celebrar, por ejemplo, un swap a diez años) o diferir y tener la oportunidad de celebrarlo en seis meses (y así celebrar un swap a nueve años y otro a seis meses); véase Swaption: Valuación . La mayoría de las opciones de tipos de interés exóticas son de estilo bermudeño.

Opción canaria

• Una opción canaria es una opción cuyo estilo de ejercicio se encuentra en algún punto entre las opciones europeas y las opciones bermudeñas. (El nombre hace referencia a la geografía relativa de las Islas Canarias ). Normalmente, el tenedor puede ejercer la opción en fechas trimestrales, pero no antes de que haya transcurrido un período de tiempo determinado (normalmente un año). La capacidad de ejercer la opción termina antes de la fecha de vencimiento del producto. El término fue acuñado por Keith Kline, que en ese momento era un operador de renta fija de agencia en el Banco de Nueva York.

Opción de estilo con tapa

• Una opción con límite no es un límite de tasa de interés , sino una opción convencional con un límite de beneficio predefinido escrito en el contrato. Una opción con límite se ejerce automáticamente cuando el valor subyacente cierra a un precio que hace que el precio de mercado de la opción coincida con el monto especificado.

Opción compuesta

• Una opción compuesta es una opción sobre otra opción y, como tal, presenta al tenedor dos fechas de ejercicio y decisiones independientes. Si llega la primera fecha de ejercicio y el precio de mercado de la opción "interna" es inferior al precio de ejercicio acordado, se ejercerá la primera opción (estilo europeo), lo que le dará al tenedor una opción adicional al vencimiento final.

Opción de gritar

• Una opción de compra permite al tenedor efectivamente dos fechas de ejercicio: durante la vida de la opción, puede (en cualquier momento) "gritar" al vendedor que está fijando el precio actual, y si esto le ofrece un mejor trato que el pago al vencimiento, utilizará el precio subyacente en la fecha de compra en lugar del precio al vencimiento para calcular su pago final.

Opción doble

• Una opción doble le otorga al comprador una opción compuesta de compra y venta (una opción para comprar o vender) en un solo contrato. Esto solo ha estado disponible en los mercados de materias primas y nunca se ha negociado en bolsa.

Opción de swing

• Una opción swing le otorga al comprador el derecho a ejercer una y sólo una opción de compra o venta en cualquiera de varias fechas de ejercicio especificadas (este último aspecto es bermudeño). Se imponen penalizaciones al comprador si el volumen neto adquirido excede o cae por debajo de los límites superior e inferior especificados. Permite al comprador "hacer oscilar" el precio del activo subyacente. Se utiliza principalmente en el comercio de energía.

Opción perenne

• Una opción perenne es una opción en la que el comprador tiene derecho a ejercerla proporcionando un período de aviso predeterminado. Esta opción puede ser de naturaleza americana o europea o, alternativamente, puede combinarse con estilos de opciones que tienen derechos de ejercicio distintos de los tradicionales. Por ejemplo, una opción "perenne-bermudanesa" proporciona al comprador de la opción el derecho a ejercerla en puntos específicos establecidos en el tiempo después de proporcionar a la otra contraparte un período de aviso predeterminado de su intención de ejercer la opción. Las opciones perennes proporcionan a los vendedores un período de tiempo para prepararse para la liquidación una vez que el comprador ha ejercido sus derechos bajo la opción. Incorporar la opcionalidad perenne en productos dentro y fuera del balance puede permitir a las contrapartes (como los bancos que deben adherirse a Basilea III) extender sus obligaciones de entrada o salida de flujos de efectivo. ^[3]

Opciones "exóticas" con estilos de ejercicio estándar

Estas opciones pueden ejercerse al estilo europeo o al estilo americano; se diferencian de la opción tradicional solo en el cálculo de su valor de pago:

Opción compuesta

• Una opción cruzada (u opción compuesta ) es una opción sobre un activo subyacente en una moneda con un precio de ejercicio denominado en otra moneda. Por ejemplo, una opción de compra estándar sobre IBM, que está denominada en dólares , paga (donde S es el precio de la acción al vencimiento y K es el precio de ejercicio). Una opción sobre acciones compuesta podría pagar en cambio , donde es el tipo de cambio vigente, es decir, en la fecha de ejercicio. La fijación de precios de dichas opciones naturalmente debe tener en cuenta la volatilidad del tipo de cambio y la correlación entre el tipo de cambio de las dos monedas involucradas y el precio de la acción subyacente. ${\displaystyle \max(S-K,0)\cdot {\text{USD}}}$ ${\displaystyle \max((S-K),0)FX_{T}\cdot {\text{JPY}}}$ ${\displaystyle FX_{T}}$ ${\displaystyle FX_{T}\cdot {\text{JPY}}=1\cdot {\text{USD}}}$

Opción de quanto

• Una opción quanto es una opción cruzada en la que el tipo de cambio se fija al comienzo de la operación, normalmente en 1. Los operadores suelen utilizar estas opciones para ganar exposición a los mercados extranjeros sin exposición al tipo de cambio. Siguiendo con el ejemplo de la opción compuesta, el beneficio de una opción call quanto de IBM sería entonces , donde es el tipo de cambio fijado al comienzo de la operación. Esto sería útil para los operadores en Japón que desean estar expuestos al precio de las acciones de IBM sin exposición al tipo de cambio JPY/USD. ${\displaystyle \max((S-K),0)FX_{0}\cdot {\text{JPY}}}$ ${\displaystyle FX_{0}}$

Opción de cambio

• Una opción de intercambio es el derecho a intercambiar un activo por otro (como un futuro de azúcar por un bono corporativo ).

Opción de cesta

• Una opción de canasta es una opción sobre el promedio ponderado de varios subyacentes.

Opción arcoiris

• Una opción arcoíris es una opción de cesta en la que las ponderaciones dependen del rendimiento final de los componentes. Un caso especial común es una opción sobre la acción con el peor rendimiento de varias.

Opción de precio de ejercicio bajo

• Una opción de precio de ejercicio bajo (LEPO) es una opción de compra de estilo europeo con un precio de ejercicio bajo de $0,01.

Opción Boston

• Una opción Boston es una opción americana pero con una prima diferida hasta la fecha de vencimiento de la opción.

Opciones "exóticas" que no dependen de la ruta tradicional

Las siguientes " opciones exóticas " siguen siendo opciones, pero sus pagos se calculan de forma muy diferente a las anteriores. Aunque estos instrumentos son mucho más inusuales, también pueden variar en el estilo de ejercicio (al menos en teoría) entre las opciones europeas y americanas:

Opción de mirar hacia atrás

• Una opción retrospectiva es una opción que depende de la trayectoria en la que el propietario de la opción tiene derecho a comprar (vender) el instrumento subyacente a su precio más bajo (más alto) durante un período anterior.
• Una opción rusa es una opción retroactiva que se extiende a perpetuidad, es decir, no existe un límite para el período en el que el titular puede mirar hacia atrás.

Opción asiática

• Una opción asiática (u opción promedio ) es una opción cuyo pago no está determinado por el precio subyacente al vencimiento, sino por el precio subyacente promedio durante un período de tiempo preestablecido. Por ejemplo, una opción de compra asiática podría pagar MAX(DAILY_AVERAGE_OVER_LAST_THREE_MONTHS(S) − K, 0). ^[4]
• Hay dos tipos de opciones asiáticas: la opción de precio promedio (strike fijo) y la opción de precio promedio (strike flotante).
• Las opciones asiáticas se originaron en los mercados de materias primas para evitar que los operadores de opciones intentaran manipular el precio del valor subyacente en la fecha de ejercicio.
• Se les llamó “asiáticos” porque sus creadores estaban en Tokio cuando crearon el primer modelo de precios ^[5].

Opción de juego

• Una opción de juego u opción israelí es una opción en la que el escritor tiene la oportunidad de cancelar la opción que ha ofrecido, pero debe pagar el pago en ese momento más una multa. ^[6]

Opción parisina acumulativa

• La rentabilidad de una opción parisina acumulativa depende de la cantidad total de tiempo que el valor del activo subyacente haya pasado por encima o por debajo de un precio de ejercicio.

Opción parisina estándar

• El rendimiento de una opción parisina estándar depende de la cantidad máxima de tiempo que el valor del activo subyacente haya pasado consecutivamente por encima o por debajo de un precio de ejercicio.

Opción de barrera

• Una opción de barrera implica un mecanismo por el cual, si el activo subyacente supera un "precio límite", la opción puede ejercerse o ya no puede ejercerse.

Opción de doble barrera

• Una opción de doble barrera implica un mecanismo por el cual, si el activo subyacente cruza cualquiera de los dos "precios límite", la opción puede ejercerse o ya no puede ejercerse.

Opción de barrera parisina acumulativa

• Una opción de barrera parisina acumulativa implica un mecanismo según el cual, si la cantidad total de tiempo que el valor del activo subyacente ha estado por encima o por debajo de un "precio límite" excede un cierto umbral, entonces la opción puede ejercerse o ya no puede ejercerse.

Opción de barrera parisina estándar

• Una opción de barrera parisina estándar implica un mecanismo según el cual, si la cantidad máxima de tiempo que el valor del activo subyacente ha pasado consecutivamente por encima o por debajo de un "precio límite" excede un cierto umbral, la opción puede ejercerse o ya no puede ejercerse.

Reopción

• Una reopción se produce cuando un contrato ha expirado sin que se haya ejercido. El propietario del valor subyacente puede entonces reoptar el valor.

Opción binaria

• Una opción binaria (también conocida como opción digital) paga una cantidad fija, o nada en absoluto, dependiendo del precio del instrumento subyacente al vencimiento.

Opción de selector

• Una opción de selección le da al comprador un período de tiempo fijo para decidir si el derivado será una opción de compra o venta convencional.

Opción de inicio hacia adelante

• Una opción con inicio a futuro es una opción cuyo precio de ejercicio se determina en el futuro.

Opción de clic

• Una opción de clic es una secuencia de opciones de inicio hacia adelante.

Véase también

• Oficina Central de Estadísticas de Canadá
• Derivado (finanzas)
• Mercados de derivados
• Economía financiera
• Instrumento financiero
• Finanzas
• Contratos de futuros
• Métodos de Monte Carlo en finanzas

Opciones

• Opción binaria
• Opción de bonos
• Opción de incumplimiento crediticio
• Opción de tasa de interés exótica
• Opción de cambio de divisas
• Tasas de interés máximas y mínimas
• Opciones sobre futuros
• Opción arcoiris
• Opción real
• Opción sobre acciones
• Intercambio
• Orden

Relacionado

• Llamada cubierta
• Dinero
• Desnudo puesto
• Opción (finanzas)
• Valor temporal de la opción
• Opción de venta
• Paridad put-call
• Pegado suave

Referencias

1. "global-derivatives.com". www.global-derivatives.com . Consultado el 12 de abril de 2018 .
2. http://www.bus.lsu.edu/academics/finance/faculty/dchance/Essay16.pdf ^{[ URL básica PDF ]}
3. Gooley, Nathan John (2015), Evergreen, financiación bancaria y gestión de liquidez , pág. 204-5: Universidad de Newcastle, hdl :1959.13/1310643{{citation}}: Mantenimiento de CS1: ubicación ( enlace )
4. Rogers, LCG; Shi, Z. (1995), "El valor de una opción asiática" (PDF) , Journal of Applied Probability , 32 (4): 1077–1088, doi :10.2307/3215221, JSTOR  3215221, S2CID  120793076, archivado desde el original (PDF) el 20 de marzo de 2009 , consultado el 15 de noviembre de 2008
5. Paul Wilmott (25 de octubre de 2013). "Capítulo 25, sección 25.1". Paul Wilmott sobre finanzas cuantitativas. John Wiley & Sons. ISBN 978-1-118-83683-5.
6. Kifer, Yuri (2000). "Opciones de juego". Finanzas y estocástica . 4 (4): 443–463. doi :10.1007/PL00013527. S2CID  32671470.