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La política monetaria de Estados Unidos

La sede del Sistema de la Reserva Federal en Washington, DC

La política monetaria de Estados Unidos es el conjunto de políticas que sigue la Reserva Federal para lograr sus objetivos gemelos de alto empleo e inflación estable . [1]

El banco central estadounidense , el Sistema de la Reserva Federal , conocido coloquialmente como "La Reserva Federal", fue creado en 1913 por la Ley de la Reserva Federal como autoridad monetaria de los Estados Unidos . La junta de gobernadores de la Reserva Federal junto con el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) son, en consecuencia, los árbitros principales de la política monetaria en los Estados Unidos.

El Congreso de los Estados Unidos ha establecido tres objetivos clave para la política monetaria en la Ley de la Reserva Federal: maximizar el empleo, estabilizar los precios y moderar las tasas de interés a largo plazo. Dado que las tasas de interés a largo plazo se mantienen moderadas en una economía estable con una inflación esperada baja, el último objetivo se cumplirá automáticamente junto con los dos primeros, de modo que a menudo se hace referencia a los objetivos como un mandato dual de promover el máximo empleo y precios estables. La Reserva Federal operacionaliza su objetivo de precios estables siguiendo una meta de inflación del 2% anual en promedio. [1]

El principal instrumento de política monetaria de la Reserva Federal es su objetivo de tasa de fondos federales . Al ajustar este objetivo, la Fed afecta una amplia gama de tasas de interés del mercado y, a su vez, afecta indirectamente los precios de las acciones , la riqueza y los tipos de cambio de las divisas . A través de estas variables, la política monetaria influye en el gasto , la inversión , la producción , el empleo y la inflación en los Estados Unidos. Estos canales se conocen colectivamente como el mecanismo de transmisión monetaria . Una política monetaria eficaz complementa la política fiscal para apoyar la estabilidad económica , amortiguando el impacto de los ciclos económicos .

Además de conducir la política monetaria, la Fed tiene la tarea de promover la estabilidad del sistema financiero y regular las instituciones financieras , y actuar como prestamista de última instancia . [2] [3] Además, la Fed debe fomentar la seguridad y la eficiencia en el sistema de pagos y liquidaciones y promover la protección del consumidor y el desarrollo comunitario. [1]

Tasas de interés y mecanismo de transmisión

Tasas de interés del Tesoro de EE. UU. en comparación con la tasa de fondos federales

La política monetaria funciona estimulando o suprimiendo la demanda general de bienes y servicios en la economía, que tenderá a aumentar o disminuir respectivamente el empleo y la inflación. El principal medio de la Reserva Federal para este fin es ajustar adecuadamente el objetivo de la tasa de fondos federales (FFR). [4] Los cambios en los objetivos de la tasa de fondos federales normalmente afectan las tasas de interés que los bancos y otros prestamistas cobran por los préstamos a las empresas y los hogares, lo que a su vez afectará la inversión privada y el consumo . Los cambios en las tasas de interés también afectan los precios de los activos , como los precios de las acciones y los precios de las viviendas , que a su vez influyen en las decisiones de consumo de los hogares a través de un efecto riqueza . Además, los diferenciales de las tasas de interés internacionales afectan los tipos de cambio y, en consecuencia, las exportaciones e importaciones estadounidenses . El consumo, la inversión y las exportaciones netas son todos componentes importantes de la demanda agregada. [4]

Por lo tanto, al reducir la tasa de los fondos federales, la Reserva Federal puede estimular la demanda agregada, elevando los niveles de empleo y la inflación cuando la inflación no alcanza el objetivo de inflación anual del 2%. Por el contrario, cuando la inflación es demasiado alta, la Fed puede endurecer la política monetaria elevando la tasa de los fondos federales, lo que disminuirá la actividad económica y, en consecuencia, frenará la inflación. [5] Los diversos canales resumidos anteriormente a través de los cuales las acciones de la Reserva Federal afectan el nivel general de la tasa de interés y, en consecuencia, la economía en general se conocen colectivamente como el mecanismo de transmisión monetaria . [4]

En algunos casos, la Fed puede elevar la tasa de interés de referencia hasta el punto de que las tasas de interés a corto plazo aumenten lo suficiente como para superar las de los bonos con vencimiento más largo , lo que causa una curva de rendimiento invertida . Este escenario suele ser anterior a una recesión, que es deflacionaria. [6] [7]

Herramientas de implementación y políticas

La tasa de fondos federales es una tasa de interés de mercado, siendo la tasa a la que los bancos y las cooperativas de crédito se prestan saldos de reservas entre sí a un día sin garantía. En consecuencia, la Fed no determina esta tasa directamente, sino que con el tiempo ha utilizado varios medios para influir en la tasa. Hasta la crisis financiera de 2007-2008 , la Fed dependía de operaciones de mercado abierto , es decir, la venta y compra de valores en el mercado abierto para ajustar la oferta de saldos de reservas de modo de mantener la FFR cerca del objetivo de la Fed. [8] Sin embargo, desde 2008 la conducta real de la implementación de la política monetaria ha cambiado considerablemente, utilizando en su lugar varias tasas de interés administradas (es decir, tasas de interés que son fijadas directamente por la Fed en lugar de ser determinadas por las fuerzas del mercado de oferta y demanda [9] ) como las herramientas principales para dirigir la tasa de interés de mercado a corto plazo hacia el objetivo de política de la Fed, [1] que desde diciembre de 2008 se ha expresado como un rango de 25 puntos básicos . [8]

El actual régimen de implementación, que ha evolucionado desde la crisis financiera, se conoce como un "régimen de reservas amplias", en contraposición al anterior régimen de reservas limitadas. En 2019, la Fed anunció que seguiría utilizando este régimen de implementación en el largo plazo. [9] Las principales herramientas de política de la Fed son la tasa de interés sobre los saldos de reservas (IORB, por sus siglas en inglés) y la tasa de oferta de acuerdos de recompra inversa a un día (ON RRP, por sus siglas en inglés). Son tasas administradas que la Fed paga sobre los fondos que los bancos comerciales mantienen en sus cuentas de saldos de reservas en la Fed y los fondos que las grandes instituciones financieras no bancarias depositan en la Fed, respectivamente. Estas tasas establecen un piso sobre las tasas a las que los bancos están dispuestos a prestar el exceso de efectivo a otros participantes del mercado privado. Al mismo tiempo, la Fed opera una ventanilla de descuento en la que presta fondos a los bancos a la tasa de descuento (una tercera tasa administrada), que pone un techo a la tasa de fondos federales, ya que es poco probable que los bancos tomen prestado en otro lugar a una tasa de interés más alta que la tasa de descuento. Las operaciones de mercado abierto ya no se utilizan para orientar el FR, pero siguen formando parte de la caja de herramientas general de la política monetaria, ya que se utilizan para mantener siempre un amplio suministro de reservas. [1]

En resumen, los instrumentos de política en el actual régimen de amplias reservas son: [1]

Los requisitos de reserva, que anteriormente se utilizaban como herramienta de política para manipular la oferta monetaria y, a su vez, las tasas de interés del mercado, ya no se utilizan como herramienta de política y, de hecho, en marzo de 2020 se abolieron efectivamente cuando los coeficientes de requisitos de reserva de la Reserva Federal se establecieron en cero. [9]

Oferta monetaria

Oferta monetaria de Estados Unidos
  M2
  M1
IPC 1914-2022
  La oferta monetaria M2 aumenta año tras año

La política monetaria también afecta en general a la oferta monetaria . En ocasiones, los cambios en las medidas de la oferta monetaria han estado estrechamente relacionados con variables económicas importantes como el crecimiento del PIB y la inflación, y la Reserva Federal ha utilizado anteriormente estas medidas como una guía importante en la conducción de la política monetaria. Sin embargo, en las últimas décadas, estas relaciones han sido bastante inestables y, en consecuencia, la importancia de la oferta monetaria a este respecto ha disminuido con el paso de los años. Hoy en día, el Comité Federal de Mercado Abierto analiza los datos de la oferta monetaria como solo una parte de una amplia gama de diversos datos financieros y económicos que forman la base de las decisiones de política monetaria del Comité [10] .

La oferta monetaria agregada de la economía es el total de

La oferta monetaria tiene, por lo tanto, diferentes componentes, generalmente divididos en dinero "estrecho" y "amplio", lo que refleja los diferentes grados de liquidez ("gastabilidad") de cada tipo diferente, ya que las formas más amplias de dinero pueden convertirse en formas estrechas de dinero (o pueden ser fácilmente aceptadas como dinero por otros, como los cheques personales). [11] Por ejemplo, los depósitos a la vista son técnicamente promesas de pago a la vista, mientras que los depósitos de ahorro son promesas de pago sujetas a algunas restricciones de retiro, y los certificados de depósito son promesas de pago solo en ciertas fechas específicas; cada uno puede convertirse en dinero, pero las formas "estrechas" de dinero pueden convertirse más fácilmente.

Actualmente, la Reserva Federal controla directamente solo la forma más restringida de dinero, el efectivo físico en circulación; la Reserva Federal influye indirectamente en la oferta de otros tipos de dinero. Hasta 2020, la Reserva Federal también utilizó los requisitos de reserva , lo que le permitió garantizar directamente un mínimo de saldos de reservas de los bancos comerciales, que junto con el efectivo en circulación conforman la base monetaria (conocida también como M0). [11] Sin embargo, en marzo de 2020, la Reserva Federal redujo los coeficientes de requisitos de reserva a cero, abandonando efectivamente este instrumento y confiando en cambio en las tasas de interés sobre las reservas para influir en el comportamiento de los bancos comerciales. [9] [12]

El dinero en sentido amplio incluye el dinero que se mantiene en depósitos bancarios y otras formas creadas en el sistema financiero. La economía básica también enseña que la oferta monetaria se contrae cuando se devuelven los préstamos; [13] [14] Sin embargo, la oferta monetaria no necesariamente disminuirá dependiendo de la creación de nuevos préstamos y otros efectos. Además de los préstamos, las actividades de inversión de los bancos comerciales y la Reserva Federal también aumentan y disminuyen la oferta monetaria. [15] El análisis del "dinero" a menudo confunde las diferentes medidas y puede conducir a comentarios erróneos sobre la política monetaria y a malentendidos de los debates sobre políticas. [16]

Estructura de las instituciones modernas de Estados Unidos

La Reserva Federal se ocupa en gran medida de las políticas relacionadas con la emisión de préstamos (incluida la tasa de reserva y las tasas de interés ), junto con otras políticas que determinan el tamaño y la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (como la compra y venta de bonos del gobierno), mientras que el Tesoro se ocupa directamente de la acuñación e impresión, así como del presupuesto del gobierno.

Reserva Federal

La política monetaria en los EE. UU. es determinada e implementada por el Sistema de la Reserva Federal de los EE. UU. , comúnmente conocido como la Reserva Federal. Establecido en 1913 por la Ley de la Reserva Federal para proporcionar funciones de banca central, [17] el Sistema de la Reserva Federal es una institución cuasi pública. Ostensiblemente, los Bancos de la Reserva Federal son 12 corporaciones bancarias privadas; [18] [19] [20] son ​​independientes en sus operaciones diarias, pero legislativamente responsables ante el Congreso a través de los auspicios de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal .

La Junta de Gobernadores es una agencia gubernamental independiente que consta de siete funcionarios y su personal de apoyo de más de 1800 empleados con sede en Washington, DC [21] Es independiente en el sentido de que la Junta actualmente opera sin obligación oficial de aceptar las solicitudes o el asesoramiento de ningún funcionario electo con respecto a las acciones sobre la oferta monetaria , [22] y sus métodos de financiación también preservan la independencia. Los Gobernadores son nominados por el Presidente de los Estados Unidos , y las nominaciones deben ser confirmadas por el Senado de los EE. UU . [23] Existe un consenso económico muy fuerte de que la independencia de la influencia política es buena para la política monetaria. [24]

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) está compuesto por la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal y 5 de los 12 presidentes de los Bancos de la Reserva Federal; la política monetaria es implementada por los doce Bancos de la Reserva Federal regionales . Los presidentes de los Bancos de la Reserva Federal son nominados por la respectiva Junta Directiva de cada banco, pero también deben ser aprobados por la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. El Presidente de la Junta de la Reserva Federal generalmente se considera que tiene el puesto más importante, seguido por el presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York. [23] El Sistema de la Reserva Federal se financia principalmente con los intereses cobrados sobre su cartera de valores del Tesoro de los EE. UU., y la Fed tiene amplia discreción para redactar su propio presupuesto, [25] pero, históricamente, casi todos los intereses que recauda la Reserva Federal se devuelven al gobierno cada año. [26]

Los actuales objetivos de política monetaria de doble mandato de la Reserva Federal de mantener los precios estables y el desempleo bajo han reemplazado las prácticas anteriores bajo un patrón oro donde la principal preocupación era el equivalente en oro de la moneda local, o bajo un patrón de cambio oro donde la preocupación es fijar el tipo de cambio frente a otra moneda convertible en oro (practicado previamente en todo el mundo bajo el Acuerdo de Bretton Woods de 1944 a través de tipos de cambio fijos con el dólar estadounidense).

La Reserva Federal hace operativo su objetivo de un nivel de precios estable como una meta de inflación anual del 2%. En agosto de 2020, después de no alcanzar su meta de inflación del 2% durante años, la Reserva Federal anunció que permitiría que la inflación aumentara temporalmente, con el fin de alcanzar un promedio del 2% en el largo plazo. [27] [28]

Tesoro de Estados Unidos

   Bono del Tesoro a 10 años
   Bono del Tesoro a 2 años
   Bono del Tesoro a 3 meses
   Tasa de fondos federales efectiva
   Inflación del IPC año/año
  Recesiones

El Tesoro es la agencia máxima en materia de política fiscal y es responsable de imprimir y acuñar billetes de la Reserva Federal y bonos del Tesoro . Un título del Tesoro de los Estados Unidos es un pagaré del Gobierno de los Estados Unidos. Es un instrumento de deuda gubernamental emitido por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos para financiar el gasto gubernamental como alternativa a los impuestos. Los títulos del Tesoro suelen denominarse simplemente "bonos del Tesoro". Desde 2012, la gestión de la deuda gubernamental está a cargo de la Oficina del Servicio Fiscal , que sucedió a la Oficina de Deuda Pública .

Bancos comerciales privados

Cuando se deposita dinero en un banco, éste puede prestarse a otra persona. Si el depósito inicial fue de 100 dólares y el banco presta 100 dólares a otro cliente, la oferta monetaria ha aumentado en 100 dólares. Sin embargo, como el depositante puede pedir que le devuelvan el dinero, los bancos tienen que mantener reservas mínimas para atender las necesidades de los clientes. Si el requisito de reserva es del 10%, en el ejemplo anterior, el banco puede prestar 90 dólares y, por lo tanto, la oferta monetaria aumenta sólo en 90 dólares. Por lo tanto, el requisito de reserva actúa como un límite a este efecto multiplicador. Dado que el requisito de reserva sólo se aplica a las formas más restringidas de creación de dinero (que corresponden a M1), pero no se aplica a ciertos tipos de depósitos (como los depósitos a plazo ), los requisitos de reserva desempeñan un papel limitado en la política monetaria. [29]

Creación de dinero

En noviembre de 2021, el gobierno de los EE. UU. mantiene más de 2214,3 mil millones de dólares en efectivo (principalmente billetes de la Reserva Federal) en circulación en todo el mundo [30] , frente a una suma de menos de 30 mil millones de dólares en 1959. A continuación se presenta un esquema del proceso que se utiliza actualmente para controlar la cantidad de dinero en la economía. La cantidad de dinero en circulación generalmente aumenta para adaptarse al dinero que demanda el crecimiento de la producción del país . El proceso de creación de dinero suele ser el siguiente:

  1. Los bancos realizan sus transacciones diarias. Del total de dinero depositado en los bancos, una proporción significativa y predecible suele permanecer depositada, y puede denominarse "depósitos básicos". Los bancos utilizan la mayor parte del dinero "inmóvil" (su base de depósitos estable o "básica") prestándolo. [31] Los bancos tienen la obligación legal de mantener una determinada fracción del dinero de los depósitos bancarios a mano en todo momento. [32]
  2. Para recaudar dinero adicional para cubrir el exceso de gasto, el Congreso aumenta el tamaño de la deuda nacional mediante la emisión de valores, normalmente en forma de bonos del Tesoro [33] (véase Título del Tesoro de los Estados Unidos ). Ofrece el título del Tesoro a la venta y alguien paga en efectivo al gobierno a cambio. Los bancos suelen ser los compradores de estos títulos, y estos títulos actualmente desempeñan un papel crucial en el proceso.
  3. El Comité Federal de Mercado Abierto , compuesto por 12 personas y compuesto por los jefes del Sistema de la Reserva Federal (los siete gobernadores federales y cinco presidentes de bancos), se reúne ocho veces al año para determinar cómo les gustaría influir en la economía. [34] Crean un plan llamado "política monetaria" del país que establece objetivos para cosas como las tasas de interés. [35]
  4. Cada día hábil, el Sistema de la Reserva Federal realiza operaciones de mercado abierto . [36] Si la Reserva Federal quiere aumentar la oferta monetaria, comprará valores (como bonos del Tesoro de los EE. UU.) de forma anónima a los bancos a cambio de dólares. Si la Reserva Federal quiere disminuir la oferta monetaria, venderá valores a los bancos a cambio de dólares, sacando esos dólares de circulación. [37] [38] Cuando la Reserva Federal realiza una compra, acredita la cuenta de reserva del vendedor (con la Reserva Federal). El dinero que deposita en la cuenta del vendedor no se transfiere de ningún fondo existente, por lo tanto, es en este punto que la Reserva Federal ha creado el dinero de alto poder .
  5. Mediante operaciones de mercado abierto, la Reserva Federal afecta las reservas libres de los bancos comerciales del país. [39] Anna Schwartz explica que “si la Reserva Federal aumenta las reservas, un solo banco puede hacer préstamos hasta el monto de sus reservas excedentes, creando una cantidad igual de depósitos”. [37] [38] [40]
  6. Como los bancos tienen más reservas libres, pueden prestar el dinero, porque mantenerlo equivaldría a aceptar el costo de los intereses perdidos [39] [41] Cuando se concede un préstamo, generalmente se le otorga el dinero a una persona agregándolo al saldo de su cuenta bancaria. [42]
  7. Así es como el dinero de alto poder de la Reserva Federal se multiplica en una cantidad mayor de dinero en sentido amplio, a través de préstamos bancarios; como está escrito en un estudio de caso particular, "a medida que los bancos aumentan o disminuyen los préstamos, la oferta monetaria (en sentido amplio) de la nación aumenta o disminuye". [14] Una vez otorgados estos fondos adicionales, el receptor tiene la opción de retirar moneda física (billetes y monedas de dólar) del banco, lo que reducirá la cantidad de dinero disponible para futuros préstamos (y creación de dinero) en el sistema bancario. [43]
  8. En muchos casos, los titulares de cuentas solicitan retiros de efectivo, por lo que los bancos deben tener un suministro de efectivo a mano. Cuando creen que necesitan más efectivo del que tienen disponible, los bancos pueden solicitar efectivo a la Reserva Federal. A su vez, la Reserva Federal examina estas solicitudes y realiza un pedido de dinero impreso al Departamento del Tesoro de los EE. UU. [44] El Departamento del Tesoro envía estas solicitudes a la Oficina de Grabado e Impresión (para hacer billetes de dólar ) y a la Oficina de la Casa de la Moneda (para estampar las monedas).
  9. El Tesoro de Estados Unidos vende este dinero recién impreso a la Reserva Federal por el costo de impresión. [45] Esto es alrededor de 6 centavos por billete para cualquier denominación . [46] Además de los costos de impresión, la Reserva Federal debe prometer garantías (normalmente títulos gubernamentales como bonos del Tesoro) para poner en circulación dinero nuevo, que no reemplaza a los billetes viejos. [47] Este efectivo impreso puede luego distribuirse a los bancos, según sea necesario.

Aunque la Reserva Federal autoriza y distribuye la moneda impresa por el Tesoro (el componente principal de la base monetaria estrecha), la oferta monetaria amplia es creada principalmente por los bancos comerciales a través del mecanismo multiplicador de dinero . [40] [42] [48] [49] Un libro de texto resume el proceso de la siguiente manera:

"La Reserva Federal" controla la oferta monetaria en Estados Unidos controlando la cantidad de préstamos que conceden los bancos comerciales. Los nuevos préstamos suelen adoptar la forma de mayores saldos en las cuentas corrientes y, como los depósitos a la vista forman parte de la oferta monetaria, ésta aumenta cuando se conceden nuevos préstamos... [50]

Este tipo de dinero es convertible en efectivo cuando los depositantes solicitan retiros de efectivo, lo que requerirá que los bancos limiten o reduzcan sus préstamos. [51] [43] La gran mayoría de la oferta monetaria amplia en todo el mundo representa préstamos pendientes actuales de los bancos a varios deudores . [50] [52] [53] Una cantidad muy pequeña de moneda estadounidense todavía existe como " billetes de los Estados Unidos ", que no tienen una diferencia económica significativa con los billetes de la Reserva Federal en su uso, aunque se apartaron significativamente en su método de emisión en circulación. La moneda distribuida por la Reserva Federal ha recibido la designación oficial de " billetes de la Reserva Federal ". [54]

Incertidumbres

La Reserva Federal describe algunas de las incertidumbres que implica la toma de decisiones de política monetaria: [55]

Opiniones de la Reserva Federal

La Reserva Federal es elogiada por algunos economistas, mientras que otros economistas, legisladores y, a veces, miembros del público en general la critican duramente. El ex presidente de la Junta de la Reserva Federal, Ben Bernanke , es uno de los principales críticos académicos de las políticas de la Reserva Federal durante la Gran Depresión . [56]

Logros

Una de las funciones de un banco central es facilitar la transferencia de fondos a través de la economía, y el Sistema de la Reserva Federal es en gran medida responsable de la eficiencia del sector bancario. También ha habido casos específicos que han puesto a la Reserva Federal en el centro de la atención pública. Por ejemplo, después del colapso de la bolsa en 1987, se cree en general que las acciones de la Reserva Federal ayudaron a la recuperación. Además, se le atribuye a la Reserva Federal el mérito de aliviar las tensiones en el sector empresarial con las garantías dadas tras los ataques terroristas del 11 de septiembre en los Estados Unidos. [57]

Críticas

La Reserva Federal ha sido objeto de diversas críticas , relacionadas con: rendición de cuentas, eficacia, opacidad, regulación bancaria inadecuada y potencial distorsión del mercado . La política de la Reserva Federal también ha sido criticada por beneficiar directa e indirectamente a los grandes bancos en lugar de a los consumidores. Por ejemplo, en relación con la respuesta de la Reserva Federal a la crisis financiera de 2007-2010, el premio Nobel Joseph Stiglitz explicó cómo la Reserva Federal de Estados Unidos estaba implementando otra política monetaria (la creación de moneda) como método para combatir la trampa de liquidez . [58]

Al crear 600.000 millones de dólares e introducirlos directamente en los bancos, la Reserva Federal pretendía incitarlos a financiar más préstamos nacionales y refinanciar hipotecas. Sin embargo, los bancos en cambio estaban gastando el dinero en áreas más rentables, invirtiendo internacionalmente en mercados emergentes. Los bancos también estaban invirtiendo en divisas extranjeras, lo que, como señalan Stiglitz y otros, puede conducir a guerras de divisas mientras China redirige sus tenencias de divisas fuera de los Estados Unidos. [59]

Revisión de cuentas

La Reserva Federal está sujeta a requisitos de transparencia y auditorías diferentes a los de otras agencias gubernamentales, lo que, según sus partidarios, es otro elemento de la independencia de la Reserva Federal. Aunque la Reserva Federal está obligada por ley a publicar estados financieros auditados de forma independiente desde 1999, no se audita de la misma manera que otras agencias gubernamentales. Puede surgir cierta confusión porque existen muchos tipos de auditorías, entre ellas: auditorías de investigación o de fraude; y auditorías financieras, que son auditorías de estados contables; también existen auditorías de cumplimiento, operativas y de sistemas de información.

Los estados financieros anuales de la Reserva Federal son auditados por un auditor externo. Al igual que otras agencias gubernamentales, la Reserva Federal mantiene una Oficina del Inspector General, cuyo mandato incluye la realización y supervisión de "auditorías, investigaciones, inspecciones, evaluaciones y otras revisiones independientes y objetivas de los programas y operaciones de la Junta". [60] Las auditorías y revisiones del Inspector General están disponibles en el sitio web de la Reserva Federal. [61] [62]

La Oficina de Responsabilidad Gubernamental (GAO) tiene el poder de realizar auditorías, sujetas a ciertas áreas de operaciones que están excluidas de las auditorías de la GAO; otras áreas pueden ser auditadas a solicitud específica del Congreso, y han incluido la supervisión bancaria, las actividades de valores gubernamentales y las actividades del sistema de pago. [63] [64] La GAO tiene específicamente restringida cualquier autoridad sobre las transacciones de política monetaria ; [63] el New York Times informó en 1989 que "tales transacciones están ahora protegidas de la auditoría externa, aunque la Fed influye en las tasas de interés a través de la compra de cientos de miles de millones de dólares en valores del Tesoro". [65] Como se mencionó anteriormente, fue en 1999 que la ley que rige la Reserva Federal fue enmendada para formalizar la práctica anual ya existente de ordenar auditorías independientes de los estados financieros de los Bancos de la Reserva Federal y la Junta; [66] sin embargo, las restricciones de la GAO sobre la auditoría de la política monetaria continuaron. [64]

La supervisión del Congreso sobre las operaciones de política monetaria, las transacciones extranjeras y las operaciones del FOMC se ejerce a través de la exigencia de informes y de audiencias semestrales sobre política monetaria. [64] Los académicos han admitido que las audiencias no demostraron ser un medio eficaz para aumentar la supervisión de la Reserva Federal, tal vez porque "los congresistas prefieren criticar a una Reserva Federal autónoma y secreta por las desgracias económicas en lugar de compartir la responsabilidad por esas desgracias con un Banco Central plenamente responsable", aunque la Reserva Federal también ha presionado constantemente para mantener su independencia y libertad de operación. [67]

Cumplimiento de objetivos económicos más amplios

Por ley, los objetivos de la política monetaria de la Fed son: alto empleo, crecimiento sostenible y precios estables. [68]

Los críticos sostienen que la política monetaria de Estados Unidos no ha logrado un éxito consistente en el cumplimiento de los objetivos que el Congreso ha delegado en el Sistema de la Reserva Federal. El Congreso comenzó a examinar más opciones en materia de influencia macroeconómica a partir de 1946 (después de la Segunda Guerra Mundial), y la Reserva Federal recibió mandatos específicos en 1977 (después de que el país sufriera un período de estanflación ).

A lo largo del período en que la Reserva Federal siguió los mandatos, el peso relativo dado a cada uno de estos objetivos ha cambiado, dependiendo de los acontecimientos políticos. [ cita requerida ] En particular, las teorías del keynesianismo y el monetarismo han tenido gran influencia tanto en la teoría como en la implementación de la política monetaria, y la "sabiduría predominante" o la visión de consenso de las comunidades económicas y financieras ha cambiado con el paso de los años. [69]

El valor de $1 a lo largo del tiempo, en dólares de 1776. [73]

La inflación mundial ha caído significativamente desde que el ex presidente de la Reserva Federal Paul Volcker comenzó su mandato en 1979, un período que se ha llamado la Gran Moderación; algunos comentaristas lo atribuyen a una mejor política monetaria en todo el mundo, particularmente en la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos. [78] [79] BusinessWeek señala que la inflación ha sido relativamente baja desde mediados de la década de 1980 [80] y fue durante este tiempo que Volcker escribió (en 1995): "Es un hecho aleccionador que la prominencia de los bancos centrales [como la Reserva Federal] en este siglo ha coincidido con una tendencia general hacia más inflación, no hacia menos. En general, si el objetivo primordial es la estabilidad de precios, nos fue mejor con el patrón oro del siglo XIX y los bancos centrales pasivos, con las juntas monetarias o incluso con la 'banca libre'".

Causas de la Gran Depresión

La oferta monetaria disminuyó significativamente entre el Martes Negro y el feriado bancario de marzo de 1933, cuando hubo corridas bancarias masivas.

Los monetaristas creen que la Gran Depresión comenzó como una recesión común y corriente, pero que errores políticos significativos por parte de las autoridades monetarias (especialmente la Reserva Federal ) causaron una contracción de la oferta monetaria, lo que agravó enormemente la situación económica, provocando que la recesión se convirtiera en la Gran Depresión.

Confusión pública

Los conceptos involucrados en la política monetaria pueden ser ampliamente malinterpretados por el público en general, como lo demuestra el volumen de literatura sobre temas como la "conspiración de la Reserva Federal" y el "fraude de la Reserva Federal". [83]

La Reserva Federal ha creado una biblioteca de información en sus sitios web, sin embargo, muchos expertos han hablado sobre el nivel general de confusión pública que todavía existe sobre el tema de la economía; esta falta de comprensión de las cuestiones macroeconómicas y la política monetaria, sin embargo, existe también en otros países. Los críticos de la Reserva Federal consideran en general que el sistema es " opaco ", y uno de los oponentes más vehementes de la Reserva Federal de su época, el congresista Louis T. McFadden , llegó incluso a decir que "la Junta de la Reserva Federal ha hecho todos los esfuerzos posibles para ocultar sus poderes..." [84] [¿ Fuente poco fiable? ]

Por otra parte, hay muchos economistas que apoyan la necesidad de una autoridad bancaria central independiente y algunos han creado sitios web cuyo objetivo es aclarar la confusión sobre la economía y las operaciones de la Reserva Federal. El propio sitio web de la Reserva Federal publica diversos materiales informativos y didácticos para una variedad de públicos.

Crítica a la injerencia del gobierno

Algunos economistas, especialmente los pertenecientes a la heterodoxa Escuela Austriaca , critican incluso la idea de establecer una política monetaria, por considerar que distorsiona la inversión. Friedrich Hayek ganó el Premio Nobel por su elaboración de la teoría austríaca del ciclo económico .

En pocas palabras, la teoría sostiene que una inyección artificial de crédito, procedente de una fuente como un banco central como la Reserva Federal, envía señales falsas a los empresarios para que realicen inversiones a largo plazo debido a una tasa de interés favorablemente baja. Sin embargo, el aumento de las inversiones realizadas representa un auge artificial, o burbuja, porque la baja tasa de interés se logró mediante una expansión artificial de la oferta monetaria y no mediante el ahorro. Por lo tanto, el conjunto de ahorros y recursos reales no ha aumentado y no justifica las inversiones realizadas.

Estas inversiones, que se denominan más apropiadamente "malas inversiones", se vuelven insostenibles cuando se cierra el grifo del crédito artificial y aumentan los tipos de interés. Las malas inversiones y los proyectos insostenibles se liquidan, lo que da lugar a la recesión. La teoría demuestra que el problema es el auge artificial que causa las malas inversiones en primer lugar, hecho posible por una inyección artificial de crédito y no por el ahorro.

Según la economía austriaca, sin la intervención del gobierno, las tasas de interés siempre serán un equilibrio entre las preferencias temporales de los prestatarios y los ahorradores, y este equilibrio simplemente se ve distorsionado por la intervención del gobierno. Esta distorsión, en su opinión, es la causa del ciclo económico . Algunos economistas austriacos (pero de ninguna manera todos) también apoyan la banca de reserva total , un sistema financiero/bancario hipotético en el que los bancos no pueden prestar depósitos. Otros pueden defender la banca libre , por la cual el gobierno se abstiene de cualquier interferencia en lo que los individuos pueden elegir usar como dinero o en la medida en que los bancos crean dinero a través del ciclo de depósito y préstamo.

Requisito de reserva

La Reserva Federal regula la banca, y una regulación bajo su control directo es el requisito de reserva, que dicta la cantidad de dinero que los bancos deben mantener en reservas, en comparación con sus depósitos a la vista. Los bancos utilizan su observación de que la mayoría de los depósitos no son solicitados por los titulares de las cuentas al mismo tiempo.

Hasta marzo de 2020, la Reserva Federal requería que los bancos mantuvieran el 10% de sus depósitos a mano, pero en marzo de 2020 el requisito de reserva se redujo a cero. [85] [86] Algunos países no tienen requisitos de reserva obligatorios a nivel nacional : los bancos usan sus propios recursos para determinar qué mantener en reserva, sin embargo, sus préstamos generalmente están restringidos por otras regulaciones. [87] En igualdad de condiciones, los porcentajes de reserva más bajos aumentan la posibilidad de corridas bancarias , como las corridas generalizadas de 1931. Los bajos requisitos de reserva también permiten mayores expansiones de la oferta monetaria por acciones de los bancos comerciales; actualmente, el sistema bancario privado ha creado gran parte de la oferta monetaria amplia de dólares estadounidenses a través de la actividad crediticia. La reforma de la política monetaria que exige reservas del 100% ha sido defendida por economistas como: Irving Fisher , [88] Frank Knight , [89] muchos economistas ecológicos junto con economistas de la Escuela de Chicago y la Escuela Austriaca . A pesar de los pedidos de reforma, la práctica casi universal de la banca de reserva fraccionaria se ha mantenido en Estados Unidos.

Política monetaria y deuda

En 2005, la Reserva Federal tenía aproximadamente el 9% de la deuda nacional [90] como activos frente a los pasivos de dinero impreso. En períodos anteriores, la Reserva Federal ha utilizado otros instrumentos de deuda, como títulos de deuda emitidos por empresas privadas. Durante los períodos en que la deuda nacional de los Estados Unidos ha disminuido significativamente (como ocurrió en los años fiscales de 1999 y 2000), los expertos en política monetaria y mercados financieros han estudiado las implicaciones prácticas de tener una deuda gubernamental "muy pequeña": tanto la Reserva Federal como los mercados financieros utilizan ampliamente la información sobre precios, la curva de rendimiento y la denominada tasa libre de riesgo . [91]

Los expertos tienen la esperanza de que otros activos puedan tomar el lugar de la Deuda Nacional como activo base para respaldar los billetes de la Reserva Federal, y Alan Greenspan , durante mucho tiempo jefe de la Reserva Federal, ha sido citado diciendo: "Estoy seguro de que los mercados financieros de Estados Unidos, que son los más innovadores y eficientes del mundo, pueden adaptarse fácilmente a un pago de la deuda del Tesoro mediante la creación de alternativas privadas con muchos de los atributos que los participantes del mercado valoran en los títulos del Tesoro". [92] En principio, el gobierno todavía podría emitir títulos de deuda en cantidades significativas sin tener deuda neta, y otras agencias gubernamentales también tienen cantidades significativas de títulos de deuda gubernamental.

Aunque el gobierno de los EE.UU. recibe ingresos en general por señoreaje , existen costos asociados con el mantenimiento de la oferta monetaria. [53] [93] El destacado economista ecológico y teórico del estado estacionario Herman Daly , afirma que "más del 95% de nuestra oferta monetaria [amplia] [en los Estados Unidos] es creada por el sistema bancario privado (depósitos a la vista) y devenga intereses como condición de su existencia", [53] una conclusión extraída de la dependencia final de la Reserva Federal de una mayor actividad en préstamos de reserva fraccionaria cuando ejerce operaciones de mercado abierto. [94] El economista Eric Miller critica la lógica de Daly porque el dinero se crea en el sistema bancario en respuesta a la demanda de dinero, [95] lo que justifica el costo. [ cita requerida ]

Así, el uso de operaciones de mercado abierto expansionistas genera típicamente más deuda en el sector privado de la sociedad (en forma de depósitos bancarios adicionales). [96] El sistema bancario privado cobra intereses a los prestatarios como un costo por tomar prestado el dinero. [14] [42] [97] Los costos de interés son soportados por aquellos que han tomado prestado, [14] [42] y sin este endeudamiento, las operaciones de mercado abierto no tendrían éxito en mantener la oferta monetaria amplia, [41] aunque podrían utilizarse implementaciones alternativas de política monetaria. A los depositantes de fondos en el sistema bancario se les paga un interés sobre sus ahorros (o se les proporcionan otros servicios, como privilegios de cuenta corriente o seguridad física para su "efectivo"), como compensación por "prestar" sus fondos al banco.

Los aumentos (o contracciones) de la oferta monetaria corresponden al crecimiento (o contracción) de la deuda con intereses del país. [14] [41] [53]

Críticas a la participación del sector privado

Históricamente y hasta el día de hoy, varios movimientos sociales y políticos (como el crédito social ) han criticado la participación del sector privado en la "creación de dinero", afirmando que sólo el gobierno debería tener el poder de "hacer dinero". Algunos defensores también apoyan la banca de reserva total u otros enfoques no ortodoxos de la política monetaria. Se pueden utilizar diversos términos, incluido el de "dinero de deuda", que puede tener connotaciones emotivas o políticas. Los economistas convencionales generalmente los consideran similares a teorías conspirativas y los ignoran en la literatura académica sobre política monetaria. [ cita requerida ]

Véase también

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