En economía , la deflación es una disminución del nivel general de precios de bienes y servicios. [1] La deflación ocurre cuando la tasa de inflación cae por debajo del 0% (una tasa de inflación negativa ). La inflación reduce el valor de la moneda con el tiempo, pero la deflación lo aumenta. Esto permite que se compren más bienes y servicios que antes con la misma cantidad de moneda. La deflación es distinta de la desinflación , una desaceleración de la tasa de inflación; es decir, cuando la inflación disminuye a una tasa más baja pero sigue siendo positiva. [2]
Los economistas generalmente creen que un shock deflacionario repentino es un problema en una economía moderna porque aumenta el valor real de la deuda , especialmente si la deflación es inesperada. La deflación también puede agravar las recesiones y conducir a una espiral deflacionaria ( ). [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9]
Algunos economistas sostienen que los períodos deflacionarios prolongados están relacionados con el progreso tecnológico subyacente en una economía, porque a medida que aumenta la productividad ( PTF ), el costo de los bienes disminuye. [10]
La deflación suele ocurrir cuando la oferta es alta (cuando hay un exceso de producción ), cuando la demanda es baja (cuando el consumo disminuye), o cuando la oferta monetaria disminuye (a veces en respuesta a una contracción creada por una inversión descuidada o una crisis crediticia ) o debido a una salida neta de capital de la economía. [11] También puede ocurrir cuando hay demasiada competencia y muy poca concentración del mercado . [12] [ se necesita una mejor fuente ]
En el modelo IS-LM (modelo de equilibrio de inversión y ahorro – preferencia por la liquidez y equilibrio de la oferta monetaria), [13] [14] [15] la deflación es causada por un desplazamiento de la curva de oferta y demanda de bienes y servicios. [ cita requerida ] Esto a su vez puede ser causado por un aumento de la oferta, una caída de la demanda o ambos.
Cuando los precios están cayendo, los consumidores tienen un incentivo para retrasar las compras y el consumo hasta que los precios caigan aún más, lo que a su vez reduce la actividad económica general. Cuando las compras se retrasan, la capacidad productiva se detiene y la inversión cae, lo que lleva a nuevas reducciones en la demanda agregada . Esta es la espiral deflacionaria. La forma de revertir esto rápidamente sería introducir un estímulo económico . El gobierno podría aumentar el gasto productivo en cosas como infraestructura o el banco central podría comenzar a expandir la oferta monetaria . [15]
La deflación también está relacionada con la aversión al riesgo , donde los inversores y compradores comenzarán a acumular dinero porque su valor ahora aumenta con el tiempo. [16] Esto puede producir una trampa de liquidez o puede conducir a escasez que atraiga inversiones que generen más empleos y producción de materias primas. Un banco central normalmente no puede cobrar intereses negativos por el dinero, e incluso cobrar intereses cero a menudo produce un efecto menos estimulante que tasas de interés ligeramente más altas. En una economía cerrada , esto se debe a que cobrar intereses cero también significa tener un rendimiento cero en los títulos gubernamentales, o incluso un rendimiento negativo en los vencimientos cortos. En una economía abierta, crea un carry trade y devalúa la moneda. Una moneda devaluada produce precios más altos para las importaciones sin estimular necesariamente las exportaciones en un grado similar.
La deflación es una condición natural de las economías en las que la oferta monetaria es fija o no crece tan rápidamente como la población y la economía. Cuando esto sucede, la cantidad disponible de moneda fuerte por persona disminuye, lo que en efecto hace que el dinero sea más escaso y, en consecuencia, aumenta el poder adquisitivo de cada unidad monetaria. La deflación también ocurre cuando las mejoras en la eficiencia de la producción reducen el precio general de los bienes. La competencia en el mercado a menudo impulsa a los productores a aplicar al menos una parte de estos ahorros de costos a reducir el precio de venta de sus bienes. Cuando esto sucede, los consumidores pagan menos por esos bienes y, en consecuencia, se ha producido una deflación, ya que el poder adquisitivo ha aumentado.
El aumento de la productividad y la reducción de los costos de transporte crearon una deflación estructural durante la era de productividad acelerada de 1870 a 1900, pero hubo una inflación leve durante aproximadamente una década antes del establecimiento de la Reserva Federal en 1913. [17] Hubo inflación durante la Primera Guerra Mundial , pero la deflación regresó nuevamente después de la guerra y durante la depresión de la década de 1930. La mayoría de las naciones abandonaron el patrón oro en la década de 1930, por lo que hay menos razones para esperar deflación, aparte del colapso de las clases de activos especulativos, bajo un sistema monetario fiduciario con bajo crecimiento de la productividad.
En la economía convencional , la deflación puede ser causada por una combinación de la oferta y la demanda de bienes y la oferta y la demanda de dinero, específicamente la oferta de dinero que baja y la oferta de bienes que sube. Los episodios históricos de deflación a menudo se han asociado con el aumento de la oferta de bienes (debido al aumento de la productividad) sin un aumento de la oferta de dinero, o (como sucedió con la Gran Depresión y posiblemente con Japón a principios de los años 1990) la caída de la demanda de bienes combinada con una disminución de la oferta monetaria. Los estudios de la Gran Depresión realizados por Ben Bernanke han indicado que, en respuesta a la disminución de la demanda, la Reserva Federal de la época redujo la oferta monetaria, contribuyendo así a la deflación.
Las causas incluyen, desde el lado de la demanda:
Y del lado de la oferta:
La deflación por crecimiento es una disminución duradera del costo real de los bienes y servicios como resultado del progreso tecnológico, acompañada de recortes de precios competitivos, lo que resulta en un aumento de la demanda agregada. [18]
Desde la década de 1870 hasta el ciclo ascendente que comenzó en 1895, se produjo una deflación estructural causada por la disminución de los costos de producción y distribución de bienes, que dio lugar a recortes competitivos de precios cuando los mercados estaban sobreabastecidos. La leve inflación posterior a 1895 se atribuyó al aumento de la oferta de oro que se había producido durante décadas. [19] Durante la Primera Guerra Mundial hubo un marcado aumento de los precios, pero la deflación volvió al final de la guerra. Por el contrario, en un sistema monetario fiduciario, hubo un alto crecimiento de la productividad desde el final de la Segunda Guerra Mundial hasta la década de 1960, pero no hubo deflación. [20]
Históricamente, no todos los episodios de deflación corresponden a períodos de bajo crecimiento económico. [21]
La productividad y la deflación se analizan en un estudio de 1940 realizado por la Brookings Institution , que presenta la productividad de las principales industrias estadounidenses entre 1919 y 1939, junto con los salarios reales y nominales. La deflación persistente se entendió claramente como resultado de las enormes ganancias de productividad de ese período. [22] A fines de la década de 1920, la mayoría de los bienes estaban sobreabastecidos, lo que contribuyó al alto desempleo durante la Gran Depresión. [23]
La deflación del crédito bancario es una disminución de la oferta de crédito bancario debido a quiebras bancarias o a un mayor riesgo percibido de impagos por parte de entidades privadas o a una contracción de la oferta monetaria por parte del banco central. [24]
La deflación de la deuda es un fenómeno complejo asociado con el fin de los ciclos crediticios de largo plazo. Fue propuesta como teoría por Irving Fisher (1933) para explicar la deflación de la Gran Depresión . [25]
Desde una perspectiva monetarista, la deflación es causada principalmente por una reducción en la velocidad del dinero o la cantidad de oferta monetaria por persona.
Un análisis histórico de la velocidad del dinero y la base monetaria muestra una correlación inversa: para una disminución porcentual dada en la base monetaria, el resultado es un aumento porcentual casi igual en la velocidad del dinero. [16] Esto es de esperarse porque la base monetaria ( M B ) , la velocidad del dinero base ( V B ) , el nivel de precios ( P ) y la producción real ( Y ) están relacionados por definición: M B V B = P Y . [26] Sin embargo, la base monetaria es una definición mucho más estrecha de dinero que la oferta monetaria M2 . Además, la velocidad de la base monetaria es sensible a la tasa de interés, siendo la velocidad más alta a las tasas de interés más altas. [16]
En los inicios de la historia de los Estados Unidos, no había moneda nacional y la oferta de monedas era insuficiente. [27] Los billetes eran la mayor parte del dinero en circulación. Durante las crisis financieras, muchos bancos quebraron y sus billetes perdieron todo su valor. Además, los billetes se descontaban en relación con el oro y la plata; el descuento dependía de la solidez financiera del banco. [28]
En los últimos años, los cambios en la oferta monetaria han tardado mucho tiempo en reflejarse en el nivel de precios, con un desfase general de al menos 18 meses. Más recientemente, Alan Greenspan citó el desfase temporal como de entre 12 y 13 trimestres. [29] [ cita completa requerida ] Se ha sugerido que los bonos, las acciones y las materias primas son depósitos para amortiguar los cambios en la oferta monetaria. [30]
En las economías modernas basadas en el crédito, la deflación puede ser causada por el banco central iniciando tasas de interés más altas (es decir, para "controlar" la inflación), posiblemente haciendo estallar una burbuja de activos . En una economía basada en el crédito, una desaceleración o caída en los préstamos lleva a menos dinero en circulación, con una caída brusca adicional en la oferta monetaria a medida que se reduce la confianza y se debilita la velocidad, con una consiguiente caída brusca en la demanda de empleo o bienes. La caída en la demanda causa una caída en los precios a medida que se desarrolla un exceso de oferta . Esto se convierte en una espiral deflacionaria cuando los precios caen por debajo de los costos de financiación de la producción o de pago de los niveles de deuda contraídos al nivel de precios anterior. Las empresas, incapaces de obtener suficientes ganancias sin importar cuán bajos fijen los precios, son entonces liquidadas. Los bancos obtienen activos cuyo valor ha caído drásticamente desde que se realizó su préstamo hipotecario, y si venden esos activos, aumentan aún más la oferta excedente, lo que solo exacerba la situación. Para frenar o detener la espiral deflacionaria, los bancos a menudo suspenden el cobro de préstamos morosos ( como en Japón y, más recientemente, en Estados Unidos y España). Muchas veces esto no es más que una medida provisional, porque deben restringir el crédito, ya que no tienen dinero para prestar, lo que reduce aún más la demanda, y así sucesivamente.
En los primeros tiempos de la historia económica de Estados Unidos, los ciclos de inflación y deflación se correlacionaban con los flujos de capital entre regiones, y el dinero se prestaba desde el centro financiero del noreste a las regiones productoras de materias primas del (centro) oeste y el sur. De manera procíclica , los precios de las materias primas subían cuando el capital fluía hacia ellas, es decir, cuando los bancos estaban dispuestos a prestar, y caían en los años de la depresión de 1818 y 1839, cuando los bancos exigían préstamos. [31] Además, en esa época no había papel moneda nacional y había escasez de monedas. La mayor parte del dinero circulaba en forma de billetes, que normalmente se vendían con un descuento en función de la distancia al banco emisor y de la solidez financiera percibida por este.
Cuando los bancos quebraban, sus billetes eran canjeados por reservas bancarias, que a menudo no resultaban en un pago a valor nominal , y a veces los billetes perdían todo su valor. Los billetes de los bancos débiles que sobrevivían se negociaban con grandes descuentos. [27] [28] Durante la Gran Depresión, las personas que debían dinero a un banco cuyos depósitos habían sido congelados a veces compraban libretas bancarias (depósitos de otras personas en el banco) con descuento y las usaban para pagar su deuda a valor nominal. [32]
En Estados Unidos, durante el siglo XIX se produjeron deflaciones periódicas (la excepción más importante fue la Guerra Civil). A veces, esta deflación fue causada por el progreso tecnológico que creó un crecimiento económico significativo, pero en otras ocasiones fue provocada por crisis financieras , en particular el Pánico de 1837 , que causó deflación hasta 1844, y el Pánico de 1873 , que desencadenó la Gran Depresión que duró hasta 1879. [17] [28] [31] Estos períodos deflacionarios precedieron al establecimiento del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos y su gestión activa de los asuntos monetarios. Los episodios de deflación han sido raros y breves desde que se creó la Reserva Federal (una excepción notable fue la Gran Depresión ), mientras que el progreso económico de Estados Unidos no ha tenido precedentes.
En 1818, una crisis financiera en Inglaterra provocó que los bancos exigieran préstamos y redujeran la concesión de nuevos, lo que provocó la salida de los fondos en metálico de los Estados Unidos [ cita requerida ] . El Banco de los Estados Unidos también redujo sus préstamos. Los precios del algodón y el tabaco cayeron. El precio de los productos agrícolas también se vio presionado por el regreso de las cosechas normales después de 1816, el año sin verano , que provocó una hambruna a gran escala y precios agrícolas elevados. [33]
Hubo varias causas de la deflación de la grave depresión de 1839-1843, que incluyeron un exceso de oferta de productos agrícolas (principalmente algodón) a medida que nuevas tierras de cultivo entraron en producción después de grandes ventas de tierras federales unos años antes, los bancos que exigían el pago en oro o plata, la quiebra de varios bancos, el incumplimiento de varios estados de sus bonos y los bancos británicos que redujeron el flujo de dinero en metálico a los EE. UU. [31] [34]
Este ciclo se ha rastreado a gran escala durante la Gran Depresión . En parte debido al exceso de capacidad y la saturación del mercado y en parte como resultado de la Ley Arancelaria Smoot-Hawley , el comercio internacional se contrajo bruscamente, reduciendo severamente la demanda de bienes, con lo que se paralizó una gran parte de la capacidad y se desencadenó una serie de quiebras bancarias. [23] Una situación similar en Japón, que comenzó con el colapso del mercado bursátil y del mercado inmobiliario a principios de los años 1990, fue detenida por el gobierno japonés, evitando el colapso de la mayoría de los bancos y asumiendo el control directo de varios en peores condiciones.
Estados Unidos no tuvo papel moneda nacional hasta 1862 ( los billetes verdes se usaron para financiar la Guerra Civil), pero estos billetes se descontaron al oro hasta 1877. También hubo escasez de monedas acuñadas en Estados Unidos. Las monedas extranjeras, como la plata mexicana, se usaban comúnmente. [27] En ocasiones, los billetes representaban hasta el 80% de la moneda en circulación antes de la Guerra Civil. En las crisis financieras de 1818-19 y 1837-1841, muchos bancos quebraron, dejando que su dinero fuera redimido por debajo del valor nominal de las reservas. A veces, los billetes perdieron su valor y los billetes de los bancos débiles que sobrevivieron fueron fuertemente descontados. [28] La administración de Jackson abrió sucursales de la Casa de la Moneda, que con el tiempo aumentaron la oferta de monedas. Tras el hallazgo de oro en Sierra Nevada en 1848 , llegó suficiente oro al mercado para devaluar el oro en relación con la plata. Para igualar el valor de los dos metales en las monedas, la Casa de la Moneda de Estados Unidos redujo ligeramente el contenido de plata de las nuevas monedas en 1853. [27]
Cuando la deflación estructural apareció en los años posteriores a 1870, una explicación común dada por varios comités de investigación del gobierno fue la escasez de oro y plata, aunque generalmente mencionaron los cambios en la industria y el comercio que ahora llamamos productividad. Sin embargo, David A. Wells (1890) señala que la oferta monetaria estadounidense durante el período 1879-1889 en realidad aumentó un 60%, el aumento se produjo en oro y plata, que aumentaron en comparación con el porcentaje de billetes bancarios nacionales y de curso legal. Además, Wells argumentó que la deflación solo redujo el costo de los bienes que se beneficiaron de los métodos mejorados recientes de fabricación y transporte. Los bienes producidos por artesanos no bajaron de precio, ni tampoco lo hicieron muchos servicios, y el costo de la mano de obra en realidad aumentó. Además, la deflación no ocurrió en países que no tenían manufactura, transporte y comunicaciones modernas. [17]
A finales del siglo XIX, la deflación terminó y se convirtió en una inflación moderada. William Stanley Jevons predijo que el aumento de la oferta de oro causaría inflación décadas antes de que realmente lo hiciera. Irving Fisher atribuyó la inflación mundial de los años anteriores a la Primera Guerra Mundial al aumento de la oferta de oro. [35]
En las economías con una moneda inestable, el trueque y otros acuerdos monetarios alternativos, como la dolarización , son comunes y, por lo tanto, cuando el dinero "oficial" escasea (o se vuelve inusualmente poco confiable), el comercio puede continuar (por ejemplo, recientemente en Zimbabwe ). Como en esas economías el gobierno central a menudo no puede, incluso si quisiera, controlar adecuadamente la economía interna, no hay una necesidad apremiante de que los individuos adquieran moneda oficial, excepto para pagar bienes importados.
Si un país vincula su moneda a la de otro país que presenta un mayor crecimiento de la productividad o una evolución más favorable de los costos unitarios , para mantener su competitividad debe volverse igualmente más productivo o reducir los precios de sus factores (por ejemplo, los salarios). La reducción de los precios de los factores fomenta la deflación. Las uniones monetarias tienen un efecto similar a los sistemas de vinculación monetaria.
Algunos creen que, en ausencia de grandes cantidades de deuda, la deflación sería un efecto positivo porque la reducción de los precios aumenta el poder adquisitivo . [36] Sin embargo, aunque un aumento del poder adquisitivo del dinero beneficia a algunos, para otros amplifica el dolor de la deuda: después de un período de deflación, los pagos para pagar una deuda representan una cantidad mayor de poder adquisitivo que cuando se contrajo la deuda por primera vez. En consecuencia, la deflación puede considerarse como un aumento efectivo de la tasa de interés de un préstamo. Si, como durante la Gran Depresión en los Estados Unidos, la deflación promedia el 10% anual, incluso un préstamo sin intereses es poco atractivo, ya que debe devolverse con dinero que vale un 10% más cada año.
En condiciones normales, la mayoría de los bancos centrales, como la Reserva Federal, implementan su política estableciendo un objetivo para una tasa de interés de corto plazo (la tasa de los fondos federales a un día en Estados Unidos) y haciendo cumplir ese objetivo mediante la compra y venta de títulos en los mercados de capital abiertos. Cuando la tasa de interés de corto plazo llega a cero, el banco central ya no puede flexibilizar la política reduciendo su objetivo habitual de tasa de interés. Cuando las tasas de interés están cerca de cero, el alivio de la deuda se convierte en una herramienta cada vez más importante para manejar la deflación.
En los últimos tiempos, como los plazos de los préstamos se han alargado y la financiación (o apalancamiento) de los préstamos es común entre muchos tipos de inversiones, los costos de la deflación para los prestatarios han aumentado.
La deflación puede desalentar la inversión privada, porque hay menores expectativas de ganancias futuras cuando los precios futuros son más bajos. En consecuencia, con inversiones privadas reducidas, la deflación en espiral puede causar un colapso en la demanda agregada . Sin el "riesgo oculto de la inflación", puede resultar más prudente para las instituciones retener dinero y no gastarlo o invertirlo (enterrar dinero). Por lo tanto, se ven recompensadas por ahorrar y retener dinero. Esta conducta de "acaparamiento" es vista como indeseable por la mayoría de los economistas. [ cita requerida ] Friedrich Hayek , un economista libertario de la escuela austríaca , escribió que:
Se reconoce que el atesoramiento de dinero, ya sea en efectivo o en saldos inactivos, tiene efectos deflacionarios. Nadie piensa que la deflación sea en sí misma deseable.
— Hayek (1932) [37]
La deflación provoca una transferencia de riqueza de los prestatarios y tenedores de activos ilíquidos en beneficio de los ahorradores y de los tenedores de activos líquidos y moneda, y porque las señales de precios confusas causan malas inversiones en forma de subinversión. En este sentido, sus efectos son opuestos a la inflación, cuyo efecto es transferir riqueza de los tenedores de moneda y prestamistas (ahorradores) a los prestatarios, incluidos los gobiernos, y causar sobreinversión. Mientras que la inflación fomenta el consumo a corto plazo y puede sobreestimular de manera similar la inversión en proyectos que pueden no valer la pena en términos reales (por ejemplo, las burbujas puntocom e inmobiliaria ), la deflación reduce la inversión incluso cuando hay una demanda del mundo real que no se está satisfaciendo. En las economías modernas, la deflación suele estar asociada con la depresión económica, como ocurrió en la Gran Depresión y la Depresión Larga . La deflación estuvo presente durante la mayoría de las depresiones económicas en la historia de los EE. UU. [38] [ se necesita una mejor fuente ]
Una espiral deflacionaria es una situación en la que las disminuciones en el nivel de precios conducen a una menor producción, lo que a su vez conduce a salarios y demanda más bajos, lo que conduce a nuevas disminuciones en el nivel de precios. [39] [40] Dado que las reducciones en el nivel general de precios se denominan deflación, una espiral deflacionaria ocurre cuando las reducciones en el precio conducen a un círculo vicioso , donde un problema exacerba su propia causa. [41] En ciencia, este efecto también se conoce como un bucle de retroalimentación positiva . Otro ejemplo económico de esta situación en economía es la corrida bancaria .
Algunos consideraron que la Gran Depresión fue una espiral deflacionaria. [42] Una espiral deflacionaria es la versión macroeconómica moderna de la controversia sobre el exceso de oferta del siglo XIX. Otra idea relacionada es la teoría de Irving Fisher de que el exceso de deuda puede causar una deflación continua .
Durante una deflación severa, fijar un tipo de interés (el método habitual para determinar la cantidad de moneda que se debe crear) puede resultar ineficaz, porque incluso reducir el tipo de interés a corto plazo a cero puede dar como resultado un tipo de interés real demasiado alto para atraer a prestatarios solventes. En el siglo XXI se han probado tipos de interés negativos, pero no pueden ser demasiado negativos, ya que la gente podría retirar efectivo de las cuentas bancarias si tienen un tipo de interés negativo. Por lo tanto, el banco central debe fijar directamente un objetivo para la cantidad de dinero (lo que se denomina " flexibilización cuantitativa ") y puede utilizar métodos extraordinarios para aumentar la oferta de dinero, por ejemplo, comprando activos financieros de un tipo que el banco central no suele utilizar como reservas (como los títulos respaldados por hipotecas ). Antes de ser presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos , Ben Bernanke afirmó en 2002 que "las inyecciones suficientes de dinero siempre revertirán en última instancia una deflación", [43] aunque la espiral deflacionaria de Japón no se rompió con la cantidad de flexibilización cuantitativa proporcionada por el Banco de Japón.
Hasta la década de 1930, los economistas creían que la deflación se curaría sola: a medida que los precios cayeran, la demanda aumentaría naturalmente y el sistema económico se corregiría sin intervención externa.
Esta visión fue cuestionada en la década de 1930 durante la Gran Depresión . Los economistas keynesianos argumentaron que el sistema económico no se autocorrigía con respecto a la deflación y que los gobiernos y los bancos centrales tenían que tomar medidas activas para impulsar la demanda mediante recortes de impuestos o aumentos en el gasto gubernamental. Los requisitos de reserva del banco central eran altos en comparación con los tiempos recientes. Entonces, si no fuera por la redención de moneda por oro (de acuerdo con el patrón oro), el banco central podría haber aumentado efectivamente la oferta monetaria simplemente reduciendo los requisitos de reserva y a través de operaciones de mercado abierto (por ejemplo, comprando bonos del Tesoro por efectivo) para compensar la reducción de la oferta monetaria en los sectores privados debido al colapso del crédito (el crédito es una forma de dinero).
Con el auge de las ideas monetaristas , la lucha contra la deflación se centró en expandir la demanda mediante la reducción de las tasas de interés (es decir, reduciendo el "costo" del dinero). Esta visión ha recibido críticas a la luz del fracaso de las políticas acomodaticias tanto en Japón como en los Estados Unidos para estimular la demanda después de las sacudidas del mercado de valores a principios de los años 1990 y en 2000-2002, respectivamente. Los economistas austríacos se preocupan por el impacto inflacionario de las políticas monetarias sobre los precios de los activos. Las tasas reales bajas sostenidas pueden causar precios de los activos más altos y una acumulación excesiva de deuda. Por lo tanto, la reducción de las tasas puede resultar sólo un paliativo temporal, agravando una eventual crisis de deflación por deuda.
Cuando el banco central ha bajado los tipos de interés nominales a cero, ya no puede estimular más la demanda bajando los tipos de interés. Ésta es la famosa trampa de la liquidez . Cuando se instala la deflación, se requieren " acuerdos especiales " para prestar dinero a un tipo de interés nominal cero (que podría seguir siendo un tipo de interés real muy alto , debido a la tasa de inflación negativa ) con el fin de aumentar artificialmente la oferta monetaria.
Aunque se suele decir casualmente que los valores de los activos de capital se desinflan cuando disminuyen, este uso no es coherente con la definición habitual de deflación; una descripción más precisa de una disminución en el valor de un activo de capital es la depreciación económica . Otro término, las convenciones contables de depreciación, son estándares para determinar una disminución en los valores de los activos de capital cuando los valores de mercado no están fácilmente disponibles o no son prácticos.
La tasa de inflación de Grecia fue negativa durante tres años, de 2013 a 2015. Lo mismo se aplica a Bulgaria , Chipre , España y Eslovaquia de 2014 a 2016. Grecia, Chipre, España y Eslovaquia son miembros de la unión monetaria europea . La moneda búlgara, el lev , está vinculada al euro con un tipo de cambio fijo. En toda la Unión Europea y la eurozona , se observó una evolución desinflacionaria en los años 2011 a 2015.
Tabla: Índice de precios al consumo armonizado . Tasa de variación media anual (%) (tasa de inflación IPCA). [44] Los valores negativos se resaltan en color.
Tras la crisis financiera asiática de finales de 1997, Hong Kong atravesó un largo período de deflación que no terminó hasta el cuarto trimestre de 2004. [45] Muchas monedas del este asiático se devaluaron tras la crisis. Sin embargo, el dólar de Hong Kong quedó vinculado al dólar estadounidense , lo que llevó a un ajuste mediante una deflación de los precios al consumidor . La situación se agravó debido a las exportaciones cada vez más baratas de China continental y a la "débil confianza del consumidor " en Hong Kong. Esta deflación estuvo acompañada de una recesión económica que fue más grave y prolongada que las de los países vecinos que devaluaron sus monedas a raíz de la crisis financiera asiática. [46] [47]
En febrero de 2009, la Oficina Central de Estadísticas de Irlanda anunció que durante enero de 2009, el país experimentó deflación, con una caída de los precios del 0,1% respecto al mismo período de 2008. Esta fue la primera vez que la deflación afectó a la economía irlandesa desde 1960. Los precios al consumidor en general disminuyeron un 1,7% en el mes. [48]
Brian Lenihan, Ministro de Finanzas de Irlanda, mencionó la deflación en una entrevista con RTÉ Radio. Según el relato de RTÉ, [49] "El Ministro de Finanzas Brian Lenihan ha dicho que la deflación debe tenerse en cuenta cuando se están considerando recortes presupuestarios en subsidios por hijo, salarios del sector público y honorarios profesionales. El Sr. Lenihan dijo que mes a mes ha habido un descenso del 6,6% en el costo de vida este año".
Esta entrevista es notable porque el Ministro no considera de forma negativa la deflación a la que se hace referencia en ella. El Ministro menciona la deflación como un dato útil para argumentar a favor de un recorte de ciertas prestaciones. El miembro del Gobierno no alude ni menciona el supuesto daño económico causado por la deflación. Se trata de un ejemplo notable de deflación en la era moderna, analizada por un Ministro de Finanzas de alto rango sin mencionar cómo se podría evitar o si se debería evitar. [50] [ ¿ Investigación original? ]
La deflación comenzó a principios de los años 1990. [40] El Banco de Japón y el gobierno intentaron eliminarla reduciendo las tasas de interés y aplicando una " flexibilización cuantitativa ", pero no lograron generar un aumento sostenido de la masa monetaria y la deflación persistió. En julio de 2006 se puso fin a la política de tasas cero.
Se puede decir que las razones sistémicas de la deflación en Japón incluyen:
En noviembre de 2009, Japón volvió a la deflación, según The Wall Street Journal . Bloomberg LP informa que los precios al consumidor cayeron en octubre de 2009 en un 2,2% casi récord. [69] No fue hasta 2014 que las nuevas políticas económicas establecidas por el Primer Ministro Shinzo Abe finalmente permitieron que volvieran niveles significativos de inflación. [70] Sin embargo, la recesión de COVID-19 una vez más condujo a la deflación en 2020, con precios de bienes de consumo cayendo rápidamente, lo que provocó un fuerte estímulo gubernamental por valor de más del 20% del PIB. [71] [72] [73] Como resultado, es probable que la deflación siga siendo un problema económico a largo plazo para Japón. [74]
Durante la Primera Guerra Mundial, la libra esterlina británica fue retirada del patrón oro. La motivación para este cambio de política fue financiar la Primera Guerra Mundial; uno de los resultados fue la inflación y un aumento del precio del oro, junto con la correspondiente caída de los tipos de cambio internacionales de la libra. Cuando la libra volvió al patrón oro después de la guerra, se hizo sobre la base del precio del oro de antes de la guerra, que, como era más alto que su precio equivalente en oro, requirió que los precios cayeran para realinearlos con el valor objetivo más alto de la libra.
El Reino Unido experimentó una deflación de aproximadamente el 10% en 1921, del 14% en 1922 y del 3 al 5% a principios de la década de 1930. [75]
Ha habido cuatro períodos significativos de deflación en Estados Unidos.
La primera y más severa fue durante la depresión de 1818-1821, cuando los precios de los productos agrícolas cayeron casi un 50%. Una contracción del crédito causada por una crisis financiera en Inglaterra agotó el dinero en efectivo de los EE. UU. El Banco de los Estados Unidos también contrajo sus préstamos. El precio de los productos agrícolas cayó casi un 50% desde el máximo de 1815 hasta el mínimo de 1821, y no se recuperó hasta fines de la década de 1830, aunque a un nivel de precios significativamente más bajo. Lo más perjudicial fue el precio del algodón, el principal producto de exportación de los EE. UU. Los precios de los cultivos alimentarios, que habían sido altos debido a la hambruna de 1816 que fue causada por el año sin verano , cayeron después del regreso de las cosechas normales en 1818. La mejora del transporte, principalmente desde las autopistas, y en menor medida la introducción de los barcos de vapor, redujeron significativamente los costos de transporte. [28]
La segunda fue la depresión de finales de la década de 1830 hasta 1843, después del Pánico de 1837 , cuando la moneda de los Estados Unidos se contrajo en un 34% y los precios cayeron un 33%. La magnitud de esta contracción sólo es igualada por la Gran Depresión. [76] (Véase: § Ejemplos históricos de deflación crediticia.) Esta "deflación" satisface ambas definiciones, la de una disminución de los precios y una disminución de la cantidad disponible de dinero. A pesar de la deflación y la depresión, el PIB aumentó un 16% entre 1839 y 1843. [76]
La tercera fue después de la Guerra Civil , a veces llamada la Gran Deflación . Posiblemente fue impulsada por el regreso al patrón oro, y el retiro del papel moneda impreso durante la Guerra Civil:
La Gran Caída de 1873-1896 podría estar cerca del tope de la lista. Su alcance fue global. Incluyó tecnologías que redujeron costos y mejoraron la productividad. Desconcertó a los expertos por su persistencia y resistió los intentos de los políticos de comprenderla, y mucho menos de revertirla. Provocó una generación de precios de bonos en aumento, así como las pérdidas habituales para los acreedores incautos a través de incumplimientos y reembolsos anticipados. Entre 1875 y 1896, según Milton Friedman , los precios cayeron en Estados Unidos un 1,7% anual y en Gran Bretaña un 0,8% anual.
— Grant's Interest Rate Observer , 10 de marzo de 2006 [77]
(Nota: David A. Wells (1890) da cuenta del período y analiza los grandes avances en productividad que, según Wells, fueron la causa de la deflación. Las ganancias de productividad coincidieron con la deflación. [78] Murray Rothbard (2002) da una explicación similar. [79] )
La cuarta fue entre 1930 y 1933, cuando la tasa de deflación fue de aproximadamente el 10 por ciento anual, parte de la caída de Estados Unidos hacia la Gran Depresión , donde los bancos quebraron y el desempleo alcanzó un máximo del 25 por ciento.
La deflación de la Gran Depresión se produjo en parte porque hubo una enorme contracción del crédito (dinero), las quiebras crearon un entorno en el que había una demanda frenética de efectivo y, cuando se suponía que la Reserva Federal debía satisfacer esa demanda, en cambio contrajo la oferta monetaria en un 30% en aplicación de su nueva doctrina de billetes reales , por lo que los bancos quebraron uno por uno (porque no pudieron satisfacer la repentina demanda de efectivo; véase el pánico bancario ). Desde el punto de vista de la ecuación de Fisher (véase más arriba), hubo una caída simultánea tanto de la oferta monetaria (crédito) como de la velocidad del dinero que fue tan profunda que la deflación de precios se apoderó de ella a pesar de los aumentos de la oferta monetaria impulsados por la Reserva Federal.
A lo largo de la historia de Estados Unidos, la inflación se ha aproximado a cero y ha caído por debajo de ese nivel durante breves períodos de tiempo. Esto fue bastante común en el siglo XIX y en el siglo XX hasta el abandono permanente del patrón oro en favor del sistema de Bretton Woods en 1948. En los últimos 60 años, Estados Unidos ha experimentado deflación solo dos veces: en 2009, con la Gran Recesión, y en 2015, cuando el IPC apenas bajó del 0%, con un -0,1%. [80]
Algunos economistas creen que Estados Unidos puede haber experimentado una deflación como parte de la crisis financiera de 2007-2008 ; compárese con la teoría de la deflación por deuda . Los precios al consumidor cayeron un 1 por ciento en octubre de 2008. Esta fue la mayor caída de precios en un mes en Estados Unidos desde al menos 1947. Ese récord se rompió nuevamente en noviembre de 2008 con una caída del 1,7 por ciento. En respuesta, la Reserva Federal decidió seguir recortando las tasas de interés, hasta un rango cercano a cero a partir del 16 de diciembre de 2008. [81]
A finales de 2008 y principios de 2009, algunos economistas temían que Estados Unidos entrara en una espiral deflacionaria. El economista Nouriel Roubini predijo que Estados Unidos entraría en una recesión deflacionaria y acuñó el término "cig-deflación" para describirla. [82] Era lo opuesto a la estanflación , que fue el principal temor durante la primavera y el verano de 2008. Estados Unidos comenzó entonces a experimentar una deflación medible, disminuyendo de forma constante desde la primera deflación medida de -0,38% en marzo, hasta la tasa de deflación de julio de -2,10%. En el frente salarial, en octubre de 2009, el estado de Colorado anunció que su salario mínimo estatal , que estaba indexado a la inflación, iba a ser recortado, lo que sería la primera vez que un estado recortaba su salario mínimo desde 1938. [83]
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