La deuda gubernamental bruta de un país (también llamada deuda pública o deuda soberana [1] ) son los pasivos financieros del sector gubernamental. [2] : 81 Los cambios en la deuda gubernamental a lo largo del tiempo reflejan principalmente el endeudamiento debido a déficits gubernamentales pasados . [3] Un déficit ocurre cuando los gastos de un gobierno exceden los ingresos. [4] [2] : 79–82 La deuda gubernamental puede deberse a residentes nacionales, así como a residentes extranjeros. Si se debe a residentes extranjeros, esa cantidad se incluye en la deuda externa del país . [5]
En 2020, el valor de la deuda gubernamental a nivel mundial fue de 87,4 billones de dólares estadounidenses, o el 99% medido como porcentaje del producto interno bruto (PIB). [6] La deuda gubernamental representó casi el 40% de toda la deuda (que incluye la deuda corporativa y de los hogares), la proporción más alta desde la década de 1960. [6] El aumento de la deuda gubernamental desde 2007 se debe en gran medida a las medidas de estímulo durante la Gran Recesión y la recesión de COVID-19 . [6]
La capacidad del gobierno para emitir deuda ha sido central para la formación y construcción del Estado . [7] [8] La deuda pública se ha vinculado al auge de la democracia , los mercados financieros privados y el crecimiento económico moderno . [7] [8]
La deuda gubernamental se mide típicamente como la deuda bruta del sector gobierno general que se presenta en forma de pasivos que son instrumentos de deuda. [2] : 207 Un instrumento de deuda es un derecho financiero que exige el pago de intereses y/o capital por parte del deudor al acreedor en el futuro. Algunos ejemplos incluyen títulos de deuda (como bonos y letras), préstamos y obligaciones de pensiones de empleados gubernamentales. [2] : 207
Las comparaciones internacionales suelen centrarse en la deuda del gobierno general porque el nivel de gobierno responsable de los programas (por ejemplo, la atención sanitaria) difiere entre países y el gobierno general comprende los gobiernos central, estatal, provincial, regional, local y los fondos de seguridad social. [2] : 18, s2.58, s2.59 La deuda de las corporaciones públicas (como las oficinas de correos que proporcionan bienes o servicios sobre una base de mercado) no se incluye en la deuda del gobierno general, siguiendo el Manual de Estadísticas de Finanzas Públicas 2014 ( MEFP ) del Fondo Monetario Internacional , que describe las metodologías recomendadas para compilar estadísticas de deuda para garantizar la comparabilidad internacional. [2] : 33, s2.127
La deuda bruta del sector gobierno general es el total de pasivos que son instrumentos de deuda. Una medida alternativa de la deuda es la deuda neta , que es la deuda bruta menos los activos financieros en forma de instrumentos de deuda. [2] : 208, s7.243 Las estimaciones de la deuda neta no siempre están disponibles, ya que algunos activos del gobierno pueden ser difíciles de valorar, como los préstamos otorgados a tasas concesionales. [2] : 208–209, s7.246
La deuda puede medirse a valor de mercado o valor nominal . Como regla general, el MEFP dice que la deuda debe valorarse a valor de mercado , el valor al cual el activo podría intercambiarse por efectivo. [2] : 55, s3.107 Sin embargo, el valor nominal es útil para un gobierno que emite deuda, ya que es la cantidad que el deudor le debe al acreedor. [2] : 191, ft28 Si no se dispone de los valores de mercado y nominales, se utiliza el valor nominal (la cantidad no descontada de capital que se debe reembolsar al vencimiento) [2] : 56. [2] : 208, s7.238
La relación deuda pública /PIB de un país es un indicador de su carga de deuda, ya que el PIB mide el valor de los bienes y servicios producidos por una economía durante un período (normalmente un año). Además, la deuda medida como porcentaje del PIB facilita las comparaciones entre países de distinto tamaño. La OCDE considera que la relación deuda pública/PIB es un indicador clave de la sostenibilidad de las finanzas públicas. [3]
Una razón importante por la que los gobiernos se endeudan es para actuar como un "amortiguador" económico. Por ejemplo, la financiación deficitaria puede utilizarse para mantener los servicios gubernamentales durante una recesión cuando los ingresos fiscales caen y los gastos aumentan (por ejemplo, para los beneficios de desempleo). [9] La deuda gubernamental creada para cubrir los costos de grandes eventos de impacto puede ser particularmente beneficiosa. Tales eventos incluirían una gran guerra, como la Segunda Guerra Mundial ; una emergencia de salud pública como la recesión de COVID-19 ; o una crisis económica severa como la Gran Recesión . [10] En ausencia de financiación de la deuda, cuando los ingresos disminuyen durante una recesión, un gobierno necesitaría aumentar los impuestos o reducir el gasto, lo que exacerbaría el evento negativo.
Si bien el endeudamiento gubernamental puede ser deseable en ocasiones, puede surgir un "sesgo deficitario" cuando hay desacuerdo entre grupos de la sociedad sobre el gasto gubernamental. [11] [12] Para contrarrestar el sesgo deficitario, muchos países han adoptado reglas de presupuesto equilibrado o restricciones a la deuda gubernamental. Algunos ejemplos incluyen el "ancla de deuda" [9] en Suecia; un "freno de deuda" en Alemania y Suiza ; y el acuerdo del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la Unión Europea de mantener una deuda bruta del gobierno general de no más del 60% del PIB. [13] [14]
La capacidad del gobierno para emitir deuda ha sido central para la formación y construcción del Estado . [7] [8] La deuda pública se ha vinculado al auge de la democracia , los mercados financieros privados y el crecimiento económico moderno . [7] [8] Por ejemplo, en los siglos XVII y XVIII Inglaterra estableció un parlamento que incluía a los acreedores, como parte de una coalición más grande, cuya autorización debía obtenerse para que el país pudiera endeudarse o aumentar los impuestos. Esta institución mejoró la capacidad de Inglaterra para endeudarse porque los prestamistas estaban más dispuestos a mantener la deuda de un estado con instituciones democráticas que apoyarían el pago de la deuda, en comparación con un estado donde el monarca no podía ser obligado a pagar la deuda. [7] [8]
A medida que la deuda pública pasó a ser reconocida como una inversión segura y líquida, pudo ser utilizada como garantía para préstamos privados. Esto creó una complementariedad entre el desarrollo de los mercados de deuda pública y los mercados financieros privados. [7] El endeudamiento gubernamental para financiar bienes públicos, como la infraestructura urbana, se ha asociado con el crecimiento económico moderno . [7] : 6
Los registros escritos apuntan a préstamos públicos desde hace dos mil años, cuando las ciudades-estado griegas como Siracusa pedían préstamos a sus ciudadanos. [7] : 10–16 Pero la fundación del Banco de Inglaterra en 1694 revolucionó las finanzas públicas y puso fin a los impagos como la Gran Parada del Tesoro de 1672, cuando Carlos II había suspendido los pagos de sus letras. A partir de entonces, el Gobierno británico nunca dejaría de pagar a sus acreedores. [15] En los siglos siguientes, otros países de Europa y más tarde de todo el mundo adoptaron instituciones financieras similares para gestionar su deuda gubernamental.
En 1815, al final de las guerras napoleónicas , la deuda del gobierno británico alcanzó un pico de más del 200% del PIB, [16] casi 887 millones de libras esterlinas. [17] La deuda se pagó en 90 años mediante superávits presupuestarios primarios (es decir, los ingresos fueron mayores que el gasto después del pago de intereses). [10]
En 1900, el país con la mayor deuda total era Francia (£1.086.215.525), seguida de Rusia (£656.000.000) y luego el Reino Unido (£628.978.782); [17] sobre una base per cápita, los países con mayor deuda eran Nueva Zelanda (£58 12s. por persona), las colonias australianas (£52 13s.) y Portugal (£35). [17]
En 2018, la deuda gubernamental mundial alcanzó el equivalente a 66 billones de dólares, o alrededor del 80% del PIB mundial, [18] y en 2020, la deuda gubernamental mundial alcanzó los 87 billones de dólares, o el 99% del PIB mundial. [6] La pandemia de COVID-19 provocó que la deuda pública se disparara en 2020, en particular en las economías avanzadas que pusieron en marcha amplias medidas fiscales. [6]
La acumulación de deuda gubernamental puede conducir a un aumento de las tasas de interés, [9] lo que puede desplazar la inversión privada, ya que los gobiernos compiten con las empresas privadas por fondos de inversión limitados. Algunas evidencias sugieren que las tasas de crecimiento son más bajas para los países con una deuda gubernamental mayor que alrededor del 80 por ciento del PIB. [9] [19] Un informe del Grupo del Banco Mundial que analizó los niveles de deuda de 100 países desarrollados y en desarrollo entre 1980 y 2008 concluyó que las relaciones deuda/PIB superiores al 77 por ciento para los países desarrollados (64 por ciento para los países en desarrollo) reducían el crecimiento económico anual futuro en 0,017 puntos porcentuales (0,02 para los países en desarrollo) por cada punto porcentual de deuda por encima del umbral. [20] [21]
Los niveles excesivos de deuda pueden hacer que los gobiernos sean más vulnerables a una crisis de deuda , en la que un país no puede hacer pagos de su deuda y no puede endeudarse más. [9] Las crisis pueden ser costosas, en particular si una crisis de deuda se combina con una crisis financiera o bancaria que conduce a un desapalancamiento de toda la economía . A medida que las empresas venden activos para pagar la deuda, los precios de los activos caen, lo que corre el riesgo de una caída aún mayor de los ingresos, deprimiendo aún más los ingresos fiscales y obligando a los gobiernos a recortar drásticamente los servicios gubernamentales. [22] Algunos ejemplos de crisis de deuda incluyen la crisis de deuda latinoamericana de principios de la década de 1980 y la crisis de deuda de Argentina en 2001. Para ayudar a evitar una crisis, los gobiernos pueden querer mantener un "margen fiscal". La experiencia histórica muestra que el margen para duplicar el nivel de deuda gubernamental cuando sea necesario es una guía aproximada. [9]
La deuda pública se genera mediante préstamos cuando el gasto supera los ingresos, por lo que la deuda pública generalmente genera una transferencia intergeneracional. Esto se debe a que los beneficiarios del gasto público en bienes y servicios cuando se crea la deuda suelen ser diferentes de los individuos responsables de pagar la deuda en el futuro.
Una visión alternativa de la deuda gubernamental, a veces llamada la proposición de equivalencia ricardiana , es que la deuda gubernamental no tiene impacto en la economía si los individuos son altruistas e internalizan el impacto de la deuda en las generaciones futuras. [23] Según esta proposición, si bien la cantidad de compras gubernamentales afecta la economía, el financiamiento de la deuda tendrá el mismo impacto que el financiamiento fiscal porque con el financiamiento de la deuda los individuos anticiparán los impuestos futuros necesarios para pagar la deuda y, por lo tanto, aumentarán su ahorro y sus legados en la cantidad de deuda gubernamental. Ese mayor ahorro individual significa, por ejemplo, que el consumo privado cae uno a uno con el aumento de la deuda gubernamental, por lo que la tasa de interés no aumentaría y la inversión privada no se vería desplazada.
Históricamente, ha habido muchos casos en los que los gobiernos han dejado de pagar sus deudas, incluyendo España en los siglos XVI y XVII, que anuló su deuda gubernamental varias veces; los Estados Confederados de América , cuya deuda no fue pagada después de la Guerra Civil estadounidense ; y la Rusia revolucionaria después de 1917, que se negó a aceptar la responsabilidad de la deuda externa de la Rusia imperial . [24]
Si la deuda gubernamental se emite en la moneda fiduciaria del propio país , a veces se considera libre de riesgo porque la deuda y los intereses se pueden pagar mediante la creación de dinero . [25] [26] Sin embargo, no todos los gobiernos emiten su propia moneda. Los ejemplos incluyen gobiernos subnacionales, como los gobiernos municipales, provinciales y estatales; y países de la eurozona . En la crisis de la deuda gubernamental griega , una solución propuesta fue que Grecia abandonara la eurozona y volviera a emitir dracmas [27] [28] (aunque esto habría abordado solo la futura emisión de deuda, dejando una deuda existente sustancial denominada en lo que entonces sería una moneda extranjera). [29]
La deuda de un gobierno subnacional suele considerarse menos riesgosa para un prestamista si está garantizada explícita o implícitamente por un nivel de gobierno regional o nacional. Cuando la ciudad de Nueva York cayó en lo que habría sido una situación de quiebra durante la década de 1970 , el estado de Nueva York y el gobierno nacional de los Estados Unidos la rescataron . La deuda de los gobiernos estatales y locales de los Estados Unidos es sustancial: en 2016, su deuda ascendió a 3 billones de dólares, más otros 5 billones de dólares en pasivos no financiados. [30]
Un país que emite su propia moneda puede tener un riesgo bajo de impago en moneda local, pero si un banco central proporciona financiación mediante la compra de bonos gubernamentales (a veces denominado monetización de la deuda ), esto puede conducir a una inflación de precios . En un caso extremo, en la década de 1920, la Alemania de Weimar sufrió una hiperinflación cuando el gobierno utilizó la creación de dinero para pagar la deuda nacional después de la Primera Guerra Mundial .
Si bien los bonos del Tesoro de Estados Unidos denominados en dólares estadounidenses pueden considerarse libres de riesgo para un comprador estadounidense, un inversor extranjero corre el riesgo de una caída del valor del dólar estadounidense en relación con su moneda local. Un gobierno puede emitir deuda en moneda extranjera para eliminar el riesgo cambiario para los prestamistas extranjeros, pero eso significa que el gobierno prestatario entonces corre el riesgo cambiario. Además, al emitir deuda en moneda extranjera, un país no puede erosionar el valor de la deuda por medio de la inflación. [31] Casi el 70% de toda la deuda en una muestra de países en desarrollo desde 1979 hasta 2006 estaba denominada en dólares estadounidenses. [32]
La mayoría de los gobiernos tienen pasivos contingentes , que son obligaciones que no surgen a menos que ocurra un evento particular en el futuro. [2] : 76 Un ejemplo de un pasivo contingente explícito es una garantía de préstamo del sector público, donde el gobierno está obligado a realizar pagos solo si el deudor incumple. [2] : 210, s.7.252 Los ejemplos de pasivos contingentes implícitos incluyen asegurar el pago de futuros beneficios de pensión de seguridad social, cubrir las obligaciones de los gobiernos subnacionales en caso de incumplimiento y gastar para socorrer desastres naturales. [2] : 209–210
Los pasivos contingentes explícitos y las obligaciones implícitas netas de seguridad social deben incluirse como partidas de memorando en el balance de un gobierno , [2] : 69, 76–77, 209–212 pero no se incluyen en la deuda gubernamental porque no son obligaciones contractuales. [2] : 210, s.7.252 De hecho, no es raro que los gobiernos cambien unilateralmente la estructura de beneficios de los esquemas de seguridad social, por ejemplo (por ejemplo, cambiando las circunstancias bajo las cuales los beneficios se vuelven pagaderos, o el monto del beneficio). [2] : 76, s4.49 En los EE. UU. y en muchos países, no hay dinero destinado a futuros pagos de seguro social: el sistema se llama esquema de reparto . Según los informes anuales de 2018 de los fideicomisarios de los fondos fiduciarios de la Seguridad Social y Medicare de Estados Unidos, Medicare se enfrenta a un pasivo no financiado de 37 billones de dólares durante los próximos 75 años, y la Seguridad Social se enfrenta a un pasivo no financiado de 13 billones de dólares durante el mismo período de tiempo. [33] Ninguna de estas cantidades está incluida en la deuda pública general bruta de Estados Unidos , que en 2024 fue de 34 billones de dólares. [34]
En 2010, la Comisión Europea exigió a los países miembros de la UE que publicaran información sobre su deuda según una metodología estandarizada, incluyendo explícitamente las deudas que anteriormente estaban ocultas de diversas maneras para satisfacer los requisitos mínimos a nivel local (nacional) y europeo ( Pacto de Estabilidad y Crecimiento ). [35]
Finanzas gubernamentales:
Específico:
General:
{{cite journal}}: Requiere citar revista |journal=( ayuda )El presente estudio aborda estas cuestiones con la ayuda de estimaciones de umbral basadas en un conjunto de datos anuales de 101 economías en desarrollo y desarrolladas que abarcan un período de tiempo de 1980 a 2008. Las estimaciones establecen un umbral de 77 por ciento de ratio deuda pública/PIB. Si la deuda está por encima de este umbral, cada punto porcentual adicional de deuda cuesta 0,017 puntos porcentuales de crecimiento real anual. El efecto es aún más pronunciado en los mercados emergentes, donde el umbral es una relación deuda/PIB del 64%. En esos países, la pérdida de crecimiento real anual por cada punto porcentual adicional de deuda pública asciende a 0,02 puntos porcentuales.
{{cite journal}}: Requiere citar revista |journal=( ayuda )La relación deuda/PIB se considera una buena guía de la capacidad de un país para pagar sus deudas. El Banco Mundial ha calculado que el 77 por ciento de deuda pública/PIB es aproximadamente el nivel más alto que un país desarrollado debería tener antes de que la deuda comience a obstaculizar el crecimiento económico.
