El mercado de divisas ( forex , FX (pronunciado "fix") o mercado de divisas ) es un mercado global descentralizado o extrabursátil (OTC) para el comercio de divisas . Este mercado determina los tipos de cambio para cada moneda. Incluye todos los aspectos de compra, venta e intercambio de divisas a precios actuales o determinados. En términos de volumen de operaciones , es por lejos el mercado más grande del mundo, seguido por el mercado crediticio . [1]
Los principales participantes de este mercado son los grandes bancos internacionales. Los centros financieros de todo el mundo funcionan como puntos de anclaje para el comercio entre una amplia gama de tipos de compradores y vendedores durante todo el día, con excepción de los fines de semana. Dado que las divisas siempre se negocian en pares, el mercado de divisas no establece el valor absoluto de una divisa, sino que determina su valor relativo al fijar el precio de mercado de una divisa si se paga con otra. Por ejemplo: 1 USD vale X CAD, o CHF, o JPY, etc.
El mercado de divisas funciona a través de instituciones financieras y opera en varios niveles. Tras bastidores, los bancos recurren a un número menor de firmas financieras conocidas como "distribuidores", que participan en grandes cantidades de operaciones de cambio de divisas. La mayoría de los distribuidores de divisas son bancos, por lo que este mercado entre bastidores a veces se denomina " mercado interbancario " (aunque participan algunas compañías de seguros y otros tipos de firmas financieras). Las transacciones entre distribuidores de divisas pueden ser muy grandes y sumar cientos de millones de dólares. Debido a la cuestión de la soberanía cuando se trata de dos monedas, el mercado de divisas tiene pocas (o ninguna) entidades supervisoras que regulen sus acciones.
El mercado de divisas facilita el comercio y las inversiones internacionales al permitir la conversión de divisas. Por ejemplo, permite a una empresa de los Estados Unidos importar bienes de los estados miembros de la Unión Europea , especialmente de los miembros de la eurozona , y pagar en euros , aunque sus ingresos sean en dólares estadounidenses . También apoya la especulación directa y la valoración relativa al valor de las divisas y la especulación de carry trade , basada en el tipo de interés diferencial entre dos monedas. [2]
En una transacción de cambio de divisas típica, una parte compra cierta cantidad de una moneda pagando con cierta cantidad de otra moneda.
El mercado cambiario moderno comenzó a formarse durante la década de 1970, después de tres décadas de restricciones gubernamentales a las transacciones cambiarias en el marco del sistema de gestión monetaria de Bretton Woods , que estableció las reglas para las relaciones comerciales y financieras entre los principales estados industriales del mundo después de la Segunda Guerra Mundial . Los países pasaron gradualmente a tipos de cambio flotantes desde el régimen cambiario anterior , que se mantuvo fijo según el sistema de Bretton Woods.
El mercado de divisas es único por las siguientes características:
Como tal, se le ha denominado como el mercado más cercano al ideal de competencia perfecta , a pesar de la intervención monetaria por parte de los bancos centrales .
Según el Banco de Pagos Internacionales , los resultados globales preliminares de la Encuesta Trienal de Bancos Centrales sobre la Actividad de los Mercados de Divisas y Derivados OTC de 2022 muestran que las transacciones en los mercados de divisas promediaron 7,5 billones de dólares estadounidenses por día en abril de 2022. Esto es más que los 6,6 billones de dólares estadounidenses de abril de 2019. Medidos por valor, los swaps de divisas se negociaron más que cualquier otro instrumento en abril de 2022, con 3,8 billones de dólares estadounidenses por día, seguidos por las transacciones al contado con 2,1 billones de dólares estadounidenses . [3]
El desglose de los 7,5 billones de dólares es el siguiente:
El comercio y el intercambio de divisas se produjeron por primera vez en la antigüedad. [4] Los cambistas (personas que ayudaban a otros a cambiar dinero y también cobraban una comisión o una tarifa) vivían en Tierra Santa en los tiempos de los escritos talmúdicos ( tiempos bíblicos ). Estas personas (a veces llamadas "kollybistẻs") utilizaban los puestos de la ciudad y, en las épocas de fiesta, el Atrio de los Gentiles del Templo . [5] Los cambistas también eran los plateros y/o los orfebres [6] de tiempos antiguos más recientes.
Durante el siglo IV d. C., el gobierno bizantino mantuvo el monopolio del cambio de moneda. [7]
Los papiros PCZ I 59021 (c.259/8 a. C.) muestran la existencia de intercambio de monedas en el Antiguo Egipto . [8]
La moneda y el cambio eran elementos importantes del comercio en el mundo antiguo, ya que permitían a las personas comprar y vender artículos como alimentos, cerámica y materias primas. [9] Si una moneda griega contenía más oro que una moneda egipcia debido a su tamaño o contenido, entonces un comerciante podía canjear menos monedas de oro griegas por más monedas egipcias o por más bienes materiales. Es por eso que, en algún momento de su historia, la mayoría de las monedas mundiales en circulación hoy en día tuvieron un valor fijado en una cantidad específica de un estándar reconocido como la plata y el oro.
Durante el siglo XV, la familia Medici tuvo que abrir bancos en lugares extranjeros para cambiar divisas y actuar en nombre de los comerciantes textiles . [10] [11] Para facilitar el comercio, el banco creó el libro de cuentas nostro (del italiano, que se traduce como "nuestro") que contenía dos entradas en columnas que mostraban cantidades de monedas extranjeras y locales; información relacionada con el mantenimiento de una cuenta en un banco extranjero. [12] [13] [14] [15] Durante el siglo XVII (o XVIII), Ámsterdam mantuvo un mercado de divisas activo. [16] En 1704, el cambio de divisas tuvo lugar entre agentes que actuaban en interés del Reino de Inglaterra y el Condado de Holanda . [17]
Alex. Brown & Sons comerciaba con divisas extranjeras alrededor de 1850 y era uno de los principales operadores de divisas en los EE. UU. [18] En 1880, JM do Espírito Santo de Silva ( Banco Espírito Santo ) solicitó y recibió permiso para dedicarse al negocio de comercio de divisas. [19] [20]
Al menos una fuente considera que el año 1880 fue el comienzo del sistema cambiario moderno: el patrón oro comenzó en ese año. [21]
Antes de la Primera Guerra Mundial, el control del comercio internacional era mucho más limitado . Motivados por el inicio de la guerra, los países abandonaron el sistema monetario del patrón oro. [22]
Entre 1899 y 1913, las tenencias de divisas de los países aumentaron a una tasa anual del 10,8%, mientras que las tenencias de oro aumentaron a una tasa anual del 6,3% entre 1903 y 1913. [23]
A finales de 1913, casi la mitad del cambio de divisas del mundo se realizaba utilizando la libra esterlina . [24] El número de bancos extranjeros que operaban dentro de los límites de Londres aumentó de 3 en 1860 a 71 en 1913. En 1902, había solo dos corredores de cambio de divisas en Londres. [25] A principios del siglo XX, las transacciones en divisas eran más activas en París , Nueva York y Berlín ; Gran Bretaña permaneció en gran medida al margen hasta 1914. Entre 1919 y 1922, el número de corredores de cambio de divisas en Londres aumentó a 17; y en 1924, había 40 empresas que operaban con fines de cambio. [26]
Durante la década de 1920, la familia Kleinwort era conocida como los líderes del mercado de divisas, mientras que Japheth, Montagu & Co. y Seligman aún merecen reconocimiento como importantes operadores de divisas. [27] El comercio en Londres comenzó a parecerse a su manifestación moderna. Para 1928, el comercio de divisas era parte integral del funcionamiento financiero de la ciudad. Sin embargo, durante la década de 1930, la búsqueda de Londres de una prosperidad comercial generalizada se vio obstaculizada por los controles cambiarios continentales y factores adicionales en Europa y América Latina . [28] Algunos de estos factores adicionales incluyen tasas arancelarias y cuotas, [29] políticas proteccionistas, barreras comerciales e impuestos, depresión económica y sobreproducción agrícola, y el impacto de la protección en el comercio.
En 1944 se firmó el Acuerdo de Bretton Woods , que permitía a las monedas fluctuar dentro de un rango de ±1% del tipo de cambio nominal de la moneda. [30] En Japón, se introdujo la Ley de Bancos de Divisas en 1954. Como resultado, el Banco de Tokio se convirtió en un centro de divisas en septiembre de 1954. Entre 1954 y 1959, se modificó la legislación japonesa para permitir transacciones de divisas en muchas más monedas occidentales. [31]
Se atribuye al presidente estadounidense, Richard Nixon , el fin del Acuerdo de Bretton Woods y de los tipos de cambio fijos, lo que finalmente dio lugar a un sistema monetario de libre flotación. Después de que el Acuerdo terminara en 1971, [32] el Acuerdo Smithsonian permitió que los tipos fluctuaran hasta en un ±2%. En 1961-62, el volumen de operaciones extranjeras de la Reserva Federal de Estados Unidos fue relativamente bajo. [33] [34] Los responsables de gestionar los tipos de cambio consideraron entonces que los límites del Acuerdo eran poco realistas. Como resultado, se procedió a su discontinuación en marzo de 1973. Posteriormente, ninguna de las principales monedas (como el dólar estadounidense, la libra esterlina, el euro o el yen japonés) se mantuvo con capacidad de conversión a oro. En cambio, las organizaciones dependieron de las reservas de moneda para facilitar el comercio internacional y respaldar el valor de su propia moneda. [35] [36] De 1970 a 1973, el volumen de transacciones en el mercado se triplicó. [37] [38] [39] En algún momento (según Gandolfo , durante febrero-marzo de 1973) algunos de los mercados se "dividieron" y posteriormente se introdujo un mercado de divisas de dos niveles , con tipos de cambio duales . Esto se abolió en marzo de 1974. [40] [41] [42]
Reuters introdujo monitores de computadora en junio de 1973, reemplazando los teléfonos y télex utilizados anteriormente para negociar cotizaciones. [43]
Debido a la ineficacia final del Acuerdo de Bretton Woods y la Flotación Conjunta Europea, los mercados de divisas se vieron obligados a cerrar en algún momento entre 1972 y marzo de 1973. [44] Esto fue el resultado del colapso del Sistema de Bretton Woods, ya que las principales monedas comenzaron a flotar unas contra otras, lo que en última instancia condujo al abandono del sistema de tipo de cambio fijo. [45] [46] Mientras tanto, la mayor compra de dólares estadounidenses en la historia de 1976 [47] fue cuando el gobierno de Alemania Occidental logró una adquisición de casi 3 mil millones de dólares (una cifra dada como 2,75 mil millones en total por The Statesman: Volumen 18 1974). Este acontecimiento demostró la imposibilidad de equilibrar los tipos de cambio con las medidas de control utilizadas en ese momento, y el sistema monetario y los mercados de divisas en Alemania Occidental y otros países de Europa cerraron durante dos semanas (durante febrero y/o marzo de 1973. Giersch, Paqué y Schmieding afirman que cerraron después de la compra de "7,5 millones de marcos alemanes". Brawley afirma que "... los mercados de cambio tuvieron que cerrarse. Cuando volvieron a abrir... el 1 de marzo", es decir, se produjo una gran compra después del cierre). [48] [49] [50] [51]
En los países desarrollados, el control estatal del comercio de divisas terminó en 1973, cuando comenzaron las condiciones de mercado flotante y relativamente libre de los tiempos modernos. [52] Otras fuentes afirman que la primera vez que los clientes minoristas estadounidenses negociaron un par de divisas fue durante 1982, y que al año siguiente aparecieron otros pares de divisas. [53] [54]
El 1 de enero de 1981, como parte de los cambios que comenzaron en 1978, el Banco Popular de China permitió que ciertas "empresas" nacionales participaran en el comercio de divisas. [55] [56] En algún momento de 1981, el gobierno de Corea del Sur puso fin a los controles cambiarios y permitió que se produjera el libre comercio por primera vez. Durante 1988, el gobierno del país aceptó la cuota del FMI para el comercio internacional. [57]
La intervención de los bancos europeos (especialmente el Bundesbank ) influyó en el mercado de divisas el 27 de febrero de 1985. [58] La mayor proporción de todas las transacciones a nivel mundial durante 1987 se realizó en el Reino Unido (un poco más de una cuarta parte). Estados Unidos tuvo el segundo mayor nivel de participación en las transacciones. [59]
Durante 1991, Irán modificó sus acuerdos internacionales con algunos países, pasando de acuerdos de trueque de petróleo a acuerdos de cambio de divisas. [60]
El mercado de divisas es el mercado financiero más líquido del mundo. Entre los operadores se encuentran gobiernos y bancos centrales, bancos comerciales, otros inversores institucionales e instituciones financieras, especuladores de divisas , otras corporaciones comerciales y particulares. Según la Encuesta Trienal de Bancos Centrales de 2019, coordinada por el Banco de Pagos Internacionales, el volumen de negocios diario promedio fue de 7,5 billones de dólares en abril de 2022 (en comparación con los 1,9 billones de dólares de 2004). [3] De estos 6,6 billones de dólares , 2,1 billones de dólares fueron transacciones al contado y 5,4 billones de dólares se negociaron en contratos a plazo, swaps y otros derivados .
Las divisas se negocian en un mercado extrabursátil en el que los corredores/distribuidores negocian directamente entre sí, por lo que no hay una bolsa central ni una cámara de compensación . El mayor centro geográfico de negociación es el Reino Unido, principalmente Londres. En abril de 2022, las operaciones en el Reino Unido representaron el 38,1% del total, lo que lo convierte, con diferencia, en el centro de negociación de divisas más importante del mundo. Debido al dominio de Londres en el mercado, el precio cotizado de una determinada moneda suele ser el precio del mercado de Londres. Por ejemplo, cuando el Fondo Monetario Internacional calcula el valor de sus derechos especiales de giro todos los días, utiliza los precios del mercado de Londres al mediodía de ese día. Las operaciones en Estados Unidos representaron el 19,4%, Singapur y Hong Kong el 9,4% y el 7,1%, respectivamente, y Japón el 4,4%. [3]
El volumen de negocios de futuros y opciones sobre divisas negociados en bolsa creció rápidamente entre 2004 y 2013, alcanzando los 145.000 millones de dólares en abril de 2013 (el doble del volumen de negocios registrado en abril de 2007). [61] En abril de 2022, los derivados de divisas negociados en bolsa representan el 2% del volumen de negocios de divisas extrabursátiles. Los contratos de futuros sobre divisas se introdujeron en 1972 en la Bolsa Mercantil de Chicago y se negocian más que la mayoría de los demás contratos de futuros.
La mayoría de los países desarrollados permiten la negociación de productos derivados (como futuros y opciones sobre futuros) en sus bolsas. Todos estos países desarrollados ya tienen cuentas de capital totalmente convertibles. Algunos gobiernos de mercados emergentes no permiten productos derivados de divisas en sus bolsas porque tienen controles de capital . El uso de derivados está creciendo en muchas economías emergentes. [62] Países como Corea del Sur, Sudáfrica e India han establecido bolsas de futuros de divisas, a pesar de tener algunos controles de capital.
El comercio de divisas aumentó un 20% entre abril de 2007 y abril de 2010 y se ha más que duplicado desde 2004. [63] El aumento en el volumen de negocios se debe a una serie de factores: la creciente importancia del mercado de divisas como una clase de activo, la mayor actividad comercial de los operadores de alta frecuencia y el surgimiento de los inversores minoristas como un segmento importante del mercado. El crecimiento de la ejecución electrónica y la diversa selección de lugares de ejecución ha reducido los costos de transacción, aumentado la liquidez del mercado y atraído una mayor participación de muchos tipos de clientes. En particular, el comercio electrónico a través de portales en línea ha facilitado a los operadores minoristas operar en el mercado de divisas. Para 2010, se estimó que el comercio minorista representaba hasta el 10% del volumen de negocios al contado, o $ 150 mil millones por día (ver a continuación: Operadores minoristas de divisas).
A diferencia de un mercado de valores, el mercado de divisas se divide en niveles de acceso. En la parte superior se encuentra el mercado de divisas interbancario , que está formado por los bancos comerciales y corredores de valores más grandes . Dentro del mercado interbancario, los diferenciales representan la brecha entre los precios de oferta (el precio más alto que un comprador está dispuesto a pagar) y de demanda (el precio más bajo que un vendedor está dispuesto a aceptar) en las transacciones. [65] Las relaciones juegan un papel en el acceso de un banco a la liquidez del mercado interbancario. Los bancos con desequilibrios de reservas pueden preferir pedir préstamos a bancos con relaciones establecidas y, a veces, pueden obtener préstamos a tasas de interés más favorables en comparación con otras fuentes. [65]
La diferencia entre los precios de oferta y demanda se amplía (por ejemplo, de 0 a 1 pip a 1-2 pips para monedas como el EUR) a medida que se desciende en los niveles de acceso. Esto se debe al volumen. Si un operador puede garantizar un gran número de transacciones por grandes cantidades, puede exigir una diferencia menor entre el precio de oferta y demanda, lo que se conoce como un mejor diferencial. Los niveles de acceso que componen el mercado de divisas están determinados por el tamaño de la "línea" (la cantidad de dinero con la que están negociando). El mercado interbancario de primer nivel representa el 51% de todas las transacciones. [66] Después de eso, entran en juego los bancos más pequeños, las grandes corporaciones multinacionales (que requieren cobertura de riesgos y nóminas transfronterizas), los principales fondos de cobertura e incluso algunos creadores de mercado minoristas . Según Galati y Melvin, " los fondos de pensiones , las compañías de seguros , los fondos mutuos y otros inversores institucionales han desempeñado un papel cada vez más importante en los mercados financieros en general, y en los mercados de divisas en particular, desde principios de la década de 2000". (2004) Además, señala, “los fondos de cobertura han crecido notablemente durante el período 2001-2004, tanto en términos de número como de tamaño general”. [67] Los bancos centrales también participan en el mercado cambiario para alinear las monedas a sus necesidades económicas.
Una parte importante del mercado de divisas proviene de las actividades financieras de las empresas que buscan divisas para pagar bienes o servicios. Las empresas comerciales suelen negociar cantidades bastante pequeñas en comparación con las de los bancos o los especuladores, y sus transacciones suelen tener un pequeño impacto a corto plazo en los tipos de mercado. Sin embargo, los flujos comerciales son un factor importante en la dirección a largo plazo del tipo de cambio de una moneda. Algunas corporaciones multinacionales (CMN) pueden tener un impacto impredecible cuando cubren posiciones muy grandes debido a exposiciones que no son ampliamente conocidas por otros participantes del mercado.
Los bancos centrales nacionales desempeñan un papel importante en los mercados de divisas. Tratan de controlar la oferta monetaria , la inflación y/o los tipos de interés y, a menudo, tienen tipos objetivo oficiales o no oficiales para sus monedas. Pueden utilizar sus reservas de divisas, a menudo sustanciales , para estabilizar el mercado. Sin embargo, la eficacia de la "especulación estabilizadora" de los bancos centrales es dudosa porque los bancos centrales no quiebran si tienen grandes pérdidas, como harían otros operadores. Tampoco hay pruebas convincentes de que realmente obtengan beneficios de las operaciones.
La fijación de tipos de cambio es el tipo de cambio monetario diario que fija el banco nacional de cada país. La idea es que los bancos centrales utilicen el tiempo de fijación y el tipo de cambio para evaluar el comportamiento de su moneda. Los tipos de cambio fijos reflejan el valor real del equilibrio en el mercado. Los bancos, los intermediarios y los comerciantes utilizan los tipos fijos como un indicador de tendencia del mercado .
La mera expectativa o rumor de una intervención cambiaria por parte de un banco central podría ser suficiente para estabilizar la moneda. Sin embargo, en países con un régimen de flotación monetaria sucia, es posible que se recurra a intervenciones agresivas varias veces al año. Los bancos centrales no siempre logran sus objetivos. Los recursos combinados del mercado pueden fácilmente abrumar a cualquier banco central. [68] Varios escenarios de esta naturaleza se vieron en el colapso del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio de 1992-93 , y en tiempos más recientes en Asia.
Las empresas de gestión de inversiones (que suelen gestionar grandes cuentas en nombre de sus clientes, como fondos de pensiones y fondos de donaciones) utilizan el mercado de divisas para facilitar las transacciones en valores extranjeros. Por ejemplo, un gestor de inversiones que gestiona una cartera de acciones internacionales necesita comprar y vender varios pares de divisas extranjeras para pagar las compras de valores extranjeros.
Algunas empresas de gestión de inversiones también tienen operaciones especializadas de superposición de divisas más especulativas , que gestionan las exposiciones cambiarias de los clientes con el objetivo de generar ganancias y limitar el riesgo. Si bien el número de este tipo de empresas especializadas es bastante pequeño, muchas tienen un gran valor de activos bajo gestión y, por lo tanto, pueden generar grandes transacciones.
Los comerciantes especulativos minoristas individuales constituyen un segmento creciente de este mercado. Actualmente, participan indirectamente a través de corredores o bancos. Los corredores minoristas, aunque en gran medida controlados y regulados en los EE. UU. por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas y la Asociación Nacional de Futuros , anteriormente han sido objeto de fraude cambiario periódico . [69] [70] Para abordar el problema, en 2010 la NFA requirió que sus miembros que negocian en los mercados de divisas se registren como tales (es decir, CTA de Forex en lugar de CTA). Aquellos miembros de la NFA que tradicionalmente estarían sujetos a requisitos mínimos de capital neto, FCMs e IBs, están sujetos a mayores requisitos mínimos de capital neto si negocian en Forex. Varios de los corredores de divisas operan desde el Reino Unido bajo las regulaciones de la Autoridad de Servicios Financieros , donde el comercio de divisas utilizando margen es parte de la industria más amplia de comercio de derivados extrabursátiles que incluye contratos por diferencia y apuestas financieras de diferencial .
Existen dos tipos principales de corredores minoristas de divisas que ofrecen la oportunidad de realizar operaciones de cambio especulativas: corredores y distribuidores o creadores de mercado . Los corredores actúan como agentes del cliente en el mercado de divisas más amplio, buscando el mejor precio del mercado para una orden minorista y negociando en nombre del cliente minorista. Cobran una comisión o "margen" además del precio obtenido en el mercado. Los distribuidores o creadores de mercado , por el contrario, suelen actuar como principales en la transacción frente al cliente minorista y cotizan un precio al que están dispuestos a negociar.
Las empresas de cambio de divisas no bancarias ofrecen cambio de divisas y pagos internacionales a particulares y empresas. También se las conoce como "corredores de divisas", pero se distinguen por no ofrecer operaciones especulativas, sino cambio de divisas con pagos (es decir, normalmente se realiza una entrega física de la divisa a una cuenta bancaria).
Se estima que en el Reino Unido, el 14% de las transferencias/pagos de divisas se realizan a través de empresas de cambio de divisas. [71] El argumento de venta de estas empresas suele ser que ofrecerán mejores tipos de cambio o pagos más baratos que el banco del cliente. [72] Estas empresas se diferencian de las empresas de transferencia de dinero/remesas en que generalmente ofrecen servicios de mayor valor. El volumen de transacciones realizadas a través de empresas de cambio de divisas en la India asciende a unos 2.000 millones de dólares estadounidenses [73] al día. Esto no compite favorablemente con ningún mercado de divisas bien desarrollado de reputación internacional, pero con la entrada de empresas de cambio de divisas en línea, el mercado está creciendo de forma constante. Alrededor del 25% de las transferencias/pagos de divisas en la India se realizan a través de empresas de cambio de divisas no bancarias. [74] La mayoría de estas empresas utilizan la USP de mejores tipos de cambio que los bancos. Están reguladas por la FEDAI y cualquier transacción en divisas se rige por la Ley de Gestión de Divisas de 1999 (FEMA).
Las empresas de transferencia de dinero /remesas realizan transferencias de gran volumen y bajo valor, generalmente por parte de inmigrantes económicos que regresan a su país de origen. En 2007, el Grupo Aite estimó que hubo 369 mil millones de dólares en remesas (un aumento del 8% respecto del año anterior). Los cuatro mercados extranjeros más grandes ( India , China , México y Filipinas ) reciben 95 mil millones de dólares. El proveedor más grande y más conocido es Western Union , con 345.000 agentes en todo el mundo, seguido de UAE Exchange . [75]
Las casas de cambio o empresas de transferencia de divisas ofrecen servicios de cambio de divisas de bajo valor para viajeros. Por lo general, se encuentran en aeropuertos y estaciones o en lugares turísticos y permiten cambiar billetes físicos de una moneda a otra. Acceden a los mercados de divisas a través de bancos o empresas de cambio de divisas no bancarias.
No existe un mercado unificado o centralizado para la mayoría de las transacciones, y hay muy poca regulación transfronteriza. Debido a la naturaleza extrabursátil (OTC) de los mercados de divisas, hay más bien una serie de mercados interconectados, donde se negocian diferentes instrumentos monetarios . Esto implica que no hay un único tipo de cambio, sino más bien una serie de tipos (precios) diferentes, dependiendo de qué banco o creador de mercado esté negociando y dónde se encuentre. En la práctica, los tipos son bastante cercanos debido al arbitraje . Debido al dominio de Londres en el mercado, el precio cotizado de una moneda en particular suele ser el precio del mercado de Londres. Las principales bolsas de negociación incluyen Electronic Broking Services (EBS) y Thomson Reuters Dealing, mientras que los principales bancos también ofrecen sistemas de negociación. Una empresa conjunta de la Bolsa Mercantil de Chicago y Reuters , llamada Fxmarketspace , abrió en 2007 y aspiró, pero fracasó, al papel de un mecanismo central de compensación del mercado . [77]
Los principales centros comerciales son Londres y Nueva York, aunque Tokio , Hong Kong y Singapur también son centros importantes. Participan bancos de todo el mundo. Las transacciones de divisas se realizan de forma continua durante todo el día; cuando termina la sesión asiática, comienza la sesión europea, seguida de la sesión norteamericana y, luego, de nuevo la sesión asiática.
Las fluctuaciones de los tipos de cambio suelen estar causadas por los flujos monetarios reales, así como por las expectativas de cambios en dichos flujos. Estas fluctuaciones se deben a cambios en el crecimiento del producto interno bruto (PIB), la inflación ( teoría de la paridad del poder adquisitivo ), las tasas de interés ( paridad de las tasas de interés , efecto Fisher interno , efecto Fisher internacional ), los déficits o superávits presupuestarios y comerciales , las grandes operaciones de fusiones y adquisiciones transfronterizas y otras condiciones macroeconómicas. Las noticias importantes se publican, a menudo en fechas programadas, por lo que muchas personas tienen acceso a las mismas noticias al mismo tiempo. Sin embargo, los grandes bancos tienen una ventaja importante: pueden ver el flujo de pedidos de sus clientes.
Las divisas se negocian entre sí en pares. Cada par de divisas constituye un producto comercial individual y se anota tradicionalmente XXXYYY o XXX/YYY, donde XXX e YYY son el código internacional ISO 4217 de tres letras de las divisas involucradas. La primera divisa (XXX) es la divisa base que se cotiza en relación con la segunda divisa (YYY), llamada divisa de contrapartida (o divisa de cotización). Por ejemplo, la cotización EURUSD (EUR/USD) 1,5465 es el precio del euro expresado en dólares estadounidenses, lo que significa que 1 euro = 1,5465 dólares. La convención del mercado es cotizar la mayoría de los tipos de cambio frente al dólar estadounidense con el dólar estadounidense como divisa base (por ejemplo, USDJPY, USDCAD, USDCHF). Las excepciones son la libra esterlina (GBP), el dólar australiano (AUD), el dólar neozelandés (NZD) y el euro (EUR), donde el USD es la divisa de contrapartida (por ejemplo, GBPUSD, AUDUSD, NZDUSD, EURUSD). [ cita requerida ] .
Los factores que afectan a XXX afectarán tanto a XXXYYY como a XXXZZZ. Esto provoca una correlación monetaria positiva entre XXXYYY y XXXZZZ.
En el mercado spot , según la Encuesta Trienal 2022, los pares de divisas bilaterales más negociados fueron:
En el 88,5% de las transacciones se utilizaron divisas estadounidenses, seguidas del euro (30,5%), el yen (16,7%) y la libra esterlina (12,9%) (véase la tabla). Los porcentajes de volumen de cada divisa individual deberían sumar un 200%, ya que en cada transacción se utilizan dos divisas.
El comercio del euro ha crecido considerablemente desde la creación de la moneda en enero de 1999, y es un tema de debate cuánto tiempo más seguirá centrado el mercado de divisas en el dólar. Hasta hace poco, el comercio del euro frente a una moneda no europea ZZZ implicaba normalmente dos operaciones: EURUSD y USDZZZ. La excepción a esto es el EURJPY, que es un par de divisas que se negocia de forma habitual en el mercado interbancario al contado.
En un régimen de tipo de cambio fijo , los tipos de cambio son decididos por el gobierno, mientras que se han propuesto varias teorías para explicar (y predecir) las fluctuaciones de los tipos de cambio en un régimen de tipo de cambio flotante , entre ellas:
Ninguno de los modelos desarrollados hasta ahora logra explicar los tipos de cambio y la volatilidad en marcos temporales más largos. Para marcos temporales más cortos (menos de unos pocos días), se pueden diseñar algoritmos para predecir los precios. De los modelos anteriores se desprende que muchos factores macroeconómicos afectan a los tipos de cambio y, en última instancia, los precios de las divisas son el resultado de fuerzas duales de oferta y demanda . Los mercados de divisas del mundo pueden considerarse como un enorme crisol: en una mezcla grande y siempre cambiante de acontecimientos actuales, los factores de oferta y demanda cambian constantemente, y el precio de una moneda en relación con otra cambia en consecuencia. Ningún otro mercado abarca (y destila) tanto de lo que está sucediendo en el mundo en un momento dado como el mercado de divisas. [78]
La oferta y la demanda de una moneda determinada, y por tanto su valor, no se ven influidas por un único elemento, sino por varios. Estos elementos suelen clasificarse en tres categorías: factores económicos, condiciones políticas y psicología del mercado.
Los factores económicos incluyen: (a) la política económica, difundida por las agencias gubernamentales y los bancos centrales, (b) las condiciones económicas, generalmente reveladas a través de informes económicos y otros indicadores económicos .
Las condiciones y acontecimientos políticos internos, regionales e internacionales pueden tener un efecto profundo en los mercados de divisas.
Todos los tipos de cambio son susceptibles a la inestabilidad política y a las expectativas sobre el nuevo partido gobernante. La inestabilidad y la agitación política pueden tener un impacto negativo en la economía de un país. Por ejemplo, la desestabilización de los gobiernos de coalición en Pakistán y Tailandia puede afectar negativamente el valor de sus monedas. De manera similar, en un país que atraviesa dificultades financieras, el ascenso de una facción política que se percibe como fiscalmente responsable puede tener el efecto opuesto. Asimismo, los acontecimientos en un país de una región pueden estimular un interés positivo o negativo en un país vecino y, en el proceso, afectar a su moneda.
La psicología del mercado y las percepciones de los operadores influyen en el mercado de divisas de diversas maneras:
Una transacción al contado es una transacción de entrega en dos días (excepto en el caso de transacciones entre el dólar estadounidense, el dólar canadiense, la lira turca, el euro y el rublo ruso, que se liquidan el siguiente día hábil), a diferencia de los contratos de futuros , que suelen ser de tres meses. Esta transacción representa un "intercambio directo" entre dos monedas, tiene el marco de tiempo más corto, implica efectivo en lugar de un contrato y los intereses no están incluidos en la transacción acordada. La negociación al contado es uno de los tipos más comunes de negociación de divisas. A menudo, un corredor de divisas cobrará una pequeña tarifa al cliente para renovar la transacción que vence en una nueva transacción idéntica para continuar la operación. Esta tarifa de renovación se conoce como tarifa de "swap".
Una forma de lidiar con el riesgo cambiario es realizar una transacción a plazo. En esta transacción, el dinero no cambia de manos hasta que se acuerda una fecha futura. Un comprador y un vendedor acuerdan un tipo de cambio para cualquier fecha futura y la transacción se realiza en esa fecha, independientemente de cuáles sean los tipos de mercado en ese momento. La duración de la transacción puede ser de un día, unos días, meses o años. Por lo general, la fecha la deciden ambas partes. Luego, ambas partes negocian y acuerdan el contrato a plazo.
Los bancos de divisas, las ECN y los corredores de bolsa principales ofrecen contratos NDF, que son derivados que no tienen una capacidad de entrega real. Los NDF son populares para monedas con restricciones como el peso argentino. De hecho, un operador de cobertura de divisas solo puede cubrir esos riesgos con NDF, ya que monedas como el peso argentino no pueden negociarse en mercados abiertos como las monedas principales. [83]
El tipo más común de transacción a plazo es el swap de divisas. En un swap, dos partes intercambian divisas durante un período de tiempo determinado y acuerdan revertir la transacción en una fecha posterior. No se trata de contratos estandarizados y no se negocian a través de una bolsa. A menudo se requiere un depósito para mantener la posición abierta hasta que se complete la transacción.
Los contratos de futuros son contratos a plazo estandarizados y suelen negociarse en una bolsa creada para este fin. La duración media de los contratos es de unos tres meses. Los contratos de futuros suelen incluir los intereses correspondientes.
Los contratos de futuros de divisas son contratos que especifican un volumen estándar de una divisa en particular que se intercambiará en una fecha de liquidación específica. Por lo tanto, los contratos de futuros de divisas son similares a los contratos a plazo en términos de su obligación, pero difieren de estos en la forma en que se negocian. Además, los contratos de futuros se liquidan diariamente, lo que elimina el riesgo crediticio que existe en los contratos a plazo. [84] Las empresas multinacionales los utilizan comúnmente para cubrir sus posiciones en divisas. Además, los negocian especuladores que esperan capitalizar sus expectativas sobre los movimientos del tipo de cambio.
Una opción de cambio de divisas (comúnmente abreviada como opción FX) es un derivado en el que el titular tiene el derecho, pero no la obligación, de cambiar dinero denominado en una moneda por otra moneda a un tipo de cambio acordado previamente en una fecha específica. El mercado de opciones de cambio de divisas es el mercado más profundo, grande y líquido para opciones de cualquier tipo en el mundo.
La controversia sobre los especuladores de divisas y su efecto en las devaluaciones de las monedas y las economías nacionales se repite con regularidad. Economistas como Milton Friedman han sostenido que los especuladores, en última instancia, son una influencia estabilizadora en el mercado y que la especulación estabilizadora cumple la importante función de proporcionar un mercado para los que se protegen y transfieren el riesgo de aquellas personas que no desean asumirlo a quienes sí lo desean. [85] Otros economistas, como Joseph Stiglitz , consideran que este argumento se basa más en la política y en una filosofía de libre mercado que en la economía. [86]
Los grandes fondos de cobertura y otros "operadores de posición" bien capitalizados son los principales especuladores profesionales. Según algunos economistas, los operadores individuales podrían actuar como " operadores de ruido " y tener un papel más desestabilizador que los actores más grandes y mejor informados. [87]
La especulación cambiaria se considera una actividad altamente sospechosa en muchos países, como Tailandia. [88] Mientras que la inversión en instrumentos financieros tradicionales como bonos o acciones a menudo se considera que contribuye positivamente al crecimiento económico al proporcionar capital, la especulación cambiaria no lo hace; según este punto de vista, es simplemente un juego de azar que a menudo interfiere con la política económica. Por ejemplo, en 1992, la especulación cambiaria obligó al banco central de Suecia, el Riksbank , a elevar las tasas de interés durante unos días al 500% anual, y más tarde a devaluar la corona. [89] Mahathir Mohamad , uno de los ex primeros ministros de Malasia , es un conocido defensor de esta visión. Culpó de la devaluación del ringgit malasio en 1997 a George Soros y otros especuladores.
Gregory Millman presenta una visión opuesta, comparando a los especuladores con "vigilantes" que simplemente ayudan a "hacer cumplir" los acuerdos internacionales y anticipan los efectos de las "leyes" económicas básicas para obtener ganancias. [90] Desde este punto de vista, los países pueden desarrollar burbujas económicas insostenibles o manejar mal sus economías nacionales, y los especuladores cambiarios hicieron que el inevitable colapso ocurriera antes. Un colapso relativamente rápido podría incluso ser preferible a una continua mala gestión económica, seguida de un colapso final, más grande. Se considera que Mahathir Mohamad y otros críticos de la especulación están tratando de desviar la culpa de haber causado las condiciones económicas insostenibles.
La aversión al riesgo es un tipo de comportamiento comercial que se manifiesta en el mercado de divisas cuando se produce un evento potencialmente adverso que puede afectar las condiciones del mercado. Este comportamiento se produce cuando los operadores reacios al riesgo liquidan sus posiciones en activos riesgosos y trasladan los fondos a activos menos riesgosos debido a la incertidumbre.
En el contexto del mercado de divisas, los operadores liquidan sus posiciones en diversas divisas para tomar posiciones en divisas de refugio seguro, como el dólar estadounidense. [91] A veces, la elección de una divisa de refugio seguro es más una elección basada en los sentimientos prevalecientes que en las estadísticas económicas. Un ejemplo sería la crisis financiera de 2008. El valor de las acciones en todo el mundo cayó mientras que el dólar estadounidense se fortaleció (véase la figura 1). Esto sucedió a pesar del fuerte foco de la crisis en los EE. UU. [92]
El carry trade de divisas se refiere al acto de tomar prestada una divisa que tiene una tasa de interés baja para comprar otra con una tasa de interés más alta. Una gran diferencia en las tasas puede ser muy rentable para el operador, especialmente si se utiliza un alto nivel de apalancamiento. Sin embargo, con todas las inversiones apalancadas esto es un arma de doble filo, y las grandes fluctuaciones en los precios de los tipos de cambio pueden hacer que las operaciones se conviertan repentinamente en enormes pérdidas.
