VIX

Índice de volatilidad

Índice de volatilidad CBOE (VIX) 2004-2020.

VIX es el símbolo de cotización y el nombre popular del Índice de Volatilidad CBOE de la Bolsa de Opciones de Chicago , una medida popular de la expectativa de volatilidad del mercado de valores basada en las opciones del índice S&P 500 . El CBOE lo calcula y lo difunde en tiempo real y, a menudo, se lo denomina índice de miedo o indicador de miedo.

El VIX tiene su origen en la investigación de economía financiera de Menachem Brenner y Dan Galai. En una serie de artículos que comenzaron en 1989, Brenner y Galai propusieron la creación de una serie de índices de volatilidad, comenzando con un índice sobre la volatilidad del mercado de valores y pasando a la volatilidad de las tasas de interés y del tipo de cambio. ^{[1] [2]}

En sus artículos, Brenner y Galai propusieron que "[el] índice de volatilidad, que se denominaría 'Índice Sigma', se actualizaría con frecuencia y se utilizaría como activo subyacente para futuros y opciones... Un índice de volatilidad desempeñaría el mismo papel. ya que el índice de mercado juega con opciones y futuros sobre el índice". ^[3] En 1992, la CBOE contrató al consultor Bob Whaley para calcular los valores de la volatilidad del mercado de valores basándose en este trabajo teórico. ^[4]

La formulación resultante del índice VIX proporciona una medida de la volatilidad del mercado en la que podrían basarse las expectativas de una mayor volatilidad del mercado de valores en el futuro cercano. El valor actual del índice VIX cita el cambio anualizado esperado en el índice S&P 500 durante los siguientes 30 días, calculado a partir de la teoría basada en opciones y los datos actuales del mercado de opciones.

En resumen, VIX es un índice de volatilidad derivado de las opciones del S&P 500 para los 30 días siguientes a la fecha de medición, ^[5] y el precio de cada opción representa la expectativa del mercado de volatilidad prospectiva a 30 días. ^{[5] [6]} La formulación resultante del índice VIX proporciona una medida de la volatilidad esperada del mercado en la que podrían basarse las expectativas de una mayor volatilidad del mercado de valores en el futuro cercano. ^[6]

Al igual que los índices convencionales, el cálculo del índice VIX emplea reglas para seleccionar opciones de componentes y una fórmula para calcular los valores del índice. ^{[6] [7]} A diferencia de otros productos del mercado, VIX no se puede comprar ni vender directamente. ^[8] En cambio, el VIX se comercializa e intercambia a través de contratos de derivados , ETF derivados y ETN que suelen seguir los índices de futuros del VIX. ^[9]

Además de VIX, CBOE utiliza la misma metodología para calcular los siguientes productos relacionados: ^{[6] [7]}

• Índice de volatilidad a corto plazo CBOE (VIX9DSM), que refleja la volatilidad esperada a 9 días del índice S&P 500,
• Índice de volatilidad de 3 meses CBOE S&P 500 (VIX3MSM),
• Índice de volatilidad de 6 meses CBOE S&P 500 (VIX6MSM)
• Índice de volatilidad a 1 año CBOE S&P 500 (VIX1YSM).
• Índice de volatilidad de 1 día CBOE (VIX1D)

CBOE también calcula el índice de volatilidad Nasdaq-100 (VXNSM), el índice de volatilidad CBOE DJIA (VXDSM) y el índice de volatilidad CBOE Russell 2000 (RVXSM). ^[6] Incluso hay un VIX sobre VIX (VVIX), que es una medida de volatilidad de la volatilidad en el sentido de que representa la volatilidad esperada del precio a plazo de 30 días del índice de volatilidad CBOE (el VIX). ^[10]

Especificaciones

El concepto de calcular la volatilidad implícita o un índice de volatilidad implícita se remonta a la publicación del artículo de 1973 de Black y Scholes, "The Pricing of Options and Corporate Liabilities", publicado en el Journal of Political Economy, que introdujo el trabajo seminal de Black-Scholes. Modelo para valorar opciones. ^[11] Así como el rendimiento implícito al vencimiento de un bono se puede calcular equiparando el precio de mercado de un bono con su fórmula de valoración, la volatilidad implícita de una opción de un activo financiero o físico se puede calcular equiparando el precio de mercado de la opción del activo con su fórmula de valoración. . ^[12] En el caso del VIX, los precios de las opciones utilizados son los precios de las opciones del índice S&P 500. ^{[13] [14]}

El VIX toma como inputs los precios de mercado de las opciones call y put sobre el índice S&P 500 para opciones de corto plazo con más de 23 días hasta el vencimiento, opciones de próximo plazo con menos de 37 días hasta el vencimiento y bonos del Tesoro estadounidense libres de riesgo. tasas de interés de las facturas. Las opciones se ignoran si sus precios de oferta son cero o si sus precios de ejercicio están fuera del nivel donde dos precios de oferta consecutivos son cero. ^{[6] [ página necesaria ]} El objetivo es estimar la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500 con un vencimiento promedio de 30 días. ^[15]

Media mensual del índice de volatilidad VIX, 2004-2019

Dado que es posible crear una posición de cobertura equivalente a un swap de varianza utilizando únicamente opciones de venta y de compra estándar (también denominada "replicación estática"), ^[16] el VIX también puede verse como la raíz cuadrada de la volatilidad implícita de una varianza. swap ^[17] - y no el de un swap de volatilidad , siendo la volatilidad la raíz cuadrada de la varianza o desviación estándar .

El VIX es la raíz cuadrada de la expectativa neutral al riesgo de la variación del S&P 500 durante los próximos 30 días calendario y se cotiza como una desviación estándar anualizada. ^[18]

El VIX es calculado y difundido en tiempo real por el Chicago Board Options Exchange . ^{[ cita necesaria ]} El 26 de marzo de 2004, comenzó la negociación de futuros sobre el VIX en la Bolsa de Futuros CBOE (CFE). ^{[ cita necesaria ]}

El 24 de febrero de 2006, fue posible negociar opciones sobre el VIX. ^{[ cita necesaria ]} Varios fondos cotizados en bolsa mantienen combinaciones de futuros VIX que intentan permitir el comercio similar a acciones en esos futuros. La correlación entre estos ETF y el índice VIX real es muy pobre, especialmente cuando el VIX se mueve. ^[19]

Fórmula VIX

El VIX es la volatilidad esperada a 30 días del índice SP500, más precisamente la raíz cuadrada de una varianza realizada esperada a 30 días del índice. Se calcula como un promedio ponderado de las opciones de compra y venta fuera del dinero en el S&P 500:

${\displaystyle VIX={\sqrt {{\frac {2e^{r\,\!\tau }}{\tau }}\left(\int _{0}^{F}{\frac {P(K)}{K^{2}}}dK+\int _{F}^{\infty }{\frac {C(K)}{K^{2}}}dK\right)}}}$

donde es el número de días promedio en un mes (30 días), es la tasa libre de riesgo, es el precio forward a 30 días en el S&P 500 y son los precios de opciones de venta y compra con ejercicio y vencimiento a 30 días. ^{[6] [20]} ${\displaystyle {\tau }}$ ${\displaystyle r}$ ${\displaystyle F}$ ${\displaystyle P(K)}$ ${\displaystyle C(K)}$ ${\displaystyle K}$

Historia

La siguiente es una cronología de eventos clave en la historia del Índice VIX: ^{[ ¿ según quién? ]}

• 1987 - El índice Sigma fue introducido en un artículo académico de Brenner y Galai, publicado en Financial Analysts Journal, julio/agosto de 1989. ^[21] Brenner y Galai escribieron: "Nuestro índice de volatilidad, que se denominaría Índice Sigma, se actualizaría con frecuencia. y utilizado como activo subyacente para futuros y opciones... Un índice de volatilidad desempeñaría el mismo papel que el índice de mercado para opciones y futuros sobre el índice". ^[3]
• 1989 - El artículo de Brenner y Galai se publica en Financial Analysts Journal. ^[3] Brenner y Galai desarrollan aún más su investigación en simposios de posgrado en la Universidad Hebrea de Jerusalén ^{[ cita necesaria ]} y en la Escuela de Negocios Leonard M. Stern de la Universidad de Nueva York. ^{[ cita necesaria ]}
• 1992 - La Bolsa de Valores de Estados Unidos anunció que está llevando a cabo un estudio de viabilidad sobre un índice de volatilidad, propuesto como "Índice Sigma". ^[22]
• 1993 - El 19 de enero de 1993, la Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago celebró una conferencia de prensa para anunciar el lanzamiento de informes en tiempo real del Índice de Volatilidad del Mercado CBOE o VIX. La fórmula que determina el VIX se adapta a los precios de opciones del índice CBOE S&P 100 (OEX) y fue desarrollada por el profesor Robert E. Whaley de la Universidad de Duke (ahora en la Universidad de Vanderbilt), a quien el CBOE había encargado. ^[23] Este índice, ahora conocido como VXO, es una medida de la volatilidad implícita calculada utilizando opciones at-the-money del índice S&P 100 a 30 días. ^[24]
• 1993 - Los profesores Brenner y Galai desarrollan su propuesta de 1989 para una serie de índices de volatilidad en su artículo "Hedging Volatility in Foreign Currencies", publicado en The Journal of Derivatives en el otoño de 1993. ^{[ cita completa necesaria ]}
• 2003 - El CBOE introduce una nueva metodología para el VIX. En colaboración con Goldman Sachs, la CBOE desarrolló más metodologías computacionales y cambió el índice subyacente, el índice CBOE S&P 100 (OEX) por el índice CBOE S&P 500 (SPX). La antigua metodología pasó a llamarse VXO. ^{[6] [ se necesita verificación ]}
• 2004 - El 26 de marzo de 2004, comenzó la primera negociación de futuros sobre el índice VIX en la Bolsa de Futuros CBOE (CFE). ^[25] VIX ahora se propone ^{[ se necesita aclaración ]} en diferentes plataformas comerciales, como XTB. ^{[ cita necesaria ]}
• 2006: en febrero de este año se lanzaron las opciones VIX. ^[25]
• 2008 - El 24 de octubre de 2008, el VIX alcanzó un máximo intradiario de 89,53. ^[26]
• 2008 - El 21 de noviembre de 2008, el VIX cerró en un récord de 80,74. ^[27]
• 2018 - El 5 de febrero de 2018, el VIX cerró 37,32 (un 103,99% más que el cierre anterior). ^[28]
• 2020: el 9 de marzo de 2020, el VIX alcanzó 62,12, el nivel más alto desde la crisis financiera de 2008 debido a una combinación de la guerra de precios del petróleo entre Rusia y Arabia Saudita de 2020 y la pandemia de COVID-19 . ^{[29] [30]}
• 2020 - Durante la pandemia de COVID-19 , el 12 de marzo de 2020, el VIX alcanzó y cerró en 75,47, superando el valor anterior del Lunes Negro, cuando el presidente Trump anunció una prohibición de viajar a EE. UU. desde Europa . ^[31]
• 2020 - El 16 de marzo, el VIX cerró en 82,69, el nivel más alto desde su creación en 1990. ^[32]
• 2021: La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. multó a los índices S&P Dow Jones por suspender los datos el 5 de febrero de 2018. ^[33]

Interpretación

Desempeño del VIX (izquierda) en comparación con la volatilidad pasada (derecha) como predictores de volatilidad a 30 días, para el período comprendido entre enero de 1990 y septiembre de 2009. La volatilidad se mide como la desviación estándar de los rendimientos de un día del S&P500 durante un período de un mes. Las líneas azules indican regresiones lineales, lo que da como resultado los coeficientes de correlación r mostrados. Tenga en cuenta que el VIX tiene prácticamente el mismo poder predictivo que la volatilidad pasada, en la medida en que los coeficientes de correlación mostrados son casi idénticos.

A veces se critica al VIX como una predicción de la volatilidad futura. En cambio, se describe como una medida del precio actual de las opciones sobre índices. ^{[¿ según quién? ] [ cita necesaria ]}

Los críticos afirman que, a pesar de una formulación sofisticada, el poder predictivo de la mayoría de los modelos de pronóstico de volatilidad es similar al de medidas simples, como la volatilidad pasada simple. ^{[34] [35] [36]} Sin embargo, otros trabajos han respondido que estas críticas no lograron implementar correctamente los modelos más complicados. ^[37]

Algunos profesionales y gestores de carteras han cuestionado la profundidad de nuestra comprensión del concepto fundamental de volatilidad en sí. Por ejemplo, Daniel Goldstein y Nassim Taleb titularon uno de sus artículos de investigación: No sabemos muy bien de qué estamos hablando cuando hablamos de volatilidad . ^[38] De manera relacionada, ^{[ se necesita verificación ]} Emanuel Derman ha expresado su desilusión con los modelos empíricos que no están respaldados por la teoría. ^{[ aclaración necesaria ] [ cita necesaria ] [39] [ página necesaria ]} Sostiene que, si bien "las teorías son intentos de descubrir los principios ocultos que sustentan el mundo que nos rodea... [debemos recordar que] los modelos son metáforas, analogías que describen una cosa respecto de otra." ^{[ página necesaria ]}

Michael Harris , comerciante, programador, teórico de los patrones de precios y autor, ha argumentado que VIX simplemente rastrea la inversa del precio y no tiene poder predictivo. ^{[40] [41] [ se necesita una mejor fuente ]}

Según algunos, ^{[ ¿quién? ]} VIX debería tener poder predictivo siempre que los precios calculados por la ecuación de Black-Scholes sean supuestos válidos sobre la volatilidad prevista para el plazo de entrega futuro (el tiempo restante hasta el vencimiento). ^{[ cita necesaria ]} Robert J. Shiller ha argumentado que sería un razonamiento circular considerar al VIX como una prueba de Black-Scholes, porque ambos expresan la misma volatilidad implícita, y ha descubierto que calcular el VIX retrospectivamente en 1929 no predijo la superación. volatilidad de la Gran Depresión , lo que sugiere que en el caso de condiciones anómalas, VIX no puede ni siquiera predecir débilmente futuros eventos severos. ^[42]

Un estudio académico de la Universidad de Texas en Austin y la Universidad Estatal de Ohio examinó métodos potenciales de manipulación del VIX. ^[43] El 12 de febrero de 2018, un bufete de abogados que representaba a un denunciante anónimo envió una carta a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y a la Comisión de Bolsa y Valores alegando manipulación del VIX. ^[44]

Volatilidad de la volatilidad

En 2012, el CBOE introdujo el "índice VVIX" (también conocido como "vol de vol"), una medida de la volatilidad esperada del VIX. ^[45] El VVIX se calcula utilizando la misma metodología que el VIX, excepto que los datos de entrada son precios de mercado para opciones VIX en lugar de opciones del mercado de valores. ^[10]

Se puede considerar al VIX como la velocidad del miedo de los inversores. El VVIX mide cuánto cambia el VIX y, por tanto, puede considerarse como la aceleración del miedo de los inversores. ^[46]

Otros índices de volatilidad en el mundo

Comercializable:

VSTOXX

Deribit BTCDVOL

Índice de volatilidad de Brasil ^[47]

Ver también

• Portal de economía y negocios

• Índice de incertidumbre de la política económica
• Avaricia y miedo
• Presagio de Hindenburg
• IVX
• Tendencia del mercado
• Opción sobre variación realizada
• Probabilidad de incumplimiento
• S&P/ASX 200 VIX
• SESGAR
• índice de volfefe

Referencias

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3. Brenner, Menajem; Galai, Dan (1989). «Nuevos Instrumentos Financieros para Cobertura de Cambios en la Volatilidad» . Revista de analistas financieros . 45 (4): 61–65. doi :10.2469/faj.v45.n4.61. ISSN  0015-198X. JSTOR  4479241.
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Otras lecturas

• Black, Fischer y Myron Scholes . "El precio de las opciones y pasivos corporativos." Journal of Political Economy (mayo/junio de 1973), págs. 637–659.
• Brennero, Menajem; Galai, Dan (julio-agosto de 1989). «Nuevos instrumentos financieros para cubrir cambios en la volatilidad» (PDF) . Revista de analistas financieros . 45 (4): 61–65. doi :10.2469/faj.v45.n4.61.
• Brennero, Menajem; Galai, Dan (otoño de 1993). "Cobertura de la volatilidad en monedas extranjeras" (PDF) . La Revista de Derivados . 1 (1): 53–58.
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• Black, Keith H. "Mejora de la exposición al riesgo de los fondos de cobertura mediante la cobertura de la volatilidad del mercado de valores, o cómo el VIX se comió mi curtosis". El diario de comercio. (Primavera de 2006).
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enlaces externos

• Sitio web oficial en CBOE