El mercado de préstamos interbancarios es un mercado en el que los bancos se prestan fondos entre sí por un plazo determinado. La mayoría de los préstamos interbancarios tienen vencimientos de una semana o menos, y la mayoría son a un día. Dichos préstamos se realizan al tipo de interés interbancario (también llamado tipo de interés a un día si el plazo del préstamo es a un día). Una marcada caída del volumen de transacciones en este mercado fue un factor importante que contribuyó al colapso de varias instituciones financieras durante la crisis financiera de 2007-2008 .
Los bancos deben mantener reservas de una cantidad adecuada de activos líquidos , como efectivo , para hacer frente a posibles retiradas masivas de depósitos de sus clientes. Para cumplir con las normas, los bancos que no tengan la liquidez necesaria pedirán dinero prestado y pagarán intereses en el mercado interbancario, mientras que los que tengan activos líquidos en exceso prestarán dinero y recibirán intereses.
El tipo interbancario es el tipo de interés que se cobra por los préstamos a corto plazo entre bancos. Los bancos toman prestado y prestan dinero en el mercado interbancario para gestionar la liquidez y cumplir con las regulaciones, como los requisitos de reservas . El tipo de interés que se cobra depende de la disponibilidad de dinero en el mercado, de los tipos vigentes y de los términos específicos del contrato, como la duración del plazo. Existe una amplia gama de tipos interbancarios publicados, incluidos el tipo de los fondos federales (EE. UU.), el LIBOR (Reino Unido) y el Euribor (zona del euro).
El mercado de préstamos interbancarios se refiere al subconjunto de transacciones de banco a banco que tienen lugar en el mercado monetario.
El mercado monetario es una subsección del mercado financiero en la que se prestan y toman prestados fondos por períodos de un año o menos. Los fondos se transfieren mediante la compra y venta de instrumentos del mercado monetario (títulos de deuda a corto plazo de gran liquidez). Estos instrumentos se consideran equivalentes de efectivo, ya que pueden venderse en el mercado con facilidad y a bajo costo. Por lo general, se emiten en unidades de al menos un millón y tienden a tener vencimientos de tres meses o menos. Dado que existen mercados secundarios activos para casi todos los instrumentos del mercado monetario, los inversores pueden vender sus tenencias antes del vencimiento. El mercado monetario es un mercado extrabursátil (OTC).
Los bancos son actores clave en varios segmentos del mercado monetario. Para cumplir con los requisitos de reservas y gestionar las necesidades diarias de liquidez, los bancos compran y venden préstamos a corto plazo sin garantía en el mercado de fondos federales . Para préstamos con vencimientos más largos, los bancos pueden recurrir al mercado de eurodólares . Los eurodólares son pasivos de depósito denominados en dólares de bancos ubicados fuera de los Estados Unidos (o de facilidades bancarias internacionales en los Estados Unidos). Los bancos estadounidenses pueden captar fondos en el mercado de eurodólares a través de sus sucursales y subsidiarias en el extranjero. Una segunda opción es emitir grandes certificados de depósito negociables (CD). Se trata de certificados emitidos por bancos que establecen que se ha depositado una cantidad específica de dinero durante un período de tiempo y que se canjeará con intereses al vencimiento. Los acuerdos de recompra (repos) son otra fuente de financiación. Los repos y los repos inversos son transacciones en las que un prestatario acepta vender valores a un prestamista y luego recomprar los mismos valores o valores similares después de un tiempo específico, a un precio determinado e incluyendo intereses a una tasa acordada. Los repos son préstamos garantizados o colateralizados , a diferencia de los préstamos de fondos federales, que no están garantizados.
La creación de crédito y la transferencia de los fondos creados a otro banco crea la necesidad de que el banco "prestamista neto" tome préstamos para cubrir las necesidades de retiros a corto plazo de los depositantes. Esto es resultado del hecho de que los fondos creados inicialmente han sido transferidos a otro banco. Si (conceptualmente) sólo hubiera un banco comercial, entonces todo el nuevo crédito (dinero) creado se volvería a depositar en ese banco (o se mantendría como efectivo físico fuera de él) y la necesidad de préstamos interbancarios para este propósito se reduciría. (En un modelo de banca de reserva fraccionaria todavía sería necesario abordar la cuestión de una "fuga" de depósitos en el banco en cuestión.)
Los préstamos interbancarios son importantes para el buen funcionamiento y la eficiencia del sistema bancario. Dado que los bancos están sujetos a regulaciones como los requisitos de reservas, pueden enfrentarse a escasez de liquidez al final del día. El mercado interbancario permite a los bancos paliar esa escasez temporal de liquidez y reducir el "riesgo de liquidez de financiación".
El riesgo de liquidez de financiamiento refleja la incapacidad de un intermediario financiero para hacer frente a sus obligaciones a su vencimiento. Este tipo de riesgo es particularmente relevante para los bancos, ya que su modelo de negocio implica la financiación de préstamos a largo plazo mediante depósitos a corto plazo y otros pasivos. El funcionamiento saludable de los mercados de préstamos interbancarios puede ayudar a reducir el riesgo de liquidez de financiamiento, ya que los bancos pueden obtener préstamos en este mercado rápidamente y a bajo costo. Cuando los mercados interbancarios funcionan mal o están bajo tensión, los bancos enfrentan un mayor riesgo de liquidez de financiamiento que, en casos extremos, puede derivar en insolvencia.
En el pasado, los depósitos a la vista eran la fuente más importante de fondos de los bancos estadounidenses; en 1960, estos depósitos comprendían más del 60 por ciento de los pasivos totales de los bancos. Sin embargo, con el tiempo la composición de los balances de los bancos ha cambiado significativamente. En lugar de depósitos de clientes, los bancos han recurrido cada vez más a pasivos de corto plazo, como papel comercial , certificados de depósito , acuerdos de recompra, pasivos en divisas permutados y depósitos a través de intermediarios.
Los tipos de interés en el mercado de préstamos interbancarios sin garantía sirven como tipos de referencia para la fijación de precios de numerosos instrumentos financieros, como los pagarés a tipo de interés flotante (FRN), las hipotecas a tipo de interés ajustable (ARM) y los préstamos sindicados . Estos tipos de referencia también se utilizan habitualmente en el análisis del flujo de caja de las empresas como tipos de descuento. Por tanto, las condiciones del mercado interbancario sin garantía pueden tener efectos de amplio alcance en el sistema financiero y la economía real al influir en las decisiones de inversión de las empresas y los hogares.
El funcionamiento eficiente de los mercados de estos instrumentos depende de tipos de referencia bien establecidos y estables. El tipo de referencia utilizado para fijar el precio de muchos valores financieros estadounidenses es el tipo Libor a tres meses en dólares estadounidenses. Hasta mediados de los años 1980, el tipo de referencia principal era el de las letras del Tesoro, pero acabó perdiendo su condición de referencia en favor de la Libor debido a la volatilidad de los precios causada por las grandes oscilaciones periódicas en la oferta de letras. En general, los tipos de referencia extraterritoriales, como el tipo Libor en dólares estadounidenses, son preferibles a los de referencia nacionales, ya que los primeros tienen menos probabilidades de verse distorsionados por regulaciones gubernamentales como los controles de capital y el seguro de depósitos .
En muchas economías, los bancos centrales implementan la política monetaria manipulando instrumentos para alcanzar un valor específico de un objetivo operativo. Los instrumentos se refieren a las variables que los bancos centrales controlan directamente; por ejemplo , los requisitos de reservas , la tasa de interés pagada sobre los fondos tomados en préstamo del banco central y la composición del balance. Los objetivos operativos suelen ser medidas de las reservas bancarias o las tasas de interés a corto plazo, como la tasa interbancaria a un día. Estos objetivos se establecen para alcanzar objetivos de política específicos que difieren entre los bancos centrales según sus mandatos específicos. 1
La implementación de la política monetaria estadounidense implica intervenir en el mercado de préstamos interbancarios no garantizados, conocido como mercado de fondos federales. Los fondos federales (fondos federales) son préstamos sin garantía de saldos de reservas en los bancos de la Reserva Federal . La mayoría de los préstamos en el mercado de fondos federales son a un día, pero algunas transacciones tienen vencimientos más largos. El mercado es un mercado extrabursátil (OTC) donde las partes negocian los términos del préstamo ya sea directamente entre sí o a través de un corredor de fondos federales. La mayoría de estos préstamos a un día se registran sin contrato y consisten en un acuerdo verbal entre las partes. Los participantes en el mercado de fondos federales incluyen: bancos comerciales , asociaciones de ahorro y préstamo , sucursales de bancos extranjeros en los EE. UU., agencias federales y distribuidores primarios .
Las instituciones de depósito en los EE. UU. están sujetas a requisitos de reserva , regulaciones establecidas por la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal que obligan a los bancos a mantener una cantidad específica de fondos (reservas) en sus cuentas en la Fed como seguro contra salidas de depósitos y otras fluctuaciones del balance. Es común que los bancos terminen con demasiadas o muy pocas reservas en sus cuentas en la Fed. Los bancos tenían un fuerte incentivo para prestar reservas excedentes hasta octubre de 2008, cuando el incentivo se redujo porque la Fed comenzó a pagar intereses sobre las reservas. [1] En julio de 2009, el presidente de la Fed identificó los intereses pagados sobre las reservas como la "herramienta más importante" que la Fed podía usar para aumentar las tasas de interés. [2] Antes de marzo de 2020, el requisito de reserva para los bancos era del 10%, pero en marzo de 2020 el requisito de reserva se redujo a cero. [3]
El canal de la tasa de interés de la política monetaria se refiere al efecto de las acciones de política monetaria sobre las tasas de interés que influyen en las decisiones de inversión y consumo de los hogares y las empresas. A lo largo de este canal, la transmisión de la política monetaria a la economía real depende de los vínculos entre los instrumentos del banco central, los objetivos operativos y las metas de política. Por ejemplo, cuando la Reserva Federal realiza operaciones de mercado abierto en el mercado de fondos federales, el instrumento que está manipulando son sus tenencias de títulos gubernamentales . El objetivo operativo de la Fed es la tasa de fondos federales a un día y sus objetivos de política son el empleo máximo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo. Para que el canal de la tasa de interés de la política monetaria funcione, las operaciones de mercado abierto deben afectar la tasa de fondos federales a un día, que debe influir en las tasas de interés de los préstamos otorgados a los hogares y las empresas.
Como se explicó en la sección anterior, muchos instrumentos financieros estadounidenses se basan en realidad en la tasa Libor del dólar estadounidense, no en la tasa efectiva de los fondos federales. Por lo tanto, para que la política monetaria se transmita con éxito es necesario que exista un vínculo entre los objetivos operativos de la Reserva Federal y las tasas de referencia para los préstamos interbancarios, como la Libor. Durante la crisis financiera de 2007, el debilitamiento de ese vínculo planteó grandes desafíos para los bancos centrales y fue uno de los factores que motivó la creación de facilidades de liquidez y crédito. Por lo tanto, las condiciones de los mercados de préstamos interbancarios pueden tener efectos importantes en la implementación y transmisión de la política monetaria.
A mediados de 2007, empezaron a aparecer grietas en los mercados de valores respaldados por activos . Por ejemplo, en junio de 2007, las agencias de calificación rebajaron la calificación de más de 100 bonos respaldados por hipotecas de segunda categoría . Poco después, el banco de inversión Bear Stearns liquidó dos fondos de cobertura que habían invertido mucho en valores respaldados por hipotecas (MBS, por su sigla en inglés) y unos pocos grandes prestamistas hipotecarios solicitaron la protección por bancarrota del Capítulo 11. Las tensiones en los mercados de préstamos interbancarios se hicieron evidentes el 9 de agosto de 2007, después de que BNP Paribas anunciara que detenía los reembolsos de tres de sus fondos de inversión. Esa mañana, el tipo de interés Libor en dólares estadounidenses subió más de 10 puntos básicos (pb) y se mantuvo elevado a partir de entonces. El diferencial entre el tipo de interés Libor y el tipo de interés de referencia de Estados Unidos se disparó a más de 90 pb en septiembre, mientras que en los meses anteriores había promediado 10 pb.
En la siguiente reunión del FOMC (18 de septiembre de 2007), la Reserva Federal comenzó a relajar agresivamente la política monetaria en respuesta a la turbulencia en los mercados financieros. En las actas de la reunión del FOMC de septiembre, los funcionarios de la Reserva Federal describen el mercado de préstamos interbancarios como significativamente afectado:
“Los bancos tomaron medidas para conservar su liquidez y fueron cautelosos con respecto a la exposición de sus contrapartes a los papeles comerciales respaldados por activos. Los mercados de financiamiento interbancario a plazo se vieron significativamente afectados, con tasas que aumentaron muy por encima de las tasas futuras a un día esperadas y los operadores informaron una caída sustancial en la disponibilidad de financiamiento a plazo”.
A fines de 2007, la Reserva Federal había reducido el tipo objetivo de los fondos federales en 100 puntos básicos e iniciado varios programas de provisión de liquidez , pero el diferencial Libor-OIS seguía siendo elevado. Mientras tanto, durante la mayor parte de 2008, las condiciones de financiación a plazo siguieron siendo tensas. En septiembre de 2008, cuando el gobierno estadounidense decidió no rescatar al banco de inversión Lehman Brothers , los mercados de crédito pasaron de estar en tensión a estar completamente quebrados y el diferencial Libor-OIS se disparó a más de 350 puntos básicos.
Un aumento del riesgo de contraparte reduce los beneficios esperados de los bancos prestamistas por proporcionar fondos no garantizados a otros bancos y, por lo tanto, reduce su incentivo para realizar transacciones entre ellos. Este es un resultado de Stiglitz y Weiss (1981): el rendimiento esperado de un préstamo a un banco es una función decreciente del riesgo del préstamo. Stiglitz y Weiss también muestran que los aumentos en los costos de financiamiento pueden hacer que los prestatarios seguros abandonen el mercado, lo que hace que el grupo restante de prestatarios sea más riesgoso. Por lo tanto, la selección adversa puede haber exacerbado las tensiones en los mercados de préstamos interbancarios una vez que las tasas Libor estaban en aumento.
El entorno de mercado en ese momento no era incompatible con un aumento del riesgo de contraparte y un mayor grado de asimetría de la información . En la segunda mitad de 2007, los participantes del mercado y los reguladores comenzaron a tomar conciencia de los riesgos de los productos titulizados y los derivados. Muchos bancos estaban en proceso de rebajar el valor de sus carteras relacionadas con hipotecas. Los precios de las viviendas estaban cayendo en todo el país y las agencias de calificación acababan de empezar a rebajar la calificación de las hipotecas de alto riesgo. Crecían las preocupaciones sobre los vehículos de inversión estructurados (SIV) y las aseguradoras de hipotecas y bonos . Además, había una gran incertidumbre sobre cómo valorar los instrumentos titulizados complejos y en qué parte del sistema financiero se concentraban estos valores.
Otra posible explicación de la paralización de los préstamos interbancarios es que los bancos estaban acumulando liquidez en previsión de una escasez futura. Dos características modernas del sector financiero sugieren que esta hipótesis no es inverosímil. En primer lugar, los bancos han llegado a depender mucho menos de los depósitos como fuente de fondos y más de la financiación mayorista a corto plazo ( CD intermediados , papel comercial respaldado por activos (ABCP) , acuerdos de recompra interbancaria , etc.). Muchos de estos mercados se vieron sometidos a tensiones durante la fase inicial de la crisis, en particular el mercado ABCP. Esto significó que los bancos tenían menos fuentes de fondos a las que recurrir, aunque un aumento de los depósitos minoristas durante este período proporcionó cierta compensación.
En segundo lugar, se ha vuelto habitual que las empresas recurran a los mercados en lugar de a los bancos para obtener financiación a corto plazo. En particular, antes de la crisis, las empresas recurrían regularmente a los mercados de papel comercial para obtener fondos. Estas empresas todavía tenían líneas de crédito establecidas con los bancos, pero las utilizaban más como una fuente de seguro. Sin embargo, después del casi colapso del mercado de papel comercial, las empresas aprovecharon este seguro y los bancos no tuvieron más opción que proporcionar la liquidez. Por lo tanto, el uso de líneas de crédito por parte de las empresas durante la crisis aumentó los riesgos de iliquidez para los bancos. Por último, los programas fuera de balance de los bancos (por ejemplo, los SIV) dependían de los ABCP de corto plazo para operar; cuando este mercado se agotó, los bancos en algunos casos tuvieron que incorporar los activos de estos vehículos a sus balances. Todos estos factores hicieron que la gestión del riesgo de liquidez fuera especialmente difícil durante este período.
La tasa de los fondos federales es la tasa promedio ponderada a la que los bancos se prestan dinero entre sí en el mercado de fondos a un día, también conocida como la tasa a un día de los EE. UU. La tasa real se determina diariamente según las condiciones del mercado, pero el Sistema de la Reserva Federal utiliza varios métodos para influir en la tasa hacia un rango objetivo. Estos incluyen la emisión de efectivo a cambio de bonos y el pago a los bancos para que mantengan reservas excedentes.
La tasa Libor del dólar estadounidense, abreviatura de tasa de oferta interbancaria de Londres, es la tasa a la que los bancos indican que están dispuestos a prestar a otros bancos durante un plazo determinado. Anteriormente era el promedio de la Asociación de Banqueros Británicos de las tasas interbancarias para depósitos en dólares en el mercado de Londres. Sin embargo, la administración de la tasa ha sido transferida a la Bolsa Intercontinental . Las tasas Libor a plazo reflejan la trayectoria esperada de la política monetaria, así como una prima de riesgo asociada con los riesgos crediticios y de liquidez.
En la eurozona , el tipo de interés de los préstamos interbancarios se denomina Euribor y se publica en el sitio web Euribor-EBF. [4]
En Shanghai , la tasa de préstamo interbancario se llama SHIBOR y se publica en el sitio web de SHIBOR. [5]
En Hong Kong , la tasa de préstamo interbancario se denomina HIBOR y la publica la Asociación de Bancos de Hong Kong. [6]
En Australia , la tasa de préstamo interbancario a un día se denomina tasa de efectivo.
En India , la tasa de oferta interbancaria de Mumbai (MIBOR) es una iteración de la tasa interbancaria de India, que es la tasa de interés que cobra un banco por un préstamo a corto plazo a otro banco.
1. Por ejemplo, los objetivos de política de la Reserva Federal incluyen el máximo empleo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo, mientras que el mandato del Banco de Inglaterra es mantener los precios estables y conservar la confianza en la moneda.