Una cobertura es una posición de inversión destinada a compensar las posibles pérdidas o ganancias que pueda generar una inversión complementaria. Una cobertura puede construirse a partir de muchos tipos de instrumentos financieros , entre ellos acciones , fondos cotizados en bolsa , seguros , contratos a plazo , swaps , opciones , apuestas, [1] muchos tipos de productos extrabursátiles y derivados , y contratos de futuros .
Los mercados públicos de futuros se establecieron en el siglo XIX [2] para permitir una cobertura transparente, estandarizada y eficiente de los precios de los productos agrícolas ; desde entonces se han ampliado para incluir contratos de futuros para cubrir los valores de la energía , los metales preciosos , las divisas y las fluctuaciones de las tasas de interés .
La cobertura es la práctica de tomar una posición en un mercado para compensar y equilibrar el riesgo asumido al asumir una posición en un mercado o inversión contrarios u opuestos. La palabra cobertura proviene del inglés antiguo hecg , originalmente cualquier cerca, viva o artificial. El primer uso conocido de la palabra como verbo que significa 'esquivar, evadir' data de la década de 1590; el de 'asegurarse contra pérdidas', como en una apuesta, es de la década de 1670. [3]
La cobertura óptima y las inversiones óptimas están íntimamente relacionadas. Se puede demostrar que la inversión óptima de una persona es la cobertura óptima de otra (y viceversa). Esto se desprende de una estructura geométrica formada por representaciones probabilísticas de las opiniones sobre el mercado y los escenarios de riesgo. En la práctica, la dualidad cobertura-inversión está relacionada con la noción ampliamente utilizada de reciclaje del riesgo.
Un agricultor comercial podría ser un típico inversor en cobertura. Los valores de mercado del trigo y otros cultivos fluctúan constantemente a medida que varía la oferta y la demanda de los mismos, con ocasionales grandes movimientos en una u otra dirección. Basándose en los precios actuales y los niveles previstos en el momento de la cosecha, el agricultor podría decidir que plantar trigo es una buena idea una temporada, pero el precio del trigo podría cambiar con el tiempo. Una vez que el agricultor planta trigo, se compromete a hacerlo durante toda una temporada de cultivo. Si el precio real del trigo aumenta mucho entre la siembra y la cosecha, el agricultor puede ganar mucho dinero inesperado, pero si el precio real cae en el momento de la cosecha, perderá el dinero invertido. [4]
Debido a la incertidumbre de las futuras fluctuaciones de la oferta y la demanda, y al riesgo de precio que recae sobre el agricultor, en este ejemplo el agricultor puede utilizar diferentes transacciones financieras para reducir o cubrir su riesgo. Una de esas transacciones es el uso de contratos a plazo . Los contratos a plazo son acuerdos mutuos para entregar una cierta cantidad de un producto en una fecha determinada por un precio específico y cada contrato es exclusivo para el comprador y el vendedor. En este ejemplo, el agricultor puede vender una cantidad de contratos a plazo equivalente a la cantidad de trigo que espera cosechar y, en esencia, fijar el precio actual del trigo. Una vez que vencen los contratos a plazo, el agricultor cosechará el trigo y lo entregará al comprador al precio acordado en el contrato a plazo. Por lo tanto, el agricultor ha reducido sus riesgos ante las fluctuaciones en el mercado del trigo porque ya ha garantizado una cierta cantidad de fanegas por un precio determinado. Sin embargo, todavía existen muchos riesgos asociados con este tipo de cobertura. Por ejemplo, si el agricultor tiene un año de bajo rendimiento y cosecha menos de la cantidad especificada en los contratos a plazo, debe comprar las fanegas en otro lugar para cumplir con el contrato. Esto se vuelve aún más problemático cuando los menores rendimientos afectan a toda la industria del trigo y el precio del trigo aumenta debido a las presiones de la oferta y la demanda. Además, si bien el agricultor se cubrió de todos los riesgos de una disminución de precios al fijar el precio con un contrato a plazo, también renuncia al derecho a los beneficios de un aumento de precio. Otro riesgo asociado con el contrato a plazo es el riesgo de incumplimiento o renegociación. El contrato a plazo fija una cierta cantidad y precio en una fecha futura determinada. Debido a eso, siempre existe la posibilidad de que el comprador no pague la cantidad requerida al final del contrato o que el comprador intente renegociar el contrato antes de que expire. [5]
Los contratos de futuros son otra forma en la que nuestro agricultor puede cubrir su riesgo sin algunos de los riesgos que tienen los contratos a plazo. Los contratos de futuros son similares a los contratos a plazo, excepto que están más estandarizados (es decir, cada contrato es la misma cantidad y fecha para todos). [6] Estos contratos se negocian en bolsas y están garantizados a través de cámaras de compensación . Las cámaras de compensación garantizan que se cumpla cada contrato y toman el lado opuesto de cada contrato. Los contratos de futuros suelen ser más líquidos que los contratos a plazo y se mueven con el mercado. Debido a esto, el agricultor puede minimizar el riesgo que enfrenta en el futuro mediante la venta de contratos de futuros. Los contratos de futuros también se diferencian de los contratos a plazo en que la entrega nunca ocurre. Las bolsas y las cámaras de compensación permiten al comprador o vendedor abandonar el contrato antes de tiempo y cobrar. Entonces, vinculándose a la venta del trigo por parte del agricultor en una fecha futura, venderá contratos de futuros a corto plazo por la cantidad que predice cosechar para protegerse contra una disminución de precio. El precio actual (al contado) del trigo y el precio de los contratos de futuros de trigo convergen a medida que se acerca la fecha de entrega, por lo que para ganar dinero con la cobertura, el agricultor debe cerrar su posición antes de esa fecha. En caso de que los precios disminuyan en el futuro, el agricultor obtendrá una ganancia en su posición corta en el mercado de futuros que compensará cualquier disminución en los ingresos del mercado al contado del trigo. Por otro lado, si los precios aumentan, el agricultor generará una pérdida en el mercado de futuros que se compensará con un aumento en los ingresos en el mercado al contado del trigo. En lugar de acordar vender su trigo a una persona en una fecha determinada, el agricultor simplemente comprará y venderá futuros en una bolsa y luego venderá su trigo donde quiera una vez que lo coseche. [5]
Una técnica de cobertura común utilizada en la industria financiera es la técnica de acciones largas/cortas .
Un operador de bolsa cree que el precio de las acciones de la empresa A aumentará durante el próximo mes, debido al nuevo y eficiente método de producción de widgets de la empresa . Quiere comprar acciones de la empresa A para beneficiarse de su aumento de precio esperado, ya que cree que las acciones están infravaloradas actualmente. Pero la empresa A forma parte de una industria de widgets muy volátil. Por lo tanto, existe el riesgo de que se produzca un acontecimiento futuro que afecte a los precios de las acciones de toda la industria, incluidas las acciones de la empresa A junto con las de todas las demás empresas.
Dado que el comerciante está interesado en la empresa específica, en lugar de en toda la industria, desea cubrir el riesgo relacionado con la industria vendiendo en corto un valor igual de acciones del competidor directo de la Empresa A, aunque más débil , la Empresa B.
El primer día la cartera del trader es:
El comerciante ha vendido en corto el mismo valor de acciones (el valor, número de acciones × precio, es $1000 en ambos casos).
Si el operador pudiera vender en corto un activo cuyo precio tuviera una relación matemáticamente definida con el precio de las acciones de la Compañía A (por ejemplo, una opción de venta sobre acciones de la Compañía A), la operación podría estar esencialmente exenta de riesgo. En este caso, el riesgo se limitaría a la prima de la opción de venta.
El segundo día se publica una noticia favorable sobre la industria de los widgets y el valor de las acciones de todos los widgets aumenta. Sin embargo, la empresa A, al ser una empresa más fuerte, aumenta un 10%, mientras que la empresa B aumenta solo un 5%:
El segundo día, el operador podría lamentar la cobertura, ya que redujo las ganancias de la posición de la empresa A. Pero el tercer día, se publica una noticia desfavorable sobre los efectos de los widgets en la salud y todas las acciones de este sector se desploman: el valor de la industria de los widgets se reduce en un 50% en el transcurso de unas pocas horas. Sin embargo, como la empresa A es la mejor, sufre menos que la empresa B:
Valor de la posición larga (Empresa A):
Valor de la posición corta (Empresa B):
Sin la cobertura, el operador habría perdido $450. Pero la cobertura (la venta en corto de la Compañía B) genera una ganancia de $25 durante un colapso dramático del mercado.
La introducción de futuros sobre índices bursátiles ha proporcionado un segundo medio de cobertura del riesgo en una sola acción mediante la venta en corto en el mercado, en lugar de otra acción o una selección de acciones. Los futuros son generalmente muy fungibles y cubren una amplia variedad de inversiones potenciales, lo que hace que sea más fácil utilizarlos que tratar de encontrar otra acción que de alguna manera represente lo opuesto a una inversión seleccionada. La cobertura de futuros se utiliza ampliamente como parte de la estrategia tradicional de compra y venta de acciones.
Las opciones sobre acciones de los empleados (ESO) son valores emitidos por la empresa principalmente a sus propios ejecutivos y empleados. Estos valores son más volátiles que las acciones. Una forma eficiente de reducir el riesgo de las ESO es vender opciones de compra negociadas en bolsa y, en menor medida, [ aclaración necesaria ] comprar opciones de venta. Las empresas desaconsejan la cobertura de las ESO, pero no existe ninguna prohibición en contra.
Las aerolíneas utilizan contratos de futuros y derivados para cubrir su exposición al precio del combustible para aviones . Saben que deben comprar combustible para aviones mientras quieran seguir en el negocio, y los precios del combustible son notoriamente volátiles. Al utilizar contratos de futuros de petróleo crudo para cubrir sus necesidades de combustible (y participar en transacciones de derivados similares pero más complejas), Southwest Airlines pudo ahorrar una gran cantidad de dinero en la compra de combustible en comparación con las aerolíneas rivales cuando los precios del combustible en los EE. UU. aumentaron drásticamente después de la guerra de Irak de 2003 y el huracán Katrina .
Como estrategia de regulación de las emociones, las personas pueden apostar contra un resultado deseado. Un aficionado de los New England Patriots, por ejemplo, podría apostar a que sus oponentes ganarán para reducir las emociones negativas que sentirían si el equipo perdiera un partido. Algunas apuestas científicas , como la apuesta de la "póliza de seguro" de Hawking en 1974 , entran en esta categoría.
Por lo general, las personas no apuestan en contra de los resultados deseados que son importantes para su identidad, debido a la señal negativa que implica hacer esa apuesta sobre su identidad. Apostar en contra de su equipo o candidato político, por ejemplo, puede indicarle que no está tan comprometido con ellos como creía. [1]
Las acciones de una cartera se pueden cubrir adoptando una posición opuesta en futuros. Para proteger su selección de acciones contra el riesgo sistemático del mercado , los futuros se venden en corto cuando se compran acciones, o se venden en largo cuando se venden acciones .
Una forma de protegerse es adoptar un enfoque neutral respecto del mercado. En este enfoque, se invierte en futuros una cantidad equivalente en dólares de la operación bursátil (por ejemplo, comprando acciones de Vodafone por valor de 10 000 libras esterlinas y vendiendo en corto futuros del FTSE por valor de 10 000 libras esterlinas, el índice en el que cotiza Vodafone).
Otra forma de protegerse es la neutralidad beta. La beta es la correlación histórica entre una acción y un índice. Si la beta de una acción de Vodafone es 2, entonces, para una posición larga de 10.000 GBP en Vodafone, un inversor se protegería con una posición corta equivalente a 20.000 GBP en futuros del FTSE.
Los contratos de futuros y los contratos a plazo son medios de protección contra el riesgo de movimientos adversos del mercado. Estos contratos surgieron originalmente a partir de los mercados de materias primas en el siglo XIX, pero en los últimos cincuenta años se desarrolló un gran mercado mundial de productos para cubrir el riesgo del mercado financiero.
Los inversores que operan principalmente con futuros pueden cubrir sus futuros con futuros sintéticos. En este caso, un futuro sintético es un futuro sintético que comprende una posición de compra y una de venta. Los futuros sintéticos largos significan una posición de compra larga y una posición de venta corta al mismo precio de vencimiento. Para cubrirse contra una operación de futuros larga, se puede establecer una posición corta en futuros sintéticos, y viceversa.
La cobertura de riesgo acumulativo es una estrategia que implica la compra de varios contratos de futuros que se concentran en meses de entrega cercanos para aumentar la posición de liquidez. Generalmente, los inversores la utilizan para garantizar la seguridad de sus ganancias durante un período de tiempo más prolongado.
Un contrato por diferencia (CFD) es un contrato de cobertura o swap bidireccional que permite al vendedor y al comprador fijar el precio de una materia prima volátil. Consideremos un acuerdo entre un productor de electricidad y un minorista de electricidad, que comercian a través de un pool de mercado de electricidad . Si el productor y el minorista acuerdan un precio de ejercicio de 50 dólares por MWh, por 1 MWh en un período de negociación, y si el precio real del pool es de 70 dólares, entonces el productor obtiene 70 dólares del pool pero tiene que reembolsar 20 dólares (la "diferencia" entre el precio de ejercicio y el precio del pool) al minorista.
Por el contrario, el minorista paga la diferencia al productor si el precio del pool es inferior al precio de ejercicio pactado en el contrato. En efecto, la volatilidad del pool se anula y las partes pagan y reciben 50 dólares por MWh. Sin embargo, la parte que paga la diferencia queda " fuera del dinero " porque sin la cobertura habría recibido el beneficio del precio del pool.
La cobertura se puede utilizar de muchas formas diferentes, incluida la negociación de divisas . El ejemplo de acciones anterior es un tipo "clásico" de cobertura, conocido en la industria como operación de pares debido a la negociación de un par de valores relacionados. A medida que los inversores se volvieron más sofisticados, junto con las herramientas matemáticas utilizadas para calcular valores (conocidas como modelos), los tipos de coberturas aumentaron considerablemente.
Algunos ejemplos de cobertura incluyen: [7]
Una estrategia de cobertura generalmente se refiere a la política general de gestión de riesgos de una empresa que opera financiera y físicamente para minimizar sus riesgos. Como indica el término cobertura, esta mitigación de riesgos generalmente se realiza mediante el uso de instrumentos financieros , pero una estrategia de cobertura como la que utilizan los comerciantes de materias primas , como las grandes empresas energéticas, generalmente se refiere a un modelo comercial (que incluye transacciones financieras y físicas).
Para mostrar la diferencia entre estas estrategias, consideremos la empresa ficticia BlackIsGreen Ltd, que comercializa carbón comprando este producto en el mercado mayorista y vendiéndolo a los hogares principalmente en invierno.
La estrategia B2B ( back-to-back ) consiste en cerrar inmediatamente cualquier posición abierta, por ejemplo, comprando el producto básico correspondiente en el mercado al contado. Esta técnica se aplica a menudo en el mercado de productos básicos cuando el precio de los clientes se puede calcular directamente a partir de los precios futuros de la energía visibles en el momento de la inscripción del cliente. [8]
Si BlackIsGreen decide adoptar una estrategia B2B, compraría la cantidad exacta de carbón en el momento en que el cliente doméstico entra en su tienda y firma el contrato. Esta estrategia minimiza muchos riesgos de las materias primas , pero tiene el inconveniente de que conlleva un gran riesgo de volumen y liquidez , ya que BlackIsGreen no sabe si puede encontrar suficiente carbón en el mercado mayorista para satisfacer las necesidades de los hogares.
La cobertura de seguimiento es un enfoque de precompra, en el que la posición abierta se reduce a medida que se acerca la fecha de vencimiento .
Si BlackIsGreen sabe que la mayoría de los consumidores demandan carbón en invierno para calentar sus hogares, una estrategia impulsada por un rastreador significaría que BlackIsGreen compraría, por ejemplo, la mitad del volumen de carbón esperado en verano, otro cuarto en otoño y el volumen restante en invierno. Cuanto más se acerque el invierno, mejores serán las previsiones meteorológicas y, por lo tanto, la estimación de cuánto carbón demandarán los hogares en el próximo invierno.
El precio de los clientes minoristas se verá influido por las tendencias de precios mayoristas a largo plazo. Se permite un cierto margen de cobertura alrededor de la curva de seguimiento predefinida y la fracción de las posiciones abiertas disminuye a medida que se acerca la fecha de vencimiento .
La cobertura delta mitiga el riesgo financiero de una opción al protegerse contra los cambios de precio de su subyacente . Se denomina así porque el delta es la primera derivada del valor de la opción con respecto al precio del instrumento subyacente . En la práctica, esto se realiza comprando un derivado con un movimiento de precio inverso. También es un tipo de estrategia neutral en el mercado .
Sólo si BlackIsGreen decide realizar una cobertura delta como estrategia, los instrumentos financieros reales entran en juego para la cobertura (en el sentido habitual, más estricto).
La reversión del riesgo implica comprar simultáneamente una opción de compra y vender una opción de venta . Esto tiene el efecto de simular una posición larga en una acción o materia prima.
Muchas coberturas no involucran instrumentos financieros exóticos o derivados como la opción put casada . Una cobertura natural es una inversión que reduce el riesgo no deseado al hacer coincidir los flujos de efectivo (es decir, los ingresos y los gastos). Por ejemplo, un exportador a los Estados Unidos enfrenta un riesgo de cambios en el valor del dólar estadounidense y elige abrir una planta de producción en ese mercado para hacer coincidir sus ingresos por ventas esperados con su estructura de costos.
Otro ejemplo es el de una empresa que abre una filial en otro país y pide préstamos en moneda extranjera para financiar sus operaciones, aunque el tipo de interés en el extranjero sea más caro que en su país de origen: al equiparar los pagos de la deuda con los ingresos previstos en moneda extranjera, la empresa matriz ha reducido su exposición a divisas. De manera similar, un productor de petróleo puede esperar recibir sus ingresos en dólares estadounidenses, pero afrontar costes en una moneda diferente; estaría aplicando una cobertura natural si aceptara, por ejemplo, pagar bonificaciones a los empleados en dólares estadounidenses.
Un medio común de protección contra el riesgo es la compra de un seguro para protegerse contra pérdidas financieras debido a daños o pérdidas accidentales de propiedad, lesiones personales o pérdida de vidas.
Existen varios tipos de riesgos financieros contra los que se puede proteger con una cobertura, entre ellos:
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