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Contrato de futuros

En finanzas , un contrato de futuros (a veces llamado "futuros" ) es un contrato legal estandarizado para comprar o vender algo a un precio predeterminado para su entrega en un momento específico en el futuro, entre partes que aún no se conocen entre sí. El activo negociado suele ser una materia prima o un instrumento financiero . El precio predeterminado del contrato se conoce como precio a plazo o precio de entrega . El momento específico en el futuro en el que se produce la entrega y el pago se conoce como fecha de entrega . Debido a que deriva su valor del valor del activo subyacente, un contrato de futuros es un derivado .

Los contratos se negocian en bolsas de futuros , que actúan como un mercado entre compradores y vendedores. Se dice que el comprador de un contrato es el titular de la posición larga y la parte vendedora es el titular de la posición corta . [1] Como ambas partes corren el riesgo de que su contraparte incumpla su contrato si el precio va en su contra, el contrato puede implicar que ambas partes depositen como garantía un margen del valor del contrato con un tercero de confianza mutua. Por ejemplo, en la negociación de futuros de oro, el margen varía entre el 2% y el 20% dependiendo de la volatilidad del mercado al contado . [2]

Un futuro de acciones es un contrato de futuros liquidado en efectivo sobre el valor de un índice bursátil en particular . Los futuros de acciones son uno de los instrumentos de negociación de alto riesgo en el mercado. Los futuros de índices bursátiles también se utilizan como indicadores para determinar el sentimiento del mercado. [3]

Los primeros contratos de futuros se negociaron para materias primas agrícolas y, posteriormente, para recursos naturales como el petróleo. Los futuros financieros se introdujeron en 1972 y, en las últimas décadas, los futuros de divisas , los futuros de tipos de interés , los futuros de índices bursátiles y los futuros inversos y perpetuos de criptomonedas han desempeñado un papel cada vez más importante en los mercados de futuros en general. Incluso se han propuesto futuros de órganos para aumentar la oferta de órganos para trasplantes. [4]

El uso original de los contratos de futuros mitiga el riesgo de movimientos de precios o tipos de cambio al permitir que las partes fijen precios o tipos de cambio por adelantado para transacciones futuras. Esto podría ser ventajoso cuando (por ejemplo) una parte espera recibir un pago en moneda extranjera en el futuro y desea protegerse contra un movimiento desfavorable de la moneda en el intervalo anterior a la recepción del pago. [5]

Sin embargo, los contratos de futuros también ofrecen oportunidades para la especulación , ya que un operador que predice que el precio de un activo se moverá en una dirección particular puede contratarlo para comprarlo o venderlo en el futuro a un precio que (si la predicción es correcta) le rendirá una ganancia. En particular, si el especulador puede obtener una ganancia, entonces el producto básico subyacente que el especulador negoció se habría ahorrado durante un período de excedente y se habría vendido durante un período de necesidad, ofreciendo a los consumidores del producto básico una distribución más favorable del producto básico a lo largo del tiempo. [2]

Origen

La Bolsa de Arroz de Dōjima , establecida por primera vez en 1697 en Osaka , es considerada por algunos como el primer mercado de futuros para satisfacer las necesidades de los samuráis que, al recibir su pago en arroz, necesitaban una conversión estable a monedas después de una serie de malas cosechas. [6]

En 1864, la Junta de Comercio de Chicago (CBOT) incluyó en su lista los primeros contratos a plazo estandarizados "negociados en bolsa", denominados contratos de futuros. Este contrato se basaba en el comercio de granos e inició una tendencia que vio la creación de contratos sobre una serie de contratos de futuros estandarizados diferentes basados ​​en materias primas , así como una serie de bolsas de futuros establecidas en países de todo el mundo. [7] En 1875, los futuros de algodón se comercializaban en Bombay , en la India, y en pocos años esto se había ampliado a futuros sobre semillas oleaginosas comestibles , yute en bruto y productos y lingotes de yute . [8] En la década de 1930, dos tercios de todos los futuros eran de trigo. [9]

La creación en 1972 del Mercado Monetario Internacional (MMI) por parte de la Bolsa Mercantil de Chicago fue la primera bolsa de futuros financieros del mundo y lanzó los futuros de divisas . En 1976, el MMI agregó futuros de tasas de interés sobre letras del Tesoro de Estados Unidos y en 1982 agregó futuros de índices bursátiles . [10]

Mitigación de riesgos

Aunque los contratos de futuros están orientados a un momento futuro, su principal objetivo es mitigar el riesgo de impago de cualquiera de las partes en el período intermedio. En este sentido, el mercado de futuros exige que ambas partes aporten un efectivo inicial, o una garantía de cumplimiento, conocida como margen. Los márgenes, a veces fijados como un porcentaje del valor del contrato de futuros, deben mantenerse durante toda la vida del contrato para garantizar el acuerdo, ya que durante este tiempo el precio del contrato puede variar en función de la oferta y la demanda, lo que hace que una parte del mercado pierda dinero a expensas de la otra.

Para mitigar el riesgo de impago, el producto se valora a precio de mercado diariamente, donde la diferencia entre el precio acordado inicialmente y el precio real diario de futuros se reevalúa diariamente. Esto a veces se conoce como margen de variación, donde la bolsa de futuros extraerá dinero de la cuenta de margen de la parte perdedora y lo colocará en la de la otra parte, asegurando que la pérdida o ganancia correcta se refleje diariamente. Si la cuenta de margen cae por debajo de un cierto valor establecido por la bolsa, entonces se realiza una llamada de margen y el titular de la cuenta debe reponer la cuenta de margen.

En la fecha de entrega, el importe intercambiado no es el precio especificado en el contrato sino el valor al contado , ya que cualquier ganancia o pérdida ya ha sido liquidada previamente mediante valoración a mercado.

Margen

Cambios en los futuros de EE.UU.
Cambios en los futuros de EE.UU.

Para minimizar el riesgo de contraparte para los operadores, las transacciones ejecutadas en mercados de futuros regulados están garantizadas por una cámara de compensación . La cámara de compensación se convierte en el comprador de cada vendedor y el vendedor de cada comprador, de modo que en caso de incumplimiento de una contraparte, la cámara de compensación asume el riesgo de pérdida. Esto permite a los operadores realizar transacciones sin realizar la debida diligencia con su contraparte.

En algunos casos, los requisitos de margen se eliminan o se reducen para los hedgers que tienen propiedad física del producto cubierto o para los traders de spread que tienen contratos de compensación que equilibran la posición.

Los márgenes de compensación son salvaguardas financieras que garantizan que las empresas o corporaciones cumplan con los contratos de futuros y opciones abiertos de sus clientes. Los márgenes de compensación son distintos de los márgenes de los clientes que los compradores y vendedores individuales de contratos de futuros y opciones deben depositar en los corredores.

Margen del cliente En la industria de futuros, garantías financieras requeridas tanto a los compradores como a los vendedores de contratos de futuros y a los vendedores de contratos de opciones para asegurar el cumplimiento de las obligaciones contractuales. Los Comerciantes de Comisiones de Futuros son responsables de supervisar las cuentas de margen del cliente. Los márgenes se determinan en función del riesgo de mercado y del valor del contrato. También se los conoce como margen de garantía de cumplimiento.

El margen inicial es el capital necesario para iniciar una posición de futuros. Se trata de un tipo de garantía de cumplimiento. La exposición máxima no está limitada al monto del margen inicial, sin embargo, el requisito de margen inicial se calcula en función del cambio máximo estimado en el valor del contrato dentro de un día de negociación. El margen inicial lo establece la bolsa.

Si una posición involucra un producto negociado en bolsa, el monto o porcentaje del margen inicial lo establece la bolsa en cuestión.

En caso de pérdida o si el valor del margen inicial se está erosionando, el bróker realizará una llamada de margen para restablecer la cantidad de margen inicial disponible. A menudo denominada "margen de variación", la llamada de margen, por este motivo, generalmente se realiza diariamente; sin embargo, en momentos de alta volatilidad, un bróker puede realizar una llamada de margen intradía.

Por lo general, se espera que las llamadas de margen se paguen y se reciban el mismo día. De lo contrario, el corredor tiene derecho a cerrar posiciones suficientes para cubrir el monto solicitado a modo de margen. Una vez que se cierra la posición, el cliente es responsable de cualquier déficit resultante en su cuenta.

Algunas bolsas de Estados Unidos también utilizan el término "margen de mantenimiento", que en efecto define cuánto puede reducirse el valor del margen inicial antes de que se realice una llamada de margen. Sin embargo, la mayoría de los corredores no estadounidenses solo utilizan el término "margen inicial" y "margen de variación".

El requisito de margen inicial lo establece el mercado de futuros, a diferencia del margen inicial de otros valores (que lo establece la Reserva Federal en los mercados de EE. UU.).

Una cuenta de futuros se cotiza a valor de mercado diariamente. Si el margen cae por debajo del requisito de mantenimiento de margen establecido por la bolsa que cotiza los futuros, se emitirá una llamada de margen para que la cuenta vuelva al nivel requerido.

Margen de mantenimiento Un margen mínimo establecido por contrato de futuros pendiente que un cliente debe mantener en su cuenta de margen.

El ratio margen-capital es un término utilizado por los especuladores y representa la cantidad de su capital comercial que se mantiene como margen en un momento determinado. Los bajos requisitos de margen de los futuros dan como resultado un apalancamiento sustancial de la inversión. Sin embargo, las bolsas exigen un importe mínimo que varía según el contrato y el operador. El bróker puede establecer un requisito más alto, pero no puede establecerlo más bajo. Un operador, por supuesto, puede establecerlo por encima de ese valor, si no quiere estar sujeto a llamadas de margen.

Margen de garantía de cumplimiento La cantidad de dinero depositada tanto por un comprador como por un vendedor de un contrato de futuros o un vendedor de opciones para garantizar el cumplimiento del plazo del contrato. El margen en el caso de las materias primas no es un pago de capital ni un pago inicial sobre la materia prima en sí, sino un depósito de garantía.

El rendimiento sobre el margen (ROM) se utiliza a menudo para evaluar el rendimiento porque representa la ganancia o pérdida en comparación con el riesgo percibido por el mercado de valores, tal como se refleja en el margen requerido. El ROM se puede calcular como (rendimiento realizado) / (margen inicial). El ROM anualizado es igual a (ROM+1) (año/duración de la operación) -1. Por ejemplo, si un operador gana un 10 % sobre el margen en dos meses, eso sería aproximadamente un 77 % anualizado.

Liquidación: futuros liquidados en efectivo versus físicos

La liquidación es el acto de consumar el contrato y puede realizarse de una de dos maneras, según se especifique por tipo de contrato de futuros:

El vencimiento (o Expiration en los EE. UU.) es la hora y el día en que un mes de entrega particular de un contrato de futuros deja de cotizar, así como el precio de liquidación final para ese contrato. Para muchos futuros sobre índices bursátiles y futuros sobre tasas de interés, así como para la mayoría de las opciones sobre acciones (índices), esto sucede el tercer viernes de ciertos meses de negociación. En este día, el contrato de futuros del mes anterior se convierte en el contrato de futuros del mes anterior . Por ejemplo, para la mayoría de los contratos de CME y CBOT , al vencimiento del contrato de diciembre, los futuros de marzo se convierten en el contrato más cercano. Durante un período corto (quizás 30 minutos), el precio al contado subyacente y los precios de futuros a veces luchan por converger. En este momento, los futuros y los activos subyacentes son extremadamente líquidos y cualquier disparidad entre un índice y un activo subyacente es negociada rápidamente por los arbitrajistas. En este momento también, el aumento en el volumen es causado por los operadores que transfieren posiciones al siguiente contrato o, en el caso de los futuros sobre índices bursátiles, compran componentes subyacentes de esos índices para protegerse contra las posiciones actuales en el índice. En la fecha de vencimiento, una mesa de operaciones de arbitraje de acciones europeas en Londres o Frankfurt verá vencer posiciones en hasta ocho mercados principales casi cada media hora. Las bolsas implementan límites estrictos sobre la exposición que una entidad puede tener cerca de la fecha de vencimiento, como un esfuerzo por evitar cualquier volatilidad en torno a la liquidación final.

Precios

Cuando el activo entregable existe en abundancia o puede crearse libremente, entonces el precio de un contrato de futuros se determina mediante argumentos de arbitraje . Esto es típico para futuros de índices bursátiles , futuros de bonos del tesoro y futuros sobre materias primas físicas cuando hay oferta (por ejemplo, cultivos agrícolas después de la cosecha). Sin embargo, cuando el producto entregable no se encuentra en abundancia o cuando aún no existe (por ejemplo, en cultivos antes de la cosecha o en futuros de eurodólares o futuros de tasas de fondos federales (en los que el supuesto instrumento subyacente se creará en la fecha de entrega), el precio de futuros no puede fijarse por arbitraje. En este escenario, solo hay una fuerza que fija el precio, que es la simple oferta y demanda del activo en el futuro, tal como se expresa en la oferta y la demanda del contrato de futuros.

Argumentos de arbitraje

Los argumentos de arbitraje (" fijación racional de precios ") se aplican cuando el activo a entregar existe en abundancia o puede crearse libremente. Aquí, el precio a plazo representa el valor futuro esperado del activo subyacente descontado a la tasa libre de riesgo , ya que cualquier desviación del precio teórico brindará a los inversores una oportunidad de ganancia sin riesgo y debería eliminarse mediante arbitraje. Definimos el precio a plazo como el precio de ejercicio K de modo que el contrato tenga un valor 0 en el momento actual. Suponiendo que las tasas de interés son constantes, el precio a plazo de los futuros es igual al precio a plazo del contrato a plazo con el mismo precio de ejercicio y vencimiento. También es lo mismo si el activo subyacente no está correlacionado con las tasas de interés. De lo contrario, la diferencia entre el precio a plazo de los futuros (precio de futuros) y el precio a plazo del activo es proporcional a la covarianza entre el precio del activo subyacente y las tasas de interés. Por ejemplo, un contrato de futuros sobre un bono cupón cero tendrá un precio de futuros más bajo que el precio a plazo. Esto se llama "corrección de convexidad" de futuros.

Por lo tanto, suponiendo tasas constantes, para un activo simple que no paga dividendos, el valor del precio de futuros/forward, F(t,T) , se encontrará componiendo el valor presente S(t) en el momento t hasta el vencimiento T por la tasa de retorno libre de riesgo r .

o, con capitalización continua

Esta relación puede modificarse para los costos de almacenamiento u , los rendimientos de dividendos o ingresos q y los rendimientos de conveniencia y . Los costos de almacenamiento son los costos involucrados en almacenar un producto básico para venderlo al precio de futuros. Los inversionistas que venden el activo al precio spot para arbitrar un precio de futuros ganan los costos de almacenamiento que habrían pagado para almacenar el activo para venderlo al precio de futuros. Los rendimientos de conveniencia son los beneficios de mantener un activo para venderlo al precio de futuros más allá del efectivo recibido de la venta. Dichos beneficios podrían incluir la capacidad de satisfacer una demanda inesperada o la capacidad de usar el activo como insumo en la producción. [12] Los inversionistas pagan o renuncian al rendimiento de conveniencia cuando venden al precio spot porque renuncian a estos beneficios. Esta relación se puede resumir como:

El rendimiento por conveniencia no es fácil de observar o medir, por lo que y se calcula a menudo, cuando se conocen r y u , como el rendimiento extraño pagado por los inversores que venden al contado para arbitrar el precio de futuros. [13] Los rendimientos de dividendos o ingresos q son más fáciles de observar o estimar, y se pueden incorporar de la misma manera: [14]

En un mercado perfecto, la relación entre los precios de futuros y los precios al contado depende únicamente de las variables antes mencionadas; en la práctica, existen diversas imperfecciones del mercado (costes de transacción, tipos diferenciales de endeudamiento y de préstamo, restricciones a las ventas en corto) que impiden un arbitraje completo. Por tanto, el precio de los futuros varía de hecho dentro de los límites del arbitraje en torno al precio teórico.

Fijación de precios por expectativas

Cuando el bien que se quiere entregar no es abundante (o aún no existe), no se puede aplicar una fijación racional de precios, ya que no es aplicable el mecanismo de arbitraje. En este caso, el precio de los futuros se determina por la oferta actual y la demanda futura del activo subyacente.

En un mercado eficiente, se esperaría que la oferta y la demanda se equilibraran en un precio de futuros que represente el valor actual de una expectativa imparcial del precio del activo en la fecha de entrega. Esta relación se puede representar como [15] ::

Por el contrario, en un mercado poco profundo e ilíquido, o en un mercado en el que se han retenido deliberadamente grandes cantidades del activo entregable a los participantes del mercado (una acción ilegal conocida como acaparar el mercado ), el precio de equilibrio del mercado para los futuros todavía puede representar el equilibrio entre la oferta y la demanda, pero la relación entre este precio y el precio futuro esperado del activo puede romperse.

Relación entre los argumentos de arbitraje y las expectativas

La relación basada en expectativas también se mantendrá en un entorno sin arbitraje cuando tomamos las expectativas con respecto a la probabilidad neutral al riesgo . En otras palabras: un precio de futuros es una martingala con respecto a la probabilidad neutral al riesgo. Con esta regla de fijación de precios, se espera que un especulador alcance el punto de equilibrio cuando el mercado de futuros fija un precio justo para el producto final.

Contango, retroceso, mercados normales e invertidos

La situación en la que el precio de una materia prima para entrega futura es superior al precio spot esperado se conoce como contango . Se dice que los mercados están normales cuando los precios de futuros están por encima del precio spot actual y los futuros a largo plazo tienen un precio superior al de los futuros a corto plazo. Lo contrario, cuando el precio de una materia prima para entrega futura es inferior al precio spot esperado, se conoce como reversed . De manera similar, se dice que los mercados están invertidos cuando los precios de futuros están por debajo del precio spot actual y los futuros a largo plazo tienen un precio inferior al de los futuros a corto plazo.

Contratos de futuros y bolsas

Contrato

Existen muchos tipos diferentes de contratos de futuros, que reflejan los distintos tipos de activos "negociables" sobre los que puede basarse el contrato, como materias primas, valores (como futuros sobre acciones individuales ), divisas o activos intangibles como tasas de interés e índices. Para obtener información sobre los mercados de futuros en mercados de materias primas subyacentes específicos , siga los enlaces. Para obtener una lista de contratos de futuros de materias primas negociables, consulte Lista de materias primas negociadas . Consulte también el artículo sobre el mercado de futuros .

El comercio de materias primas comenzó en Japón en el siglo XVIII con el comercio del arroz y la seda, y de manera similar en Holanda con los bulbos de tulipán. El comercio en los Estados Unidos comenzó a mediados del siglo XIX cuando se establecieron los mercados centrales de granos y se creó un mercado para que los agricultores trajeran sus materias primas y las vendieran, ya sea para entrega inmediata (también llamado mercado al contado o al contado) o para entrega a plazo. Estos contratos a plazo eran contratos privados entre compradores y vendedores y se convirtieron en los precursores de los contratos de futuros negociados en bolsa actuales. Aunque el comercio por contrato comenzó con materias primas tradicionales como granos, carne y ganado, el comercio en bolsa se ha expandido para incluir metales, energía, divisas e índices cambiarios, acciones e índices bursátiles, tasas de interés gubernamentales y tasas de interés privadas.

Intercambios

Los contratos sobre instrumentos financieros fueron introducidos en la década de 1970 por la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), y estos instrumentos tuvieron un gran éxito y rápidamente superaron a los futuros de materias primas en términos de volumen de operaciones y accesibilidad global a los mercados. Esta innovación condujo a la introducción de muchas nuevas bolsas de futuros en todo el mundo, como la Bolsa Internacional de Futuros Financieros de Londres en 1982 (ahora Euronext.liffe), la Bolsa de Comercio Alemana (ahora Eurex ) y la Bolsa de Productos Básicos de Tokio (TOCOM). Hoy en día, existen más de 90 bolsas de futuros y opciones sobre futuros en todo el mundo, entre las que se incluyen:

Códigos

La mayoría de los códigos de contratos de futuros tienen cinco caracteres. Los dos primeros caracteres identifican el tipo de contrato, el tercer carácter identifica el mes y los dos últimos caracteres identifican el año.

En los mercados de CME Group , los códigos de contratos de futuros del tercer mes son: [17] Los contratos vencen después del mes de cotización. Por lo tanto, los operadores deben renovar sus posiciones para el código del mes siguiente.

Ejemplo: CLX14 es un contrato de petróleo crudo (CL), noviembre (X) 2014 (14).

Usuarios de contratos de futuros

Los operadores de futuros se clasifican tradicionalmente en uno de dos grupos: los que se cubren y los especuladores . Los primeros tienen un interés en el activo subyacente (que podría incluir un activo intangible como un índice o una tasa de interés) y buscan cubrirse del riesgo de cambios de precios. Los especuladores, por el contrario, buscan obtener ganancias prediciendo los movimientos del mercado y abriendo un contrato derivado relacionado con el activo "en papel", mientras que no tienen ningún uso práctico ni intención de recibir o entregar realmente el activo subyacente. En otras palabras, los especuladores buscan exposición al activo en contratos de futuros a largo plazo o el efecto opuesto a través de contratos de futuros a corto plazo.

Coberturas

Los agentes de cobertura suelen incluir a productores y consumidores de un producto básico o al propietario de un activo o activos sujetos a ciertas influencias, como una tasa de interés.

Por ejemplo, en los mercados tradicionales de materias primas , los agricultores suelen vender contratos de futuros para los cultivos y el ganado que producen para garantizar un precio determinado, lo que les facilita la planificación. De manera similar, los productores de ganado suelen comprar contratos de futuros para cubrir sus costos de alimentación, de modo que puedan planificar un costo fijo para la alimentación. En los mercados (financieros) modernos, los "productores" de swaps de tasas de interés o productos derivados de acciones utilizarán futuros financieros o futuros de índices bursátiles para reducir o eliminar el riesgo del swap .

Quienes compran o venden futuros de materias primas deben tener cuidado. Si una empresa compra contratos para protegerse contra aumentos de precios, pero en realidad el precio de mercado de la materia prima es sustancialmente menor en el momento de la entrega, podría encontrarse en una situación desastrosamente no competitiva (véase por ejemplo: VeraSun Energy ).

Los gestores de fondos de inversión a nivel de cartera y de patrocinador del fondo pueden utilizar futuros de activos financieros para gestionar el riesgo de tipo de interés o la duración de la cartera sin tener que realizar compras o ventas en efectivo utilizando futuros de bonos. [18] Las empresas inversoras que reciben peticiones de capital o entradas de capital en una moneda distinta a su moneda base podrían utilizar futuros de divisas para cubrir el riesgo cambiario de esa entrada en el futuro. [19]

Especuladores

Los especuladores suelen clasificarse en tres categorías: operadores de posición, operadores intradía y operadores de swing trading ( swing trading ), aunque existen muchos tipos híbridos y estilos únicos. Con la gran cantidad de inversores que se volcaron a los mercados de futuros en los últimos años, ha surgido una controversia sobre si los especuladores son responsables del aumento de la volatilidad en materias primas como el petróleo, y los expertos están divididos al respecto. [20]

Un ejemplo que tiene nociones tanto de cobertura como especulativas es el de un fondo mutuo o una cuenta administrada por separado cuyo objetivo de inversión es seguir el desempeño de un índice bursátil, como el índice S&P 500. El administrador de cartera a menudo "asigna" participaciones en efectivo no deseadas o entradas de efectivo de una manera fácil y rentable invirtiendo en futuros del índice S&P 500 (abrir posiciones largas). Esto le otorga a la cartera exposición al índice que es consistente con el objetivo de inversión del fondo o la cuenta sin tener que comprar una proporción adecuada de cada una de las 500 acciones individuales por el momento. Esto también preserva una diversificación equilibrada, mantiene un mayor grado del porcentaje de activos invertidos en el mercado y ayuda a reducir el error de seguimiento en el desempeño del fondo/cuenta. Cuando es económicamente factible (se puede comprar una cantidad eficiente de acciones de cada posición individual dentro del fondo o la cuenta), el administrador de cartera puede cerrar el contrato y realizar compras de cada acción individual. [21]

Se considera que la utilidad social de los mercados de futuros radica principalmente en la transferencia de riesgo y el aumento de la liquidez entre operadores con diferentes preferencias de riesgo y tiempo , desde un operador de cobertura hasta un especulador, por ejemplo. [1]

Opciones sobre futuros

En muchos casos, las opciones se negocian sobre futuros, a veces llamadas simplemente "opciones de futuros". Una opción de venta es la opción de vender un contrato de futuros, y una opción de compra es la opción de comprar un contrato de futuros. Para ambos, el precio de ejercicio de la opción es el precio de futuros especificado al que se negocian los futuros si se ejerce la opción. Los futuros se utilizan a menudo porque son instrumentos delta uno . Las opciones de compra y venta sobre futuros pueden tener un precio similar al de los activos negociados mediante el uso de una extensión de la fórmula de Black-Scholes , es decir, el modelo de Black . En el caso de las opciones sobre futuros, donde la prima no vence hasta que se liquida, las posiciones se denominan comúnmente fution, ya que actúan como opciones, sin embargo, se liquidan como futuros.

Los inversores pueden asumir el papel de vendedor de opciones (o "emisor") o de comprador de opciones. En general, se considera que los vendedores de opciones asumen más riesgos porque están obligados contractualmente a tomar la posición de futuros opuesta si el comprador de la opción ejerce su derecho a la posición de futuros especificada en la opción. El precio de una opción se determina mediante los principios de oferta y demanda y consiste en la prima de la opción, o el precio pagado al vendedor de la opción por ofrecer la opción y asumir el riesgo. [22]

Mientras que los futuros suelen vencer trimestral o mensualmente, sus opciones vencen con mayor frecuencia (es decir, diariamente). Algunos ejemplos son las opciones sobre futuros con el subyacente en oro (XAU), índices (Nasdaq, S&P 500) o materias primas (petróleo, VIX ). Las bolsas de valores y sus cámaras de compensación ofrecen descripciones generales de estos productos (CME, [23] COMEX, NYMEX).

Normativa sobre contratos de futuros

Todas las transacciones de futuros en Estados Unidos están reguladas por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), una agencia independiente del gobierno de Estados Unidos . La comisión tiene el derecho de imponer multas y otros castigos a individuos o compañías que incumplan las reglas. Aunque por ley la comisión regula todas las transacciones, cada bolsa puede tener su propia regla y, por contrato, puede multar a las compañías por diferentes cosas o extender la multa que impone la CFTC.

La CFTC publica informes semanales que contienen detalles del interés abierto de los participantes del mercado para cada segmento de mercado que tenga más de 20 participantes. Estos informes se publican todos los viernes (incluidos los datos del martes anterior) y contienen datos sobre el interés abierto divididos por interés abierto declarable y no declarable, así como interés abierto comercial y no comercial. Este tipo de informe se conoce como " Informe de compromisos de los operadores ", Informe COT o simplemente COTR.

Definición de un contrato de futuros

La siguiente definición de Björk [24] describe un contrato de futuros con entrega del artículo J en el momento T:

Futuros versus forwards

Un contrato estrechamente relacionado es el contrato a plazo . Un contrato a plazo es como un contrato de futuros en el sentido de que especifica el intercambio de bienes por un precio específico en una fecha futura específica. Sin embargo, un contrato a plazo no se negocia en una bolsa y, por lo tanto, no tiene los pagos parciales provisionales debidos a la valoración a mercado.

Si bien los contratos de futuros y los contratos a plazo son contratos para entregar un activo en una fecha futura a un precio preestablecido, son diferentes en dos aspectos principales:

Los contratos forward conllevan un riesgo crediticio, pero los futuros no, porque una cámara de compensación garantiza el riesgo de impago al aceptar ambas partes de la operación y valorar sus posiciones al valor de mercado todas las noches. Los contratos forward básicamente no están regulados, mientras que los contratos de futuros están regulados a nivel del gobierno central.

La Asociación de la Industria de Futuros (FIA) estima que en 2007 se negociaron 6.970 millones de contratos de futuros, un aumento de casi el 32% respecto de la cifra de 2006.

Bolsa versus OTC

Los futuros siempre se negocian en una bolsa , mientras que los contratos a plazo siempre se negocian en el mercado extrabursátil [25] o pueden ser simplemente un contrato firmado entre dos partes. Por lo tanto:

Intercambio por puesto relacionado

Se han desarrollado diversas operaciones que implican el intercambio de un contrato de futuros por una posición de activo en efectivo, de materia prima física o extrabursátil que cumple con ciertos criterios, como escala y correspondencia con el riesgo de la materia prima subyacente. [26] [27] [28]

Margen

Los futuros se margenizan diariamente al precio spot diario de un contrato forward con el mismo precio de entrega acordado y el activo subyacente (según el valor de mercado ).

Los contratos forward no tienen un estándar. Lo más habitual sería que las partes acuerden un ajuste trimestral, por ejemplo. El hecho de que los contratos forward no tengan margen diario significa que, debido a los movimientos del precio del activo subyacente, puede acumularse un gran diferencial entre el precio de entrega del contrato forward y el precio de liquidación y, en cualquier caso, puede acumularse una ganancia (pérdida) no realizada.

Nuevamente, esto difiere de los futuros, que se "ajustan" normalmente a diario mediante una comparación del valor de mercado de los futuros con la garantía que respalda el contrato para mantenerlo en línea con los requisitos de margen de corretaje. Esta corrección se produce cuando la parte "perdida" proporciona una garantía adicional; por lo tanto, si el comprador del contrato sufre una caída en el valor, el déficit o el margen de variación normalmente se reforzaría mediante la transferencia o depósito de efectivo adicional por parte del inversor en la cuenta de corretaje.

Sin embargo, en un contrato a plazo, el diferencial de tipos de cambio no se ajusta regularmente, sino que se acumula como ganancia (pérdida) no realizada según el lado de la operación que se esté discutiendo. Esto significa que toda la ganancia (pérdida) no realizada se realiza en el momento de la entrega (o, como ocurre normalmente, en el momento en que se cierra el contrato antes del vencimiento), suponiendo que las partes deben realizar la transacción al precio spot de la moneda subyacente para facilitar la recepción/entrega.

El resultado es que los contratos a plazo tienen un riesgo crediticio mayor que los futuros y que el financiamiento se cobra de manera diferente.

Sin embargo, la situación de los contratos a plazo, en la que no se produce un ajuste diario, genera a su vez un riesgo crediticio para los contratos a plazo, pero no tanto para los contratos de futuros. En pocas palabras, el riesgo de un contrato a plazo es que el proveedor no pueda entregar el activo de referencia o que el comprador no pueda pagarlo en la fecha de entrega o en la fecha en la que la parte que abre el contrato lo cierra.

La fijación de márgenes en los contratos de futuros elimina gran parte de este riesgo crediticio al obligar a los tenedores a actualizar diariamente el precio de un contrato a plazo equivalente comprado ese día. Esto significa que normalmente habrá muy poco dinero adicional adeudado el último día para liquidar el contrato de futuros: solo la ganancia o pérdida del último día, no la ganancia o pérdida a lo largo de la vida del contrato.

Además, el riesgo de fallo en la liquidación diaria de futuros lo asume una bolsa, en lugar de una parte individual, lo que limita aún más el riesgo crediticio en los futuros.

Ejemplo: Consideremos un contrato de futuros con un precio de $100 (8h 21m) (8h 21m): Digamos que el día 50, un contrato de futuros con un precio de entrega de $100 (8h 21m) (8h 21m) (sobre el mismo activo subyacente que el futuro) cuesta $88 (7h 20m) (7h 20m). El día 51, ese contrato de futuros cuesta $90 (7h 30m) (7h 30m). Esto significa que el cálculo de "valoración a mercado" requeriría que el tenedor de un lado de los futuros pague $2 (0h 10m) (0h 10m) el día 51 para seguir los cambios del precio a plazo ("después de $2 (0h 10m) (0h 10m) de margen"). Este dinero va, a través de cuentas de margen, al tenedor del otro lado del futuro. Es decir, la parte perdedora transfiere dinero en efectivo a la otra parte.

Sin embargo, un tenedor de contratos a plazo puede no pagar nada hasta la liquidación del último día, lo que podría generar un saldo importante; esto puede reflejarse en el valor de mercado mediante una provisión por riesgo crediticio. Por lo tanto, a excepción de los pequeños efectos del sesgo de convexidad (debido a la obtención o el pago de intereses sobre el margen), los contratos a plazo y futuros con precios de entrega iguales resultan en la misma pérdida o ganancia total, pero los tenedores de contratos a plazo experimentan esa pérdida o ganancia en incrementos diarios que siguen los cambios diarios del precio del contrato a plazo, mientras que el precio al contado del contrato a plazo converge al precio de liquidación. Por lo tanto, mientras que en la contabilidad de valor de mercado , para ambos activos la ganancia o pérdida se acumula durante el período de tenencia; para los contratos a futuro, esta ganancia o pérdida se realiza diariamente, mientras que para los contratos a plazo la ganancia o pérdida permanece sin realizarse hasta el vencimiento.

En el caso de los futuros negociados en bolsa, la cámara de compensación interviene en cada transacción, por lo que no existe riesgo de impago de la contraparte. El único riesgo es que la cámara de compensación incumpla (por ejemplo, se declare en quiebra), lo que se considera muy improbable. [ cita requerida ]

Véase también

Bolsas de futuros y reguladores de EE. UU.

Notas

  1. ^ ab "Entender los derivados: mercados e infraestructura – Banco de la Reserva Federal de Chicago". Chicagofed.org . Consultado el 9 de noviembre de 2015 .
  2. ^ ab "El mercado de futuros del oro | Guía e información de". BullionVault . Consultado el 9 de noviembre de 2015 .
  3. ^ Martin, Ken (19 de noviembre de 2020). "Los futuros de acciones cotizan a la baja antes de las solicitudes de subsidio por desempleo y las ganancias minoristas". FOXBusiness . Consultado el 2 de diciembre de 2020 .
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Referencias

Lectura adicional

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