Las acciones preferentes (también llamadas acciones preferentes , acciones preferentes o simplemente preferentes ) son un componente del capital social que puede tener cualquier combinación de características que no poseen las acciones ordinarias , incluidas propiedades tanto de un capital como de un instrumento de deuda, y generalmente se consideran una instrumento híbrido. Las acciones preferentes son prioritarias (es decir, de mayor rango) que las acciones ordinarias, pero subordinadas a los bonos en términos de reclamación (o derechos sobre su parte de los activos de la empresa, dado que dichos activos son pagaderos al bono de acciones retornadas) [1] y Puede tener prioridad sobre las acciones comunes (acciones ordinarias) en el pago de dividendos y en caso de liquidación . Los términos de las acciones preferentes se describen en los estatutos o estatutos de la empresa emisora .
Al igual que los bonos, las acciones preferentes están calificadas por las principales agencias de calificación crediticia . Sus calificaciones son generalmente más bajas que las de los bonos, porque los dividendos preferentes no conllevan las mismas garantías que los pagos de intereses de los bonos y porque los derechos de los tenedores de acciones preferentes son inferiores a los de todos los acreedores.
El capital preferente tiene características similares a las acciones preferentes, pero el término se utiliza normalmente para inversiones en bienes raíces [2] [3] u otras inversiones privadas donde las acciones ordinarias no cotizan en bolsa, por lo que el capital privado no tiene calificación crediticia pública. [4]
Las características generalmente asociadas con las acciones preferentes incluyen: [5]
En general, las acciones preferentes tienen preferencia en el pago de dividendos. La preferencia no garantiza el pago de dividendos, pero la empresa debe pagar los dividendos establecidos sobre acciones preferentes antes o al mismo tiempo que cualquier dividendo sobre acciones ordinarias. [5]
Las acciones preferentes pueden ser acumulativas o no acumulativas . Una preferencia acumulativa requiere que si una empresa no paga un dividendo (o paga menos que la tasa establecida), debe compensarlo en un momento posterior para volver a pagar dividendos de acciones ordinarias. Los dividendos se acumulan con cada período de dividendos transcurrido (que puede ser trimestral, semestral o anual). Cuando un dividendo no se paga a tiempo, ha "pasado"; todos los dividendos pasados sobre una acción acumulativa constituyen un dividendo atrasado . Una acción sin esta característica se conoce como acción preferente no acumulativa o simple [6] ; cualquier dividendo pasado se pierde si no se declara. [7]
La lista anterior (que incluye varios derechos consuetudinarios) no es exhaustiva; Las acciones preferentes (al igual que otros acuerdos legales) pueden especificar casi cualquier derecho concebible. Las acciones preferentes en los EE. UU. normalmente incluyen una disposición de compra, [9] que permite a la corporación emisora recomprar la acción a su discreción (normalmente limitada).
Además de las acciones preferentes simples, existe diversidad en el mercado de acciones preferentes. Los tipos adicionales de acciones preferentes incluyen:
Las acciones preferentes ofrecen a una empresa una forma alternativa de financiación, por ejemplo mediante financiación basada en pensiones; En algunos casos, una empresa puede aplazar los dividendos incurriendo en moras con una pequeña penalización o riesgo para su calificación crediticia; sin embargo, dicha acción podría perjudicar a la empresa a cumplir los términos de su contrato de financiación. [11] Con la deuda tradicional, se requieren pagos; un pago atrasado pondría a la empresa en mora.
Ocasionalmente, las empresas utilizan acciones preferentes como medio para prevenir adquisiciones hostiles , creando acciones preferentes con una píldora venenosa (o características de conversión o intercambio forzado) que se ejerce tras un cambio de control. Algunas corporaciones contienen disposiciones en sus estatutos que autorizan la emisión de acciones preferentes cuyos términos y condiciones pueden ser determinados por la junta directiva en el momento de su emisión. Estos "cheques en blanco" se utilizan a menudo como defensa ante una adquisición; se les puede asignar un valor de liquidación muy alto (que debe reembolsarse en caso de un cambio de control) o pueden tener grandes poderes de supervoto.
Cuando una corporación quiebra, puede haber suficiente dinero para pagar a los tenedores de emisiones preferentes conocidas como " senior ", pero no suficiente dinero para las emisiones " junior ". Por lo tanto, cuando las acciones preferentes se emiten por primera vez, su documento rector puede contener disposiciones protectoras que impidan la emisión de nuevas acciones preferentes con un derecho preferente. Las series individuales de acciones preferentes pueden tener una relación senior, pari-passu (igual) o junior con otras series emitidas por la misma corporación.
Las acciones preferentes son más comunes en empresas privadas o prepúblicas, donde es útil distinguir entre el control y el interés económico en la empresa. Las regulaciones gubernamentales y las reglas de las bolsas de valores pueden alentar o desalentar la emisión de acciones preferentes que cotizan en bolsa. En muchos países, se anima a los bancos a emitir acciones preferentes como fuente de capital de nivel 1 .
Una empresa puede emitir varias clases de acciones preferentes. Una empresa que obtiene capital de riesgo u otra financiación puede someterse a varias rondas de financiación, y cada ronda recibe derechos separados y tiene una clase separada de acciones preferentes. Dicha empresa podría tener " Preferida Serie A ", " Preferida Serie B ", "Preferida Serie C" y las acciones ordinarias correspondientes. Por lo general, los fundadores y empleados de las empresas reciben acciones ordinarias, mientras que los inversores de capital de riesgo reciben acciones preferentes, a menudo con preferencia de liquidación. Las acciones preferentes generalmente se convierten en acciones ordinarias al finalizar una oferta pública inicial o una adquisición. Una ventaja adicional de emitir acciones preferentes para inversores pero acciones ordinarias para empleados es la capacidad de conservar una valoración 409(a) más baja para las acciones ordinarias y, por tanto, un precio de ejercicio más bajo para las opciones sobre acciones de incentivo . Esto permite a los empleados recibir más ganancias sobre sus acciones. [12]
En Estados Unidos existen dos tipos de acciones preferentes: preferentes simples y preferentes convertibles . Las acciones preferentes simples se emiten a perpetuidad (aunque algunas están sujetas a amortización por parte del emisor, bajo ciertas condiciones) y pagan una tasa de dividendo estipulada al tenedor. Las preferentes convertibles, además de las características anteriores de las preferentes directas, contienen una disposición mediante la cual el tenedor puede convertir la preferente en acciones ordinarias de la empresa (o, a veces, en acciones ordinarias de una empresa afiliada) bajo ciertas condiciones (entre ellas: que puede ser la especificación de una fecha futura en la que puede comenzar la conversión, un cierto número de acciones ordinarias por acción preferente o un determinado precio por acción de las acciones ordinarias).
Existen ventajas en el impuesto sobre la renta generalmente disponibles para las corporaciones que invierten en acciones preferentes en los Estados Unidos. Ver Deducción por dividendos recibidos .
Pero para los individuos , una acción preferente pura , un híbrido entre un bono y una acción, tiene algunas desventajas de cada tipo de valores sin disfrutar de las ventajas de ninguno de los dos. Al igual que un bono, un bono preferente no participa en las ganancias futuras ni en el crecimiento de los dividendos de la empresa, ni en el crecimiento del precio de las acciones ordinarias. Sin embargo, un bono tiene mayor seguridad que el preferido y tiene una fecha de vencimiento en la que se debe reembolsar el principal. Al igual que el común, el preferente tiene menos protección de seguridad que el bono. Sin embargo, el aumento potencial en el precio de mercado de lo común (y sus dividendos, pagados por el crecimiento futuro de la empresa) falta para lo preferente. Una ventaja de la deuda preferente para su emisor es que la deuda preferente recibe mejor crédito de capital en las agencias de calificación que la deuda ordinaria (ya que suele ser perpetua). Además, ciertos tipos de acciones preferentes califican como capital de Nivel 1; esto permite a las instituciones financieras satisfacer los requisitos regulatorios sin diluir a los accionistas comunes. A través de acciones preferentes, las instituciones financieras pueden obtener apalancamiento y al mismo tiempo recibir crédito de capital de nivel 1.
Si un inversor pagara hoy a la par (100 dólares) por una típica opción preferente, dicha inversión daría un rendimiento actual de poco más del seis por ciento. Si, en unos pocos años, los bonos del Tesoro a 10 años rindieran más del 13 por ciento hasta su vencimiento (como lo hicieron en 1981), estas bonos preferentes rendirían al menos el 13 por ciento; dado que la tasa de dividendo es fija, esto reduciría su precio de mercado a 46 dólares, una pérdida del 54 por ciento. La diferencia entre los bonos preferentes y los bonos del Tesoro (o cualquier bono corporativo o de agencia federal con grado de inversión) es que los bonos subirían a la par a medida que se acerca su fecha de vencimiento; sin embargo, el título recto preferente (que no tiene fecha de vencimiento) podría permanecer en estos niveles de $40 (o menos) durante mucho tiempo.
Las ventajas de las preferentes directas pueden incluir mayores rendimientos y, al menos en Estados Unidos, ventajas fiscales; rinden aproximadamente un 2 por ciento más que los bonos del Tesoro a 10 años, están por delante de las acciones ordinarias en caso de quiebra y los dividendos están sujetos a impuestos a una tasa máxima del 15 por ciento en lugar de a las tasas de ingresos ordinarios (como ocurre con los intereses de los bonos).
Las acciones preferentes representan una parte importante de los mercados de capital canadienses, con más de 11.200 millones de dólares canadienses en nuevas acciones preferentes emitidas en 2016. [13] Muchos emisores canadienses son organizaciones financieras que pueden contar el capital recaudado en el mercado de acciones preferentes como capital de Nivel 1 (siempre que que las acciones emitidas son perpetuas). Otra clase de emisor incluye corporaciones de acciones divididas . Los inversores en acciones preferentes canadienses son generalmente aquellos que desean mantener inversiones de renta fija en una cartera sujeta a impuestos. El tratamiento fiscal preferencial de los ingresos por dividendos (a diferencia de los ingresos por intereses) puede, en muchos casos, dar como resultado una rentabilidad después de impuestos mayor que la que se podría lograr con los bonos .
Las empresas privadas suelen utilizar acciones preferentes para lograr objetivos fiscales canadienses. Por ejemplo, el uso de acciones preferentes puede permitir que una empresa congele su patrimonio . Al transferir acciones ordinarias a cambio de acciones preferentes de valor fijo, los propietarios de empresas pueden permitir que otras ganancias futuras en el valor de la empresa recaigan en otros (como un fideicomiso discrecional ).
Los derechos de los titulares de acciones preferentes en Alemania suelen ser bastante similares a los de las acciones ordinarias, salvo cierta preferencia por dividendos y ningún derecho de voto en muchos temas de las juntas de accionistas. Las acciones preferentes en las bolsas de valores alemanas suelen indicarse con V , VA o Vz (abreviatura de Vorzugsaktie ), por ejemplo "BMW Vz" [14] , a diferencia de St , StA (abreviatura de Stammaktie ) o NA (abreviatura de Namensaktie ) para acciones estándar. [15] Se han suprimido las acciones preferentes con múltiples derechos de voto (p. ej., en RWE o Siemens ).
Las acciones preferentes pueden representar hasta la mitad del capital total. Es convertible en acciones comunes, pero su conversión requiere la aprobación de la mayoría de votos de la asamblea de accionistas. Si se aprueba la votación, la ley alemana exige un consenso con los accionistas preferentes para convertir sus acciones (lo que normalmente se fomenta ofreciendo una prima única a los accionistas preferentes). La intención de la empresa de hacerlo puede surgir de su política financiera (es decir, su clasificación en un índice específico). Los índices bursátiles de la industria generalmente no consideran las acciones preferentes al determinar el volumen de negociación diario de las acciones de una empresa; por ejemplo, no califican a la empresa para cotizar en bolsa debido al bajo volumen de negociación de acciones ordinarias. [15]
Podrán incluirse como capital de nivel 1 acciones preferentes perpetuas no acumulables . Las acciones preferentes acumulativas perpetuas son capital de nivel 2 superior . Las acciones preferentes con fecha (que normalmente tienen un vencimiento original de al menos cinco años) pueden incluirse en el capital de nivel 2 inferior . [dieciséis]
En Estados Unidos, la emisión de acciones preferentes que cotizan en bolsa generalmente se limita a instituciones financieras, REIT y servicios públicos. Dado que en Estados Unidos los dividendos de las acciones preferentes no son deducibles de impuestos a nivel corporativo (a diferencia de los gastos por intereses), el costo efectivo del capital obtenido mediante acciones preferentes es significativamente mayor que el de emitir la cantidad equivalente de deuda al mismo tipo de interés. Esto ha llevado al desarrollo de los TRuPS : instrumentos de deuda con las mismas propiedades que las acciones preferentes. Con la aprobación de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor en 2010, el TRuPS dejará de ser un vehículo para obtener capital de nivel 1 por parte de las sociedades holding bancarias . Las cuestiones pendientes sobre TRuPS se eliminarán por completo para 2015. [17]
Sin embargo, con una tasa impositiva sobre dividendos calificada del 23,8% (en comparación con una tasa impositiva marginal máxima de interés ordinario del 40,8%), 1 dólar de ingresos por dividendos gravados a esta tasa proporciona los mismos ingresos después de impuestos que aproximadamente 1,30 dólares en ingresos por intereses . [18] El tamaño del mercado de acciones preferentes en los Estados Unidos se ha estimado en 100.000 millones de dólares (a principios de 2008 [actualizar]), en comparación con los 9,5 billones de dólares de las acciones y los 4,0 billones de dólares de los bonos. [19] El importe de las nuevas emisiones en los Estados Unidos fue de 34.100 millones de dólares en 2016. [20]
{{cite web}}: Mantenimiento CS1: copia archivada como título ( enlace )] Consultado el 12 de enero de 2007.