Una sociedad de acciones divididas es una sociedad que existe durante un período de tiempo definido para transformar el riesgo y el rendimiento de la inversión ( ganancias de capital , dividendos y posiblemente también beneficios de la suscripción de opciones cubiertas) de una cesta de acciones de sociedades convencionales que pagan dividendos. en el riesgo y rendimiento de las dos o más clases de acciones que cotizan en bolsa en la corporación de acciones divididas.
Lo más común es que una corporación de acciones divididas emita un número igual de acciones de una clase de acciones preferentes y una clase de capital o acciones de clase A. El producto de la oferta de acciones se invierte en acciones convencionales que pagan dividendos según las normas de la sociedad por acciones divididas. Las acciones preferentes suelen ofrecer un rendimiento de dividendos relativamente alto y seguro a una tasa de cupón fija, pero sin expectativas de ganancia de capital en el momento en que se disuelva la corporación de acciones divididas. Las acciones de capital a menudo (pero no en todas las empresas) pagan un dividendo como las acciones preferentes; Además, las acciones de capital ofrecen participación en las ganancias (o pérdidas) de capital apalancadas de la cesta subyacente de acciones convencionales.
El valor de mercado total de las acciones de la sociedad por acciones divididas está respaldado por el valor de la cesta de acciones subyacente. El valor de las acciones preferentes se ve reforzado aún más por la prioridad otorgada a esas acciones sobre las acciones de capital en el pago de los ingresos por dividendos y en la eventual devolución del precio inicial total de las acciones preferentes.
La cesta subyacente de acciones puede incluir acciones de una sola corporación convencional (por ejemplo, un banco de gran capitalización o una compañía de seguros); sin embargo, se logra una mayor diversificación y, por lo general, un menor riesgo si la canasta contiene acciones de muchas empresas del mismo sector (por ejemplo, servicios financieros) o de diferentes sectores. La composición de la cesta subyacente de acciones podría ser relativamente fija, es decir, gestionarse pasivamente como en un fondo cotizado en bolsa ; sin embargo, suele darse el caso de que los administradores de la sociedad de acciones divididas tengan cierta flexibilidad para gestionar activamente las proporciones relativas de las tenencias dentro de la canasta en un intento de aumentar el rendimiento.
Las acciones preferentes y de capital de la corporación dividida se emiten en una proporción fija. A menudo, las acciones preferentes y de capital se emiten en números exactamente iguales. En tal caso, cada par de acciones preferentes y de capital a veces se denomina unidad. Sin embargo, la proporción de acciones preferentes y de capital no tiene por qué ser necesariamente de uno a uno. Reducir la proporción de acciones preferentes emitidas con respecto a las acciones de capital (por ejemplo, una acción preferente por cada dos acciones de capital) reduciría el riesgo y respaldaría de forma segura un mayor rendimiento para las acciones preferentes a costa de hacer que las acciones de capital sean menos atractivas para los inversores debido al mayor riesgo, menor pago de rendimiento sostenible y menor apalancamiento de ganancias de capital.
Los ingresos por dividendos de las acciones subyacentes pueden ser insuficientes para pagar los ingresos por dividendos tanto de las acciones preferentes como de capital. Para generar más ingresos, las corporaciones de acciones divididas a veces emplean escritura de compra cubierta y escritura de venta cubierta en efectivo .
En junio de 2022, hay 23 corporaciones de acciones divididas en la Bolsa de Valores de Toronto . [1] En abril de 2013 había 34 corporaciones de acciones divididas, [2] y en marzo de 2008 había 63 corporaciones de acciones divididas.
Las acciones preferentes de una corporación de acciones divididas están destinadas a proporcionar un vehículo de inversión para inversores más conservadores, uno que proporcione un flujo de ingresos relativamente alto y seguridad en la inversión original que esté garantizada por el valor de la cesta de acciones subyacente. Se proporciona una mayor seguridad ya que las acciones preferentes tienen prioridad sobre las acciones de capital tanto cuando se pagan los ingresos como cuando se liquida la sociedad. Los ingresos de las acciones preferentes generalmente se declaran como ingresos por dividendos, que en algunas jurisdicciones (por ejemplo, Canadá ) tienen tasas impositivas favorables en comparación con las tasas impositivas que se aplican a los ingresos por intereses generados por bonos o papel comercial . Las acciones preferentes de una corporación de acciones divididas pueden ofrecer una mayor diversificación que las acciones preferentes de una sola corporación convencional.
Con su fecha de vencimiento fija, tasa de dividendo fija y antigüedad sobre las acciones comunes, las acciones preferentes tienen muchas de las características de un bono y, por lo tanto, uno podría esperar que su valor en el mercado secundario varíe inversamente con las tasas de interés vigentes, tal como ocurre con un bono. vínculo. Sin embargo, históricamente los valores de las acciones preferentes de las sociedades de acciones divididas financieramente sólidas han tendido a mantenerse relativamente cerca de sus respectivos valores de liquidación. En la práctica, el riesgo crediticio parece ser un factor más importante en la valoración de las acciones preferentes que se negocian relativamente poco, en comparación con el valor de instrumentos de renta fija convencionales alternativos (y más eficientemente negociados), como los bonos.
Las acciones de capital de una corporación de acciones divididas pretenden ser un vehículo de inversión más agresivo , uno que pueda proporcionar altos ingresos y la promesa de ganancias de capital amplificadas en comparación con las ganancias de capital de la canasta de acciones subyacente. En efecto, los tenedores de acciones de capital piden prestado dinero a los tenedores de acciones preferentes al tipo de dividendo de las acciones preferentes e invierten ese dinero en un mayor número de acciones de la cesta de acciones subyacente. Las ganancias (o pérdidas) de capital se amplifican en las acciones de capital porque el valor de las acciones preferentes se mantiene relativamente constante, y la mayor volatilidad resultante del capital en la cesta subyacente de acciones corre a cargo principalmente de las acciones de capital. Los titulares de las acciones de capital asumen la obligación de garantizar el pago de dividendos a los titulares de las acciones preferentes a cambio de mayores rendimientos. Además, los rendimientos de las participaciones de capital pueden estructurarse para que sean tratados, a efectos fiscales, como ganancia de capital en su mayor parte o incluso en su totalidad. En muchas jurisdicciones, como Canadá, las ganancias de capital se gravan a una tasa más baja que los ingresos por dividendos o los ingresos por intereses.
Las acciones de capital conllevan un mayor riesgo que las acciones preferentes en caso de que el valor de la cesta subyacente de acciones convencionales baje de valor. Los pagos de dividendos a los tenedores de acciones de capital pueden reducirse o incluso suspenderse por completo antes de que se puedan considerar reducciones en los dividendos pagados a los tenedores de acciones preferentes. El valor de las participaciones de capital en los mercados secundarios puede fluctuar considerablemente y reducirse a cero. A más largo plazo, el riesgo para los tenedores de acciones de capital debería ser moderado por la calidad generalmente alta de las acciones subyacentes que pagan dividendos, generalmente de primera línea , en la canasta.
Las acciones preferentes y de capital de una sociedad de acciones divididas son valores negociables de forma independiente y, por tanto, su valor está sujeto a las fuerzas del mercado. Si el volumen de acciones negociadas es relativamente pequeño, entonces el precio de las corporaciones de acciones divididas puede ser volátil como ocurre con cualquier otro valor poco negociado. Sin embargo, cerca de la fecha de vencimiento, el valor de las acciones preferentes tenderá a converger con el precio de emisión inicial si el mercado considera que la corporación de acciones divididas tiene capital suficiente para pagar completamente a los accionistas preferentes.
Algunas sociedades por acciones divididas proporcionan un mecanismo de intercambio en el que las unidades de la sociedad por acciones divididas se pueden convertir en acciones de la cesta de acciones subyacente, y viceversa. Este mecanismo permitiría que las operaciones de arbitraje mantuvieran el valor agregado de las unidades cerca del valor de la cesta de acciones subyacente, reduciendo así el error de seguimiento entre el valor de mercado de las acciones subyacentes y el valor actual ajustado al riesgo de las acciones preferentes y de capital. Comparte.