En finanzas , un contrato de futuros (a veces llamado futuros ) es un contrato legal estandarizado para comprar o vender algo a un precio predeterminado para su entrega en un momento específico en el futuro, entre partes que aún no se conocen entre sí. El activo negociado suele ser una materia prima o un instrumento financiero . El precio predeterminado del contrato se conoce como precio a término o precio de entrega . El tiempo especificado en el futuro en el que se producen la entrega y el pago se conoce como fecha de entrega . Debido a que deriva su valor del valor del activo subyacente, un contrato de futuros es un derivado .
Los contratos se negocian en bolsas de futuros , que actúan como un mercado entre compradores y vendedores. Se dice que el comprador de un contrato es el titular de la posición larga y la parte vendedora es el titular de la posición corta . [1] Como ambas partes corren el riesgo de que su contraparte incumpla si el precio va en su contra, el contrato puede implicar que ambas partes presenten como garantía un margen del valor del contrato con un tercero de confianza mutua. Por ejemplo, en el comercio de futuros de oro, el margen varía entre el 2% y el 20% dependiendo de la volatilidad del mercado al contado . [2]
Un futuro sobre acciones es un contrato de futuros que se liquida en efectivo sobre el valor de un índice bursátil concreto . Los futuros sobre acciones son uno de los instrumentos comerciales de alto riesgo en el mercado. Los futuros sobre índices bursátiles también se utilizan como indicadores para determinar el sentimiento del mercado. [3]
Los primeros contratos de futuros se negociaron para productos agrícolas y, posteriormente, se negociaron contratos de futuros para recursos naturales como el petróleo. Los futuros financieros se introdujeron en 1972 y, en las últimas décadas, los futuros de divisas , los futuros de tipos de interés , los futuros de índices bursátiles y los futuros inversos y perpetuos de criptomonedas han desempeñado un papel cada vez más importante en los mercados de futuros en general. Incluso se han propuesto futuros de órganos para aumentar la oferta de órganos para trasplantes. [4]
El uso original de contratos de futuros mitiga el riesgo de movimientos de precios o tipos de cambio al permitir a las partes fijar precios o tasas por adelantado para transacciones futuras. Esto podría resultar ventajoso cuando (por ejemplo) una parte espera recibir un pago en moneda extranjera en el futuro y desea protegerse contra un movimiento desfavorable de la moneda en el intervalo anterior a la recepción del pago. [5]
Sin embargo, los contratos de futuros también ofrecen oportunidades para la especulación en el sentido de que un operador que predice que el precio de un activo se moverá en una dirección particular puede contratar para comprarlo o venderlo en el futuro a un precio que (si la predicción es correcta) le rendirá. una ganancia. En particular, si el especulador puede obtener ganancias, entonces el bien subyacente con el que negoció se habría ahorrado durante un período de excedente y se habría vendido durante un momento de necesidad, ofreciendo a los consumidores del bien una distribución más favorable del bien a lo largo del tiempo. . [2]
Algunos consideran que la Bolsa de Arroz de Dōjima , establecida por primera vez en 1697 en Osaka , es el primer mercado de divisas de futuros para satisfacer las necesidades de los samuráis que, al recibir su pago en arroz, necesitaban una conversión estable a monedas después de una serie de malas cosechas. [6]
La Junta de Comercio de Chicago (CBOT) enumeró los primeros contratos a término estandarizados "negociados en bolsa" en 1864, que se denominaron contratos de futuros. Este contrato se basó en el comercio de cereales e inició una tendencia en la que se crearon contratos sobre una serie de productos básicos diferentes , así como una serie de bolsas de futuros establecidas en países de todo el mundo. [7] En 1875, los futuros del algodón se comercializaban en Bombay , India, y en unos pocos años se había ampliado a futuros sobre complejos de semillas oleaginosas comestibles , yute en bruto , productos de yute y lingotes . [8] En la década de 1930, dos tercios de todos los futuros estaban en trigo. [9]
La creación en 1972 del Mercado Monetario Internacional (IMM) por la Bolsa Mercantil de Chicago fue la primera bolsa de futuros financieros del mundo y lanzó los futuros de divisas . En 1976, el IMM añadió futuros sobre tipos de interés sobre letras del Tesoro estadounidense , y en 1982 añadió futuros sobre índices bursátiles . [10]
Aunque los contratos de futuros están orientados a un momento futuro, su objetivo principal es mitigar el riesgo de incumplimiento por parte de cualquiera de las partes en el período intermedio. En este sentido, el intercambio de futuros requiere que ambas partes aporten efectivo inicial, o una garantía de cumplimiento, conocida como margen. Los márgenes, a veces fijados como porcentaje del valor del contrato de futuros, deben mantenerse durante toda la vida del contrato para garantizar el acuerdo, ya que durante este tiempo el precio del contrato puede variar en función de la oferta y la demanda, provocando una parte del intercambio pierda dinero a expensas de la otra parte.
Para mitigar el riesgo de incumplimiento, el producto se valora a precios de mercado diariamente, donde la diferencia entre el precio inicial acordado y el precio de futuros diario real se reevalúa diariamente. Esto a veces se conoce como margen de variación, donde el mercado de futuros retirará dinero de la cuenta de margen de la parte perdedora y lo colocará en la de la otra parte, asegurando que la pérdida o ganancia correcta se refleje diariamente. Si la cuenta de margen cae por debajo de un cierto valor establecido por el intercambio, entonces se realiza una llamada de margen y el propietario de la cuenta debe reponer la cuenta de margen.
En la fecha de entrega, el monto intercambiado no es el precio especificado en el contrato sino el valor spot , ya que cualquier ganancia o pérdida ya ha sido liquidada previamente mediante ajuste a mercado.
Para minimizar el riesgo de contraparte para los comerciantes, las operaciones ejecutadas en bolsas de futuros reguladas están garantizadas por una cámara de compensación . La cámara de compensación se convierte en comprador de cada vendedor y vendedor de cada comprador, de modo que en caso de incumplimiento de la contraparte, el compensador asume el riesgo de pérdida. Esto permite a los comerciantes realizar transacciones sin realizar la debida diligencia con su contraparte.
En algunos casos, los requisitos de margen se renuncian o se reducen para los coberturistas que tienen la propiedad física del producto cubierto o para los operadores de diferenciales que tienen contratos de compensación que equilibran la posición.
El margen de compensación son salvaguardias financieras para garantizar que las empresas o corporaciones cumplan con los contratos abiertos de futuros y opciones de sus clientes. Los márgenes de compensación son distintos de los márgenes de los clientes que los compradores y vendedores individuales de contratos de futuros y opciones deben depositar con los corredores.
Margen del cliente Dentro de la industria de futuros, se requieren garantías financieras tanto de los compradores como de los vendedores de contratos de futuros y de los vendedores de contratos de opciones para asegurar el cumplimiento de las obligaciones contractuales. Los comerciantes de comisiones de futuros son responsables de supervisar las cuentas de margen de los clientes. Los márgenes se determinan sobre la base del riesgo de mercado y el valor del contrato. También conocido como margen de garantía de cumplimiento.
El margen inicial es el capital necesario para iniciar una posición de futuros. Este es un tipo de fianza de cumplimiento. La exposición máxima no se limita al monto del margen inicial; sin embargo, el requisito de margen inicial se calcula en función del cambio máximo estimado en el valor del contrato dentro de un día de negociación. El margen inicial lo establece el intercambio.
Si una posición involucra un producto negociado en bolsa, el monto o porcentaje del margen inicial lo fija la bolsa en cuestión.
En caso de pérdida o si el valor del margen inicial se está erosionando, el corredor realizará una llamada de margen para restaurar la cantidad de margen inicial disponible. A menudo denominado "margen de variación", el margen solicitado, por esta razón, generalmente se realiza diariamente; sin embargo, en momentos de alta volatilidad, un corredor puede realizar un llamado de margen intradía.
Por lo general, se espera que las llamadas de margen se paguen y reciban el mismo día. En caso contrario, el corredor tiene derecho a cerrar posiciones suficientes para cubrir el monto solicitado a modo de margen. Una vez cerrada la posición, el cliente es responsable de cualquier déficit resultante en la cuenta del cliente.
Algunas bolsas de EE. UU. también utilizan el término "margen de mantenimiento", que de hecho define cuánto se puede reducir el valor del margen inicial antes de realizar una llamada de margen. Sin embargo, la mayoría de los corredores no estadounidenses sólo utilizan los términos "margen inicial" y "margen de variación".
El requisito de margen inicial lo establece la bolsa de futuros, a diferencia del margen inicial de otros valores (que lo establece la Reserva Federal en los mercados de EE. UU.).
Una cuenta de futuros se valora diariamente al precio de mercado. Si el margen cae por debajo del requisito de mantenimiento de margen establecido por la bolsa que cotiza los futuros, se emitirá una llamada de margen para que la cuenta vuelva al nivel requerido.
Margen de mantenimiento Un margen mínimo establecido por contrato de futuros pendiente que un cliente debe mantener en su cuenta de margen.
La relación margen-capital es un término utilizado por los especuladores y representa la cantidad de su capital comercial que se mantiene como margen en un momento determinado. Los bajos requisitos de margen de los futuros dan como resultado un apalancamiento sustancial de la inversión. Sin embargo, los intercambios requieren una cantidad mínima que varía según el contrato y el comerciante. El corredor puede establecer el requisito más alto, pero no más bajo. Un operador, por supuesto, puede establecerlo por encima de eso, si no quiere estar sujeto a ajustes de margen.
Margen de garantía de cumplimiento La cantidad de dinero depositada tanto por el comprador como por el vendedor de un contrato de futuros o por un vendedor de opciones para garantizar el cumplimiento del plazo del contrato. El margen en las materias primas no es un pago de capital o un pago inicial sobre la materia prima en sí, sino que es un depósito de seguridad.
El rendimiento del margen (ROM) se utiliza a menudo para juzgar el rendimiento porque representa la ganancia o pérdida en comparación con el riesgo percibido del intercambio como se refleja en el margen requerido. Se puede calcular el ROM (rendimiento realizado) / (margen inicial). El ROM anualizado es igual a (ROM+1) (año/duración_comercio) -1. Por ejemplo, si un operador gana un 10% de margen en dos meses, eso sería aproximadamente un 77% anualizado.
La liquidación es el acto de consumar el contrato y puede realizarse de dos formas, según se especifica por tipo de contrato de futuros:
El vencimiento (o Vencimiento en los EE. UU.) es la hora y el día en que un mes de entrega particular de un contrato de futuros deja de cotizar, así como el precio de liquidación final de ese contrato. Para muchos futuros sobre índices bursátiles y futuros sobre tipos de interés, así como para la mayoría de opciones (índices) sobre acciones, esto ocurre el tercer viernes de determinados meses de negociación. En este día, el contrato de futuros del mes anterior se convierte en el contrato de futuros del mes anterior . Por ejemplo, para la mayoría de los contratos CME y CBOT , al vencimiento del contrato de diciembre, los futuros de marzo se convierten en el contrato más cercano. Durante un período corto (quizás 30 minutos), el precio al contado subyacente y los precios de futuros a veces tienen dificultades para converger. En este momento, los futuros y los activos subyacentes son extremadamente líquidos y los arbitrajistas negocian rápidamente cualquier disparidad entre un índice y un activo subyacente. En este momento también, el aumento en el volumen se debe a que los operadores traspasan posiciones al siguiente contrato o, en el caso de futuros sobre índices bursátiles, compran componentes subyacentes de esos índices para protegerse contra las posiciones actuales en los índices. En la fecha de vencimiento, una mesa de negociación de arbitraje de acciones europeas en Londres o Frankfurt verá expirar posiciones en hasta ocho mercados principales casi cada media hora. Las bolsas implementan límites estrictos sobre la cantidad de exposición que una entidad puede tener más cerca del vencimiento como un esfuerzo por evitar cualquier volatilidad en torno a la liquidación final.
Cuando el activo entregable existe en abundancia o puede crearse libremente, entonces el precio de un contrato de futuros se determina mediante argumentos de arbitraje . Esto es típico de los futuros sobre índices bursátiles , los futuros sobre bonos del tesoro y los futuros sobre productos físicos cuando hay oferta (por ejemplo, cultivos agrícolas después de la cosecha). Sin embargo, cuando el producto a entregar no abunda o cuando aún no existe, por ejemplo, en cultivos antes de la cosecha o en futuros de eurodólares o futuros sobre tipos de fondos federales (en los que el supuesto instrumento subyacente debe crearse en la fecha de entrega). ): el precio de los futuros no puede fijarse mediante arbitraje. En este escenario, sólo hay una fuerza que fija el precio, que es la simple oferta y demanda del activo en el futuro, expresada por la oferta y la demanda del contrato de futuros.
Los argumentos de arbitraje (" fijación racional de precios ") se aplican cuando el activo entregable existe en abundancia o puede crearse libremente. En este caso, el precio a plazo representa el valor futuro esperado del subyacente descontado a la tasa libre de riesgo , ya que cualquier desviación del precio teórico brindará a los inversores una oportunidad de ganancias sin riesgo y debe eliminarse mediante arbitraje. Definimos el precio a plazo como el precio de ejercicio K tal que el contrato tiene valor 0 en el momento actual. Suponiendo que las tasas de interés sean constantes, el precio a plazo de los futuros es igual al precio a plazo del contrato a plazo con el mismo ejercicio y vencimiento. También ocurre lo mismo si el activo subyacente no está correlacionado con los tipos de interés. De lo contrario, la diferencia entre el precio a plazo de los futuros (precio de futuros) y el precio a plazo del activo es proporcional a la covarianza entre el precio del activo subyacente y las tasas de interés. Por ejemplo, un contrato de futuros sobre un bono cupón cero tendrá un precio de futuros inferior al precio a plazo. Esto se denomina "corrección de convexidad" de futuros.
Por lo tanto, suponiendo tasas constantes, para un activo simple que no paga dividendos, el valor del precio de futuros/forward, F(t,T) , se encontrará componiendo el valor presente S(t) en el momento t hasta el vencimiento T. por la tasa de rendimiento libre de riesgo r .
o, con composición continua
Esta relación puede modificarse para los costos de almacenamiento u , los rendimientos de dividendos o ingresos q y los rendimientos de conveniencia y . Los costos de almacenamiento son los costos involucrados en el almacenamiento de un producto básico para venderlo al precio de futuros. Los inversores que venden el activo al precio al contado para arbitrar un precio de futuros ganan los costos de almacenamiento que habrían pagado para almacenar el activo y venderlo al precio de futuros. Los rendimientos de conveniencia son beneficios de mantener un activo para la venta al precio de futuros más allá del efectivo recibido por la venta. Dichos beneficios podrían incluir la capacidad de satisfacer una demanda inesperada o la capacidad de utilizar el activo como insumo en la producción. [12] Los inversores pagan o renuncian al rendimiento de conveniencia cuando venden al precio al contado porque renuncian a estos beneficios. Esta relación se puede resumir como:
El rendimiento de conveniencia no es fácilmente observable ni medido, por lo que y a menudo se calcula, cuando r y u se conocen, como el rendimiento superfluo pagado por los inversores que venden al contado para arbitrar el precio de los futuros. [13] Los rendimientos de dividendos o rentas q son más fácilmente observados o estimados, y pueden incorporarse de la misma forma: [14]
En un mercado perfecto, la relación entre los precios de futuros y al contado depende únicamente de las variables anteriores; en la práctica, existen varias imperfecciones del mercado (costos de transacción, tasas diferenciales de endeudamiento y de préstamos, restricciones a las ventas en corto) que impiden un arbitraje completo. Por lo tanto, el precio de los futuros de hecho varía dentro de los límites del arbitraje en torno al precio teórico.
Cuando el bien entregable no es abundante (o cuando aún no existe), no se puede aplicar un precio racional, ya que el mecanismo de arbitraje no es aplicable. Aquí el precio de los futuros está determinado por la oferta actual y la demanda del activo subyacente en el futuro.
En un mercado eficiente, se esperaría que la oferta y la demanda se equilibraran a un precio de futuros que representa el valor presente de una expectativa insesgada del precio del activo en la fecha de entrega. Esta relación se puede representar como [15] ::
Por el contrario, en un mercado poco profundo e ilíquido, o en un mercado en el que se han retenido deliberadamente grandes cantidades del activo entregable a los participantes del mercado (una acción ilegal conocida como acaparar el mercado ), el precio de equilibrio del mercado para los futuros todavía puede representar El equilibrio entre oferta y demanda, pero la relación entre este precio y el precio futuro esperado del activo puede romperse.
La relación basada en expectativas también se mantendrá en un entorno sin arbitraje cuando tomamos las expectativas con respecto a la probabilidad neutral al riesgo . En otras palabras: el precio de un futuro es una martingala con respecto a la probabilidad neutral al riesgo. Con esta regla de fijación de precios, se espera que un especulador alcance el punto de equilibrio cuando el mercado de futuros fije de manera justa el producto a entregar.
La situación en la que el precio de un producto básico para entrega futura es mayor que el precio spot esperado se conoce como contango . Se dice que los mercados son normales cuando los precios de los futuros están por encima del precio al contado actual y los futuros de fecha lejana tienen un precio superior a los futuros de fecha cercana. Lo contrario, cuando el precio de un producto básico para entrega futura es menor que el precio spot esperado, se conoce como forwardation . De manera similar, se dice que los mercados están invertidos cuando los precios de futuros están por debajo del precio al contado actual y los futuros de fecha lejana tienen un precio inferior a los futuros de fecha cercana.
Hay muchos tipos diferentes de contratos de futuros, lo que refleja los diferentes tipos de activos "negociables" en los que puede basarse el contrato, como materias primas, valores (como futuros sobre acciones únicas ), divisas o intangibles como tasas de interés e índices. Para obtener información sobre los mercados de futuros en mercados de materias primas subyacentes específicos , siga los enlaces. Para obtener una lista de contratos de futuros de materias primas negociables, consulte Lista de materias primas negociables . Véase también el artículo sobre bolsa de futuros .
El comercio de materias primas comenzó en Japón en el siglo XVIII con el comercio de arroz y seda, y de manera similar en Holanda con los bulbos de tulipán. El comercio en Estados Unidos comenzó a mediados del siglo XIX, cuando se establecieron mercados centrales de cereales y se creó un mercado para que los agricultores trajeran sus productos y los vendieran ya sea para entrega inmediata (también llamado mercado al contado o al contado) o para entrega a plazo. Estos contratos a plazo eran contratos privados entre compradores y vendedores y se convirtieron en los precursores de los contratos de futuros negociados en bolsa actuales. Aunque el comercio por contrato comenzó con productos básicos tradicionales como cereales, carne y ganado, el comercio de divisas se ha ampliado para incluir metales, energía, divisas e índices monetarios, acciones e índices bursátiles, tasas de interés gubernamentales y tasas de interés privadas.
Los contratos sobre instrumentos financieros fueron introducidos en la década de 1970 por la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) y estos instrumentos tuvieron un gran éxito y rápidamente superaron a los futuros de materias primas en términos de volumen de negociación y accesibilidad global a los mercados. Esta innovación condujo a la introducción de muchas nuevas bolsas de futuros en todo el mundo, como la Bolsa Internacional de Futuros Financieros de Londres en 1982 (ahora Euronext. liffe), Deutsche Terminbörse (ahora Eurex ) y la Bolsa de Productos Básicos de Tokio (TOCOM). Hoy en día, existen más de 90 bolsas de futuros y opciones de futuros que negocian en todo el mundo, entre las que se incluyen:
La mayoría de los códigos de contratos de futuros tienen cinco caracteres. Los dos primeros caracteres identifican el tipo de contrato, el tercer carácter identifica el mes y los dos últimos caracteres identifican el año.
En los mercados del Grupo CME , los códigos de contrato de futuros del tercer (mes) son: [17] Los contratos vencen después del mes de cotización. Por lo tanto, los operadores deben transferir sus posiciones al código del mes siguiente.
Ejemplo: CLX14 es un contrato de Petróleo Crudo (CL), noviembre (X) de 2014 (14).
Los operadores de futuros se ubican tradicionalmente en uno de dos grupos: coberturadores y especuladores . Los coberturadores tienen un interés en el activo subyacente (que podría incluir un intangible como un índice o una tasa de interés) y buscan cubrir el riesgo de cambios de precios. Los especuladores, por el contrario, buscan obtener ganancias prediciendo los movimientos del mercado y abriendo un contrato de derivados relacionado con el activo "en papel", mientras que no tienen ningún uso práctico ni intención de tomar o entregar el activo subyacente. En otras palabras, los especuladores buscan exposición al activo en contratos de futuros largos o el efecto contrario a través de contratos de futuros cortos.
Los coberturadores suelen incluir productores y consumidores de un producto básico o el propietario de un activo o activos sujetos a ciertas influencias, como una tasa de interés.
Por ejemplo, en los mercados tradicionales de productos básicos , los agricultores suelen vender contratos de futuros para los cultivos y el ganado que producen para garantizar un precio determinado, lo que les facilita la planificación. De manera similar, los productores ganaderos a menudo compran futuros para cubrir sus costos de alimentación, de modo que puedan planificar un costo fijo de la alimentación. En los mercados (financieros) modernos, los "productores" de swaps de tipos de interés o productos derivados de acciones utilizarán futuros financieros o futuros sobre índices bursátiles para reducir o eliminar el riesgo del swap .
Quienes compran o venden futuros de materias primas deben tener cuidado. Si una empresa compra contratos de cobertura contra aumentos de precios, pero, de hecho, el precio de mercado del producto básico es sustancialmente más bajo en el momento de la entrega, podría resultar desastrosamente no competitiva (por ejemplo, ver: VeraSun Energy ).
Los administradores de fondos de inversión a nivel de cartera y patrocinador del fondo pueden utilizar futuros de activos financieros para gestionar el riesgo de tasa de interés de la cartera, o la duración, sin realizar compras o ventas en efectivo utilizando futuros de bonos. [18] Las empresas de inversión que reciben llamadas de capital o entradas de capital en una moneda diferente a su moneda base podrían utilizar futuros de divisas para cubrir el riesgo cambiario de esa entrada en el futuro. [19]
Los especuladores suelen dividirse en tres categorías: comerciantes de posición, comerciantes diarios y comerciantes de swing ( swing trading ), aunque existen muchos tipos híbridos y estilos únicos. Con la llegada de muchos inversores a los mercados de futuros en los últimos años, ha aumentado la controversia sobre si los especuladores son responsables del aumento de la volatilidad en materias primas como el petróleo, y los expertos están divididos sobre el tema. [20]
Un ejemplo que tiene nociones tanto de cobertura como especulativas involucra un fondo mutuo o una cuenta administrada por separado cuyo objetivo de inversión es rastrear el desempeño de un índice bursátil como el índice bursátil S&P 500. El administrador de cartera a menudo "valoriza" las tenencias o entradas de efectivo no deseadas de una manera fácil y rentable invirtiendo (apertura larga) en futuros sobre el índice bursátil S&P 500. Esto gana la exposición de la cartera al índice que es consistente con el objetivo de inversión del fondo o cuenta sin tener que comprar una proporción adecuada de cada una de las 500 acciones individuales por el momento. Esto también preserva una diversificación equilibrada, mantiene un mayor grado del porcentaje de activos invertidos en el mercado y ayuda a reducir el error de seguimiento en el rendimiento del fondo/cuenta. Cuando sea económicamente viable (se puede comprar una cantidad eficiente de acciones de cada posición individual dentro del fondo o cuenta), el administrador de cartera puede cerrar el contrato y realizar compras de cada acción individual. [21]
Se considera que la utilidad social de los mercados de futuros radica principalmente en la transferencia de riesgo y el aumento de la liquidez entre operadores con diferentes riesgos y preferencias temporales , desde un coberturista hasta un especulador, por ejemplo. [1]
En muchos casos, las opciones se negocian sobre futuros, a veces denominadas simplemente "opciones de futuros". Una opción de venta es la opción para vender un contrato de futuros y una opción de compra es la opción para comprar un contrato de futuros. Para ambos, el precio de ejercicio de la opción es el precio de futuros especificado al que se negocian los futuros si se ejerce la opción. Los futuros se utilizan a menudo porque son instrumentos delta uno . Las opciones de compra y de futuros pueden tener un precio similar al de los activos negociados utilizando una extensión de la fórmula de Black-Scholes , concretamente el modelo Black . Para las opciones sobre futuros, donde la prima no vence hasta que se cancela, las posiciones comúnmente se denominan fución, ya que actúan como opciones, sin embargo, se liquidan como futuros.
Los inversores pueden asumir el papel de vendedor de opciones (o "escritor") o de comprador de opciones. Generalmente se considera que los vendedores de opciones asumen más riesgos porque están obligados contractualmente a tomar la posición de futuros opuesta si el comprador de la opción ejerce su derecho a la posición de futuros especificada en la opción. El precio de una opción está determinado por los principios de oferta y demanda y consiste en la prima de la opción, o el precio pagado al vendedor de la opción por ofrecer la opción y asumir el riesgo. [22]
Mientras que los futuros suelen vencer trimestral o mensualmente, sus opciones vencen con mayor frecuencia (es decir, diariamente). Algunos ejemplos son las opciones sobre futuros con el subyacente en oro (XAU), índices (Nasdaq, S&P 500) o materias primas (petróleo, VIX ). Las bolsas de valores y sus cámaras de compensación ofrecen información general sobre estos productos (CME, [23] COMEX, NYMEX).
Todas las transacciones de futuros en los Estados Unidos están reguladas por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), una agencia independiente del gobierno de los Estados Unidos . La comisión tiene derecho a imponer multas y otros castigos a personas o empresas que infrinjan las reglas. Aunque por ley la comisión regula todas las transacciones, cada bolsa puede tener su propia regla y, bajo contrato, puede multar a las empresas por diferentes cosas o extender la multa que impone la CFTC.
La CFTC publica informes semanales que contienen detalles del interés abierto de los participantes del mercado para cada segmento de mercado que tenga más de 20 participantes. Estos informes se publican todos los viernes (incluidos los datos del martes anterior) y contienen datos sobre el interés abierto dividido entre interés abierto reportable y no reportable, así como interés abierto comercial y no comercial. Este tipo de informe se conoce como ' Informe de compromisos de los comerciantes ', Informe COT o simplemente COTR.
La siguiente definición de Björk [24] describe un contrato de futuros con entrega del artículo J en el momento T:
Un contrato estrechamente relacionado es un contrato a término . Un forward es como un futuro en el sentido de que especifica el intercambio de bienes a un precio específico en una fecha futura específica. Sin embargo, un forward no se negocia en una bolsa y, por lo tanto, no tiene los pagos parciales provisionales debido al ajuste al mercado.
Si bien los contratos de futuros y forwards son contratos para entregar un activo en una fecha futura a un precio preestablecido, se diferencian en dos aspectos principales:
Los forwards tienen riesgo de crédito, pero los futuros no porque una cámara de compensación garantiza contra el riesgo de incumplimiento tomando ambos lados de la operación y ajustando sus posiciones al mercado todas las noches. Los forwards básicamente no están regulados, mientras que los contratos de futuros están regulados a nivel del gobierno central.
La Asociación de la Industria de Futuros (FIA) estima que en 2007 se negociaron 6.970 millones de contratos de futuros, un aumento de casi el 32% con respecto a la cifra de 2006.
Los futuros siempre se negocian en una bolsa , mientras que los forwards siempre se negocian extrabursátilmente [25] o pueden ser simplemente un contrato firmado entre dos partes. Por lo tanto:
Se han desarrollado una variedad de operaciones que implican el intercambio de un contrato de futuros por una posición de activos en efectivo, de productos básicos físicos o de venta libre que cumple con ciertos criterios, como la escala y la correspondencia con el riesgo subyacente del producto básico. [26] [27] [28]
Los futuros tienen un margen diario sobre el precio al contado diario de un contrato a término con el mismo precio de entrega acordado y el mismo activo subyacente (según el precio de mercado ).
Los delanteros no tienen un estándar. Lo más típico sería que las partes acordaran ajustar, por ejemplo, cada trimestre. El hecho de que los forwards no tengan márgenes diarios significa que, debido a los movimientos en el precio del activo subyacente, puede acumularse un gran diferencial entre el precio de entrega del forward y el precio de liquidación y, en cualquier caso, una ganancia (pérdida) no realizada puede reunir.
Nuevamente, esto difiere de los futuros que generalmente se "corrigen" diariamente mediante una comparación del valor de mercado de los futuros con la garantía que garantiza el contrato para mantenerlo en línea con los requisitos de margen de corretaje. Este ajuste se produce cuando la parte "perdida" proporciona garantía adicional; por lo tanto, si el comprador del contrato sufre una caída en el valor, el déficit o el margen de variación normalmente se compensaría mediante la transferencia o el depósito de efectivo adicional por parte del inversor en la cuenta de corretaje.
Sin embargo, en un futuro, el diferencial de los tipos de cambio no se ajusta periódicamente sino que, más bien, se acumula como ganancia (pérdida) no realizada dependiendo de qué lado de la operación se esté discutiendo. Esto significa que toda la ganancia (pérdida) no realizada se realiza en el momento de la entrega (o como suele ocurrir, en el momento en que se cierra el contrato antes de su vencimiento), suponiendo que las partes deben realizar transacciones al precio spot de la moneda subyacente para facilitar la recepción/entrega. .
El resultado es que los forwards tienen un mayor riesgo crediticio que los futuros y que la financiación se cobra de manera diferente.
Sin embargo, la situación de los forwards, en la que no se realizan ajustes diarios, crea a su vez riesgo crediticio para los forwards, pero no tanto para los futuros. En pocas palabras, el riesgo de un contrato a término es que el proveedor no pueda entregar el activo de referencia, o que el comprador no pueda pagarlo en la fecha de entrega o en la fecha en que la parte que abre cierra el contrato.
El margen de futuros elimina gran parte de este riesgo crediticio al obligar a los tenedores a actualizar diariamente el precio de un contrato a término equivalente comprado ese día. Esto significa que normalmente habrá muy poco dinero adicional adeudado el último día para liquidar el contrato de futuros: sólo la ganancia o pérdida del último día, no la ganancia o pérdida durante la vigencia del contrato.
Además, el riesgo diario de fracaso en la liquidación de futuros lo asume una bolsa, y no una parte individual, lo que limita aún más el riesgo de crédito en los futuros.
Ejemplo: Considere un contrato de futuros con un precio de $100 (8h 21m) (8h 21m): digamos que el día 50, un contrato de futuros con un precio de entrega de $100 (8h 21m) (8h 21m) (sobre el mismo activo subyacente que el futuro) cuesta $88 (7h 20m) (7h 20m). El día 51, ese contrato de futuros cuesta $90 (7h 30m) (7h 30m). Esto significa que el cálculo del "valor de mercado" requeriría que el tenedor de un lado de los futuros pagara $2 (0h 10m) (0h 10m) el día 51 para seguir los cambios del precio a término ("post $2 (0h 10m) (0h 10m) de margen"). Este dinero va, a través de cuentas de margen, al poseedor del otro lado del futuro. Es decir, la parte perdedora transfiere dinero en efectivo a la otra parte.
Sin embargo, un tenedor a plazo puede no pagar nada hasta la liquidación el último día, lo que podría generar un gran saldo; esto puede reflejarse en la marca mediante una provisión para riesgo de crédito. Entonces, excepto por pequeños efectos del sesgo de convexidad (debido a ganar o pagar intereses sobre el margen), los futuros y forwards con precios de entrega iguales resultan en la misma pérdida o ganancia total, pero los tenedores de futuros experimentan esa pérdida/ganancia en incrementos diarios que siguen El precio del forward cambia diariamente, mientras que el precio spot del forward converge con el precio de liquidación. Por lo tanto, mientras se aplica la contabilidad a precios de mercado , para ambos activos la ganancia o pérdida se acumula durante el período de tenencia; en el caso de los futuros, esta ganancia o pérdida se realiza diariamente, mientras que en el caso de un contrato a plazo, la ganancia o pérdida no se realiza hasta el vencimiento.
Con un futuro negociado en bolsa, la cámara de compensación se interpone en cada operación. Por tanto, no existe riesgo de incumplimiento de la contraparte. El único riesgo es que la cámara de compensación incumpla (por ejemplo, quiebre), lo que se considera muy improbable. [ cita necesaria ]
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