Un conglomerado ( / kəŋˈɡlɒmərət / ) es un tipo de empresa multisectorial que consta de varias entidades comerciales diferentes y no relacionadas que operan en varias industrias. Un conglomerado generalmente tiene una empresa matriz que posee y controla muchas subsidiarias , que son legalmente independientes pero financiera y estratégicamente dependientes de la empresa matriz. Los conglomerados suelen ser corporaciones grandes y multinacionales que tienen presencia global y una cartera diversificada de productos y servicios. Los conglomerados pueden formarse mediante fusiones y adquisiciones , escisiones o empresas conjuntas .
Los conglomerados son comunes en muchos países y sectores, como los medios de comunicación , la banca , la energía , la minería , la manufactura , el comercio minorista , la defensa y el transporte . Este tipo de organizaciones tienen como objetivo lograr economías de escala , poder de mercado, diversificación de riesgos y sinergia financiera. Sin embargo, también enfrentan desafíos como la complejidad, la burocracia , los problemas de agencia y la regulación . [1]
La popularidad de los conglomerados ha variado a lo largo del tiempo y entre regiones. En Estados Unidos , los conglomerados se hicieron populares en la década de 1960 como una forma de burbuja económica impulsada por las bajas tasas de interés y las adquisiciones apalancadas. [2] Sin embargo, muchos de ellos colapsaron o se desmembraron en la década de 1980 debido a un desempeño deficiente, escándalos contables y regulación antimonopolio . [3] En contraste, los conglomerados han seguido prevaleciendo en Asia, especialmente en China , Japón , Corea del Sur e India . En China continental , muchas empresas afiliadas al estado han pasado por fusiones y adquisiciones de alto valor , lo que resultó en algunas de las transacciones comerciales de mayor valor de todos los tiempos. Estos conglomerados tienen fuertes vínculos con el gobierno y políticas preferenciales y acceso al capital. [1]
Durante la década de 1960, Estados Unidos se vio atrapado en una " moda de conglomerados " que resultó ser una forma de burbuja económica . [4]
Debido a una combinación de bajas tasas de interés y un mercado alcista-bajista repetido , los conglomerados pudieron comprar empresas más pequeñas en compras apalancadas (a veces a valores deflactados temporalmente). [5] Ejemplos famosos de la década de 1960 incluyen Gulf and Western Industries , [6] Ling-Temco-Vought , [6] ITT Corporation , [6] Litton Industries , [6] Textron , [6] y Teledyne . [6] El truco era buscar objetivos de adquisición con ganancias sólidas y relaciones precio-beneficio mucho más bajas que el adquirente. [7] [8] El conglomerado haría una oferta pública de adquisición a los accionistas del objetivo con una prima principesca sobre el precio actual de las acciones del objetivo. Al obtener la aprobación de los accionistas, el conglomerado generalmente liquidaba la transacción en algo distinto al efectivo, como debentures , bonos , warrants o debentures convertibles (la emisión de los dos últimos diluiría efectivamente a sus accionistas en el futuro, pero muchos accionistas en ese momento no estaban pensando tan a futuro). [9] El conglomerado luego sumaría las ganancias del objetivo a sus ganancias, aumentando así las ganancias totales por acción del conglomerado . [8] En la jerga financiera, la transacción era " acrecentadora de ganancias". [7]
Las normas contables relativamente laxas de la época significaban que los contadores a menudo podían salirse con la suya con matemáticas creativas para calcular las cifras de ganancias consolidadas posteriores a la adquisición del conglomerado. [10] A su vez, el precio de las acciones del conglomerado subía, restableciendo así su relación precio-beneficio anterior, y luego podía repetir todo el proceso con un nuevo objetivo. [8] [10] En términos sencillos, los conglomerados estaban utilizando adquisiciones rápidas para crear la ilusión de un crecimiento rápido. [8] En 1968, el año pico de la moda de los conglomerados, las corporaciones estadounidenses completaron un número récord de fusiones: aproximadamente 4.500. [11] En ese año, al menos 26 de las 500 corporaciones más grandes del país fueron adquiridas, de las cuales 12 tenían activos por encima de los $ 250 millones. [11]
Toda esta compleja reorganización empresarial tuvo consecuencias muy reales para las personas que trabajaban en empresas que habían sido adquiridas por los conglomerados o que se consideraban propensas a ser adquiridas por ellos. Las adquisiciones eran una experiencia desorientadora y desmoralizante para los ejecutivos de las empresas adquiridas: aquellos que no eran despedidos inmediatamente se encontraban a merced de los ejecutivos del conglomerado en alguna otra ciudad distante. [12] La mayoría de las sedes de los conglomerados estaban ubicadas en la Costa Oeste o la Costa Este , mientras que muchas de sus adquisiciones se ubicaban en el interior del país. [12] Muchas ciudades del interior se vieron devastadas por la pérdida repetida de las sedes de las corporaciones a causa de las fusiones, en las que las empresas independientes se reducían a filiales de los conglomerados con sede en Nueva York o Los Ángeles. [12] Pittsburgh, por ejemplo, perdió alrededor de una docena. [12] El terror que infundía la mera perspectiva de consecuencias tan duras para los ejecutivos y sus ciudades de origen significaba que defenderse de las adquisiciones, reales o imaginarias, era una distracción constante para los ejecutivos de todas las corporaciones consideradas como objetivos de adquisición privilegiados durante esta era. [13]
La reacción en cadena de un rápido crecimiento a través de adquisiciones no podía durar eternamente. Cuando los tipos de interés subieron para compensar la creciente inflación, los beneficios de los conglomerados empezaron a caer. El principio del fin llegó en enero de 1968, cuando Litton sorprendió a Wall Street al anunciar un beneficio trimestral de sólo 21 céntimos por acción, frente a los 63 céntimos del trimestre del año anterior. [14] Se trató de "sólo una caída de los beneficios de alrededor del 19 por ciento", no de una pérdida real ni de un escándalo corporativo, y "aun así, las acciones se desplomaron, cayendo de 90 a 53 dólares". [4] Pasarían dos años más antes de que quedara claro que la moda de los conglomerados estaba llegando a su fin. [14] El mercado de valores finalmente se dio cuenta de que los negocios inflados e ineficientes de los conglomerados eran tan cíclicos como cualquier otro -de hecho, fue esa naturaleza cíclica la que había causado que tales negocios fueran objetivos de adquisición tan infravalorados en primer lugar [7] - y su caída desmintió "la afirmación de que la diversificación les permitió capear una recesión". [15] Se produjo una importante venta masiva de acciones de conglomerados. [16] Para seguir adelante, muchos conglomerados se vieron obligados a deshacerse de los nuevos negocios que habían comprado recientemente, y para mediados de la década de 1970 la mayoría de los conglomerados habían quedado reducidos a cascarones. [17] La moda de los conglomerados fue posteriormente reemplazada por ideas más nuevas como centrarse en la competencia central de una empresa [18] y liberar valor para los accionistas (que a menudo se traduce en escisiones ). [19]
En otros casos, los conglomerados se forman por intereses genuinos de diversificación en lugar de manipulación del rendimiento de la inversión en papel. Las empresas con esta orientación solo hacían adquisiciones o abrían nuevas sucursales en otros sectores cuando creían que esto aumentaría la rentabilidad o la estabilidad al compartir los riesgos. General Electric, que tenía mucho efectivo durante la década de 1980, también se dedicó a la financiación y los servicios financieros , que en 2005 representaban alrededor del 45% de las ganancias netas de la empresa. GE anteriormente poseía una participación minoritaria en NBCUniversal , que posee la cadena de televisión NBC y varias otras cadenas de cable . United Technologies también fue un conglomerado exitoso hasta que fue desmantelado a fines de la década de 2010.
Con la proliferación de los fondos mutuos (especialmente los fondos indexados desde 1976), los inversores pudieron diversificarse más fácilmente al poseer una pequeña porción de muchas empresas en un fondo en lugar de poseer acciones en un conglomerado. Otro ejemplo de un conglomerado exitoso es Berkshire Hathaway de Warren Buffett , un holding que utilizó el capital excedente de sus subsidiarias de seguros para invertir en empresas de una variedad de industrias.
El fin de la Primera Guerra Mundial provocó una breve crisis económica en la Alemania de Weimar , lo que permitió a los empresarios comprar empresas a precios bajísimos. El más exitoso, Hugo Stinnes , fundó el conglomerado económico privado más poderoso de la Europa de los años 1920 –Stinnes Enterprises–, que abarcaba sectores tan diversos como la industria manufacturera, la minería, la construcción naval, la hostelería, la prensa y otras empresas.
El conglomerado británico más conocido fue Hanson plc . Su trayectoria fue bastante diferente a la de los ejemplos estadounidenses mencionados anteriormente, ya que se fundó en 1964 y dejó de ser un conglomerado cuando se dividió en cuatro empresas cotizadas independientes entre 1995 y 1997.
En Hong Kong, algunos de los conglomerados más conocidos incluyen Jardine Matheson (AD1824), Swire Group (AD1816), (compañías británicas, una escocesa y otra inglesa; compañías que tienen una historia de más de 150 años y tienen intereses comerciales que abarcan cuatro continentes con un enfoque en Asia). CK Hutchison Whampoa (ahora CK Hutchison Holdings ), Sino Group , (ambas compañías de propiedad asiática se especializan en negocios como bienes raíces y hotelería con un enfoque en Asia).
En Japón, se desarrolló un modelo diferente de conglomerado, el keiretsu . Mientras que el modelo occidental de conglomerado consiste en una sola corporación con múltiples subsidiarias controladas por esa corporación, las empresas de un keiretsu están vinculadas por participaciones accionarias entrelazadas y un papel central de un banco. Mitsui , Mitsubishi y Sumitomo son algunos de los keiretsu más conocidos de Japón, que abarcan desde la fabricación de automóviles hasta la producción de productos electrónicos como televisores. Si bien no es un keiretsu, Sony es un ejemplo de un conglomerado japonés moderno con operaciones en electrónica de consumo , videojuegos , la industria musical , producción y distribución de televisión y cine , servicios financieros y telecomunicaciones .
En China, muchos de los conglomerados del país son empresas estatales , pero hay una cantidad sustancial de conglomerados privados. Entre los conglomerados notables se incluyen BYD , CIMC , China Merchants Bank , Huawei , JXD , Meizu , Ping An Insurance , TCL , Tencent , TP-Link , ZTE , Legend Holdings , Dalian Wanda Group , China Poly Group , Beijing Enterprises y Fosun International . Fosun es actualmente el conglomerado civil más grande de China por ingresos. [20]
En Corea del Sur , un chaebol es un tipo de conglomerado que pertenece y es operado por una familia. Un chaebol también es hereditario, ya que la mayoría de los presidentes actuales de los chaebols sucedieron a sus padres o abuelos. Algunos de los chaebols coreanos más grandes y conocidos son Samsung , LG , Hyundai Kia y SK .
En la India, las empresas familiares se convirtieron en algunos de los conglomerados más grandes de Asia, como Aditya Birla Group , Tata Group , Emami , Kirloskar Group , Larsen & Toubro , Mahindra Group , Bajaj Group , ITC Limited , Essar Group , Reliance Industries , Adani Group y Bharti Enterprises .
En Brasil los conglomerados más importantes son J&F Investimentos , Odebrecht , Itaúsa , Camargo Corrêa , Grupo Votorantim , Andrade Gutierrez y Queiroz Galvão.
En Nueva Zelanda, Fletcher Challenge se formó en 1981 a partir de la fusión de Fletcher Holdings , Challenge Corporation y Tasman Pulp & Paper, en un intento de crear una empresa multinacional con sede en Nueva Zelanda. En ese momento, la empresa recién fusionada se dedicaba a la construcción, materiales de construcción, fábricas de pulpa y papel, silvicultura y petróleo y gas. Después de una serie de inversiones fallidas, la empresa se escindió a principios de la década de 2000 para concentrarse en la construcción.
En Pakistán , algunos de los ejemplos son Adamjee Group , Dawood Hercules , House of Habib , Lakson Group y Nishat Group .
En Filipinas , el mayor conglomerado del país es Ayala Corporation , que se centra en centros comerciales , bancos , desarrollo inmobiliario y telecomunicaciones . Otros grandes conglomerados de Filipinas son JG Summit Holdings , Lopez Holdings Corporation , ABS-CBN Corporation , GMA Network, Inc. , MediaQuest Holdings , TV5 Network, Inc. , SM Investments Corporation , Metro Pacific Investments Corporation y San Miguel Corporation .
En Estados Unidos, algunos de los ejemplos son The Walt Disney Company , Warner Bros. Discovery y The Trump Organization (véase más abajo).
En Canadá, uno de los ejemplos es la Compañía de la Bahía de Hudson . Otro conglomerado de este tipo es JD Irving, Limited , que controla una gran parte de las actividades económicas y los medios de comunicación en la provincia de Nuevo Brunswick .
Algunos citan el menor costo de las acciones de los conglomerados (un fenómeno conocido como descuento de conglomerado ) como evidencia de estas desventajas, mientras que otros operadores creen que esta tendencia es una ineficiencia del mercado , que subvalora la verdadera fortaleza de estas acciones. [27]
En su libro No Logo de 1999 , Naomi Klein ofrece varios ejemplos de fusiones y adquisiciones entre empresas de medios diseñadas para crear conglomerados que generen sinergia entre ellas:
Los conglomerados de Internet, como Alphabet , la empresa matriz de Google [28], son un desarrollo relativamente nuevo que pertenece al grupo de conglomerados de medios modernos y desempeña un papel importante en diversas industrias, como la gestión de marcas . En la mayoría de los casos, los conglomerados de Internet están formados por corporaciones que poseen varios proyectos medianos en línea o híbridos en línea y fuera de línea. En muchos casos, las corporaciones recién incorporadas obtienen mayores retornos de la inversión , acceso a contactos comerciales y mejores tasas de préstamos de varios bancos. [ cita requerida ]
Al igual que otras industrias, muchas empresas pueden denominarse conglomerados.
