regla de taylor

Regla de la política monetaria

La regla de Taylor es una regla de objetivos de política monetaria . La regla fue propuesta en 1992 por el economista estadounidense John B. Taylor ^[1] para que los bancos centrales la utilizaran para estabilizar la actividad económica fijando adecuadamente las tasas de interés a corto plazo . ^[2] La norma considera la tasa de los fondos federales , el nivel de precios y los cambios en el ingreso real . ^[3] La regla de Taylor calcula la tasa óptima de fondos federales basándose en la brecha entre la tasa de inflación deseada (meta) y la tasa de inflación real; y la brecha de producción entre el nivel de producción real y el natural. Según Taylor, la política monetaria se estabiliza cuando la tasa de interés nominal es mayor/menor que el aumento/disminución de la inflación . ^[4] Así, la regla de Taylor prescribe una tasa de interés relativamente alta cuando la inflación real es mayor que la meta de inflación.

En Estados Unidos , el Comité Federal de Mercado Abierto controla la política monetaria. El comité intenta lograr una tasa de inflación promedio del 2% (con la misma probabilidad de que la inflación sea mayor o menor). La principal ventaja de una regla general de focalización es que un banco central obtiene la discreción de aplicar múltiples medios para alcanzar la meta establecida. ^[5]

La política monetaria de la Reserva Federal cambió a lo largo del siglo XX. Taylor y otros evalúan el período comprendido entre los años sesenta y setenta como un período de mala política monetaria; los últimos años se caracterizan típicamente como estanflación . La tasa de inflación era alta y creciente, mientras que las tasas de interés se mantenían bajas. ^[6] Desde mediados de la década de 1970, en muchos países se han utilizado objetivos monetarios como medio para fijar objetivos de inflación. ^[7] Sin embargo, en la década de 2000, la tasa de interés real en las economías avanzadas , especialmente en Estados Unidos, se mantuvo por debajo del valor sugerido por la regla de Taylor. ^[8]

La regla de Taylor suele contrastarse con la política monetaria discrecional, que se basa en las opiniones personales de las autoridades de política monetaria. La regla de Taylor a menudo enfrenta críticas debido al número limitado de factores que considera.

Ecuación

Según la versión original de la regla de Taylor, la tasa de interés oficial real debería responder a las divergencias entre las tasas de inflación reales y las tasas de inflación objetivo y entre el Producto Interno Bruto (PIB) real y el PIB potencial:

${\displaystyle i_{t}=\pi _{t}+r_{t}^{*}+a_{\pi }(\pi _{t}-\pi _{t}^{*})+a_{y}(y_{t}-{\bar {y}}_{t}).}$

En esta ecuación, es la tasa de interés nominal de política monetaria objetivo a corto plazo (por ejemplo, la tasa de los fondos federales en EE. UU., la tasa base del Banco de Inglaterra en el Reino Unido), es la tasa de inflación medida por el deflactor del PIB , es la tasa de interés deseada tasa de inflación, es la tasa de interés natural/de equilibrio supuesta, ^[9] es el logaritmo natural del PIB real y es el logaritmo natural de la producción potencial , determinada por una tendencia lineal. es la brecha de producción . Aquí se utiliza la aproximación. ${\displaystyle \,i_{t}\,}$ ${\displaystyle \,\pi _{t}\,}$ ${\displaystyle \pi _{t}^{*}}$ ${\displaystyle r_{t}^{*}}$ ${\displaystyle \,y_{t}\,}$ ${\displaystyle {\bar {y}}_{t}}$ ${\displaystyle y_{t}-{\bar {y}}_{t}}$ ${\displaystyle \ln(1+x)=x}$

Porque , ${\displaystyle i_{t}-\pi _{t}={\mbox{real policy interest rate}}}$

${\displaystyle {\begin{aligned}{\mbox{Desired real policy interest rate}}&={\mbox{equilibrium real interest rate}}\\&+a_{\pi }\times {\mbox{difference from the inflation target}}\\&+a_{y}\times {\mbox{output gap}}\\\end{aligned}}}$

En esta ecuación, tanto y deberían ser positivos (como regla general, el artículo de Taylor de 1993 propuso establecer ). ^[10] Es decir, la regla produce una tasa de interés real relativamente alta (una política monetaria "ajustada") cuando la inflación está por encima de su objetivo o cuando la producción está por encima de su nivel de pleno empleo , con el fin de reducir la presión inflacionaria. Recomienda una tasa de interés real relativamente baja (política monetaria "fácil") en la situación opuesta, para estimular la producción. A veces los objetivos de la política monetaria pueden entrar en conflicto, como en el caso de la estanflación, cuando la inflación está por encima de su objetivo con una brecha de producción sustancial. En tal situación, una regla de Taylor especifica los pesos relativos otorgados a la reducción de la inflación frente al aumento de la producción. ${\displaystyle a_{\pi }}$ ${\displaystyle a_{y}}$ ${\displaystyle a_{\pi }=a_{y}=0.5}$

Principio

Al especificar , la regla de Taylor dice que un aumento de la inflación de un punto porcentual debería incitar al banco central a aumentar la tasa de interés nominal en más de un punto porcentual (específicamente, en , la suma de los dos coeficientes de en la ecuación). Dado que la tasa de interés real es (aproximadamente) la tasa de interés nominal menos la inflación, estipular implica que cuando la inflación aumenta, la tasa de interés real debe aumentar. La idea de que el tipo de interés nominal debería aumentarse "más de uno por uno" para enfriar la economía cuando aumenta la inflación (es decir, aumentar el tipo de interés real) se ha denominado principio de Taylor. El principio de Taylor supone un equilibrio acotado único para la inflación. Si se viola el principio de Taylor, entonces la trayectoria de la inflación puede ser inestable. ^[11] ${\displaystyle a_{\pi }>0}$ ${\displaystyle 1+a_{\pi }}$ ${\displaystyle \pi _{t}}$ ${\displaystyle a_{\pi }>0}$

Historia

El concepto de regla de política surgió como parte del debate sobre si la política monetaria debería basarse en la intuición/discreción. El discurso comenzó a principios del siglo XIX. El primer foro de debate formal fue lanzado en la década de 1920 por el Comité de Banca y Moneda de la Cámara de Representantes de Estados Unidos. En la audiencia sobre el llamado proyecto de ley Strong en 1923, se manifestó claramente el conflicto de opiniones sobre la política monetaria. El gobernador de la Reserva Federal de Nueva York, Benjamin Strong Jr. , apoyado por los profesores John R. Commons e Irving Fisher , estaba preocupado por las prácticas de la Reserva Federal que intentaban garantizar la estabilidad de precios. En su opinión, la política de la Reserva Federal en materia de nivel de precios no puede garantizar la estabilidad a largo plazo. Tras la muerte del congresista, ^{[ ¿quién? ]} se suspendió un debate político sobre el cambio de la política de la Reserva Federal. La Reserva Federal estaba dominada en ese momento por Strong y su Banco de la Reserva de Nueva York .

Después de que la Gran Depresión azotó al país, las políticas comenzaron a ser objeto de debate. Irving Fisher opinó que "esta depresión se podía prevenir casi por completo y se habría evitado si el gobernador Strong hubiera vivido, que estaba llevando a cabo operaciones de mercado abierto con miras a lograr la estabilidad". ^[12] Más tarde, monetaristas como Milton Friedman y Anna Schwartz coincidieron en que se podría evitar una inflación alta si la Reserva Federal gestionara la cantidad de dinero de forma más coherente. ^[4]

La recesión de los años 60 en Estados Unidos estuvo acompañada de tasas de interés relativamente altas. Después del colapso del acuerdo de Bretton Woods , las autoridades se centraron en mantener bajas las tasas de interés, lo que produjo la Gran Inflación de 1970.

Desde mediados de la década de 1970, en muchos países se han utilizado objetivos de oferta monetaria para abordar objetivos de inflación. Muchas economías avanzadas, como Estados Unidos y el Reino Unido, hicieron que sus tasas de interés oficiales fueran ampliamente consistentes con la regla de Taylor en el período de la Gran Moderación entre mediados de los años 1980 y principios de los años 2000. Ese período se caracterizó por una inflación limitada y precios estables. Nueva Zelanda fue el primero en adoptar una meta de inflación en 1990. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda fue reformado para priorizar la estabilidad de precios, ganando al mismo tiempo más independencia. El Banco de Canadá (1991) y en 1994 los bancos de Suecia, Finlandia, Australia, España, Israel y Chile recibieron el mandato de fijar objetivos de inflación. ^[7]

Desde que comenzó la década de 2000, la tasa de interés real en las economías avanzadas, especialmente en Estados Unidos, estuvo por debajo de la sugerida por la regla de Taylor. La desviación puede explicarse por el hecho de que se suponía que los bancos centrales debían mitigar los resultados de las crisis financieras, interviniendo sólo ante las expectativas de inflación. Las crisis económicas estuvieron acompañadas de tipos más bajos. ^[8]

Versiones alternativas

Tasa efectiva de fondos federales y prescripciones de versiones alternativas de la Regla de Taylor

Si bien el principio de Taylor ha demostrado ser influyente, persiste el debate sobre qué más debería incorporar la regla. Según algunos modelos macroeconómicos neokeynesianos , en la medida en que el banco central mantenga estable la inflación, se optimizará el grado de fluctuación de la producción (los economistas Olivier Blanchard y Jordi Gali llaman a esta propiedad la ' coincidencia divina '). En este caso, el banco central no necesita tener en cuenta las fluctuaciones de la brecha de producción al fijar las tasas de interés (es decir, puede fijar de manera óptima ). ${\displaystyle a_{y}=0}$

Otros economistas propusieron agregar términos a la regla de Taylor para tener en cuenta las condiciones financieras: por ejemplo, la tasa de interés podría aumentar cuando aumentan los precios de las acciones, los precios de la vivienda o los diferenciales de las tasas de interés. Taylor ofreció una regla modificada en 1999: que especificaba . ${\displaystyle a_{\pi }=0.5,a_{y}\geq 0}$

Teorías alternativas

La regla de solvencia fue presentada por Emiliano Brancaccio tras la crisis financiera de 2008. El banquero sigue una regla destinada a controlar la solvencia de la economía. ^[13] Se ignoran el objetivo de inflación y la brecha de producción, mientras que la tasa de interés está condicionada a la solvencia de los trabajadores y las empresas. La norma de solvencia se presentó más como un punto de referencia que como una fórmula mecanicista. ^{[14] [15]}

La regla McCallum : fue propuesta por el economista Bennett T. McCallum a finales del siglo XX. Su objetivo es el producto interno bruto nominal . Propuso que la Reserva Federal estabilizara el PIB nominal. La regla McCallum utiliza datos financieros precisos. ^[16] Por lo tanto, puede superar el problema de las variables no observables.

El monetarismo de mercado amplió la idea de la focalización del PIBN para incluir la focalización nivelada. (apuntar a una cantidad específica de crecimiento por período de tiempo y acelerar/desacelerar el crecimiento para compensar períodos anteriores de debilidad/fortaleza). También introdujo el concepto de focalizar el pronóstico, de modo que la política se establezca para lograr el objetivo en lugar de simplemente inclinarse en una dirección u otra. Un mecanismo propuesto para evaluar el impacto de la política era establecer un mercado de futuros del PIBN y utilizarlo para aprovechar las ideas de ese mercado para dirigir la política.

Relevancia empírica

Aunque la Reserva Federal no sigue la regla de Taylor, muchos analistas han argumentado que proporciona una explicación bastante precisa de la política monetaria estadounidense bajo Paul Volcker y Alan Greenspan ^{[17] [18]} y otras economías desarrolladas. ^{[19] [20]} Esta observación ha sido citada por Clarida , Galí y Gertler como una razón por la cual la inflación se había mantenido bajo control y la economía había sido relativamente estable en la mayoría de los países desarrollados desde la década de 1980 hasta la década de 2000. ^[17] Sin embargo, según Taylor, la regla no se siguió en parte de la década de 2000, lo que posiblemente infló la burbuja inmobiliaria. ^{[21] [22]} Algunas investigaciones han informado que los hogares forman expectativas sobre la trayectoria futura de las tasas de interés, la inflación y el desempleo de una manera que es consistente con reglas de tipo Taylor. ^[23]

Limitaciones

La regla de Taylor se debate en el discurso de las reglas versus la discreción. Las limitaciones de la regla de Taylor incluyen.

• El período de cuatro meses que normalmente se utiliza no es preciso para seguir los cambios de precios y es demasiado largo para fijar las tasas de interés. ^[24]
• La fórmula incorpora parámetros no observables que pueden ser fácilmente mal evaluados. ^[8] Por ejemplo, la brecha de producción no puede estimarse con precisión.
• Las variables pronosticadas, como la inflación y las brechas de producción, no son precisas, dependiendo de los diferentes escenarios de desarrollo económico.
• Es difícil evaluar el estado de la economía con suficiente antelación para ajustar la política.
• La optimización discrecional que conduce a un sesgo de estabilización y una falta de dependencia histórica. ^{[5] [ se necesita aclaración ]}
• La norma no considera parámetros financieros.
• La norma no considera otros instrumentos de política como el ajuste de los fondos de reserva o las políticas de balance. ^[8]
• La relación entre el tipo de interés y la demanda agregada. ^[14]

Taylor destacó que la regla no debe seguirse a ciegas: "...Habrá episodios en los que será necesario ajustar la política monetaria para hacer frente a factores especiales". ^[3]

Críticas

Athanasios Orphanides (2003) afirmó que la regla de Taylor puede engañar a los responsables políticos que se enfrentan a datos en tiempo real . Afirmó que la regla de Taylor coincide de manera menos perfecta con la tasa de fondos estadounidenses cuando tiene en cuenta las limitaciones informativas y que una política activista que siguiera la regla de Taylor habría resultado en un desempeño macroeconómico inferior durante la década de 1970. ^[25]

En 2015, el "Rey de los bonos" ^{[ se necesita aclaración ]} Bill Gross dijo que la regla de Taylor "ahora debe ser descartada en el basurero de la historia", a la luz del tibio crecimiento del PIB en los años posteriores a 2009. ^[26] Gross creía que los bajos tipos de interés Los tipos de interés no eran la cura para el menor crecimiento, sino la fuente del problema.

Ver también

• La política monetaria
• Función de reacción de la política monetaria
• efecto pescador
• regla de McCallum
• La regla del k-porcentaje de Friedman
• Regla de oro (crecimiento)
• Metas de inflación

Referencias

1. Clemente, Douglas, ed. (8 de marzo de 2006). "Entrevista con John B. Taylor | Banco de la Reserva Federal de Minneapolis". www.minneapolisfed.org . Consultado el 22 de mayo de 2020 .
2. Judd, John P.; Trehan, Bharat (30 de abril de 2020), "¿Se ha vuelto más estricta la Reserva Federal con la inflación?", Manual de política monetaria , Routledge, págs. 635–639, doi :10.4324/9780429270949-48, ISBN 9780429270949, S2CID  154075608 , consultado el 24 de noviembre de 2022
3. John B. Taylor, Discreción versus reglas políticas en la práctica (1993), Universidad de Stanford, y, Stanford, CA 94905
4. Mishkin, Frederic (febrero de 2011). Estrategia de política monetaria: lecciones de la crisis. Oficina Nacional de Investigaciones Económicas (Informe). doi : 10.3386/w16755 .
5. Svensson, Lars EO (enero de 2003). ¿Qué hay de malo en las reglas de Taylor? Utilizar el criterio en la política monetaria mediante reglas de focalización. Oficina Nacional de Investigaciones Económicas (Informe). doi : 10.3386/w9421 .
6. Taylor, John B. (enero de 2014). "Causas de la crisis financiera y la lenta recuperación: una perspectiva de 10 años | Instituto Stanford de Investigación de Política Económica (SIEPR)". siepr.stanford.edu . Documento de trabajo sobre economía de la Institución Hoover . Consultado el 24 de noviembre de 2022 .
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enlaces externos

• Recursos del sitio web de John Taylor.
• Documento de la Reserva Federal sobre la regla de Taylor.