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Regulación de valores de Estados Unidos

Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) en Nueva York

La regulación de valores en los Estados Unidos es el campo de la ley estadounidense que cubre las transacciones y otros tratos con valores . Por lo general, se entiende que el término incluye la regulación a nivel federal y estatal por parte de agencias regulatorias gubernamentales, pero a veces también puede abarcar los requisitos de cotización de bolsas como la Bolsa de Valores de Nueva York y las reglas de organizaciones autorreguladoras como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA). [1]

A nivel federal, el principal regulador de valores es la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Los futuros y algunos aspectos de los derivados están regulados por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC). Comprender y cumplir con la regulación de valores ayuda a las empresas a evitar litigios con la SEC, los comisionados de seguridad estatales y partes privadas. El incumplimiento puede incluso dar lugar a responsabilidad penal. [2]

Descripción general

La SEC fue creada por la Ley de Intercambio de Valores de 1934 para hacer cumplir la Ley de Valores de 1933. [ 3] La SEC supervisa varias organizaciones importantes: por ejemplo, FINRA, una organización autorreguladora , está regulada por la SEC. FINRA promulga reglas que gobiernan a los corredores-distribuidores y otros profesionales de la industria de valores. Se formó cuando las divisiones de cumplimiento de la Asociación Nacional de Comerciantes de Valores (NASD), FINRA y la Bolsa de Valores de Nueva York se fusionaron en una sola organización. De manera similar, la Corporación de Protección del Inversor de Valores (SIPC) está supervisada por la SEC. [1]

Sello de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos

Todos los corredores y distribuidores registrados en la SEC de conformidad con el artículo 15 USC  § 78o, con algunas excepciones, deben ser miembros de la SIPC (de conformidad con el artículo 15 USC  § 78ccc) y están sujetos a sus regulaciones. [4]

Las leyes que rigen la industria de valores son: [5]

  1. Ley de Valores de 1933 : regula la distribución de nuevos valores
  2. Ley de Intercambio de Valores de 1934 : regula la negociación de valores, los corredores y las bolsas (también creó la SEC)
  3. Ley de Contratos de Fideicomiso de 1939 : regulación de los títulos de deuda
  4. Ley de Sociedades de Inversión de 1940 : regulación de los fondos mutuos
  5. Ley de Asesores de Inversión de 1940 : regulación de los asesores de inversión
  6. Ley Sarbanes-Oxley de 2002 : regulación de la responsabilidad corporativa
  7. Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor de 2010 : regula el comercio, la calificación crediticia, la gobernanza corporativa y la transparencia corporativa
  8. Ley de puesta en marcha de empresas emergentes de 2012 : regula los requisitos para los mercados de capital

Las leyes federales sobre valores regulan la oferta y venta de valores y la negociación de valores, las actividades de ciertos profesionales de la industria, las compañías de inversión (como los fondos mutuos), las ofertas públicas de adquisición, las declaraciones de poder y, en general, la regulación de las compañías que cotizan en bolsa. La regulación de las compañías que cotizan en bolsa es en gran medida un régimen impulsado por la divulgación, pero ha crecido en los últimos años hasta el punto de que ha comenzado a dictar ciertas cuestiones de gobernanza corporativa. [3]

Las leyes estatales que rigen la emisión y la comercialización de valores se conocen comúnmente como leyes de cielo azul y tratan principalmente de fraudes y privilegios de investigación de fraudes, registro de valores y registro de corredores-distribuidores. En general, los estados permiten medidas cautelares para impedir que las empresas realicen actividades potencialmente fraudulentas y otorgan amplios poderes de investigación, generalmente al fiscal general, para investigar actividades fraudulentas. [3]

Ley de valores de 1933

La Ley de Valores de 1933 regula la distribución de valores a inversores públicos mediante la creación de disposiciones de registro y responsabilidad para proteger a los inversores. Con solo unas pocas excepciones, cada oferta de valores debe registrarse en la SEC mediante la presentación de una declaración de registro que incluya el historial del emisor, la competencia comercial y los riesgos materiales, información sobre litigios, experiencia previa de los funcionarios/directores, remuneración de los empleados, una descripción detallada de los valores y otra información relevante. El precio, el monto y el método de venta de los valores también deben incluirse en la declaración de registro. Esta declaración a menudo se redacta con la ayuda de abogados, contadores y suscriptores debido a la complejidad y la gran cantidad de información necesaria para una declaración de registro válida. Después de que la SEC revise con éxito una declaración de registro, el documento de venta del prospecto proporciona toda la información relevante necesaria para que los inversores y los compradores de valores tomen una decisión financiera informada. Este documento incluirá información tanto favorable como desfavorable sobre un emisor de valores, que difiere de la forma en que se intercambiaban los valores antes del colapso del mercado de valores. La Sección 5 de la Ley de 1933 describe tres períodos de tiempo significativos de una oferta, que incluyen el período previo a la presentación, el período de espera y el período posterior a la vigencia. Si una persona viola la Sección 5 de cualquier manera, la Sección 12(a)(1) impone una responsabilidad que permite a cualquier comprador de una venta ilegal obtener el remedio de rescindir el contrato o una compensación por daños. La responsabilidad penal es determinada por el fiscal general de los Estados Unidos, y la violación intencional de la Ley de 1933 puede resultar en cinco años de prisión y una multa de $10,000. [3]

Ley de Intercambio de Valores de 1934

La Ley de Intercambio de Valores de 1934 es diferente de la Ley de 1933 porque exige la divulgación periódica de información por parte de los emisores a los accionistas y a la SEC para seguir protegiendo a los inversores una vez que una empresa sale a bolsa. Los emisores públicos de valores deben informar anualmente y trimestralmente a la SEC, pero solo anualmente a los inversores. Según esta ley, los emisores públicos deben registrar la clase particular de valores. La declaración de registro de la Ley de 1934 es similar al requisito de presentación de la Ley de 1933, solo que sin la información de la oferta. Otra razón importante para la implementación de la Ley de 1934 fue regular las transacciones de valores con información privilegiada para prevenir el fraude y la manipulación injusta de las bolsas de valores. Para proteger a los inversores y mantener la integridad de las bolsas de valores, la Sección 16 de esta ley establece que las personas con información privilegiada deben divulgar la propiedad de valores en su empresa 10 días antes y están obligadas a informar sobre cualquier transacción posterior en un plazo de dos días. Un funcionario de una corporación con valores de renta variable, un director de una corporación o una persona que posea el 10% o más de valores de renta variable se considera un insider legal sujeto a las reglas de la Sección 16. Cualquiera que falsifique o haga declaraciones engañosas intencionalmente en un documento oficial de la SEC está sujeto a responsabilidad de acuerdo con la Sección 18, y las personas que se basan en estas declaraciones falsas pueden demandar por daños y perjuicios. El acusado debe demostrar que actuó de buena fe y que no estaba al tanto de ninguna información engañosa. La Regla 10b-5 permite a las personas demandar a individuos fraudulentos directamente responsables de una omisión de hechos importantes o declaraciones erróneas intencionales. La SEC no tiene la autoridad para emitir mandatos judiciales, pero sí tiene la autoridad para emitir órdenes de cese y desistimiento y multas de hasta $500,000. Los mandatos judiciales y las medidas auxiliares se logran a través de los tribunales federales de distrito, y estos tribunales suelen ser notificados por la SEC.

Historia

La regulación de los valores surgió después del colapso del mercado de valores que ocurrió en octubre de 1929. [3] Antes del colapso de Wall Street de 1929 , había poca regulación de los valores en los Estados Unidos a nivel estatal y federal. Una depresión económica siguió al colapso de Wall Street de 1929 , lo que motivó al presidente Franklin Roosevelt a crear leyes que regulaban las transacciones de valores durante su famoso período de " primeros 100 días " de su New Deal . [6] El Congreso descubrió que el colapso del mercado de valores se debió en gran medida a problemas con las transacciones de valores, incluida la falta de información relevante sobre los valores entregada a los inversores y las afirmaciones absurdas hechas por los vendedores de valores en empresas que aún no existían. Esta falta de información condujo a un plan de divulgación que requiere que los vendedores de valores revelen información pertinente sobre la empresa a los inversores para que puedan tomar decisiones financieras inteligentes. El colapso impulsó al Congreso a celebrar audiencias, conocidas como la Comisión Pecora , en honor a Ferdinand Pecora . [3]

Multitudes a las puertas de la Bolsa de Nueva York tras el desplome de Wall Street en 1929

Antes de la Ley de Valores de 1933 , los valores estaban regulados principalmente por leyes estatales, también conocidas como leyes de cielo azul . Después de las audiencias de Pecora, el Congreso aprobó la Ley de Valores de 1933 que prescribe reglas para las ventas interestatales de valores y declaró ilegal vender valores en un estado sin cumplir con las leyes de ese estado. Este estatuto define ampliamente un valor como "cualquier pagaré, acción, acción en tesorería, futuro de valores, swap basado en valores, bono, obligación, evidencia de endeudamiento, certificado de interés o participación en cualquier acuerdo de participación en las ganancias". En términos más simples, un valor es un medio de inversión que crea un cierto nivel de obligación financiera. [3] El estatuto requiere que una empresa que cotiza en bolsa se registre en la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC). La declaración de registro proporciona una amplia gama de información sobre la empresa y es un registro público. La SEC no aprueba ni desaprueba la emisión de valores , sino que permite que la declaración de presentación "entre en vigencia" si se proporcionan suficientes detalles requeridos, incluidos los factores de riesgo. [7] El objetivo principal de la ley era eliminar las lagunas de información con dos métodos: primero, se exigía a las empresas que proporcionaran a los inversores información financiera y otra información pertinente sobre los valores ofrecidos, y segundo, el Congreso rechazaba la información fraudulenta y otra información errónea en la venta de valores. [5] La empresa puede entonces comenzar a vender la emisión de acciones, generalmente a través de banqueros de inversión.

Al año siguiente, el Congreso aprobó la Ley de Intercambio de Valores de 1934 , para regular el comercio de valores en el mercado secundario (público en general). Inicialmente, la Ley de 1934 se aplicaba solo a las bolsas de valores y sus empresas cotizadas, como su nombre lo indica. A fines de la década de 1930, se modificó para regular el mercado extrabursátil (OTC) (es decir, transacciones entre individuos sin bolsa de valores involucrada). En 1964, la Ley se modificó para aplicarse a las empresas que cotizaban en el mercado OTC. [5] En general, estos dos primeros estatutos sirvieron para regular el intercambio de valores, exigir la divulgación de información e infligir consecuencias a las personas que no divulgan la información correctamente, ya sea intencional o erróneamente. Estas leyes fueron las primeras de muchas para reconstruir la confianza y la protección de los inversores.

El gobierno sigue reformando la regulación de los valores. En octubre de 2000, la SEC emitió el Reglamento de Divulgación Justa (Reg FD), que exigía a las empresas que cotizaban en bolsa que divulgaran información material a todos los inversores al mismo tiempo. [8] El Reg FD ayudó a nivelar el campo de juego para todos los inversores al ayudar a reducir el problema de la divulgación selectiva . En 2010, se aprobó la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor para reformar la ley de valores a raíz de la crisis financiera de 2007-2008 . [9] La regulación más reciente llegó en forma de la Ley de Impulso a Nuestras Nuevas Empresas de 2012, que funcionó para desregular los mercados de capital para reducir el costo del capital para las empresas. [5]

A lo largo de los años, los tribunales han ido creando jurisprudencia estadounidense sobre valores . Entre las decisiones más destacadas se encuentra la de 1988 de la Corte Suprema de los Estados Unidos en el caso Basic Inc. v. Levinson , que permitió las demandas colectivas en virtud de la regla 10b-5 de la SEC y la teoría del "fraude en el mercado", que dio lugar a un aumento de las demandas colectivas sobre valores. La Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados y la ley modelo estatal Ley de Normas Uniformes de Litigios sobre Valores fue una respuesta a las demandas colectivas. [10]

Prácticas de denominación

El Congreso ha modificado las leyes de valores en muchas ocasiones. La Ley de Sociedades de Cartera y la Ley de Contratos de Fideicomiso, en particular, han cambiado significativamente desde que se aprobaron originalmente. Los títulos de las leyes de valores, incluido el año de promulgación original, son los llamados "nombres populares" de estas leyes, y los profesionales en esta área hacen referencia a estos estatutos utilizando estos nombres populares (por ejemplo, "Sección 10(b) de la Ley de Bolsa" o "Sección 5 de la Ley de Valores"). Cuando lo hacen, generalmente no se refieren a las disposiciones de las leyes originales, sino a las leyes enmendadas hasta la fecha. Cuando el Congreso modifica las leyes de valores, esas modificaciones tienen sus propios nombres populares (algunos ejemplos destacados incluyen la Ley de Protección del Inversor en Valores de 1970 , la Ley de Sanciones por Negociación con Información Privilegiada de 1984, la Ley de Ejecución de Fraude en Valores y Negociación con Información Privilegiada de 1988 y la Ley Dodd-Frank ). Estas leyes a menudo incluyen disposiciones que establecen que están modificando una de las leyes primarias. Otras leyes aprobadas desde entonces incluyen la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados (1995), la Ley Sarbanes-Oxley (2002), la Ley de Impulso a Nuestras Nuevas Empresas (2012) y varias otras leyes federales sobre valores . [11]

Aunque los profesionales utilizan nombres populares para referirse a las leyes federales de valores, estas leyes generalmente están codificadas en el Código de los Estados Unidos, que es la codificación oficial de la ley estatutaria estadounidense. Están contenidas en el Título 15 del Código de los Estados Unidos: por ejemplo, la cita oficial del Código para la Sección 5 de la Ley de Valores de 1933 es la sección 77e del Título 15 del Código de los Estados Unidos. No todas las leyes adoptadas por el Congreso están codificadas porque algunas no son apropiadas para la codificación: por ejemplo, las leyes de asignaciones no están codificadas. También existen extensas regulaciones bajo estas leyes, en gran parte hechas por la SEC. Una de las reglas de la SEC más famosas y utilizadas es la Regla 10b-5, que prohíbe el fraude en las transacciones de valores, así como el uso de información privilegiada. Las interpretaciones bajo la regla 10b-5 a menudo consideran que el silencio es fraudulento en ciertas circunstancias. Los esfuerzos por cumplir con la Regla 10b-5 y evitar demandas bajo la misma han sido responsables de una gran cantidad de divulgación corporativa. Debido al uso frecuente de la regla 10b-5, la codificación se vuelve eficiente y necesaria. [11]

Prueba de Howey

La Ley de Valores de 1933 tiene una definición amplia de "valores" que incluye pagarés, bonos, futuros de valores, acciones del tesoro, certificación de interés y mucho más. La Corte Suprema de los Estados Unidos escuchó varios casos para definir exactamente qué abarca un "valor". [2] La Corte Suprema ha utilizado la prueba de Howey para definir qué son los valores desde su decisión en el caso SEC v. WJ Howey Co. de 1946. La prueba de Howey define los valores como contratos de inversión que implican la inversión de dinero o propiedad, en una empresa común, con ganancias provenientes de los esfuerzos exclusivos de personas distintas del inversor. [12] Con esa definición hay varias exenciones, tanto en tipos de valores que están regulados como en transacciones que están reguladas. [13] Esta es una prueba importante porque determina si ciertas transacciones califican o no para el registro de la SEC y el cumplimiento de las reglas de divulgación. En 1946, la Corte Suprema determinó tres partes de esta prueba que califica una transacción como un contrato de inversión: [14]

1. Hay una inversión de dinero o activos.

2. La inversión se realiza en una empresa común.

3. Existe una expectativa razonable de ganancias (o activos) y una confianza razonable en los esfuerzos de otros.

Puntos en común horizontales y verticales

Hay dos formas de definir el aspecto de empresa común de esta prueba, que incluyen la comunidad horizontal y vertical. La comunidad horizontal es cuando los inversores combinan fondos y comparten las ganancias de manera proporcional. Todos los tribunales permiten la comunidad horizontal, pero solo algunos tribunales permitirán la comunidad vertical para el requisito de empresa común. La comunidad vertical se refiere a los inversores y al promotor de las inversiones, y evalúa la similitud de cómo se ve afectada cada persona. [3]

Exenciones de registro

Dado que los requisitos de registro de la Ley de 1933 pueden ser muy complejos, costosos y llevar mucho tiempo completarlos, muchas personas buscan formas alternativas de vender valores. Existen exenciones de valores y exenciones de transacciones que no requieren registro en la SEC, pero los emisores de estas transacciones de valores siguen siendo responsables de cualquier fraude que pueda ocurrir. Las exenciones de valores incluyen pólizas de seguro, contratos de anualidades, valores bancarios, valores emitidos por el gobierno de los Estados Unidos, pagarés/giros con una fecha de vencimiento inferior a nueve meses después de la fecha de emisión y valores ofrecidos por organizaciones sin fines de lucro (religiosas, caritativas, etc.). Las exenciones de transacciones incluyen ofertas intraestatales (Regla 147), ofertas privadas ( Regla 506, Regulación D ), pequeñas ofertas ( Reglamento A ; Reglas 504 y 505 ) y reventa de valores restringidos ( Regla 144 ). [3]

Exenciones de seguridad

Según la Ley de Valores de 1933, hay varios valores que están exentos de registro. [3] Los más importantes se enumeran a continuación: [5]

  1. Contrato de anualidad o póliza de seguro
  2. Valores emitidos por organizaciones sin fines de lucro, religiosas, educativas o caritativas
  3. Valores emitidos por una asociación de ahorro y préstamo o un banco
  4. Valores emitidos o garantizados por un municipio o cualquier entidad gubernamental de los Estados Unidos
  5. Ciertas notas a corto plazo, generalmente de menos de nueve meses

Se puede encontrar una lista completa de exenciones en las secciones 3(a)(2)-3(a)(8), 15 USC §§ 77c(a)(2)-(a)(8) de la Ley de Valores de 1933. [2]

Exenciones de transacciones

Las ofertas públicas iniciales (OPI) pueden resultar muy costosas. Según PWC, los costos para las empresas con ingresos inferiores a 100 millones de dólares pueden oscilar entre 2,6 y 70,8 millones de dólares, dependiendo de la valoración de la operación. [15] Estos costos se deben principalmente a la sección 11 de la Ley de Valores de 1933, que exige la debida diligencia para las empresas que salen a bolsa. [2] Las siguientes exenciones se hicieron para fomentar el capital reduciendo el costo de las ofertas para las pequeñas empresas. [5]

Reglamento A

Sección 4(a)(2)

Reglamento D

Financiación colectiva

Ofertas intraestatales

Las ofertas intraestatales son aquellas en las que los valores se ofrecen únicamente a inversores que viven en el estado en el que se encuentra la empresa. Este tipo de transacción califica para la exención de registro de la SEC a nivel federal. Sin embargo, las leyes estatales sobre valores (leyes Blue Sky) aún deben cumplirse. La regla 147 especifica que el 80% o más de los ingresos y activos del emisor deben permanecer en el estado especificado, así como que el 80% de los ingresos de las ofertas intraestatales deben utilizarse en el mismo estado. [3]

Ofertas privadas

Una oferta privada no está abierta al público, sino que está disponible únicamente para un pequeño grupo de compradores que pueden invertir de forma segura debido a su gran cantidad de riqueza o a su amplio conocimiento sobre inversiones. La regla 506 del Reglamento D de la Ley de Valores establece que el emisor debe determinar razonablemente si los inversores reúnen los requisitos por estar acreditados o tener experiencia en asuntos de inversión financiera, y los inversores deben firmar una carta de idoneidad. Aunque estas transacciones están exentas del registro en la SEC, los emisores deben proporcionar a los inversores información sustancial que les permita tomar una decisión informada. La regla 506 también restringe al emisor la posibilidad de ofrecer valores públicamente y exige que el emisor intente que la reventa de los valores siga siendo privada. [3]

Pequeñas ofrendas

La regla 505 del Reglamento D también permite formularios de divulgación más breves cuando se realizan pequeñas ofertas de no más de $5 millones en un período de un año. Sin embargo, el emisor no puede tener antecedentes de fraude de valores o delitos relacionados. La regla 505 no permite esfuerzos de venta generales y requiere una divulgación similar a la regla 506, pero los compradores no tienen que tener experiencia en inversiones. La regla 504 exime el registro en la SEC de un emisor no público de $1 millón o menos en valores dentro de un período de un año siempre que el emisor divulgue la información relevante requerida por la ley estatal. La regla 504 también permite esfuerzos de venta generales, no tiene límite en la cantidad de compradores y los compradores no necesitan calificaciones específicas. El Reglamento A proporciona una exención al registro en la SEC de pequeñas ofertas de mercado de $5 millones o menos, y hay menos requisitos de divulgación. La declaración de divulgación se llama circular de oferta, que contiene un balance general de como máximo 90 días antes de la fecha de presentación, dos años de estados de resultados, información de flujo de efectivo e informes de capital de accionistas. El Reglamento A no especifica el número de compradores, el grado de sofisticación ni los requisitos de reventa. En algunos casos, la SEC eximirá las ofertas de 50 millones de dólares o menos desde la modificación creada por la Ley JOBS. [3]

Reventa de valores restringidos

Los valores de acuerdo con las Reglas 504, 505 y 506 (Reglamento D) se consideran valores restringidos. [3] Estos valores restringidos suelen ser adquiridos por los inversores a través de ofertas privadas o no registradas, lo que significa que los valores no pueden revenderse durante un período de tiempo a menos que estén registrados en la SEC o califiquen para una exención. La Regla 144 proporciona una exención a esta regla y permite a los compradores de valores restringidos revenderlos en determinadas circunstancias. Existe un período de tenencia que debe cumplirse para que alguien pueda vender valores restringidos. Si el emisor del valor es una empresa pública que informa a la SEC, entonces el comprador debe mantener el valor durante un mínimo de seis meses. Si el emisor no informa a la SEC, entonces el comprador debe mantener los valores durante un mínimo de un año. Otro requisito es que debe haber información pública actualizada disponible sobre la empresa que emitió los valores antes de que pueda realizarse la venta. Los inversores afiliados deben seguir una fórmula de volumen de operaciones y realizar transacciones de corretaje de rutina de acuerdo con la SEC. [22] Los inversores que no estén afiliados a la empresa emisora ​​pueden vender la totalidad o una parte de los valores restringidos después de cumplir con el plazo de tenencia. Un inversor afiliado solo puede vender una cantidad limitada de valores restringidos y debe cumplir con requisitos más complicados. Los revendedores afiliados de valores restringidos deben presentar el Formulario 144 ante la SEC. [3]

Carta de no acción

La carta de no acción es una herramienta para reducir el riesgo y garantizar que la SEC no tome medidas en una situación determinada. Antes de una transacción, una persona puede solicitar una carta de no acción a la SEC en la que se describa exactamente lo que planea hacer. La SEC puede entonces conceder la solicitud enviando una carta en la que se prometa no emprender acciones legales si la persona actúa como se indica en la carta. Esta carta no es vinculante para los comisionados estatales, pero los comisionados generalmente siguen el precedente federal establecido por la SEC. A menudo, las cartas de no acción se obtienen antes de realizar una transacción o una exención de valores. [3]

Véase también

Referencias

  1. ^ ab "SEC.gov | La SEC y la FINRA llevarán a cabo un programa nacional de divulgación sobre cumplimiento para corredores de bolsa el 27 de junio de 2019". www.sec.gov . Consultado el 30 de noviembre de 2020 .
  2. ^ abcdef Steinberg, Marc (2009). Entendiendo el Derecho de Valores . LEXISNEXIS. ISBN 142247349X
  3. ^ abcdefghijklmnop Derecho empresarial: el entorno ético, global y del comercio electrónico. Mallor, Jane P. (17.ª ed.). Nueva York. 2018. ISBN 978-1-259-91711-0.OCLC 1004376405  .{{cite book}}: CS1 maint: falta la ubicación del editor ( enlace ) CS1 maint: otros ( enlace )
  4. ^ "15 US Code § 78ccc - Securities Investor Protection Corporation" (Corporación de Protección al Inversionista en Valores). LII / Instituto de Información Legal . Consultado el 30 de noviembre de 2020 .
  5. ^ abcdef "SEC.gov | Las leyes que rigen la industria de valores". www.sec.gov . Consultado el 12 de noviembre de 2020 .
  6. ^ "Las audiencias de Pecora - Otros trabajos inéditos - Facultad e investigación - Harvard Business School" www.hbs.edu . Consultado el 17 de diciembre de 2020 .
  7. ^ "SEC.gov | Leyes federales sobre valores". www.sec.gov . Consultado el 30 de noviembre de 2020 .
  8. ^ "Divulgación selectiva y tráfico de información privilegiada". www.sec.gov . Consultado el 30 de noviembre de 2020 .
  9. ^ "Reglamentación de la Ley Dodd-Frank: Derivados". www.sec.gov . Consultado el 30 de noviembre de 2020 .
  10. ^ Pritchard A. (2008). Stoneridge Investment Partners, LLC v. Scientific-Atlanta, Inc.: La economía política de la reforma de las demandas colectivas sobre valores. Revisión de la Corte Suprema de Cato .
  11. ^ ab "TOPN: Tabla de nombres populares". LII / Instituto de Información Legal . Consultado el 30 de noviembre de 2020 .
  12. ^ SEC v. WJ Howey Co., 328 US 293 (Tribunal Supremo de los Estados Unidos, 1946)
  13. ^ "SEC.gov | Ofertas exentas". www.sec.gov . Consultado el 29 de noviembre de 2020 .
  14. ^ "¿Qué es la prueba de Howey?". Findlaw . Consultado el 17 de diciembre de 2020 .
  15. ^ PricewaterhouseCoopers. "¿Está considerando una oferta pública inicial? Primero comprenda los costos". PwC . Consultado el 29 de noviembre de 2020 .
  16. ^ "SEC.gov | Enmiendas al Reglamento A: Guía de cumplimiento para pequeñas entidades*". www.sec.gov . Consultado el 29 de noviembre de 2020 .
  17. ^ "SEC.gov | Exención para ofertas limitadas que no excedan los $5 millones: Regla 504 del Reglamento D". www.sec.gov . Consultado el 29 de noviembre de 2020 .
  18. ^ "SEC.gov | Colocaciones privadas - Regla 506(b)". www.sec.gov . Consultado el 29 de noviembre de 2020 .
  19. ^ "SEC.gov | Solicitud general — Norma 506(c)". www.sec.gov . Consultado el 29 de noviembre de 2020 .
  20. ^ "SEC.gov | Regulación del crowdfunding". www.sec.gov . Consultado el 29 de noviembre de 2020 .
  21. ^ "SEC.gov | Exenciones de oferta intraestatal: una guía de cumplimiento para pequeñas entidades destinada a emisores[1]". www.sec.gov . Consultado el 29 de noviembre de 2020 .
  22. ^ "SEC.gov | Norma 144: Venta de valores restringidos y de control". www.sec.gov . Consultado el 17 de diciembre de 2020 .

Enlaces externos