Los participantes del mercado de valores en los Estados Unidos incluyen corporaciones y gobiernos que emiten valores, personas y corporaciones que compran y venden un valor , los corredores de bolsa y las bolsas que facilitan dicha negociación, los bancos que mantienen seguros los activos y los reguladores que monitorean las actividades de los mercados. Los inversores compran y venden a través de corredores de bolsa y sus activos son retenidos por su corredor de bolsa ejecutor, un banco custodio o un corredor principal . Estas transacciones tienen lugar en el entorno de bolsas de valores y opciones sobre acciones , reguladas por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), o bolsas de derivados, reguladas por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Para transacciones que involucran acciones y bonos, los agentes de transferencia se aseguran de que la propiedad de cada transacción se asigne adecuadamente y se mantenga en nombre de cada inversionista.
Para respaldar estas transacciones, existen tres depositarios centrales de valores y cuatro organizaciones de compensación que aseguran la liquidación de grandes volúmenes de operaciones. Los consolidadores de datos de mercado informan a los inversores y reguladores en tiempo real de los precios de oferta y demanda de cada valor a través de uno de los dos sistemas de procesamiento de información de valores. La base de estas transacciones se controla tanto a través de organizaciones autorreguladoras como de las dos comisiones de valores , la SEC y la CFTC.
Este artículo cubre a quienes negocian con valores y futuros en los mercados estadounidenses. Los valores incluyen acciones ( acciones ), bonos (del gobierno de EE. UU., corporativos y municipales) y opciones sobre los mismos. Los derivados incluyen futuros y opciones sobre los mismos, así como swaps. La distinción en Estados Unidos se relaciona con tener dos reguladores. Los mercados de otros países tienen categorías similares de valores y tipos de participantes, aunque no dos reguladores.
Las partes en las transacciones de inversión incluyen corporaciones y gobiernos que obtienen capital mediante la emisión de acciones y deuda, los inversores vendedores y compradores, los corredores de bolsa y las bolsas de valores que tienen los medios para realizar esas transacciones.
Un emisor es una corporación o gobierno que obtiene capital mediante la emisión de deuda o acciones. [1] La deuda y el capital pueden emitirse en diversas formas, como bonos, pagarés y obligaciones para deuda; y acciones ordinarias o preferentes como capital. Las emisiones pueden venderse de forma privada a inversores o venderse al público a través de los distintos mercados que se describen a continuación.
Un inversionista es una persona o entidad corporativa que realiza una inversión comprando y vendiendo valores. [2] Hay dos subcategorías: minorista (personas) e institucional ( administradores de inversiones y fondos de cobertura ). [3] Los gestores de inversiones son empresas de inversión, como fondos mutuos [4] , o asesores de inversiones que invierten para sus clientes. [5]
Los inversores no podrán ser miembros de bolsas de valores. Más bien, deben comprar y vender valores a través de corredores de bolsa que estén registrados ante el organismo regulador correspondiente para ese fin. Al aceptar inversores como clientes, los corredores de bolsa asumen el riesgo de que sus clientes no puedan cumplir con sus obligaciones financieras. Por lo tanto, los inversores minoristas (individuales) generalmente deben mantener sus activos de inversión en custodia en el corredor de bolsa a través del cual compran y venden valores. Un corredor de bolsa normalmente no aceptaría una orden de compra de un cliente minorista a menos que haya suficiente efectivo depositado en el corredor de bolsa para cubrir el costo de la orden, ni vendería a menos que el cliente ya tenga la garantía en la cuenta del corredor de bolsa. custodia. [6]
Los inversores institucionales compran y venden en nombre de sus clientes individuales, ya sean fondos de pensiones, dotaciones y similares, o fondos mancomunados como fondos mutuos, fideicomisos unitarios o fondos de cobertura. Como tal, los activos de sus clientes se mantienen seguros en bancos custodios o corredores de bolsa ( corretaje principal ). Además, los inversores institucionales pueden comprar y vender a través de cualquier número de corredores de bolsa que, a su vez, liquidan dichas operaciones con los custodios y corredores principales designados. Los administradores de inversiones generalmente se diferencian de los fondos de cobertura en cuanto al riesgo que cada uno persigue en sus estrategias de inversión. Por ejemplo, los administradores de inversiones generalmente no venden en descubierto , pero los fondos de cobertura sí lo hacen. [7]
La compra y venta puede ser larga o corta: [8]
Los clientes minoristas pueden comprar o vender en corto sólo bajo un acuerdo específico con sus corredores de bolsa bajo una cuenta de margen , en cuyo caso el corredor de bolsa financia la compra o toma prestado el valor para la venta. [9]
Los inversores institucionales deben informar a sus corredores de bolsa ejecutores si las órdenes son largas o cortas, ya que esos corredores no tienen forma de saber las posiciones de sus clientes en cada valor.
Si los inversores pudieran comprar en descubierto (sin pedir dinero prestado para pagar) o vender en descubierto (sin pedir prestado valores para entregar), tales prácticas podrían conducir fácilmente a la manipulación de los precios de las acciones en el mercado: dado que los compradores o vendedores no tendrían la restricción de Al proporcionar efectivo o valores, posiblemente podrían realizar compras o ventas ilimitadas, lo que haría subir o bajar los precios. Las compras en corto al descubierto no son un problema porque los custodios y los corredores principales tienen sus propias finanzas para prestar dinero a sus clientes para liquidar las operaciones. Las ventas en corto al descubierto pueden ser un problema. Ocurre cuando un corredor principal no puede pedir prestadas las acciones simplemente porque no hay ninguna disponible para ese propósito. Se espera que los fondos de cobertura encuentren fuentes de acciones que puedan tomar prestadas antes de ejecutar órdenes de venta en corto. Si no lo hacen y su corredor principal no puede pedir prestado para ellos, entonces la liquidación de dichas operaciones no puede tener lugar en la fecha de liquidación. Es imposible determinar si tal "fracaso" se debe a una mala coordinación entre las distintas partes (fondo de cobertura, entidad crediticia y corredor principal) o a una venta al descubierto . En Estados Unidos, la SEC acabó efectivamente con tales casos al hacer que el costo de una venta en corto fallida fuera demasiado caro para que el fondo de cobertura se arriesgara. Si en la mañana está previsto que se liquide la venta en corto, el corredor principal no puede entregar los valores al corredor ejecutor, entonces este último está obligado a comprar las acciones (de hecho, realizar la entrega). La compra se produce al precio de mercado vigente en ese momento. Este puede ser mucho más alto que el precio al que el fondo de cobertura vendió por primera vez los valores, lo que resultaría en una pérdida potencialmente sustancial para el fondo de cobertura. [10]
Los miles de corredores de bolsa estadounidenses [11] deben estar registrados en FINRA o en una bolsa de valores nacional, o en ambos. Los corredores de productos básicos incluyen comerciantes de comisiones de futuros, asesores de comercio de productos básicos y operadores de fondos comunes de productos básicos, que se registran en la Asociación Nacional de Futuros . Las empresas pueden registrarse tanto como corredor de bolsa como como corredor de materias primas. Además, cada persona empleada por estas empresas que trata con el público debe aprobar exámenes de la industria como la Serie 3 para futuros, la Serie 4 para opciones y la Serie 7 para acciones y bonos. [12] Los inversores pueden obtener información sobre corredores y corredores de bolsa individuales en el sitio web de FINRA BrokerCheck. [13]
Una bolsa de valores es un lugar físico o digital al que los corredores y distribuidores envían órdenes de compra y venta de acciones (también llamadas participaciones), bonos y otros valores . El descubrimiento de precios se optimiza reuniendo en un momento dado y colocando todas las órdenes de compra y venta de un valor en particular.
Los valores negociados en una bolsa de valores incluyen acciones emitidas por empresas que cotizan en bolsa, fideicomisos unitarios , derivados , productos de inversión mancomunados y bonos . Las bolsas de valores a menudo funcionan como mercados de "subasta continua", en los que compradores y vendedores consuman las transacciones en una ubicación central, como el piso de la bolsa . [14]
Para calificar para negociar en una bolsa, primero se debe cotizar un valor , habiendo cumplido con los requisitos de la bolsa de cotización. [15] El comercio en una bolsa está restringido a los corredores que son miembros de la bolsa. En los últimos años, otros centros de negociación, como las redes de comunicación electrónica, los sistemas de negociación alternativos y los " dark pools ", han arrebatado gran parte de la actividad comercial a las bolsas de valores tradicionales. [dieciséis]
Los intercambios de acciones, opciones, futuros y derivados incluyen:
La deuda del gobierno estadounidense no se negocia en las bolsas. Más bien, hay una serie de intermediarios primarios que compran directamente al gobierno y revenden a otros intermediarios e inversores institucionales. [19]
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Los bancos custodios, los principales corredores, los agentes de transferencia y los depositarios centrales de valores proporcionan un medio para realizar operaciones y garantizar la custodia de los valores.
Los bancos custodios ofrecen custodia y administración activa de las carteras de valores de los clientes. Los bancos también ofrecen custodia pasiva con cajas de seguridad, pero este servicio se limita al acceso de los clientes a sus cajas de almacenamiento alquiladas. La custodia activa (custodia) implica: [20]
Los clientes de los custodios son generalmente inversores institucionales. [20]
Los corredores principales son corredores de bolsa que ofrecen custodia y otros servicios a fondos de cobertura. En general, el corretaje principal se ha considerado más riesgoso que la custodia tradicional, principalmente porque los fondos de cobertura han sido considerados más riesgosos que los inversores institucionales. [21] Además, en Estados Unidos un fondo de cobertura puede ejecutar operaciones a través de cualquier número de corredores de bolsa. Pero en el proceso de liquidación, esas operaciones se convierten en operaciones del corredor principal, como si el fondo de cobertura hubiera ejecutado las operaciones sólo a través de ese corredor. El riesgo de que el fondo de cobertura sea incapaz de liquidar esas operaciones se convierte en el del corredor principal. [22]
La palabra "principal" en el término originalmente se refería a un fondo de cobertura que tenía un corredor de bolsa para fines de custodia y endeudamiento. Con los acontecimientos de 2008, la mayoría de los grandes fondos de cobertura han diversificado sus participaciones entre varios corredores principales en un esfuerzo por limitar sus riesgos de quiebra de un corredor principal, como ocurrió con Lehman Brothers Europa en 2008. [23] [24]
Los agentes de transferencias brindan una variedad de servicios a las empresas emisoras, que incluyen: mantener un registro de todos los accionistas, pagar dividendos y realizar campañas de representación. La mayoría de las inversiones en acciones estadounidenses, bonos corporativos y bonos municipales se mantienen ahora en forma de anotaciones en cuenta , en lugar de certificados, como era el caso a principios de la década de 1970, cuando Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) comenzó a operar. Así, con la aceptación general de la inmovilización de acciones en el depósito central, la mayor parte de la función de registro se ha desplazado a conciliar las posiciones inmovilizadas diarias con la empresa nominada de DTCC, Cede & Co. Por ejemplo, una empresa ha emitido 10 millones de acciones. Se han emitido 100.000 acciones en forma certificada para diversos inversores. El agente de transferencias mantiene registros detallados de estos y verifica la legitimidad de cualquier certificado que se le presente. Los otros 9.900.000 han sido adquiridos por inversores que los mantienen en forma de anotaciones en cuenta a través de cuentas en casas de bolsa (minoristas), custodios y brokers principales (institucionales). El "propietario" de esas 9.900.000 acciones en el registro del agente de transferencias sería Cede & Co., la empresa nominada de DTCC. [25]
Hay tres depositarios centrales de valores y cuatro organizaciones de compensación en EE. UU.:
Las acciones estadounidenses y los bonos corporativos y municipales se pueden emitir en forma certificada, aunque esta práctica ha sido reemplazada en gran medida debido a los costos y las ineficiencias de conservarlos. Más bien, las tenencias se mantienen como "inmovilizadas" o "a nombre de la calle", y los beneficiarios reales las guardan en cuentas en corredores de bolsa y bancos, tal como lo hacen con las divisas. DTCC utiliza una empresa nominativa, Cede & Co., a cuyo nombre se guarda un certificado de acciones en las bóvedas de DTCC. Cada día, DTCC concilia con el agente de transferencia correspondiente el número de acciones mantenidas en sus cuentas para sus bancos y corredores de bolsa miembros. A su vez, otros bancos y corredores de bolsa mantienen cuentas con firmas miembro de DTCC, creando una cadena de propiedad hasta el beneficiario final. [31]
La gran ventaja de este enfoque es la eficiencia y el bajo costo que implica liquidar grandes volúmenes de transacciones. El inconveniente es que la corporación emisora ya no sabe quiénes son sus propietarios, ya que su agente de transferencia tiene registradas todas las acciones inmovilizadas como propietario Cede & Co. Para efectos de enviar notificaciones de poder y otras comunicaciones con los beneficiarios finales, el agente de transferencia, actuando a petición de la corporación emisora, envía una consulta a DTCC, que a su vez envía consultas a sus miembros y así sucesivamente a lo largo de la cadena. [32]
Las opciones, futuros y otros derivados se negocian sobre la base de contratos, en lugar de certificados. La OCC, la CME y el ICE actúan como agentes compensadores y depositarios, realizando un seguimiento de las posiciones de anotaciones en cuenta entre los distintos agentes compensadores. [29]
Los bonos y pagarés del gobierno estadounidense no están certificados ( desmaterializados ), lo que significa que nunca se emiten certificados. En cambio, los corredores de compensación mantienen posiciones contables en la Reserva Federal en nombre de sus diversos clientes. [33]
El Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera ha designado a cada una de estas instituciones, con excepción de la Reserva Federal, como una utilidad del mercado financiero de importancia sistémica [34].
Los consolidadores de datos de mercado abordan las necesidades de los inversores y reguladores que desean saber, en cualquier momento durante el día de negociación, cuál es la mejor oferta y compra nacional para cualquier valor, el último precio de venta y otra información pertinente relacionada con la negociación del valor. Dado que tanto el mercado de acciones como el de opciones sobre acciones tienen múltiples intercambios, los datos de cotizaciones y últimas operaciones de todos deben consolidarse en tiempo real para proporcionar una visión del mercado, en lugar de una visión de intercambio individual. [35]
Dos procesadores de información de seguridad (SIP) consolidan estos datos en tiempo real: el sistema de cotización consolidado administrado por Intercontinental Exchange (filial de NYSE) [36] y el plan OTC/UTP. [37] Cada uno procesa datos para la mitad de todos esos valores, basándose en el símbolo de cotización de cada uno. Todas las bolsas de acciones y opciones sobre acciones transmiten en tiempo real sus cotizaciones, la última operación y otros datos a estas organizaciones, que a su vez calculan la mejor oferta y la mejor oferta y redistribuyen los datos a los participantes del mercado.
Los nombres de estas organizaciones se originaron hace varias décadas, cuando la Bolsa de Nueva York y la Bolsa de Valores de Estados Unidos eran los dos lugares donde las corporaciones cotizaban sus acciones. Los datos de estos listados se conocen como Cinta A (cotizada en NYSE) y Cinta B (AMEX). En aquel momento, el Nasdaq era un sistema de cotizaciones y no una bolsa. Esto explica el nombre que todavía se utiliza: Over the Counter/Unlisted Trading Privilege para datos conocidos como Tape C (Nasdaq). [37]
Los ingresos por datos de mercado ascienden a 500 millones de dólares al año, repartidos entre cada bolsa en función de la cantidad de cotizaciones y otros datos difundidos por cada una. Un grupo de empresas, bajo el nombre de NetCoalition, [38] junto con la Industria de Valores y Mercados Financieros ( SIFMA ) intentaron obligar a las bolsas a fijar el precio de los datos del mercado en función de sus costes de producirlos, pero finalmente perdieron el argumento ante la SEC en 2016. [39]
Los mercados de valores son supervisados por la SEC, por las comisiones de valores estatales individuales establecidas según las leyes de cielo azul y por las organizaciones autorreguladoras, que son supervisadas por la SEC. La CFTC y la NFA también desempeñan un papel con respecto a los futuros de valores y los swaps basados en valores. A su vez, la CFTC y la NFA supervisan los mercados de derivados.
Las bolsas y las organizaciones de compensación son organizaciones autorreguladoras (SRO), al igual que los tres organismos sectoriales: [40]
Hay dos comisiones que regulan el comercio de valores, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), que rige las acciones, las opciones sobre acciones, los bonos corporativos y los bonos municipales, [43] y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), que rige las actividades en los mercados de derivados en general. [44]
La SEC es una agencia independiente del gobierno federal de los Estados Unidos . Tiene la responsabilidad principal de hacer cumplir las leyes federales de valores , proponer reglas de valores y regular la industria de valores, las bolsas de valores y opciones del país y otras actividades y organizaciones, incluidos los mercados de valores electrónicos en los Estados Unidos. [43] [45] La SEC es responsabilidad del Comité Bancario del Senado de EE. UU . [46]
La CFTC supervisa los mercados de contratos designados (DCM) o bolsas , las instalaciones de ejecución de swaps (SEF), las organizaciones de compensación de derivados , el repositorio de datos de swaps , los operadores de swaps , los comerciantes de comisiones de futuros , los operadores de grupos de productos básicos y otros intermediarios. [44] La CFTC está bajo la supervisión del Comité de Agricultura del Senado . [47]
Empresa que emite e invierte en valores. Los tres tipos de sociedades de inversión son fondos mutuos, fondos cerrados y fideicomisos de inversión unitarios.
Un asesor de inversiones es una empresa o un individuo que, a cambio de una remuneración, se dedica al negocio de asesorar a otros sobre el valor de los valores o sobre la conveniencia de invertir, comprar o vender valores. Un asesor de inversiones también puede ser una empresa o persona física que, a cambio de una remuneración y como parte de su actividad habitual, emite análisis o informes sobre valores.
Tener una posición "larga" en un valor significa que usted es propietario del valor. Los inversores mantienen posiciones "largas" en valores con la expectativa de que la acción aumente de valor en el futuro. Lo opuesto a una posición "larga" es una posición "corta".
Banco de la Reserva Federal.
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