El riesgo cambiario (también conocido como riesgo FX , riesgo de tipo de cambio o riesgo cambiario ) es un riesgo financiero que existe cuando una transacción financiera está denominada en una moneda distinta a la moneda nacional de la empresa. El riesgo cambiario surge cuando existe el riesgo de una variación desfavorable en el tipo de cambio entre la moneda nacional y la moneda denominada antes de la fecha en que se complete la transacción. [1] [2]
El riesgo cambiario también existe cuando la filial extranjera de una empresa mantiene estados financieros en una moneda distinta a la moneda nacional de la entidad consolidada.
Los inversores y las empresas que exportan o importan bienes y servicios o realizan inversiones extranjeras tienen un riesgo cambiario, pero pueden tomar medidas para gestionarlo (es decir, reducirlo). [3] [4]
Muchas empresas no se preocupaban por el riesgo cambiario y no lo gestionaban en el marco del sistema internacional de Bretton Woods . No fue hasta el cambio a tipos de cambio flotantes , tras el colapso del sistema de Bretton Woods , que las empresas se expusieron a un mayor riesgo de fluctuaciones del tipo de cambio y comenzaron a negociar un volumen cada vez mayor de derivados financieros en un esfuerzo por cubrir su exposición. [5] [6] Las crisis monetarias de los años 1990 y principios de los años 2000, como la crisis del peso mexicano , la crisis monetaria asiática , la crisis financiera rusa de 1998 y la crisis del peso argentino , provocaron pérdidas sustanciales en el mercado cambiario y llevaron a las empresas a prestar más atención a su riesgo cambiario. [7]
Una empresa tiene riesgo económico (también conocido como riesgo de pronóstico ) en la medida en que su valor de mercado se ve influenciado por fluctuaciones inesperadas del tipo de cambio, que pueden afectar gravemente la participación de mercado de la empresa con respecto a sus competidores, los flujos de efectivo futuros de la empresa y, en última instancia, el valor de la empresa. El riesgo económico puede afectar el valor actual de los flujos de efectivo futuros. Un ejemplo de riesgo económico sería un cambio en los tipos de cambio que influye en la demanda de un bien vendido en un país extranjero.
Otro ejemplo de riesgo económico es la posibilidad de que las condiciones macroeconómicas influyan en una inversión en un país extranjero. [8] Las condiciones macroeconómicas incluyen los tipos de cambio, las regulaciones gubernamentales y la estabilidad política. Al financiar una inversión o un proyecto, los costos operativos de una empresa, las obligaciones de deuda y la capacidad de predecir circunstancias económicamente insostenibles deben calcularse minuciosamente para producir ingresos adecuados para cubrir esos riesgos económicos. [9] Por ejemplo, cuando una empresa estadounidense invierte dinero en una planta de fabricación en España, el gobierno español podría instituir cambios que afecten negativamente la capacidad de la empresa estadounidense para operar la planta, como cambiar las leyes o incluso confiscar la planta, o dificultar de otro modo que la empresa estadounidense traslade sus ganancias fuera de España. Como resultado, todos los posibles riesgos que superan las ganancias y los resultados de una inversión deben examinarse de cerca y planificarse estratégicamente antes de iniciar la inversión. Otros ejemplos de riesgo económico potencial son las fuertes caídas del mercado, los sobrecostos inesperados y la baja demanda de bienes.
Las inversiones internacionales están asociadas con niveles de riesgo económico significativamente más altos en comparación con las inversiones nacionales. En las empresas internacionales, el riesgo económico afecta en gran medida no solo a los inversores, sino también a los tenedores de bonos y accionistas, especialmente cuando se trata de la venta y compra de bonos de gobiernos extranjeros. Sin embargo, el riesgo económico también puede crear oportunidades y ganancias para los inversores a nivel mundial. Al invertir en bonos extranjeros, los inversores pueden beneficiarse de la fluctuación de los mercados de divisas y las tasas de interés en diferentes países. [9] Los inversores siempre deben estar al tanto de los posibles cambios por parte de las autoridades regulatorias extranjeras. Los cambios en las leyes y regulaciones con respecto a los tamaños, tipos, plazos, calidad crediticia y divulgaciones de bonos afectarán de manera inmediata y directa a las inversiones en países extranjeros. Por ejemplo, si un banco central en un país extranjero aumenta las tasas de interés o la legislatura aumenta los impuestos, el rendimiento de la inversión se verá afectado significativamente. Como resultado, el riesgo económico se puede reducir utilizando varias herramientas analíticas y predictivas que consideren la diversificación del tiempo, los tipos de cambio y el desarrollo económico en múltiples países, que ofrecen diferentes monedas, instrumentos e industrias.
Al realizar un pronóstico económico integral, se deben tener en cuenta varios factores de riesgo. Una de las estrategias más eficaces es desarrollar un conjunto de riesgos positivos y negativos que se asocien con las métricas económicas estándar de una inversión. [10] En un modelo macroeconómico, los principales riesgos incluyen cambios en el PIB , fluctuaciones del tipo de cambio y fluctuaciones del precio de las materias primas y del mercado de valores. Es igualmente fundamental identificar la estabilidad del sistema económico. Antes de iniciar una inversión, una empresa debe considerar la estabilidad del sector de inversión que influye en las variaciones del tipo de cambio. Por ejemplo, es menos probable que un sector de servicios tenga oscilaciones de inventario y variaciones del tipo de cambio en comparación con un gran sector de consumo.
Una empresa corre un riesgo contingente cuando participa en licitaciones para proyectos extranjeros, negocia otros contratos o maneja inversiones extranjeras directas. Ese riesgo surge de la posibilidad de que una empresa se enfrente repentinamente a un riesgo cambiario transnacional o económico que dependa del resultado de algún contrato o negociación. Por ejemplo, una empresa podría estar esperando que una empresa o gobierno extranjero acepte una oferta para un proyecto que, de ser aceptada, daría lugar a una cuenta por cobrar inmediata. Mientras espera, la empresa enfrenta un riesgo contingente por la incertidumbre de si esa cuenta por cobrar se materializará o no.
Las empresas suelen participar en transacciones que involucran más de una moneda. Para cumplir con los estándares legales y contables de procesamiento de estas transacciones, las empresas tienen que convertir las monedas extranjeras involucradas a su moneda nacional. Una empresa tiene riesgo de transacción siempre que tenga flujos de efectivo contractuales (cuentas por cobrar y por pagar) cuyos valores estén sujetos a cambios imprevistos en los tipos de cambio debido a que un contrato está denominado en una moneda extranjera. Para obtener el valor nacional de sus flujos de efectivo denominados en moneda extranjera, la empresa debe cambiar o convertir la moneda extranjera a moneda nacional.
Cuando las empresas negocian contratos con precios y fechas de entrega fijos en un mercado cambiario volátil, con tipos de cambio que fluctúan constantemente entre el inicio de una transacción y su liquidación o pago, dichas empresas enfrentan el riesgo de sufrir pérdidas significativas. [11] Las empresas tienen como objetivo que todas las transacciones monetarias sean rentables, y por lo tanto los mercados de divisas deben ser observados cuidadosamente. [11] [12]
La aplicación de las normas de contabilidad pública hace que las empresas con riesgos transnacionales se vean afectadas por un proceso conocido como "remedición". El valor actual de los flujos de efectivo contractuales se vuelve a medir en cada balance.
El riesgo de conversión de una empresa es el grado en que sus informes financieros se ven afectados por las fluctuaciones del tipo de cambio. Como todas las empresas generalmente deben preparar estados financieros consolidados para fines de presentación de informes, el proceso de consolidación para las multinacionales implica convertir los activos y pasivos extranjeros, o los estados financieros de las filiales extranjeras, de moneda extranjera a moneda nacional. Si bien el riesgo de conversión puede no afectar los flujos de efectivo de una empresa, podría tener un impacto significativo en las ganancias declaradas de la empresa y, por lo tanto, en el precio de sus acciones.
El riesgo de traducción se refiere al riesgo que corren los activos, pasivos o ingresos de una empresa, cualquiera de los cuales puede cambiar de valor debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio cuando una parte está denominada en una moneda extranjera. Una empresa que hace negocios en un país extranjero tendrá que cambiar la moneda de su país anfitrión a su moneda nacional. Cuando los tipos de cambio se aprecian o se deprecian, pueden producirse cambios significativos y difíciles de predecir en el valor de la moneda extranjera. Por ejemplo, las empresas estadounidenses deben traducir los estados financieros en euros, libras, yenes, etc., a dólares estadounidenses. El estado de resultados y el balance general de una filial extranjera son los dos estados financieros que deben traducirse. Una filial que hace negocios en el país anfitrión suele seguir el método de traducción prescrito por ese país, que puede variar según las operaciones comerciales de la filial.
Las subsidiarias pueden caracterizarse como entidades extranjeras integradas o autosuficientes. Una entidad extranjera integrada opera como una extensión de la empresa matriz, con flujos de efectivo y operaciones comerciales que están altamente interrelacionados con los de la matriz. Una entidad extranjera autosuficiente opera en su entorno económico local, independientemente de la empresa matriz. Tanto las entidades extranjeras integradas como las autosuficientes operan utilizando la moneda funcional , que es la moneda del entorno económico primario en el que opera la subsidiaria y en el que se realizan las operaciones diarias. La administración debe evaluar la naturaleza de sus subsidiarias extranjeras para determinar la moneda funcional apropiada para cada una.
Existen tres métodos de conversión: el método de la tasa actual, el método temporal y los procedimientos de conversión de los EE. UU. Con el método de la tasa actual, todas las partidas de los estados financieros se convierten al tipo de cambio "actual". Con el método temporal, los activos y pasivos específicos se convierten a tipos de cambio consistentes con el momento de creación de la partida. [13] Los procedimientos de conversión de los EE. UU. diferencian a las subsidiarias extranjeras por moneda funcional , no por caracterización de la subsidiaria. Si una empresa convierte por el método temporal, una posición expuesta neta cero se denomina balance fiscal. [14] El método temporal no se puede lograr con el método de la tasa actual porque los activos totales tendrán que ser igualados por una cantidad igual de deuda, pero la sección de capital del balance general debe convertirse a tipos de cambio históricos. [15]
Si los mercados cambiarios son eficientes —de modo que se cumplan la paridad del poder adquisitivo , la paridad de los tipos de interés y el efecto Fisher internacional— una empresa o un inversor no necesita preocuparse por el riesgo cambiario. Por lo general, es necesario que se produzca una desviación de una o más de las tres condiciones de paridad internacional para que haya una exposición significativa al riesgo cambiario. [16]
El riesgo financiero se mide más comúnmente en términos de la varianza o desviación estándar de una cantidad, como los rendimientos porcentuales o las tasas de cambio. En el mercado de divisas, un factor relevante sería la tasa de cambio del tipo de cambio al contado de la moneda extranjera. Una varianza, o diferencial, en los tipos de cambio indica un mayor riesgo, mientras que la desviación estándar representa el riesgo cambiario por la cantidad en que los tipos de cambio se desvían, en promedio, del tipo de cambio medio en una distribución probabilística . Una desviación estándar más alta indicaría un mayor riesgo cambiario. Debido a su tratamiento uniforme de las desviaciones y al cuadrado automático de los valores de desviación, los economistas han criticado la precisión de la desviación estándar como indicador de riesgo. Se han propuesto alternativas como la desviación absoluta promedio y la semivarianza para medir el riesgo financiero. [4]
Los profesionales han desarrollado, y los reguladores han aceptado, una técnica de gestión de riesgos financieros denominada valor en riesgo (VaR), que examina el extremo final de una distribución de rendimientos ante cambios en los tipos de cambio, para destacar los resultados con los peores rendimientos. El Banco de Pagos Internacionales ha autorizado a los bancos europeos a emplear modelos VaR de su propio diseño para establecer los requisitos de capital para determinados niveles de riesgo de mercado . El uso del modelo VaR ayuda a los gestores de riesgos a determinar la cantidad que podría perderse en una cartera de inversiones durante un determinado período de tiempo con una probabilidad dada de cambios en los tipos de cambio.
Las empresas expuestas al riesgo cambiario pueden utilizar diversas estrategias de cobertura para reducir dicho riesgo. La exposición a las transacciones se puede reducir ya sea mediante el uso de mercados monetarios , derivados cambiarios (como contratos a plazo , opciones , contratos de futuros y swaps ) o con técnicas operativas como la facturación en moneda extranjera, el adelanto y el atraso de cobros y pagos y la compensación de exposiciones . [17] Cada estrategia de cobertura tiene sus propios beneficios que pueden hacerla más adecuada que otra, en función de la naturaleza del negocio y los riesgos que pueda enfrentar.
Los contratos a plazo y los contratos de futuros tienen propósitos similares: ambos permiten transacciones que tienen lugar en el futuro (por un precio específico a una tasa específica) que compensan fluctuaciones cambiarias que de otro modo serían adversas. Los contratos a plazo son más flexibles, hasta cierto punto, porque pueden personalizarse para transacciones específicas, mientras que los contratos de futuros vienen en montos estándar y se basan en ciertas materias primas o activos, como otras monedas. Como los contratos de futuros solo están disponibles para ciertas monedas y períodos de tiempo, no pueden mitigar por completo el riesgo, porque siempre existe la posibilidad de que los tipos de cambio se muevan a su favor. Sin embargo, la estandarización de los contratos de futuros puede ser parte de lo que los hace atractivos para algunos: están bien regulados y se negocian solo en bolsas. [18]
Dos métodos populares y económicos que las empresas pueden utilizar para minimizar las posibles pérdidas son las opciones y los contratos a plazo . Si una empresa decide comprar una opción, puede fijar un tipo de cambio que sea el "peor" para la transacción. Si la opción vence y está fuera de dinero, la empresa puede ejecutar la transacción en el mercado abierto a un tipo de cambio favorable. Si una empresa decide suscribir un contrato a plazo, fijará un tipo de cambio específico para una fecha determinada en el futuro. [19] [20]
La facturación en moneda extranjera se refiere a la práctica de facturar las transacciones en la moneda que beneficia a la empresa. Esto no necesariamente elimina el riesgo cambiario, sino que más bien traslada su carga de una parte a otra. Una empresa puede facturar sus importaciones de otro país en su moneda local, lo que trasladaría el riesgo al exportador y lo alejaría de ella misma. Esta técnica puede no ser tan simple como parece; si la moneda del exportador es más volátil que la del importador, la empresa querrá evitar facturar en esa moneda. Si tanto el importador como el exportador quieren evitar usar sus propias monedas, también es bastante común realizar el cambio usando una tercera moneda más estable. [21]
Si una empresa considera que el adelanto y el rezago son una forma de protegerse, debe actuar con extrema cautela. El adelanto y el rezago se refieren al movimiento de las entradas o salidas de efectivo hacia adelante o hacia atrás en el tiempo. Por ejemplo, si una empresa debe pagar una gran suma en tres meses pero también tiene previsto recibir una cantidad similar de otro pedido, podría retrasar la fecha de recepción de la suma para que coincida con el pago. Este retraso se denominaría retraso. Si la fecha de recepción se adelantara, se denominaría adelanto del pago. [22]
Otro método para reducir el riesgo de exposición en las transacciones es la cobertura natural (o compensación de las exposiciones cambiarias), que es una forma eficiente de cobertura porque reduce el margen que toman los bancos cuando las empresas cambian divisas; y es una forma de cobertura que es fácil de entender. Para hacer cumplir la compensación, habrá un requisito de enfoque sistemático, así como una mirada en tiempo real a la exposición y una plataforma para iniciar el proceso, lo que, junto con la incertidumbre del flujo de efectivo extranjero, puede hacer que el procedimiento parezca más difícil. Tener un plan de respaldo, como cuentas en moneda extranjera, será útil en este proceso. Las empresas que manejan entradas y salidas en la misma moneda experimentarán eficiencias y una reducción del riesgo al calcular el neto de las entradas y salidas, y usar saldos de cuentas en moneda extranjera que pagarán en parte por parte o toda la exposición. [23]
La exposición a las diferencias de conversión depende en gran medida de los métodos de conversión exigidos por las normas contables del país de origen. Por ejemplo, la Junta Federal de Normas Contables de los Estados Unidos especifica cuándo y dónde utilizar determinados métodos. Las empresas pueden gestionar la exposición a las diferencias de conversión mediante la realización de una cobertura del balance, ya que la exposición a las diferencias de conversión surge de las discrepancias entre los activos netos y los pasivos netos únicamente a partir de las diferencias de tipo de cambio. Siguiendo esta lógica, una empresa podría adquirir una cantidad adecuada de activos o pasivos expuestos para compensar cualquier discrepancia pendiente. Los derivados de divisas también pueden utilizarse para protegerse contra la exposición a las diferencias de conversión. [17]
Una técnica común para cubrir el riesgo de conversión se denomina cobertura de balance, que implica especular en el mercado a plazo con la esperanza de obtener una ganancia en efectivo para compensar una pérdida no monetaria por la conversión. [24] Esto requiere una cantidad igual de activos y pasivos en moneda extranjera expuestos en el balance consolidado de la empresa. Si esto se logra para cada moneda extranjera, la exposición neta a la conversión será cero. Un cambio en los tipos de cambio cambiará el valor de los pasivos expuestos en un grado igual pero opuesto al cambio en el valor de los activos expuestos.
Las empresas también pueden intentar cubrir el riesgo de conversión mediante la compra de swaps de divisas o contratos de futuros. Las empresas también pueden solicitar a los clientes que paguen en la moneda local de la empresa, con lo que el riesgo se transfiere al cliente.
Las empresas pueden adoptar estrategias distintas a la cobertura financiera para gestionar su exposición económica u operativa, seleccionando cuidadosamente los sitios de producción con el objetivo de reducir los costos, utilizando una política de abastecimiento flexible en la gestión de su cadena de suministro, diversificando su mercado de exportación en un mayor número de países o implementando fuertes actividades de investigación y desarrollo y diferenciando sus productos en busca de una menor exposición al riesgo cambiario. [17]
Si se dedica más esfuerzo a investigar métodos alternativos de producción y desarrollo, es posible que una empresa descubra más formas de producir localmente en lugar de depender de fuentes de exportación que la expondrían al riesgo cambiario. Si se presta atención a las fluctuaciones monetarias en todo el mundo, las empresas pueden trasladar su producción a otros países de manera ventajosa. Para que esta estrategia sea eficaz, el nuevo sitio debe tener costos de producción más bajos. Hay muchos factores que una empresa debe considerar antes de trasladarse, como la estabilidad política y económica del país extranjero. [22]