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Un fondo buitre es un fondo de cobertura , fondo de capital privado o fondo de deuda en dificultades , que invierte en deuda considerada muy débil o en mora , conocida como valores en dificultades . [2] Los inversores en el fondo se benefician comprando deuda a un precio con descuento en un mercado secundario y luego utilizando numerosos métodos para vender posteriormente la deuda por una cantidad mayor que el precio de compra. Los deudores incluyen empresas, países e individuos.
Los fondos buitre han tenido éxito al interponer acciones de embargo y recuperación contra gobiernos soberanos deudores, generalmente llegando a acuerdos con ellos antes de realizar los embargos en ventas forzosas. Las liquidaciones generalmente se realizan con descuento en moneda fuerte o local o en forma de nueva emisión de deuda. En algunos casos, como los que involucran a Perú y Argentina , dicha incautación bloqueó los pagos a otros acreedores del deudor soberano. [3] [4] [5]
El cobro de deuda soberana fue poco común hasta la década de 1950, cuando la inmunidad soberana de los emisores gubernamentales comenzó a verse restringida por los términos de los contratos. [6] Esta tendencia se desarrolló a partir de la larga historia de impagos soberanos de acreedores comerciales con impunidad. En consecuencia, las acciones de cobro de deuda soberana comenzaron en la década de 1950. Un ejemplo fue la congelación de las reservas de oro de Brasil en poder de la Reserva Federal . [7]
La inversión en deuda soberana con intención de recuperarla también se vio restringida debido a las leyes de champerty y mantenimiento y por el hecho de que la mayor parte de la deuda soberana estaba sindicada. Según la doctrina de Champerty, en Inglaterra y Estados Unidos era ilegal comprar una deuda con la única intención de litigarla. [8] Se hizo la distinción de que si la deuda se compró para efectuar una recuperación o facilitar la inversión, la doctrina no era un obstáculo. La mayoría de las jurisdicciones han eliminado ahora la doctrina por considerarla arcaica.
De manera similar, la deuda soberana contraída con acreedores comerciales a finales de los años 1980 estaba principalmente en manos de sindicatos bancarios. Este fue el resultado de la crisis del petrodólar de la década de 1970, cuando las ganancias del petróleo se reciclaron en préstamos bancarios. La sindicación de deuda entre bancos hizo que la recuperación fuera poco práctica, ya que un fondo que pretendía litigar tenía que comprar todo el sindicato de tenedores o correr el riesgo de que el producto del litigio se embargara de conformidad con las cláusulas de participación en los acuerdos de préstamo.
A medida que avanzaba la década de 1980, los esfuerzos de reprogramación de la deuda en América Latina crearon muchos instrumentos nuevos y fácilmente negociables, como los bonos Brady , que atrajeron nuevos actores al mercado, incluidos bancos y fondos de cobertura . Luego, los acreedores originales amortizaron sus posiciones y vendieron la deuda en el mercado secundario, que es un mercado formado por bancos y fondos de inversión centrados en comprar con descuentos para lograr rendimientos de su inversión superiores al mercado.
En este proceso, gran parte de la deuda fue recomprada y convertida a moneda local por los emisores de los países soberanos en programas oficiales de conversión de deuda diseñados para atraer inversiones, y en países muy endeudados a través de recompras financiadas por el Banco Mundial . El resultado es que los antiguos sindicatos se disolvieron y muchas "colas" de sindicatos no reconstruidos estuvieron disponibles para su compra con descuentos superiores al 80% del valor nominal principal. Ese precio alentó a los fondos a invertir en acciones de recuperación, que de otro modo no tendrían sentido financiero debido a su duración y costo.
Las empresas que necesitan más capital del que sus fundadores pueden recaudar mediante contactos personales pueden utilizar este método legal para atraer inversores para comprar una parte del negocio. Los propietarios invertirían capital y obtendrían acciones ordinarias o capital social a cambio de efectivo invertido u otras propiedades como máquinas, fábricas, almacenes, patentes u otros intereses. Luego, los propietarios obtendrían capital adicional pidiendo prestado a los prestamistas en los mercados de capital mediante la venta de bonos. En el derecho de sociedades, los propietarios de estos bonos son los primeros en la fila para el reembolso, de modo que si no hay fondos suficientes para pagar a los tenedores de bonos, los accionistas quedan eliminados. Los tenedores de bonos se ponen en el lugar de los antiguos accionistas. Los accionistas no poseen nada porque ellos, los propietarios, no pudieron pagar íntegramente todas las promesas contractuales o préstamos. Así como un banco (el acreedor hipotecario) que ha prestado dinero al comprador de una vivienda (el deudor hipotecario) toma posesión del valor (la vivienda) cuando no se realizan los pagos de la hipoteca (es decir, ejecución hipotecaria ), los tenedores de bonos de una corporación toman posesión del negocio. de los antiguos propietarios (los accionistas) cuando la corporación cae en quiebra . Por lo tanto, cuando los accionistas no pueden pagar a los tenedores de bonos, en principio, los tenedores de bonos se convierten en nuevos accionistas. En la práctica, sin embargo, es más complicado. [9] [10]
En los mercados financieros, los bonos de empresas públicas en problemas se negocian de manera similar a las acciones ordinarias de empresas solventes.
El término "fondo buitre" es una metáfora que se utiliza para comparar estos fondos de cobertura en particular con el comportamiento de los buitres (carroñeros) que "hurgan" en deudores en dificultades financieras comprando crédito ahora barato en un mercado secundario para obtener una gran ganancia monetaria. ganancia, dejando en muchos casos al deudor en peor situación. El término se utiliza a menudo para criticar al fondo por beneficiarse estratégicamente de deudores que se encuentran en dificultades financieras y, por lo tanto, con frecuencia se considera despectivo. [11] [12] [13] Sin embargo, los financieros que tratan con fondos buitre argumentan que "sus demandas obligan a rendir cuentas por el endeudamiento nacional, sin el cual los mercados crediticios se marchitarían, y que su búsqueda de deuda comercial impaga descubre la corrupción pública". [14] Un término relacionado es "inversión buitre", donde ciertas acciones de empresas casi en quiebra se compran anticipando la desinversión de activos o una reorganización exitosa. [15]
El término ha ganado amplia aceptación por parte de gobiernos, periódicos, académicos y organizaciones internacionales como el Banco Mundial , el Grupo de los 77 , la Organización de Estados Americanos y el Consejo de Relaciones Exteriores , entre otros. [16] [17] [18] [19] [20]
En 2009, se introdujo una legislación bipartidista en el Congreso de los Estados Unidos destinada a impedir que los fondos buitre se lucraran con la deuda soberana en mora, limitando la cantidad de ganancias que un acreedor secundario puede obtener a través de litigios basados en esas deudas. La Ley Stop VULTURE Funds Act se introdujo, pero no se aprobó, en los Estados Unidos. [21] Una organización de reforma financiera sin fines de lucro, Jubilee USA Network , apoyó la legislación citando el impacto que los fondos buitre tienen en los países pobres. [22] Se aprobó una legislación similar en el Reino Unido, [16] Bélgica, [23] [24] Jersey, [25] la Isla de Man, [26] Australia. [27] [ verificación fallida ] Los estados de Guernsey debatieron legislación en 2012. [28]
El Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial señalaron que los fondos buitre ponen en peligro los beneficios obtenidos mediante el alivio de la deuda de los países más pobres. "El Banco ya ha entregado más de 40 mil millones de dólares en alivio de la deuda a 30 de estos países... gracias a esto, países como Ghana pueden proporcionar microcréditos a los agricultores, construir aulas para sus hijos y financiar proyectos de agua y saneamiento para los pobres", escribió el vicepresidente del Banco Mundial, Danny Leipziger, en 2007. "Sin embargo, las actividades de los fondos buitre amenazan con socavar tales esfuerzos... las estrategias adoptadas por los fondos buitre desvían el tan necesario alivio de la deuda de los países más pobres del mundo hacia el banco. cuentas de los ricos." [18]
La conducta de los fondos buitre bloqueando los pagos a otros acreedores de la Argentina fue denunciada por la Organización de Estados Americanos , con excepción de Estados Unidos y Canadá. [19] El G77+China también criticó los fondos y afirmó: "Algunos ejemplos recientes de las acciones de los fondos buitre ante los tribunales internacionales muestran su naturaleza altamente especulativa. Estos fondos representan un peligro para todo el proceso futuro de canjes de deuda, para los países en desarrollo. y también para los países desarrollados". [17]
El Consejo de Relaciones Exteriores , con sede en Estados Unidos , cuestionó a la Corte Suprema estadounidense por rechazar el recurso de apelación de Argentina en su disputa legal con los llamados fondos buitre. La organización afirmó que este tipo de acciones hacen "más difícil para los países liberarse de la carga del sobreendeudamiento" y son "muy malas para los mercados internacionales de capitales", además de suponer un duro golpe a la soberanía nacional. La organización calificó el fallo de Thomas Griesa contra Argentina a favor de los fondos buitres como "un castigo a los inocentes" y "un cambio radical en el orden natural de la deuda". [20]
En 2002, el Canciller británico (y más tarde Primer Ministro) Gordon Brown dijo a las Naciones Unidas que cuando los fondos buitre compran deuda a un precio reducido y obtienen ganancias demandando al país deudor para recuperar el monto total adeudado, el resultado es "moralmente indignante". [29] La Ley de Alivio de la Deuda (Países en Desarrollo) aprobada en 2010 eliminó la capacidad de los fondos buitre de utilizar los tribunales del Reino Unido para hacer cumplir las deudas impugnadas. [30]
El 9 de septiembre de 2014, la Asamblea General de las Naciones Unidas votó a favor de apoyar un nuevo proceso de quiebra para naciones soberanas, que promovería la reestructuración de la deuda al excluir del proceso a los llamados "fondos buitre". La votación fue de 124 a 11 a favor y 41 abstenciones. Estados Unidos votó en contra de la medida. [31] [32]
En octubre de 2016, el Estado irlandés cerró las lagunas fiscales que los fondos de deuda en dificultades estadounidenses (etiquetados como "fondos buitre" en los medios irlandeses), [33] [34] asesorados por bufetes de abogados fiscales IFSC (por ejemplo, Matheson ), [35] habían explotado para evitar los impuestos irlandeses (ganancias de capital, retenciones e IVA/impuestos) [36] [37] [38] [39] sobre más de 80 mil millones de euros de activos en dificultades irlandeses. [40] El asunto provocó un escándalo nacional en Irlanda, [41] [42] y provocó una reacción pública contra las actividades de los fondos de deuda en dificultades estadounidenses , [43] [44] y particularmente cuando se descubrió que habían utilizado organizaciones benéficas para niños. controlados por bufetes de abogados fiscales irlandeses para enmascarar sus vehículos fiscales SPV de la Sección 110 . [45] [46]
El Estado irlandés no persiguió a los "fondos buitre" por evasión fiscal, y en febrero de 2018 el Banco Central de Irlanda creó una nueva estructura, la L-QIAIF , que no presenta cuentas públicas, así se destapó el escándalo, en el que los "fondos buitres" transfirieron más de 55 mil millones de euros en activos (una cuarta parte del INB* irlandés de 2018 ). [47] El 28 de diciembre de 2018, el Taoiseach irlandés , Leo Varadkar , elogió la actividad de los "fondos buitre" en Irlanda ante el periódico Irish Times . [48]
La versión más benigna de la inversión buitre implica comprar pasivos de empresas en dificultades, como American Airlines o Motors Liquidation Co. escindida de General Motors, a veces por unos pocos centavos de dólar, con la esperanza de que las inversiones recuperen parte de su valor. pérdida de valor a medida que las empresas se reestructuran o venden activos para pagar a los acreedores.
LEGISLACIÓN... ha recibido esta semana la Asentimiento Real. La Ley de Países Pobres Muy Endeudados (Limitación de la Recuperación de la Deuda) de 2012 prohíbe una práctica que socava los esfuerzos internacionales de alivio de la deuda. La legislación impide que los fondos buitre compren deudas de las naciones pobres por una fracción de su monto original y luego recurran a los tribunales para demandar por el valor total, más intereses y multas.