Una bolsa de futuros o mercado de futuros es un intercambio financiero central donde las personas pueden negociar contratos de futuros estandarizados definidos por la bolsa. [1] Los contratos de futuros son contratos derivados para comprar o vender cantidades específicas de un producto básico o instrumento financiero a un precio específico con entrega establecida en un momento específico en el futuro. Las bolsas de futuros proporcionan lugares de negociación físicos o electrónicos, detalles de contratos estandarizados, datos de mercado y precios, cámaras de compensación , autorregulaciones de la bolsa, mecanismos de margen , procedimientos de liquidación, tiempos de entrega, procedimientos de entrega y otros servicios para fomentar la negociación de contratos de futuros. [2] Las bolsas de futuros se pueden integrar bajo la misma marca u organización con otros tipos de bolsas, como mercados de valores , mercados de opciones y mercados de bonos . [3] Las bolsas de futuros se pueden organizar como organizaciones sin fines de lucro propiedad de sus miembros o como organizaciones con fines de lucro. Las bolsas de futuros sin fines de lucro, propiedad de sus miembros, benefician a sus miembros, quienes ganan comisiones e ingresos actuando como corredores o creadores de mercado; son de propiedad privada. Las bolsas de futuros con fines de lucro obtienen la mayor parte de sus ingresos de las tarifas de negociación y compensación, y a menudo son corporaciones públicas . [4]
Las bolsas de futuros establecen contratos estandarizados para la negociación en sus lugares de negociación y, por lo general, especifican lo siguiente: activos que se entregarán en el contrato, acuerdos de entrega, meses de entrega, fórmula de fijación de precios para la liquidación diaria y final, tamaño del contrato y posición y límites de precios. [5] Para los activos que se entregarán, las bolsas de futuros generalmente especifican uno o más grados de un producto básico aceptables para la entrega y para cualquier ajuste de precio aplicado a la entrega. Por ejemplo, el grado de entrega estándar para el contrato de futuros de maíz de CME Group es "No. 2 Yellow", pero los tenedores de posiciones cortas en el contrato pueden entregar maíz "No. 3 Yellow" por 1,5 centavos menos que el precio de entrega del contrato por bushel . [6] Las ubicaciones donde se entregan los activos también son especificadas por las bolsas de futuros, y también pueden especificar ubicaciones de entrega alternativas y cualquier ajuste de precio disponible al entregar en ubicaciones alternativas. Las ubicaciones de entrega se adaptan a las necesidades particulares de entrega, almacenamiento y comercialización del activo entregable. Por ejemplo, los contratos de jugo de naranja concentrado congelado de ICE especifican lugares de entrega como almacenes autorizados por la bolsa en Florida, Nueva Jersey o Delaware, [7] mientras que en el caso de los contratos de ganado vivo de CME , la entrega se realiza en corrales de ganado y plantas de sacrificio aprobados por la bolsa en el Medio Oeste. [8] La bolsa de futuros también determina la cantidad de activos entregables para cada contrato, lo que determina el tamaño del contrato. Los tamaños de contrato demasiado grandes disuadirán la negociación y la cobertura de posiciones pequeñas, mientras que los tamaños de contrato demasiado pequeños aumentarán los costos de transacción ya que hay costos asociados con cada contrato. En algunos casos, las bolsas de futuros han creado contratos "mini" para atraer a operadores más pequeños. Por ejemplo, el contrato Mini Nasdaq 100 de CME Group está en 20 veces el índice Nasdaq 100. [9]
Las bolsas de futuros brindan acceso a cámaras de compensación que se encuentran en el medio de cada transacción. Supongamos que el operador A compra contratos de futuros de oro por valor de 145.000 dólares al operador B. El operador A en realidad compró un contrato de futuros para comprar oro por 145.000 dólares a la cámara de compensación en un momento futuro, y el operador B en realidad tiene un contrato para vender 145.000 dólares a la cámara de compensación en ese mismo momento. Dado que la cámara de compensación asumió la obligación de ambas partes de esa transacción, el operador A no tiene que preocuparse de que el operador B no pueda o no quiera liquidar el contrato; no tiene que preocuparse por el riesgo crediticio del operador B. El operador A solo tiene que preocuparse por la capacidad de la cámara de compensación para cumplir sus contratos. [10]
Aunque las cámaras de compensación están expuestas a cada transacción en la bolsa, tienen más herramientas para gestionar el riesgo crediticio. Las cámaras de compensación pueden emitir llamadas de margen para exigir a los operadores que depositen dinero de margen inicial cuando abren una posición y depositen dinero de margen de variación (o margen de valor de mercado) cuando las posiciones existentes experimentan pérdidas diarias. Un margen en general es una garantía que el tenedor de un instrumento financiero tiene que depositar para cubrir parte o la totalidad del riesgo crediticio de su contraparte , en este caso las cámaras de compensación de contraparte central . Los operadores de ambos lados de una operación tienen que depositar un margen inicial, y esta cantidad se queda en la cámara de compensación y no se remite a otros operadores. Las cámaras de compensación calculan los montos de ganancias y pérdidas diarias " marcando a mercado " todas las posiciones estableciendo su nuevo costo al valor de liquidación del día anterior y calculando la diferencia entre su valor de liquidación del día actual y el nuevo costo. Cuando los operadores acumulan pérdidas en sus posiciones de tal manera que el saldo de su margen existente y sus nuevos débitos por pérdidas está por debajo de un umbral llamado margen de mantenimiento (normalmente una fracción del margen inicial) al final del día, tienen que enviar un margen de variación a la bolsa, que pasa ese dinero a los operadores que obtienen ganancias en el lado opuesto de esa posición. Cuando los operadores acumulan ganancias en sus posiciones de tal manera que el saldo de su margen está por encima del margen de mantenimiento, tienen derecho a retirar el saldo excedente. [11]
El sistema de margen garantiza que en un día determinado, si todas las partes en una operación cerraron sus posiciones después de los pagos de margen de variación después de la liquidación, nadie necesitaría hacer ningún pago adicional ya que el lado perdedor de la posición ya habría enviado la cantidad total, que debe al lado ganador de la posición. La cámara de compensación no mantiene ningún margen de variación. [12] Cuando los operadores no pueden pagar el margen de variación que deben o están en mora por alguna otra razón, la cámara de compensación cierra sus posiciones e intenta cubrir sus obligaciones restantes con otros operadores utilizando su margen inicial publicado y cualquier reserva disponible para la cámara de compensación. [13] [14] Se utilizan varios métodos populares para calcular los márgenes iniciales. Incluyen el SPAN propiedad de CME (un método de simulación de cuadrícula utilizado por CME y alrededor de otras 70 bolsas), STANS (una metodología basada en simulación de Monte Carlo utilizada por la Corporación de Compensación de Opciones (OCC) ), TIMS (anteriormente utilizado por la OCC, y todavía utilizado por algunas otras bolsas).
Los operadores no interactúan directamente con la bolsa, sino con los miembros de la cámara de compensación, normalmente corredores de futuros, que pasan los contratos y los pagos de margen a la bolsa. Los miembros de la cámara de compensación son directamente responsables de los requisitos de margen inicial y de margen de variación en la bolsa, incluso si sus clientes incumplen sus obligaciones, por lo que pueden exigir más margen inicial (pero no margen de variación) de sus clientes que el que exige la bolsa para protegerse. Dado que los miembros de la cámara de compensación suelen tener muchos clientes, pueden compensar los pagos de margen de las posiciones de compensación de sus clientes. Por ejemplo, si un miembro de la cámara de compensación tiene la mitad de sus clientes con un total de 1000 posiciones largas en un contrato, y la otra mitad con un total de 500 posiciones cortas en un contrato, el miembro de la cámara de compensación solo es responsable del margen inicial y de variación de 500 contratos netos. [15]
Los contratos negociados en bolsa están estandarizados por las bolsas donde se negocian. El contrato detalla qué activo se va a comprar o vender, y cómo, cuándo, dónde y en qué cantidad se va a entregar. Los términos también especifican la moneda en la que se negociará el contrato, el valor mínimo de cotización y el último día de negociación y el mes de vencimiento o entrega . Los contratos de futuros de materias primas estandarizados también pueden contener disposiciones para ajustar el precio contratado en función de las desviaciones respecto del producto básico "estándar", por ejemplo, un contrato puede especificar la entrega de avena más pesada USDA Número 1 a valor nominal, pero permitir la entrega de avena Número 2 por una determinada penalización del vendedor por bushel.
Antes de que el mercado abra el primer día de negociación de un nuevo contrato de futuros, existe una especificación, pero no existen contratos reales. Los contratos de futuros no se emiten como otros valores, sino que se "crean" siempre que aumenta el interés abierto ; es decir, cuando una de las partes compra por primera vez (toma una posición larga ) un contrato de otra parte (que toma una posición corta ). Los contratos también se "destruyen" de manera opuesta siempre que el interés abierto disminuye porque los operadores revenden para reducir sus posiciones largas o recompran para reducir sus posiciones cortas.
Los especuladores sobre las fluctuaciones de los precios de futuros que no tienen intención de realizar o recibir la entrega final deben tener cuidado de "poner a cero sus posiciones" antes del vencimiento del contrato. Después del vencimiento, cada contrato se liquidará , ya sea mediante entrega física (normalmente para los subyacentes de materias primas) o mediante una liquidación en efectivo (normalmente para los subyacentes financieros). En última instancia, los contratos no se celebran entre el comprador original y el vendedor original, sino entre los tenedores al vencimiento y la bolsa. Debido a que un contrato puede pasar por muchas manos después de su creación mediante su compra y venta inicial, o incluso puede liquidarse, las partes que liquidan no saben con quién han negociado en última instancia.
Cada bolsa normalmente está regulada por una agencia reguladora gubernamental (o semigubernamental) nacional:
En la antigua Mesopotamia, alrededor de 1750 a. C., el sexto rey babilónico, Hammurabi , creó uno de los primeros códigos legales: el Código de Hammurabi .
El Código de Hammurabi permitía que las ventas de bienes y activos se entregaran por un precio acordado en una fecha futura; exigía que los contratos se hicieran por escrito y con testigos; y permitía la cesión de contratos. El código facilitó los primeros derivados, en forma de contratos a plazo y de futuros. Existía un mercado de derivados activo, y las transacciones se realizaban en los templos. [16]
Uno de los primeros registros escritos de operaciones de futuros se encuentra en la Política de Aristóteles . Cuenta la historia de Tales , un filósofo pobre de Mileto que desarrolló un "dispositivo financiero, que implica un principio de aplicación universal". Tales utilizó su habilidad para pronosticar y predijo que la cosecha de aceitunas sería excepcionalmente buena el otoño siguiente. Confiado en su predicción, hizo acuerdos con los propietarios de las prensas de aceitunas locales para depositar su dinero en ellos y garantizarle el uso exclusivo de sus prensas de aceitunas cuando la cosecha estuviera lista. Tales negoció con éxito precios bajos porque la cosecha estaba en el futuro y nadie sabía si la cosecha sería abundante o patética y porque los propietarios de las prensas de aceitunas estaban dispuestos a protegerse contra la posibilidad de una mala producción. Cuando llegó la época de la cosecha y un fuerte aumento en la demanda para el uso de las prensas de aceitunas superó la oferta (disponibilidad de las prensas), vendió sus contratos de uso futuro de las prensas de aceitunas a un precio de su elección y ganó una gran cantidad de dinero. [17] Este es un ejemplo muy vago de negociación de futuros y, de hecho, se parece más a un contrato de opción , dado que Tales no estaba obligado a utilizar las prensas de aceitunas si el rendimiento era bajo.
La primera bolsa de futuros organizada moderna comenzó en 1710 en la Bolsa de Arroz de Dojima en Osaka , Japón. [18]
La London Metal Market and Exchange Company ( London Metal Exchange ) fue fundada en 1877, pero el mercado remonta sus orígenes a 1571 y la apertura de la Royal Exchange, Londres . Antes de que se creara la bolsa, los negocios eran llevados a cabo por comerciantes en cafeterías de Londres utilizando un anillo improvisado dibujado con tiza en el suelo. [19] Al principio, solo se comerciaba con cobre . Pronto se añadieron el plomo y el zinc , pero solo obtuvieron estatus comercial oficial en 1920. La bolsa se cerró durante la Segunda Guerra Mundial y no volvió a abrir hasta 1952. [20] La gama de metales comercializados se amplió para incluir aluminio (1978), níquel (1979), estaño (1989), aleación de aluminio (1992), acero (2008) y metales menores como cobalto y molibdeno (2010). La bolsa dejó de comerciar con plásticos en 2011. El valor total del comercio es de alrededor de $ 11,6 billones anuales. [21]
Chicago cuenta con la bolsa de futuros más grande del mundo, el CME Group . La bolsa más antigua del CME Group fue fundada en 1848. Chicago está ubicada en la base de los Grandes Lagos , cerca de las tierras agrícolas y ganaderas del Medio Oeste , lo que la convierte en un centro natural para el transporte, la distribución y el comercio de productos agrícolas. La superabundancia y la escasez de estos productos causaron fluctuaciones caóticas en los precios, y esto llevó al desarrollo de un mercado que permitió a los comerciantes de granos, procesadores y empresas agrícolas comerciar en contratos "a la llegada" o "contado a plazo" para aislarlos del riesgo de cambios adversos en los precios y permitirles cubrirse . En marzo de 2008, CME anunció la adquisición de NYMEX Holdings, Inc., la empresa matriz de la Bolsa Mercantil y de Productos Básicos de Nueva York. La adquisición de NYMEX por parte de CME se completó en agosto de 2008.
En la mayoría de las bolsas, los contratos a plazo eran la norma en ese momento. Sin embargo, a menudo ni el comprador ni el vendedor los respetaban. Por ejemplo, si el comprador de un contrato a plazo de maíz llegaba a un acuerdo para comprar maíz y en el momento de la entrega el precio del maíz difería drásticamente del precio del contrato original, el comprador o el vendedor se echaban atrás. Además, el mercado de contratos a plazo era muy ilíquido y se necesitaba una bolsa que reuniera un mercado para encontrar compradores y vendedores potenciales de un producto básico en lugar de hacer que la gente cargara con la carga de encontrar un comprador o un vendedor.
En 1848 se creó la Chicago Board of Trade (CBOT). En un principio, las transacciones se hacían mediante contratos a plazo ; el primer contrato (sobre maíz) se firmó el 13 de marzo de 1851. En 1865 se introdujeron los contratos de futuros estandarizados .
La Chicago Produce Exchange se estableció en 1874, cambió su nombre a Chicago Butter and Egg Board en 1898 y luego se reorganizó en la Chicago Mercantile Exchange (CME) en 1919. Tras el fin del patrón oro internacional de posguerra , en 1972 el CME formó una división llamada International Monetary Market (IMM) para ofrecer contratos de futuros en monedas extranjeras: libra esterlina , dólar canadiense , marco alemán , yen japonés , peso mexicano y franco suizo .
En 1881 se fundó un mercado regional en Minneapolis, Minnesota , y en 1883 se introdujeron los futuros por primera vez. Desde entonces, se han realizado transacciones de forma continua y hoy en día el Minneapolis Grain Exchange (MGEX) es el único mercado de futuros y opciones de trigo rojo duro de primavera. [22]
El comercio de futuros solía ser muy activo en la India a principios y finales del siglo XIX en la comunidad empresarial Marwari. [23] Varias familias hicieron su fortuna en el comercio de futuros de opio en Calcuta y Bombay. Hay registros disponibles de contratos de futuros de opio estandarizados realizados en la década de 1870-1880 en Calcuta. [24] Hay motivos sólidos para creer que los futuros de materias primas podrían haber existido en la India durante miles de años antes de eso, con referencias a la existencia de operaciones de mercado similares al mercado de futuros de hoy en día en el Arthashastra de Kautilya escrito en el siglo II a. C. El primer mercado de futuros organizado fue establecido en 1875 por la Asociación de Comercio de Algodón de Bombay para negociar contratos de algodón. Esto ocurrió poco después del establecimiento del comercio de futuros de algodón en el Reino Unido, ya que Bombay era un centro muy importante para el comercio de algodón en el Imperio Británico. [25] El comercio de futuros de yute en bruto y productos de yute comenzó en Calcuta con la creación de la Calcutta Hessian Exchange Ltd., en 1919. En la actualidad, la mayor parte del comercio de futuros se lleva a cabo en la Bolsa Nacional de Productos Básicos Múltiples (NMCE), que comenzó a operar a futuro en 24 productos básicos el 26 de noviembre de 2002 a escala nacional. Actualmente (agosto de 2007) se comercializan 62 productos básicos en la NMCE.
En la década de 1970 se desarrollaron los contratos de futuros financieros , que permitían negociar el valor futuro de los tipos de interés . Estos contratos (en particular el contrato de eurodólares a 90 días introducido en 1981) tuvieron un enorme impacto en el desarrollo del mercado de swaps de tipos de interés .
La Bolsa Internacional de Futuros Financieros de Londres (LIFFE, por sus siglas en inglés) se creó en 1982 para aprovechar la eliminación de los controles cambiarios en el Reino Unido en 1979. La bolsa se basó en el Chicago Board of Trade y el Chicago Mercantile Exchange. La LIFFE fue adquirida por Euronext en 2002, que a su vez fue adquirida por NYSE en 2006. La NYSE Euronext combinada, que incluye a la LIFFE, fue adquirida por ICE en 2014.
En la actualidad, los mercados de futuros han superado con creces sus orígenes agrícolas. Con la incorporación de la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX), la negociación y la cobertura de productos financieros mediante futuros eclipsa a los mercados de materias primas tradicionales y desempeña un papel importante en el sistema financiero mundial , negociando más de 1,5 billones de dólares por día en 2005. [26]
En la historia reciente de estas bolsas (agosto de 2006), la Bolsa Mercantil de Chicago negocia más del 70% de sus contratos de futuros en su plataforma de negociación "Globex", y esta tendencia aumenta día a día. Se trata de más de 45.500 millones de dólares de transacciones nominales (más de un millón de contratos) cada día en " negociación electrónica ", en contraposición a la negociación a viva voz de futuros, opciones y derivados.
En junio de 2001, Intercontinental Exchange (ICE) adquirió la Bolsa Internacional de Petróleo (IPE), actualmente ICE Futures, que operaba la principal bolsa de futuros de energía a viva voz de Europa. Desde 2003, ICE se ha asociado con la Bolsa Climática de Chicago (CCX) para albergar su mercado electrónico. En abril de 2005, toda la cartera de futuros de energía de ICE pasó a ser completamente electrónica.
En 2005, la Bolsa Mercantil de África (AfMX®) se convirtió en el primer mercado de materias primas africano en implementar un sistema automatizado para la difusión de datos e información de mercado en línea y en tiempo real a través de una amplia red de terminales de computadora. A fines de 2007, AfMX® había desarrollado un sistema de almacenamiento seguro de datos que brindaba servicios en línea a las empresas de corretaje. En 2010, la bolsa presentó un novedoso sistema de comercio electrónico, conocido como After®. After® amplía el volumen potencial de procesamiento de información y permite a la Bolsa aumentar su volumen general de actividades comerciales.
En 2006, la Bolsa de Nueva York se asoció con la bolsa electrónica "Euronext" de Ámsterdam-Bruselas-Lisboa-París para formar la primera bolsa transcontinental de futuros y opciones. Estos dos avances, así como el marcado crecimiento de las plataformas de negociación de futuros por Internet desarrolladas por varias empresas comerciales, indican claramente que en los próximos años habrá una carrera hacia la negociación total de futuros y opciones por Internet. [ ¿ Investigación original? ]
En términos de volumen de operaciones, la Bolsa Nacional de Valores de la India en Mumbai es la bolsa de futuros de acciones individuales más grande del mundo. [27]