Una crisis monetaria es un tipo de crisis financiera y, a menudo, se asocia con una crisis económica real . Una crisis monetaria aumenta la probabilidad de una crisis bancaria o una crisis de impago . Durante una crisis monetaria, el valor de la deuda denominada en moneda extranjera aumentará drásticamente en relación con el valor decreciente de la moneda local. Generalmente existen dudas sobre si el banco central de un país tiene suficientes reservas de divisas para mantener el tipo de cambio fijo del país , si las tiene.
La crisis suele ir acompañada de un ataque especulativo en el mercado de divisas. Una crisis monetaria es el resultado de déficits crónicos de la balanza de pagos y, por lo tanto, también se denomina crisis de balanza de pagos . A menudo, una crisis de este tipo culmina en una devaluación de la moneda. Las instituciones financieras y el gobierno tendrán dificultades para cumplir con sus obligaciones de deuda y puede sobrevenir una crisis económica. La causalidad también va en sentido contrario. La probabilidad de una crisis monetaria aumenta cuando un país está experimentando una crisis bancaria o de impago, [1] [2] mientras que esta probabilidad es menor cuando una economía registra un fuerte crecimiento del PIB y altos niveles de reservas de divisas. [3] Para compensar el daño resultante de una crisis bancaria o de incumplimiento, un banco central a menudo aumentará la emisión de moneda , lo que puede disminuir las reservas hasta el punto en que se rompa un tipo de cambio fijo. El vínculo entre las crisis monetaria, bancaria y de impago aumenta la posibilidad de que se produzcan crisis gemelas o incluso crisis triples, resultados en los que aumenta el costo económico de cada crisis individual. [4]
Las crisis monetarias pueden ser especialmente destructivas para las economías pequeñas y abiertas o para las más grandes, pero no lo suficientemente estables. Los gobiernos a menudo asumen el papel de defenderse de tales ataques satisfaciendo el exceso de demanda de una moneda determinada utilizando las reservas monetarias propias del país o sus reservas de divisas (generalmente en dólares estadounidenses , euros o libras esterlinas ). Las crisis monetarias tienen costos grandes y mensurables para una economía, pero la capacidad de predecir el momento y la magnitud de las crisis está limitada por la comprensión teórica de las complejas interacciones entre los fundamentos macroeconómicos, las expectativas de los inversores y la política gubernamental. [5] Una crisis monetaria también puede tener implicaciones políticas para quienes están en el poder. Después de una crisis monetaria es más probable que se produzca un cambio de jefe de gobierno y de ministro de Finanzas y/o gobernador del banco central. [6]
Una crisis monetaria normalmente se considera parte de una crisis financiera. Kaminsky y cols. (1998), por ejemplo, definen las crisis monetarias como cuando un promedio ponderado de las depreciaciones porcentuales mensuales del tipo de cambio y las disminuciones porcentuales mensuales de las reservas de divisas excede su media en más de tres desviaciones estándar. Frankel y Rose (1996) definen una crisis monetaria como una depreciación nominal de una moneda de al menos el 25%, pero también se define como un aumento de al menos el 10% en la tasa de depreciación. En general, una crisis monetaria puede definirse como una situación en la que los participantes en un mercado cambiario llegan a reconocer que un tipo de cambio fijo está a punto de fracasar, lo que provoca especulación contra el tipo de cambio fijo que acelera el fracaso y obliga a una devaluación o apreciación. [ cita necesaria ]
Las recesiones atribuidas a crisis monetarias incluyen la hiperinflación en la República de Weimar , la crisis económica de México de 1994 , la crisis financiera asiática de 1997 , la crisis financiera rusa de 1998 , la gran depresión argentina de 1998-2002 y las crisis monetarias de Venezuela y Turquía de 2016 y su correspondiente colapso socioeconómico. .
Las crisis monetarias y de deuda soberana que han ocurrido con una frecuencia cada vez mayor desde la crisis de deuda latinoamericana de los años 1980 han inspirado una enorme cantidad de investigaciones. Ha habido varias "generaciones" de modelos de crisis monetarias. [7]
La "primera generación" de modelos de crisis monetarias comenzó con la adaptación de Paul Krugman del modelo de ataques especulativos en el mercado del oro de Stephen Salant y Dale Henderson. [8] En su artículo, [9] Krugman sostiene que un ataque especulativo repentino a un tipo de cambio fijo, aunque parezca un cambio irracional en las expectativas, puede ser el resultado de un comportamiento racional de los inversores. Esto sucede si los inversores prevén que un gobierno está incurriendo en un déficit excesivo, lo que provoca que se quede sin activos líquidos o con divisas "más duras" que pueda vender para respaldar su moneda al tipo fijo. Los inversores están dispuestos a seguir manteniendo la moneda mientras esperen que el tipo de cambio se mantenga fijo, pero huyen de la moneda en masa cuando anticipan que la vinculación está a punto de terminar.
La "segunda generación" de modelos de crisis monetarias comienza con el artículo de Obstfeld (1986). [10] En estos modelos, las dudas sobre si el gobierno está dispuesto a mantener su tipo de cambio fijo conducen a equilibrios múltiples , lo que sugiere que pueden ser posibles profecías autocumplidas . Específicamente, los inversores esperan un compromiso contingente por parte del gobierno y, si las cosas se ponen lo suficientemente mal, la vinculación no se mantiene. Por ejemplo, en la crisis del MTC de 1992, el Reino Unido estaba experimentando una recesión económica justo cuando Alemania estaba en auge debido a la reunificación. Como resultado, el Bundesbank alemán aumentó las tasas de interés para frenar la expansión. Para mantener la vinculación con Alemania, habría sido necesario que el Banco de Inglaterra desacelerara aún más la economía del Reino Unido aumentando también sus tasas de interés. Como el Reino Unido ya estaba en una recesión, el aumento de las tasas de interés habría aumentado aún más el desempleo y los inversores anticiparon que los políticos del Reino Unido no estaban dispuestos a mantener la vinculación. Como resultado, los inversores atacaron la moneda y el Reino Unido abandonó la vinculación.
Los modelos de crisis monetarias de “tercera generación” han explorado cómo los problemas en el sistema bancario y financiero interactúan con las crisis monetarias, y cómo las crisis pueden tener efectos reales en el resto de la economía. [11] McKinnon y Pill (1996), Krugman (1998), Corsetti , Pesenti y Roubini (1998) sugirieron que el "sobreendeudamiento" de los bancos para financiar préstamos de riesgo moral era una forma de deudas gubernamentales ocultas (en la medida en que los gobiernos rescataría a los bancos en quiebra). [ cita necesaria ] Radelet y Sachs (1998) sugirieron que los pánicos autocumplidos que afectan a los intermediarios financieros obligan a la liquidación de activos a largo plazo, lo que luego "confirma" los pánicos. [ cita necesaria ]
Chang y Velasco (2000) sostienen que una crisis monetaria puede causar una crisis bancaria si los bancos locales tienen deudas denominadas en moneda extranjera, [12] Burnside, Eichenbaum y Rebelo (2001 y 2004) sostienen que una garantía gubernamental del sistema bancario puede dar a los bancos un incentivo para asumir deuda externa, haciendo que tanto la moneda como el sistema bancario sean vulnerables a los ataques. [13] [14]
Krugman (1999) [15] sugirió otros dos factores, en un intento de explicar la crisis financiera asiática : (1) los balances de las empresas afectan su capacidad de gastar, y (2) los flujos de capital afectan el tipo de cambio real. (Propuso su modelo como "otro candidato más para el modelado de crisis de tercera generación" (p32)). Sin embargo, el sistema bancario no juega ningún papel en su modelo.
Según algunos economistas, la crisis de la eurozona fue en realidad una crisis de balanza de pagos o al menos puede considerarse al menos tanto como una crisis fiscal . [17] Según este punto de vista, durante los años de auge que precedieron a esta crisis se produjo una bonanza de flujos de capital de fondos privados hacia países del sur de Europa o de la periferia de la eurozona , incluidos España , Irlanda y Grecia ; Este flujo masivo financió enormes excesos de gasto sobre los ingresos, es decir, burbujas , en el sector privado, en el sector público o en ambos. Luego, tras la crisis financiera mundial de 2007-2008 , se produjo una parada repentina de estas entradas de capital que en algunos casos incluso condujo a una reversión total, es decir, una fuga de capitales . [18]
Otros, como algunos de los seguidores de la escuela de la Teoría Monetaria Moderna (TMM), han argumentado que una región con su propia moneda no puede tener una crisis de balanza de pagos porque existe un mecanismo, el sistema TARGET2 , que garantiza que los miembros de la eurozona Los países siempre pueden financiar sus déficits de cuenta corriente. [19] [20] Estos autores no afirman que los desequilibrios en cuenta corriente en la eurozona sean irrelevantes, sino simplemente que una unión monetaria no puede tener una crisis de balanza de pagos propiamente dicha. [21] Algunos autores que abordan la crisis desde una perspectiva de la TMM han afirmado que aquellos autores que denotan la crisis como una "crisis de balanza de pagos" están cambiando el significado del término. [20] [22]
