La Ley Jumpstart Our Business Startups , o Ley JOBS , es una ley destinada a fomentar la financiación de pequeñas empresas en los Estados Unidos flexibilizando muchas de las regulaciones de valores del país . Se aprobó con apoyo bipartidista y el presidente Barack Obama la promulgó el 5 de abril de 2012. El Título III, también conocido como Ley CROWDFUND , ha atraído la mayor atención del público porque crea una forma para que las empresas utilicen el crowdfunding para emitir valores. , algo que antes no estaba permitido. [1] El Título II entró en vigor el 23 de septiembre de 2013. [2] El 30 de octubre de 2015, la SEC adoptó reglas finales que permiten el crowdfunding de acciones del Título III . [3] [4] Estas reglas entraron en vigor el 16 de mayo de 2016; esta sección de la ley se conoce como Reglamento CF. Otros títulos de la Ley habían entrado en vigor previamente en los años transcurridos desde su aprobación.
Tras una disminución en la actividad de las pequeñas empresas a raíz de la crisis financiera de 2008 , el Congreso consideró una serie de soluciones para ayudar a estimular el crecimiento económico. En noviembre de 2011, la Cámara aprobó varios proyectos de ley destinados a la revitalización económica, [5] incluida la formación de capital para pequeñas empresas (HR 1070), [6] el acceso de los empresarios al capital (HR 2930), [7] y el acceso al capital para los creadores de empleo ( HR 2940). [8] La Ley de Acceso de los Empresarios al Capital fue presentada por Patrick McHenry (R-NC) y revisada en colaboración con Carolyn Maloney (D-NY). Informado por el movimiento de exención de crowdfunding y respaldado por la Casa Blanca, [9] fue el primer proyecto de ley estadounidense diseñado para crear una exención regulatoria para los valores de crowdfunding. [10]
La aprobación de HR 2930 inspiró la introducción de dos proyectos de ley del Senado centrados de manera similar en la nueva exención de crowdfunding: la Ley de democratización del acceso al capital (S.1791, Scott Brown , R-MA), [11] y el CROWDFUND (Capital Raising Online While Ley para disuadir el fraude y la no divulgación poco ética (S.1970, Jeff Merkley , D-OR). [12] Las tres propuestas de financiación colectiva fueron remitidas al Comité Bancario del Senado, que no tomó ninguna medida al respecto hasta marzo de 2012.
En diciembre de 2011, el representante Stephen Lee Fincher (R-TN) presentó en la Cámara la Ley de Reapertura de los Mercados de Capitales Estadounidenses a las Empresas de Crecimiento Emergentes (HR 3606), [13] para aliviar a las empresas con ingresos anuales de menos de mil millones de dólares de algunas leyes Sarbanes. -Requisitos de cumplimiento de la Ley Oxley . El proyecto de ley fue remitido al Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes.
El 1 de marzo de 2012, el líder de la mayoría de la Cámara, Eric Cantor, presentó y colocó en el calendario legislativo de la Cámara una nueva versión de HR3606, rebautizada como Jumpstart Our Business Startups (Ley JOBS). [14] El proyecto de ley revisado incluía el HR 3606 original; los ya aprobados HR 1070, HR 2930, HR 2940; y otros dos proyectos de ley que aún estaban ante la Cámara: Flexibilidad y Crecimiento de las Empresas Privadas (HR 2167) y Expansión de Capital (HR 4088). El cofundador de AngelList , Naval Ravikant , que pasó seis meses presionando a favor de reformas de la Ley JOBS, [15] recuerda:
Terminó siendo un desayuno gigante de diferentes proyectos de ley combinados, y luego algún genio, probablemente algún miembro del personal del Congreso, dijo: "¿Cómo vamos a lograr que esto se apruebe? Oh, digamos que tiene algo que ver con los empleos. ¡Nuestras Startups de Negocios! ¡EMPLEOS, EMPLEOS!” Y entonces, ¿qué congresista puede votar en contra de algo llamado Ley JOBS? Fue un milagro. [15]
Después de cierto debate y revisión, la nueva Ley JOBS fue aprobada por la Cámara el 8 de marzo. [16] El 13 de marzo, el mismo día en que la Ley fue incluida en el calendario legislativo del Senado, el Senador Jeff Merkley presentó una versión revisada de su proyecto de ley CROWDFUND. , S.2190, copatrocinado por Michael Bennet (D-CO), Scott Brown (R-MA) y Mary Landrieu (D-LA). El nuevo proyecto de ley se basó en el S.1970 pero incorporó elementos del S.1791, [17] aumentando los límites de inversión. También amplió la sección de responsabilidad para autorizar explícitamente a los inversores a demandar a los emisores por el monto invertido o por daños y perjuicios. [18] El 19 de marzo, durante el debate de la Ley JOBS en el Senado, Merkley, Bennet y Brown modificaron la legislación cambiando el lenguaje de HR2930 y sustituyéndolo por S.2190. [19]
La revisión resultante fue aprobada por el Senado el 22 de marzo y, después de un debate, fue aprobada por la Cámara el 27 de marzo. [16] La Ley JOBS se promulgó en una ceremonia en el jardín de rosas de la Casa Blanca el 5 de abril de 2012. [20]
La Ley JOBS cambió sustancialmente una serie de leyes y regulaciones, facilitando a las empresas salir a bolsa y recaudar capital de forma privada y permanecer en el sector privado por más tiempo. Los cambios incluyen exenciones para el crowdfunding, una versión más útil de la Regulación A, ofertas generalmente solicitadas de la Regla 506 de la Regulación D y un camino más fácil para el registro de una oferta pública inicial (IPO) para empresas de crecimiento emergente. [21]
La legislación, entre muchas otras cosas, extiende la cantidad de tiempo que ciertas nuevas empresas públicas tienen para comenzar a cumplir con ciertos requisitos, incluidos ciertos requisitos que se originaron con la Ley Sarbanes-Oxley , de dos años a cinco años. [22] [23]
Las disposiciones principales del proyecto de ley de la Cámara modificado serían:
Las primeras seis secciones, o "Títulos", de la Ley JOBS llevan el nombre de los proyectos de ley originales en los que se basó cada una, y la última sección, Título VII, le dice a la SEC que lleve a cabo actividades de divulgación sobre la nueva legislación para las PYME y las empresas propiedad de mujeres, veteranos y minorías. [29] El Título III de la Ley, la disposición sobre financiación colectiva, ha sido considerada una de las exenciones de valores más trascendentales promulgadas desde la Ley de Valores original de 1933 . [30]
Los títulos del proyecto de ley son:
La Ley JOBS tuvo apoyo bipartidista en el Congreso. [31] [32] Fue apoyado por muchos en las comunidades de tecnología y startups, incluyendo Google , [33] Steve Case (fundador de AOL ), Mitch Kapor (fundador de Lotus ) y muchos otros inversores y empresarios. También cuenta con el apoyo de la Asociación Nacional de Capital Riesgo, que describió el proyecto de ley como una modernización de las regulaciones que se implementaron casi 100 años antes, al facilitar, entre otras cosas, el uso de servicios en línea para realizar inversiones en pequeñas empresas. Las disposiciones sobre " crowdfunding de acciones ", también conocidas como "crowdfunding de valores", que permiten a las empresas vender valores a través de plataformas abiertas, se han comparado a menudo con el modelo en línea Kickstarter para financiar a artistas y diseñadores. [34] [35] La investigación académica muestra que la Ley lleva a que las empresas públicas realicen más adquisiciones, lo hacen más rápidamente después de cotizar en bolsa, y también aumentan otras formas de inversión. [36]
La Ley JOBS también es un avance bienvenido para las organizaciones sin fines de lucro que operan plataformas de financiación colectiva para préstamos de microfinanzas , como Kiva y Zidisha . Estas organizaciones no han obtenido licencias como corredores de valores debido a los altos costos de cumplimiento legal. Kiva, una organización que permite a los usuarios individuales de la web respaldar microcréditos administrados por intermediarios en países en desarrollo, cumple con las regulaciones de la SEC al hacer imposible que los prestamistas obtengan un rendimiento financiero positivo. [37] Zidisha, que opera una plataforma estilo eBay que permite a los usuarios individuales de la web realizar transacciones directamente con prestatarios con conocimientos de informática en países en desarrollo, permite a los prestamistas ganar intereses, pero cumple con las regulaciones de la SEC al no garantizar pagos en efectivo. [38] RocketHub testificó en el Congreso el 26 de junio de 2012 en apoyo de la Ley JOBS y su intención de ofrecer financiación colectiva de acciones. [39]
El proyecto de ley también fue apoyado por David Weild IV , ex vicepresidente del Nasdaq, que también testificó ante el Congreso. Los estudios escritos por Weild, en coautoría con Edward H. Kim y publicados por Grant Thornton , "identificaron cambios en la estructura del mercado de valores que dieron lugar a una disminución en el mercado de OPI" y, por lo tanto, "daron origen a la Ley JOBS". ", según Devin Thorpe de la revista Forbes . Esto ha llevado a algunos a referirse a Weild como el "padre" de la Ley JOBS. [40] [41] La primera empresa en completar una oferta pública inicial utilizando las disposiciones de la Ley de Empleo fue Natural Grocers de Vitamin Cottage (NYSE:NGVC) el 25 de julio de 2012. [42]
La ley final enfrentó críticas en varios frentes. Algunos defensores del crowdfunding se sintieron decepcionados de que la versión final del Título III, la exención del crowdfunding, limitara la inversión a 1 millón de dólares y requiriera una serie de divulgaciones que podrían hacer que la exención fuera inviable para empresas emergentes más pequeñas, especialmente teniendo en cuenta el límite de 1 millón de dólares. [43] Este título también fue criticado por no incluir un medio por el cual los inversores pudieran formar fondos de financiación colectiva, diversificando así sus inversiones. [44] Si bien el Título IV incluía cierta flexibilización de las restricciones sobre el uso de la Regulación A, no otorgaba preferencia federal total. Es decir, para determinadas ofertas, las empresas aún deben registrar la oferta en cada estado. El registro estado por estado fue una de las principales razones que la Oficina de Responsabilidad Gubernamental encontró para el interés notablemente bajo en las ofertas de la Regulación A antes de la Ley JOBS. [45]
La ley también fue criticada por algunos grupos de consumidores. Por ejemplo, el proyecto de ley contó con la oposición de algunos reguladores de valores y defensores de consumidores e inversores, incluidos AARP , la Federación de Consumidores de Estados Unidos , el Consejo de Inversores Institucionales y otros. [46] Entre las quejas se encontraba que la flexibilización de las protecciones de inversión expondría a los inversores pequeños e inexpertos al fraude. [27] La Federación de Consumidores de Estados Unidos caracterizó una versión anterior de la legislación como "la noción peligrosa y desacreditada de que la manera de crear empleos es debilitar las protecciones regulatorias". [47] El criminólogo William K. Black había dicho que el proyecto de ley conduciría a una "carrera regulatoria hacia el fondo" y dijo que Wall Street presionó para debilitar la Ley Sarbanes-Oxley . [48] También se oponen los sindicatos, incluido el AFL-CIO , [49] el AFSCME , [46] y la Asociación Nacional de Educación . [46]
Se formularon críticas contra la versión del proyecto de ley de la Cámara como "regulaciones destructivas diseñadas para salvaguardar a los inversores", [50] legalizando las operaciones de salas de calderas , [51] "aliviando a las empresas que se están preparando para salir a bolsa de algunas de las auditorías más importantes". regulaciones que el Congreso aprobó después de la debacle de Enron", [52] y "un terrible paquete de proyectos de ley que desharían protecciones esenciales para los inversores, reducirían la transparencia del mercado y distorsionarían la asignación eficiente del capital". [53] El proyecto de ley también eliminó ciertos requisitos de divulgación, como la divulgación de la remuneración de los ejecutivos, que no estaban en el espíritu del proyecto de ley. [54]
Los Títulos I, V y VI de la Ley JOBS entraron en vigor inmediatamente después de su promulgación. [55] La SEC aprobó el levantamiento de la prohibición general de licitación el 10 de julio de 2013, allanando el camino para la adopción del Título II. [56] En octubre de 2014, los Títulos III y IV están a la espera de una reglamentación más detallada por parte de la SEC, que no cumplió con sus plazos originales. [57] Algunos han atribuido el retraso a las preocupaciones de la ex presidenta de la SEC, Mary Schapiro, sobre su legado. [58] Las reglas del Título III fueron propuestas para su adopción por la SEC el 23 de octubre de 2013. [59] El 16 de mayo de 2016, las reglas de Crowdfunding del Reglamento del Título III promulgadas por la SEC entraron en vigor. [60]
En una reunión abierta el 25 de marzo de 2015, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) decidió aprobar y publicar las tan esperadas reglas finales para el Título IV de la Ley JOBS (comúnmente conocida como Regulación A+). Según las reglas finales, según el Reglamento A, las empresas podrán ofrecer y vender hasta 50 millones de dólares en valores al público en general, sujeto a ciertos requisitos de elegibilidad, divulgación e informes. [61] Si bien algunas ofertas estarán exentas de los requisitos de registro estatal, a cambio de requisitos de presentación de informes más amplios, otras no estarán y seguirán teniendo que registrarse en cada estado en el que se ofrezcan los valores. Para las ofertas realizadas a través de Internet, podría decirse que esto significa registrarse en los 50 estados. [62] Las normas finales de la Regulación A se publicaron en el Registro Federal el 20 de abril de 2015 y entraron en vigor el 19 de junio de 2015. [63]
El 30 de octubre de 2015, la Comisión de Bolsa y Valores "adoptó reglas finales para permitir a las empresas ofrecer y vender valores a través de financiación colectiva. La Comisión también votó para proponer enmiendas a las reglas existentes de la Ley de Valores para facilitar las ofertas de valores intraestatales y regionales". [3]
El 2 de noviembre de 2020, la SEC realizó grandes cambios para ampliar el alcance de la ley. [64] En Crowdfunding regulatorio, el monto máximo de oferta aumentó de $1,07 millones a $5 millones. En el Reglamento D, el mismo límite aumentó de $5 millones a $10 millones. En el Reglamento A, el mismo límite aumentó de 50 millones de dólares a 75 millones de dólares. También se flexibilizan otras limitaciones de marketing, publicidad o el llamado "probar el agua".
Se han fundado varias organizaciones estadounidenses para brindar educación y promoción relacionadas con el crowdfunding de equidad según lo permite la Ley JOBS. Incluyen:
Seis billetes discretos, todos atados con un lazo. Juntos, tendrían los siguientes impactos: Aumenta el número de accionistas que una empresa puede tener antes de verse obligada a cotizar en bolsa. Podrías llamar a esta parte La Ley Facebook. Facebook, entre otras, estaba creciendo rápidamente como empresa privada, pero rápidamente chocó con el límite de 500 accionistas, reduciendo su capacidad para compensar a los empleados en una de las principales monedas del ámbito de Silicon Valley: las acciones. El nuevo límite sería 1.000. ~.
Las nuevas reglas de crowdfunding prohíben específicamente el crowdfunding a las empresas de inversión, incluidas aquellas que están exentas del registro de compañías de inversión según la Sección 3(c) o 3(b): (f) Aplicabilidad.-La Sección 4(6) no se aplicará a transacciones que involucren la oferta o venta de valores por parte de cualquier emisor que...(3) sea una compañía de inversión, tal como se define en la sección 3 de la Ley de Compañías de Inversión de 1940, o esté excluida de la definición de compañía de inversión por la sección 3(b) o sección 3(c) de esa Ley; o (4) la Comisión, mediante norma o reglamento, lo determine apropiado. En resumen, no se puede financiar colectivamente un fondo.
Como destacamos en una publicación reciente en el blog Policy by the Numbers de Google, los emprendedores necesitan acceso a capital para convertir sus ideas en empresas exitosas. Nos entusiasma ver a los miembros del Congreso trabajando para promover los esfuerzos de los empresarios para construir nuevas empresas y crear nuevos empleos. La semana pasada, la Cámara de Representantes aprobó la Ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS) con apoyo bipartidista casi total. La Ley JOBS facilita que las nuevas empresas obtengan capital. Las disposiciones sobre financiación colectiva redactadas por el congresista Patrick McHenry y el líder de la mayoría Eric Cantor son particularmente interesantes y aplaudimos a la Cámara por su enfoque en ayudar a promover la innovación y el crecimiento económico.
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